研报评级☆ ◇003003 天元股份 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.36│ 0.33│ 0.38│ 0.44│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 7.07│ 7.23│ 7.36│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.01│ 5.00│ 4.47│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 50.13│ 63.87│ 58.20│ 66.00│ 77.00│ 89.00│
│营业收入(百万元) │ 1416.58│ 1151.47│ 1021.27│ 1085.00│ 1148.00│ 1239.00│
│营业利润(百万元) │ 55.15│ 70.34│ 70.86│ 81.00│ 94.00│ 108.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-29 买入 首次 --- 0.38 0.44 0.50 东莞证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-29│天元股份(003003)深度报告：结构优化驱动盈利修复，绿色转型持续推进 │东莞证券 │买入
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全品类包装制造商，结构优化驱动盈利修复。天元股份深耕快递电商包装印刷领域，产品涵盖电子标签、塑胶包装、
快递封套、缓冲包装等。2021-2025年，公司产品结构呈现“标签稳收入、塑胶贡献毛利体量、封套毛利率领先”的特征
。电子标签收入占比由21.02%升至32.81%，跃升为第一大品类，成为收入端基本盘；塑胶包装2025年毛利率达24.06%，毛
利约0.68亿元，是核心产品中毛利贡献较大的品类；快递封套毛利率升至31.26%，在核心包装产品中盈利水平最高。受产
品结构优化带动，公司销售毛利率由11.90%提升至20.06%，盈利修复逻辑逐步清晰。
大行业小企业格局，政策从倡导转向强制规制。中国包装行业规模以上企业2025年营收2.05万亿元，企业数量突破2.
02万家，但行业集中度极低，“大行业、小企业”格局突出。出口端表现亮眼，2025年规模以上企业出口营收454.09亿美
元，2019-2025年CAGR约4.42%。政策层面，行业已从“鼓励绿色转型”升级为“强制标准约束”——2023年首部快递包装
强制性国标发布，2024年《限制快递过度包装要求》进一步细化约束，2026年7月实施。准入门槛持续抬升，缺乏规模与
合规能力的中小企业将加速退出，头部企业凭借绿色资质与规模产能有望持续受益。
绿色技术筑墙、数字化赋能、海外与耗材超市打开增量空间。天元股份形成GRS认证包装、全生物降解包装、以纸替
塑包装三条技术路线，获国家邮政局绿色包装技术研发中心认定及工信部绿色制造供应商称号，拥有99项专利并参与起草
快递包装国家标准，掌握标准话语权。数字化方面，“天元智印”B2B平台上线，SAP与iTG系统实现业财一体化。增量端
，公司已开设20余家工业耗材超市门店，向综合耗材服务商延伸；海外方面，印尼子公司完成注册、雅加达旗舰店开业，
2025年外销毛利率28.21%显著高于内销17.80%，外销占比由12.01%升至21.74%，国际业务已成利润贡献重要增量。
风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、客户集中与订单波动风险、海外业务与汇率风险、工业耗材超
市及合伙人机制推进不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│天元股份(003003)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1.年报显示，2025 年现金分红比例接近 60%。请问公司是如何平衡对投资者的现金回报与保留盈余以支持新业务（
如海外拓展）扩张之间的关系的？这样高的分红比例是否具有可持续性？
答：尊敬的投资者，您好。公司 2025 年度利润分配方案系综合考虑公司可持续发展、股东合理回报及当前经营与资
金状况等因素后制定。2025 年度，公司实现归母净利润为人民币5,819.58 万元，拟现金分红人民币 3,487.40 万元，股
利支付率 59.93%（具体金额以实际派发时为准）。公司将根据经营发展需要，合理统筹现金分红与留存收益使用，兼顾
投资者回报和业务发展。后续利润分配安排请以公司披露的相关公告为准。感谢您对天元股份的关注与支持！
2.公司 2025 年非经常性损益合计约 604.67 万元，对净利润影响不小。其中“委托他人投资或管理资产的损益”达
511.20万元，占比偏高。随着募投项目结项、理财产品到期，这笔收益在 2026 年是否可能大幅减少？公司对此有何预期
和应对？
答：尊敬的投资者，您好。公司 2025 年“委托他人投资或管理资产的损益”主要来自闲置自有资金现金管理，募投
项目结项不会直接影响该项收益。该项收益主要受资金使用安排、市场利率等因素影响，存在一定波动性。公司将继续在
确保经营资金需求和资金安全的前提下审慎开展现金管理，合理提升资金使用效率。感谢您对公司的关注与支持！
3.公司 2025年营收同比下降11.31%但归母净利润仅下降8.88%，原因是什么？
答：尊敬的投资者，您好。2025 年公司营业收入同比下降11.31%，主要系公司主动优化业务结构，缩减毛利率相对
较低的塑胶料等贸易业务，该类贸易业务收入同比降幅为 91.33%。报告期内，受益于原材料采购成本下降、生产工艺持
续优化及原材料自产占比提升等因素影响，公司综合毛利率由 2024 年的18.11%提升至2025年的20.06%。受业务结构调整
综合影响，公司归属于上市公司股东的净利润同比下降 8.88%，净利润降幅低于营收降幅。感谢您对天元股份的关注与支
持！
4.公司应收账款及存货规模如何？风险是否可控？
答：尊敬的投资者，您好。截至 2025 年末，公司应收账款余额为人民币 17,417.51 万元，较年初下降 3.13%，整
体回款情况稳步向好。存货余额为人民币 14,234.56 万元，较年初下降 16.02%，主要系公司结合经营情况持续加强存货
管理、优化库存水平所致。公司将持续加强应收账款回收及存货管理，目前相关风险整体可控。感谢您对天元股份的关注
与支持！
5.2026 年二季度的毛利率情况怎么样？
答：尊敬的投资者，您好。2026 年二季度业绩情况请关注公司 2026 年半年度报告。感谢您对天元股份的关注与支
持！
6.公司近期有无开展融资相关布局与安排？
答：尊敬的投资者，您好。公司将根据自身发展需求、资金安排及融资环境等因素审慎评估融资事项，如有相关计划
，公司将按照中国证监会及证券交易所的相关规定及时履行信息披露义务。感谢您对天元股份的关注与支持！
7.公司建立哪些沟通方式，倾听中小股东建言、处理股东质询？
答：尊敬的投资者，您好。公司会通过投资者热线、互动易平台以及其他各种投资者关系渠道了解并及时回复中小股
东的诉求，对于其中具有价值的意见和质询，我们会及时向管理层、董事会汇报。感谢您对天元股份的关注与支持！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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