研报评级☆ ◇003000 劲仔食品 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 3 0 0 0 14
2月内 11 3 0 0 0 14
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.65│ 0.54│ 0.64│ 0.77│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 3.15│ 3.11│ 3.47│ 3.84│ 4.29│
│净资产收益率% │ 16.04│ 20.49│ 17.32│ 18.95│ 20.52│ 21.95│
│归母净利润(百万元) │ 209.58│ 291.33│ 242.74│ 290.04│ 346.71│ 410.51│
│营业收入(百万元) │ 2065.21│ 2411.94│ 2442.79│ 2894.21│ 3364.75│ 3834.06│
│营业利润(百万元) │ 266.62│ 352.70│ 278.71│ 338.49│ 405.48│ 478.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 未知 未知 --- 0.65 0.83 1.03 西南证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.66 0.79 0.91 浙商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.85 首创证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.86 华安证券
2026-04-25 增持 维持 14 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 增持 维持 --- 0.63 0.74 0.88 国信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.66 0.82 1.01 华福证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.62 0.73 0.83 财信证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.61 0.76 0.90 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 12.06 0.67 0.81 0.95 东方证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.86 招商证券
2026-04-23 买入 维持 14.52 0.66 0.79 0.92 国泰海通
2026-04-23 买入 维持 --- 0.65 0.82 0.94 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 12.63 0.63 0.67 0.76 广发证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.66 0.82 1.03 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│劲仔食品(003000)2025年年报及2026年一季报业绩点评报告：25年调整筑基，│浙商证券 │买入
│26Q1业绩高增长 │ │
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25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为24.4/2.4/2.0亿元（同比+1.3%/-17%/-23%），25Q4营业收入/
归母净利润/扣非归母净利润同比分别0.9%/-8.8%/-17%，25年业绩符合预期；
26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.4/0.7/0.7亿元（同比+24%/+5%/+23%），26Q1收入超预期。
鱼制品稳健增长、其他品类承压下滑。
分产品：25年鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜及其他营业收入分别为16.5/4.5/2.3/1.2亿元，同比分别为+7%/-12%/-6%/-4
%，毛利率同比-2.3/+3.6/+0.5/-12.0pct。核心大单品鱼制品稳定增长，手撕肉干快速增长，禽类制品下滑主要系鹌鹑蛋
受竞争加剧影响。
分渠道：25年线下/线上收入分别为21/3.4亿元，同比分别+3.8%/-12%，线上下滑主要系公司优化产品结构、目前线
上渠道改善企稳。
25年及26Q1公司毛利率短期略有承压，核心系渠道结构与产品结构持续调整所致，线下零食渠道低毛利品类收入占比
稳步提升，同时新媒体渠道高毛利产品受渠道费效比走弱影响，销售占比有所回落，拖累整体盈利水平；另一方面，2025
年新建产能逐步投产落地，产能爬坡叠加新品推广尚处初期，阶段性压制毛利表现。
25年：毛利率/净利率分别29%/10%，同比-1.2/-2.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.1/+0.7/+0.1/
+0.4pct为13%/4.5%/2%/-0.2%。
26Q1：毛利率/净利率分别27%/9.6%,同比-3/-1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.8/-0.3/-0.3/+0
.3pct至11%/3.7%/1.7%/-0.05%。
维持“买入”评级
我们认为，26年公司鱼制品有望保持稳健，新品类打磨蓄力；渠道端，25年完成渠道调整，26年零食渠道持续放量，
会员商超渠道有望突破带来催化。预计公司26-28年实现收入分别为29、35、40亿元，同比增长分别为20%、19%、15%；预
计实现归母净利润分别为3、3.6、4.1亿元，同比分别22%、21%、15%。预计26-28年EPS分别为0.66、0.79、0.91元，对应
PE分别为17/14/12倍。
风险提示：市场环境、食品质量安全、原材料价格波动等。
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2026-05-06│劲仔食品(003000)2025年报及26年一季报点评：零食渠道带动高增长 │西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报和26年一季报。25年全年实现收入24.43亿元，同比+1.3%；归母净利润2.43亿元，同比-1
6.7%；拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税；考虑期中分红25年全年分红1.76亿元）；26Q1实现收入7.39亿元，
同比+24.2%，归母净利润0.71亿元，同比+5.5%；扣非后净利润0.66亿元，同比+23%；25年全年业绩符合预期，26Q1收入
超预期。
零食渠道带动高增长。1、分产品看，25年鱼制品收入16.5亿元，同比+7.4%，大单品深海鳀鱼收入规模创历史新高。
禽类制品25年收入4.5亿元，同比-11.9%。豆制品25年收入2.3亿元，同比-6.4%，主要受渠道调整的影响。蔬菜制品25年
收入1.2亿元，同比+48.5%。2、分渠道看，25年线下收入21亿元，同比增长3.8%，已企稳并回到稳定增长趋势。零食专营
渠道保持高速增长，大包装、盒装等新品类的引入有效提升客单价。传统流通渠道重回稳定增长，剔除鹌鹑蛋品类影响后
基本盘稳健。线上渠道同比下滑12%，主要系公司观察到线上投流的投产比下降，主动收缩了部分低效业务所致。26Q1亦
呈现同样趋势，线下量贩渠道保持高速增长。
渠道变化叠加费用投放，盈利能力短期承压。1、25年、26Q1公司毛利率分别同比下滑1.2、2.9个百分点至29.3%、27
.1%，毛利率下滑主要由于毛利相对偏低的零食渠道销售占比提升所致。25年销售费用率上升1.1个百分点至13.1%、26Q1
下降2.9个百分点至10.6%；管理费用率和财务费用率变动不大；整体费用率，25年上升2.4个百分点、26Q1下降3.2个百分
点，主要与收入的增速直接相关。净利率分别下降2.2、1.8个百分点至9.9%、9.6%。
核心品类优势稳固，新兴渠道拓展可期。公司核心单品深海小鱼基本盘稳固，通过产品升级和多规格包装匹配不同渠
道，持续巩固市场领先地位。第二曲线鹌鹑蛋品类，公司通过推出“七个博士”等差异化产品应对竞争，并积极拓展定量
装产品进入流通渠道，长期发展潜力仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望贡献新增量。渠道方面，公司积极布局新兴渠道
，与会员制商超的接洽仍在推进中，有望成为未来重要增长点。同时，公司实施股权激励，业绩考核目标未来两年收入高
增长，彰显管理层信心。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.94亿元、3.75亿元、4.66亿元，EPS分别为0.65元、0.83元、1.
03元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。公司完善产品矩阵，随着大单品销量提升，规模效应逐步显现，盈利能力有望逐
步改善。
风险提示：新品拓展或不及预期风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。
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2026-04-27│劲仔食品(003000)25年报&26Q1点评：重回快速增长 │华安证券 │买入
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公司发布2025年报和26Q1季报：
25年：营收24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下降16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比下
降22.78%。
25Q4：营收6.34亿元，同比下降0.87%；归母净利润0.70亿元，同比下降8.75%；扣非归母净利润0.60亿元，同比下降
16.88%。
26Q1：营收7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.48%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增
长23.00%。
分红：拟每10股派发现金红利3元，合并中期分红与回购，股东回报占比归母净利润113.63%。
25年符合市场预期，26Q1超市场预期。
收入：小鱼稳健，量贩发力
分品类结构：鱼制品增长稳健。25H2鱼制品/禽类/豆制品/蔬菜制品及其他营收各同比+7.1%/+0.5%/-14.6%/-5.7%，
鱼制品增长稳健，禽类环比好转明显（25H1禽类营收同比下降24.0%），豆制品及蔬菜制品增长放缓，预计主因产品调整
。从量价看，25H2鱼制品/禽类/豆制品销量各同比+11.1%/-13.2%/-12.5%，25H2鱼制品/禽类/豆制品吨价各同比-3.6%/+1
5.8%/-2.5%，小鱼通过加强量贩渠道陈列实现放量增长，禽类通过产品结构调整实现吨价向上。我们预计26Q1延续趋势。
分渠道：量贩零食表现突出。25H2线下/线上营收分别同比+6.3%/-16.9%。其中，线下渠道通过强化绑定高景气量贩
零食渠道，环比显著改善（25H1同比+0.9%）；线上渠道则仍处于战略调整期。展望后续，结合26Q1趋势及新品在量贩系
统的铺货节奏，我们预计2026年量贩渠道将成为公司增长的核心引擎。
盈利：渠道结构调整+市场投入增加
毛利率：25/26Q1毛利率各同比下降1.2/2.9pct至29.3%/27.0%，毛利率下降预计主因渠道结构调整。
期间费率：25/26Q1销售费率各同比+1.1/-2.8pct，同期毛销差各同比-2.3/-0.1pct，25年公司加强市场投入导致销
售费率上升，26Q1公司通过提升费效比带动毛销差改善。25/26Q1管理费率各同比+0.7/-0.4pct，25管理费率上升主因职
工薪酬及折旧摊销提升。
净利率：25/26Q1公司净利率各同比下降2.1/1.7pct至9.9%/9.6%，渠道结构调整+市场投入增加导致盈利能力略有承
压。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：历经25年渠道与产品的深度调改，26年公司进一步提升在高景气量贩零食渠道的渗透率，终端陈列与新
品导入均实现显著优化。随着量贩渠道月销势能的持续释放，公司员工持股计划有望达成，重回快速增长通道。
盈利预测：我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入28.94/33.52/38.24亿元（26-27年原值为27.57/30.
46亿元），同比增长18.5%/15.8%/14.1%；实现归母净利润2.85/3.33/3.89亿元（26-27年原值为2.74/3.42亿元），同比
增长17.4%/17.0%/16.6%；当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：渠道改革不及预期，新品推广不及预期，食品安全事件。
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2026-04-27│劲仔食品(003000)全渠道协同发展，品类创新持续发力 │首创证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。25年营业收入24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43亿元，同比-16.6
8%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。26Q1营业收入7.39亿元，同比+24.16%；归母净利润0.71亿元，同比+5.48%
；扣非归母净利润0.66亿元，同比+23.00%。
鱼制品基本盘稳健增长，线上渠道主动调整。1）分产品：25年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他营收分别为
16.46/4.49/2.31/1.17亿元，分别同比+7.33%/-11.91%/-6.47%/-4.01%，鱼制品基本盘表现稳健，禽类制品营收同比降幅
较大，预计主要由于鹌鹑蛋品类竞争加剧导致表现承压。2）分渠道：25年线下/线上营收分别为20.98/3.45亿元，分别同
比+3.80%/-11.77%，线上渠道营收同比表现下滑，预计主要由于内容电商运营效率有所降低，部分产品渠道费效比下降，
公司主动调整线上产品结构。25年末公司经销商数量为3685个，较24年末净增加279个。26Q1营收同比快速增长主要受到
春节错期因素影响，25Q4+26Q1营收合计13.74亿元，同比+11.20%，营收实现较快增长。
盈利水平同比有所下降。25年毛利率29.29%，同比-1.18pct，预计主要由于渠道及产品结构变化、以及原材料价格上
升影响。25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.09%/4.45%/2.11%/-0.21%，同比+1.12pct/+0.69pct/+0.10pct/+
0.43pct，销售费用率同比提升较明显，主要由于公司品牌推广费用有所增加。25年归母净利率9.94%，同比-2.14pct，盈
利水平同比有所下降。
坚持大单品战略，聚焦高势能渠道。产品方面，公司持续推进大单品战略，形成了“深海鳀鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干
、魔芋、素肉”六大健康产品系列矩阵，公司结合渠道需求开发适配产品，已推出芥末摇摇鱼、周鲜鲜低GI豆干、劲仔爆
嫩豆干、京门爆肚魔芋等多款创新产品，未来豆干、肉干等品类有望进一步打开增长空间。渠道方面，公司紧跟渠道端变
化趋势，零食量贩渠道延续高增长，25年已合作超100家零食专营系统，覆盖超4.5万家终端门店，品类及SKU数量仍有提
升潜力；会员店作为行业近年兴起的高势能渠道，后续有望完成重点客户突破；传统流通渠道加强渠道精耕，提升网点铺
货率，现代渠道聚焦核心高势能客户；电商渠道在25年表现有所承压，公司对线上产品结构进行主动调整，后续改善空间
较大。
投资建议：根据2025年度及2026年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利
润分别为2.9亿元、3.3亿元、3.8亿元，同比分别增长18%、17%、15%，当前股价对应PE分别为18、15、13倍。维持买入评
级。
风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
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2026-04-25│劲仔食品(003000)2H25-1Q26量贩渠道表现亮眼，驱动公司增长 │中金公司 │增持
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4Q25利润略低于我们预期，1Q26超我们预期，与春节错期有关2025年收入24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43
亿元，同比-16.68%。25Q4收入6.34亿元，同比-0.87%；归母净利润0.70亿元，同比-8.75%。26Q1收入7.39亿元，同比+24
.16%；归母净利润0.71亿元，同比+5.48%。4Q25利润略低于我们预期，1Q26超我们预期，与春节备货错期有关。
2025年鱼制品增长稳健，盒装9.9元产品带动量贩渠道快速放量。1）渠道：我们预计2025年零食量贩渠道占比达20%+
，同比快速增长，主要与下半年导入9.9元盒装鱼制品有关。我们预计1Q25零食量贩渠道延续较快的增长。2）产品：据公
告，2025年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，其中核心单品小鱼保持
增长，禽类制品下滑主要与鹌鹑蛋下滑有关。
1Q26收入增速较快，扣非净利率平稳。4Q25+1Q26合计收入同比+11.2%，春节备货节点靠后1Q26收入+24.2%更快，我
们预计主要增量由零食量贩渠道放量有关，目前量贩渠道中小鱼产品为主，肉干其次，豆干产品在25年末导入了零食量贩
系统。
1Q26毛利率/销售费用率分别同比-2.9/-2.8pct，主要与渠道结构变化有关，毛销差平稳。1Q26政府补助同比下滑，
导致归母利润率同比-1.7pct，扣非净利率8.9%，同比平稳。
发展趋势
展望26-27年：26-27年员工持股计划目标收入每年增速15%-20%，我们认为达成确定性高。2026年零食量贩及新兴渠
道有望保持快速增长，同时传统渠道1Q也已稳住。扣非净利率有望保持平稳水平，政府补助存在一定不确定性。
盈利预测与估值
考虑到渠道结构变化对收入及毛利率影响，我们下调26年利润22.8%到2.97亿元，新引入27年利润3.4亿元。考虑到盈
利预测调整但估值中枢略上行，我们下调目标价约18%到14元，上涨空间约24%，维持跑赢行业评级，当前估值对应26/27
年17.1/14.9倍P/E，目标价对应26/27年约21/18.6倍P/E。
风险
食品安全问题；新渠道增长不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-24│劲仔食品(003000)2025年降速调整、积极拥抱新兴渠道，2026Q1初现成效 │国信证券 │增持
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公司公布2025年及2026Q1业绩：2025年实现营业总收入24.4亿元，同比+1.3%；实现归母净利润2.4亿元，同比-16.7%
；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比-22.8%。2026Q1实现营业总收入7.4亿元，同比+24.2%；实现归母净利润0.7亿元，
同比+5.5%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+23.0%。
2025年鱼制品稳健增长，量贩零食渠道高速增长。分渠道看，经销模式/直营模式收入分别同比-13.6%/+47.8%，直营
模式高速增长主要系量贩零食渠道、直营商超渠道快速增长，2025年下半年量贩零食渠道增长提速。分产品看，鱼制品/
禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，反映核心品类鱼制品的全渠道渗透能力较强
，禽类制品下滑主要系鹌鹑蛋在传统流通渠道收入下滑所致。
2025年盈利能力阶段性承压。2025年毛利率29.3%，同比-1.2pp，主因渠道结构调整、部分原料价格上涨、新产能投
产致折旧摊销增加。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1/+0.7/+0.1/+0.4pp，销售费用率上行主因公司增加了品牌
宣传推广费用，管理费用率提升主因新工厂投产致职工薪酬增加、产线调整致折旧摊销增加。2025年归母净利率/扣非归
母净利率同比-2.1/-2.6pp。
2026Q1收入较快增长，扣非归母净利率较为平稳。2026Q1收入同比+24.2%，与量贩零食、新型商超等新渠道延续高增
有关。2025Q4及2026Q1合并收入同比+11.2%。2026Q1毛利率/销售费用率同比-2.9/-2.8pp，主要系渠道结构变化所致，毛
销差较为稳定。2026Q1扣非归母净利率8.9%，同比-0.1pp，但归母净利率同比-1.7pp，主因政府补助同比减少。
盈利预测与投资建议：2025年公司调整蓄力，实现了与量贩零食、商超定制化等渠道的合作深化，产品创新迭代能力
进一步提升。2026Q1已初现调整成效，我们预计2026年公司增长动能恢复，在新品持续导入的背景下，量贩零食等新兴渠
道有望维持高速增长，传统渠道在产品升级迭代、渠道精细化运作的帮助下有望边际改善。考虑到公司新品在量贩零食渠
道旺销、后续有望加快推向其他渠道，我们小幅上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年公
司实现营业总收入29.1/33.8/38.5亿元（2026-2027年前预测值27.8/31.2亿元），实现归母净利润2.8/3.3/4.0亿元（202
6-2027年前预测值2.8/3.3亿元），当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新品推广进度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全风险。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)26Q1营收增速企稳回升，渠道拓展成果显现 │招商证券 │买入
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公司发布《2025年年度报告》与《2026年一季度报告》，26Q1营收/归母净利润/扣非净利润7.4亿元/0.7亿元/0.7亿
元，同比+24.2%/+5.5%/+23.0%，26Q1公司营收增长略超预期、增速企稳回升，25Q4+26Q1营收仍然保持双位数增长。分品
类来看，26Q1鱼制品、肉干增速领先大盘，鹌鹑蛋逐步走出调整，豆制品全面拓展。分渠道来看，零食量贩渠道占收比持
续提升、商超与传统流通渠道加速调整，后续公司将持续推进各渠道SKU扩充，看好后续多单品增长潜力。
26Q1营收增速企稳回升，25Q4+26Q1合并营收仍实现双位数增长。25年公司营收/归母净利润/扣非净利润24.4亿元/2.
4亿元/2.0亿元，同比+1.3%/-16.7%/-22.8%，单季度来看，25Q4营收/归母净利润/扣非净利润6.3亿元/0.7亿元/0.6亿元
，同比-0.9%/-8.8%/-16.9%；26Q1营收/归母净利润/扣非净利润7.4亿元/0.7亿元/0.7亿元，同比+24.2%/+5.5%/+23.0%。
26Q1得益于春节错期、渠道调整成果显现、新品持续推进等因素营收增速回升、略超预期，26Q1扣非净利润增速保持同步
增长。25Q4+26Q1收入同比+11.1%，整体明显改善。
25年鱼制品稳健增长，零食量贩渠道收入贡献逐步释放。
1）分产品来看：25年鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入16.5亿元/4.5亿元/2.3亿元/1.2亿元，同比+7.3
%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，核心大单品鱼制品收入稳健增长、鹌鹑蛋因行业价格竞争加剧而短期承压。26Q1鱼制品与肉干产
品增长快于大盘、鹌鹑蛋整体持平、豆制品实现双位数增长。
2）分渠道来看：25年经销/直营收入15.8亿元/8.6亿元，同比-13.6%/+47.8%，直营占比从24.2%提升至35.4%，零食
量贩渠道25Q3起逐步放量（25年占比突破20%）、商超渠道25年基本持平、流通渠道略有下滑。26Q1零食量贩渠道占收比
继续提升，后续公司将持续促进SKU扩充、提升单点卖力。
25年毛利率小幅下行、26Q1核心费率逐步改善。25年公司毛利率/净利率分别为29.3%/9.9%，同比-1.2pct/-2.1pct，
鱼制品/禽类制品/豆制品毛利率29.8%/24.6%/32.7%，同比-2.3pct/+3.6pct/+0.5pct，鱼制品毛利率波动主要系零食量贩
渠道占比提升及原料成本上行。25年销售/管理/财务费用率分别为13.1%/4.5%/-0.2%，同比+1.1pct/+0.7pct/+0.4pct，
主要系品牌推广费用及新工厂启用及产线调整导致薪酬与折旧增加。26Q1公司毛利率/净利率分别为27.0%/9.6%，同比-2.
9pct/-1.8pct，销售/管理费率10.6%/3.7%，同比-2.8pct/-0.3pct，核心费率逐步改善。
发布2026年员工持股计划，彰显发展信心。公司发布2026年员工持股计划草案，参与对象不超过98人，总规模不超过
505万股（占公司总股本的1.1%），受让价格5.2元/股。业绩考核1）目标X（公司层面标准系数1.0）：以25年为基准，26
/27年合并营收增长率不低于20%/44%；2）目标Y（公司层面标准系数0.8）：以25年为基准，26/27年合并营收增长率不低
于15%/32%，彰显公司对渠道调整成效及新品放量的信心。
26Q1营收增速企稳回升，渠道拓展成果显现。26Q1公司营收增长略超预期、增速企稳回升，25Q4+26Q1营收仍然保持
双位数增长。分品类来看，26Q1鱼制品、肉干增速领先大盘，鹌鹑蛋逐步走出调整，豆制品全面拓展。分渠道来看，零食
量贩渠道占收比持续提升、商超与传统流通渠道加速调整，后续公司将持续推进各渠道SKU扩充，看好后续多单品增长潜
力。预计公司26-28年归母净利润分别为2.83亿元、3.34亿元、3.88亿元，对应26年17.8倍PE，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)Q1收入增长亮眼，员工持股凝聚发展信心 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，25年公司实现营业收入24.43亿元，同比+1.28%；归母净利润2.43亿元
，同比-16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。26Q1公司实现营业收入7.39亿元，同比+24.16%；归母净利润0
.71亿元，同比+5.48%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+23.00%。
直营渠道提速高增，小鱼、禽类制品需求回暖。分品类看，25H2公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品和其他分别
实现营收8.89/2.53/1.17/0.61亿元，同比+7.09%/+0.50%/-14.64%/-5.65%，鱼制品稳健增长，禽类制品下半年需求回暖
。分渠道看，公司25H2线下/线上分别实现营收11.60/1.59亿元，同比+6.32%/-16.90%；经销/直营分别实现营收7.87/5.3
2亿元，同比-17.58%/+62.32%，鱼制品及禽类制品直营渠道收入持续高增拉动整体增长，经销渠道持续承压。此外，25H2
公司净增经销商数量183名，截至25年末合计经销商数量3685名。
26Q1费用端实现良好控制对冲毛利率下行压力。25全年/26Q1公司实现毛利率29.29%/27.03%，同比-1.18/-2.88pct，
主要系蔬菜制品、鱼制品毛利率下行拖累。费用端，25全年/26Q1公司销售费用率同比+1.12/-2.78pct，管理费用率同比+
0.69/-0.34pct，研发费用率同比+0.10/-0.27pct,财务费用率同比+0.43/+0.33pct，四费合计同比+2.34/-3.06pct，26Q1
各项费用率实现良好控制，有效对冲毛利压力。此外，26Q1公司政府补助、结构性存款公允价值变动损益同比减少亦对盈
利能力带来一定扰动。结合以上，公司25全年/26Q1分别实现归母净利率9.94%/9.64%，同比-2.14/-1.71pct；扣非归母净
利率8.25/8.88%，同比-2.57/-0.08pct。
经营趋势转好，员工持股计划彰显信心。公司坚持聚焦健康零食赛道，把握行业快速增长机遇，26Q1公司已呈现出较
强增长提速趋势。结合此前公司发布《2026年员工持股计划（草案）》，拟面向6名董高及92名其他核心人员，以每股5.2
3元的价格受让至多505万股股票，并设置业绩考核目标：以25年为基数，26/27年营收增长率不低于20%/44%,触发值15%/3
2%，充分彰显公司成长信心。
盈利预测与投资建议：基于公司25年年报及26年一季报业绩，我们下调公司26-27年盈利预测，预计公司26-27年公司
归母净利润为2.97/3.68亿元（前次3.26/4.00亿元），并引入28年盈利预测4.56亿元，26-28年归母净利润分别同比+22%/
+24%/+24%，对应26-28年P/E为16x/13x/10x。维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，量贩零食渠道增速放缓风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)26Q1营收提速，直营拓展成效显著 │国盛证券 │买入
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事件：劲仔食品发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收24.4亿元，同比+1.3%，归母净利润2.4亿元，同比
-16.7%，扣非归母净利润2.0亿元，同比-22.8%。其中25Q4营收6.3亿元，同比-0.9%，归母净利润0.7亿元，同比-8.8%，
扣非归母净利润0.6亿元，同比-16.9%。26Q1营收7.4亿元，同比+24.2%，归母净利润0.7亿元，同比+5.5%，扣非归母净利
润0.7亿元，同比+23.0%。拟现金分红1.3亿元，叠加中期分红，2025年累计分红1.76亿元，分红率72.4%，股息率3.7%。
营收显著提速，大单品引领强劲。劲仔食品2025年营收同比+1.3%至24.4亿元，26Q1营收同比+24.2%至7.4亿元，春节
错期间带动效果显著，即使合并考虑25Q4+26Q1，公司营收同比+11.2%，仍实现显著提速。分产品看，2025年鱼制品营收
同比+7.3%至16.5亿元，核心大单品持续稳步增长支撑公司基本盘，公司自2017年以来持续稳居休闲鱼制品行业第一；禽
类制品/豆制品/蔬菜制品分别实现营收4.5/2.3/1.2亿元，分别同比-11.9%/-6.5%/-4.0%，均呈现不同程度的调整，但公
司积极推新，培育健康化、创新化新品，拓展品类边界。分渠道看，经销营收同比-13.6%至15.8亿元，零售渠道变革之际
，传统渠道相对承压，公司积极开拓经销商，聚焦优质经销商发展，拓展网点覆盖度，2025年已达成30万终端覆盖。直营
渠道同比47.8%至8.6亿元，公司已覆盖4.5万家量贩零食店，延续高速增长，拓展电商及即时零售渠道。
成本及费用双向挤压，利润阶段性承压。2025年公司毛利率同比-1.2pct至29.3%，预计成本上行及渠道结构调整均形
成一定影响，其中鱼制品毛利率同比-2.3pct至29.8%。销售费用率同比+1.1pct至13.1%，品牌推广费用增加推升销售费用
，管理费用率同比+0.7pct至4.5%，主因新工厂投产增加折旧摊销及职工薪酬。最终净利率同比-2.2pct至9.9%，短期面对
成本及费用双向挤压。26Q1公司毛利率同比-2.9pct至27.0%，预计成本影响仍有所延续，销售/管理费用率分别同比-2.8/
-0.3pct至10.6%/3.7%，预计春节规模效应及费用管控带动费用率控制，最终净利率同比-1.8pct至9.6%。
产品渠道优势稳固，股权激励牵引成长。公司鱼制品优势稳固，持续推新打磨豆制品及魔芋新品，有望孵化更多优秀
单品，打开品类空间。基于大单品消费认知，整体流通渠道基础扎实，拓展量贩零食、即时零售等新兴渠道，有望实现渠
道端突破。公司股权激励锚定2026年两档营收目标分别为15%、20%，有望牵引公司成长突破。
投资建议：劲仔26Q1已顺利实现营收提速，自身韧性充足，结合渠道端拓展、产品端培育，我们预计2026年股权激励
目标达成可期。预计2026-2028年公司营收分别为28.7/33.1/37.5亿元，分别同比+17.5%/+15.4%/+13.1%，归母净利润分
别为2.9/3.7/4.3亿元，分别同比+20.6%/+25.9%/+15.3%，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期，渠道竞争加剧，原材料价格长期保持高位。
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2026-04-23│劲仔食品(003000)边际改善显著，收入和扣非净利双增 │财信证券 │买入
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2026Q1收入和扣非净利润略超预期。公司公布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入24.43
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