研报评级☆ ◇002993 奥海科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.60│ 1.68│ 1.53│ 2.16│ 2.72│ 3.37│
│每股净资产(元) │ 17.29│ 17.81│ 17.51│ 19.05│ 20.66│ 22.79│
│净资产收益率% │ 9.24│ 9.45│ 8.74│ 11.48│ 13.33│ 15.00│
│归母净利润(百万元) │ 440.94│ 464.86│ 422.39│ 595.75│ 751.00│ 929.75│
│营业收入(百万元) │ 5174.27│ 6423.16│ 7153.82│ 8889.50│ 10461.75│ 12043.00│
│营业利润(百万元) │ 494.77│ 547.83│ 521.07│ 714.25│ 906.25│ 1124.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 62.35 2.15 2.65 3.32 华创证券
2026-05-07 买入 首次 --- 2.19 2.74 3.39 国海证券
2026-04-27 买入 维持 61.05 2.26 2.80 3.41 国投证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.04 2.69 3.35 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│奥海科技(002993)2025年报&2026年一季报点评：短期业绩波动不改向上趋势 │华创证券 │买入
│，服务器电源打开公司长期成长空间 │ │
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事项：
奥海科技发布2025年报：公司2025年实现营业收入71.54亿元（YoY+11.38%），实现归母净利润4.22亿元（YoY-9.14%
），实现扣非归母净利润3.28亿元（YoY-18.49%）。单季度来看，公司2025Q4实现营业收入19.66亿元（YoY+4.69%，QoQ-
1.61%），实现归母净利润0.64亿元（YoY-61.17%，QoQ-47.85%），实现扣非后归母净利润0.35亿元（YoY-79.24%，QoQ-6
5.48%）。
另外，公司同步发布2026年一季报：公司2026Q1实现营业收入14.77亿元（YoY+2.43%，QoQ-24.85%），实现归母净利
润0.47亿元（YoY-62.60%，QoQ-26.89%），实现扣非归母净利润0.13亿元（YoY-88.21%，QoQ-63.49%）。
评论：
营收增长展现经营韧性，汇兑+原材料涨价等外部因素影响公司短期利润，合同负债高增不改公司长期向上趋势。公
司26Q1实现营业收入14.77亿元，同比+2.43%，在消费电子行业需求承压的背景下实现逆势增长，展现了较强的经营韧性
。利润端看，公司短期受到汇兑损益、原材料涨价、股权激励费用分摊等非经营因素影响，后续仍有望实现持续增长。另
外公司通过收购子公司，26Q1合同负债达3.29亿元，在手订单充足，未来季度营收确认确定性较高，公司向上趋势仍存。
服务器电源完善布局，进一步打开公司成长空间。公司依托自身在电源领域深厚技术储备，布局服务器电源、算力电
源业务。公司服务器电源产品功率范围覆盖550W～8000W，技术适配主流AI及算力设备的需求，产品规格能够满足国内外
客户的技术标准。目前客户已涵盖服务器制造商、ODM及互联网行业巨头，产品具备服务全球CSP服务商的基础适配能力。
收购量沃精准赋能，进一步完善自身AI业务布局。公司收购控股香港量沃，其手握存储芯片代理优势，绑定国内主流
服务器厂商，客户资源+产业协同双加持，为公司服务器电源业务打通头部渠道，AI产业链布局有望进一步提速。
投资建议：奥海科技为全球消费电子领域充储龙头，此外布局新能源汽车电控、数字能源两大增量赛道。我们预计公
司26-28年实现归母净利润5.92/7.32/9.17亿元（26-27年预测前值为7.97/9.46亿元，下修主要因存储涨价拉低行业出货
），参考可比公司估值，给予奥海科技26年29倍PE，目标股价62.35元，维持“强推”评级。
风险提示：智能手机出货不及预期、新客户导入进展不及预期、产品竞争激烈
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2026-05-07│奥海科技(002993)公司动态研究：主业基本盘稳健，服务器电源未来可期 │国海证券 │买入
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2025年公司实现营收71.54亿元，同比增长11.38%，实现归母净利润4.22亿元，同比下降9.14%，实现扣非归母净利润
3.28亿元，同比下降18.49%。2026年Q1，公司实现营收14.77亿元，同比增长2.43%，实现归母净利润0.47亿元，同比下降
62.60%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下降88.21%。
2026年Q1，公司毛利率为18.10%，同比-2.00pct，归母净利率为3.16%，同比-5.49pct。2026年Q1，公司销售/管理/
财务费用率分别为2.77%/5.91%/1.46%，同比分别-0.13/+1.44/+1.90pct。2026年Q1，公司研发费用率为6.53%，同比+1.3
4pct，公司注重研发投入，持续加码技术。
服务器电源产品线丰富，持续拓展客户。公司服务器电源产品向大功率方向迭代升级，功率范围覆盖550W-8000W，技
术适配主流AI和算力设备的需求，积极布局HVDC、DCDC、PowerShelf等新产品。客户群体不断拓展，目前已经覆盖服务器
制造商、ODM及互联网巨头等。此外，公司2026Q1收购量沃，量沃主营存储芯片代理业务，有望助力公司对接头部服务器
厂商，同时可平衡传统业务成本压力。
AI端侧聚焦AI机器人、智能终端，汽车业务有望逐步放量。机器人领域，与国内头部机器人企业建立合作，已完成65
0W产品开发，同步预研千瓦级产品；AOHI品牌布局个人AI算力服务器充电需求。新能源汽车领域，子公司智新控制在混动
双电控产品市场占有率连续多年位列行业前十，率先量产One-Chip架构动力域控PDCU产品，800V平台产品也实现量产，同
时预计将于2027年量产第四代BMS产品。
盈利预测和投资评级：预计2026-2028年营收分别为89.62/104.78/119.47亿元，同比分别+25%/+17%/+14%，归母净利
润分别为6.03/7.57/9.35亿元，同比分别+43%/+25%/+24%，对应当前股价的PE分别为24/19/15倍，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，客户拓展不及预期，新技术研发不及预期，汇率波动风险。
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2026-04-27│奥海科技(002993)核心基本盘稳健，服务器电源业务加速布局 │国投证券 │买入
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事件：4月20日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
1）25年公司实现营业收入71.54亿元，同比增加11.38%；归母净利润4.22亿元，同比减少9.14%；扣非后归母净利润3
.28亿元，同比减少18.49%。
2）25Q4公司实现营业收入19.66亿元，同比增加4.69%；归母净利润0.64亿元，同比减少61.17%；扣非后归母净利润0
.35亿元，同比减少79.24%。26Q1公司实现营业收入14.77亿元，同比增加2.43%；归母净利润0.47亿元，同比减少62.60%
；扣非后归母净利润0.13亿元，同比减少88.21%。
汇率波动拉高25年财务费用，新能源/算力业务增速较快
1）公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63%/4.41%/5.46%/0.52%，分别同比-0.14/-0.09/-0.02/+1.65pc
ts，其中汇率波动带来的财务费用增长为公司25年利润承压的主要原因之一。
2）分业务板块来看，25年公司充电器及适配器实现营收49.53亿元，同比增加0.43%；新能源汽车与低空经济电源及
电控产品实现营收11.44亿元，同比增加106.62%；算力电源及其他实现营收10.57亿元，同比增加12.71%。受益于AI算力
普及、智能终端升级与新能源产业全球化扩张机遇，公司新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他产品的
营业收入提升至22.01亿元，同比增长47.59%。
服务器电源业务稳步推进，26Q1完成对香港量沃收购
1）公司服务器电源产品功率范围覆盖550W～8000W，目前客户已涵盖服务器制造商、ODM及互联网行业巨头，产品具
备服务全球CSP服务商的基础适配能力。当前服务器电源产品向大功率方向迭代升级，HVDC、DCDC等新产品已逐步推出。
长期来看，公司将凭借高功率密度、智能配电等技术优势，深度融入全球算力供应链体系。
2)26Q1公司完成对香港量沃的收购并纳入合并报表范围，香港量沃具备芯片代理规模优势，通过此次整合，公司可高
效对接头部客户采购与研发体系，获取供应商准入资质，有望为服务器电源等新业务拓展搭建优质渠道。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为90.23亿元、105.42亿元、120.36亿元，归母净利润分别为6.24亿元
、7.72亿元、9.43亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为全球领先的智能终端充储电解决方案供应商，服务器电源业务加
速布局，给予公司2026年27倍PE，对应目标价61.05元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；研发与技术升级迭代不及预期；市场竞争加剧。
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2026-04-23│奥海科技(002993)公司信息更新报告：2026Q1利润短期承压，AI服务器电源加│开源证券 │买入
│速拓展 │ │
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成本扰动致短期利润承压，AI服务器电源加速拓展，维持“买入”评级
公司发布2025年报和2026年一季报。（1）2025年，公司实现营收71.54亿元，同比+11.38%；归母净利润4.22亿元，
同比-9.14%；扣非归母净利润3.28亿元，同比-18.49%；销售毛利率19.19%，同比-0.65pcts；销售净利率6.62%，同比-0.
70pcts。（2）2026第一季度，公司实现营收14.77亿元，同比+2.43%，环比-24.85%；归母净利润0.47亿元，同比-62.60%
，环比-26.89%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-88.21%，环比-63.49%；毛利率18.10%，同比-2.00pcts，环比+1.06pct
s；净利率3.79%，同比-5.34pcts，环比-0.22pcts。（3）受材料涨价及前期投入影响，公司2026Q1利润短期承压。我们
认为，公司短期业绩扰动无碍长期发展，AI服务器电源拓展顺利，叠加量沃芯片代理业务增量，未来有望打开长期增长空
间，我们下调2026/2027年盈利预测（归母净利润原值为8.12/10.21亿元），新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028
年归母净利润为5.64/7.43/9.24亿元，当前股价对应PE为23.4/17.8/14.3倍，我们看好公司未来AI服务器电源业务的高成
长性，维持“买入”评级。
AI服务器电源拓展顺利，收购香港量沃，“电源+存储+算力”协同发展
AI能源设备方面，公司构建端侧设备与AIDC数据中心能源供给双轮驱动格局。AIDC侧，2025年公司实现AI服务器电源
550W-8000W全覆盖，适配主流算力设备；凭借长期客户优势，推出HVDC/DCDC产品并布局液冷机柜。同时2026Q1公司通过
收购香港量沃，依托其芯片代理优势，打通头部客户采购研发体系并获取准入资质，为服务器电源导入搭建核心渠道。AI
端侧，公司与头部机器人企业深化合作并预研千瓦级大功率产品；同时多模态补能方案在智能终端落地，AOHI品牌精准卡
位个人AI算力服务器充电需求。
新能源汽车电控产品逐渐放量，持续加码研发投入，完善全球化产能布局
新能源汽车方面，公司稳居商用车域控与混动双电控第一梯队，率先量产800VSiC及One-Chip架构产品，并计划于202
7年量产第四代BMS，持续提升核心竞争力。研发方面，2025年公司研发投入3.91亿元，搭建六大研发中心与两大CNAS实验
室，并获得881项全球专利；制造端布局七大国内外智造基地，构建“精益化+智能化”的高效制造闭环；分别与瑞萨电子
、TI共建联合创新实验室，相关产品稳步推进，打开长期盈利空间。
风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│奥海科技(002993)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司过去以手机充电器为市场认知，2025 年报非手机业务占比明显提升，未来公司的核心定位和发展主线会发生
哪些变化？
答：奥海正从 AI 终端电源领航平台，升级为 AI 全场景能源解决方案提供商。我们围绕 AI 算力基础设施、机器人
、智能终端三大方向，系统构建能源管理能力。未来的核心定位是：一家深度服务于 AI 算力与智能硬件的高效能源技术
公司，业务不再局限于消费电子领域。
2、当前制造业普遍推进全球化产能布局，公司在海外基地建设、市场拓展和供应链韧性方面，最新进展和规划是怎
样的？
答：我们在印度、印尼、越南等海外基地已实现本地化交付，并推进自动化提效。这不仅是产能的外迁，更是为了贴
近头部客户、提升响应速度。全球化布局让我们能够更好应对贸易环境变化，支撑与海外互联网厂商、云厂商及车企客户
的直接合作与认证，从而提升长期经营的稳定性。与此同时，公司在海外的本土供应链能力，以全球资源应对全球市场，
在当前的国际局势下展现出竞争优势。
3、最近市场非常关注 AIDC（AI 数据中心）的能耗问题，奥海在提升大模型算力中心电源转换效率方面，有哪些拿
得出来的硬核技术？
答：针对大模型对极高功率密度的需求，我们已布局 600kW PowerRack 和 800V 电源砖。核心优势在于实现从“网
侧到芯片侧”的全链路电压布局。特别是未来通过固态变压器（SST）和高压直流（HVDC）技术，我们将显著降低中间转
换环节的损耗，助力客户实现更低的 PUE（电能利用效率）目标。
4、在服务器电源领域，台达等老牌厂商壁垒很高，奥海作为后来者，如何打破现有的竞争格局？
答：感谢您对我们 AI 服务器电源业务的关注。针对该业务，我们采取了差异化的市场策略，并构建了独特的竞争壁
垒：
1）针对一线核心客户：构建战略互补生态
我们将自身定位为客户的“战略合作伙伴”而非单纯的供应商：
①技术共研与风险分担：我们组建了高端 AI 电源研发团队，技术对标国际一线大厂。我们愿意与客户在新架构研发
上深度绑定，作为“探索先锋”共同分担研发风险，拓宽技术护城河。
②供应链安全：在地缘政治与供应链重构背景下，作为纯内资高端电源新势力，我们为客户提供了关键的“陆资备份
”选择，助力客户实现供应链的自主可控与双循环战略。
③效能驱动与极致交付：我们通过良性竞争激活现有供应体系，驱动全产业链持续提升服务品质与成本效率，让核心
客户成为最终的价值受益者；同时依托成熟的规模化制造与全球化产能布局，实现极致交付弹性，从容应对需求波动，提
供坚如磐石的交付保障。
2）针对二线潜力客户：技术降维与快速赋能
对于寻求快速崛起的二线客户，我们利用跨界优势提供“代际跨越的支持：
①高端技术下沉：我们将一线技术经验降维应用，使二线客户能以更优的成本和更快的速度，获得媲美一线品牌的高
端电源技术。
②成熟跨界复用：依托在消费电子（快充）及汽车电控领域积累的深厚电力电子技术，我们能大幅缩短服务器电源的
研发周期，帮助客户快速抢占市场。
③世界级运营标准：团队传承了服务全球顶级客户的运营体系与供应链管理经验，确保为客户提供国际一流的品质管
控与成本竞争力。
④伴随式成长：我们具备极强的产能弹性，能够匹配客户从初创到爆发的全生命周期发展需求。
3）我们的核心差异化优势
区别于传统电源厂商，我们的核心竞争力体现在五个维度：
①极速响应：融合了消费电子行业的高效基因，决策链条短，响应速度远超行业标准。
②全栈系统能力：不止于 PSU 模块，我们具备散热与配电的整体系统级解决方案能力。
③芯片级协同：通过控股子公司量沃，我们能与客户在芯片层面进行前置对接，显著加速产品导入与认证流程。
④高功率密度：持续的技术迭代使我们保持了行业领先的高功率密度优势，为客户提供高能效比解决方案。
⑤全域环境适应：产品在极端环境下的高稳定性与可靠性，已通过多样化场景的充分验证。
综上，我们有信心在 AI 服务器电源赛道为客户创造独特价值，并持续提升市场份额。
5、近期人形机器人热度很高，公司提到已与国内头部机器人厂商合作，具体提供的是哪些产品？单机价值量大概是
多少？
答：机器人是 AI 的物理化身，其核心痛点在于续航与电机驱动。目前，我们主要提供高性能的电源管理系统和补能
模块。随着机器人向高电压、大功率方向演进，单机电源的价值量相比传统手机适配器实现了数量级的提升。我们正把握
原有手机头部客户跨界进入机器人领域的契机，实现“老客户、新产品”的深度绑定。同时，公司依托长期积累的经验，
在产品端进一步优化了对不同类型电池的匹配能力，能够为机器人客户提供涵盖“能源充电、存储、用电”的系统级解决
方案，并以高功率密度技术实现便捷高效的使用体验。
6、除了手机和机器人，公司在 AI PC、AR/VR 等新型终端领域有哪些前瞻性的产品储备？
答：随着 AI 终端算力增加，瞬时功耗大幅提升。我们研发的多模态补能方案及高功率密度充电头，正是为了解决 A
I PC 待机时间短、充电慢等问题。目前，相关方案已在部分创新型终端上实现应用。
7、公司完成对香港量沃的收购后，市场对这块业务的定义还比较模糊，请问量沃在集团内部到底扮演什么角色？
答：量沃绝非简单的贸易公司，而是我们的“战略尖兵”。一方面它掌握着算力产业链中最核心的存储芯片资源，显
著增强了我们对下游算力客户的话语权；另一方面，其利润表现能够与原材料波动形成天然对冲，从而实质性提升奥海的
整体抗风险能力与业绩稳健性。
8、2025 年公司经历了一些汇兑损失和原材料波动，请问管理层，目前的成本压力是否已经得到缓解？2026 年盈利
预期如何？
答：随着我们海外资产配置的优化以及量沃内生对冲机制的有效发挥，成本端的影响正在逐步减弱。我们预计，从 2
026 年下半年开始，伴随高毛利的 AI 服务器电源及机器人业务逐步放量，整体业务结构有望进一步优化。
9、面对目前的资本市场环境，公司在维护投资者利益、加强市值管理方面有哪些具体的举措？
答：我们始终坚信，业绩是市值的基础。公司将持续深耕 AI 算力赛道，不断提升信息披露的透明度。同时，我们将
根据业务需要和财务状况，积极采取分红、股份回购等手段回馈股东，引导市场充分认可奥海从 AI 终端电源领航平台向
算力能源专家的价值重估。
10、目前国内服务器电源的国产化替代进度如何？奥海在其中的市场份额目标是多少？
答：国产化替代已进入深水区，头部客户对自主可控的需求愈发迫切。奥海的目标不仅是实现替代，更要在性能与技
术上实现超越。我们力争在未来 2-3 年内，在核心算力电源市场中的份额达到行业第一梯队水平。
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参与调研机构：62家
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2026-04-21│奥海科技(002993)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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1.2025 年汇兑损失对业绩的负面影响有多大？公司有何对冲手段？
答：2025 年公司外币报表折算产生一定差额，较 2024 年而言对利润形成短期阶段性影响。具体而言，2024 年全年
汇兑收益约 4,000 万元，2025 年汇兑损失约 7,600 万元，综合来看较上年同期影响超 1.1 亿元。汇率波动属于系统性
风险，公司虽通过套期保值等工具进行部分对冲，但无法完全规避。公司已优化海外工厂结汇管理，推进本地货币结算，
同时合理运用外汇衍生品工具管控汇率风险，努力降低汇率波动对经营利润的影响。
2.2026 年一季报合同负债大增 560%的原因？
答：2026 年一季度公司完成对香港量沃的收购并纳入合并报表范围，量沃自身业务形成的预收货款、客户预付款项
同步并入合同负债，是本期大幅增长的主要原因。量沃以芯片代理业务为主，行业惯例为客户预付货款、公司备货交付，
形成较高规模的预收款项，与合同负债科目高度匹配。合同负债大幅增加体现了子公司业务订单饱满、预收货款充足，反
映下游需求及客户合作稳定，后续随商品交付将逐步结转确认收入。
3.目前公司服务器电源产品在头部客户的导入进展如何？
答：公司依托消费电子、物联网领域的长期客户积累，AI 相关业务具备客户协同优势。当前服务器电源产品向大功
率方向迭代升级，HVDC、DCDC 等新产品已逐步推出。长期来看，公司将凭借高功率密度、智能配电等技术优势，深度融
入全球算力供应链体系，目前公司已经在国内外客户中取得突破。
4.除了 B 端服务器，公司在 C 端 AI 智能终端有哪些实质性的落地？
答：公司聚焦 AI 机器人、智能终端供电领域布局，已与国内头部机器人企业建立合作，依托适配器规模化生产优势
，为客户提供高效、稳定的电源解决方案同时，公司多模态补能方案已在 AI 智能终端等场景实现应用落地。
5.台达、欧陆通、长城等对手在服务器电源深耕多年，奥海如何证明自己能拿下一线算力客户？
答：公司核心竞争优势主要体现在三方面：
1）客户资源协同：公司控股子公司香港量沃存储代理业务助力公司对接头部服务器厂商核心资源；
2）技术差异化布局：聚焦高压电源、液冷电源机柜等新一代产品研发，实现技术跨越式发展；3）供应链交付能力：
凭借消费电子领域积累的全球化柔性供应链优势，可高效满足算力行业快速增长的交付需求。
6.公司收购香港量沃的考量？
答：收购香港量沃核心价值在于客户资源与产业协同整合，而非单纯提升贸易规模。香港量沃具备芯片代理规模优势
，通过此次整合，公司可高效对接头部客户采购与研发体系，获取供应商准入资质，为服务器电源等新业务拓展搭建优质
渠道。
7.存储芯片价格波动剧烈，对公司整体毛利率和利润稳定性有何影响？
答：存储芯片价格波动对公司具备内部对冲效应：
1）成本对冲：存储价格上涨时，香港量沃代理业务盈利提升，可平衡传统业务成本压力；
2）客户粘性提升：存储芯片为算力中心核心元器件，公司依托“电源+存储综合服务能力，增强与核心客户合作粘性
，保障整体盈利稳定性。
8.新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他产品合计营收增长近 48%，利润表现却未同步爆发，原因
何在？
答：当前为公司业务转型关键期，新兴业务处于规模扩张与前期投入阶段。2025 年公司加大 AI 算力等领域研发与
市场开拓投入，叠加原材料价格传导滞后因素，短期对毛利率有所影响。目前新兴业务经营现金流状况良好，商业模式逐
步跑通，后续随规模效应显现，利润水平有望逐步改善。
9.公司如何界定自己与普通电源厂的区别？未来的核心估值逻辑是什么？
答：公司已从传统电源制造企业，升级为 AI 算力能源管理、芯片贸易协同发展的综合能源技术服务商，核心估值逻
辑基于全产业链布局：
1）基础层：芯片贸易业务搭建高端客户对接渠道；
2）核心层：AI 算力中心、智能终端能源系统为主营业务载体；
3）拓展层：布局机器人、卫星通信电源等技术。全产业链协同发展是公司未来价值提升的核心支撑。
10.原材料涨价预计何时能停止对利润的负面挤压？
答：结合行业趋势与公司产品调价周期，预计 2026 年 Q2-Q3，上游原材料成本压力将通过议价、下游价格传导等手
段有望逐步缓解压力。
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