研报评级☆ ◇002975 博杰股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.41│ 0.16│ 0.91│ 1.81│ 2.42│ 3.01│
│每股净资产(元) │ 11.07│ 12.08│ 14.28│ 16.09│ 17.42│ 18.98│
│净资产收益率% │ -3.48│ 1.23│ 6.39│ 11.90│ 14.50│ 16.50│
│归母净利润(百万元) │ -57.23│ 22.25│ 146.32│ 290.00│ 388.00│ 482.00│
│营业收入(百万元) │ 905.36│ 1232.79│ 1835.88│ 2450.00│ 3102.00│ 3746.00│
│营业利润(百万元) │ -101.37│ 15.52│ 183.49│ 369.00│ 494.00│ 613.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 增持 维持 --- 1.81 2.42 3.01 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│博杰股份(002975)AI服务器测试设备放量，业绩高速增长 │招商证券 │增持
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2025年业绩：公司实现营业收入18.36亿元，YoY+48.92%；实现归母净利润1.46亿元，YoY+557.51%；实现扣非归母净
利润0.99亿元，YoY+1007.58%；
2025年Q4业绩：公司实现营业收入7.19亿元，YoY+75.7%；实现归母净利润0.41亿元，YoY+95.99%；实现扣非归母净
利润0.39亿元，YoY+105.51%。
受益于下游行业需求复苏、AI算力领域需求旺盛、公司在新兴业务领域的持续技术创新，2025年公司业绩大幅增长。
分产品来看，2025年工业自动化设备营业收入为15.32亿元，同比增长46.64%；设备配件营业收入为1.81亿元，同比增长9
5.72%；技术服务营业收入为1.23亿元，同比增长28.59%。分地区来看，2025年外销营业收入为8.27亿元，同比增长66.79
%；内销营业收入为10.08亿元，同比增长36.89%。公司与大客户保持紧密沟通、合作，布局电测、功能测试、老化等全链
条测试解决方案等，自主研发液冷模组，实现风冷到液冷测试设备技术升级，通过大客户认证并开始批量交付相关测试设
备及模组，助力公司AI服务器和数据云服务业务快速增长。
盈利能力显著提升，费用结构持续优化。2025年公司毛利率44.13%，同比+1.59pct，实现净利率9.38%，同比+7.85pc
t。2025年公司期间费用率为33.83%，同比-3.95pct；财务费用率为0.65%，同比+0.33pct；管理费用率为10.46%，同比-3
.34pct；销售费用率为10.42%，同比+0.97pct；研发费用率为12.29%，同比-1.9pct。
专注技术创新与全球布局，强化产业链整合。公司持续投入拓展光学和视觉检测能力，以适应VR/AR/XR/AI眼镜等新
品需求，并自主研发AA技术、调焦算法等核心技术，提升光学测试设备竞争力。公司聚焦液冷技术、机器人领域及零部件
供应商转型，通过墨西哥和越南的产能规划强化全球化业务协同，同时优化消费电子、汽车电子等业务结构。
维持“增持”投资评级。公司基于技术同心圆战略，利用平台化、模块化技术，在行业应用领域、客户开拓及新产品
开发方面形成较强的延展性和竞争力。未来几年公司将受益于AI资本开支增加，业绩进入快速增长阶段。考虑到公司订单
饱满，下游需求向好，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年收入为24.5/31.02/37.46亿元，同比增长33%/27%/21%，
归母净利润为2.9/3.88/4.82亿元，同比增长98%/34%/24%，对应PE为38/29/23x，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-02-11│博杰股份(002975)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年度 AI 服务器测试业务领域的收入占比情况如何，对 2026年北美市场的预期如何？
答：2025 年度，公司 AI 服务器测试业务领域来自北美客户的收入占公司整体营收比例约 20%。北美主要客户，如
亚马逊、谷歌、微软等知名企业未来都有比较明确的高增长资本支出预期，故公司对该领域 2026 年来自北美客户的营收
预期比较乐观，目前公司各事业部也在准备积极调动资源匹配客户需求。
2、公司与 N 客户的合作进展情况如何？预计 2026 年 N 客户的营收体量如何？
答：经过前两年的深度磨合与技术适配，2025 年相关业务已正式切入客户的量产产线，相关设备已完成第一批批量
交付。当前双方合作的拓展项目正在稳步推进，后续将覆盖 BFT、老化等多类型测试站的需求。因 N 客户本身业务增速
较快，目前 N 客户的在手订单已达到上亿元的量级，N 客户有望逐步成为公司最大客户，公司对2026年与N客户合作的深
度及广度持续提升持积极预期。
3、公司在主要客户供应链中的地位和份额如何？
答：公司与北美主要科技巨头长期合作，从 3C 到服务器领域均有合作关系，为核心供应商角色。相较于竞争对手，
博杰在测试技术升级迭代速度或大批量交付能力上有明显优势。AI 领域资本开支仍在加速，创造巨大市场机会。根据全
球每年服务器出货量估算，每年相关设备需求在百亿级别。博杰深耕头部客户，粗略估计头部厂家占整个服务行业出货量
30%-40%。博杰秉承大客户战略，持续提高在大客户中的渗透率和份额。
4、公司在液冷板块的业务布局如何？进展如何？
答：公司在与客户的深度合作中识别到液冷相关需求，目前选定冷板、UQD、CDU 等方向进行业务布局。公司的液冷
模组当前主要是应用在公司的测试设备上，已获得部分客户验证通过并开始批量交付。公司依托在测试设备端积累的优质
客户资源，及对客户产品品质标准的深度理解，在液冷领域坚持稳健投入，积极整合供应链资源，稳步推进相关业务拓展
，确保资源高效配置。
5、公司对 2026 年各业务板块的展望如何？
答：在 AI 服务器测试业务领域，AI 服务器行业市场需求迅猛扩张，带动测试设备需求持续攀升。公司对该领域 20
26 年业务机会持乐观预期。
在汽车电子领域，汽车电子业务应用场景较多，公司围绕汽车摄像头、车载屏、雷达等电子部件研发和供应商检测和
组装设备，以及公司其他业务如射频测试、ICT/功能测试在汽车电子领域也可导入，主要客户是 B客户。公司 2025年汽
车电子业务预计占营收 20%，预计 2026 年下游客户仍存在扩产需求，业务有望持续放量。
在消费电子领域，2026 年 AI 眼镜相关业务可能带来结构性增量机会。在AI 眼镜领域，主要看下游批量产品的放量
规模。公司已切入有射频、声学测试设备，并持续推进光学测试设备，该领域客户以 M 客户和 A 客户为主。除 AI眼镜
相关业务之外，公司消费电子业务整体预期有 20-30%的增速，主要来源于客户产品研发迭代带来的需求。
在 MLCC 领域，2025 年营收占比 10%左右，随着国内下游客户扩产周期的持续，2026 年预计会继续保持比较高的增
速。高速测试分选机、六面体外观检测设备已实现放量；叠层设备国产替代空间广阔，若实现突破将带来较大增量。
6、公司各业务板块的毛利率情况如何？国内外毛利率差异原因是什么？
答：公司整体毛利率水平保持在较好区间，其中服务器测试业务因产品更新迭代较快，相关新产品毛利率相对较好。
除汽车电子领域外，其他业务板块的毛利率均在 40%以上。国内外毛利率差异主要受产品结构、客户需求阶段、交付周期
等多重因素综合影响。
7、公司的海外业务布局进展如何?产能情况如何？
答：公司已完成在越南、墨西哥、美国等国家和地区的业务布局，目前海外分支主要负责组装及售前售后支持职能，
公司主要生产制造基地仍集中于珠海总部。海外产能正在按规划逐步提升。
8、公司预期 2026 年一季度的营收情况如何？
答：根据目前在手订单及生产经营安排，2026 年一季度生产经营活动有序开展。
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参与调研机构：6家
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2026-01-09│博杰股份(002975)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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带领投资者参观产线，然后回会议室交流。
投资者提出的问题及公司回复情况：
1、公司与 G客户的合作情况？
答：公司与 G客户已合作多年，从消费电子业务切入到服务器业务，自 2021年云服务器放量的时候起，公司已开始
批量给 G客户供应设备。2025 年公司与G 客户的订单金额已实现亿元，产品已陆续发货，收入确认情况待具体项目验收
。
2、公司与 N客户的合作情况？公司的产能情况如何？
答：公司为 N客户提供机柜内 PCBA 主板的测试服务。经过前两年的深度磨合与技术适配，2025 年相关业务已正式
切入客户的量产产线。目前，供应 N客户的相关设备计划于今年上半年完成批量交付。与此同时，双方合作的拓展项目正
在稳步推进，后续将全面覆盖 ICT、FCT 功能老化等多类型测试站的需求。预计 2026 年 N客户的设备需求量在小四位数
级别，当前交付客户的产品主要是用于在线生产；如果客户的产品有升级迭代，需要重新采购公司的设备。
3、公司液冷模组的进展情况如何？
答：公司的冷板当前主要是应用在公司的测试设备上，已小批量发货给 N客户及其 CM 厂富士康，下一步想往机柜里
做。
4、机器人业务的进展情况如何？
答：当前机器人业务主要是对接 T客户的机器人测试需求，从 imu、camera、电子皮肤力传感器到麦克风检测等，im
u 设备小批量发货，都是在海外组装，单台价格上百万。
5、公司主要业务 2026 年的预期如何？
答：在 AI 服务器测试业务领域，可以看到 AI 服务器整个行业高速增长的态势，北美除了 N客户，亚马逊、谷歌、
微软等知名企业未来都有比较明确的高增长资本支出预期。公司第三季度的营收中，AI 服务器测试设备收入占比较高，
其中收入贡献主要自 G客户和 M客户。公司对该领域 2026 年营收的预期也会比较乐观。
在汽车电子领域，汽车电子业务应用场景较多，公司围绕汽车摄像头、车载屏、雷达等电子部件研发和供应商检测和
组装设备，以及公司其他业务如射频测试、ICT/功能测试在汽车电子领域也可导入。公司 2025 年汽车电子业务预计占营
收 20%，预计 2026 年市场需求仍会持续放量。
在消费电子领域，2026 年预计手机、平板电脑等相关测试设备业务保持平稳，AI 眼镜相关业务可能有放量机会。在
AI 眼镜领域，主要看下游批量产品的放量规模，从当前来看，公司已切入有射频、声学测试设备，也在切入光学测试设
备，客户主要是 M客户和 A客户为主，前两年平均每年可以实现营收小几千万，2025 年可实现上亿元的量级。
在 MLCC 领域，2025 年营收占比 10%左右，明年随着国内下游客户扩产周期的持续，预计会继续保持比较高的增速
。
6、公司向零部件供应商转型的进展如何？
答：早在五六年前，公司便萌生了向零部件供应商转型的想法，但受限于彼时产业趋势不明朗、市场时机不成熟等因
素，转型计划暂未启动。依托近两年与 N客户的合作，公司充分沉淀了对客户需求的理解，期待把握液冷等新兴领域的市
场机遇，积极拓展自身技术与产能边界，通过整合供应链资源，稳步推进向零部件供应商的战略转型。
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参与调研机构：8家
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2025-12-03│博杰股份(002975)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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带领投资者参观产线，然后回会议室交流。
投资者提出的问题及公司回复情况：
1、前三季度营收结构如何？以及增长亮点是哪块？
答：公司前三季度营收结构大概是传统 3C 业务占 40%多，AI 服务器业务占20%多，汽车电子业务占 20%多，MLCC
业务占约 20%，其中 MLCC 业务从去年开始市场需求回暖。今年比较大的增长点是 AI 服务器和汽车电子的设备需求，其
中，AI 服务器第三季度单季度确认了 1亿多营收，跟上半年差不多。汽车电子业务主要利润贡献是来自 B客户，预计占
汽车电子业务的 70%左右。
2、 AI 服务器出货情况？公司与 G 客户的合作情况？
答：AI 服务器测试产品每月能出货一百多台，分客户看，M客户今年有些服务器，但量不大；今年主要的大客户是 G
客户。公司与 G客户已合作多年，从消费电子业务切到服务器业务，在自 2021 年云服务器放量的时候起，公司已开始批
量供应设备。今年公司与 G客户的订单金额已实现亿元，当前产品已陆续发货，收入确认情况待具体项目验收。
3、公司与 N客户的合作情况？公司的产能情况如何？
答：公司给 N客户做的是机柜里 PCBA 主板的测试，前两年跟 N客户磨合，今年正式进入客户的量产线。供应给 N客
户的设备在明年上半年批量交付，另外与 N客户还有几个项目在推进，包括后续产品各项测试站需求，如 ICT、FCT功能
老化都会涉及。预计 2026 年 N客户的设备需求量在小四位数级别，当前交付客户的产品主要是用于在线生产；如果客户
的产品有升级迭代，需要重新采购公司的设备。公司一直在动态招人，产能不算满产，还可以继续增加，公司也可以把一
些组装迁到越南和墨西哥工厂进行。
4、公司液冷模组的进展情况如何？
答：公司的冷板是应用在公司的测试设备上，已小批量发货给 N客户及其CM 厂富士康，下一步想往机柜里做。机柜
内的零部件需要较高的机加工能力，公司会积极整合供应链资源实现零部件供应商的目标。
5、机器人业务的进展情况如何？与 T客户的合作情况？
答：公司在机器人零部件领域有相关技术储备，在四、五年前就参股投资了一家机器人公司，对于机器人中使用的谐
波减速器、机器臂组件、电机等都有比较深刻的理解。
当前公司的机器人业务主要是与 T 客户的机器人测试需求进行对接，从imu、camera 、电子皮肤力传感器到麦克风
检测等，imu 设备小批量发货，单台价格上百万。另外公司也在同步研发一些电子皮肤测试设备，现在还是实验室环节。
除了上述业务，公司与 T客户在汽车、robotaxi 都有合作，如车载大屏检测与组装等。
6、汽车电子业务未来的展望？
答：汽车电子市场需求主要是跟新车型的发布相关。预计明年 B客户还会继续放量，整个车载摄像头模组年产量有望
突破 2-3 亿个，所以还会有扩产周期，对应的汽车电子业务的市场需求也会继续持续增长。
7、3C 业务未来的展望？
答：3C 业务预计是结构性的机会，如 M 客户的 AI 眼镜今年订单量接近 1亿元，往年在小几千万元；同时也看摄像
头模组的市场发展情况。明年 3C 业务的增量的机会主要看 AI 眼镜的市场需求情况。而 MLCC 业务的增长主要也是因为
AI 服务器市场，总体看 MLCC 市场对应3C 业务有一些增量，但是没太大的弹性空间。
8、公司未来会有减值情况吗？
答：正常的减值会有，如存货减值等，前两年还有一些商誉减值但金额不多，后续商誉已经很少了。
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参与调研机构：9家
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2025-11-26│博杰股份(002975)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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带领投资者参观产线，然后回会议室交流。
投资者提出的问题及公司回复情况：
1、 公司与 G 客户的合作情况？
答：公司与 G客户已合作多年，自 2021 年云服务器放量的时候起，公司已开始批量给 G客户供应设备。今年公司与
G客户的订单金额已实现亿元，当前产品已陆续发货，收入确认情况待具体项目验收。
2、公司与 N客户的合作情况？
答：与 N 客户的合作始于三年前，之前主要为其实验室自研服务器产品做检测，当前公司有向 N 客户供应电测、功
能测试设备，其中部分功能测试设备有应用于老化测试领域。N客户的整个生产制程每个环节都要测试，测试时长各不相
同，如 GPU 的功能可能 4-6 个小时，老化测试半天至一天等。年底会有产品小批量发货给 N客户，明年会有比较大的供
给安排。
3、公司产品的使用期限及价格情况如何？
答：公司产品类别比较多，大致价格区间在几十万至上百万之间，理论上新设备对应客户更复杂的产品工艺，产品价
格会较高。在产品的使用期限上，如果客户产品没有新的变化，公司的设备可以继续使用。
4、机器人业务的进展情况如何？
答：当前机器人业务主要是 T客户的机器人测试需求，从 imu、camera 、电子皮肤力传感器到麦克风检测等，imu
设备小批量发货，都是在海外组装，单台价格上百万。
5、公司 AOI 设备的情况如何？
答：公司 AOI 设备还处在比较早期阶段，原先主要应用于 3C 消费电子领域。目前有新增量，可以应用于检测液冷
部分的散热金属表面瑕疵检测、快接头的外观检测，产品单价上百万，今年供应几台给客户验证，还处于较早期。
6、明年公司主要业务的预期如何？
答：在 AI 服务器测试业务领域，可以看到 AI 服务器整个行业高速增长的态势，北美除了 N 客户，亚马逊、谷歌
、微软等知名企业未来都有比较明确的高增长资本支出预期。公司第三季度的营收中， AI 服务器测试设备收入占比较高
，其中收入贡献主要自 G 客户和 M客户。公司对该领域明年营收的预期也会比较乐观。
在汽车电子领域，汽车电子业务应用场景较多，公司围绕汽车摄像头、车载屏、雷达等电子部件研发和供应商检测和
组装设备，以及公司其他业务如射频测试、ICT/功能测试在汽车电子领域也可导入。公司今年汽车电子业务预计占营收 2
0%，预计明年市场需求仍会持续放量。
在消费电子领域，今年营收占比 40%左右，明年预计手机、平板电脑等相关测试设备业务保持平稳，AI 眼镜相关业
务可能有放量机会。在 AI 眼镜领域，主要看下游批量产品的放量规模，从当前来看，公司已切入有射频、声学测试设备
，当前也在切入光学测试设备，客户主要是 M客户和 A客户为主，前两年平均每年可以实现营收小几千万，今年可实现上
亿元的量级。
在 MLCC 领域，今年营收占比 10%左右，明年随着国内下游客户扩产周期的持续，预计会继续保持比较高的增速。
在机器人领域，取决于客户的生产节奏，客户原预期计划是今年小批量，但实际没有放量。公司对机器人领域是战略
级的定位，会往零部件领域方向考虑。其实公司在机器人零部件领域有相关技术储备，在四五年前就参股投资了一家机器
人公司，对于机器人中使用的谐波减速器、机器臂组件、电机等都有比较深刻的理解，所以未来会深入研究在该领域进行
战略布局，脚踏实地去研讨满足客户需求做相应布局。
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参与调研机构：4家
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2025-11-18│博杰股份(002975)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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带领投资者参观产线，然后回会议室交流。
投资者提出的问题及公司回复情况：
1、公司原先业务是做测试及自动化类产品，未来向液冷模块零部件转型，具体会往哪方面零部件转型？
答：公司未来液冷模块零部件会瞄准液冷头、冷板等产品，主要是当前产品技术能力、竞争状况尚未较好满足市场需
求。公司会从液冷材料方向切入具体产品。公司往该方面转型主要核心优势是公司储备的优质客户资源。公司下游客户多
为世界知名企业，基于公司与客户在测试领域的长期深入合作，公司与客户就其当前及未来产品的需求有深入的沟通、研
讨，可以精准捕捉客户产品需求的痛点，为客户提供相应解决方案，而且公司应用于测试设备的液冷模组产品也得到客户
的认可。当前除了 N客户对液冷服务器的需求外，其他客户也陆续提出液冷方案的需求，公司会积极调配内部资源对应客
户需求。
2、今年广浩捷的业务情况如何
答：广浩捷主要技术核心做摄像头模组检测设备与自动化组装线。广浩捷从消费电子起步，近几年切入汽车电子、车
载摄像头模组， B 客户的订单已形成收入，充分说明广浩捷具备扎实的技术能力和交付管理能力。
3、公司对未来 AI 服务器业务营收的展望？
答：在 AI 服务器测试业务领域，可以看到 AI 服务器整个行业高速增长的态势，北美除了 N 客户，亚马逊、谷歌
、微软等知名企业未来都有比较明确的高增长资本支出预期。而公司在 AI 服务器测试领域的营收在第三季度几乎与上半
年的持平，公司对未来 1-2 年营收的预期也会比较乐观。
4、公司与 N客户等大客户合作的渊源是什么时候？
答：公司跟谷歌等客户已合作多年，与 N客户的合作始于三年前，之前主要为其实验室自研服务器产品做检测，已经
拿到 Vendor Code，检测内容有 GPU模组、服务器主板等电学检测，年底会有产品小批量发货，明年会有比较大的供给安
排。
5、公司是否为两融标的和港股通标的？
答：公司不是两融标的和港股通标的。该两项标的的入选规则是由交易所制定，定期或临时对标的证券范围进行调入
调出。
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