研报评级☆ ◇002938 鹏鼎控股 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ 1.56│ 1.61│ 2.37│ 3.20│ 4.64│
│每股净资产(元) │ 12.78│ 13.85│ 14.73│ 15.53│ 16.75│ 18.51│
│净资产收益率% │ 11.09│ 11.27│ 10.95│ 15.20│ 19.10│ 25.10│
│归母净利润(百万元) │ 3286.95│ 3620.35│ 3737.84│ 5488.00│ 7417.00│ 10752.00│
│营业收入(百万元) │ 32066.05│ 35140.38│ 39147.01│ 47878.00│ 57872.00│ 70639.00│
│营业利润(百万元) │ 3565.63│ 4043.49│ 4292.77│ 6274.89│ 8422.60│ 11500.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 增持 维持 --- 2.37 3.20 4.64 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│鹏鼎控股(002938)资本开支大幅提升，加码高端产能布局 │财通证券 │增持
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事件：2025年3月31，公司发布年报，实现营业收入391.47亿元，同比增长11.40%；归母净利润37.38亿元，同比增长
3.25%。
利润增速承压主因汇兑损失与折旧增加，核心业务发展稳健：利润增速稍低于营收增速，主要受两个因素影响，一是
汇兑损益，2025年，公司汇兑损失1.70亿元，2024年则是汇兑收益4.07亿元，差额达5.77亿元；二是公司抢抓AI市场加大
资本开支，折旧费用同比增加2.62亿元，两项因素合计影响利润8.4亿元，剔除此二项影响因素，公司核心业务发展稳健
。
AI服务器业务同比翻倍支撑结构升级：分业务来看，通讯用板持续稳固行业龙头地位，全年营收254.37亿元，同比增
长4.95%，毛利率为19.03%，同比提升0.86个百分点。消费电子及计算机用板重点发力AI眼镜等端侧产品，实现业务快速
增长，全年营收112.87亿元，同比增长15.72%，毛利率为27.15%，同比提升0.13个百分点。受益于AI服务器需求爆发，公
司汽车及AI服务器用板全年营收21.19亿元，同比增长106.67%迎来显著增长。公司于2025年进一步加速了针对AI服务器产
品的市场开拓与客户认证进程。公司高阶HDI类产品已成功打入该领域，并将逐步实现量产，HLC产品已陆续获得/正在推
进各大知名云服务厂商的产品认证。
投资建议：公司加速高端产品产能的布局，2025年公司资本开支为66.26亿元，规划2026年资本开支168亿元，主要投
资项目包括淮安产业园区及泰国生产基地建设。我们预计公司2026-2028年实现营收478.78/578.72/706.39亿元，归母净
利润54.88/74.17/107.52亿元。对应PE分别为21.5/15.9/11.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：83家
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2026-03-31│鹏鼎控股(002938)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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Q1：Capex投资规划与产能展望？
A：公司近年来持续加大算力领域布局力度，致力于实现端侧业务与算力业务的均衡协同发展。今年资本开支投向重
点品类涵盖类载板、HDI板及高多层板，预计整体硬板投资占比约七成，剩余资金将用于软板产能扩充及数字化转型投入
。
Q2：在算力客户方面的进展情况？
A：公司在算力领域的客户拓展与业务推进整体进展顺利，细分领域来看，光模块板块业务增长态势显著，预计今年
营收将实现数倍增长；同时，公司正稳步推进高多层板产品的量产技术积累与产能爬坡，持续深化该业务布局。
Q3：怎么看待未来几年折旧对公司的影响？
A：公司资本开支投入采用分步投产、分批释放的节奏，对应的固定资产折旧将按照会计准则分阶段确认。同时，公
司光模块用板及HDI产品等核心扩产品类，当前市场需求旺盛，产品盈利能力较强，新增产能投产后将能够有效提升公司
营收及获利水平。
Q4：明年资本开支是否仍会维持高投入？
A：公司资本开支节奏始终以市场实际需求、行业发展趋势及公司战略布局为核心依据进行动态调整，结合当前AI产
业高速发展带来的PCB及相关配套产品需求爆发态势，预计近两年都将处于公司资本开支的高峰期。
Q5：公司资本开支计划考虑的因素包括哪些？
A：公司制定资本开支与产能扩张计划，首要前提是基于明确且可落地的市场需求，而非盲目扩张。从行业长期发展
来看，本轮AI浪潮并非短期风口，而是为PCB产业开辟了全新的高增长赛道。具体来看，智能体等AI应用的快速普及，将
直接带动算力需求大幅提升；同时，智能终端侧的技术创新与应用拓展，也将开启新的发展周期，算力与端侧业务形成相
辅相成、协同发展的格局。公司坚定看好AI产业长期发展前景，资本开支计划始终围绕算力与端侧两大核心领域进行战略
布局，精准匹配产业发展与市场需求节奏。
Q6：如何看待今年汇率对公司的影响？
A：汇率波动属于外部客观不确定性因素，公司已建立成熟的汇率风险应对机制。从业务结构来看，公司营收主要以
美元结算，核心原材料采购亦以美元为主，形成一定的汇率风险对冲效果。同时，公司也会通过一些措施，进一步缓冲汇
率波动对公司经营的潜在影响，降低汇率风险。
Q7：从新的技术边际变化上看，我们的MSAP工艺产品在技术上目前到什么阶段？
A：公司在MSAP工艺领域具备深厚的技术积累与量产经验，经过近几年技术迭代与产能优化，目前公司MSAP工艺的技
术研发水平、精细化制造能力与规模化量产能力均在行业中具有较强优势。当前服务器、光模块等算力相关产品正朝着细
线路、高密度的技术方向发展，公司成熟的MSAP工艺能力与行业技术演进趋势高度契合，能够充分满足未来高端PCB产品
的技术与量产需求，为公司算力领域业务发展提供核心技术支撑。
Q8：公司在AI眼镜领域进展？
答：公司看好AI眼镜的发展前景，目前已成为市场主流AI眼镜客户的核心供应商。从产品特性来看，AI眼镜对轻量化
、时尚化设计有着较高要求，而随着AI眼镜应用场景越来越多，将进一步拉动对高端PCB产品的需求。接待过程中，公司
接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求
签署调研《承诺函》。
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参与调研机构：19家
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2026-01-13│鹏鼎控股(002938)2026年1月13日投资者关系活动主要内容
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Q：公司在 AI 眼镜、人形机器人领域拓展进展？
答：AI 眼镜和人形机器人是公司非常看好的极具增长潜力的产品。目前公司是市场主流 AI 眼镜客户主要供应商，
因 AI 眼镜对轻量化及时尚性要求比较高，从轻量化和时尚化的角度来看，AI 眼镜的普及将显著提升对高端 PCB产品的
需求。在人形机器人领域，公司与头部客户就 PCB产品的应用场景与产品开发展开了深入合作，目前电路板
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│鹏鼎控股(002938)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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鹏鼎控股(深圳)股份有限公司于2025年11月20日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）
采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有参加全景网2025深圳辖区上市公司投资
者网上集体接待日活动的投资者，上市公司接待人员有董事长沈庆芳，独立董事魏学哲，独立董事张建军，独立董事张沕
琳，财务总监萧得望，董事会秘书周红。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-21/1224818574.PDF
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参与调研机构：104家
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2025-10-31│鹏鼎控股(002938)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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1.泰国工厂良率预计何时能达到较理想的水平?
答：目前无法确定具体时间点,但公司将泰国工厂技术能力和生产能力的提升作为一项重要工作,集全公司资源和能力
,尽早让泰国工厂运营达到理想状态。
2.收购的华阳科技核心优势在哪些方面?
答：华阳科技属于专精特新小巨人企业,公司成立于2002年,专注于车载模块的生产,并自主研发生产智能传感器,涵盖
压力、力矩、位移、角度、温湿度等多种类型,已掌握了从材料到芯片再到传感器的全产业链关键核心技术,在汽车电子 A
I(人工智能)智能驾驶与车载终端领域具备深厚的基础与强大的研发实力,产品已广泛应用于汽车、机器人、工控、医疗等
多个领域。该公司拥有一支经验丰富的专业团队、成熟的运营管理系统、规模化工厂与产能,以及众多优质汽车行业一线
客户。华阳科技的加入,将进一步强化公司在汽车电子领域的实力,双方在研发技术、产品布局及客户群上具有高度互补性
,有助于提升关键技术,全面增进营运动能。
3.请问泰国基地目前的进展情况?
答：泰国一期从5 月份进入到产品产线调试阶段后,整体进展符合计划。目前产品正在陆续客户认证过程中,预计到明
年上半年,一期产线生产节奏将进入较好状态。
4.请问怎么预期四季度景气度情况?
答：下半年整体属于公司生产旺季,预计四季度营收会跟随市场的需求情况。利润方面,随着营收增长,营业利润也会
有所表现,但随着新产线陆续投产,预计四季度折旧会增加,同时新产线在认证和爬坡过程中会产生费用。但从新产品的打
样情况来看,新产线投入是为明年不同产品线和客户的布局做准备,预计明年能进入较好状态。
5.请问三季度毛利率下滑的原因是什么?
答：今年前三季度毛利率略有提升。单三季度毛利率同比下滑了一个百分点,主要原因一是三季度折旧费用增加了6千
多万元;二是部分新厂在认证打样过程中产生的费用有增加。
6.请问泰国的产线自动化率会不会比国内更高一些?
答：公司整体新建的产线自动化率都很高,自动化程度会根据不同产线的产品类型来确定。如果是大规模量产产线,自
动化可以做到无人化关灯工厂;如果是小量多样的产线,过高的自动化可能反而会影响效率。因此,自动化程度取决于产品
特点,但总体来说,新建产线的自动化能力非常强。
7.泰国产线跟国内产线相比成本差异更多是源自投入较大的折旧因素,还是人工效率、良率等因素?
答：短期来看,主要是生产效率和良率因素为主。长期来看,随着 PCB 产业配套逐步完善,员工培训提升能力,该因素
的影响会逐渐减弱。
8.请问三季度管理费用提升较多的原因?
答：主要原因一是行政办公楼折旧有增加;二是人员费用增加。三季度属于生产旺季,人员招募力度加大,相关费用有
所上升。
9.光模块 PCB 业务的上量情况?
答：光模块业务与去年同期相比有较大突破,营收大幅提升。目前公司主要对应1.6T 光模块需求。
10.请问三季度 AI 服务器收入情况?四季度预期?
答：前三季度汽车和服务器的整体营收同比增长91%,未来该业务将随着投资力度的加大将成为公司重要支柱业务。
11.AI 眼镜增长情况如何?公司如何看待相关客户的量的节奏及进展情况?
答：AI 眼镜对软板的层数、精密度要求更高,公司在高端产品领域是主要供应商。明年随着更多客户进入该领域,产
品功能和生态进一步完善,眼镜产品需求预计大幅增长。未来两年,公司看好 AI 眼镜对软板及高端硬板的增量贡献,尤其
是轻量化和时尚化对软板提出更高要求。
12.公司在服务器用板的开发和送样进度如何?
答：公司不对单一客户的产品进行评价。公司在算力领域会对新需求和高要求的产品进行全方位的研发和打样,积极
配合各类客户需求。
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