研报评级☆ ◇002930 宏川智慧 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 1 0 0 4
2月内 1 2 1 0 0 4
3月内 1 2 1 0 0 4
6月内 1 2 1 0 0 4
1年内 1 2 1 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.35│ -0.94│ 0.32│ 0.58│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 5.42│ 5.40│ 4.24│ 4.84│ 5.25│ 5.77│
│净资产收益率% │ 11.21│ 6.05│ -20.59│ 6.42│ 10.87│ 12.66│
│归母净利润(百万元) │ 296.34│ 158.33│ -429.65│ 146.54│ 264.15│ 337.28│
│营业收入(百万元) │ 1547.07│ 1450.14│ 1190.22│ 1499.75│ 1733.50│ 1911.25│
│营业利润(百万元) │ 414.11│ 225.09│ -328.01│ 202.99│ 364.71│ 471.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 中性 维持 13.41 0.25 0.49 0.66 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.25 0.43 0.67 国海证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.32 0.79 0.91 华源证券
2026-04-29 增持 维持 15.3 0.46 0.61 0.70 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│宏川智慧(002930)石化行业景气弱+商誉减值拖累25年盈利表现 │华泰证券 │中性
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宏川智慧发布25年及1Q26业绩：1）2025年实现营收11.90亿元（yoy-17.92%），归母净利-4.30亿元（同比转亏，24
年为1.58亿元）。其中Q4实现营收3.14亿元（yoy-13.31%），归母净利-3.92亿元（同比亏损扩大，4Q24为-1292万元）。
2）1Q26实现营收3.49亿元（yoy+8.01%），归母净利1839.24万元（yoy-12.22%）。25年归母净利符合业绩预告，同比转
亏主因：1）石化行业需求偏弱，导致公司储罐及化工仓库出租率和价格下降，但折旧成本相对刚性，拖累盈利；2）25年
计提商誉减值3.02亿元，导致归母净利减少3.02亿元。展望26年，地缘冲突扰动石油及部分化工品供应，石化仓储出租率
阶段性波动，但需求温和复苏与供给端反内卷有望推升石化仓储行业需求，我们预计公司26年盈利在25年低基数上有望改
善，维持“持有”。
25年石化行业需求弱，主业毛利下滑并计提大额商誉减值
25年，受到石化行业需求偏弱影响，公司业绩承压。据国家统计局，25年化学原料及化学制品制造业PPI累计同比下
滑4.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业PPI累计同比下滑9.3%。25年全年毛利4.47亿元，同比下降37.85%。公司2025年计
提大额商誉减值，主要源于石化行业景气度回落、产品价格下行及下游需求偏弱，导致储罐出租率与收费水平承压。基于
审慎原则，公司下调相关资产组未来现金流预测，确认减值损失。
码头储罐与化工仓库毛利均同比下滑
分业务看：1）25年码头储罐综合服务营收9.7亿元，同比下降23.2%；毛利6.2亿元，同比下降21.1%；毛利率34.9%，
同比下降14.3pct。25年公司罐容规模同比持平，下游需求偏弱，出租率及仓储收费单价下降，而码头储罐成本较为刚性
，导致营收、毛利与毛利率均同比下降。2）25年化工仓库综合服务营收9131万元，同比增长12.8%；毛利2384万元，同比
下降42.3%；毛利率26.1%，同比下降24.9pct。化工仓库营收增长主因下属公司成都宏智、常熟宏智、常州宏川的化工仓
库投运，仓库面积同比增长约4万平方米。但由于化工需求偏弱、新仓产能爬坡，而成本较为刚性，毛利与毛利率均同比
下滑。
化工品出租率筑底回升，1Q26归母净利环比修复
1Q26，公司实现毛利1.5亿元，同环比分别+5.3%/+28.5%，毛利率42.8%，同环比分别-1.1pct/+5.8pct。据公司指引
，毛利同环比增长主因化工品出租率回升。据同花顺，截至4月23日，华东港口/华南港口甲醇平均库存分别较去年同期+1
3.9%/+62.8%，华南港口乙二醇平均库存较去年同比+36.3%。往后展望，我们看好石化行业需求触底回升，带动出租率及
租金水平回暖。
盈利预测与估值
考虑到中东局势对化工品供给存在阶段性扰动，石化仓储行业景气修复或慢于预期，我们下调码头储罐营收增速假设
、毛利率假设。对应下调公司26-27年归母净利至1.14亿元、2.23亿元（较前值分别-37%/-14%），并新增28年预测3.04亿
元，对应EPS为0.25元、0.49元、0.66元，对应BVPS为4.81元、5.22元、5.74元。给予公司26年2.8xPB（公司历史5年PB均
值减0.5个标准差，估值折价主因石化仓储需求偏弱），对应目标价为13.41元（前值11.44元，对应26年1.9xPB，上调估
值主因本轮商誉减值有助于出清历史并购风险、提升资产质量，且未来供需格局逐步明朗，公司中期盈利修复确定性增强
），维持“持有”。
风险提示：石化行业需求不及预期；并购与投资风险；安全风险。
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2026-04-30│宏川智慧(002930)2026Q1经营拐点显现，静待盈利持续修复 │华源证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报，实现总营业收入11.90亿元，同比减少17.92%；实现归母净利润-4.30亿元，同比转
亏；2）公司发布2026年一季报，实现营业收入3.49亿元，同比增长8.01%；实现归母净利0.18亿元，同比下滑12.22%。
需求疲软叠加大额商誉减值，2025年业绩大幅承压。2025年化工行业景气低迷，公司核心码头储罐业务显著受损，全
年储罐综合服务收入9.72亿元，同比-23.17%，毛利率同比回落14.25个百分点至34.90%。年内储罐出租率、仓储收费单价
同步下行，主业盈利收缩；叠加计提约3亿元商誉减值，双重因素拖累，全年营收、利润大幅下滑，整体经营承压明显。
2026Q1环比显著修复，经营拐点已现，静待盈利持续修复。2026Q1公司实现收入3.49亿元，同比+8.01%，实现归母净
利0.18亿元，同比-12.22%，环比扭亏，结束2025年二季度以来的连续亏损态势。我们认为公司Q1收入的同比增长主要得
益于下游化工行业需求边际改善带来的储罐出租率回升，利润同比下滑或因公司遵循“量在价先”的经营策略，价格尚未
完全修复。展望后续，如化工品需求逐步修复，储罐利用率有望持续上行，公司盈利水平有望稳步改善，业绩修复弹性或
将持续释放。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.46/3.59/4.17亿元，当前股价对应的PE分别为39.3/
15.9/13.7倍。公司为石化仓储龙头之一，通过自建和并购持续推进产能扩张，若化工需求复苏，公司储罐出租率或持续
回暖，释放盈利弹性，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品仓储事故
风险
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2026-04-30│宏川智慧(002930)2025年年报及2026年一季报分析：需求阶段性承压，静待业│国海证券 │增持
│绩弹性释放 │ │
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事件:
宏川智慧2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报
2025年：公司实现营业收入11.90亿元，同比下滑17.92%；实现归母净利润-4.30亿元；实现扣非归母净利润-4.32亿
元。
2026年一季度：公司实现营业收入3.49亿元，同比增长8.01%；实现归母净利润0.18亿元，同比下滑12.22%；实现扣
非归母净利润0.14亿元，同比下滑13.69%。
投资要点:
仓储综合服务情况：码头储罐综合服务阶段性受制于下游需求偏弱及市场竞争加剧等影响，化工仓库综合服务稳步增
长。2025年，公司仓储综合及中转服务实现营收11.18亿元，同比下滑20.35%；实现毛利润3.89亿元，同比下滑43.54%。
码头储罐综合服务：截至2025年末，公司运营罐容超过518万立方米。2025年，公司码头储罐综合服务实现营收9.72
亿元，同比下滑23.17%；实现毛利润3.39亿元，同比下滑45.45%。
化工仓库综合服务：截至2025年末，公司运营仓容超过15万平方米。2025年，公司化工仓库综合服务实现营收0.91亿
元，同比增长12.77%；实现毛利润0.24亿元，同比下滑43.78%，我们认为主要与新增产能投放导致折旧成本相关。2025年
，公司化工仓库综合服务折旧摊销成本为0.36亿元，同比增长83.91%。
业务转型推进，我们看好公司经营优势逐步释放。2025年，公司全面推进从仓储物流服务商向集成供应链服务商的升
级，着力打造以客户为中心的供应链综合服务能力。考虑到公司码头储罐布局全国，多个储罐具备指定交割库资质，叠加
多年经营积累的优质客户资源，我们认为公司有望逐步整合业务资源并修复盈利能力。2026年一季度，全国规模以上化学
原料和化学品制造业利润总额实现1167.7亿元，同比高增54.5%，相关景气度有望传导至危化品仓储物流产业链，我们看
好需求修复对公司业绩弹性的带动作用。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入14.43、15.87、17.72亿元，同比增速分别为21%、10
%、12%，实现归母净利润1.14、1.95、3.07亿元，2026年同比由亏转盈，2027～2028年同比增速分别为72%、57%，2026年
4月29日收盘价对应PE为50.33、29.33、18.64倍，维持“增持”评级。
风险提示：出租率不及预期；并购推进不及预期；商誉减值风险；服务能力市场竞争力不及预期；需求复苏不及预期
。
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2026-04-29│宏川智慧(002930)2025年报及2026年一季报告点评：26Q1归母净利0.18亿元，│华创证券 │增持
│同比减少12%；下游化工需求逐步修复，静待景气回升 │ │
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公司公告2025年报及26年一季报：
1）营业收入：2025年实现营业收入11.9亿元，同比下降17.9%；2026年一季度实现营业收入3.5亿元，同比增长8.0%
。业绩下滑主要源于下游化工行业需求疲软，导致公司仓储出租率及收费单价下降，同时报告期内对子公司计提大额商誉
减值准备。尽管利润端亏损，公司经营性现金流依然稳健，全年经营活动产生的现金流量净额7.55亿元。
2）归母净利润：2025全年实现-4.3亿元，同比下降371%；扣非归母净利润-4.32亿元，同比下降445.7%；26Q1实现0.
18亿元，同比下降12.2%；扣非后归母净利润为0.14亿元，同比下降13.7%。
2025Q1-Q4单季归母净利润分别为0.21亿、-0.33亿、-0.26亿、-3.92亿元。Q4出现巨额亏损，主要系公司集中计提3.
02亿元的资产减值损失（公司在2025年报中对中山宏川、常熟宏川、常熟宏智、南通宏智等子公司合计计提商誉减值准备
3.02亿元）所致。
3）毛利：2025年实现4.47亿元，同比-37.9%，毛利率37.6%，同比下降12.1个百分点；26Q1毛利实现1.50亿元，同比
+5.7%，毛利率42.8%，同比下降1.1个百分点。
4）费用：2025年期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）合计为39.5%，同比上升5.8个百分点；26Q1为31.8%，同
比下降1.1个百分点。
分业务看：2025年码头储罐综合服务、化工仓库综合服务、中转及其他服务营业收入分别为9.7、0.9、0.5亿元，占
收入比重分别为81.7%、7.7%、4.6%，同比分别-23.2%、+12.8%、-4.8%。2025年公司运营罐容超过518万立方米，仓库仓
容超15万平方米，在建化工仓分别位于惠州、中山。分地区看，华东区域、华南区域营业收入分别为9.5、2.2亿元，同比
分别-16.6%、-25.5%。
战略聚焦三条成长曲线，新业务探索打开想象空间
公司在年报中表示明确三条成长曲线：公司未来将聚焦三大业务方向：1）第一曲线：深耕码头储罐与化工仓库等核
心仓储业务，提质增效；2）第二曲线：大力发展集成供应链业务，打造覆盖全链条的综合解决方案；3）第三曲线：积极
培育智算和大数据等新兴业务。
投资建议：1）考虑下游化工行业需求持续修复，我们给予2026-2028年盈利预测为预计实现归母净利润为2.1、2.8、
3.2亿元，对应EPS分别为0.46、0.61、0.70元，对应PE分别为27、20、18倍。2）我们认为石化仓储行业模式清晰，壁垒
高，公司作为行业龙头，在分散的市场中有望不断提升市场份额，随着行业需求逐步恢复，公司有望持续增长；参考类似
的仓储物流公司嘉诚国际、密尔克卫历史估值，我们给予宏川智慧2026年归母净利润33倍PE，对应70亿市值，对应目标价
15.3元，较现价约22%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：公司外延并购拓展不及预期；石化仓储安全运营风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│宏川智慧(002930)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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问题 1、公司今年业绩表现如何，后续发展战略有何规划？
答复：2026年一季度，随着下游化工行业需求逐步回暖，行业景气度边际改善，公司出租率稳步回升，经营基本面逐
步修复，实现营业收入 3.49亿元，同比增长 8.01%；经营活动产生的现金流量净额约 2.22 亿元，同比增长 10.44%。受
部分包装货仓库（原“化工仓库”）去年投产、商务团队规模拓展导致销售费用增加等因素影响，成本费用有所增加，一
季度实现归母净利润约 1,839万元，同比下滑 12.22%，但较去年四季度环比扭亏为盈。
为应对挑战、把握机遇，未来公司将聚焦三条成长曲线，构建面向未来的增长引擎：第一曲线是当前核心业务，公司
将深耕能源及化工仓储基本盘，充分发挥集群效应优势，强化基地间集群协同与运营优化，全面聚焦提质增效，深度践行
“以客户为中心”的管理体系，增强客户粘性，夯实发展根基。第二曲线是未来成长业务，公司将大力发展集成供应链业
务，以仓储为支点，融合运输、货代、金融、贸易等多种服务，打造覆盖全域全链条的供应链综合解决方案，提升综合物
流服务能力为客户创造价值。第三曲线是新兴业务，公司将积极培育智算和大数据等创新业务，深度挖掘并整合多年积累
的实物流、资金流、信息流等核心数据资产，通过数智化能力为客户及产业创造价值。
问题 2、公司组织架构近期调整的原因？
答复：为贯彻以客户为中心的文化理念，适配公司业务发展战略与市场需求，公司对组织架构进行优化调整，将原码
头储罐业务板块更名为液体散货业务板块，原化工仓业务板块更名为包装货业务板块，各板块下设部门名称作相应调整，
具体调整可详见公司于 2026 年 5 月 6日披露的《关于调整公司组织架构的公告》。本次组织架构的调整，能够更好地
适应和支撑公司发展战略及愿景；更好地整合、配置资源，明确职责划分，提高公司管理水平和运营效率；推进业务向更
具价值的方向转型，为公司持续稳健发展奠定基础。
问题 3、请介绍公司子公司宏川智算的业务开展情况？
答复：公司基于战略发展需要和对智能算力服务及相关业务领域未来成长性的认可，于 2025年 12月出资设立北京市
宏川智算科技有限公司（简称“宏川智算”），紧抓智算产业发展机遇与区域政策红利，依托自身已有的细分行业数据要
素资源，积极探索物流仓储行业的工业模型应用场景；本次业务布局有利于公司培育新的利润增长点，提升整体盈利能力
与可持续发展能力。目前，宏川智算仍处于业务开展初期，有关该项业务后续相关情况请持续关注公司相关公告。
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│宏川智慧(002930)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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问题 1、目前公司码头储罐和化工仓的出租率分别是多少？与2024年同期相比变化如何？主要客户的合同续签情况如
何？
答复：您好！有关公司出租率情况，可查阅公司后续将披露的可转换公司债券跟踪评级报告。公司客户结构较为分散
，对单一客户不存在重大依赖，且客户合同续签需结合其自身生产经营节奏、后续仓储需求等多重因素综合考量，各家客
户续签安排存在差异化情形。谢谢！
问题 2、公司现在新开展 ai算力服务啦，在甘肃庆阳投资，属于算力贸易性还是属于算力租赁，公司开批第二曲线
业务资金需求如何满足？
答复：您好！公司基于战略发展需要和对智能算力服务及相关业务领域未来成长性的认可，于 2025年 12月出资设立
北京市宏川智算科技有限公司，紧抓智算产业发展机遇与区域政策红利，依托自身已有的细分行业数据要素资源，积极探
索物流仓储行业的工业模型应用场景；本次业务布局有利于公司培育新的利润增长点，提升整体盈利能力与可持续发展能
力，有关该项业务具体开展详情敬请关注公司相关公告。谢谢！
问题 3、请介绍一下 REITs的情况，筹备情况和发行计划，谢谢？
答复：您好！公司为高效盘活存量资产，激活其长期价值，提升管理效率，进一步拓宽融资渠道和增强可持续发展动
能，拟以部分下属公司持有的仓储物流基础设施项目为标的资产，申请发行公开募集基础设施领域不动产投资信托基金（
以下简称“公募 REITs”）。截至目前，本次发行基础设施公募 REITs仍处于待申报阶段，尚需相关监管机构审核同意，
公司将积极与相关监管机构保持密切沟通，根据相关政策要求合理调整项目方案并完善申报材料等工作，积极推动基础设
施公募 REITs申报发行。公司将根据申报发行进展情况，严格按照法律法规的规定与要求及时履行信息披露义务。谢谢！
问题 4、请公司分板块阐述一下 2025 年的业绩情况，是否有第二主业的计划？
答复：您好！2025年度受下游需求走弱、行业竞争加剧等因素影响，公司整体经营业绩有所承压，营业收入主要来源
于码头储罐综合服务（占营业收入比重为 81.67%）、化工仓库综合服务（占营业收入比重为 7.67%）。其中，码头储罐
综合服务收入实现 9.72 亿元，较上年同比减少 23.17%，化工仓库综合服务收入实现 0.91亿元，较上年同比增加 12.77
%。
为应对挑战、把握机遇，未来公司将聚焦三条成长曲线，构建面向未来的增长引擎：第一曲线是当前核心业务，公司
将深耕码头储罐与化工仓库仓储基本盘，充分发挥集群效应优势，强化基地间集群协同与运营优化，全面聚焦提质增效，
深度践行“以客户为中心”的管理体系，增强客户粘性，夯实发展根基。第二曲线是未来成长业务，公司将大力发展集成
供应链业务，以仓储为支点，融合运输、货代、金融、贸易等多种服务，打造覆盖全域全链条的供应链综合解决方案，提
升综合物流服务能力为客户创造价值。第三曲线是新兴业务，公司将积极培育智算和大数据等创新业务，深度挖掘并整合
多年积累的实物流、资金流、信息流等核心数据资产，通过数智化能力为客户及产业创造价值。谢谢！
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