研报评级☆ ◇002925 盈趣科技 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.58│ 0.32│ 0.50│ 0.62│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 6.74│ 6.45│ 5.98│ 6.47│ 6.80│ 7.16│
│净资产收益率% │ 13.14│ 8.95│ 5.41│ 7.63│ 8.53│ 9.87│
│归母净利润(百万元) │ 693.36│ 450.51│ 251.52│ 390.33│ 481.33│ 608.33│
│营业收入(百万元) │ 4345.22│ 3860.20│ 3572.76│ 4137.33│ 5154.33│ 6113.00│
│营业利润(百万元) │ 787.40│ 544.26│ 291.14│ 451.33│ 561.00│ 708.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-16 买入 维持 26.5 0.70 0.63 0.76 国投证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.42 0.67 0.90 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.38 0.56 0.69 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-16│盈趣科技(002925)25Q4归母净利润实现高增长，定增募资加码深化业务布局 │国投证券 │买入
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事件：盈趣科技发布2025年年度业绩预告。预计2025年公司营业收入40.37-42.16亿元，同比增长13.00%-18.00%；归
母净利润5.40-6.60亿元，同比增长114.69%-162.40%；扣非后归母净利润2.20-2.60亿元，同比增长-7.60%-9.20%。预计2
5Q4公司营业收入11.55-13.34亿元，同比增长11.72%-29.03%；归母净利润3.62-4.82亿元，同比增长355.16%-506.06%；
扣非后归母净利润0.52-0.92亿元，同比下降44.49%-1.89%。
25年营收稳增，业务有望持续回暖
2025年公司预计实现营业收入40.37亿至42.16亿，同比增长约13%-18%，主要系业务波动不利影响显著缓解，创新消
费电子、汽车电子和健康环境等板块业务协同稳定发展。此外，2025年汽车电子行业竞争加剧，汽车电子业务盈利能力受
到影响，公司将通过强化明星产品的技术壁垒、依托墨西哥基地深化全球布局，同时向新品类延伸复用资源，以此扩大汽
车电子业务的市场份额；健康环境业务凭借核心客户项目的量产在25Q3实现快速增长，后续仍将深化合作并拓展产品线，
有望持续贡献收入增量；E-bike产品当前库存已回归健康水平，需求逐步回暖。
25年公允价值变动收益较高，归母净利润实现高增
25Q4及2025年公司归母净利润同比大幅增长，主要系公司持有的参股公司的股份产生较大的公允价值变动收益，预计
增加归属于上市公司股东的净利润3.81亿元。扣非净利润与上年同期基本持平，主要由于公司费用增长：（1）公司坚持
创新驱动，继续加大技术研发投入，积极开拓布局新业务、新产品和新客户，持续深化国际化布局；（2）25年公司实施
新一期股权激励计划，新增股份支付费用2006.52万元；（3）汇率波动。
定增募资8亿元，推进全球化布局与研发升级
2025年12月3日，公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿），定增募集资金金额不超过8亿元。募集资
金扣除发行费用后，将重点投向以下方向：（1）投入马来西亚智造基地扩建及墨西哥智造基地建设项目，完善公司亚洲
（中国、马来西亚）、欧洲（匈牙利）及美洲（墨西哥）这一“大三角”布局，进一步增强公司全球运营能力；（2）用
于扩大健康环境产品矩阵，升级、优化公司产品结构，以此开拓高附加值、高利润业务板块，提高公司盈利水平；（3）
投入研发中心升级项目，主要深化新兴技术领域的技术方面布局，全面提升公司技术壁垒和产品附加值。整体上将优化公
司资本结构，增强盈利能力和抗风险能力。
投资建议：作为创新消费电子与物联网领域的平台型企业，公司基础研发实力扎实、UDM体系行业领先，智能制造服
务优势显著；通过持续加大研发投入，在汽车电子、健康产品等领域的创新性布局持续完善，产品矩阵不断扩容，加之各
业务订单回暖，公司有望实现盈利增长，中长期成长动能充足。我们预计盈趣科技2025-2027年营业收入为42.38、52.35
、62.71亿元，同比增长18.63%、23.51%、19.80%；归母净利润为5.45、4.91、5.88亿元，同比增长116.76%、-10.01%、1
9.83%，对应PE为29.3x、32.6x、27.2x，给予26年42xPE，对应目标价26.50元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。
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2025-11-06│盈趣科技(002925)2025Q3点评：受新品出货节奏影响收入增长放缓，Q4趋势有│长江证券 │买入
│望向好 │ │
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事件描述
公司2025年前三季度收入29亿元(同比+14%)，归母净利润1.8亿元(同比+4%)，扣非净利润1.7亿元(同比+16%)；2025Q
3收入11亿元(同比+10%)，归母净利润0.4亿元(同比+10%)，扣非净利润0.4亿元(同比+22%)。
事件评论
2025Q3收入增长放缓预估主因电子烟业务新品出货节奏延迟。2025Q1/2025Q2公司总收入同增12%/18%，Q3增速有所放
缓，预估主因电子烟新品出货有所滞后，导致电子烟业务收入同比和环比均下降，假设Q3电子烟业务出货正常，Q3收入增
速有望环比提升。
其他业务层面，预估2025Q3雕刻机、健康环境、汽车电子等业务延续较快增长，智能控制部件板块收入预估仍待修复
。2025H1健康环境收入同增36%，2025Q3有望提速，主因公司持续拓展重点客户；2025H1汽车电子产品收入同增12%，2025
Q3有望提速，主因公司持续发力拳头产品，如电子防眩镜、天窗控制及座椅控制等，同时拓展新客户和新订单；2025Q3雕
刻机业务在客户去库存结束背景下，有望延续上半年的较快增长。2025Q3智能控制部件板块收入预估仍有压力，主要受到
需求减弱、关税影响下客户供应链部分转移等影响，办公及模拟控制、水冷散热控制系统等产品收入预估同比承压。
产品结构变化致毛利率同比有所下降，今年新增股份支付费用影响净利润，但汇兑损失同比减少带动净利率提升。20
25Q3公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比-0.9/+0.01/+0.3pct，综合毛利率同比下降预估主因毛利率相对较高的电子
烟业务收入占比下降；2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+0.2/+0.2/-1.6pcts，财务费用率同比下降预估
主因汇兑损失同比减少；此外，2025Q3较去年同期增加股份支付费用预计千万元（2025年3月股权激励发布后产生），对
净利润产生一定影响。
展望后续，Q4电子烟产品出货有望恢复正常节奏，带动收入增长，趋势向好；2025年预计为公司困境反转时点，期待
后续实现更优增长。预计未来几年，盈趣收入增量主要来自电子烟（代工菲莫IQOS烟具，目前IQOS全球HNB市占率70%+，
盈趣赋能研发、供应份额有望持续提升），其次为健康环境业务（拓大客户）和汽车电子业务（行业具备成长性），家用
雕刻机改善（客户去库结束+盈趣份额回升），电助力自行车部件（EBIKE）、TWS耳机、罗技业务（如视频会议系统、模
拟游戏控制器）均有望带来增量；在关税不确定性影响下，盈趣凭借马来西亚、匈牙利基地等前瞻布局（建设及运营近10
年），有望获得国内企业供应链转移订单，马来西亚二期及匈牙利三期基础工程均已建设完毕，墨西哥基地预计2025H2投
产。
中长期维度，凭借UDM模式下技术研发和智能制造实力，盈趣有望持续突破新领域，获取新的优质客户，切入新产品
，稳健成长可期。预计2025-2027年公司实现归母净利润3.3/5.2/7.0亿元，对应PE为47/30/22X。
风险提示
1、汇率波动风险；2、产品毛利率下降风险。
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2025-11-03│盈趣科技(002925)25Q3业绩稳健增长，关注订单后续放量 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2025年第三季度报告
公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入28.82亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.78亿
元，同比增长3.52%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入10.62亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润0.40亿元
，同比增长10.46%。
汇兑损失减少，财务费用率下降
2025年前三季度公司毛利率为27.11%，同比-0.63pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.43%/6.79%/9.31%/0.22%，同
比+0.09/-0.40/-0.74/-0.17pct；归母净利率为6.18%，同比-0.60pct。2025年第三季度公司毛利率为25.75%，同比-0.88
pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.32%/7.21%/9.61%/1.5%，同比-0.07/+0.24/+0.17/-1.60pct；归母净利率为3.78%
，同比+0.01pct。公司财务费用率下降主要系汇兑损失减少所致。
拟向特定对象发行股票，推进马来西亚智造基地扩建项目及墨西哥智造基地建设项目
公司分别于2025年8月20日和2025年9月8日召开第五届董事会第十九次会议和2025年第三次临时股东会，审议通过《
关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》《关于公司向特定对象发行A股股票预案的议案》等相关议案。公司本次拟
向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元，扣除发行费用后将用于“马来西亚智造基地扩建项目”、“墨西哥智造
基地建设项目”、“健康环境产品扩产项目”及“研发中心升级项目”，有利于：1）完善公司“大三角”国际化战略布
局，进一步增强公司的全球运营能力；2）升级优化公司产品结构，提升公司盈利水平；3）深化技术布局，增强研发能力
，强化核心技术壁垒；4）优化资本结构，增强盈利能力和抗风险能力。
投资建议
我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务
向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。我们预计公司2025-2027年营收分别为40.68/48.82/55.96亿元（前值为44
.79/52.31/60.09亿元），分别同比增长13.9%/20%/14.6%；归母净利润分别为2.96/4.36/5.37亿元（前值为3.62/4.88/6.
02亿元），分别同比增长17.6%/47.2%/23.3%；EPS分别为0.38/0.56/0.69元，对应PE分别为52/35.33/28.64倍。维持“买
入”评级。
风险提示
出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2025-11-03│盈趣科技(002925)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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1、我们目前整体的研发费用率还是比较高的，后续研发费用率如何展望？
回复：您好。公司将基于未来的战略布局，继续保持较高水平的研发投入来保持竞争优势，尤其是在一些重要的领域
，例如温度精密控制、卫星地面终端及模组、工业二次料及可降解等新材料开发、生物体态传感及感知等等。展望明年，
预计随着收入的增长，研发费用率相对会略降低一点。
2、请介绍下汽车电子的盈利情况和未来发展展望？
回复：您好。近几年我们也明显感受到汽车电子行业竞争加剧，在这种背景下，我们的盈利能力也受到了一定的影响
。对于汽车电子业务领域，我们也在积极采取以下措施，不断提升自身的市场竞争力：一是深化明星产品（电子防眩镜、
电动可翻转屏、汽车控制部件等）的技术壁垒，持续强化其市场竞争力，新产品电动可翻转屏已获多家车企定点；二是加
速全球化布局，依托墨西哥智造基地的区位优势（运输成本低、交付周期短等），深度绑定北美头部客户，同步拓展欧洲
及亚太市场；三是突破增量赛道，基于现有精密制造能力向汽车线束等新品类延伸，充分复用设备与技术资源。我们相信
，通过产品创新、全球协同与产品线扩展等的组合策略，公司汽车电子业务将进一步做大做强。
3、公司与健康环境领域重要客户的合作进展如何？除了净化器这一款产品，我们是否会去延伸一些其他的产品线？
回复：您好。得益于公司与客户重要项目的量产，公司健康环境业务在 2025 年第三季度实现了快速增长。我们正在
深化与该客户的合作，加快新项目的研发量产落地，保证订单的及时交付，并积极拓展其他产品线的合作。我们看好健康
环境业务未来几年的发展前景。
4、公司 2025 年Q3 利润增幅低于预期的原因是什么？
回复：您好。公司 2025 年Q3 利润增幅低于预期，主要是由于产品结构变化、海外生产成本相对略高等原因使得
毛利率有所下降，以及研发投入、销售费用以及股份支付费用增加等多重因素综合影响所致。
5、请对 E-bike 产品Q3 的经营情况进行分析，并展望后续的发展？
回复：您好。E-bike 产品在第三季度收入略有下滑，但从前三季度整体来看是同比增长的。长期来看，我们看好 E-
bike 产品未来的发展，它属于一个环保、绿色、健康、时尚的产品，从市场趋势来讲处于上升周期中。过去三年该产品
处于去库存的周期中，目前也慢慢回归到一个比较健康的库存水平，叠加需求端逐步回暖，预计 2026 年该业务表现将更
好。值得一提的是，我们与客户的战略合作也在持续深化，上个月公司凭借在智能制造、技术创新及供应链协同的突出表
现，从客户全球超 3.5 万家供应商中脱颖而出，成为 49 家获奖企业之一，荣获客户颁发的“2023/2024 年度全球供应
商奖”。我们与客户除 E-bike 外的新项目也在持续开发、拓展，我们期望跟这样优秀的客户不断深化合作，不仅能带来
业绩的增量，更通过技术沉淀与管理经验复用，全面提升我们服务全球头部客户的核心能力，为长期价值增长筑牢根基。
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