研报评级☆ ◇002922 伊戈尔 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.75│ 0.47│ 1.18│ 1.77│ 2.25│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.17│ 8.95│ 9.93│ 11.35│ 13.07│
│净资产收益率% │ 6.77│ 9.13│ 5.29│ 12.50│ 16.60│ 18.40│
│归母净利润(百万元) │ 209.32│ 292.52│ 200.24│ 501.00│ 750.00│ 950.00│
│营业收入(百万元) │ 3630.30│ 4638.82│ 5263.73│ 7535.00│ 9532.00│ 11009.00│
│营业利润(百万元) │ 227.28│ 348.50│ 216.89│ 571.00│ 856.00│ 1085.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 1.18 1.77 2.25 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│伊戈尔(002922)Q4业绩阶段性承压，AIDC和储能配套变压器展望积极 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年报。2025年实现营收52.64亿元，同比增长13.4%，归母净利润2.00亿元，同比减少31.5%，扣非净
利润1.84亿元，同比减少26.3%。其中Q4归母净利润0.22亿，同环比-73.1%/-69.9%。
Q4业绩阶段性承压，主要系收入确认延迟以及利润率下滑。公司Q4实现营收14.56亿元，同环比+4.3%/+8.6%，增速放
缓预计与海外订单确收延迟有关。Q4毛利率15.9%，同环比-0.26/-4.27pct，净利率1.85%，同环比-4.02/-3.99pct。利润
率下滑的因素包括部分新能源产品售价继续下滑、美元合同贬值、原材料价格高位、折旧增加、汇兑损失增加等。
26年海外收入占比预计将继续提升，利润率有较大修复空间。公司25年海外收入占比36.3%，同比+7.0pct。海外毛利
率27.2%，同期境内毛利率仅12.5%。随着海外基地陆续投产，26年海外收入占比预计进一步提升，且海外数据中心变压器
、储能配套变压器的毛利率高于传统主业光伏配套变压器，预计26年公司整体毛利率有较大修复空间。
海外储能需求景气，新能源变压器业务结构上储能占比将提升。未来几年海外储能需求预计保持高景气，国内储能集
成商出海将带动公司变压器订单增长，公司吉安工厂、安徽工厂产能正在快速爬坡。此外，公司新能源变压器在海外有较
高市占率，泰国一二期工厂陆续于24、25年投产，多个海外大客户主动审厂，26年有望贡献增量。海外客户价格水平领先
于国内客户，预计将增厚新能源变压器业务整体盈利。
26年高毛利的北美数据中心变压器业务将贡献增量利润。公司25年在北美数据中心领域实现突破，通过绑定大客户锁
定10/35kV配电变压器市场份额，产品线从油变拓展至干变，满足下游多元需求。美国数据中心变压器的毛利率高于公司
传统主业，随着确收占比提升，有望增厚业绩。
投资建议：海外储能、数据中心产业高景气，公司凭借海外产能优势及客户持续拓圈，业绩增长弹性较大。维持“强
烈推荐”评级。
风险提示：海外业务开拓不及预期、竞争加剧、关税和汇率风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：45家
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2025-11-28│伊戈尔(002922)2025年11月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司海外工厂的产品及产能情况？
答：公司泰国工厂完全投产后，具备月产 700台新能源变压器的能力，同时也配套了部分配电变压器产能，有单相变
压器、三相变压器、干式变压器等；墨西哥工厂预计明年中期达产，还在调试中，完全投产后，预计新能源变压器月产能
500台；美国工厂主要做配电变压器，规划年产能 2.1万台，主要竞争对手是美国本土厂商。
2、海外新能源客户拓展情况？
答：公司海外工厂投产后，与北美部分头部 EPC客户已达成合作，同时欧美体系的储能客户也在不断的达成合作。主
要原因是近年来公司海外工厂的产能释放，同时全球变压器需求多点开花，尤其是储能为代表的新能源应用场景海外需求
增加，伊戈尔海外新能源变压器产能恰能满足客户的需求，产品性能和各区域认证均能满足客户要求。
3、公司能否分享一下数据中心电源未来的发展趋势？
答：目前全球数据中心大部分采用 UPS 电源方案；部分采用HVDC方案，巴拿马电源是 HVDC解决方案的一种。结合英
伟达发布的 800V 架构后，HVDC方案渗透率有望进一步提高。
4、公司对巴拿马电源产品的规划是怎样的？
答：公司近年重点发展的产品有应用在数据中心的移相变压器、干式变压器、油浸式变压器及配电变压器等，公司将
会投入更多的资源积极开拓巴拿马电源业务市场。
5、目前国内外互联网大厂正在数据机房基础设施建设投入的资本开支巨大，请问公司产品是否已经有成熟配套？
答：公司近年集中资源重点投入应用在数据中心领域的变压器产品，2025 年上半年数据中心变压器产能逐步释放，
公司在数据中心变压器产品结构和市场拓展上已取得了突破。其产品品类从移相变压器拓展至环氧浇注干式变压器、油浸
式变压器等，销售区域从国内拓展至日本、美国、马来西亚等海外市场。公司未来将持续加大数据中心电力设备领域的投
入，充分利用好数智化制造优势，打造更加可靠、节能的数据中心系列产品和解决方案，更好的满足国内外数据中心客户
需求。
6、公司发行港股后，其主要的目的和意义是什么？
答：公司筹划在 H股上市，将有助于提升公司品牌知名度，有利于公司海外业务的拓展。本次募集资金拟用于（包括
但不限于）研发投入、进一步支持生产园区建设、全球化制造体系及布局、补充运营资金及一般公司用途。
7、公司未来的经营目标如何？
答：当前阶段公司注重境内外产能的搭建与释放，丰富产品矩阵，提升产品竞争力，加大境内外客户的拓展与合作力
度。公司的经营计划可以参考公司 2024 年股票期权与限制性股票激励计划相关业绩考核目标。公司将努力实现经营目标
，并力争取得更好的经营业绩回报广大投资者。
本次投资者调研活动，参观了公司数字化展厅，油浸式变压器、干式变压器、移相变压器的生产工厂。
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