研报评级☆ ◇002881 美格智能 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.52│ 0.55│ 0.73│ 1.00│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 5.66│ 5.99│ 6.50│ 8.14│ 9.11│ 10.29│
│净资产收益率% │ 4.36│ 8.65│ 8.38│ 9.38│ 11.50│ 12.04│
│归母净利润(百万元) │ 64.51│ 135.57│ 142.72│ 219.47│ 302.96│ 362.96│
│营业收入(百万元) │ 2147.34│ 2941.37│ 3747.13│ 4768.00│ 5799.00│ 6829.50│
│营业利润(百万元) │ 63.64│ 125.50│ 155.86│ 228.73│ 315.07│ 383.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 增持 维持 43.64 0.68 0.87 1.03 华泰证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.77 1.14 1.38 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│美格智能(002881)国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月30日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比
+5.27%。对应4Q25营收9.26元，同比+21.93%，环比-0.96%；归母净利润0.3亿元，同比-33.17%，环比+1.89%。
经营分析
国内外营收增长强劲，盈利能力环比已有修复：2025年公司海外收入达14.01亿元，同比增长74.47%，营收占比从202
4年的27.30%跃升至37.39%，成为公司业绩增长的核心引擎。其中IoT行业来自海外客户的定制化的需求不断涌现；无线宽
带领域，日本、北美、欧洲等客户的5G产品陆续大批量发货。国内收入23.46亿元，同比增长9.72%。主要来自国内端侧计
算硬件产品需求提升，有效对冲了智能网联车领域单一客户采购量下降的影响。公司全年毛利率同比下滑主要系：1）部
分低毛利产品集中出货；2）存储芯片等原材料价格周期性上涨。公司4Q25单季度毛利率17.13%，环比+4.46pct，已有修
复。
端侧AI布局领先，前沿通信技术卡位：公司深耕高算力模组，并成功在模组端侧运行StableDiffusion等大模型，在
生成式AI的硬件落地竞争中占据先发优势；同时继续完善通用数传模组产品序列，抓住5GRedcap模组、NTN卫星通信模组
、5G-A模组及终端的更新换代机遇；向智能装备、消费类物联网、蜂窝联网PC、端侧服务器、云计算数据中心等领域拓展
。中长期看，我们认为伴随公司智能网联车、端侧AI硬件、5GFWA等高端产品收入占比提升，公司的营收结构将得到进一
步优化，毛利率水平有望稳步抬升。同时我们也看好公司在5G智能模组、端侧AI等领域放量。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为50.45/62.89/75.27亿元，归母净利润为2.33/3.43/4.16亿元，公司
股票现价对应PE估值为PE为49.5/33.7/27.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。
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2026-04-01│美格智能(002881)公司海外市场收入快速增长 │华泰证券 │增持
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根据公司2025年年报，2025年公司营收为37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润为1.43亿元，同比增长5.27%，低
于我们的预期（1.61亿），主因公司毛利率的短期承压。其中4Q25单季公司营收为9.26亿元，同比增长21.93%，归母净利
润为0.30亿元，同比下降33.17%。2025年公司加速推动智能模组和海外市场的开拓，展望未来，我们继续看好公司FWA、
泛IoT、端侧AI等领域发展机遇，维持“增持”评级。
智能模组、5G无线业务向好；境外市场收入快速增长
分产品来看，公司无线通信模组及解决方案营收为36.09亿元，同比增长28.49%，其中物联网和无线宽带行业收入规
模均保持高速增长，智能网联车行业收入规模小幅下降；其他业务营收为1.38亿元，同比增长4.18%。分地区来看，公司
境外业务实现营收14.01亿元，同比增长74.47%，营收占比达到37.39%，主因受益于IoT行业智能模组产品、5G无线宽带产
品需求拉动及公司海外大客户发货量提升，其中无线宽带领域，日本、北美、欧洲等客户的5G产品陆续大批量发货，收入
增速加快；境内业务实现收入23.46亿元，同比增长9.72%。
综合毛利率短期波动，费用管控良好
2025年公司综合毛利率为14.12%，同比下滑2.91pct，主要系公司出货结构的变化，以及存储芯片出现周期性价格上
涨，给成本端带来一定压力；4Q25综合毛利率为17.13%，环比提升4.46pct，呈现企稳回暖趋势。费用管控方面表现良好
，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为1.80%/1.87%/6.03%，分别同比下降0.21/0.27/1.04pct。
长期看好公司有望享端侧AI发展机遇
短期来看，FWA、泛IoT等下游市场需求有望延续向好；另一方面，公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局，
根据公司年报，随着各类端侧计算应用在物联网行业加速渗透，公司的智能模组、高算力模组是为各类物联网终端产品提
供终端侧和边缘侧计算能力的算力承载平台，公司也在加大力度推动端侧计算应用在物联网各领域加速落地；在智能网联
车领域，公司独具特色的5G通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领先。我们看好公司未来有望随着端侧AI应
用场景的打开，算力模组业务有望成长为新的业绩增长点。
盈利预测与估值
考虑到公司毛利率的承压，我们下调公司2026 2027年毛利率以及业绩预测，并引入2028年预测，预计2026 20
28年公司归母净利润分别为2.06/2.63/3.10亿元（下调幅度：4%/5%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为64x，给
予公司2026年64xPE（前值：2025年87x），对应目标价43.64元（前值：53.20元），维持“增持”评级。
风险提示：物联网模组行业竞争加剧，客户开拓进展不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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