研报评级☆ ◇002865 钧达股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 13 2 0 0 0 15
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 13 2 0 0 0 15
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.59│ -2.58│ -4.84│ 1.86│ 3.12│ 4.26│
│每股净资产(元) │ 20.71│ 16.96│ 12.51│ 16.20│ 18.85│ 22.46│
│净资产收益率% │ 17.32│ -15.21│ -38.68│ 13.58│ 18.51│ 20.40│
│归母净利润(百万元) │ 815.64│ -591.11│ -1415.79│ 577.72│ 970.63│ 1327.41│
│营业收入(百万元) │ 18656.95│ 9951.94│ 7627.40│ 12020.27│ 14576.33│ 16161.47│
│营业利润(百万元) │ 746.13│ -729.76│ -1347.03│ 565.64│ 1044.14│ 1456.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 1.77 3.20 4.08 长江证券
2026-05-18 买入 维持 --- 2.18 3.24 4.36 国金证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.33 2.64 3.66 东吴证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.52 3.49 4.58 国盛证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.54 2.38 3.84 长城证券
2026-04-19 买入 维持 --- 1.77 3.20 4.08 长江证券
2026-04-17 买入 维持 --- 2.18 3.24 4.36 国金证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.33 2.64 3.66 东吴证券
2026-04-10 增持 维持 86.89 2.20 3.46 4.30 交银国际
2026-04-09 买入 维持 --- 2.54 3.48 4.55 国金证券
2026-04-03 买入 维持 --- 1.81 3.27 4.97 光大证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.33 2.64 3.66 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.02 3.72 5.64 国联民生
2026-03-31 买入 维持 --- 1.91 3.18 3.97 太平洋证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.42 3.02 4.23 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│钧达股份(002865)上海太空算力产业生态伙伴成立，钧达为核心参与方 │长江证券 │买入
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事件描述
5月16日上午，在上海市经济和信息化委员会指导下，上海市太空算力产业发展研讨会暨上海太空算力产业生态伙伴
计划成立大会于复旦大学光华楼隆重举办。
事件评论
在上海市经济和信息化委员会的指导下，上海太空算力产业生态伙伴于会上正式启动成立。上海市经济和信息化委员
会副主任潘焱、复旦大学党委副书记钱海红、复旦大学金亚秋院士、中科院上海技术物理研究所王建宇院士、上海市算力
网络协会秘书长杨炼、上海星枢天算航天科技有限公司董事长郑洪伟等参加启动仪式。
本次大会汇聚国内高校、科研院所、顶尖专家学者及头部科技企业代表，现场正式成立上海太空算力产业生态伙伴计
划，同步启动行业首个重大产业行动“星枢计划”，标志着上海正式建成“高校+科研院所+科技企业”协同创新体系，推
动太空算力产业迈入体系化推进、生态化发展的全新阶段。
巡天千河成功入选首批成员单位，巡天千河子公司上海星枢天算出任秘书长单位，全程深度参与本次产业生态计划发
起筹备、统筹运营及“星枢计划”整体落地推进工作。1）巡天千河将继续夯实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛
道，大力开拓卫星数据服务及海外业务，致力于成为中国领先的商业卫星研制+星座运营+数据服务一体化企业。2）上海
星枢天算将依托双院士专家团队，牵头联合攻关、共享创新成果；统一行业声音、传递产业想法，积极争取政策与资源支
持；携手全体伙伴同心协力、同向而行，共同做大做强太空算力产业生态。
展望后续，钧达传统地面光伏与商业航天放量有望共振。1）传统地面光伏方面，钧达海外出货占比稳步提升，海外
盈利优于国内；海外电池产能逐步形成出货，输美超额盈利显著，逐步贡献利润。2）商业航天领域，上饶CPI膜产能今年
有望实现小批量供货；巡天千河卫星发射任务清晰，其中通讯星、算力星已实现突破，此外可为太空光伏提供在轨验证资
源，产业高度协同。
钧达安全边际明显。1）传统地面光伏方面，钧达是专业化TOPCon电池头部企业，美国电池紧缺，公司海外电池盈利
有望维持高位；2）商业航天领域，钧达卡位能源系统+整星制造，打造首家A+H商业卫星上市公司，稀缺性明显。
风险提示
1、新业务进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-05-18│钧达股份(002865)构建星空之核、算力之枢，航天版图走向完善 │国金证券 │买入
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业绩简评
5月17日，星枢智算公众号官宣上海星枢天算航天科技有限公司正式成立；同时星枢天算作为核心发起单位，成功当
选秘书长单位。
经营分析
以“高效+科研院所+科技企业”协同创新体系，推进太空算力产业迈入新阶段。星枢天算由巡天千河、星算未来、星
遥光宇三方共同出资设立，其中巡天千河作为公司持股60%子公司，在星枢天算中股权占比达到74%，负责算力卫星制造关
键技术攻关；星算未来持股20%，其实控人张俊文教授带领复旦大学团队，负责算力芯片与应用场景模式研发；星遥光宇
持股6%，实控人王建宇院士是国际著名的航天航空遥感技术专家，负责光学相机和激光通信产品研发，并为星座运营提供
战略资源支持。
“星枢计划”开启上海太空算力产业生态伙伴首个重大产业行动。星枢计划聚焦太空算力核心痛点，重点突破“天数
天算”在轨智能处理关键技术，实现海量遥感数据从“数据下传”到“信息下传”的跨越式升级；同步打造天地协同一体
化太空算力网络，构建星间、星地智能调度体系，赋能气象、海洋、应急、智慧城市等场景高效服务。
逐步完善“太空能源+卫星制造+星座运营”的系统性卫星业务战略规划。子公司巡天千河聚焦卫星整星研制及空天技
术研发，已成功参与多颗卫星的研制与发射相关工作，在空天装备研发、星座组网规划等方面具备扎实的业务基础。随着
“星枢计划”的启动，巡天千河将继续夯实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛道，大力开拓卫星数据服务及海外业
务，致力于成为中国领先的商业卫星研制+星座运营+数据服务一体化企业。
盈利预测、估值与评级
国内“反内卷”推进下，产业链价格及盈利逐步修复，同时明后年海外产能预计陆续放量，公司盈利有望改善，预计
2026-2028年公司归母净利润分别为6.8/10.1/13.6亿元（暂未考虑太空光伏及卫星总体业务的盈利贡献），维持“买入”
评级。
风险提示
产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务推进不及预期。
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2026-05-18│钧达股份(002865)上海太空算力联盟成立，星枢天算公司主导“星枢计划” │东吴证券 │买入
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事件：5月16日，在上海经信委指导下，由星枢天算、复旦大学等6家单位共同发起的上海太空算力产业生态伙伴计划
正式成立；并同步启动上海“星枢计划”。
天千河控股星枢天算、十五五计划建设“千颗”星座：上海星枢天算被推荐为联盟秘书长单位，将牵头上海市千颗算
力星座的研制规划与实施。截至2026年5月，星枢天算由巡天千河控股（持股74%），负责算力卫星制造关键技术攻关；星
算未来（复旦大学团队）持股20%、星遥光宇(王建宇院士团队)持股6%。星枢计划总体规模1000颗预计于十五五期间完成
；第一期约200颗重点推进基于微波视觉、红外遥感、智能气象等TB级遥感数据的“天数天算”太空应用，第二期约800颗
建设天地协同的一体化太空算力网络，大幅提升天基信息服务的实时性和经济性。
算力联盟覆盖面广、钧达卡位“能源+卫星+运营”：太空算力联盟覆盖面广，涉及芯片、通信、发射服务等全产业链
生态伙伴。钧达在太空算力联盟中布局太空能源-卫星制造-星座运营链条：星翼芯能将提供太阳翼及整星热管理解决方案
；星枢天算（巡天千河）将负责算力卫星整星制造关键技术攻关，主导千颗星座的整体规划建设与运营。巡天千河继续夯
实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛道，开拓卫星数据服务及海外业务，致力成为中国领先的商业卫星研制+星座
运营+数据服务一体化企业。公司商业模式逐步闭环、整体卡位优势明显。
盈利预测与投资评级：考虑到公司传统电池片业务受益供需改善及海外产能落地，盈利有望逐步修复；同时太空光伏
布局加速，有望打开中长期成长空间，我们维持公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利4.1/8.2/11.4亿元。基于公司
电池片龙头地位稳固，并积极布局商业航天+太空光伏新成长点，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动等。
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2026-05-03│钧达股份(002865)业绩底部修复，海外市场与高端应用打开弹性 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营业收入76.27亿元，同比下降23.36%；归母净利润-14.16亿
元，扣非归母净利润-16.40亿元，经营性现金流净额-4.86亿元。2026Q1实现营业收入16.94亿元，同比下降9.63%；归母
净利润1416.36万元，同比扭亏；扣非归母净利润-4350.32万元，同比减亏79.97%。
2026Q1归母净利润转正，经营拐点初步验证。2026Q1公司经营出现边际改善：单季度毛利率13.5%，较2025年全年负
毛利水平明显修复；营业利润转正至656.70万元，归母净利润转正至1416.36万元。伴随光伏行业供需关系优化、海外重
点市场需求释放，公司深耕光伏电池主业，推进降本增效与市场拓展，经营状况稳步改善、盈利水平大幅回升，经营拐点
初步验证。
海外业务快速放量，有望成为公司盈利修复的重要支撑。2025年公司海外销售收入38.64亿元，同比增长62.83%，收
入占比由2024年的23.85%大幅提升至50.66%；境内收入37.63亿元，同比下降50.35%。海外业务已经从补充市场转变为公
司核心增长引擎。公司在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列，并持续通过技术合作、产能建设等方式
推进海外高效电池产能布局。国内滁州、淮安两大基地合计产能超40GW，土耳其等海外产能推进有助于实现“本地生产、
本地交付”，降低贸易壁垒与物流成本影响。
技术升级与高端应用布局支撑中长期成长空间。公司以N型TOPCon为主线，持续推进金属复合降低、钝化性能提升、
光学优化、栅线细线化等工艺改进，电池平均量产转换效率已超26%。下一代技术方面，公司TBC电池效率由约25%提升至
约26.6%，钙钛矿叠层电池小面积转换效率达到33.53%，已完成关键技术验证。2026年公司规划继续围绕“高性价比电池
”推进技术升级，目标包括TOPCon平均量产测试转换效率提升至26.5%、xBC平均量产测试转换效率提升至27.3%，并推动x
BC规模化量产和钙钛矿叠层产业化进程。
商业航天与太空光伏打开第二增长曲线。公司现金出资参股上海星翼芯能科技有限公司并获得16.6667%股权，同时现
金收购上海复遥星河航天科技有限公司60%股权，间接控股上海巡天千河空间技术有限公司。公司布局有助于拓宽光伏技
术应用场景、培育第二增长曲线，有望打开中长期成长空间。
盈利预测：公司2025年业绩已较充分反映行业下行压力，2026Q1归母净利润转正，显示盈利底部修复信号。考虑电池
价格企稳、海外收入占比提升及技术升级推进，公司业绩有望逐步改善。预测公司2026-2028年归母净利润为4.74/10.87/
14.26亿元，对应EPS1.52/3.49/4.58元/股，维持““入入”评级。
风险提示：光伏电池片价格波动；行业竞争加剧；原材料价格波动。
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2026-04-23│钧达股份(002865)经营状况逐步修复，太空光伏全面布局 │长城证券 │增持
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事件：2026年3月31日，公司发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入76.27亿元，同比下降23.36%，实现归母净
利润-14.16亿元，亏损同比增加139.51%；对应25年Q4单季度实现营收19.46亿元，同比+11.17%，实现归母净利润-9.97亿
元，环比Q3增亏8.42亿元，其中公允价值变动与资产减值合计拖累4.83亿元。
2026年4月10日，公司发布2026年一季报，公司实现营业收入16.94亿元，同比下降9.63%，实现归母净利润0.14亿元
，同比增加113.38%，季度毛利率/净利率13.54%/0.8%，同比提升7.66/6.45个pct，经营状况稳步改善。
积极开拓海外市场，主业光伏电池迎来修复：公司2025年光伏电池片实现销售29.54GW，同比-12.45%，对应实现收入
75.98亿元，同比-23.44%，板块毛利率-1.65%，同比下滑2.13个pct。面对国内需求的放缓调整，公司积极拓展海外市场
并取得突破性进展，海外销售收入占比从2024年的23.85%大幅提升至2025年的50.66%，土耳其等海外产能稳步推进，未来
有望实现本地生产与交付，成为稀缺的海外电池产能。2026年一季度，伴随光伏行业供需关系优化、海外重点市场需求释
放，公司电池片销售单价得到提升，驱动经营基本面改善、盈利水平回暖。
进军商业航天，开辟第二增长曲线：26年Q1公司现金出资参股上海星翼芯能科技，获得16.67%股权，此次股权合作有
望充分发挥双方在光伏产业化、钙钛矿技术、太空场景适配等领域的核心优势，把握全球低轨卫星及太空算力的发展机遇
。
除此之外，公司现金出资收购上海复遥星河航天科技有限公司60%股权，间接控股上海巡天千河，作为国内领先的卫
星整星企业，巡天千河已完成超60颗商业卫星研制经验，能在卫星侧提供完整的系统承载与集成能力。太空光伏和卫星制
造的全方位布局，有望助力培育公司第二增长曲线，抢占高端能源应用领域发展机遇。
投资要点：预计公司2026-2028年实现营收分别为113.76亿元、140.13亿元和175.63亿元，实现归母净利润分别为4.7
8亿元、7.4亿元和11.96亿元，同比增长133.8%、54.6%、61.7%，对应EPS分别为1.54、2.38、3.84元，当前股价对应的PE
倍数分别为51.5X、33.3X、20.6X，维持“增持”评级。
风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨。
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2026-04-19│钧达股份(002865)率先实现盈利转正，商业航天稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
钧达股份发布2026年一季报，2026Q1公司实现收入16.94亿元，归母净利0.14亿元，实现扭亏。
事件评论
2026Q1国内需求较为平淡，钧达通过提高海外占比抵消国内影响，海外电池出货占比进一步提升。公司盈利受行业供
需改善以及海外占比提升影响大幅改善，毛利率提升至13.5%。
财务数据方面，公司四项期间费用合计为1.7亿，环比降低0.3亿，其中管理费用环比大幅降低0.47亿，财务费用因为
汇兑原因增加了0.20亿。此外，公司计提了0.52亿的公允价值变动净收益亏损以及0.19亿投资亏损，主要为理财相关，资
产减值损失与信用减值损失合计计提0.4亿元。
展望后续，钧达传统地面光伏与商业航天放量有望共振。1）传统地面光伏方面，钧达海外出货占比稳步提升，海外
盈利优于国内；海外电池产能逐步形成出货，输美超额盈利显著，逐步贡献利润。2）太空光伏领域，上饶CPI膜产能今年
有望实现小批量供货；巡天千河卫星发射任务清晰，其中通讯星、算力星已实现突破，此外可为太空光伏提供在轨验证资
源，产业高度协同。
钧达近期有所回调主要是资金层面原因，实际上公司已经具备安全边际。1）传统地面光伏方面，钧达是专业化TOPCo
n电池头部企业，美国电池紧缺，公司海外电池盈利有望维持高位；2）太空光伏领域，钧达卡位能源系统+整星制造，打
造首家A+H商业卫星上市公司，稀缺性明显。
风险提示
1、新业务进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-04-17│钧达股份(002865)以高层战略为引、全球化为矛，剑指航天业务新版图 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
公司是行业稀缺的专业化光伏电池片厂商，2025年末以光伏电池的太空应用场景为切入点，开始全力布局航天业务，
2026年1月，公司通过港股闪电配售方式募资约4亿港币，用于太空光伏电池相关产品的研发与生产，以及商业航天领域的
股权投资与合作。
能源基座：具备“轻、柔、高、低”特性，适配算力星座级别需求。随着航天器有效载荷和性能需求持续推动更高的
电力需求，空间能源需求对功率比、存储空间、结构重量以及展开/收放能力的要求，加速了柔性技术结构的发展和进步
。公司能源基座产品技术主要合作上海星翼芯能（上翼），源于中科院光机所技术体系，在太空极端环境的配方及抗辐照
结构设计方面具备独家技术优势。公司产品包括空间级钙钛矿电池、SCPI材料等，其中CPI薄膜技术壁垒高，长期以来由
美日企业主导，国内传统PI企业在产业化进展上仍存在明显差异，公司SCPI薄膜针对太空极端环境定制，在抗辐照、耐高
低温等适配性配方方面具备技术优势，兼容砷化镓、晶硅、钙钛矿等全电池技术路线，目前已完成太空环境下的第一性原
理验证。
卫星总体：收购卫星设计制造公司，形成航天能源业务闭环。全球维度看，火箭发射成本的降低让通信卫星的大规模
上天具备了商业可行性，为全球通信、互联网覆盖以及天基计算等其他空间技术的应用提供了更为广阔的机会。2026年2
月，公司收购复遥星河60%股权，其全资子公司巡天千河是国内领先的商业卫星整星研制企业，技术团队整建制来自航天
科技集团总体单位，具备近百颗商业卫星研制经验，成立至今已研制发射7颗商业卫星，同步研制20余颗卫星，具备年产5
0颗卫星的研制能力，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知、AI算力等方向，公司计划2026年发射20颗卫星，其中算力卫
星占比达到一半。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入119.0亿/140.2亿/145.1亿元，同比+56.0%/+17.8%/+3.5%，归母净利
润6.8亿/10.1亿/13.6亿元，同比+147.9%/+48.6%/+34.9%，对应EPS为2.18/3.24/4.36元，维持“买入”评级。
风险提示
商业航天发展不及预期；公司业务不及预期；市场竞争可能加剧；业绩预测不及预期。
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2026-04-15│钧达股份(002865)2026一季报点评：业绩转正超预期，积极布局商业航天+太 │东吴证券 │买入
│空光伏 │ │
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事件：公司26Q1实现营收16.94亿，同比-9.63%，归母净利1416.36万元，同比+113.38%（扭亏为盈），扣非净利润-4
350.32万元，同比+79.97%；扭亏为盈，业绩超预期。
海外占比不断提升、Q1盈利转正：公司26Q1我们测算电池销量约5GW，同降约30%/环降约30%；受益Q1行业电池环节供
需改善+海外需求旺盛，公司出口占比高，测算整体单瓦微利。我们预计公司土耳其基地Q2出片，可直供美国市场，预计
今年可贡献利润。后续国内需求有望复苏、海外需求韧性强，我们预计Q2电池出货约7-8GW，随供需关系优化+美国市场出
货，盈利有望不断改善。
积极布局卫星+太空光伏、打造新成长点：1）参股星翼芯能、合作钙钛矿及CPI膜。以子公司捷泰航天为载体，加快
推进CPI膜及钙钛矿晶硅叠层结合产品的技术研发和中试线建设，推进国内外客户的技术交流、样品测试等工作；2）公司
现金收购上海复遥星河航天科技60%股权，间接控股上海巡天千河；在手订单充裕，覆盖遥感、通讯、算力多类型卫星，
同时可为太空光伏提供在轨验证资源。公司积极布局商业航天+太空光伏，打造新增长点。
费用持续优化、在手现金充沛：公司Q1期间费用1.69亿元，同环比-11%/-16%，费用率9.98%，同环比-0.1/-0.4pct；
Q1经营性现金流-7亿元，同比增加约4亿。公司货币资金（34亿）+交易性金融资产（6.6亿）达40亿元，在手现金充沛。
盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q1业绩超预期，但全年盈利修复逻辑未变，我们维持公司盈利预测，预计公司26
-28年归母净利4.1/8.2/11.4亿元。基于公司电池片龙头地位稳固、海外产能布局持续落地，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动等。
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2026-04-10│钧达股份(002865)电池片涨价推动1Q26扭亏，商业航天将成第二成长曲线 │交银国际 │增持
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电池片涨价推动1Q26扭亏：公司1Q26收入16.9亿元（人民币，下同），同/环比下降10%/13%，盈利0.14亿元，为2Q24
以来首次扭亏。受行业自律、出口退税4月1日取消前的抢出口、银价大涨推升成本等推动，电池片中国内地价格由去年12
月初的0.28元/瓦快速涨至1Q26最高的0.45元/瓦，最大涨幅超60%，我们测算1Q26行业均价约0.42元/瓦，推动公司毛利率
环比大幅提升23.1个百分点至13.5%。销售/管理/研发/财务费用率0.4%/2.9%/1.2%/5.6%，同比-0.2/-1.0/-1.5/+2.7个百
分点，费用控制较好，其中财务费用率提升主要原因之一是汇兑损失。
商业航天将成第二成长曲线：公司近期通过投资大力布局商业航天业务，包括：1）获取星翼芯能16.7%的股权，其全
资子公司尚翼光电拥有中科院上海光机所技术背景，是中国内地稀缺的太空钙钛矿电池生产商，将与公司成立生产CPI膜
、CPI膜与晶硅电池结合产品的合资企业；2）收购复遥星河60%股权，其全资子公司巡天千河是中国内地领先的卫星制造
商，覆盖卫星研制、通信、遥感、数据处理、系统集成等全链条，收购完成后公司已成为市场稀缺的卫星制造上市公司。
公司2月增发0.19亿股H股（占发行前股本6%），募资3.5亿元，其中90%用于太空光伏和商业航天领域。公司在商业航天方
面已覆盖电池片、封装材料、卫星制造等多领域，有望充分受益于商业航天需求爆发，将成为公司第二成长曲线。（更多
太空光伏行业剖析，详见行业前瞻洞察系列深度报告）
维持买入：综合考虑银价上涨和“反内卷”推进稍慢于预期，我们下调盈利预测。基于18倍2027年市盈率给予公司电
池片业务估值194亿元，考虑到商业航天的巨大发展前景，按2家持股公司的持股比例给予该分部业务估值77亿元，合计估
值270亿元，上调目标价至86.89元。维持买入。
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2026-04-09│钧达股份(002865)主业底部修复、业绩超预期，航天能源新业务形成闭环 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月9日，公司发布2026年一季度业绩，2026年第一季度实现营业收入16.94亿元，环比下降9.63%；实现归母净
利润1416万元，同环比均扭亏为盈，业绩超市场预期。
经营分析
收入端：国内外电池片环节价格均有提升，公司海外占比保持高位。2026年第一季度，国内TOPCon183N电池片均价为
0.42元/W，环比25Q4均价提升0.1元/W；同时海外受美伊战争影响，荷兰TTF天然气价格跳涨，原油价格创近五年新高，新
能源产品需求激增带动价格持续上涨，根据SMM，1月6日Topcon183N电池片FOB中国港口价格为0.045-0.052美元/W，3月初
上涨至0.055-0.064美元/W。2025年公司海外收入占比51%，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场的份额位居行业前列，
一季度欧洲需求旺盛情况下，海外收入占比保持较高水平，为公司筑牢主业盈利基础。后续公司土耳其合作产能，面向海
外高盈利市场，有望进一步提升公司业绩弹性。
盈利端：2026年轻装上阵，海外需求提振公司产能利用率。2025年末公司计提各类信用减值及资产减值准备4.4亿元
，推动后续产品成本端下降。26Q1公司销售毛利率13.54%，较2025年末提升14.87PCT；资产负债率有所改善，较2025年末
下降2.69PCT至75%。
新业务端：建立“电池材料→能源系统→整星平台”的完整航天能源产业链闭环。太空光伏业务以子公司捷泰航天为
载体，加快推进CPI膜及钙钛矿晶硅叠层结合产品的技术研发和中试线建设。一季度公司控股稀缺商业卫星标的“巡天千
河”，子公司巡天千河具备超过60颗商业卫星的研制经验，覆盖20-2000kg级通信、算力、遥感、气象等多个领域，在复
杂卫星系统设计与集成方面处于顶尖水平，已形成整星20KW的超强供电能力、32POPS@int8的高算力、优于2.4Gbps的数传
速率及100Gbps激光通信能力。
盈利预测、估值与评级
制造端降本增效持续推进，出口海外电池片较国内溢价能力提升，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.9/10.8/
14.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
产业链价格波动风险；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务进展不及预期。
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2026-04-03│钧达股份(002865)2025年年报点评：业绩阶段性承压，海外产能扩张+太空光 │光大证券 │买入
│伏布局保障长期发展 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入76.27亿元，同比-23.36%，实现归母净利润-14.16亿元，亏损幅度
扩大；2025Q4实现营业收入19.46亿元，同比+11.17%，实现归母净利润-9.97亿元，同环比亏损幅度均有所扩大。
行业下行周期电池片出货及盈利持续承压，计提减值影响公司业绩。在行业处于产能出清与产品价格下行周期背景下
，2025年公司光伏电池销量同比-12.45%至29.54GW，板块营业收入同比-23.44%至75.98亿元，毛利率同比-2.13个pct至-1
.65%，收入和盈利能力阶段性承压。审慎起见公司计提各类信用及资产减值合计4.39亿元，阶段性影响公司业绩表现。
稳步推进下一代高效电池技术，持续深化全球化发展战略。（1）2025年公司持续推进N型TOPCon电池工艺迭代升级，
目前电池平均量产转化效率超26%，TBC电池效率提升至目前约26.6%。公司力争2026年将TOPCon电池平均量产测试转换效
率提升至26.5%，通过半片化、边缘钝化等方案将xBC产品平均量产测试转换效率提升至27.3%并实现规模化量产。
（2）公司持续深化全球化发展战略，2025年海外销售占比提升至50.66%（2024年为23.85%），在印度、土耳其、欧
洲等重点市场区域市场份额位居前列；虽然原计划的阿曼年产5GW高效电池生产基地项目推进受到一定程度影响，但公司
将持续深化与土耳其本土企业的合作并推动共建高效光伏电池基地落地，进一步扩大海外产能规模。
前瞻性布局太空光伏领域，技术协同抢占商业航天新赛道。公司拟通过现金出资3000万元认购由尚翼光电核心团队新
设的项目公司星翼芯能16.6667%的股权，聚焦太空级CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的研发与生产，从股权与产业合作
层面锁定太空光伏核心技术的产业化落地路径。尚翼光电拥有中科院上海光机所技术背景，具备国内领先的卫星电池技术
能力；公司钙钛矿叠层电池小面积转换效率达到33.53%处于行业领先水平，两者技术的有机协同有望助力公司在太空光伏
业务领域实现新的突破。
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