研报评级☆ ◇002865 钧达股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.59│ -2.58│ -4.84│ 2.42│ 3.02│ 4.23│
│每股净资产(元) │ 20.71│ 16.96│ 12.51│ 14.18│ 16.51│ 19.53│
│净资产收益率% │ 17.32│ -15.21│ -38.68│ 17.09│ 18.31│ 21.65│
│归母净利润(百万元) │ 815.64│ -591.11│ -1415.79│ 755.00│ 940.00│ 1316.00│
│营业收入(百万元) │ 18656.95│ 9951.94│ 7627.40│ 13213.00│ 15439.00│ 15695.00│
│营业利润(百万元) │ 746.13│ -729.76│ -1347.03│ 581.00│ 896.00│ 1385.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 --- 2.42 3.02 4.23 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│钧达股份(002865)轻装上阵，逐光而行 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月30日，公司发布2025年年报，2025全年实现营业收入76.27亿元，同比-23.36%，实现归母净利润-14.16亿
元，同比亏损；其中四季度公司实现营业收入19.46亿元，环比-3.57%；实现归母净利润-9.97亿元，环比亏损加剧，主要
四季度资产减值影响，业绩符合预期。
经营分析
财务端减负，助力2026年轻装上阵：2025年公司计提各类信用减值及资产减值准备4.4亿元，主要来自存货（1.2亿元
）和固定资产（2.7亿元），考虑到行业需求增速放缓，公司在2025年底对部分TOPCon电池设备及厂房外围设施进行减值
计提，预计公司后续光伏电池生产成本中折旧端的压力将有所缓解。
地面光伏降本增效技术持续推进，海外市场拓展取得突破性进展：2025年公司TOPCon电池平均量产转化效率超26%，
单瓦非硅成本持续下降；TBC电池效率提升至约26.6%，现阶段稳步推进量产筹备工作；钙钛矿叠层电池小面积转换效率达
33.53%，已完成关键技术验证。海外市场方面，2025年公司海外销售收入占比达50.66%，同比+26.81PCT，在印度、土耳
其、欧洲等重点区域市场的份额位居行业前列，尤其当前欧洲地区油气价格攀升导致光伏产品价格持续走高，电池出口业
务有望推动公司整体盈利加速修复。
拓宽光伏技术应用场景，积极开拓太空光伏应用市场：公司锚定国家战略需求，支持航天强国目标，于2025年12月21
日与尚翼光电共同签署《战略合作协议》，围绕光伏技术前沿应用领域开展协同研发与产业化落地探索。尚翼光电源于中
科院光机所技术体系，已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证，其聚焦柔性钙钛矿光伏技术太空场景应用研发，在
太空极端环境的配方及抗辐照结构设计方面具备独家技术优势，公司后续有望率先享受高壁垒、高价值量的新型光伏产品
所带来的高盈利市场。
盈利预测、估值与评级
制造端降本增效持续推进，出口海外电池片较国内溢价能力提升，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6/9.4/1
3.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示
产业链价格波动风险；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务进展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-01-15│钧达股份(002865)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司与星翼芯能的合作背景是什么？
回答：公司前期与杭州尚翼光电科技有限公司（以下简称“尚翼光电”）达成了战略合作，星翼芯能是由尚翼光电团
队创始人及创始股东新设的项目公司，用于承接尚翼光电的全部资产、人员及业务，并且后续尚翼光电将调整为星翼芯能
的全资子公司。
问题二：星翼芯能的股东背景如何？
回答：星翼芯能拥有中科院上海光机所技术背景，是中科院上海光机所推进科技成果产业化落地的重要载体，目前星
翼芯能的其余股东均源自中科院上海光机所体系，公司是其目前唯一的产业方投资人，也是唯一的外部投资方。
问题三：公司计划进一步与星翼芯能成立生产制造合资企业，合资企业未来的发展规划是怎样的？
回答：星翼芯能目前相关技术尚处于研发阶段，暂未开展实质性运营，亦无在手订单，其商业模式成熟度、市场拓展
进度等方面均存在一定不确定性。合资企业的未来发展规划，将综合商业航天的真实市场需求、核心技术成熟度及商业化
落地节奏等因素审慎研判。伴随商业航天与太空算力产业的快速发展，合资企业布局的相关业务具备广阔的市场前景。公
司将严格遵守信息披露相关法律法规及监管要求，秉持公平、公正、公开的原则履行信息披露义务，相关事项的具体进展
请以公司披露的公告为准。
问题四：公司本次增资星翼芯能的目的是什么？
回答：本次股权合作的推进，旨在把握全球低轨卫星组网及太空算力产业的发展机遇，有利于充分发挥双方在光伏产
业化能力、钙钛矿技术积淀、太空场景适配能力及航天资源整合领域的核心优势，实现优势互补、互惠共赢。本次合作与
公司现有光伏主业具有协同效应，能够有效拓宽公司产品的应用场景边界，助力公司从地面光伏领域向太空光伏领域的战
略延伸，契合公司长期战略投资规划，有利于进一步提升公司核心竞争力。三、投关活动总结
公司针对于投资人普遍关心的合作背景、市场空间、发展规划等相关问题进行了回复。本次投资虽然基于各方优势开
展，但是仍然存在技术与业务不确定性风险、合同履约风险、早期投资风险等，公司将持续完善内部协作运行机制，强化
风险管控措施，加强投后管理力度，积极防范并妥善应对相关风险，请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：21家
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2025-12-30│钧达股份(002865)2025年12月30日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司目前在北美市场的光伏产品销售情况如何？是否有向北美商业航天及太空算力市场发展的计划？
回答：截至 2025年三季度，公司海外销售占比已超 50%，北美市场作为高价值市场之一，是公司重点拓展的区域。
为更好满足当地市场需求、应对全球贸易格局变化，公司正通过技术合作、产能建设等多元化模式积极推进海外高效电池
产能布局，旨在进一步融入海外本土产业链，提升对北美等核心市场的供应能力与响应效率。
目前主流太空能源方案在成本控制、轻量化设计、柔性适配等方面存在一定局限，难以适配批量部署与成本敏感型商
业航天需求，而钙钛矿光伏技术凭借超轻量化、低成本、高抗辐照性、可柔性卷展等核心优势，有望成为破解太空能源瓶
颈、支撑太空经济规模化发展的革命性解决方案。
公司与尚翼光电正在根据下游客户需求，积极推动产品量产，加强产品服务能力，开拓布局国内及北美商业航天及太
空算力市场，致力于以技术及成本优势服务全球商业航天及太空算力客户，致力成为全球太空光伏引领者。公司原有的海
外产能和销售布局，也将有助于公司布局及开拓全球太空光伏市场。
问题二：公司目前合作定位以电池层面为主，而不同电池技术路线对封装材料、结构及太阳翼柔性结构存在差异化要
求，后续是否有向太阳翼整体封装结构等方向拓展业务、实现产业链延伸的规划？
回答：传统晶硅电池为满足抗辐照需求，通常采用玻璃盖板或硬性封装，即便后续升级为柔性封装，能质比仍然较低
。而钙钛矿电池具备天然优势，通过配方调整、柔性衬底材料应用及防辐照、温控等针对性设计，无需额外玻璃封装，天
生适配柔性封装形态，其能质比显著优于现有商业化水平。
从行业前景来看，太空能源领域的柔性封装材料、温控及散热膜技术等存在广阔市场空间。尚翼光电团队已具备相关
技术能力储备，未来公司有可能投资太阳翼及相关下游公司。
问题三：公司后续提供太空能源整体解决方案的规划是怎样的？
回答：太空能源解决方案目前处于快速迭代与演变阶段，尚未形成固定技术与结构模式，当前行业内多为小型化、小
功率的个性化解决方案。公司核心规划是率先在钙钛矿与晶硅叠层技术领域推动制定国家标准与行业标准，待标准确立后
实现全球范围内的应用。当前阶段，解决电池功率与成本问题是核心关键，公司将依托深厚技术积累与核心技术优势，为
后续太空能源整体解决方案的规模化落地、商业化推广提供支撑与保障。
问题四：太空钙钛矿与地面钙钛矿在产线设备上是否存在核心差异？为何钙钛矿层叠层效率数据与地面存在较大差异
？
回答：太空钙钛矿与地面钙钛矿的核心差异并非产线设备，二者设备基础一致，仅存在部分增量环节差异，关键区别
在于太空环境适配技术：地面钙钛矿需解决水氧稳定性、大面积涂布良率等问题，而太空钙钛矿无需应对水氧影响，核心
聚焦配方优化、柔性衬底应用、防辐照处理及极端温控设计等太空专属技术，尺寸上也以小尺寸可折叠形态为主，与地面
大面积产品不同。叠层效率差异的核心原因是，目前太空叠层方案中钙钛矿层主要承担抗辐照保护功能，晶硅层主导发电
，以此在太空环境中兼顾稳定性与发电量。
问题五：钙钛矿产品在轨测试通过后，对现有主流技术的替代节奏是快速提升还是逐步阶梯式替代？
回答：预计不会出现断崖式替代，初期将与现有主流技术形成共存格局，但长期替代趋势明确：商业化卫星体系因成
本优势诉求强烈，将更快采纳钙钛矿产品；国有及军工相关体系可能偏保守，整体替代路径类似地面光伏 P 型向 N 型的
过渡，最终钙钛矿将凭借显著的成本与效率优势实现主导性替代。
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参与调研机构：24家
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2025-12-22│钧达股份(002865)2025年12月22日投资者关系活动主要内容
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一、公司介绍战略合作协议的主要内容
公司近日与尚翼光电正式签署战略合作协议，将以战略股东身份对尚翼光电进行股权投资，双方将深度整合产业与场
景资源，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，在技术研发、在轨验证、产业化落地及应用场景拓展等方面建
立协同机制。
二、尚翼光电团队介绍自身技术优势
尚翼光电核心团队深耕钙钛矿航天应用多年，已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证，是国内稀缺的卫星电池
生产商。尚翼光电聚焦柔性钙钛矿光伏技术在太空场景的应用研发，在太空极端环境（高低温、强辐射、真空）适配性配
方、抗辐照结构设计等方面具备独家技术优势。
三、投资者提出的问题及公司回复
问题一：公司钙钛矿电池目前进展如何？
回答：公司深耕光伏电池技术研发，在下一代钙钛矿技术领域布局深远，已与仁烁、中科院、苏州大学等单位开展研
究，已实现关键突破：钙钛矿叠层电池实验室效率达 32.08%，居于行业领先水平；2025 年 11月完成首片产业化 N 型+
钙钛矿叠层电池下线，攻克底电池结构优化、高效介质钝化膜沉积等核心技术，具备独立开展叠层工艺研发与小规模生产
的能力，正积极推进钙钛矿及钙钛矿叠层电池的商业化应用。
问题二：太空光伏市场规模有多大？
回答：当前，全球低轨卫星星座部署与太空算力产业步入爆发式增长周期，太空经济已成为重塑全球科技竞争格局的
核心赛道之一。根据国际电信联盟（ITU）申报数据显示，全球低轨卫星规划总量已突破 10 万颗，标志着行业正式迈入
密集组网与规模化发展新阶段。与此同时，低轨卫星的功能持续升级，从遥感、通信拓展至在轨 AI训练、延时边缘计算
等高算力任务，对星载能源 “轻质量、高效率” 的诉求持续升级。另一方面，随着AI计算集群规模快速扩张，地面算力
正面临能源供给与散热效率的双重瓶颈，其电力与散热需求将远超现有地面设施承载能力，太空算力成为关键破局方向，
爆发前景明确。
问题三：主流传统能源方案有什么局限？
回答：随着低轨卫星的规模化部署、功能升级诉求与太空算力的商业化落地，市场对能源解决方案的核心诉求已从单
一的“可靠性与能效”，迭代升级为“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统能力。而现阶段主流传统能源方案在成本
控制、轻量化设计及柔性适配等方面存在局限性，难以满足批量部署与成本敏感型商业航天的需求。
问题四：钙钛矿电池在太空应用有什么优势？
回答：钙钛矿电池具备超轻量化、低成本、高抗辐照性、可柔性卷展等核心优势，有望成为破解太空能源瓶颈、支撑
太空经济规模化发展的革命性解决方案。
具体来看，超轻量化特性可显著降低航天器载荷重量，进而大幅压缩发射成本；原料成本优势指钙钛矿相较于传统砷
化镓电池成本大幅下降，适配规模化应用需求；抗辐照性能卓越，晶体结构稳定，能有效抵御太空高能粒子辐照；柔性卷
展性佳，可收纳于狭小空间，展开后形成大面积光伏阵列，完美适配一箭多星及批量部署场景。
问题五：公司本次与尚翼光电合作的考量是什么？
回答：钧达股份多年专注于光伏电池技术研发，已在钙钛矿技术领域取得关键突破；尚翼光电是国内稀缺的卫星电池
生产商，核心团队深耕钙钛矿航天应用多年。公司本次与尚翼光电进行战略合作，从地面光伏领域向太空光伏高价值赛道
衍生，是为了锚定国家战略需求，助力航天强国建设目标，把握全球太空能源技术变革与商业航天产业爆发的机遇。合作
双方核心团队分别深耕光伏与钙钛矿航天应用领域，积淀了深厚的技术储备与资源优势，本次双方达成战略合作，有助于
充分发挥双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术积淀、太空场景适配能力及航天资源整合领域的核心优势，充分实现优势互
补、互惠共赢，符合公司长期战略投资规划，进一步提升公司核心竞争力与长期盈利水平。
问题六：公司海外产能布局的进展如何？
回答：截至 2025年三季度，公司海外销售占比已超 50%；公司将持续通过技术合作、产能建设、投资合作等多元化
模式研究探索，规划布局海外高效电池产能，进一步融入海外市场本土产业链，满足不断增长的海外光伏市场发展需求。
问题七：光伏行业未来的展望如何?
回答：今年 7月以来，光伏行业反内卷政策持续加码，国家、行业协会及企业协同推进，产业链价格逐步回升。政策
围绕控产能、控价格、提标准等多重方向落地，引导光伏产业迈向技术创新为核心的集约型高质量发展阶段。政策深化将
持续推进行业竞争环境优化、集中度提升、供需关系改善以及产品价格修复。公司作为光伏电池龙头企业之一，凭借技术
领先优势，有望充分受益于行业格局改善，实现盈利恢复与持续增长。
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