研报评级☆ ◇002851 麦格米特 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.26│ 0.80│ 0.27│ 1.46│ 2.73│ 4.19│
│每股净资产(元) │ 8.42│ 11.02│ 11.30│ 14.34│ 16.91│ 20.88│
│净资产收益率% │ 14.25│ 7.25│ 2.34│ 10.48│ 16.51│ 20.38│
│归母净利润(百万元) │ 629.32│ 436.12│ 145.75│ 849.58│ 1585.09│ 2436.25│
│营业收入(百万元) │ 6754.24│ 8172.49│ 9402.84│ 13242.75│ 17793.50│ 22953.75│
│营业利润(百万元) │ 632.66│ 456.35│ 227.71│ 983.84│ 1813.25│ 2778.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 145 --- --- --- 中金公司
2026-05-07 买入 维持 --- 1.61 2.58 3.82 华安证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.44 2.77 4.33 光大证券
2026-04-30 买入 维持 150.44 1.42 2.79 4.21 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.38 2.76 4.40 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│麦格米特(002851)800V供电方案发布，有望拓宽公司成长空间 │中金公司 │增持
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公司动态
公司近况
公司在2026OpenAIInfraSummit上展出800V全链路供电解决方案，我们认为公司在下一代AIDC供电方案中布局全面，
有望拓宽产品应用空间，并凭借技术卡位实现超越。
评论
800VDC全链路供电方案发布，实现电网到芯片全面布局。公司在2026OpenAIInfraSummit上展示800VDC全链路供电解
决方案，通过引入Sidecar机柜级供电形态，构建端到端直流供配电体系。公司目前已形成从电网输入到GPU终端的全链路
自主化产品覆盖。我们认为公司在AIDC电力方案一体化布局，有望拓宽业务空间，提升客户粘性。
AIDC电源已步入收获期，有望形成项目批量交付。客户端，公司已进入英伟达推荐供应商名单，并积极参与Blackwel
l和Rubin服务器电源和HVDC供电方案设计，我们认为公司在Rubin的技术卡位有望进一步实现超越。公司已达成部分北美
大客户项目批量交付，并持续对接新一代项目；在国内已完成部分CSP和大部分服务器厂商准入，公司预计26年有望完成
首个项目批量交付。
新能源及电源业务表现亮眼，短期受波动影响非经承压。公司2025年新能源及轨交业务由于新定点落地，营收同比+1
08.6%至11.5亿元，智能家电则受变频家电主要市场印度异雨水天气影响，营收同比-4.8%至35.6亿元。公司服务器电源从
25年底开始陆续交付，支撑1Q26电源营收同比+66.5%至8.17亿元。盈利端，2025/1Q26扣非归母净利分别同比-93.0%/-56.
2%至0.26/0.40亿元，我们认为主要受高强度研发支出、汇兑损失、原材料价格上涨3重因素影响，有所承压。
盈利预测与估值
26年服务器电源处于放量初期，前置产能和研发投入大，叠加原材料涨价，我们下调26年盈利预测33.6%至7.01亿元
，27年电源在下一代份额增加及新产品导入，我们上调27年盈利预测16.8%至17.06亿元。我们看好公司AIDC电力方案领先
地位，考虑到26年盈利受前置资本投入影响较大，我们采用27年盈利进行P/E估值，维持目标价145元和跑赢行业评级，当
前股价/目标价对应2027年41.0x/49.4xP/E，有20.5%上升空间。
风险
宏观需求波动，行业竞争加剧，AI进展不及预期。
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2026-05-07│麦格米特(002851)业绩短期承压，AI电源有望迎收获期 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年年度报告。2025年实现营收94.03亿元，同比+15.05%，归母净利润1.46亿元，同比-66.58%，扣非归
母净利润0.26亿元，同比-92.96%。2025Q4实现营收26.12亿元，同比+15.08%，归母净利润-0.67亿元，同比-367.74%。20
26Q1实现营收27.88亿元，同比+20.35%，归母净利润1.15亿元，同比+1.15%，扣非归母净利润0.40亿元，同比-56.23%。2
025年公司毛利率为22.29%，同比下降2.88Pct，2025Q4公司毛利率为23.47%，同比下降0.43Pct,2026Q1公司毛利率为21.5
7%，同比下降1.38Pct。业绩下滑主要因智能家电业务受印度市场天气等因素影响收入不及预期，同时公司为布局AI电源
等新业务，研发投入高达11.22亿元，对当期利润造成压力。
AI业务有望迎拐点，已建立从电网到芯片的全栈式AI供电产品矩阵AI业务：公司在数据中心电源领域已成为英伟达指
定的数据中心推荐提供商之一，公司正积极参与英伟达Blackwell及VeraRubin系列架构数据中心电源系统及高压直流供电
方案的创新设计与生态建设。公司已建立从电网侧到GPU终端的全栈式产品矩阵，覆盖“模块-机架-整柜”一体化供电方
案，有望在下一代Rubin平台开发中取得先机。
新能源汽车：2025年营收11.45亿元，同比增长108.65%。主要得益于新定点客户（如吉利、零跑、长安等）车型畅销
，带动公司二合一车载电源等产品大规模放量，累计发货已超过100万台。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.37/15.00/22.21（前值为7.00/8.87/-亿元），对应PE76/48/32倍，维
持“买入”评级。
风险提示
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
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2026-05-01│麦格米特(002851)2025年年报及2026年一季报点评：25年业绩有所承压，看好│光大证券 │买入
│AI电源产品逐渐放量 │ │
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营业收入94.03亿元，同比增长15.05%；归母净利润1.46亿元，同比减少66.58
%；扣非归母净利润0.26亿元，同比减少92.96%。公司同时发布2026年一季报，26Q1实现营业收入27.88亿元，同比增长20
.35%；归母净利润1.15亿元，同比增长6.93%；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少56.23%，主要系汇兑损失所致。
持续完善AI电源产品矩阵，AI电源业务逐渐进入放量期。产品研发方面，面对未来数据中心供电架构的发展趋势，公
司同步推进大功率电源架、HVDC、SST、超级电容、BBU等AIDC产品布局，逐步完善一体化供电方案。商业化进展方面，公
司正积极参与英伟达Blackwell及VeraRubin系列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设，已达
成部分北美大客户的项目制需求批量交付，其中GB300电源产品的相关业绩贡献已在26Q1有所体现；此外，公司正与数家
北美头部云厂商客户进行深入的项目化对接与新一代产品定制开发送测中，未来海外市场有关项目的陆续兑现有望快速推
动公司实现业务规模与盈利能力的双重提升。
25年家电业务收入同比下滑，26Q1电源业务增速亮眼。25年公司智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件
/工业自动化/智能装备/精密连接业务营收分别同比-4.79%/+13.88%/+108.65%/+39.85%/+30.89%/+17.85%至35.59/26.80/
11.45/8.77/6.05/4.49亿元，毛利率分别同比-2.81/-3.07/-6.32/-2.20/+0.92/+0.42pct至22.24%/22.33%/15.30%/27.96
%/38.51%/5.06%；其中家电业务收入同比下滑主要系国内竞争加剧、海外需求放缓所致。26Q1公司六大事业群均实现销售
增长，智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件/工业自动化/智能装备/精密连接业务营收分别同比+3.45%/+6
6.52%/+12.77%/+19.13%/+9.27%/+35.07%至12.68/8.17/2.61/1.85/1.19/1.24亿元；其中电源业务增速亮眼，预计受益于
AI电源产品放量。
盈利预测、估值与评级：公司AI电源业务逐渐进入放量期，考虑到公司积极推进多项AIDC产品布局，未来有望多维度
推动业绩增长，我们上调27年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为8.38/16.13/25.20亿元（维持/上调38%/新增
），当前股价对应26-28年PE为83/43/28倍。公司作为电气自动化领域平台型公司，在AI电源领域持续实现重大突破，未
来有望充分受益于AIDC行业的增长，维持“买入”评级。
风险分析：AI技术发展不及预期风险；产品研发不及预期风险；海外市场经营风险；竞争加剧风险。
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2026-04-30│麦格米特(002851)AI电源步入批量化交付阶段 │华泰证券 │买入
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公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入94.03亿元，同比+15.05%；归母净利润1.46亿元，同比-66.58%。其中2
5Q4收入26.12亿元，同比/环比+15.08%/+23.33%；归母净利润-0.67亿元，同比/环比-367.74%/-271.33%。26Q1收入27.88
亿元，同比/环比+20.35%/+6.75%；归母净利润1.15亿元，同比/环比+6.93%/扭亏。公司年报业绩位于业绩预告区间（利
润1.2-1.5亿元）。26Q1利润增速低于收入，主要因为公司海外收入占比较高（25年为30%）、汇率波动影响下汇兑损失增
加。我们看好公司加速客户拓展与订单获取，持续提升市场份额与盈利质量。维持“买入”评级。
短期业绩受汇率波动、原材料涨价、加大费用投入等影响
25Q4公司毛利率/净利率分别为23.47%/-1.66%，同比-0.43/-3.28pct；26Q1毛利率/净利率分别为21.57%/4.61%，同
比-1.39/-0.36pct。25Q4/26Q1盈利能力下滑或主要因为原材料涨价，叠加期间费用提升。期间费用方面，25Q4/26Q1期间
费用率分别为23.04%/19.47%，同比+2.10/+1.98pct。其中，管理及财务费用率提升明显，管理费用率同比+0.76/+0.33pc
t，主要因为加大平台建设力度；财务费用率同比+0.37/+2.41pct，主要因为汇率（美元与印度卢比）波动导致汇兑损失
增加。
25年新能源及轨交业务高增，26Q1六大板块全面正增
分业务来看，25年公司智能家电电控/电源/新能源及轨交/工控/智能装备/精密连接业务收入分别为35.59/26.80/11.
45/8.77/6.05/4.49亿元，同比-4.79%/+13.88%/+108.65%/+39.85%/+30.89%/+17.85%。其中家电业务下滑主要是受到国内
竞争加剧、印度天气原因影响。26Q1公司六大业务收入均实现同比正增，订单快速增长，智能家电电控/电源/新能源及轨
交/工控/智能装备/精密连接业务收入分别为12.68/8.17/2.61/1.85/1.19/1.24亿元，同比+3.45%/+66.52%/+12.77%/+19.
13%/+9.27%/+35.07%。其中电源业务收入高增或主要受到AI电源驱动。
AI电源：批量交付开启，全链路产品矩阵持续完善
公司发力AI数据中心电源赛道，自25年底开始陆续有项目转入产品批量交付阶段，前期布局逐步进入收获期。产品维
度，公司逐步完善覆盖“模块-机架-整柜”的一体化供电方案，产品矩阵从电网输入延伸至GPU终端，以实现全链路覆盖
。公司GB300电源已获取批量订单，VeraRubin电源已开启北美头部云厂商客户送测，SST正推进国内外双版本的研发开发
。未来公司有望凭借前沿技术能力、定制化响应速度、国际化合作经验等逐步提升市场份额。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润(-25.14%,-12.03%)为8.24亿元、16.20亿元，并预计28年归母净利润为24.47亿元（
26-28年CAGR为156%），对应EPS为1.42、2.79、4.21元。下调主要是考虑到原材料价格波动，我们下调毛利率假设。考虑
到公司AI电源业务26年步入批量交付阶段，27年有望迎来更稳定、更大规模的出货放量与客户拓展，我们将估值切换至27
年以反映更远期的成长空间。可比公司27年Wind一致预期PE均值为44.37倍，考虑到公司AI电源业务积极卡位英伟达线条
，已开启批量交付，长期盈利弹性可期，给予公司27年54倍PE估值，对应目标价为150.44元（前值151.38元，对应26年80
倍PE）。
风险提示：宏观经济波动影响，新产品研发推广不及预期，毛利率不及预期。
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2026-04-29│麦格米特(002851)2025年年报&2026年一季报点评：业绩略超市场预期，AI产 │东吴证券 │买入
│品矩阵迎来放量元年 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收94.0亿元，同比+15.1%，归母净利润1.5亿元，同比-66.6%，2
5Q4/26Q1实现营收26.1/27.9亿元，同比+15.1%/+20.4%，归母净利润分别为-0.7/1.1亿元，同比-367.7%/+6.9%，扣非净
利润分别为-0.9/0.4亿元，同比-2614.7%/-56.2%；25年毛利率22.3%，同比-2.9pct，归母净利率1.6%，同比-3.8pct，25
Q4/26Q1毛利率23.5%/21.6%，同比-0.4/-1.4pct，归母净利率-2.6%/4.1%，同比-3.7/-0.5pct。26Q1扣非净利润有所下滑
主要系受汇兑损失影响，剔除汇损影响后，我们测算扣非净利润同比+11%，业绩略超市场预期。
AI服务器电源进入放量期加速出货、向AI供电系统整体解决方案商拓展。公司正积极参与NVBlackwell及VeraRubin系
列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设，我们预计公司AI服务器电源26年NV柜占有率可达10
%+，目前已达成部分北美大客户的项目制需求批量交付，且与数家北美头部云厂商客户进行深入的项目化对接和新一代产
品定制开发，国内进入白名单+海外已批量出货，26年AI电源收入有望放量。公司同步布局SST、HVDC、BBU和超级电容等A
IDC产品，产品向柜外的拓展有望帮助公司进一步扩大自身市场空间，并为下一代AI服务器电源产品的研发奠定基础，公
司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在AIDC业务获取更高的价值空间。
营收快速增长盈利承压、海外占比提升有望提升盈利水平。25年公司电源/新能源及轨交/智能家电/工业自动化/智能
装备/精密连接/其他业务实现营收26.8/11.4/35.6/8.8/6.1/4.5/0.9亿元，同比+14%/+109%/-5%/+40%/+31%/+18%/+42%，
多个项目实现较快增速，推动营收快速增长，毛利率22.3%/15.3%/22.2%/28.0%/38.5%/5.1%/33.7%，同比-3.1/-6.3/-2.8
/-2.2/+0.9/+0.4/-4.8pct，主要系国内竞争加剧影响。25年公司实现海外直销收入27.9亿元，同比+4.4%，占比29.7%，
海外间接收入占比9%，海外收入占总收入比例提升至近40%，公司海外业务毛利率显著高于国内，海外占比的提升有助于
公司企稳常态化业务的盈利能力。26Q1电源/新能源及轨交/智能家电/工业自动化/智能装备/精密连接业务营收同比+67%/
+13%/+3%/19%/+9%/+35%，六大事业群均实现销售增长，公司经营趋势持续向好。
研发投入维持高位、存货大幅增加。公司25年/26Q1期间费用19.0/5.4亿元，同比+15.1%/+34.0%，期间费用率20.2%/
19.5%，同比+0.0/+2.0pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率3.7%/3.1%/10.3%/2.4%，同比变动-0.1/+0.3/-0.6/+2.4pct
。26Q1末合同负债0.9亿元，同比-17.1%，应收账款31.5亿元，同比+18.5%，存货31.7亿元，同比+31.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新业务仍需持续投入，短期有汇兑压力，我们下修公司26-27年归母净利润为8.0/1
6.1亿元（此前8.0/18.7亿元），同比+449%/+101%，新增28年预测25.6亿元，同比+59%，对应现价PE分别为76x、38x、24
x，考虑到公司AIDC业务的高增量，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期、AIDC业务进展不及预期、竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│麦格米特(002851)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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深圳麦格米特电气股份有限公司于2026年5月20日在“进门财经”平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
线上参与麦格米特2025年度报告网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理：童永胜先生，首席财务
官兼董事会秘书：王涛先生，独立董事：沈华玉先生，保荐代表人：陈海玲女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225320690.PDF
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参与调研机构：71家
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2026-04-29│麦格米特(002851)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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深圳麦格米特电气股份有限公司于2026年4月29日在“进门财经”网络平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有爱建证券有限责任公司CPE源峰巨杉(上海)资产管理有限公司财通证券股份有限公司HardingLoevner(Asia)Limited民
生加银基金管理有限公司LazardAssetManagement，上市公司接待人员有董事长、总经理：童永胜先生，董事会秘书、首
席财务官：王涛先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225267346.PDF
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