研报评级☆ ◇002851 麦格米特 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.26│ 0.80│ 0.27│ 1.39│ 2.79│ 4.35│
│每股净资产(元) │ 8.42│ 11.02│ 11.30│ 14.25│ 16.85│ 20.89│
│净资产收益率% │ 14.25│ 7.25│ 2.34│ 10.11│ 16.96│ 21.35│
│归母净利润(百万元) │ 629.32│ 436.12│ 145.75│ 812.53│ 1626.78│ 2536.32│
│营业收入(百万元) │ 6754.24│ 8172.49│ 9402.84│ 13348.83│ 18005.48│ 23361.01│
│营业利润(百万元) │ 632.66│ 456.35│ 227.71│ 967.86│ 1926.14│ 3008.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 增持 维持 --- 1.11 2.55 4.20 国信证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.43 3.05 4.79 长江证券
2026-09-04 买入 维持 --- 1.41 3.10 4.60 中信建投
2026-09-04 增持 维持 --- 1.37 2.75 4.39 招商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.37 2.75 4.37 东吴证券
2026-05-07 增持 维持 144.97 --- --- --- 中金公司
2026-05-07 买入 维持 --- 1.61 2.58 3.82 华安证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.44 2.77 4.33 光大证券
2026-04-30 买入 维持 150.41 1.42 2.79 4.21 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.38 2.76 4.40 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│麦格米特(002851)上半年业绩同比增长45%，AI电源进入交付兑现期 │国信证券 │增持
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2026年上半年归母净利润2.5亿元，同比+45%。公司2026H1实现营业收入60.6亿元，同比+30%；归母净利润2.5亿元，
同比+45%，扣非归母净利润1.2亿元，同比-16%，两者背离主要系报告期确认公允价值变动收益1.4亿元等非经常性损益所
致。2026H1综合毛利率21.2%，同比-0.9pct；净利率4.6%，同比+0.6pct。单季度看，2026Q2实现营业收入32.7亿元，同
比+39%、环比+17%，归母净利润1.4亿元，同比+107%、环比+20%，扣非归母净利润0.8亿元，同比+59%、环比+94%。
AI电源是公司增长的核心引擎。分板块看，2026H1公司电源产品销售收入18.4亿元，同比+61%，占营业收入30%，其
中通信及数据中心电源等网络电源受益于AI算力建设快速放量，数字终端电源保持行业头部；智慧生活产品销售收入25.6
亿元，同比+20%，占营业收入42%，以印度为代表的海外变频家电需求持续攀升带动增长，智能卫浴业务继续保持国内领
先ODM厂商地位；新能源交通产品销售收入5.6亿元，同比+11%，受益于2024年以来增量客户定点陆续进入批量交付阶段；
工业自动化、智能装备、磁电精造产品销售收入分别为4.5亿元、2.8亿元、3.0亿元，同比分别+16%、+18%、+48%。
公司深度布局AI电源业务。公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，正积极参与英伟达Blackwell、Ver
aRubin系列及下一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案设计，并在英伟达生态之外深入多家国际大型云厂商供
应链、提供定制化AIDC配套电源开发与供应服务，已实现技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂商三端客户
全覆盖。
海外布局持续推进。产能与交付端，公司已在印度实现全面本土交付，泰国自有厂房一期已建成投产并启动海外客户
交付，二、三期工厂按计划推进，可贴近服务北美AI大客户及全球头部客户，形成海内外协同的全球交付体系；公司产品
已在AIDC电源、医疗电源、变频家电、智能卫浴、工业自动化、智能焊机等领域取得海外市场认证与资质，并逐步实现规
模化销售。
风险提示：英伟达服务器电源产品出货规模及价值量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。
投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争加剧拖累毛利率及汇兑损失影响，2027年AI服务
器电源产品有望快速放量，我们调整2026-2027年归母净利润预测至6.5/14.9亿元（原预测为7.8/10.2亿元），新增2028
年盈利预测24.6亿元，同比+347%/+128%/+65%，当前股价对应动态PE为114.0/49.9/30.2x，维持“优于大市”评级。
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2026-09-08│麦格米特(002851)26H1点评：+AIDC业务已见成效，平台化布局成长可期 │长江证券 │买入
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事件描述
麦格米特发布2026年半年报，26H1实现营业收入60.61亿元，同比+29.68%；实现归母净利润2.52亿元，同比+45.21%
；26Q2单季度实现营收32.73亿元，同比+38.85%；实现归母净利润1.37亿元，同比+107.11%。
事件评论
六大事业群稳步发展。公司六大事业群各业务均实现稳步向好发展，经营规模持续扩张，在数据中心需求带动下，电
源板块尤其增长明显。在公司平台与资源的协同下，多业务多产品取得阶段性进展，已初步达到预期效果，步入新的发展
阶段。2026年上半年公司总销售收入同比增长率为29.68%，公司核心竞争力、市场地位、经营韧性与抗风险能力均进一步
增强。在营业利润方面，受2026年上半年电力电子行业上游部分原材料的供应偏紧的影响，公司毛利率略有降低，营业利
润同比增长27.03%，略低于销售收入增长率。
海外发展顺利，公司积极布局。2026年上半年，公司业务进一步向海外市场拓展，实现直接海外收入21.80亿元，同
比增长45.49%，直接海外收入占销售总收入比例为35.97%，另实现了占销售总收入比例超7%的间接海外收入，公司供应海
外地区需求产生的总收入（直接+间接）占比合计约43%，海外销售规模快速扩张，国际竞争力逐步提升。公司已将“加速
海外布局、扩展海外市场”当作未来发展的重要战略方向，公司致力于抓住不同国家地区的行业需求与发展机遇，提前布
局产能与市场资源，积极寻求与各行业国际龙头客户建立深度合作的机会，推动公司各项业务站上国际舞台，持续扩大全
球销售收入规模。
AIDC业务已见成效，平台化布局增量显著。公司聚焦AI算力基础设施核心领域，面对未来3-5年数据中心架构的发展
趋势，在电源领域目前公司已逐步完善“模块——机架——整柜”一体化供电方案，可覆盖千瓦级至兆瓦级AI电力需求。
公司已同步在全球行业内的上中下游全链条客户端实现全面覆盖对接并陆续形成供应准入，并从2026年一季度开始陆续实
现批量持续交付。作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，公司积极参与英伟达Blackwell、VeraRubin系列及下
一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设。在英伟达生态体系之外，公司也积极拓展全球
AI数据中心算力建设的其他多样化供电需求。公司凭借深厚的技术积累、快速的研发响应能力、高效的技术平台协同能力
和对应用场景的深入理解，已陆续深入国际多家大型云厂商供应链，为其提供定制化的AIDC配套电源开发与供应服务，各
定制化项目均进展良好，预计未来随着全球AIDC电源市场需求的进一步扩张，公司将收获更多的市场机会与销售份额。
维持“买入”评级。公司是目前少数具备高功率高效率数据中心电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供
应商，随着国内外AIDC需求的推动，数据中心供电方案相关业务将成为公司发展的重要增长点。预计2026-2027年归母净
利润8.4、17.8亿元，对应PE分别为88、41倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、AI数据中心投资规划不及预期风险；2、电源技术革新的风险。
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2026-09-04│麦格米特(002851)AIDC电源产品开始规模交付，看好未来成长空间 │招商证券 │增持
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公司26H1营收60.61亿元，同比+29.68%；归母净利润2.52亿元，同比+45.21%；扣非归母净利润1.18亿元，同比-16.1
3%。其中26Q2营收32.73亿元，同比+38.85%，环比+17.42%；归母净利润1.37亿元，同比+107.11%，环比+19.79%；扣非归
母净利润0.78亿元，同比+59.17%，环比+93.67%。
Q2收入同、环比提速，净利率改善。Q2收入同比+38.85%、环比+17.4%，趋势向好；毛利率20.91%，同比-0.29pct，
环比-0.65pct；净利率4.56%，同比+1.49pct，环比-0.05pct；扣非净利率2.38%，同比+0.30pct，环比+0.94pct。
电源业务开始兑现收入，贡献上半年最强增量。26H1电源业务收入18.41亿元，同比+60.92%，毛利率25.06%，同比+2
.6pct。经过多年产品与商务积累，公司自25H2数据中心及服务器定制电源项目陆续从研发期进入交付期，客户订单增长
较快，带动26H1电源业务收入占比超30%。此外，其他业务收入均实现增长，其中智慧生活、新能源交通、工业自动化、
智能装备、磁电精造分别收入25.57、5.63、4.48、2.80、3.02亿元，同比+20.17%、+10.74%、+15.89%、+17.56%、+47.7
9%，毛利率分别为18.39%、13.46%、27.78%、39.67%、8.79%，同比-4.33pct、-0.51pct、-1.19pct、+3.64pct、+3.76pc
t。
AIDC产品矩阵齐全，全面布局800VDC架构。公司已形成从电网输入、稳压补偿、不间断供电、高压转换、机架配电到
GPU终端供电的全栈产品矩阵，覆盖柜外供电方案（边柜、在研SST）、储能补偿方案（ACEDPP、BESS）、柜内供电方案（
低压交流转直流电源机架/800V-50VDC-DC电源架、CRPS、PDB、PowerBrick、800V及50VBBU机架、50VCBS）三个层面。
北美电源项目交付驱动海外收入高增，陆续推进海外产能建设。26H1海外收入21.80亿元，同比+45.49%，占收入35.9
7%，毛利率25.89%，显著高于境内。26H1公司已开始向部分北美大客户项目批量交付，并与数家北美头部云厂商持续推进
定制化项目。目前泰国自有厂房的建设正持续按计划进行中，一期厂房已建成投入使用，二、三期工厂也正按计划有序推
进中，有助于保障未来海外交付。
研发投入维持高位，订单增长带动备货增加。26H1研发投入6.21亿元，同比+20.91%，占收入10.25%，持续加大AIDC
等新业务研发投入，AIDC电源相关各类技术人员超1000人；期末存货35.87亿元，较年初+29.27%，主要系订单增加、扩大
生产和备货所致。
投资建议：公司AIDC电源业务已逐渐从研发储备进入规模交付阶段，看好公司在头部客户份额提升及800V架构升级带
来中长期成长空间。因AIDC电源订单及交付略慢于预期，本次下调26-27年盈利预测。维持“增持”评级。
风险提示：AIDC建设、技术迭代不及预期、行业竞争加剧、内部管理风险等。
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2026-09-04│麦格米特(002851)2026年中报点评：AI贡献电源产品增长，下半年随Rubin放 │中信建投 │买入
│量空间更大 │ │
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核心观点
公司上半年营收/归母同比+29.7%/+45.2%，其中电源产品收入18.41亿元、同比+60.9%，数据中心及服务器定制电源
进入持续交付阶段，为业绩增长核心增量。盈利端仍受上游部分原材料供应偏紧及汇兑损失扰动，26Q2毛利率20.9%，同
比/环比-0.3/-0.7pct，营业成本增速略快于收入，扣非利润承压；Q2汇兑净损失及手续费已由Q1约0.64亿元降至约0.27
亿元。期末存货35.87亿元、较年初+29.3%，对应订单增长下的生产备货，海外收入同比+45.5%且毛利率较境内高7.3pct
；后续关注VeraRubin出货及AIDC供电向800VDC迭代下，公司高功率电源产品放量。
事件
公司发布2026年中报，实现营收/归母/扣非60.61/2.52/1.18亿元，同比+29.7%/+45.2%/-16.1%；其中26Q2实现营收/
归母/扣非32.73/1.37/0.78亿元，同比+38.9%/+107.1%/+59.2%，环比+17.4%/+19.8%/+93.7%。
简评
电源产品高增，AIDC交付进入兑现期
26H1电源产品收入18.41亿元，同比+60.9%，占营收30.4%，毛利率25.1%，同比+2.6pct，是增长最快的主要业务。公
司披露，数据中心及服务器定制电源项目自2025年下半年起陆续由研发期进入交付期，带动上半年收入增长；同时工业电
源、储能充电、医疗电源等产品持续拓展，电源业务有望成为公司收入增长的重要来源。
多业务增长但成本压力仍在，汇兑扰动较一季度缓解
智慧生活、新能源交通、工业自动化、智能装备和磁电精造收入分别同比+20.2%/+10.7%/+15.9%/+17.6%/+47.8%；其
中智慧生活毛利率18.4%，同比下降4.3pct，对整体盈利形成一定压力。26H1综合毛利率21.2%，同比下降0.9pct，公司称
部分上游原材料供应偏紧、成本增速快于收入增速。同期财务费用0.94亿元，上年同期为-0.03亿元，主要来自汇兑损失
；26Q2汇兑净损失及手续费约0.27亿元，较Q1约0.64亿元有所回落。
海外业务继续扩张，盈利能力仍具优势
26H1境外销售收入21.80亿元，同比+45.5%，占比36.0%；境外毛利率25.9%，较境内高7.3pct。公司直接及间接海外
收入占总收入约43%，海外市场的客户拓展和供应能力是长期竞争力的重要组成。期末存货35.87亿元，较年初+29.3%，主
要为订单增加而扩大生产备货；合同负债1.12亿元，较年初+20.6%。
AIDC产品和客户持续推进，后续看交付放量与产品延展
公司披露已从26Q1起实现AIDC电源批量持续交付，作为英伟达推荐的数据中心电源供应商之一，正参与Blackwell、V
eraRubin及下一代架构的电源系统和高压直流供电方案开发，并向多家北美云厂商推进定制化项目。产品端，公司已形成
覆盖电网接入至GPU终端的全链路方案，Sidecar支持800VDC及单机架1MW以上供电，SST仍处于研发阶段。后续重点关注北
美项目交付节奏以及AI电源收入占比提升。
投资建议&盈利预测：
预计公司26/27/28年归母净利润分别为8.2/18.1/26.9亿元，对应PE为88/40/27x。26上半年已经看到AIDC电源的交付
支撑业绩，下半年及后续看VeraRubin放量，以及800VDC供电逐步渗透带动的高功率数据中心产品放量。
风险分析
1）需求方面：海外AI大厂资本开支不及预期。
2）供给方面：电子元器件、PCB、功率器件等供给紧张，价格上涨。
3）政策方面：海外、国内数据中心建设不再受到政策支持，地方阻挠等。
4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，海外设厂提高成本；国际冲突导致海外运
输受阻、运费提升。
5）市场方面：竞争加剧导致电源毛利率、盈利能力低于预期。
6）技术方面：新产品研发受阻，产品趋同导致竞争力下降
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2026-08-28│麦格米特(002851)2026年中报点评：AIDC全栈布局迎来放量，全球化成长势能│东吴证券 │买入
│加速释放 │ │
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事件：公司26H1实现营收60.6亿元，同比+29.7%，归母净利润2.5亿元，同比+45.2%，扣非净利润1.2亿元，同比-16.
1%，主要系金融资产公允价值变动及处置收益1.4亿元；毛利率21.2%，同比-0.9pct，归母净利率4.2%，同比+0.4pct。其
中26Q2实现营收32.7亿元，同环比+38.9%/+17.4%，归母净利润1.4亿元，同环比+107.1%/+19.8%，扣非净利润0.8亿元，
同环比+59.2%/+93.7%；毛利率20.9%，同环比-0.3/-0.7pct，归母净利率4.2%，同环比+1.4/+0.1pct，电源业务开始放量
，业务符合市场预期。
AIDC由项目导入迈入持续批量交付、全栈供电矩阵打开成长空间。26H1电源产品实现收入18.4亿元，同比+60.9%，毛
利率25.1%，同比+2.6pct，收入与盈利能力同步提升。公司服务器电源26H1已向部分北美大客户的项目制需求进行批量交
付，并持续与数家北美头部云厂商进行深入的定制化项目对接，国内已突破部分头部云厂商并获得大多数服务器厂商准入
。公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，参与Blackwell、VeraRubin及下一代数据中心架构的电源系统及
高压直流供电方案的创新设计与生态建设，产品从柜外电源（边柜+SST，其中SST仍处研发阶段）+储能补偿方案（ACEDPP
补偿器+BESS）+柜内电源（一次电源+二次电源+三次电源）全面布局，AIDC业务正由单品交付向系统级解决方案加速升级
。
多元业务稳健增长、海外收入占比进一步提升。26H1公司新能源交通/智慧生活/工业自动化/智能装备/磁电精造业务
收入分别为5.6/25.6/4.5/2.8/3.0亿元，同比+10.7%/+20.2%/+15.9%/+17.6%/+47.8%；毛利率分别为13.5%/18.4%/27.8%/
39.7%/8.8%，同比-0.5/-4.3/-1.2/+3.6/+3.8pct。车载制氧产品、便携式及家庭储能核心部件等陆续实现批量供应。26H
1公司直接海外收入21.8亿元，同比+45.5%，占营收36.0%，直接及间接海外收入合计占比约43%，海外业务毛利率为25.9%
，同比-1.7pct。公司印度基地已实现全面本土交付，泰国一期厂房已投产并开始向海外客户交付，二、三期工厂有序推
进，全球交付能力持续增强。
研发投入维持高位、在手订单充沛。26H1公司期间费用率18.1%，同比+0.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3
.6%/2.8%/10.3%/1.5%，同比-0.3/-0.1/-0.7/+1.6pct。26H1公司研发费用6.21亿元，同比+20.9%；财务费用同比增加0.9
7亿元主要系汇兑净损失0.89亿元。26H1末应收账款/存货/合同负债分别为35.61/35.87/1.12亿元，同比+41.8%/+41.1%/+
82.9%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润8.0/16.1/25.6亿元，同比+449%/+101%/+59%，对应现价PE分
别为93x、46x、29x，维持“买入”评级。
风险提示：AIDC业务进展不及预期，竞争加剧等。
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2026-05-07│麦格米特(002851)800V供电方案发布，有望拓宽公司成长空间 │中金公司 │增持
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公司动态
公司近况
公司在2026OpenAIInfraSummit上展出800V全链路供电解决方案，我们认为公司在下一代AIDC供电方案中布局全面，
有望拓宽产品应用空间，并凭借技术卡位实现超越。
评论
800VDC全链路供电方案发布，实现电网到芯片全面布局。公司在2026OpenAIInfraSummit上展示800VDC全链路供电解
决方案，通过引入Sidecar机柜级供电形态，构建端到端直流供配电体系。公司目前已形成从电网输入到GPU终端的全链路
自主化产品覆盖。我们认为公司在AIDC电力方案一体化布局，有望拓宽业务空间，提升客户粘性。
AIDC电源已步入收获期，有望形成项目批量交付。客户端，公司已进入英伟达推荐供应商名单，并积极参与Blackwel
l和Rubin服务器电源和HVDC供电方案设计，我们认为公司在Rubin的技术卡位有望进一步实现超越。公司已达成部分北美
大客户项目批量交付，并持续对接新一代项目；在国内已完成部分CSP和大部分服务器厂商准入，公司预计26年有望完成
首个项目批量交付。
新能源及电源业务表现亮眼，短期受波动影响非经承压。公司2025年新能源及轨交业务由于新定点落地，营收同比+1
08.6%至11.5亿元，智能家电则受变频家电主要市场印度异雨水天气影响，营收同比-4.8%至35.6亿元。公司服务器电源从
25年底开始陆续交付，支撑1Q26电源营收同比+66.5%至8.17亿元。盈利端，2025/1Q26扣非归母净利分别同比-93.0%/-56.
2%至0.26/0.40亿元，我们认为主要受高强度研发支出、汇兑损失、原材料价格上涨3重因素影响，有所承压。
盈利预测与估值
26年服务器电源处于放量初期，前置产能和研发投入大，叠加原材料涨价，我们下调26年盈利预测33.6%至7.01亿元
，27年电源在下一代份额增加及新产品导入，我们上调27年盈利预测16.8%至17.06亿元。我们看好公司AIDC电力方案领先
地位，考虑到26年盈利受前置资本投入影响较大，我们采用27年盈利进行P/E估值，维持目标价145元和跑赢行业评级，当
前股价/目标价对应2027年41.0x/49.4xP/E，有20.5%上升空间。
风险
宏观需求波动，行业竞争加剧，AI进展不及预期。
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2026-05-07│麦格米特(002851)业绩短期承压，AI电源有望迎收获期 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年年度报告。2025年实现营收94.03亿元，同比+15.05%，归母净利润1.46亿元，同比-66.58%，扣非归
母净利润0.26亿元，同比-92.96%。2025Q4实现营收26.12亿元，同比+15.08%，归母净利润-0.67亿元，同比-367.74%。20
26Q1实现营收27.88亿元，同比+20.35%，归母净利润1.15亿元，同比+1.15%，扣非归母净利润0.40亿元，同比-56.23%。2
025年公司毛利率为22.29%，同比下降2.88Pct，2025Q4公司毛利率为23.47%，同比下降0.43Pct,2026Q1公司毛利率为21.5
7%，同比下降1.38Pct。业绩下滑主要因智能家电业务受印度市场天气等因素影响收入不及预期，同时公司为布局AI电源
等新业务，研发投入高达11.22亿元，对当期利润造成压力。
AI业务有望迎拐点，已建立从电网到芯片的全栈式AI供电产品矩阵AI业务：公司在数据中心电源领域已成为英伟达指
定的数据中心推荐提供商之一，公司正积极参与英伟达Blackwell及VeraRubin系列架构数据中心电源系统及高压直流供电
方案的创新设计与生态建设。公司已建立从电网侧到GPU终端的全栈式产品矩阵，覆盖“模块-机架-整柜”一体化供电方
案，有望在下一代Rubin平台开发中取得先机。
新能源汽车：2025年营收11.45亿元，同比增长108.65%。主要得益于新定点客户（如吉利、零跑、长安等）车型畅销
，带动公司二合一车载电源等产品大规模放量，累计发货已超过100万台。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.37/15.00/22.21（前值为7.00/8.87/-亿元），对应PE76/48/32倍，维
持“买入”评级。
风险提示
全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
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2026-05-01│麦格米特(002851)2025年年报及2026年一季报点评：25年业绩有所承压，看好│光大证券 │买入
│AI电源产品逐渐放量 │ │
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营业收入94.03亿元，同比增长15.05%；归母净利润1.46亿元，同比减少66.58
%；扣非归母净利润0.26亿元，同比减少92.96%。公司同时发布2026年一季报，26Q1实现营业收入27.88亿元，同比增长20
.35%；归母净利润1.15亿元，同比增长6.93%；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少56.23%，主要系汇兑损失所致。
持续完善AI电源产品矩阵，AI电源业务逐渐进入放量期。产品研发方面，面对未来数据中心供电架构的发展趋势，公
司同步推进大功率电源架、HVDC、SST、超级电容、BBU等AIDC产品布局，逐步完善一体化供电方案。商业化进展方面，公
司正积极参与英伟达Blackwell及VeraRubin系列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设，已达
成部分北美大客户的项目制需求批量交付，其中GB300电源产品的相关业绩贡献已在26Q1有所体现；此外，公司正与数家
北美头部云厂商客户进行深入的项目化对接与新一代产品定制开发送测中，未来海外市场有关项目的陆续兑现有望快速推
动公司实现业务规模与盈利能力的双重提升。
25年家电业务收入同比下滑，26Q1电源业务增速亮眼。25年公司智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件
/工业自动化/智能装备/精密连接业务营收分别同比-4.79%/+13.88%/+108.65%/+39.85%/+30.89%/+17.85%至35.59/26.80/
11.45/8.77/6.05/4.49亿元，毛利率分别同比-2.81/-3.07/-6.32/-2.20/+0.92/+0.42pct至22.24%/22.33%/15.30%/27.96
%/38.51%/5.06%；其中家电业务收入同比下滑主要系国内竞争加剧、海外需求放缓所致。26Q1公司六大事业群均实现销售
增长，智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件/工业自动化/智能装备/精密连接业务营收分别同比+3.45%/+6
6.52%/+12.77%/+19.13%/+9.27%/+35.07%至12.68/8.17/2.61/1.85/1.19/1.24亿元；其中电源业务增速亮眼，预计受益于
AI电源产品放量。
盈利预测、估值与评级：公司AI电源业务逐渐进入放量期，考虑到公司积极推进多项AIDC产品布局，未来有望多维度
推动业绩增长，我们上调27年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为8.38/16.13/25.20亿元（维持/上调38%/新增
），当前股价对应26-28年PE为83/43/28倍。公司作为电气自动化领域平台型公司，在AI电源领域持续实现重大突破，未
来有望充分受益于AIDC行业的增长，维持“买入”评级。
风险分析：AI技术发展不及预期风险；产品研发不及预期风险；海外市场经营风险；竞争加剧风险。
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2026-04-30│麦格米特(002851)AI电源步入批量化交付阶段 │华泰证券 │买入
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公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入94.03亿元，同比+15.05%；归母净利润1.46亿元，同比-66.58%。其中2
5Q4收入26.12亿元，同比/环比+15.08%/+23.33%；归母净利润-0.67亿元，同比/环比-367.74%/-271.33%。26Q1收入27.88
亿元，同比/环比+20.35%/+6.75%；归母净利润1.15亿元，同比/环比+6.93%/扭亏。公司年报业绩位于业绩预告区间（利
润1.2-1.5亿元）。26Q1利润增速低于收入，主要因为公司海外收入占比较高（25年为30%）、汇率波动影响下汇兑损失增
加。我们看好公司加速客户拓展与订单获取，持续提升市场份额与盈利质量。维持“买入”评级。
短期业绩受汇率波动、原材料涨价、加大费用投入等影响
25Q4公司毛利率/净利率分别为23.47%/-1.66%，同比-0.43/-3.28pct；26Q1毛利率/净利率分别为21.57%/4.61%，同
比-1.39/-0.36pct。25Q4/26Q1盈利能力下滑或主要因为原材料涨价，叠加期间费用提升。期间费用方面，25Q4/26Q1期间
费用率分别为23.04%/19.47%，同比+2.10/+1.98pct。其中，管理及财务费用率提升明显，管理费用率同比+0.76/+0.33pc
t，主要因为加大平台建设力度；财务费用率同比+0.37/+2.41pct，主要因为汇率（美元与印度卢比）波动导致汇兑损失
增加。
25年新能源及轨交业务高增，26Q1六大板块全面正增
分业务来看，25年公司智能家电电控/电源/新能源及轨交/工控/智能装备/精密连接业务收入分别为35.59/26.80/11.
45/8.77/6.05/4.49亿元，同比-4.79%/+13.88%/+108.65%/+39.85%/+30.89%/+17.85%。其中家电业务下滑主要是受到国内
竞争加剧、印度天气原因影响。26Q1公司六大业务收入均实现同比正增，订单快速增长，智能家电电控/电源/新能源及轨
交/工控/智能装备/精密连接业务收入分别为12.68/8.17/2.61/1.85/1.19/1.24亿元，同比+3.45%/+66.52%/+12.77%/+19.
13%/+9.27%/+35.07%。其中电源业务收入高增或主要受到AI电源驱动。
AI电源：批量交付开启，全链路产品矩阵持续完善
公司发力AI数据中心电源赛道，自25年底开始陆续有项目转入产品批量交付阶段，前期布局逐步进入收获期。产品维
度，公司逐步完善覆盖“模块-机架-整柜”的一体化供电方案，产品矩阵从电网输入延伸至GPU终端，以实现全链路覆盖
。公司GB300电源已获取批量订单，VeraRubin电源已开启北美头部云厂商客户送测，SST正推进国内外双版本的研发开发
。未来公司有望凭借前沿技术能力、定制化响应速度、国际化合作经验等逐步提升市场份额。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润(-25.14%,-12.03%)为8.24亿元、16.20亿元，并预计28年归母净利润为24.47亿元（
26-28年CAGR为156%），对应EPS为1.42、2.79、4.21元。下调主要是考虑到原材料价格波动，我们下调毛利率假设。考虑
到公司AI电源业务26年步入批量交付阶段，27年有望迎来更稳定、更大规模的出货放量与客户拓展，我们将估值切换至27
年以反映更远期的成长空间。可比公司27年Wind一致预期PE均值为44.37倍，考虑到公司AI电源业务积极卡位英伟达线条
，已开启批量交付，长期盈利弹性可期，给予公司27年54倍PE估值，对应目标价为150.44元（前值151.38元，对应26年80
倍PE）。
风险提示：宏观经济波动影响，新产品研发推广不及预期，毛利率不及预期。
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2026-04-29│麦格米特(002851)2025年年报&2026年一季报点评：业绩略超市场预期，AI产 │东吴证券 │买入
│品矩阵迎来放量元年 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收94.0亿元，同比+15.1%，归母净利润1.5亿元，同比-66.6%，2
5Q4/26Q1实现营收26.1/27.9亿元，同比+15.1%/+20.4%，归母净利润分别为-0.7/1.1亿元，同比-367.7%/+6.9%，扣非净
利润分别为-0.9/0.4亿元，同比-2614.7%/-56.2%；25年毛利率22.3%，同比-2.9pct，归母净利率1.6%，同比-3.8pct，25
Q4/26Q1毛利率23.5%/21.6%，同比-0.4/-1.4pct，归母净利率-2.6%/4.1%，同比-3.7/-0.5pct。26Q1扣非净利润有所下滑
主要系受汇兑损失影响，剔除汇损影响后，我们测算扣非净利润同比+11%，业绩略超市场预期。
AI服务器电源进入放量期加速出货、向AI供电系统整体解决方案商拓展。公司正积极参与NVBlackwell及VeraRubin系
列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设，我们预计公司AI服务器电源26年NV柜占有率可达10
%+，目前已达成部分北美大客户的项目制需求批量交付，且与数家北美头部云厂商客户进行深入的项目化对接和新一代产
品定制开发，国内进入白名单+海外已批量出货，26年AI电源收入有望放量。公司同步布局SST、HVDC、BBU和超级电容等A
IDC产品，产品向柜外的拓展有望帮助公司进一步扩大自身市场空间，并为下一代AI服务器电源产品的研发奠定基础，公
司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在AIDC业务获取更高的价值空间。
营收快速增长盈利承压、海外占比提升有望提升盈利水平。25年公司电源/新能源及轨交/智能家电/工业自动化/智能
装备/精密连接/其他业务实现营收26.8/11.4/35.6/8.8/6.1/4.5/0.9亿元，同比+14%/+109%/-5%/+40%/+31%/+18%/+42%，
多个项目实现较快增速，推动营收快速增长，毛利率22.3%/15.3%/22.2%/28.0%/38.5%/5.1%/33.7%，同比-3.1/-6.3/-2.8
/-2.2/+0.9/+0.4/-4.8pct，主要系国内竞争加剧影响。25年公司实现海外直销收入27.9亿元，同比+4.4%，占比29.7%，
海外间接收入占比9%，海外收入占总收入比例提升至近40%，公司海外业务毛利率显著高于国内，海外占比的提升有助于
公司企稳常态化业务的盈利能力。26Q1电源/新能源及轨交/智能家电/工业自动化/智能装备/精密连接业务营收同比+67%/
+13%/+3%/19%/+9%/+35%，六大事业群均实现销售增长，公司经营趋势持续向好。
研发投入维持高位、存货大幅增加。公司25年/26Q1期间费用19.0/5.4亿元，同比+15.1%/+34.0%，期间费用率20.2%/
19.5%，同比+0.0/+2.0pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率3.7%/3.1%/10.3%/2.4%，同比变动-0.1/+0.3/-0.6/+2.4pct
。26Q1末合同负债0.9亿元，同比-17.1%，应收账款31.5亿元，同比+18.5%，存货31.7亿元，同比+31.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新业务仍需持续投入，短期有汇兑压力，我们下修公司26-27年归母净利润为8.0/1
6.1亿元（此前8.0/18.7亿元），同比+449%/+101%，新增28年预测25.6亿元，同比+59%，对应现价PE分别为76x、38x、24
x，考虑到公司AIDC业务的高增量，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期、AIDC业务进展不及预期、竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：77家
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2026-08-28│麦格米特(002851)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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深圳麦格米特电气股份有限公司于2026年8月28日在“进门财经”网络平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有BalyasnyAssetManagement(Hong华创证券有限责任公司爱建证券有限责任公司Kong，上市公司接待人员有董事长、总
经理：童永胜先生，董事会秘书、首席财务官：王涛先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225533136.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│麦格米特(002851)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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深圳麦格米特电气股份有限公司于2026年5月20日在“进门财经”平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有
线上参与麦格米特2025年度报告网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理：童永胜先生，首席财务
官兼董事会秘书：王涛先生，独立董事：沈华玉先生，保荐代表人：陈海玲女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225320690.PDF
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参与调研机构：71家
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2026-04-29│麦格米特(002851)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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深圳麦格米特电气股份有限公司于2026年4月29日在“进门财经”网络平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有爱建证券有限责任公司CPE源峰巨杉(上海)资产管理有限公司财通证券股份有限公司HardingLoevner(Asia)Limited民
生加银基金管理有限公司LazardAssetManagement，上市公司接待人员有董事长、总经理：童永胜先生，董事会秘书、首
席财务官：王涛先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225267346.PDF
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