研报评级☆ ◇002841 视源股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 1.40│ 1.46│ 1.61│ 1.86│ 2.19│
│每股净资产(元) │ 17.79│ 18.24│ 19.16│ 20.08│ 21.10│ 22.31│
│净资产收益率% │ 10.98│ 7.65│ 7.60│ 8.00│ 8.85│ 9.75│
│归母净利润(百万元) │ 1370.00│ 970.96│ 1013.45│ 1120.00│ 1296.50│ 1521.00│
│营业收入(百万元) │ 20172.64│ 22401.18│ 24353.88│ 27008.50│ 29779.00│ 32955.50│
│营业利润(百万元) │ 1521.24│ 1053.75│ 1176.73│ 1293.50│ 1487.50│ 1748.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-27 增持 维持 38 1.62 1.94 2.39 华创证券
2026-03-25 买入 维持 43.1 1.60 1.78 1.98 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-27│视源股份(002841)2025年报点评：营收稳步增长，盈利能力保持稳定 │华创证券 │增持
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事项：
视源股份发布2025年年报。25年公司实现营收243.5亿元，YoY+8.7%；归母净利润10.1亿元，YoY+4.4%；扣非归母净
利润7.5亿元，YoY-10.1%。折算25Q4单季度收入62.7亿元，YoY+19.4%；归母净利润1.5亿元，YoY+261.8%；扣非归母净利
润0.7亿元，同比扭亏为盈。
评论：
公司主要业务营收保持稳步增长。公司25年营收实现稳步增长，YoY+8.7%。分业务看，智能控制部件业务营收122.1
亿元，YoY+18.8%，其中液晶显示主控板卡、家电控制器营收YoY+6.1%/+46.0%；智能终端应用业务营收115.9亿元，YoY-0
.4%，其中教育业务、企业品牌服务、ODM业务营收YoY+8.8%/+8.6%/-21.0%。我们判断伴随AI+教育的发展，公司基于希沃
教育大模型有效赋能教育软硬件产品，带动教育业务持续增长。另外，得益于获微软TeamsRooms认证的会议产品持续推向
海外市场以及海外营销网络的深度布局，公司海外业务有望保持持续增长，25年MAXHUB海外业务在企业服务、教育等领域
实现营收6.7亿元，YoY+54.8%。
费用投放克制带动盈利能力保持稳定。25年公司毛利率20.0%，YoY-1.3pct，其中智能控制部件业务毛利率13.6%，Yo
Y-1.1pct，智能终端应用业务毛利率25.5%，YoY-0.1pct。费用率方面，25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%
/4.7%/6.5%/-0.1%，同比分别-0.7/-0.5/-0.4/+0.4pct。费用投放的克制带动盈利能力保持稳定，25年公司净利润率4.7%
，YoY+0.1pct。
深化AI教育战略，铸就大模型核心壁垒。随着接入DS等大模型开源应用，公司自研希沃教学大模型构建1+N+N赋能体
系，覆盖备课、授课、学习、评价、教研和办公等N个场景。其中，AI备课截止25年底已累计生成AI课件17亿份，累计激
活用户超过100万，帮助教师缩短平均备课时间。我们期待后续AI产品的持续深化和渗透。
投资建议：公司主营业务经营稳健，着重运营效率提升带动盈利能力保持稳定。公司多场景产品渗透有望带动AI产品
快速落地，期待未来AI产品放量。考虑到短期成本上升或将导致需求减弱，我们下调26-27年EPS预测至1.6/1.9元（前值
为2.2/2.7元），对应PE为20/17倍，并新增28年EPS预测为2.4元，对应PE为14倍。参考DCF估值法，我们调整目标价38.0
元，对应26年23倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。
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2026-03-25│视源股份(002841)Q4收入实现加速增长 │国投证券 │买入
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事件：视源股份公布2025年年度报告。公司2025年实现收入243.5亿元，YoY+8.7%；实现归母净利润10.1亿元，YoY+4
.4%。经折算，Q4单季度实现收入62.7亿元，YoY+19.4%；实现归母净利润1.5亿元，YoY+261.8%。随着公司持续迭代并推
广教育AI产品，公司收入有望延续快速增长。
Q4收入实现快速增长：Q4分业务来看，1）公司加快教育AI生态布局。截至2025年底，希沃课堂智能反馈系统已建成1
9个重点应用示范区；希沃AI备课累计激活用户数量超100万。我们判断Q4公司国内教育业务稳健增长。2）得益于大客户
合作份额提升，我们判断Q4公司液晶显示主控板卡业务实现较快增长。3）受关税、海外教育市场需求变化等因素的影响
，我们预计Q4公司海外ODM业务有所承压。另一方面，公司持续完善全球营销服务网络，加快海外会议产品的推广，海外
自主品牌业务保持快速增长趋势。
Q4盈利能力同比提升：Q4公司毛利率同比-1.5pct，我们判断主要受原材料价格上行、毛利率较低的液晶显示主控板
卡和家电控制器业务收入占比提升等因素的影响。Q4公司归母净利率同比+1.6pct，我们分析主要原因包括：1）公司加强
费用管控。Q4公司研发费用率/管理费用率分别同比-1.8pct/-0.9pct。2）Q4公司公允价值变动收益同比+0.2亿元。
Q4单季度经营性净现金流同比减少：Q4公司单季度经营性现金流净额同比-9.0亿元。我们判断公司为应对原材料价格
上涨，增加原材料策略备货。Q4公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+38.3亿元。
投资建议：公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，有望深度受益“AI+教育”的融合发展。当
前公司积极开拓海外业务、家电控制器、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线。预计公司2026年~2028年的EPS分
别为1.60/1.78/1.98元，维持买入-A的投资评级，给予2026年27倍的市盈率，相当于12个月目标价为43.10元。
风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：63家
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2026-03-25│视源股份(002841)2026年3月25日投资者关系活动主要内容
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Q：请问公司 AI+教育产品的落地进展及后续规划
A：公司紧抓人工智能赋能教育变革的机遇,致力于推动AI与全产品体系、全学段应用场景的深度融合。
当前国家及地方"AI+教育"政策持续加码,2025年12月教育部新闻发布会明确表示,计划出台人工智能赋能教育相关政
策文件,系统部署推进人工智能在教育领域的应用。与此同时,"十五五"规划纲要明确指出,未来五年将"推进基础教育扩优
提质,扩大普通高中办学资源""推动高等教育提质扩容",为公司教育信息化业务的持续拓展、教育AI产品的规模化落地创
造了广阔的政策空间与市场机遇。
公司深耕教育AI领域,持续迭代核心产品、加速市场推广,多款标杆产品已实现规模化落地,覆盖教学全流程核心场景
。2025年12月,公司发布新一代AI 教学伙伴"希沃超能小希",覆盖"教-学-研-管-评"全教育场景,实现智能体从单一功能到
全场景应用的关键跨越。截至2025年底,希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区,落地节奏持续加快;希沃AI备
课累计激活用户数量超100万;希沃魔方数字基座覆盖国内超1万所学校,教育AI生态布局初见成效。2025年度,公司教育AI
产品收入取得较快增长。
2026年,公司将把握市场机遇,巩固行业领先优势。公司将于4月下旬正式推出智能作业批改系统等新产品,进一步丰富
和完善教育AI产品矩阵。同时,公司将加速推进教育AI 产品推广,提升市场渗透率,助力更多学校实现教学数字化、智能化
升级。
Q：请问 MAXHUB 品牌出海的进展及展望
A：2025年度,MAXHUB 品牌出海提速见效,实现收入6.66亿元,同比增长54.83%。
目前,公司全球化运营网络日趋完善。截至2025年底,已在10个国家正式设立海外子公司,同步在29个国家和地区组建
本地化营销服务团队,深入贴近各区域市场的差异化需求,实现精细化运营、本土化服务,快速响应海外客户需求。
公司在越南、墨西哥等地布局本地化产能,有效提升了供应链的抗风险能力、稳定性与交付灵活性,以适配全球不同市
场的贸易政策与订单需求。
公司精准把握海外用户使用习惯与行业生态需求,针对性推出适配海外市场的差异化产品。在企业办公领域,推出MTR(
MicrosoftTeams Rooms)认证的专业会议产品,贴合全球主流办公协作生态;在智慧教育领域,公司推出多语种的教育AI应用
MAXHUB EasiClass,助力智慧教育方案全球化落地,抢抓学校教育AI应用市场先机。
公司将坚定推进全球化战略,依托日趋完善的本土化团队、全球化供应链布局与技术领先的产品矩阵,加速MAXHUB 品
牌出海步伐,预计2026年MAXHUB 品牌业务将继续保持快速发展态势。
Q：请问智能控制部件领域家用电器控制器、汽车电子和电力电子的发展情况及展望
A：2025年度,智能控制部件领域的家用电器控制器、汽车电子和电力电子业务均保持快速发展。
家用电器控制器业务受益于海内外客户拓展及合作份额提升实现快速增长。依托研发设计与供应链优势,公司将进一
步拓展全球客户,该业务收入预计维持高增长态势。
受汽车智能化趋势带动,公司重点布局座舱核心板、车灯及车载功放等产品,新增定点客户已逐步量产出货,汽车电子
业务预计将持续保持快速增长。
受益于行业景气度回升,公司UPS、户用储能逆变器等产品需求增长,电子电子业务预计也将保持快速增长。
Q：请问公司原材料涨价影响及预期
A：自2025年第三季度起,公司结合市场行情预判,针对存储芯片等关键原材料实施策略性备货,在保障生产交付的同时
,有效增强成本竞争优势;自2025年第四季度起,公司及时、有效地将原材料价格变化向下游传导,进一步缓解了成本压力。
公司将持续优化供应链管理、深化核心供应商合作,并通过技术升级与产品结构优化提升盈利韧性,积极应对原材料价
格变化带来的影响。
Q：请问公司2025年度毛利率情况
A：2025年度,受原材料价格上涨及产品结构变化影响公司毛利率有所承压。其中,存储芯片等原材料涨价导致公司液
晶显示主控板卡毛利率承压;智能控制部件业务与智能终端业务收入结构阶段性调整亦对公司整体毛利率造成影响。
公司将通过强化供应链成本管控、优化产品结构、提升附加值产品收入占比等举措,推动毛利率修复,实现收入规模与
盈利的协同提升。
Q：请问机器人业务的发展情况及展望
A：公司聚焦刚需场景,构建了核心部件、硬件本体、智能算法全栈自研技术体系,打造了商用清洁机器人、工业四足
机器人及智能柔性机械臂等产品矩阵;与此同时,公司聚焦机器人核心部件的自研替代,持续筑牢技术底座。
2025年度,公司商用清洁机器人批量出口欧洲、日韩市场。公司将持续加大技术研发投入,推动产品快速迭代优化,积
极拓展市场渠道,稳步推进机器人业务商业化落地,为后续发展筑牢坚实基础。
Q：请问学习机业务的发展情况及展望
A：2025年度,公司学习机销量呈温和增长态势。公司与高思、五三等国内头部教育资源方开展深度合作,强化内容供
给优势;同时加大AI技术投入,推出AI 老师功能,实现精准"学、练、辅"一体化服务,提升用户个性化学习体验,增强产品差
异化竞争力。公司同步推出亲子屏、AI故事机等周边产品,持续探索海内外家庭教育场景,丰富产品生态。
公司将持续深耕家庭教育场景,依托内容、技术优势及资源禀赋,推动该业务实现良好发展。
Q：请问 ODM 业务的发展情况及展望
A：2025年,受海外教育市场需求变化及关税变动等因素影响,公司ODM 业务发展有所承压。2026年,外部环境存在诸多
不确定性,公司将密切关注欧洲、南美等区域的市场机遇,同时加快新产品线的推广节奏,推动ODM 业务实现修复回升。
Q：请问公司的费用投入规划
A：公司聚焦研发和海外营销加大投入力度。一方面,公司将持续围绕人工智能、音视频、机器人等领域开展关键技术
攻关与创新产品研发,增强产品竞争力;另一方面,公司将加码海外营销投入,开展人才梯队搭建、渠道网络拓展、品牌建设
及市场推广,进一步拓宽海外市场空间。
与此同时,公司将深化AI 技术在设计研发、智能制造、售后服务等环节的融合应用,提升整体运营效率,推动费用管控
效能升级。
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参与调研机构：106家
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2025-10-21│视源股份(002841)2025年10月21日投资者关系活动主要内容
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Q：请问公司“AI+教育”产品的进展及未来规划
A：随着国家及地方“AI+教育”政策持续加码,公司紧抓人工智能赋能教育变革的机遇,致力于推动 AI 与全产品体系
、全学段应用场景的深度融合。我们正加快 AI 创新应用的落地与推广,持续优化用户体验,巩固在国内教育数智化转型领
域的引领地位。
截至2025年 9月底,希沃课堂智能反馈系统已在全国建成19个重点应用示范区,覆盖超过4,000所学校、10,000间教室,
累计生成课堂智能反馈报告超过45万份,并保持季度环比快速增长;希沃 AI 备课助手已激活用户超过100万;希沃魔方数字
基座已覆盖国内超过9,000所学校。这些成果标志着公司教育AI 生态布局已取得显著成效。
目前,公司正在加速相关产品迭代升级,并聚焦重点省市的“AI+教育”业务机遇,组建专业专项团队开展精准布局与深
度运营,依托现有中小学教室及活跃教师用户的资源优势持续推动课堂智能反馈系统、希沃 AI 备课助手等产品的推广和
深度应用渗透。
公司将以用户需求为核心,持续迭代优化产品功能、提升使用体验,并持续推出新产品,不断完善学校教育 AI 产品生
态,同时将加速教育 AI 应用的落地推广。
Q：请问教育业务的发展情况
A：公司希沃交互智能平板行业领先地位稳固,作为教育场景的核心流量入口,为教育业务提供稳健的营业收入支撑;希
沃录播、希沃魔方数字基座及希沃教学终端等软硬件解决方案凭借技术迭代与场景适配优势,继续保持良好增长态势;教育
AI产品受益于国家及地方配套政策的持续落地,有望加速放量,并通过“软件增值+硬件溢价”的商业模式,为教育业务的
长期发展注入新的动力。
Q：请问公司机器人业务发展情况
A：公司看好机器人领域的长期发展潜力,遵循“刚需场景优先”的原则,致力于打造能解决实际问题的产品。年内已
推出四足机器人、柔性操作机械臂等新产品。同时,商用清洁机器人正积极开拓欧洲、日韩及国内市场,实现良好增长。
未来,公司将持续加大投入,推动机器人业务快速发展。
Q：请问公司海外业务的发展情况及展望
A：海外 ODM 业务面临阶段性挑战,受市场需求变化、关税政策变动及市场竞争等因素持续影响,2025年 Q3该业务收
入延续同比下降态势。公司将加强海外产能布局,深化与 ODM 核心品牌客户的协同合作,并积极开拓数字标牌、音视频设
备、PC 等 ODM 新产品线,精准挖掘增量空间,为海外 ODM 业务培育新的增长点。
海外自有品牌业务 Q3延续高速增长态势。未来,公司将不断丰富会议产品矩阵,持续完善全球营销和售后服务布局,并
深化与微软、英特尔等全球生态伙伴的合作,加速海外市场拓展。自有品牌教育业务将重点围绕中东、东南亚等新兴市场
深度布局,为未来发展筑牢根基。海外自有品牌业务预计将长期维持高速增长态势,成为公司海外业务的核心增长点。
Q：请问公司家电控制器业务的发展情况及展望
A：围绕家用电器控制器业务,公司不断强化与海内外品牌客户的协同,推动订单规模实现快速增长,2025年第三季度该
业务延续高速增长态势。
受益于全球家电智能化、高端化升级趋势,家用电器控制器海内外市场空间广阔。随着海内外市场的不断开拓和客户
资源的沉淀,预计该业务将长期保持高速增长势头,成为公司智能控制部件领域收入增长和毛利率提升的核心业务。
Q：汽车电子业务实现快速增长的具体原因
A：受智能座舱域控制器核心客户订单量快速增长,以及汽车音响、车灯部分定点客户陆续量产出货带动,汽车电子业
务实现高速增长。
Q：请问公司原材料价格变动情况
A：年内存储芯片价格上涨明显,预计仍存在涨价空间,公司已提前实施策略性备货措施。面板价格当期整体保持相对
稳定态势。公司将持续推进全价值链的降本增效,通过核心客户的价格协商、与供应商的深度合作及策略性备货等方式缓
解原材料价格上涨的影响。
Q：请问公司全年业绩展望
A：Q3公司液晶显示主控板卡有所改善,家用电器控制器、汽车电子及电力电子等智能控制部件领域新方向保持高速增
长;同时,国内教育业务稳步增长,海外自有品牌业务快速发展,预计上述业务的向好势头将在年内延续。
另一方面,海外 ODM 业务受市场需求与关税变动影响持续承压;企业服务业务则因国内需求疲软及数字标牌业务短期
影响而承受一定压力,该等因素对公司全年营收增速构成扰动。
综合考量各业务的增长动力与阶段性挑战,公司预计全年营业收入将保持稳健增长,毛利率环比趋于稳定。此外,公司
将持续加强费用管控,加之理财收益与政府补助带来的波动在下半年逐步减弱,有望共同推动经营性利润改善,并带动全年
净利润企稳回升。
Q：请问 Q3存货、应收账款及商誉等财务指标变动原因
A：截至 Q3末,公司存货同比增长主要系应对存储器件等原材料价格上涨公司增加原材料策略性备货所致;应收账款同
比增长主要因欧洲、韩国大客户业务拓展导致阶段性增长所致;商誉同比小幅增长系公司围绕主营业务开展小体量投资并
购所致。
Q：请问赴港上市进展
A：公司已于6 月17日正式向香港联交所递交了发行 H 股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请,目前相关工作正
在有序推进。
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