研报评级☆ ◇002825 纳尔股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-05-20│纳尔股份(002825)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1.公司近年来新赛道拓展的主要策略？
答：公司在稳步发展现有主业的基础上，投资团队不断寻找新的发展机会，积极拓展新质生产方向的项目，在新材料
、新能源材料等领域寻进行合作伙伴。2018年公司投资深圳墨库，通过战略及运营管理赋能，近年来收获较好投资成果；
2019年通过产业基金参股南通亿帆材料科技有限公司，2025年实现控股开拓了公司应用磁性材料发展的新赛道；2026年公
司在在固态电池负极材料方向上与合作伙伴达成合作，在今年年初投资参股上海锂凰科技有限公司并由纳尔股份与锂凰科
技成立合资公司江西纳尔锂电材料有限公司，由纳尔股份控股。
2.公司在硅碳负极材料及多孔碳项目上的进展如何？
答：硅碳负极材料由公司参股企业锂凰科技负责推进，取得纳尔投资后目前在紧锣密鼓推进产线落地,锂凰科技是一
家专注于高比能及固态电池用硅负极材料研发、生产与销售的国家高新技术企业，核心产品为高性能定制化硅碳负极材料
。多孔碳项目由公司控股子公司江西纳尔锂电负责推进，目前处于设备安装调试、试生产阶段3.2025年年度及26年1季度
经营情况如何？2025年公司实现营业收入19.81亿，比上年同期增长4.26%；净利润1.409亿，比上年同比增长11.56%，202
5年公司持续拓展数码喷绘材料、汽车保护膜及电子功能膜各赛道的市场发展空间。2026年1季度面临增收不增利情况，主
要是3月份受中东危机影响成本上升较快、而3月份的订单是2月及之前接单，销售价格上升滞后于材料成本上升所致。
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参与调研机构：11家
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2026-05-19│纳尔股份(002825)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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1.2025年年度经营情况如何？
答：2025年公司实现营业收入19.81亿，比上年同期增长4.26%；净利润1.409亿，比上年同比增长11.56%，基本每股
收益为0.42元。公司在市场及销售业务上保持平稳增长，在利润上取得较高增长，一方面受益于公司2025年一季度出售参
股子公司部分股权取得的投资收益，另一方面主营业务在降本增效上取得较好成绩。公司坚持“立足科技赋能，创造美好
生活空间”的使命；以“成为行业领先的精密涂布材料解决方案提供商，做小而美的百年企业！”为愿景，在国内有效需
求不足、国际地缘冲突不断升级的大环境下，持续拓展数码喷绘材料、汽车保护膜及电子功能膜各赛道的市场发展空间。
2.公司目前在第二增长曲线上的主要策略？
答：公司自上市以来便确立了“稳固主业+跨界并购”的双轮驱动战略。公司在稳步发展现有主业的基础上，投资团
队不断寻找新的发展机会，研究不同行业、走访多家标的项目，利用上市公司平台充裕的自有资金、稳定的经营现金流入
、主营业务稳固的优势，对目标行业的多个标的进行考察、尽调、分析、梳理，尝试通过收购兼并、投资参股的方式、利
用资本市场的工具，积极拓展新质生产方向的项目，在新材料、新能源材料等领域寻进行合作伙伴。2018年公司投资深圳
墨库，通过战略及运营管理赋能，近年来收获较好投资成果；2019年通过产业基金参股南通亿帆材料科技有限公司，2025
年实现控股，开拓了公司应用磁性材料发展的新赛道；2025年，公司在推进产业链整合与战略投资方面进行了审慎探索，
最终在固态电池负极材料方向上与合作伙伴达成合作，在今年年初投资参股上海锂凰科技有限公司。2026年一季度纳尔股
份与锂凰科技成立合资公司江西纳尔锂电材料有限公司，由纳尔股份控股。
3.公司在硅碳负极材料及多孔碳项目上的进展如何？
答：硅碳负极材料由公司参股企业锂凰科技负责推进，取得纳尔投资后目前在紧锣密鼓推进产线落地,锂凰科技是一
家专注于高比能及固态电池用硅负极材料研发、生产与销售的国家高新技术企业，核心产品为高性能定制化硅碳负极材料
。多孔碳项目由公司控股子公司江西纳尔锂电负责推进，目前处于设备安装调试、试生产阶段。
4.如何看待公司后续企业经营质量的主要指标？
答：公司目前经营质量可重点关注经营性现金流净额，公司连续三年过亿元，且与扣非净利润变化高度相关，属于较
为稳健的水平。近三年公司销售回款速度加快，说明对下游客户的议价能力或信用管理在改善。通过持续跟踪经营性现金
流，可以观察企业营运资金占用情况及持续经营能力，避免“增收不增现”的陷阱。另一方面，公司分红能力、对外投资
目前取决于经营性现金流。
5.海外市场布局如何？海外市场增长的主要竞争优势是什么？
答：公司已在泰国建成海外生产基地，形成“上海、南通、丰城、泰国”四地工厂协同格局，泰国工厂聚焦海外交付
。这一布局能够有效应对中美贸易战、反倾销及关税壁垒，成为中国功能性涂布复合材料行业较早完成海外产能落地的企
业之一，为持续出口提供了“跳板”。相较于行业内的国际巨头，纳尔股份在成本控制、产品创新和快速响应方面优势逐
步扩大。国内产业链成熟、制造成本较低，使得公司能够以更高性价比切入海外市场，尤其是在数码喷印材料领域，与国
外品牌的技术差距不断缩小。公司产品覆盖数码喷印材料、汽车功能膜、光学电子膜、磁性材料等四大品类，能够满足海
外客户“一站式”采购需求，降低客户供应链复杂度。这种多品种、短周期、小批量的柔性供应能力，是国际巨头难以覆
盖的利基市场优势。另一方便，不同产品在不同海外国家经销渠道无需重复投入成本，通过并购切入磁性材料领域扩张品
类的同时能够复用原有渠道，提升渠道利用程度。
注：接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信
息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：2家
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2026-05-08│纳尔股份(002825)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.2025年年度经营情况？
答：2025年公司实现营业收入19.81亿，比上年同期增长4.26%；净利润1.409亿，比上年同比增长11.56%，基本每股
收益为0.42元。公司在市场及销售业务上保持平稳增长，在利润上取得较高增长，一方面受益于公司2025年一季度出售参
股子公司部分股权取得的投资收益，另一方面主营业务在降本增效上取得较好成绩。公司坚持“货真价实，成就客户，做
小而美的百年企业”的使命；以“立足科技赋能，创造美好生活空间”为愿景，在国内有效需求不足、国际地缘冲突不断
升级的大环境下，持续拓展数码喷绘材料、汽车保护膜及电子功能膜各赛道的市场发展空间。为解决公司的产能瓶颈，20
25年上半年江西丰城智能工厂、海外生产基地泰国工厂的产能逐步释放，为市场拓展及业务持续快速增长提供基础保障，
为应对海外反倾销和关税壁垒提供有力保障，成为公司未来抵御经营风险及保持业绩增长的重要支撑。
2.2026年产品、市场主要发展方向？
答：现有主营业务方面，数码材料国内发力PP、超透、地板膜，推进经销商赋能；海外聚焦主要国家与市场，新增千
万级客户，推广INJET、彩绘膜、磁性贴，提升盈利能力；重点产品销售额突破。汽车功能膜板块推进生产线改造，提升
产能与交付能力，重点推动产品创新、海外及国内品牌业务推广，确保业务战略目标的实现。离型材料、光学膜事业部在
保障原有产品满产的同时，拓展新的渠道和产品赛道。磁性材料聚焦磁性类核心增长，布局微电机磁条量产，墙纸类稳定
增长，内外销协同，拓展东南亚、北美、欧洲市场。
3、公司后续在第二曲线开拓上的主要策略？
答：公司自上市以来便确立了“稳固主业+跨界并购”的双轮驱动战略。公司将充分利用上市公司平台充裕的自有资
金及稳定的经营现金流优势，在“新质生产力”方向上，聚焦新材料、新能源、半导体核心原料、核心零部件、关键设备
等领域发力。近年来，我们既有行业内的整合成功案例，如墨库图文发展良好正处于创业板IPO申报中，也通过产业基金
孵化或参股的方式布局新赛道。现阶段，公司将专注于所投资创立的锂电硅碳负极前驱体多孔碳业务，其下游产品硅碳负
极广泛应用于消费电子、低空经济、具身智能、新能源动力电池等领域。公司将会在资金、研发、人才上加大投入，加快
江西纳尔锂电在锂电池负极材料上的推进，以保证硅碳负极材料成为公司新的增长点，以保障完成公司制定的2026年-202
8年的战略目标，确保新赛道销售收入占比超过20%。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│纳尔股份(002825)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.2025年年度经营情况？
答：2025年公司实现营业收入19.81亿，比上年同期增长4.26%；净利润1.409亿，比上年同比增长11.56%，基本每股
收益为0.42元。公司在市场及销售业务上保持平稳增长，在利润上取得较高增长，一方面受益于公司2025年一季度出售参
股子公司部分股权取得的投资收益，另一方面主营业务在降本增效上取得较好成绩。
2.纳尔股份在汽车保护膜领域业务营收5.90亿元，同比增长26.89%，2026年增长的持续性？
答：纳尔PPF品牌储备了大量功能薄膜技术，并且在生产制造、品控上严格把关，确保了产品在行业的品质优势和技
术先进性。汽车功能膜业务2025年取得较高增长，是新能源整车销售增长、产品结构优化、海外渠道深耕和产能释放共同
作用的结果。从行业趋势和公司战略布局来看，该板块在2026年仍具备较好的增长基础和可持续性。但具体经营数据受市
场竞争、原材料价格波动及下游需求变化等多重因素影响。
3.公司后续在第二曲线开拓上的主要策略？
答：公司自上市以来便确立了“稳固主业+跨界增长”的双轮驱动策略。公司将在“新质生产力”方向上，聚焦新材
料、新能源领域发力，目前公司将专注于一季度所投资切入的锂电硅碳负极前驱体多孔碳业务。因此公司在第二曲线开拓
方面，将会在资金、研发、人才上加大投入，加快江西纳尔锂电在锂电池负极材料上的推进，以保证硅碳负极材料成为公
司新的增长点。
未来公司将严格遵守《证券法》及交易所相关规定，及时、公平地履行信息披露义务。
注：接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信
息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│纳尔股份(002825)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、汽车功能膜营收5.90亿元、增26.89%、毛利率30.81%,2026年增长能否持续?
答：感谢您的关注与提问!2025年汽车功能膜实现营收5.90亿元,同比增长26.89%,毛利率提升至30.81%。汽车功能膜
业务2025年的高增长,是新能源整车销售增长、产品结构优化、海外渠道深耕和产能释放共同作用的结果。从行业趋势和
公司战略布局来看,该板块在2026年仍具备较好的增长基础和可持续性。但具体经营数据受市场竞争、原材料价格波动及
下游需求变化等多重因素影响,请以公司后续定期报告披露为准。
2、光学/电子功能膜、磁性材料占比小、盈利弱,2026年有何突破计划?
答：感谢您的关注与提问!公司光学电子功能膜主要受下游3C行业周期波动及客户需求调整影响,在手机行业的业绩承
压,公司同时积极布局车载屏幕保护膜、汽车膜保护膜上游原材料的硬化膜等产品,拓展新渠道和产品赛道;磁性材料为公
司2025年4季度并表的子公司广东鑫亿帆的产品,时间较短因此占比小,广东鑫亿帆在磁性材料业务上目前主要聚焦在磁性
吸附材料的国内广告行业的应用,目前正积极拓展海外客户、并研发电子类磁性材料、防护类磁性材料等方面的技术储备
。
3、海外业务占比高、毛利率24.64%(升3.3pct),地缘与汇率风险如何应对?
答：感谢您的关注与提问!海外市场是公司收入的重要来源,盈利质量的重要支撑。面对地缘与汇率双重不确定性,公
司已形成泰国产能布局、销售区域分散、外汇工具套保的风险应对体系。具体经营数据受国际形势与汇率波动影响,请以
公司后续定期报告披露为准。
4、2025年第四季度单季归母亏311万元、扣非亏48万元,请问Q4突然亏损的核心原因?
答：感谢您的关注!2025年第四季度单季亏损主要是非经常性收益季度分布不均、年内收入波动,主要受期末应收账款
的信用减值存货跌价计提、销售费用投放等因素影响。全年归母净利润仍实现11.56%增长,第四季度收入端保持同比增长,
经营基本面稳健。2026年,随着新客户维护成本低于前期开拓成本、产能释放逐步体现规模效应。具体经营情况请以公司
后续定期报告披露为准。
5、收购菲莱测试估值7.5亿、溢价较高,未来是否存在大额商誉减值风险?
答：感谢您的关注!公司未收购菲莱测试,相关收购意向协议已终止,不存在因收购菲莱测试存在大额商誉减值风险!
6、2025年研发费用1.18亿元(增10.75%),但研发人员减10.50%,如何保障技术竞争力?
答：感谢您的关注!2025年研发人员减少是公司深化数字化研发、优化人才结构、精准投入的结果,而非收缩研发投入
。从人均来看,人均研发费用提升,2025年专利与技改产出成果丰富,同时积极推进CNAS实验室设计、建设与认证。公司不
断提升体系效率和技术平台能力保障长期竞争力。
7、2025年销售费用大增44.50%,费用高增是否合理、能否控制?
答：感谢您的关注与提问!2025年销售费用增长与汽车功能膜等业务毛利增长相匹配,主要是2025年度汽车功能膜业务
不断开拓海外市场渠道,扩大覆盖整车厂、国内自有品牌渠道等。2026年,公司将在保持市场开拓力度的同时,通过新客户
维护成本下降、数字化工具应用和海外本地化运营,逐步管控和优化销售费用的支出效率。
8、拟3.5-4亿收购菲莱测试51%股权(半导体测试),高溢价收购风险如何评估?
答：感谢您的关注!公司未收购菲莱测试,相关收购意向协议已终止,不存在因收购菲莱测试导致的收购风险!
9、菲莱测试承诺2025-2027年累计净利≥1.12亿元,业绩承诺能否实现?
答：感谢您的关注!公司未收购菲莱测试,相关收购意向协议已终止,不存在业绩承诺问题!
10、数码喷印材料营收12.64亿元,增速低迷,传统主业增长瓶颈如何突破?
答：感谢您的关注!数码喷印材料作为公司传统主业,经过多年发展已占据较高市场份额。2025年该板块销量同比增长
近5%,传统数码喷印材料提供稳定现金流与制造根基,新赛道贡献增量弹性。针对数码喷印材料公司通过扩品类、产品向上
、调整结构等举措提升竞争力,并且从中长期看,公司多业务平台化布局将有效突破单一业务与市场的天花板。
11、2026年参股锂凰科技、设江西纳尔锂电,布局硅碳负极,进展与盈利预期?
答：感谢您的关注!鉴于该参股锂凰科技及设立江西纳尔锂电子公司事项未达到《股票上市规则》规定的临时公告披
露标准,且该子公司业务处于发展初期存在不确定性,具体经营情况请关注公司后续定期报告,敬请理性投资,注意风险!
12、行业竞争加剧、原材料价格波动,公司如何稳毛利率、控成本?
答：感谢您的关注与提问!面对行业竞争加剧与原材料价格波动,公司持续推动产品向上,通过推动高附加值产品销售
占比提升、智能制造稳定工艺降低不良、与海外产能布局的多方位策略稳定毛利率。2025年三大主营业务板块毛利率同步
提升,已验证了这一策略的有效性。2026年将继续深化执行,但具体经营数据受市场供需与原材料价格波动影响,请以公司
后续定期报告披露为准。
13、领导,您好!我来自四川大决策请问,终止收购南通纳尔33.55股权的核心分歧是什么?公司是否仍有意愿在未来通
过其他方式实现对南通纳尔的全控?
答：感谢您的关注!筹划交易期间,公司协调各方针对南通纳尔在交易价格、支付方式、业绩承诺等核心条款上反复进
行磋商沟通,始终未能达成一致共识,尤其交易各方对标的资产未来盈利预测及估值定价产生较大分歧,且自筹划以来历时
三个多月,经多轮磋商后仍无法达成一致共识,导致交易方案无法形成。员工少数股权及股权激励的替代方案仍在讨论及协
商中,任何进展公司将严格按照交易所证监会的信披规则及时披露。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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