研报评级☆ ◇002797 第一创业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.22│ 0.20│ 0.24│ 0.26│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 3.53│ 3.88│ 4.11│ 4.25│ 4.44│ 4.67│
│净资产收益率% │ 2.23│ 5.54│ 4.87│ 6.00│ 6.25│ 6.35│
│归母净利润(百万元) │ 330.66│ 903.63│ 841.41│ 1016.00│ 1106.50│ 1194.75│
│营业收入(百万元) │ 2488.69│ 3531.61│ 3685.98│ 4247.25│ 4523.50│ 4771.25│
│营业利润(百万元) │ 367.27│ 1091.46│ 1164.35│ 1409.67│ 1535.33│ 1661.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 8.73 0.23 0.25 0.27 国投证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.23 0.25 0.27 国信证券
2026-05-02 增持 维持 --- 0.27 0.29 0.31 西部证券
2026-05-01 买入 维持 --- 0.23 0.26 0.28 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│第一创业(002797)经纪自营表现亮眼，驱动Q1业绩高增 │国投证券 │买入
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事件：公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入36.86亿元（YoY+4.37%），归母净利润8.41亿元（
YoY-6.89%）；2026Q1实现营业收入8.47亿元（YoY+28.21%），归母净利润1.97亿元（YoY+67.14%）。
分业务条线来看：2025年，经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入5.6亿元/2.6亿元/9.0亿元/1.6亿元/13.7
亿元，同比+47%/-6%/-2%/+56%/-5%；2026Q1，经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入1.7亿元/0.5亿元/2.8亿元
/0.5亿元/2.3亿元，同比+38%/-24%/+16%/+192%/+50%。
经纪业务收入高增，资管规模稳步增长。1）经纪业务方面，受益于市场交投活跃度提升，公司2025全年、2026Q1分
别实现经纪业务手续费净收入同比大幅增长47%、38%。2）资管业务方面，从券商资管来看，公司持续提升主动管理与产
品创设能力，截至2025年末，公司资产管理业务受托管理资金总额为621.06亿元，较上年末增长15.79%。从公募基金来看
，公司控股子公司创金合信截至2025年末受托管理资金总额4,937.41亿元，较上年末下降21.91%；其中公募基金管理规模
逆势增长，达1,556.56亿元，较上年末增长6.79%。
投行聚焦特色业务，债权融资增长强劲。1）股权融资方面，一创投行持续聚焦和布局北交所IPO业务，2025年成功申
报3单北交所IPO项目，2025年末北交所IPO在审项目共计3单。2）债权融资方面，2025年，一创投行完成债权融资项目（
企业债及公司债）148单，总承销金额410.63亿元，同比大幅增长56.43%，承销规模行业排名首次跻身前25名。
自营业务大幅改善，贡献Q1重要业绩增量。公司2026Q1实现自营业务净收入2.3亿元，同比增长50%，业绩改善主要源
于公允价值变动亏损由去年同期的1.21亿元大幅收窄至今年的0.48亿元。
投资建议：维持买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，2026年Q1业绩高增主要受益于经纪
、资管、信用业务的增长及自营业务的大幅改善。我们预计公司2026年-2028年EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元，给予
2x2026年P/B，对应6个月目标价为8.73元。
风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。
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2026-05-05│第一创业(002797)2025年报暨2026年一季报点评：一季报业务高增，泛固收优│国信证券 │增持
│势领先 │ │
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25年营收创新高，26年一季度盈利高增。2025年公司实现营收36.86亿元，同比+4.37%，创历史新高；归母净利润8.4
1亿元，同比-6.89%；对应EPS为0.20元，同比-9.09%；ROE(加权）为5.01%，同比-0.79pct。分业务看，经纪/投行/资管/
投资收益/利息分别实现收入5.58、2.60、9.02、13.72、1.62亿元，其中，经纪、利息收入分别增长46.95%、56.18%，其
余业务存在不同程度下滑。2026年一季度盈利高增，实现营收8.47亿元（同比+28.21%）、归母净利润1.97亿元（同比+67
.14%），利息净收入同比大增192.35%，投资收益同比增49.81%。随着财富管理提升、北交所扩容及各业务协同效应释放
，公司增长动能将持续强化。
财富管理：转型见效，客户与资产双升。2025年公司新增客户和资产分别为22.87万户和187亿元；“一创智富通”AP
P注册用户超170万户，同比+10.58%。投顾业务爆发式增长，年末签约客户数、资产规模分别大增356%、208.6%；金融产
品日均保有规模同比增24.9%，机构理财保有规模大增76.2%，零售与机构客户产品配置需求充分释放。年末两融余额95.2
4亿元，同比+28.72%，息差业务规模快速扩张，2025年和2026Q1利息净收入大增。
资管业务：聚焦特色赛道，协同效应凸显。年末公司受托管理资金达621.06亿元，同比增长15.79%，远超行业平均。
北交所IPO战略配售获配家数居行业第一；量化业务高速突破，算法总线平台交易量、量化系统交易量分别同比增长92.15
%、28.68%，成为新增长极。创金合信公募基金管理规模1,556.56亿元，同比+6.79%，双方渠道与客户协同效应持续释放
。
投资业务：权益投资贡献增量，固收业务承压。2025年公司自营投资及交易业务收入9.06亿元，同比+40.61%，权益
类投资贡献显著增量；固定收益受市场波动影响短期承压，实现收入3.23亿元，同比下降49.94%。传统固收全链条能力仍
保持行业领先，2026Q1实现投资收益2.27亿元，同比+49.81%。
投行业务：债券承销高增，北交所布局深化。2025年债权承销规模首次突破400亿元，达到410.63亿元，同比增长56.
43%；行业排名较上年提升5名至前25名；科创债承销136.63亿元，同比增长119.34%，实现翻倍增长。同步布局北交所投
行赛道，全年申报3单IPO项目，年末在审项目共计3单，资管业务与北交所业务形成协同优势。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司财报数据，我们上调盈利预测：将2026-2027年归母净利润分别上调2.93%、9.03%，同时新增202
8年盈利预测。公司作为特色券商，“固收+资管”业务优势显著，我们对公司维持“优于大市”评级。
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2026-05-02│第一创业(002797)2025年报及2026一季报点评：资管优势稳固，自营结构持续│西部证券 │增持
│优化 │ │
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事件：第一创业发布2025年报及2026年一季报，2025年分别实现营收及归母净利润36.86和8.41亿元，同比分别+4.4%
和-6.9%；26Q1分别实现营收和归母净利润8.47和1.97亿元，同比分别+28.2%和+67.1%；2025年加权平均ROE同比-0.79pct
至5.0%，26Q1同比+0.41pct至1.1%；26Q1剔除客户资金后经营杠杆为2.42倍，较2025年初基本持平。
财富管理业务加快转型，资管核心优势持续兑现。收费类业务方面，2025年经纪、投行和资管净收入分别为5.58、2.
60和9.02亿元，同比分别+46.9%、-6.3%和-2.0%；26Q1分别为1.69、0.46和2.84亿元，同比分别+37.5%、-24.5%、+16.1%
。公司持续加强买方投顾建设，截至2025年末公司金融产品销售规模、日均保有规模同比分别+11.57%、+24.93%至139.7
、114亿元。投行业务方面，公司债券承销规模同比+56.4%至411亿元，股权承销竞争力相对较弱。资管业务是公司核心优
势业务，2025年公司参控股公募创金合信、银华基金对公司利润贡献占比达25%；一创资管在FOF、ABS和Reits等方向竞争
优势明显，2025年资管规模较年初增长15.8%。
金融资产规模稳中有升，资产配置向权益资产倾斜。资金类业务方面，2025年利息净收入和自营投资收入分别为1.62
和15.3亿元，同比分别+56.2%和-4.5%；26Q1分别为0.54和2.61亿元，同比分别+192.4%和+39.7%。信用业务方面，截至26
Q1公司融出资金余额为97亿元，融出资金市占率为0.37%。截至2026Q1公司金融资产投资规模较年初+4.6%至259.7亿元，
公司2025年以来一直在加大对其他权益工具投资的配置，OCI股票较2025年初+75.4%至72.1亿元，其他债权投资较2025年
初-66.6%至3.1亿元。
公司以固定收益业务为特色，资管业务优势持续深化。我们预计公司2026年归母净利润至11.23亿元，同比+33.5%，
对应4月30日收盘价PB为1.74倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-05-01│第一创业(002797)2025年年报及2026年一季报点评：经纪业务表现强势，26Q1│东吴证券 │买入
│营收净利同比高增 │ │
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事件：第一创业发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入36.9亿元，同比+4.4%；归母净利润8.4亿
元，同比-6.9%；对应EPS0.20元，ROE5.0%，同比-0.8pct。第四季度实现营业收入7.0亿元，同比-38.0%，环比-39.2%；
归母净利润0.7亿元，同比-73.1%，环比-75.2%。公司2026Q1实现营业收入8.5亿元，同比+28.2%；归母净利润2.0亿元，
同比+67.1%；对应EPS0.05元，ROE1.1%，同比+0.4pct。
市场高景气下经纪收入高增：1）2025年公司经纪业务收入5.6亿元，同比+46.9%，占营业收入比重15.1%。全市场日
均股基交易额20538亿元，同比+69.7%。2）26Q1公司经纪业务收入1.7亿元，同比+37.5%，占营业收入比重19.9%。全市场
日均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。3）截至26Q1公司两融余额97亿元，较年初-0%，市场份额0.4%，较年初-0.0pct
，全市场两融余额26087亿元，较年初+2.7%。
股权投行业务显著改善，债券承销规模同比大幅增长：1）2025年投行业务收入2.6亿元，同比-6.3%。26Q1公司投行
业务收入0.5亿元，同比-24.5%。2）2025年公司股权业务承销规模同比+384.6%至51.9亿元，年内仅发行1单再融资项目。
26Q1公司未有股权项目发行。3）2025年公司债券主承销规模同比+56.9%至420亿元，排名第37；其中公司债、ABS、金融
债承销规模分别为408亿元、6亿元、3亿元。26Q1公司债券主承销规模同比+50.6%至130亿元，排名第30。
资管业务规模稳步扩张：2025年公司资管业务收入9.0亿元，同比-2.0%。26Q1公司资管业务收入2.8亿元，同比+16.1
%。截至2025年末资产管理规模621亿元，同比+15.8%。截至2025年末，创金合信受托管理资金总额4937亿元，较2024年末
减少21.91%；其中公募基金管理规模1557亿元，较2024年末增长6.79%。
2026Q1投资净收益同比大幅增长：2025年公司投资收益（含公允价值）13.7亿元，同比-4.8%；25Q4单季度投资收益
（含公允价值）1.2亿元，同比-74.1%；26Q1投资收益（含公允价值）2.3亿元，同比+49.8%。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年及2026Q1经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利
润分别为9.75/10.90亿元（前值分别为10.37/11.52亿元），同比分别+16%、+12%；预计公司2028年归母净利润11.69亿元
，同比+7%。公司当前市值对应2026-2028年PB分别为1.85/1.73/1.62倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，具有一定
稀缺性，维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益及债券市场波动加剧致投资收益持续下滑。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│第一创业(002797)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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问:公司是否已制定"十五五"发展规划?主要发展目标如何
答:公司已初步编制"十五五"规划,当前仍在进一步讨论完善中。"十五五"时期,公司将深度融入北京国管战略生态圈,
全面提升综合金融服务能力与核心竞争力;坚持市场化经营机制,持续完善公司治理、提升经营管理效能;巩固北京区域核
心优势,深耕大湾区战略腹地,稳妥推进国际化布局,做大客户基础,强化投研能力建设,全面服务新质生产力产业、科技创
新产业与传统产业转型升级。在坚持把功能性放在首位的前提下,把握好功能性与盈利性的关系,为股东创造更多价值。
问:公司固收业务在资本中介及投资等领域打造了哪些新业务模式?未来在资产结构优化及杠杆运用方面有何规划?
答:在资本中介领域,公司将继续深化分品种做市报价策略,为各类客户提供全品种做市报价综合服务,提升交易频次并
扩大品种覆盖;深入挖掘客户需求,完善交易服务体系;加大资源投入与人才培养,强化交易定价能力建设,探索"销售+定价+
交易"策略,全面提升交易服务能力。在固收投资领域,公司将加强市场前瞻性研判,在把握债券配置与波段交易机会的同时
,积极布局大类资产轮动机会。与此同时,公司将持续推动业务数字化建设,完善债券全品种做市报价平台,优化自动化做市
及量化模型,加强不同做市板块间的协同机制建设,以科技赋能提升业务效率与客户全生命周期服务能力。在资产结构上,
未来公司将根据市场发展,增加多元资产配置,增强业务韧性与收益多样性;在杠杆运用方面,固定收益业务将根据监管要求
和公司风险管理要求,结合市场变化和业务策略在公司总体风险限额中灵活动态调整。
问:2025年公司券商资管规模增长的主要驱动因素?
答:2025年公司券商资管规模实现较快增长,主要由股东赋能、渠道拓展、机构合作、多元策略深化及创新产品孵化等
多因素共同驱动。公司第一大股东北京国管赋能公司资管业务发展,深化战略协同;同时公司持续发力渠道建设,通过拓展
代销渠道、强化营销推广,为固收及"固收+"核心产品线导入了可观的管理规模;机构业务实现多点突破,持续拓展理财子、
信托等各类机构客户,有力支撑资管规模稳步攀升;多元资产策略与创新产品有序落地,依托北交所含权策略产品的领先优
势,持续深化公募 REITs赛道布局,为业务后续稳健增长积蓄动能;私募 FOF业务实现跨越式发展,管理规模实现新的突破,
为整体资管规模增长贡献了重要力量。
问:公司大类资产配置的整体思路,以及后续结构调整规划?
答:公司自营投资业务覆盖股票、基金、固收类资产等各类品种,结合市场变化灵活调整大类资产配置结构。目前,公
司投资布局涵盖股票、基金、委外产品、可转债及可交债等品类,以股票投资为重心,同时持续拓展多元化投资机会。未来
,公司在投资端将重点把握科技创新与产业转型带来的机遇,同时关注下半年经济企稳背景下顺周期行业的修复行情。
问:公司自营权益类资产占净资本比例高于行业均值,采用了哪些金融工具与交易策略对冲市场波动风险?
答:公司自营权益类资产占净资本比例高于行业均值,主要是权益投资中 OCI 高股息投资占比相对较高,相关规模增长
主要由持仓资产市值上涨所致。业务端主要运用期货对冲、仓位管控以及配置不同风格品种等方式,有效平抑并降低投资
组合的市场波动风险。
问:公司设立香港子公司的进展?后续国际化发展有何规划目标?
答:公司设立香港子公司事宜尚需履行内地和香港的监管要求。公司拟设立香港子公司,依托母公司股东资源、专业团
队与服务经验起步布局。初期深耕离岸债券交易、低波动资产配置及中资企业境外投融资并购相关服务,发挥境内业务成
熟优势;中长期整合海内外客户资源、扩充专业团队,完善全球资产配置、做市交易及风险对冲能力,打造跨境协同、全品
类覆盖的国际化综合金融服务平台。
问:2026年第一季度公司利息净收入大幅增长的核心驱动因素?后续在金融资产规模上有何扩表规划与发展展望?
答:公司2026年第一季度利息收入增长主要由两融业务规模提升所带动。从业务发展来看,合理提升杠杆水平有助于公
司业务拓展和资产配置布局,同时也需兼顾市场波动会放大高杠杆相关风险。公司将严格遵循监管要求,并结合自身业务特
点与发展战略合理调配资金、优化业务结构,以构筑长期竞争力为目标,根据市场变化和投资策略灵活动态调整信用业务、
自营业务等用资业务的配置水平。
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