研报评级☆ ◇002793 罗欣药业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.61│ -0.89│ -0.27│ 0.12│ 0.24│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 2.27│ 1.27│ 1.07│ 1.19│ 1.43│ 1.87│
│净资产收益率% │ -26.77│ -69.85│ -24.79│ 10.25│ 16.72│ 23.79│
│归母净利润(百万元) │ -661.14│ -965.50│ -288.58│ 133.00│ 260.00│ 485.00│
│营业收入(百万元) │ 2363.87│ 2647.37│ 2273.46│ 2434.00│ 2719.00│ 3106.00│
│营业利润(百万元) │ -586.48│ -958.50│ -300.25│ 123.00│ 252.00│ 478.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 首次 --- 0.12 0.24 0.45 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│罗欣药业(002793)2025年报点评：业务结构重塑，核心品种放量 │国海证券 │增持
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事件：
2026年4月23日罗欣药业发布公告：2025年公司实现营业收入22.73亿元，同比降低14.12%；归母净利润-2.89亿元，
同比减亏70.11%；扣非净利润-2.88亿元，同比减亏62.50%；综合毛利率49.65%，同比提升7.50pct；经营性现金净流入2.
53亿元，较上年同期净流出1.58亿元实现转正。2026Q1实现营业收入5.83亿元，同比增长20.72%；归母净利润0.24亿元，
同比增长327.35%；扣非净利润0.04亿元，同比增长492.65%。
投资要点:
推进业务结构重塑与资源聚焦。2025年公司化学制剂中专利制剂收入6.74亿元，核心产品替戈拉生片成为主要增长动
力。非专利期制剂收入12.37亿元，同比降低27.70%，受集采与需求的影响。原料药收入1.00亿元，同比降低54.74%。中
成药业务已完成剥离，完成乐康制药全部股权转让。
毛利率走高，净利率转正。2025、2026Q1公司毛利率分别为49.65%、61.01%，净利率分别为-12.52%、4.98%。
核心产品替戈拉生片三适应症已入医保，2025年发货量增长超过60%；LX22001的2期临床预计2026年4月完成入组。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年收入分别为24.34/27.19/31.06亿元，同比增长+7.07%/+11.70
%/+14.23%；归母净利润分别为1.33/2.60/4.85亿元，同比增长+145.95%/+95.85%/+86.73%，对应PE估值46.17/23.58/12.
63倍。我们认为随着公司业务结构重塑与资源聚焦，公司核心产品替戈拉生片有望持续放量，首次覆盖，给予公司“增持
”评级。
风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│罗欣药业(002793)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司未来3-5年的发展战略是什么？重点布局哪些业务领域或新赛道？
答：尊敬的投资者您好！未来3-5年，公司将持续以消化系统疾病为核心战略阵地，打造差异化竞争优势。泰欣赞作
为公司消化领域的核心品种，三个适应症已全部纳入国家医保目录，目前销售保持良好增长态势。
（1）公司将同步加速推进普卡那肽片、P-CAB注射剂（LX22001）等核心创新品种的注册与临床进程，巩固公司在消
化道创新领域的竞争优势。同时，公司将适度布局消化系统相关疾病领域，重点发力非肿瘤领域化学药与生物药；专利期
制剂以引进授权（License-in）为主，依托全球视野筛选临床价值明确、市场潜力突出的临床阶段候选药物，为公司长期
发展储备增长动能。
（2）非专利期制剂，公司将提质增效、聚焦高价值品种，主动收缩低效益，重点布局质量、成本有优势的特色仿制
药，依托集采优势品种保障现金流，优化产品结构。
（3）原料药业务目前处于阶段性调整与战略重塑期，公司也在积极制定了应对措施，包括淘汰低效品种，从“规模
导向”转向“质量效益导向”。后续随高附加值品种落地与国际化推进，有望重回良性增长轨道。
公司产品的销售受市场竞争、医保政策、产品准入、患者需求等多重因素影响，存在销售不及预期的风险，敬请投资
者注意。感谢您的关注。
2、请问公司未来研发方向是怎么考虑的？
答：尊敬的投资者您好！公司未来研发方向以消化系统疾病为核心战略阵地，深耕消化道领域，同时适度布局消化系
统相关疾病，重点发力非肿瘤领域化学药、生物药，避免赛道分散，集中资源构筑壁垒。
（1）专利期制剂：以引进授权（License-in）+自主补充为核心，依托全球视野筛选临床价值明确、市场潜力大的临
床阶段候选药物，重点布局消化道高价值创新品种；同步推进在研管线，加速普卡那肽片、P-CAB注射剂（LX22001）等核
心品种注册与临床推进，持续完善“口服+注射”P-CAB产品矩阵，巩固公司在消化道创新领域的竞争优势。
（2）非专利期制剂：坚持提质增效、聚焦高价值品种，主动收缩低效益、无竞争优势的普通仿制药，重点布局质量
、成本有优势的特色仿制药，依托集采优势品种保障现金流，集中资源做强专科高价值品种，优化产品结构。后续研发资
源将持续向消化道创新与优质仿制药倾斜，形成“核心品种放量、后备管线接力”的良性梯队，支撑公司长期高质量发展
。感谢您的关注！
3、P-CAB注射剂研发进展如何？
答：尊敬的投资者您好！如年报披露，截止2025年底，注射用LX22001的II期临床研究已完成60%受试者入组，并于20
26年4月初完成全部受试者入组。目前公司正积极筹备后续III期研究的启动工作。公司将全力推进后续研发，具体进展请
关注公司公告。感谢您的关注！
4、普卡那肽预计什么时候上市
答：尊敬的投资者您好！普卡那肽片目前已顺利完成III期临床研究并达到严格主要终点。为更好保障药品供应、降
低患者用药成本，公司正加快推进制剂地产化与注册申报工作。该产品上市时间需以国家药品监督管理局审批进度为准，
公司将全力推动相关工作，力争早日获批上市，丰富公司消化道创新产品矩阵。感谢您的关注！
5、公司原料药目前经营情况怎么样？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司原料药业务正处于阶段性调整与战略重塑期，收入和利润有所下滑，一是行业同
质化竞争加剧、价格承压；二是公司主动关停低毛利、低附加值品种，优化产品结构，导致销量与产能利用率阶段性走低
。公司也在积极制定了应对措施，包括淘汰低效品种，从“规模导向”转向“质量效益导向”。后续随高附加值品种落地
与国际化推进，有望重回良性增长轨道。感谢您的关注！
6、定向增发目前的推进情况
答：尊敬的投资者您好！公司2025年度向特定对象发行A股股票事项，截至目前，相关工作正按计划有序推进，尚未
向深圳证券交易所申报注册申请文件。后续进展，公司将严格按照信息披露规则，及时在指定媒体发布公告。感谢您的关
注！
7、请问罗欣药业你们增发目的及增发的必要性。为什么不可以叫新旧资金对你们投资。
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司发展的关心与建议。关于本次定增，根据公司已披露的发行预案，本次募集资
金将主要用于创新药研发、原料药及制剂产能升级以及补充流动资金，旨在通过本次再融资增强公司资金实力，保障核心
项目持续推进，提升公司中长期核心竞争力。
关于发行对象的选择，本次发行属于“向特定对象发行股票”，按照《上市公司证券发行注册管理办法》等相关规定
，发行对象应当为符合中国证监会规定条件的特定合格投资者，且发行对象人数有相应限制。公司在选择具体发行对象时
，将严格按照法律法规及监管要求依规推进，最终发行情况以正式公告为准。
公司作为山东本土上市企业，长期受益于山东省良好的产业生态与政策环境。公司一直与各类机构投资者保持开放、
积极的沟通，对于符合公司战略发展方向、能够带来产业协同与长期价值的合作机会，公司均会审慎研究、统筹推进。如
有相关进展，公司将严格按照信息披露规则及时公告。感谢您的关注与支持！
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参与调研机构：4家
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2025-12-28│罗欣药业(002793)2025年12月28日至12月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年以来经营趋势如何?
答:公司在2025年以来继续战略性聚焦医药工业板块,特别是具有优势的消化系统领域,在公司核心创新药产品替戈拉
生片(商品名:泰欣赞)快速增长的拉动下,产品结构和增长质量持续提升。泰欣赞商业团队在市场拓展与准入方面取得积极
进展。2025年上半年,泰欣赞在各级医疗机构进院工作取得较大进展,进院数量近2500家,销售量也得到显著提升,较上年同
期增长了近140%。随着该产品三大适应症全面纳入医保,将进一步激活强劲的抑酸治疗市场,推动销售放量。从核心产品来
看,公司1类新药泰欣赞的市场潜力尚未充分释放,随着已获批的三个适应症医保全覆盖,将进一步激活强劲的抑酸治疗市场
,推动销售放量,未来公司有望实现费用率的进一步持续下降,为公司业绩增长提供坚实支撑。同时,公司在创新药研发方面
的持续投入和布局,有望为公司带来新的业绩增长点。盈利能力方面,前三季度毛利率为51.8%(+9.0pct),现金流由负转正(
+2.8亿)。同时公司持续优化营运资金管理,通过组织应收款项的专项清收工作,有效改善公司经营性现金流的同时减少了
坏账损失。此外,公司2025年业绩受两方面不确定性影响:一是上药罗欣的业绩仍有不确定性,若全年业绩完成情况不及预
期,依据金融工具相关准则需调整金融负债的公允价值并确认当期损失;二是根据公司战略调整安排,公司计划对外转让子
公司乐康制药的全部股权,出售事项的具体影响尚不能最终确定。但上述影响源于非持续性的特定事件,不会对公司的持续
盈利能力构成长期影响。得益于市场拓展与运营效率的提升,公司主营业务盈利能力呈现稳步向好趋势。
2、P-CAB 跟 PPI 相比较主要优势?
答:与PPI 相比,P-CAB 具有起效迅速、强效持久抑酸、不受进食和基因型影响、有效控制夜间酸突破等优势。传统PP
I 通过与胃粘膜壁细胞分泌膜上的H+/K+ ATP 酶共价结合发挥作用,抑制质子分泌从而实现酸抑制,局限性主要包括:1)是
一种前药,吸收后需要在壁细胞分泌小管的酸性环境中被激活,才能够与质子泵形成共价键,起效较慢;2)为弱碱性,因此在
胃酸强酸环境下不稳定,需要做成肠溶制剂;3)半衰期比较短,且对胃壁细胞膜上的"活性泵"有抑制作用,对胞质内的"静息
泵"无影响,食物的刺激可使"静息泵"向"活性泵"转化,因此最佳服药时间为餐前半小时左右,使质子泵转化峰与PPI 吸收峰
相重叠,达到最大抑酸效果,不能解决夜间突破问题;4)主要通过CYP2C19代谢,所以疗效和 CYP2C19的基因多态性相关。P-C
AB 非前药、碱性强、半衰期长、主要通过 CYP3A4代谢,因此不需要预先激活,相对PPI 起效快;具有酸稳定性、不依赖进
食给药;具有较长的抑酸作用。
3、公司泰欣赞上市以来适应症进入医保情况?
答:公司1类新药泰欣赞"反流性食管炎""十二指肠溃疡""与适当的抗菌疗法联用根除幽门螺杆菌"适应症分别于2022年
4月、2023年11月、2024年10月获批上市;分别于2023年3月、2025年1月、2026年1月开始进入医保目录。2025年12月7日,
《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2025年版)》正式公布,意味着公司1 类新药泰欣赞实现了已获批适
应症医保全覆盖,为国内抑酸治疗需求患者提供了更多可及性创新药物选择。随着该产品三大适应症全面纳入医保,将进一
步激活强劲的抑酸治疗市场,推动销售放量。
4、泰欣赞和 p-cab 竞品比优势在哪?
答:公司产品泰欣赞起效迅速,30分钟即达峰,首剂全效,强效持久抑酸;不受进食和基因型影响;有效控制夜间酸突破等
特点;此外,泰欣赞主要经 CYP3A4代谢,药物相互作用较少,与阿托伐他汀可安全联用。另外,公司开展的根除幽门螺杆菌(H
elicobacter pylori,Hp)感染的Ⅲ期临床试验证实了在中国 Hp 感染患者中,含替戈拉生的铋剂四联疗法Hp 根除率(93.5%
)优效于含艾司奥美拉唑的铋剂四联疗法(86.4%)。由此可见,公司1类创新药替戈拉生片为治疗反流性食管炎、十二指肠溃
疡、根除幽门螺杆菌、改善患者的生活质量带来全新的用药选择。在市场方面,目前实现了已获批适应症医保全覆盖,有一
定的市场先发优势。
5、公司在研管线和新药上市进度,未来布局领域?
答:公司重点研发的注射用LX22001目前已进入Ⅱ期临床试验阶段;普卡那肽片Ⅲ期临床研究报告已完成定稿,正在进行
地产化落地。未来,公司将继续秉承"传递健康"的使命,专注优势领域,持续深入实施科技创新和国际化发展战略,关注未满
足的临床需求,为全球患者提供更多创新药物选择,并进一步探索、提升创新药物可及性,惠及国内广大患者。
6、公司仿制药产品主要类别,以及未来判断?
答:公司仿制药产品主要涵盖消化系统类、呼吸系统类、抗感染类等治疗领域,属于临床需求量大、具有传统优势的品
类。近年来,随着国家药品集中带量采购的常态化、制度化推进,整个仿制药行业正处于深刻的结构性调整期。基于对市场
环境与行业趋势全方位的研读与系统规划,公司将针对不同产品梯队实施差异化策略:(1)对于公司已中选的品种,核心目标
是确保供应、保障质量、控制成本。凭借"原料药-制剂"一体化优势和生产规模效应,在降价的同时努力维持合理利润,部
分产品在集采后实现了以价换量,市场份额得到巩固与提升;(2)对于竞争格局已符合集采条件的品种,公司正从研发端、生
产端提前进行布局,通过持续的工艺优化降低生产成本,为可能的集采竞价做好充分准备;(3)以创新驱动转型,加速推进1类
新药替戈拉生片的市场推广,并依托其临床价值提升公司的品牌影响力,通过做好创新药与高端仿制药的研发储备,形成"创
新药引领、差异化仿制药支撑"的产品矩阵。最终目标是以创新业务带动整体发展,在医药市场重构的机遇期中,提升公司
的核心竞争力和长期盈利能力。
7、介绍下公司再融资项目?
答:公司2025年度向特定对象发行 A 股股票预计募集资金总额不超过84,240.00万元(含本数),发行股票数量不超过32
6,276,545股(含本数),不超过本次发行前公司总股本的30%,最终发行数量上限以经深交所审核通过并经中国证监会同意注
册的发行数量上限为准。发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%;若公司在定价基准日至发行日的期
间发生派息、送股、资本公积金转增股本等除权、除息事项,本次发行的发行底价将进行相应调整。募集资金用于创新药
研发项目、原料药改扩建及冻干车间技改项目、补充流动资金。公司分别于2025年 9月 29日、2025年 11月 14日召开董
事会、股东会审议,于2025年9月30日在巨潮资讯网披露了本次发行预案,发行决议的有效期为自公司股东会审议通过之日
起12个月。目前该项目在有序推进中,后续公司将根据进展情况按规定及时履行信息披露义务。
8、公司研发团队构成?
答:公司创新药研发团队由 CMC、临床前开发、临床开发及药政事务方面拥有丰富经验的人才组成,涵盖创新药物的整
个研发周期。仿制药研发团队则聚焦化学工艺开发及优化、制剂研究、药物分析及质量保证等领域,通过技术迭代与成本
管控,持续提升产品品质与市场竞争力。公司全面推进人才战略升级,强化年轻化、专业化团队建设,全面提升核心竞争力
。
9、今年以来费用率下降的原因?
答:公司创新药主要依托自有直营团队推广模式,前期需承担较大的固定投入。随着产品销售收入进入规模化增长阶段
,规模效应显现,使得销售费用率随之下降。2023年及2024年,替戈拉生片相继获得"十二指肠溃疡"及"与适当的抗生素联用
以根除幽门螺杆菌"新适应症上市批准,为支持新品拓展与品牌建设,公司相应加大了市场推广力度,以提升整体品牌曝光,
因而2024年度推广支出有所增加。与此同时,公司持续深化精细化管理,全面推行预算管控,精准规划各项费用支出;着力提
升团队人效,优化人员配置与工作流程;并严格约束各项费用开支,多举措推动销售费用率及管理费用率进一步降低。
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