研报评级☆ ◇002790 瑞尔特 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.43│ 0.04│ 0.21│ 0.26│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 4.98│ 5.10│ 4.94│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.51│ 8.50│ 0.89│ 4.05│ 4.90│ 5.40│
│归母净利润(百万元) │ 218.58│ 181.05│ 18.31│ 85.50│ 110.00│ 128.50│
│营业收入(百万元) │ 2184.42│ 2358.32│ 1797.52│ 2001.50│ 2180.50│ 2375.00│
│营业利润(百万元) │ 248.77│ 203.52│ 15.08│ 90.50│ 115.50│ 135.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 0.13 0.19 0.24 长江证券
2026-05-07 买入 维持 8.96 0.28 0.33 0.37 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│瑞尔特(002790)2025A&2026Q1点评：2026Q1收入降幅收窄，静待景气改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营收/归母净利润/扣非净利润17.98/0.18/0.10亿元，同比-24%/-90%/-94%；其中2025Q4实现营收/归
母净利润/扣非净利润4.34/-0.43/-0.35亿元，同比-33%/亏损/亏损。公司2026Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润3.51/
0.01/-0.01亿元，同比-15%/-96%/亏损。
事件评论
收入端：经营延续承压，26Q1收入降幅收窄。2025年公司营收同比-25%，其中2025Q4营收同比-33%，2026Q1营收同比
-15%，2026Q1收入降幅收窄。2025年拆分业务结构看，2025年公司水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水系统产品/其
他分别同比-17%/-31%/-1%/-3%；分地区看，2025年境内/境外分别同比-33%/-1%。
利润端：2026Q1毛利率同环比均改善。2025Q4/2026Q1毛利率分别同比-6.1/+0.2pcts，2026Q1环比提升6.5pcts，估
计主因2026Q1产品结构改善及降本显效。费用端，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+0.8/+0.6/+3.3pcts至10
.9%/6.0%/6.1%/2.2%，财务费用率同比提升估计主因2026Q1汇兑亏损（2025Q1同期汇兑估计贡献正向收益）。
公司以代工培育的制造优势为基，重视研发，在业内竞争力强。截至2025年12月31日，公司及全资子公司合计拥有专
利2110项，其中发明专利221项。公司也是荣获“国家级工业设计中心”称号的四家卫浴企业之一，具备行业领先的卫浴
产品研发、制造能力。公司产品遍及全球80多个国家和地区，代工客户包含国内外卫浴头部知名企业，深受信任和认可，
2025年仍有新客户持续拓展；自主品牌产品覆盖全价格带，以爆款迭代为主，公司持续丰富品类矩阵，预计未来将进一步
提升公司竞争力。
内销筑底静待复苏，制造出海空间广阔。1）内销市场：2024年我国智能马桶保有率估计仅约9.6%，相比成熟市场日
本（约90%）、韩国（约60%）提升空间广阔，看好公司自主品牌从电商走向线下，线下开店加速，家电新渠道贡献增量。
此外从行业竞争格局看，2025年7月1日起，智能坐便器已正式开始执行3C强制产品认证管理，公司为3C认证首批获证企业
之一，未来伴随行业规范加强，预计部分缺少技术创新、品质管理不合格、售后服务不到位的品牌将被淘汰出局，期待行
业集中度持续提升。2）外销市场：智能坐便器出海空间广阔，看好公司依托本土产业链集群优势及多年代工培育的优质
成本管控力有望向中东、欧洲、南美等潜力市场加速出海，长期增量可期。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现归母净利润0.5/0.8/1.0亿元，对应PE为60/39/31X。
风险提示
1、海外客户订单不及预期；2、市场需求增长不及预期；3、行业竞争格局大幅恶化。
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2026-05-07│瑞尔特(002790)公司2025年报及2026年一季报点评：业绩暂承压，内外销积极│国泰海通 │买入
│进取 │ │
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本报告导读：
ODM与自主品牌双轮驱动，积极拓展内外销多元市场。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS0.28/0.33/0.37元（2026-202
7年原值为0.53/0.62元）。参考行业平均，给予公司2026年32XPE，调整目标价至8.96元，维持“增持”评级。
内外部因素致使业绩承压。2025年公司营业总收入17.98亿元，同比-23.8%；营业收入未达预期系公司所在家居卫浴
行业当前仍处于较为激烈的竞争状态，市场有效需求相对不足。2025年公司归母净利润0.18亿元，同比-89.9%；扣非净利
润0.10亿元，同比-93.5%；市场竞争加剧导致的产品价格体系承压及刚性费用投入等多重因素叠加使利润空间受到挤压。
2026Q1公司营业总收入3.51亿元，同比-15.0%；归母净利润0.01亿元，同比-95.9%；扣非净利润-0.01亿元。
ODM与自主品牌并行，积极拓展内外销多元市场。在ODM业务端，公司的节水型卫浴冲水系统等产品进入全球顶级卫浴
品牌商的配套体系，并与海内外知名的中高端卫浴品牌厂商建立了良好、稳定的合作关系。在自主品牌渠道建设上，主要
运营销售“R＆T”“水爱”等品牌智能卫浴产品，公司已构建起线上线下融合互补、全面多元的渠道体系。海外业务虽受
到关税政策扰动，但公司积极拓展海外多元市场，整体表现相对稳健，在一定程度上对冲国内市场的有效需求不足的压力
；2025年公司境外营业收入6.64亿元，同比-1.3%，占比达36.9%；境内营业收入11.34亿元，同比-32.8%。
线上线下全域渠道发力，智能化产品持续迭代。公司通过抖音、小红书、视频号账号运营获取流量，同时在新品上市
方面有明确规划，提升与竞品具有差异化特点产品的销售占比。公司将更加注重线下门店的运营质量与单店效益，在合理
拓展门店覆盖的同时，持续强化线下体验店建设，进一步提升终端运营能力、市场覆盖度与品牌影响力，推动线下渠道向
高质量运营转变。产品端，研发主要方向以原有功能升级为主，聚焦康养、环保节能、卫生等维度，以提升消费者体验感
为主旨。未来公司生态布局将从单品到场景，深度融合AI科技，构建覆盖卫浴全场景的健康矩阵。
风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│瑞尔特(002790)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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一、管理层您好。面对目前行业内较为激烈的市场竞争态势，公司在今年的市场开拓（例如渠道下沉、新客户拓展或
海外市场布局）上，主要有哪些侧重点或新的规划思路？
答：尊敬的投资者，您好！面对复杂多变且竞争加剧的市场环境，公司将以高质量的发展为出发点，聚焦卫浴空间及
家庭水系统解决方案的市场拓展。在国内市场重点发展智能卫浴产品的线下门店布局，强化消费者终端体验，拓展北方、
西南地区的经销商渠道，提升终端运营能力与覆盖度，以及拓展酒店、康养、公建等渠道项目。在海外市场进行多元化拓
展，巩固卫浴冲水系统产品现有海内外市场优势，并拓展智能卫浴、装配式卫浴在海外的市场份额。感谢您的关注！
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参与调研机构：20家
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2026-04-28│瑞尔特(002790)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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一、2025年度及2026年一季度业绩基本情况介绍
答：2025年度，公司实现营业收入17.97亿元，同比下滑23.78%，2026年第一季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比
下滑14.97%，主要原因在于公司所在的家居卫浴行业当前仍处于较为激烈的竞争状态，国内市场有效需求相对不足，产品
单价有所下滑。从区域看，主要体现在境内销售收入同比下降幅度较大，2025年度境内收入下降 32.75%，从品类上看，
主要是占 2025 年总营收比重达到 54.94%的智能坐便器及盖板品类同比下滑 31.2%。海外业务虽受到关税政策影响，但
公司积极拓展多元化市场，2025年整体表现相对稳健，而 2026年一季度海外营业收入也是呈现稳中有增的趋势，在一定
程度上对冲了国内市场的下行压力。2025 年度及 2026 年第一季度净利润下降幅度较大，这主要受营业收入下降、市场
竞争加剧导致的产品价格体系承压及刚性费用投入等多重因素叠加影响，利润空间受到挤压。此外，人民币兑美元汇率的
变化，使得公司 2025年全年产生了汇兑损失 1,054.73万元，而上年汇兑收益 1,220.61万元，2026年第一季度因为汇兑
损失导致财务费用最终数据为 773.38万，汇兑损益的差异，也对公司的净利润产生了一定影响。
虽然公司业绩当前呈现较大经营压力，但公司在推动业务发展与品牌升级方面仍保持有序推进的节奏，主要以国内渠
道拓展和海外市场突破为重点，2025年重点发展了京东线下自营渠道，进驻全国各大城市京东MALL、京东电器城市旗舰店
等，借助家电家居连锁卖场的高流量，提升品牌形象，增加消费者体验机会，在品牌端，持续强化品牌战略布局，以健康
、适老、绿色为核心方向，依托技术创新夯实品牌竞争力，通过线上线下联动提升品牌影响力与市场认知度，在周期波动
中稳固并提升核心竞争力，同时公司也在努力调整，使得资源投入与经营规模相匹配，力争提升营业收入规模并改善盈利
能力。
二、 公司 2025 年毛利率同比下降的原因是什么？
答：公司 2025年毛利率为 24.19%，同比下降 3.16个百分点，主要原因系 2025年公司整体营业收入同比出现下滑，
营收规模收缩直接导致公司生产经营中的固定成本摊薄效应减弱；同时卫浴行业尤其是智能卫浴赛道，市场竞争仍然比较
激烈，叠加终端消费意愿偏弱，产品定价体系有所承压，单价下行也挤压了部分毛利空间。
三、今年一季度家居国补政策有什么变化，是否已经开始落实？
答：根据 2025年 12月 29日国家发改委、财政部《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》
显示，支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由地方结合实际自主合理制定。目前
仅少部分地区开展智能卫浴产品参与补贴的申报工作，大部分地区还没有相关细则出来。
四、公司在降本方面是否有相关计划？
答：公司在降本增效方面的规划主要围绕生产、供应链、运营三大维度推进，具体举措如下：一是优化生产运营效率
，合理调配产能，通过精益生产优化生产流程，降低单位产品固定成本分摊，同时进一步提升生产自动化水平；二是强化
供应链管理，同时优化物流配送体系，减少供应链及销售端的物流费用；三是对于各项运营费用的投入进行结构优化，聚
焦核心业务投入，提升费用使用效率。
五、 公司后续对智能马桶新品研发方向怎么展望？
答：目前市场上智能马桶的技术逐步趋于成熟，消费者购买时主要关注易清洁、健康保障（抗菌/杀菌等）、冲刷效
果、除臭功能，清洗烘干和节水节能等方面，这些功能逐渐成为基础需求，因此对于已有的功能后续研发的主要方向以升
级为主，聚焦康养、环保节能、卫生等方面，以提升消费者体验感为主旨。未来的生态布局将从单品到场景，深度融合 A
I科技，构建覆盖卫浴全场景的健康矩阵。
六、2026 年公司线上业务的经营策略是什么？是否会参与行业价格竞争？
答：线上目前面临市场精准流量越来越少，付费流量越来越贵，因此公司更加注重培养私域流量，通过抖音、小红书
、视频号账号运营获取流量；同时在新品上市方面有明确规划，丰富系列化组合销售，提升与竞品具有差异化特点产品的
销售占比。公司不会纯粹参与价格站竞争，主要还是通过制定具有可持续性的价格体系与竞争策略来应对行业市场的变化
。
七、公司线下门店的拓展进度如何？
答：目前公司线下渠道拓展正按照既定规划有序推进，整体布局稳步落地。后续公司将更加注重线下门店的运营质量
与单店效益，在合理拓展门店覆盖的同时，持续强化线下体验店建设，优化终端展示、服务及体验场景，进一步提升终端
运营能力、市场覆盖度与品牌影响力，推动线下渠道向高质量运营转变。
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