研报评级☆ ◇002756 永兴材料 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 9 5 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 15.24│ 6.32│ 1.94│ 1.52│ 2.11│ 2.74│
│每股净资产(元) │ 29.61│ 24.08│ 22.93│ 24.13│ 25.84│ 28.14│
│净资产收益率% │ 51.47│ 26.24│ 8.44│ 6.33│ 8.19│ 9.80│
│归母净利润(百万元) │ 6319.74│ 3406.77│ 1043.47│ 821.79│ 1139.39│ 1479.66│
│营业收入(百万元) │ 15578.73│ 12189.01│ 8073.83│ 7691.80│ 8549.40│ 9696.60│
│营业利润(百万元) │ 7670.81│ 4276.83│ 1305.56│ 1029.20│ 1409.40│ 1815.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-19 买入 维持 --- 1.78 2.44 3.02 长江证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.39 1.98 2.64 银河证券
2025-11-06 买入 维持 56.8 1.42 1.91 2.32 国泰海通
2025-11-02 买入 维持 --- 1.31 1.82 2.62 东吴证券
2025-10-31 增持 维持 50.79 1.72 2.41 3.12 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│永兴材料(002756)2025三季报点评：锂价回暖，成本控制能力优秀 │长江证券 │买入
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事件描述
2025Q3公司实现营业收入18.53亿元，同比+6.61%，环比-2.7%；实现归母净利1.31亿元，同比-35.4%，环比-37.55%
；实现扣非归母净利1.39亿元，同比-17.8%，环比-3.83%。
事件评论
成本控制得当，经营性利润稳健。2025Q3公司营业外支出0.34亿元，主要为政府捐赠，还原后经营性利润在1.5亿以
上。
2025Q3，公司实现销售毛利率16.55%，环比+1.78pct；销售净利率7.32%，环比-3.97pct。根据SMM，2025Q3国内碳酸
锂均价7.3万/吨（含税），环比+12%。公司碳酸锂业务以产业与客户需求为导向，施行“终端龙头、优质正极、特色细分
和期现结合”的销售策略，采用“现货销售为主，期现结合”的销售模式，公司现货销售依据现货平台阶段均价或订货时
价格定价；同时，结合实际产能、期现价格走势等因素，适时、适量开展套期保值，同抓共管产品销量与产品收益，维持
销售稳定兼顾企业盈利。生产部门采用“产、计、销”综合协调的生产模式，根据原材料供应、产能及订单情况科学安排
生产，保持产线满负荷运行。
公司特钢业务盈利稳健。公司特钢新材料业务以不锈废钢为主要原料，采用短流程工艺生产不锈钢棒线材及特殊合金
材料，产品经下游加工后广泛应用于油气开采及炼化、电力装备制造、交通装备制造、人体植入和医疗器械及其他高端机
械装备制造等工业领域。经过多年积累，公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位
。
公司作为成本曲线左侧且仍持续推进降本增效的优质云母提锂企业，伴随后续采选冶产能规模配套同步扩张，以及1
万吨电池级碳酸锂技改项目落地投产，量增降本共振下，盈利能力值得期待。另外，公司报表端健康，在手资金充足，结
合特钢的稳定盈利，提振分红预期的同时，有望赋能锂板块发展扩张，远期潜力十足。
风险提示
1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、原材料价格波动风险；4、盈利预测不及预期。
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2025-11-09│永兴材料(002756)2025年三季报点评：锂价回升，云母龙头业绩有望充分受益│银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司营业收入55.47亿元，同比-10.98%；归母净利润5.32亿元，同比
-45.25%；扣非归母净利润4.66亿元，同比-39.79%。2025Q3单季营业收入18.53亿元，同比+6.61%，环比-2.7%；归母净利
润1.31亿元，同比-33.69%，环比-37.55%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比-17.8%、环比-3.83%。
Q3业绩环比下滑主要受非经常性损益项目及投资收益影响：百川盈孚数据显示，2025Q3江西电池级碳酸锂99.5%均价
为7.6万元/吨（含税），同比-8%、环比+12%，锂价在二季度完成筑底后迎来回升。预计锂价环比上涨有助于公司Q3锂板
块业绩改善。2025Q3公司营业外支出3410万元，环比增加2971万元；2025Q3公司其他收益1318万元，环比减少5635万元；
2025Q3投资收益-119万元，环比减少3786万元。上述三项合计对Q3利润总额影响超1.2亿元，是Q3业绩环比下滑的主要因
素。
Q3锂价回升，行业完成筑底：年内，公司及时优化调整经营策略，以产业与客户需求为导向，施行“终端龙头、优质
正极、特色细分和期现结合”的销售策略，销售模式由原来的现货销售变更为“现货销售为主，期现结合”的方式，降低
价格波动对盈利的影响。控本方面，公司深化成本精细化管控，挖掘全产业链降本潜力，成本控制能力优秀。当前储能需
求表现强劲，下游需求持续好转，锂盐去库进程推进，带动锂价上涨。百川盈孚数据显示，截至10月30日碳酸锂均价月涨
幅达到12%。公司有望受益锂价上涨，业绩有望迎来好转。
投资建议：公司是国内锂云母龙头，成本优势显著，在行业低谷期仍能保持市场份额，积极推进采选冶一体化扩产，
提升资源保障能力。预计公司2025-2027年归母净利润为7.50/10.7/14.25亿元，对应EPS为1.39/1.98/2.64元，对应PE为3
7/26/19x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩的风险；2）锂盐价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险
；4）公司新增产能释放不及预期的风险。
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2025-11-06│永兴材料(002756)2025年3季报点评：特钢业务平稳，锂价逐步企稳走高 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
由于锂价的下跌，公司2025年前3季度业绩承压。在储能需求的带动下，碳酸锂的需求趋于紧张，锂价逐步走高，预
期公司业绩将有所恢复。
投资要点：
维持“增持”评级。2025前三季度公司实现营收55.47亿元，同比降10.98%；归母净利润5.32亿元，同比降45.25%。3
季度单季度营收18.53亿元，同比增6.61%，单季度归母净利润1.31亿元，同比降35.4%，环比降37.55%，公司业绩的下降
主要原因为锂价下跌。考虑到锂价中枢的回落，我们下调公司2025-2027年归母净利润预测至7.66/10.29/12.53亿元(原11
.25/13.98/16.31亿元)，对应2025-2027年EPS为1.42/1.91/2.32元。考虑到同行业公司估值水平的上升，参考可比公司，
给予公司2025年40倍PE估值，上调目标价至56.8元（原40.84元），维持“增持”评级。
锂价逐步企稳走高。碳酸锂供给过剩的背景下，价格逐步走低。但较低的价格也抑制了供给的继续增加，3季度开始
国内储能的需求旺盛，带动碳酸锂供需逐步走向平衡，碳酸锂价格也逐步走高。2025Q1-Q3各季度碳酸锂（99.5%电,国产
）均价分别为7.58、6.52、7.3万元/吨，10月1日至11月4日碳酸锂价格均值为7.59万元/吨，锂价逐步走高。根据国泰海
通有色组报告《需求韧性推升，供应预期博弈》，在碳酸锂的需求侧，2025年11月中国动力+储能+消费电池排产209GWh，
环比增12.4%，同比增64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%。储能需求的大幅上升，支撑锂价逐步企稳回升。
优化产品结构，提升关键市场占有率。特钢板块，公司精细化管理库存，拓展原料来源，强化源头成本管控。在产品
结构方面，公司在稳固大客户的基础上，拓展新能源、核电等领域，2025年上半年公司核电钢、汽车高纯钢等产品销量同
比提高，关键市场占有率有效提升。
维持高分红，积极回报股东。公司2024年拟合计派发现金股利5.28亿元，股利支付率超过50%；加上公司2024年度回
购金额3.5亿元，分红及回购总额占到当期归母净利润的84.23%。2025年上半年，公司分红1.59亿元，占上半年归母净利
润的29.9%。公司积极分红，股东回报丰厚。
风险提示：新能源车销售不及预期，项目推进进度不及预期。
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2025-11-02│永兴材料(002756)2025年三季报点评：碳酸锂成本优势维持，涨价弹性可期 │东吴证券 │买入
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Q3业绩基本符合预期。公司25Q1-3营收55.5亿元，同-11%，归母净利润5.3亿元，同-45.2%，毛利率16%，同-2.3pct
；其中25Q3营收18.5亿元，同环比+6.6％/-2.7％，归母净利润1.3亿元，同环比-35.4%/-37.5％，扣非归母净利1.4亿元
，同环比-18%/-4%，毛利率16.6%，同环比-0.2/+1.8pct。
碳酸锂技改项目投产，Q3成本优势维持。我们预计25Q1-3公司碳酸锂销量1.8万吨+，其中Q3销量0.6万吨+，环比略增
；1万吨冶炼产能近期完成技改投产，全年碳酸锂销量有望达2.5-2.6万吨，同比基本持平。盈利方面，25Q3碳酸锂均价7.
1万元/吨+，不含税全成本预计稳定在4.8万元/吨左右，我们测算贡献归母净利约0.7亿元+；后续有望维持较低成本水平
，且明年预计供需格局改善，锂价中枢维持8万元/吨+，有望释放利润弹性。
特钢受下游需求影响，25Q1-3利润同比下降，Q3环比持平。我们测算25Q1-3特钢贡献归母净利约2.5亿元，受下游景
气度影响，同比有所下降，其中Q3归母净利0.8亿元左右，环比持平。我们预计25全年有望贡献近3.5亿元利润，同比下降
约20%，26年下游需求有望逐步好转。
Q3投资收益下滑，经营性现金流下降。公司25Q1-3期间费用率5.3%，同+2.3pct，其中Q3费用率6.6%，同环比+2.2/+1
.5pct；Q3投资收益-0.01亿，环减0.4亿。25Q1-3经营性净现金流4.6亿元，同+20.1%，其中Q3经营性现金流2.2亿元，同
环比+255.8%/-63.3%；25Q1-3资本开支1.9亿元，同-30.2%，其中Q3资本开支0.9亿元，同环比+35.2%/+51.7%；25Q3末存
货8.3亿元，较年初+10.1%。
盈利预测与投资评级：考虑特钢受需求影响，下调25-27年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为7.0/9.8/14.1亿
元（原预期9.0/11.1/16.7亿元），同比-32%/+39%/+44%，对应PE为32x/23x/16x，考虑公司资源优势突出，成本优势显著
，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期
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2025-10-31│永兴材料(002756)锂价上涨带动公司Q3毛利率提升 │华泰证券 │增持
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永兴材料发布三季报：Q3实现营收18.53亿元（yoy+6.61%，qoq-2.70%），归母净利1.31亿元（yoy-35.40%，qoq-37.
55%）。2025年Q1-Q3实现营收55.47亿元（yoy-10.98%），归母净利5.32亿元（yoy-45.25%），扣非净利4.66亿元（yoy-3
9.79%）。维持“增持”评级。
锂价上涨带动25Q3公司毛利率环比抬升
据公司三季报，盈利方面，公司25Q3毛利率16.55%，同比-0.20pct，环比+1.78pct，三季度毛利率环比上升主要系碳
酸锂价格上涨，根据SMM数据，第三季度碳酸锂均价为7.30万元/吨，环比上涨11.91%。毛利率环比上行但公司营收利润均
有所下降，我们推测公司三季度碳酸锂产品销量或有下降。费用方面，公司三季度合计期间费用率为6.58%，同比+2.16pc
t，环比+1.52pct，其中销售费用566.44万元，环比增长4.72%，管理费用4327.66万元，环比增长14.63%，研发费用7796.
01万元，环比增长21.02%。
矿端扰动叠加储能需求高增，看好锂价底部向上趋势
三季度碳酸锂价格受矿端扰动因素影响下，抬升幅度较多，我们预期宁德枧下窝矿山未复产情况下未来锂供给端或仍
偏紧涨。同时需求端储能增速持续超市场预期，支撑碳酸锂需求增长，根据SMM数据，国内碳酸锂社会库存已从8月初14万
吨的高点下降至10月23日的13万吨左右，强现实已正在库存端显现。展望后市，根据此前华泰电新组报告（《美国AI带来
“电力再加速”，储能可能是被忽略的解法》（25.10.03）），认为当前AI对电力需求旺盛背景下，预期26年储能需求或
大概率维持高增速，因此碳酸锂行业或在26年呈现供需双强的格局，该格局下我们预期需求高增将支撑锂价底部中枢持续
抬升，或带动公司业绩实现持续性修复。
看好产能扩建和锂盐技改项目落地带来的业绩弹性
锂电业务板块，根据公司公告，公司目前拥有碳酸锂产能3万吨/年，旗下花桥矿业年产900.00万吨产能正在推进，公
司锂电新能源业务1万吨产线的绿色智能高效提锂综合技改项目预计将按期投产并贡献产能。伴随锂价企稳回升，公司锂
电材料板块有望在四季度实现业绩改善，并带动公司整体盈利明显回升。特钢新材料业务板块，公司持续加大市场开拓力
度，不断优化产品结构，截止年中公司共拥有不锈钢相关专利102项，其中发明专利50项。受益于产品结构升级与成本管
控，特钢业务盈利能力持续提升，2022至2024年毛利率分别达到8.77%、11.94%和12.32%，稳步上行态势构筑公司业绩护
城河。
盈利预测与估值
考虑到锂价上行或带动公司全年业绩实现明显修复，我们维持此前盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为1.72、2.41
、3.12元。按照分部估值法，钢铁板块可比公司26年Wind一致预期PE均值12.5倍，锂电材料板块可比公司26年Wind一致预
期PE均值28.7倍，我们预测公司26年特钢等板块及锂电材料板块归母净利润分别为6.14/6.87亿元，给予公司26年特钢/锂
电材料PE分别为12.5/28.7倍，对应目标价50.79元（前值38.39元，对应25年特钢/锂电材料PE12.2/35.0倍），维持增持
评级。
风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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