研报评级☆ ◇002734 利民股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.17│ 0.22│ 1.18│ 1.38│ 1.56│
│每股净资产(元) │ 7.06│ 7.08│ 6.70│ 6.59│ 7.30│ 8.11│
│净资产收益率% │ 7.83│ 2.24│ 3.08│ 17.73│ 18.85│ 19.51│
│归母净利润(百万元) │ 219.04│ 62.05│ 81.36│ 515.00│ 602.83│ 679.50│
│营业收入(百万元) │ 5016.36│ 4223.94│ 4237.40│ 5210.17│ 5494.50│ 5742.50│
│营业利润(百万元) │ 258.61│ 64.29│ 113.61│ 652.17│ 762.83│ 860.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-28 增持 维持 --- 1.14 1.40 1.54 国信证券
2025-11-17 买入 维持 --- 1.26 1.60 1.86 开源证券
2025-11-10 买入 维持 --- 1.15 1.29 1.45 国联民生
2025-11-03 买入 维持 --- 1.13 1.30 1.50 开源证券
2025-11-01 买入 维持 --- 1.14 1.31 1.45 国海证券
2025-10-10 增持 维持 --- 1.26 1.40 1.54 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-28│利民股份(002734)与拜耳签订16亿元供货合同，持续深化与大客户合作 │国信证券 │增持
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公司与国际农化巨头拜耳签订6年期16亿元重大合同。利民股份于2026年2月26日与BAYERS.A.（拜耳）签订农用化学
品长期供货合同，首期3年，若无异议自动续期3年，合计最长6年。按照拜耳年度采购量预估，前3年合同金额约8亿元，6
年合计约16亿元，最终以实际订单为准。拜耳与先正达、巴斯夫、科迪华为全球农化行业四大跨国公司，在新农药创制、
终端制剂品牌、销售渠道等方面具备强大的竞争优势，据世界农化网，2024年拜耳的植保产品销售额达110.86亿美元，排
名全球第二。
BAYERS.A注册地为巴西圣保罗州，而拉丁美洲是拜耳仅次于北美洲的第二大销售区域，杀菌剂销售额较大，利民股份
等中国农药企业在拉丁美洲杀菌剂市场具有较强的竞争优势，2025年中国出口到巴西的杀菌剂数量较2022年大幅增长833.
38%。此次利民股份与拜耳签订长期供货合同，是对利民股份在代森锰锌等杀菌剂品类上的龙头地位与供货可靠性的认可
，我们预计未来利民股份向拜耳供应量将大幅增长，长协价格和利润率将得到保障。
与巴斯夫深化在AI+新农药创制领域的合作。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创致力于全球化农
药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农
药在中国的开发、登记及商业化进程。此外，公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战
略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来高壁垒的
新产品和增长点。
核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。公司核心产品百菌清市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2026年2
月的2.8万元/吨，甲维盐和阿维菌素市场价格自2024年3月中旬至今分别从50、35万元/吨上涨至61、43万元/吨，草铵膦
价格自低点的4.39万元/吨上涨至目前的4.6万元/吨，公司多个产品价格较前期低点上涨，对利润增厚起到积极作用。
风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与拜耳、巴斯夫等国际农化巨头的合作加深，多个主营产品涨价将
带来利润弹性，以及公司未来与多个合作伙伴在农药创新领域的合作取得进展。我们维持对公司2026/2027年的盈利预测
，结合2025年业绩预告，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.82/5.88/6.47亿元，EPS为1.14/1.40/1.54元，对应当
前股价PE为19.6/16.1/14.6X，维持“优于大市”评级。
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2025-11-17│利民股份(002734)公司信息更新报告：代锰价格上涨，与巴斯夫合作落地，打│开源证券 │买入
│开成长空间 │ │
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代森锰锌价格上涨，看好公司业绩增长，维持公司“买入”评级
2025年9月以来，代森锰锌价格加速调涨，根据UPL开放农业公众号，9月23日发布的代森锰锌调价函显示，鉴于代森
锰锌需求旺盛且供货持续紧张，即日起继续上调代森锰锌原药及其制剂价格。此后代森锰锌价格分别进行了三次调涨：9
月23日由27,000元/吨调涨500元/吨，10月16日调涨750元/吨，11月10日调涨750元/吨。基于代森锰锌价格调涨、供需关
系持续紧张，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.60（+0.57）、7.12（+1.37）、8.28（+1.
62）亿元，EPS分别为1.26（+0.13）、1.60（+0.30）、1.86（+0.36）元，当前股价对应PE分别为14.8、11.6、10.0倍，
维持公司“买入”评级。
公司控股子公司德彦智创与BASF正式签署合作协议，看好公司成长
根据公司微信公众号，2025年3月，公司控股子公司上海德彦智创农业科技有限公司（持股51%）与巴斯夫达成战略意
向，并于巴斯夫农业解决方案部全球总裁LivioTedesche先生到访中国期间签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在
中国的开发、登记及商业化进程。德彦智创致力于新农药品种研发创制，借鉴跨国公司的成功经验和管理工具，建立从新
化合物开发到产品上市的一体化农药创制平台。11月14日，公司公众号发文，巴斯夫与公司控股子公司德彦智创正式签署
合作协议，双方将携手为中国市场引入新有效成分，看好公司创新成长。
公司此前拟建新能源项目已通过评审，未来若投建或受益于新能源需求增长
根据公司公告，2022年11月17日，徐州市发展和改革委员会、徐州市工业和信息化局、徐州市生态环境局、徐州市应
急管理局、徐州市自然资源和规划局及新沂市政府等主管部门召开新能源项目立项专家评审会，公司全资子公司卓邦新能
源拟投资建设新能源电池用电解质盐、功能添加剂及电解液项目顺利通过专家评审，项目拟建包括年产2万吨双氟电解质
（LiFSI）、年产3万吨六氟磷酸锂、年产5千吨功能添加剂、年产10万吨电解液。当前新能源锂电池需求持续增长，若未
来公司项目进一步投建，公司有望充分受益于锂电高景气。
风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。
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2025-11-10│利民股份(002734)业绩同比高增，AI+农药创制有望打开成长空间 │国联民生 │买入
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事件
2025年前三季度，公司实现营收36.0亿元，同比+7.6%；归母净利润3.9亿元，同比+661.7%；扣非归母净利润3.8亿元
，同比+1014.9%。其中2025Q3实现营收11.5亿元，同比+9.7%，环比-7.6%；归母净利润1.2亿元，同比+522.3%，环比24.6
%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+2118.0%，环比-25.5%。
或受季节性淡季影响，环比有所走弱
2025年前三季度，公司业绩同比大幅增长主要系主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带
来投资收益增加。单季度看，或受到农药季节性淡季影响销量，公司Q3营收和利润环比下行，但核心产品价格整体仍有较
好景气度，据百川盈孚，2025Q3百菌清均价为29500元/吨，同比+47%，环比+3%；代森锰锌均价为25935元/吨，同比+13%
，环比+7%，公司8月因原料价格上涨和市场需求增加，将代森锰锌售价上调5%，截至10月末，代森锰锌市场价为28250元/
吨，较9月末上涨3%；2025Q3阿维菌素/甲维盐均价分别为49/69万元/吨，同比分别+17%/+19%，环比分别-5%/-3%。草铵膦
价格仍承压，未来有望在“反内卷”政策助力下实现触底反弹。
布局AI+合成生物，打开成长空间
合成生物学是公司战略方向之一，2024年公司合成生物学实验室与氟化学实验室正式投用，首个含氟杀虫剂“氟吡菌
酰胺”完成田间试验并计划2025年量产；同时，与绿信诺生物达成战略合作，共同开发小肽生物农药，标志着“合成生物
”战略或进入产业化阶段。同时引入AI应用，2024年公司通过控股51%的德彦智创平台搭建算力、数据及靶标数据库三大A
I基础设施，实现新分子预测与试错成本优化，显著提升农药创制效率。此外，子公司德彦智创与巴斯夫中国达成战略合
作，后续有望携手推进新农药创制、登记及商业化，公司成长空间有望进一步打开。
业绩高增长，维持“买入”评级
我们预计2025-2027年营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，同比增速分别为+21%/+9%/+8%；归母净利润分别为5.1/5
.7/6.5亿元，同比增速分别为+528%/+12%/+12%；EPS分别为1.15/1.29/1.45元/股，3年CAGR为99%。考虑公司核心产品景
气较好，且积极布局合成生物学、AI+农药创制，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；生产安全风险；汇率波动风险；极端气候风险与农业周期风险。
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2025-11-03│利民股份(002734)公司信息更新报告：Q3业绩继续同比大增，看好公司创新成│开源证券 │买入
│长 │ │
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Q3业绩继续同比大增，看好公司创新成长，维持“买入”评级
2025年前三季度公司实现营收35.99亿元，同比+7.62%，实现归母净利3.90亿元，同比+661.66%；Q3单季度公司实现
营业收入11.47亿元，同比+9.66%，归母净利1.21亿元，同比+522.30%，环比-24.64%，公司已连续3个季度实现归母净利
润的同比大增。2025年Q3为传统淡季，历史上来看公司Q3业绩均环比大幅下滑，但2025年Q3，公司主要产品价格维持高位
坚挺，归母净利润环比下滑幅度有限。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.03、5.75、6.66
亿元，EPS分别为1.13、1.30、1.50元，当前股价对应PE分别为16.2、14.2、12.3倍，维持公司“买入”评级。
2025年Q3代森锰锌、百菌清等产品同比增长，公司业绩继续同比大增
根据百川盈孚数据，2025年Q3，代森锰锌的平均价格为25,902元/吨，环比+6.80%，同比持平+12.62%；我们测算代森
锰锌-乙二胺价差为24,049元/吨，环比+8.95%，同比+14.76%。公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，充分受益于代森锰锌价格
上涨、价差扩大。百菌清方面，2025年Q3，百菌清平均价格为29,500元/吨，环比+2.87%，同比+47.42%。公司持有新河化
工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，其Q3单季度归母净利润的同比上涨亦充分受益于百菌清价格的同比大幅上
涨。公司主要弹性品种代森锰锌、百菌清价格同、环比上涨，拉动公司归母净利润同比大增，而环比下降幅度有限。
公司积极在合成生物学等新领域创新，未来或创造新的增长曲线
公司前瞻布局生物合成技术，通过自主或合作开发RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿产品。公司德彦智创平台，借
助AI工具构建算力平台、数据平台等显著提升创制化合物开发效率，缩短新化合物筛选周期。公司与农科院所合作，聚焦
生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过AI技术赋能绿色农药研发与农业数字化建设等。我们认为，公司前
瞻性布局多项先进技术，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。
风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。
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2025-11-01│利民股份(002734)2025年三季报点评：核心产品景气回升，Q3业绩同比大幅改│国海证券 │买入
│善 │ │
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事件：
2025年10月31日，公司公告2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入35.99亿元，同比增长7.62%；实现
归母净利润3.90亿元，同比增长661.66%；毛利率为26.22%，同比+8.09个pct；净利率为11.43%，同比+9.67个pct。
其中2025Q3单季度实现营业收入11.47亿元，同比增长9.66%，环比-7.58%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长522.
30%，环比-24.6%；毛利率为26.4%，同比+8.0个pct，环比-1.8个pct；净利率为11.3%，同比+9.3个pct，环比-2.15个pct
。
投资要点:
受益于核心产品价格上涨，Q3业绩同比大幅改善
2025Q3公司业绩同比大幅改善，主要由于公司主要产品价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来投资收
益增加。据Wind及百川盈孚，2025Q3杀菌剂代森锰锌、百菌清均价分别为2.59、2.95万元/吨，同比分别上涨13%、47%，
杀虫剂阿维菌素、甲维盐价格分别为48.90、69.03万元/吨，同比分别上涨17%、19%。
据公司2025年6月27日深交所互动易信息，公司主导产品代森锰锌国内市场占有率约为70%-80%；阿维菌素国内市场占
有率约为25%-35%；甲维盐国内市场占有率约为20%-30%。2025年9月23日，UPL发布代森锰锌调价函，截至2025年10月31日
，2025Q4代森锰锌价格为2.79万元/吨，较Q3上涨2000元/吨，看好代森锰锌需求驱动的涨价弹性。
合成生物学、农药创制稳步推进，海外登记证取得进展
2025年上半年，公司技术研发支撑力不断增强，化学合成创制计划稳步推进，与巴斯夫的创新药开发合作进展顺利，
产品规划梯次形成，配方研究水平不断提高，生物合成的研究方向扎实开展。公司16个兽药原药产品通过新版GMP验收；
海外登记认证不断增加，公司主导产品已通过美国FDA、欧盟CEP、澳大利亚APVMA等国际权威认证，创新成果逐步转化，
据公司2025年8月25日深交所互动易信息，公司在巴西正式签代森锰锌登记证（涵盖原药及80%WP制剂）的收购协议，并积
极推进登记证转移及后续相关手续的办理工作，能大幅缩短了制剂登记的获证时间，快速推动代森锰锌进入巴西上市销售
。
盈利预测和投资评级
预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为48.75、52.50、56.07亿元，归母净利润分别为5.05、5.80、6.43亿元，
对应PE16.5、14.4、13.0倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料大幅波动；农药需求不及预期；项目投产不达预期；农药行业竞争格局加剧；宏观经济波动；农药出口关税政
策变动风险。
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2025-10-10│利民股份(002734)多个主营产品量价齐升，代森锰锌在巴西获原药及制剂登记│国信证券 │增持
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公司发布2025年前三季度业绩预告，业绩实现同比大幅增长。预计2025年前三季度实现归母净利润3.84亿元-3.94亿
元，同比增长649.71%-669.25%；其中第三季度预计实现归母净利润1.15亿元-1.25亿元，同比增长490.85%-542.23%，环
比下降22.36%-28.57%。公司业绩大幅增长的主要原因是公司主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业
绩上涨带来投资收益增加。
核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。据百川盈孚，2024年3月中旬至今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从50
、35万元/吨上涨至65、45.5万元/吨；2025年3月以来，代森锰锌的市场价格从2.35万元/吨上涨至2.75万元/吨；百菌清
市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年10月的2.95万元/吨；2025年7月4日国内酒石酸泰乐菌素市场主流成交
参考价292.5元/千克，较年初的235元/千克上涨24.47%。四季度是草铵膦出口旺季，且后续有望看到行业反内卷自律举措
，草铵膦价格有望触底反弹。销量方面，2025年8月利民股份正式签署巴西代森锰锌登记证（涵盖原药及80%WP制剂）的收
购协议，巴西是代森锰锌全球第一大市场，2024年市场容量超过8万吨，且2025年以来随着大豆种植面积的增加需求持续
旺盛，我们预计未来几年利民股份的海外销量将进一步提升。
新业务布局加速，AI+农药创制与合成生物学打开成长空间。2024年，公司完成对德彦智创”51%股权收购，德彦智创
致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年3月，德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，
将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。公司还与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公
司签署战略合作协议，共同开展RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。这些新技术的突破有望为公司带来
高壁垒的新产品和增长点。
风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司多个主营产品涨价带来的利润弹性，以及公司未来与多个合作伙伴
在农药创新领域的合作取得进展。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.29/5.88/6.48亿元，EPS
为1.26/1.40/1.54元，对应当前股价PE为15.4/13.8/12.6X，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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