研报评级☆ ◇002728 特一药业 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.04│ 0.16│ 0.29│ 0.44│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 5.51│ 3.45│ 3.55│ 3.68│ 3.90│ 4.13│
│净资产收益率% │ 12.59│ 1.16│ 4.48│ 7.77│ 11.39│ 14.12│
│归母净利润(百万元) │ 253.18│ 20.50│ 81.67│ 147.00│ 228.00│ 299.00│
│营业收入(百万元) │ 1067.21│ 687.79│ 924.53│ 1105.00│ 1332.00│ 1589.00│
│营业利润(百万元) │ 293.27│ 24.12│ 81.15│ 167.00│ 255.00│ 338.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-24 买入 调高 --- 0.29 0.44 0.58 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-24│特一药业(002728)2025年年报点评：止咳宝片恢复式增长，品牌和渠道建设驱│光大证券 │买入
│动未来 │ │
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事件：公司发布2025年年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.25/0.82/0.80亿元，同比+34.4%
/298.5%/328.9%。经营性净现金流2.44亿元，同比+1182%；EPS（基本）0.16元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1
.5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，现金分红和股份回购总额占2025年度净利润的100.74%。业绩符合市场
预期。
点评：营销改革持续推进，止咳宝片恢复式增长带动盈利能力修复。25年公司持续深化营销组织变革取得积极成效，
销售收入稳步回升。OTC系列产品已调整为自营+推广服务商的混合模式。自营团队规模稳步扩大，覆盖区域进一步拓展。
止咳宝片实施分规格、分渠道销售管理，线下积极拓展连锁药店合作网络，线上深化与主流电商平台的合作，依托止咳宝
片使“特一”品牌直接触达消费者。25年止咳宝片的销量实现6.36亿片，恢复至2023年同期的63.10%。随着核心单品的发
货提速，公司盈利能力强劲修复，25年公司销售毛利率同比+10.70pp至54.62%，主因中成药毛利率同比提升10.02pp至74.
49%；归母净利率同比+5.85pp至8.83%。随着公司覆盖区域的扩大，以及第三终端的渠道拓展，我们预计止咳宝片的市场
空间和市占率将持续增长。
中成药业务收入倍增，品牌投入强化长期动能。分行业看，25年医药工业/医药商业/化工产品及其他的营收分别同比
+35.21%/-0.03%/+4.44%，医药工业收入强势恢复，其他业务保持稳健。分产品看，中成药/化学药制剂/化学原料药营收
同比+101.77%/-2.87%/-3.57%，中成药营收翻倍与止咳宝片放量有关，化药制剂收入波动估计与下游需求下滑有关。公司
持续加大品牌建设投入，将电视广告和地面媒体、新媒体广告等结合，25年累计品牌投入2.60亿元，YOY+107.7%，总销售
费用为2.99亿元，同比+98.0%，销售费用率同比+10.39pp至32.36%。尽管短期内品牌投入对费用端带来一定压力，但有效
提升了“特一”品牌的知名度与影响力，尤其在年轻化、线上化消费群体中建立或提升了认知，为“1+N”产品战略的持
续推进提供了有力支撑。
盈利预测、估值与评级：公司拥有独家特色产品止咳宝片，处方和专利壁垒深厚，长期发展空间广阔，有望实现量价
齐升。考虑到自营团队的人员扩充和品牌投入等费用增加，我们下调26-27年归母净利润预测为1.47/2.28亿元（较上次下
调37%/28%），新增28年归母净利润预测为2.99亿元，当前股价对应26-28年PE为37/24/18倍。我们看好公司营销渠道改革
和潜力品种拓展，业绩确定性较强，二次成长空间可期，且当前PEG水平明显较低，上调至“买入”评级。
风险提示：核心产品放量不及预期；营销渠道改革不及预期；同业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：34家
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2026-03-25│特一药业(002728)2026年3月25日投资者关系活动主要内容
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一、止咳宝片营销渠道建设情况，26年的销售计划；公司如何看该大单品后续的发展空间？
回复：在渠道管理上，公司针对止咳宝片的不同规格（36片、24片、48片、600片）实施分渠道、分线条的精细化运
营策略：（1）36片/盒规格：由公司自营团队直接负责，重点面向全国头部KA连锁及区域龙头连锁药店进行开发与维护。
目前，公司已基本实现全国百强连锁药店的全面合作，后续将重点填补剩余空白市场，并充分借助连锁药店的营销资源，
共同推动产品动销与销量提升。（2）24片/盒规格：部分区域由公司原有经销商转型为推广服务商进行推广工作，公司负
责对推广服务商进行统筹管理与渠道秩序维护；公司自营区域由自营团队进行推广工作。在配送环节，则由公司指定配送
商统一配送至各终端药店，同步做好销售流向的数据统计分析，并据此制定差异化区域营销方案，以实现精准营销。（3
）48片/盒规格：由公司自营团队负责，主要聚焦线上渠道模式探索与建设，通过电商平台直接触达消费者，并借助线上
线下融合及内容营销等方式，持续提升品牌影响力与销售转化效率。（4）600片（50板）规格：由公司自营团队负责，重
点对接第三终端（如诊所、基层医疗机构），以此拓展增量市场，进一步完善全渠道布局。公司目前已经组建独立的第三
终端营销团队，全面负责对全国第三终端市场的开发，后期主要聚焦止咳宝片、皮肤病血毒丸及降糖舒丸的推广销售。20
25年，公司核心产品“特一牌”止咳宝片实现销量6.36亿片，恢复至2023年同期的63.10%，整体销售情况优于年初预期。
作为公司重点打造的中药黄金大单品，根据公司战略规划，在营销体系改革全面完成后，计划用5年左右时间，力争实现
止咳宝片年销售量1亿盒的目标，并将药店渠道覆盖率提升至40%左右。（上述预测基于公司当前经营环境与战略规划，不
构成对投资者的业绩承诺，敬请广大投资者注意投资风险）。公司对止咳宝片产品的规划，主要是基于以下原因：1、止
咳宝片疗效显著，见效快，具备竞争优势。止咳宝片拥有百年历史，其秘方入选岭南中药文化保护遗产。止咳宝片曾为国
家二级中药保护品种，止咳宝片在临床用于治疗慢性支气管炎，针对咳嗽（尤其是寒性咳嗽、痰湿咳嗽）疗效确切。止咳
宝片经广东省中医院和广州中医学院附属医院临床疗效总结有三大特点：一是对各类型的慢性咳嗽有显著效果，对止咳、
化痰、平喘疗效十分明显，临控＋显效率为73%，总有效率为93%；二是毒副作用很低，疗程短、见效快、服药方便；三是
对虚寒型和痰湿型咳喘治疗效果最好，总有效率分别是100%及95%。2、止咳宝片拓展空间充足。止咳宝片原是以地级市及
省会城市为区域代理方式进行销售，目前存在部分市场覆盖率较低的区域，公司营销组织变革完成后，空白市场的开发将
显著拓展止咳宝片产品的长期市场空间。3、消费群体基础广泛。由于城镇化和工业化的发展等，呼吸系统疾病成为中老
年人的主要疾病之一，在呼吸系统疾病方面，又以咳嗽患者居多，而我国在治疗咳嗽方面的用药，主要以中成药为主。根
据国家统计局发布的2025年人口统计数据来看，60岁及以上人口为3.2亿人，占全国人口的23%。老年人口持续增长将进一
步扩大止咳化痰类产品的潜在消费人群。4、止咳宝片有充足的产能。止咳宝片有专门的生产车间，当前的产能是18亿片
，后期可以根据市场需要，在现有的场所增加生产设备，产能可以达到24亿片。
二、当前公司主要产品的渠道库存情况
回复：公司主要产品目前整体渠道库存水平保持在合理范围内，配送商渠道库存的周转时间保持在30天以内，并适时
根据物流以及动销情况做出相应调整；药店每月采购频率一般在2-4次。公司已建立常态化库存监测机制，根据终端动销
情况动态优化补货策略，以维持健康库存周转。
三、2025年Q4流感对止咳宝销售的影响，环比Q3扣非净利下降主要原因。
回复：1、2025年，公司核心产品止咳宝片全年销售达6.36亿片，其中第四季度销量为2.23亿片，占全年销量的35%，
较销量次高的第一季度高出0.27亿片。尽管流感高发季（通常为当年第四季度至次年第一季度）带动了呼吸系统用药，尤
其是止咳类药物的市场需求显著上升，为产品销售创造了有利的外部环境，但止咳宝片销售的恢复主要得益于内部动力的
增强：一是营销改革持续释放增长动能，二是止咳宝片自身具备的竞争优势和市场潜力。2、2025年第四季度扣非净利润
环比下降，主要受阶段性经营安排影响。一方面，公司紧抓止咳宝片秋冬销售旺季（9月至次年3月）的窗口期，加大了营
销推广力度，导致当期销售费用明显增加；另一方面，根据年度销售协议，公司在第四季度计提了全年销售返利2,000余
万元（冲减当期营业收入），并依据销售完成情况计提了年终奖金。上述因素共同推高了当季费用水平，致使扣非净利润
在环比口径下出现下降，这符合公司实际经营节奏与业务特点。
四、皮肤病血毒丸的发展潜力，销售规模展望，另外还有哪些将重点推广的二线产品？
回复：在国家大力支持中医药产业发展的背景下，公司已将皮肤病血毒丸列为继止咳宝片之后的重点潜力品种进行系
统性培育。就该产品2025年的销售情况来看，销售额1,588.21万元，与去年同期相比略有下降，主要系该产品特性更契合
第三终端（如诊所）市场，相关渠道建设仍处于深化推进阶段。为提升该品种的市场表现，公司已制定系统性的渠道拓展
与推广策略：1、渠道协同与终端联动公司将充分依托止咳宝片已建立的渠道资源和药店合作关系，在持续推进止咳宝片
销售的同时，协同推广皮肤病血毒丸，实现品种间的渠道共享。2、强化第三终端专业推广针对该产品在第三终端的适用
性，公司已专门组建第三终端事业部，并独立开展业务拓展。除核心产品止咳宝片外，目前该事业部将重点推进皮肤病血
毒丸及降糖舒丸等适合该渠道的品种的覆盖与动销。3、加强临床证据与专业认知公司计划通过开展临床研究与真实世界
研究，进一步积累完整的临床数据，明确目标人群并提升医生对该产品的认知度，为后续专业化推广与品牌宣传提供支持
。4、产能提升保障供应鉴于公司现有丸剂车间为2018年收购改造而来，产能有限且目前已处于充分利用状态。后续随着
“现代中药产品线扩建及技术升级改造项目”建成投产，丸剂产能将得到有效提升，为皮肤病血毒丸等品种的市场拓展提
供供应保障。在后续品类管线规划方面，公司将持续推进“1+N”产品策略，在持续加大核心产品止咳宝片市场销售的同
时，以皮肤病血毒丸、降糖舒丸、独活寄生颗粒以及脑乐静胶囊为主要梯队产品进行培育。随着止咳宝片渠道的进一步完
善和深化，公司将逐步将梯队产品或产品组合，渗透到各区域的终端药店和诊所，提高渠道效率和营销效率，强化产品的
集群效应。
五、公司研发管线和外延并购的进展？
回复：在国家产业政策大力支持中医药行业发展的背景下，公司将紧跟国家改革与发展趋势，坚持以发展中成药品种
为核心，持续夯实内生增长的基础，同时加大对中成药及化学制剂药领域的研发投入。一是在持续深化核心品种止咳宝片
市场开拓推动“1+N”战略落地的同时，加大中成药产品的二次开发及现有品种的工艺技术研究，不断丰富产品储备；二
是持续推进化学制剂药的一致性评价工作，并加大仿制药及化合物的创新研究，为化学制剂药的研发探索新的突破方向。
与此同时，公司也将积极关注外延式发展机会，对于符合公司战略布局的优质标的，不排除通过并购或联合经营等方式，
进一步提升综合竞争力与整体抗风险能力，为实现长期稳定发展提供更多支撑。
六、公司2025年投入2.6亿元用于品牌建设，请问26年公司在费用投放上将如何平衡品牌持续建设与利润保障，尤其
是在线上与线下渠道的资源分配上，公司将如何规划？
回复：公司将在延续2025年品牌建设成果的基础上，由“大规模投入”转向“精细化运营”，在持续推动品牌建设的
同时，兼顾经营业绩的实现。线下方面，公司将聚焦终端拦截与服务深化，资源向高产出门店集中，着力提升单店产出；
线上方面，则结合“特一”品牌所处的成长阶段及市场实时反馈，动态调整两类渠道的投入比例，力求在巩固品牌影响力
的同时，最大化释放利润弹性。为进一步提升推广的精细化程度，公司主要从以下三个维度开展工作：（1）主动提升消
费者认知变被动响应为主动触达，围绕消费者需求，通过内容营销、流量投放与科普教育等，提升消费者认知度与转化效
率，依托数据驱动挖掘存量客户复购潜力，提高效率、降低成本。（2）强化终端品牌推广聚焦高销量药店，深化终端服
务，通过特色陈列、品种促销等方式，提升品牌曝光度与终端动销能力。（3）优化广告投放节奏结合销售淡旺季灵活配
置推广资源：旺季集中投放止咳宝片广告内容，精准承接市场需求，拉动销量；淡季则加强止咳宝片及特一品牌其他产品
认知的宣传力度，持续积累用户心智。
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参与调研机构：1家
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2025-11-22│特一药业(002728)2025年11月22日投资者关系活动主要内容
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特一药业集团股份有限公司于2025年11月22日在台山举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有《消费者报道》张
德荣、黄祐芊，上市公司接待人员有董事、财务总监、副总经理_陈习良,董事会秘书_许紫兰,证券事务代表_徐少华。 查
看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-22/1224821470.PDF
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参与调研机构：28家
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2025-10-24│特一药业(002728)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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特一药业集团股份有限公司于2025年10月24日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国盛证券：张
金洋、张玉，上市公司接待人员有董事、财务总监、副总经理：陈习良。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-10-24/1224735840.PDF
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