研报评级☆ ◇002714 牧原股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 5 1 0 0 0 6
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.78│ 3.27│ 2.84│ 1.03│ 5.24│ 4.76│
│每股净资产(元) │ 11.31│ 13.00│ 14.04│ 14.25│ 18.42│ 21.49│
│净资产收益率% │ -6.79│ 24.82│ 19.93│ 7.15│ 28.15│ 21.97│
│归母净利润(百万元) │ -4263.28│ 17881.26│ 15486.89│ 5907.28│ 29926.54│ 27181.50│
│营业收入(百万元) │ 110860.73│ 137946.89│ 144144.97│ 120006.25│ 149393.83│ 147099.23│
│营业利润(百万元) │ -3731.91│ 20010.55│ 16894.22│ 7047.82│ 31588.64│ 28579.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 1.08 5.05 6.50 开源证券
2026-03-30 买入 维持 54.9 1.22 6.49 5.70 华泰证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.07 5.32 4.25 银河证券
2026-03-29 买入 维持 --- 1.31 4.04 4.52 申万宏源
2026-03-29 增持 维持 --- 1.16 4.45 3.83 财通证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.36 6.10 3.76 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│牧原股份(002714)公司信息更新报告：成本优势显著效率提升，屠宰业务首次│开源证券 │买入
│实现年度盈利 │ │
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成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利，维持“买入”评级
公司发布2025年年报，2025营收1441.45亿元(+4.49%)，归母净利润154.87亿元(-13.39%)。其中单Q4营收323.55亿元
(-21.41%)，归母净利润7.08亿元(-90.43%)。2025年度公司现金分红总额为74.38亿元，占归母净利润的48%。公司成本控
制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因
而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为62.37/291.62/375.24
（2026-2027年原预测分别为287.50/379.51）亿元，对应EPS分别为1.08/5.05/6.50元，当前股价对应PE为41.8/8.9/7.0
倍。公司成本优势显著出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。
生产指标优化+育种投入支撑效率提升，完全成本持续下探
2025年公司生猪养殖实现营收1441.45亿元(+4.49%)，销售商品猪7798万头（+19.09%）。截至2025年末，公司能繁母
猪存栏已降至323.2万头（-7.97%），公司预计2026年出栏商品猪7500-8100万头，公司进一步推进高质量发展。养殖成本
方面，2025全年公司商品猪完全成本约12元/公斤（-2元/公斤），2025年12月降至11.6元/公斤，2026年1-2月完全成本约
12元/公斤，2026年全年完全成本目标为下降至11.5元/公斤以下。公司养殖成本控制表现优异，有望跨越周期实现盈利。
育种方面，公司在郑州投资60亿元建设超健康育种平台，未来商品猪性能与肉质有望同步提升。
公司屠宰业务首次实现年度盈利，资金充裕经营稳健
2025年公司屠宰肉食业务实现营收452.28亿元（+86.32%），屠宰生猪2866万头，全年屠宰业务毛利率2.67%（+1.65%
）。屠宰、肉食业务于2025年的第三、四季度均实现盈利，并首次实现年度盈利。全年产能利用率达到98.8%，2026年产
能利用率仍有提升空间。截至2025年12月末，公司资产负债率54.15%(-4.53pct)，账面货币资金138.62亿元，资金充裕经
营安全稳健。
风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。
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2026-03-30│牧原股份(002714)生猪成本显著优化，屠宰肉食业务年度盈利 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。25年公司营收1441.45亿元，同比+4.49%；归母净利润为154.87亿元，同比-13.39%
；扣非后归母净利润为159.88亿元，同比-14.71%。其中25Q4公司营收323.55亿元，同比-21.41%；归母净利润7.08亿元，
同比-90.43%；扣非后归母净利润为5.15亿元，同比-93.16%。分红预案：每10股派发现金红利4.27元（含税）。
受猪价下行影响，25Q4公司盈利能力下行。25年生猪养殖行业价格呈现前高后低、震荡下行走势，年度均价同比下行
，公司业绩同比下行亦主要源于生猪价格下降。25年公司综合毛利率17.82%，同比-1.23pct；期间费用率为6.47%，同比-
0.17pct。25Q4公司综合毛利率14.68%，同比-8.57pct；期间费用率为7.49%，同比+2.35pct。
25年公司生猪养殖完全成本约12元/kg，26年计划出栏商品猪7500-8100万头。25年公司生猪养殖业务实现收入1402.0
7亿元，同比+2.92%；毛利率17.29%，同比-1.92pct。公司商品猪销售7798.1万头；估算商品猪销售均价约为13.41元/kg
，同比-18.73%；出栏均重约为126.57kg。25年公司通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪成活率及各项指标稳步
提高，全年生猪养殖完全成本约12元/kg，同比降低约2元/kg。25Q4公司出栏商品猪约2065.8万头，估算商品猪销售均价
约为11.51元/kg，同比-29%；出栏均重约为123.61kg，呈下行走势。截至25年末，公司固定资产、在建工程、生产性生物
资产分别为1006.34亿元、24.89亿元、67.97亿元，同比-5.73%、+23.31%、-27.34%；公司资产负债率54.15%，同比-4.53
pct，环比25Q3末-1.35pct，整体呈好转态势。2026年公司预计销售商品猪7500-8100万头，同比-3.82%至+3.87%。
公司屠宰肉食收入同比+86%，H2均实现盈利。25年公司合计屠宰生猪2866.3万头，销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨
；屠宰、肉食产品贡献收入452.28亿元，同比+86.32%；毛利率2.67%，同比+1.65pct；该业务于2025年首次实现年度盈利
。25年末公司已在全国20个省级行政区设立70余个销售分支；公司通过持续优化客户结构与产品结构，通过加大在数字化
、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力，屠宰、肉食业务于25年第三、四季度均实现盈利，全年产能利用率
达到98.8%。
投资建议：公司为生猪养殖行业龙头，生猪养殖成本优势领先。考虑到26年全年生猪均价同比下行，养殖成本端存上
行压力，全年业绩相对承压。行业层面看，当前养殖亏损幅度逐步加深，或有利于产能去化加速，意味着27年猪价存上行
预期，公司业绩或可期。我们预计公司2026-2027年EPS分别为1.07元、5.32元，对应PE为42倍、8倍，维持“推荐”评级
。
风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。
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2026-03-30│牧原股份(002714)成本与一体化优势扩大 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增加4.49%；实现归母净利润154.87亿元，同比下降
13.39%，略高于业绩预告中值（152亿元）。生猪养殖业务利润下降主要系生猪价格下降所致。屠宰、肉食业务实现营业
收入452.28亿元，较上年同期增长86.32%，并于2025年首次实现年度盈利。公司全年成本下降幅度显著，生猪养殖完全成
本领先行业，维持“买入”评级。
成本优势稳固，未来有望进一步优化
公司2025年商品猪出栏量约7798万头，同比增长19%，通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪养殖生产的稳定
性显著提升，生猪的成活率及各项指标稳步提高，成本显著下降，2025年全年生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年同期
降低约2元/kg。经我们测算，2025年行业自繁自养平均成本约13.7元/公斤，牧原股份成本端领先约1.7元/公斤，生猪头
均盈利领先约177元，成本优势稳固。未来随着公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化、人才培养等方
面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，公司生产效率将逐步提高，生猪养殖完全成本有望进一步下降。
财务结构与分红率持续改善
在2025年生猪市场价格承压的背景下，公司坚持持续完善财务结构，年底负债总额较年初下降171亿元，资产负债率
降至54.15%，较年初下降4.53pct。同时，公司注重股东回报，分红率持续提升，公司2025年半年度利润分配金额50.02亿
元；2026年中期分红规划为24.35亿元，2025年公司现金分红总额为74.38亿元，占本年度归母净利润的48.03%，同比提升
5.59pct。我们认为，随公司财务结构进一步改善，成本优势持续稳固，公司分红能力与分红回报仍有望提升。
全产业链延伸进入新阶段
公司2025年屠宰量大幅增长，达2866万头，同比增长129%。截至2025年末，屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区
设立超过70个销售分支。公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道，持续构建全国猪肉销售网络，持续优化客户结构与产品结
构，通过加大在数字化、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力，此外，公司通过育种技术培育瘦肉夹层更丰
富的优质五花肉，对猪肉产品做更精细化分割，让不同消费层级的消费者都能获得符合自身需求的产品。公司屠宰、肉食
业务于2025年的第三、四季度均实现盈利，全年产能利用率达到98.8%，实现扭亏，全产业链延伸进入新阶段。
盈利预测与估值
我们调整公司2026/2027年归母净利润预测为66.56/354.42亿元，调整幅度为-57.50%/21.01%）,调整盈利预测主要系
2026年以来猪价超预期下跌，截至2025年末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，为正常保有量的101.6%，对应后续供给仍
偏多，且原材料2026年以来超预期上涨，因此下调2026年的猪价预期，上调2026年的成本预期。由于2026年行业亏损加深
，产能去化力度或更强，有望带来2027年更高的猪价弹性，上调2027年的猪价预期。引入2028年归母净利润预测为311.19
亿元。参考可比公司2026年预期均值2.2xPB，考虑到公司成本优势突出，财务结构不断优化，给予公司2026年3.8xPB，维
持目标价为54.90元（前值为54.90元，对应2026年3.3xPB），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续超预期上涨，突发大规模生猪疫病等。
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2026-03-29│牧原股份(002714)成本优势稳固，屠宰迈入新阶段 │财通证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入1441.45亿元（同比+4.49%），实现归母净利润154.87亿元（
同比-13.39%）。
出栏量稳步兑现，养殖成本继续改善。（1）出栏量：2025年公司销售商品猪7798.1万头，完成年度经营计划，2026
年公司预计商品猪销量为7500-8100万头。（2）养殖成本：2025年公司聚焦高质量发展，通过技术成果向实际生产力的高
效转化，生猪养殖各项生产指标和存活率稳步提升，养殖成本改善明显，2025年全年生猪养殖完全成本约12元/公斤，较2
024年降低约2元/公斤。未来伴随公司在疫病防控、营养配方、育种、智能化应用以及人才培养等多方面的持续投入，生
产管理各环节不断优化，公司生产效率将继续提高，养殖成本有望进一步下降。在考虑饲料原料可能小幅涨价的情况下，
公司2026年养殖成本目标为平均成本降至11.5元/公斤以下。
积极开拓海外市场。公司充分把握海外市场发展机遇，设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，积极
探索海外市场。2026年，公司海外业务计划在越南落地养殖产能，打通在当地发展的技术路径，组建本地化团队。公司在
中国香港上市募集资金的60%将用于海外业务拓展，除越南之外，公司还会探索更多的市场以及多种合作模式，将国内已
充分验证的猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能设备应用等落地到更多国家和地区。
屠宰量同比翻番，盈利能力大幅提升。2025年公司屠宰生猪2866.3万头，实现同比翻倍增长，产能利用率达98.8%，
屠宰肉食板块实现自成立以来的首次年度盈利，迈入新的发展阶段。2026年公司屠宰量预计将保持增长，伴随销售渠道和
产品结构优化，屠宰肉食业务盈利能力有望进一步提升。
投资建议：公司作为生猪养殖龙头，成本优势稳固，践行高质量发展。我们预计公司2026/27/28年实现营业收入1215
.06/1441.70/1410.90亿元，归母净利润66.92/256.67/221.23亿元，3月27日收盘价对应PE分别为39.0/10.2/11.8倍，维
持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；原料价格上涨风险。
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2026-03-29│牧原股份(002714)2025年年报点评：成本领先优势明显，屠宰肉食业务首次盈│国海证券 │买入
│利 │ │
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事件:
2026年3月28日，牧原股份发布2025年年报：2025年公司实现营业收入1441.45亿元，同比+4.49%，归母净利润154.87
亿元，同比-13.39%，扣非归母净利润159.88亿元，同比-14.71%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.27元（含税）
。
投资要点:
成本下降明显，屠宰肉食业务首次实现盈利。2025年公司出栏商品猪7798.1万头，同比+19.10%。生猪养殖业务营业
收入1402.07亿元，同比+2.92%，由于生猪价格下降，板块毛利率17.29%，同比下降3.64个百分点。2025年全年生猪养殖
完全成本约12元/公斤，同比减少2元/公斤。随着未来生产效率提升，生猪养殖完全成本有望进一步下降。公司于2019年
开展屠宰肉食业务，向下延伸产业链，2025年屠宰生猪2866万头，同比+129%。屠宰肉食板块营业收入452.28亿元，同比+
86.32%，实现了高速增长，并于2025年首次实现盈利。未来公司通过加强养殖和屠宰业务的联动管理，产生协同效应，进
而提升终端产品价值。
资本结构进一步优化，高度重视股东回报。2025年底公司负债总额较年初下降171亿元，资产负债率54.15%，较年初
下降4.53个百分点。有息负债率41.08%。公司高度重视投资者回报，2025公司现金分红总额74.38亿元，股利支付率48.03
%。
战略布局越南市场，探索海外成长空间。公司设立越南牧原有限公司，与越南BAF公司签署合作协议，积极探索海外
市场。公司于2026年2月完成香港联交所上市，将借助本次发行港股上市，重新梳理投资价值，塑造良好的资本市场印象
，引入更多国际、长期投资者，进一步优化股东结构，提升公司治理水平。
盈利预测和投资评级
基于猪周期进入下行周期，我们调整公司2026-2028年营业收入至1238.92、1805.98、1655.74亿元，同比-14.05%、+
45.77%、-8.32%。归母净利润20.85、352.08、216.85亿元，同比-86.54%、+1588.51%、-38.41%。对应当前股价PE分别为
125.1x、7.4x、12.0x。本轮猪周期产能去化确定性增强，维持“买入”评级。
风险提示
饲料原料价格上涨风险、动物疫病风险、猪价大幅下行风险、猪肉消费不及预期风险、公司业绩不及预期风险、公司
分行不及预期风险。
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2026-03-29│牧原股份(002714)行业景气低迷龙头经营稳健，延续积极分红，海外开拓加速│申万宏源 │买入
│中 │ │
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事件：公司公告2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入1441.45亿元，同比+4.5%；实现归属于上市公司股东的
净利润154.87亿元，同比-13.4%；扣非归母净利润为159.88亿元；实现基本每股收益2.88元/股，业绩符合此前预期。
2025年公司出栏量延续增长态势，但猪价同比下跌导致业绩下滑。2025年养殖业务实现营业收入1402.07亿元；销售
商品猪7798.1万头，同比+19.1%；但前期产能增长致使供给增加，猪价同比下跌（2025年全国外三元生猪均价13.74元/kg
，同比-17.9%），公司2025年商品猪销售均价亦同比下跌（13.5元/kg，同比-17.3%），致使业绩同比下滑。
创新研发和管理持续赋能驱动养殖生产指标稳步提升，完全成本逐季下降。根据公司公告，2025年全年公司商品猪养
殖完全成本为12元/kg，同比下降2元/kg；其主要来源于生猪健康管理、生产管理精细化的持续贯彻落实。具体来看，202
5年年初至今各项生产指标稳步提升：截止2026年1-2月，生猪全程成活率在83%-84%，PSY在28左右，肥猪日增重在860g左
右，全程料肉比2.7左右。在疫病防控持续完善、员工和干部激励优化、种猪育种投入、智能化研发和应用加快的共同作
用下，我们预计2026年成本有望优化至11.5元/kg以下（不考虑原材料价格波动）。
充沛的产能支撑稳健的出栏规划，育种挖掘盈利空间。2026年，公司将结合行业发展、市场与自身经营情况制定出栏
规划，预计全年销售商品猪7500-8100万头，同比基本持平。当前公司已投资60亿元建设了超健康育种平台，持续选育满
足消费者需求的好品种；未来也将努力实现头猪价值的最大化，提升整体盈利能力。
屠宰肉食业务首次实现年度盈利，步入发展新阶段。2025年，公司屠宰肉食业务实现营业收入452.28亿元，同比+86.
3%；共屠宰生猪2866.3万头，同比+128.9%；销售鲜、冻品等猪肉产品323万吨，同比+128.1%，并首次实现了年度盈利。
这主要受益于产能释放（全年产能利用率达98.8%）、渠道开拓与运营优化的共同推动。2026年公司屠宰业务屠宰量将延
续增长态势，盈利能力也有望在销售渠道和产品结构的优化下继续提升。
优化资产负债结构，稳健推动资本开支项目；延续积极分红，重视股东回报。当前行业景气较为低迷，公司将采用审
慎的经营策略，保障财务韧性。2026年资本开支在100亿元左右，屠宰端资本开支规划有所提升。公司2025年度利润分配
预案为：向全体股东每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额24.35亿元（含税）。若预案获得股东大会审议通过
，2025年现金分红总额为74.38亿元（含税），股利支付率48.03%，股息率约2.7%，凸显了公司对回报股东的持续重视。
海外业务加速发展中。2026年，公司目标在越南落地养殖产能，并打通当前发展技术路径，组建本地化团队。作为未
来长期的重点工作，公司会探索更多市场及多种合作模式，输出包括猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能装备研发与应
用、环保治理技术在内的完善、可复制的技术方案。
投资分析意见：生猪养殖龙头企业已进入国内高质量发展与海外规模化开拓的新阶段。在短期行业景气低迷的背景下
，有望凭借养殖成本与资金储备等优势夯实穿越周期的能力。当前公司发展也进入了新的投资回报期，财务稳健性提升，
股东回报也将持续体现，看好公司中长期投资价值。考虑到公司2026年出栏规划调整，及当前实际的猪价表现大幅低于我
们此前预期，我们下调2026-2027年盈利预测并引入2028年盈利预测：预计公司2026-2028年实现营业收入1141.68/1325.7
3/1358.33亿元，同比-20.8%/+16.1%/+2.5%；实现归属于上市公司股东的净利润75.75/233.49/261.11亿元（前次预测202
6-2027年204.22/253.48亿元），对应PE分别为34X/11X/10X。考虑到公司出栏量与成本优势，我们给予公司估值溢价，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；养殖疫情风险；生猪价格波动的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-03-27│牧原股份(002714)2026年3月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司2026年成本下降目标及降本路径?
答：2025年公司平均生猪养殖完全成本在12元/kg 左右,同比下降2 元/kg,实现了年初制定的成本下降目标,主要得益
于生产、兽医等部门在一线工作所取得的成果。公司对生猪养殖完全成本的进一步下降有信心,在考虑饲料原材料价格可
能会小幅上涨的情况下,公司2026年成本目标为全年平均成本降至11.5元/kg 以下。
在达成路径上,一是坚持做好疫病防控技术的落地工作,当前公司从后备猪到仔猪再到肥猪,都建立起对非瘟、蓝耳病
在内的各项疾病完善的防控、净化方案,并且会通过强化一线的落地执行来保证生产业绩持续提升;二是优化员工及管理干
部的激励方案,保持内部核心团队的凝聚力,通过完善绩效方案提升人员的积极性和执行力;三是不断加大对种猪育种的投
入,目前公司生猪育种中心已经投入使用,对种猪的繁殖性能、生长性能、品质改善都有积极的贡献,未来将逐步体现到成
本下降与售价提升上;四是加强智能化的研发与应用,公司持续探索将各类前沿技术应用到兽医、育种等养猪生产的环节中
,把过去依靠经验判断的工作转变为逻辑清晰、有章可循的算法模型,让新员工也能够迅速掌握到核心技术,提升人员效率
。
二、公司的育种方向?
答：公司在开展种猪育种工作时,会兼顾种猪的繁殖性能、商品猪的生产指标、屠宰后的肉质品质等方面,追求各项指
标带来的综合利润贡献最大化,因此公司建立的评价体系里包含了 PSY、料比、日增重、胴体价值、一二级比例等指标,据
此来评价每头猪的综合贡献价值。这种育种体系的应用也得益于公司从养殖到屠宰全产业链的布局,使公司能够完整地评
判一头猪真正的价值空间,不仅考虑养殖端降本带来的利润贡献,也兼顾屠宰端肉质改善带来的价值增益。未来公司希望通
过该体系的应用,实现每头猪价值最大化,提升整体盈利能力。
三、公司2026年海外业务发展目标?
答：2026年,公司海外业务发展的目标是在越南落地养殖产能,打通在当地发展的技术路径,组建本地化团队,但预计海
外业务对资本开支的需求将处于较低水平。公司在香港上市募集资金的60%将用于海外业务的拓展,后续会根据业务发展情
况充分利用,让资本赋能产业发展。
海外业务是公司未来长期的重点工作,除越南外,公司会探索更多的市场以及多种的合作模式,把在国内已充分验证的
猪舍设计、营养研发、疫病防控、智能装备研发与应用、环保治理等各项技术形成完善的、可复制的技术方案,将其落地
到更多的国家与地区,为当地的生猪养殖产业创造实实在在的价值,推动全球养猪业发展。
四、公司2026年降负债及资本开支的规划?
答：在当前的市场环境下,公司会采取更为审慎的经营策略,以现金流安全与持续经营为第一优先,确保公司在波动行
情中拥有充足的财务韧性,不会急于推进降负债工作。
公司今年资本开支预计在100亿左右。相比去年,公司在屠宰端的资本开支规划有所提升。公司屠宰肉食业务在去年实
现盈利,当前也保持良好发展势头。公司会在屠宰肉食业务上加大投入,提升自宰比率,通过对养殖端与屠宰端的联动管理,
进行全价值管理,创造价值增益空间。
五、公司当前生产指标情况?
答：2026年 1-2月,公司生猪全程成活率在83%-84%,断奶到上市成活率在89%以上,PSY 在28左右,肥猪日增重在860g
左右,全程料肉比在2.7左右。目前来看,公司各类生产指标已在逐步改善,后续生猪养殖完全成本将进一步下降。
六、当前情况下,公司如何保持现金流的安全?
答：面对当前的市场行情,公司在生产端和财务端都做好充足准备。首先,公司对今年的成本下降有信心,通过持续降
低成本夯实穿越周期的能力。其次,公司在过去两年持续优化财务结构,压降负债规模,与银行维持稳定合作关系,授信储备
充足。近期公开市场债务工具发行取得较好结果,也表明债券投资人对公司财务稳健性、现金流安全等的认可。此外,公司
港股上市的募资资金对流动性也有一定补充。
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参与调研机构：11家
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2025-11-27│牧原股份(002714)2025年11月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司最新的成本及未来的成本下降空间？
答：公司2025年10月的生猪养殖完全成本在11.3元/kg左右，环比下降接近0.3元/kg，成本下降主要来源于期间费用
摊销下降与生产成绩改善。今年以来，公司的成活率、日增重、PSY等各项核心生产指标逐步提升，这是公司成本持续下
降最为直接的原因。当前公司内部在群猪业绩持续改善，在此基础上，公司认为后续成本仍会有所下降。
对标国内外优秀成绩，公司当前生产成绩有进一步提升空间，将通过加大生猪育种、营养研发、疫病防控、智能化与
数字化等生猪养殖全环节上的技术创新投入，深挖每头猪的生长潜能，提升生产效率，让内部优秀的场线的成本能进一步
下探。同时，公司10月份成本在11元/kg以下的场线出栏量占比已经达到三分之一左右，这表明公司将成本降到11元/kg以
下的技术路径是可行的，并且公司不同场线间，猪舍、装备、流程标准、激励方案等都是一致的。公司会总结标杆业绩的
经验，通过业务的标准化、精细化管理以及对人员的培训与赋能，优秀场线的管理经验能够得到复制与推广，落后场线的
成本能够快速追赶上来，从而缩小内部的成本方差，带动整体养殖成本的下降。
二、公司屠宰肉食业务的经营情况及后续规划？
答：2025年1-10月，公司屠宰生猪超过2,200万头，预计全年的屠宰量同比会实现翻倍增长。当前公司屠宰肉食板块
稳定合作的客户数量不断增加、客户粘性持续增强，背后是团队整体服务能力的提升，使得产品价格贴合市场且稳定。在
屠宰量大幅增长的基础上，公司屠宰肉食板块内部的运营能力也在提升，使得今年三季度实现了单季度的盈利，公司会总
结经验，积极把握四季度的消费旺季，争取实现更好的经营业绩。未来，公司的屠宰肉食业务将围绕以下几个方面稳步推
进：一是不断提升屠宰量，今年四季度及明年，公司预计屠宰量级将保持增长态势，并且将根据市场需求与经营规划，稳
步推进已规划但尚未建设的屠宰产能落地；二是渠道开拓与产品结构优化，公司将继续优化客户结构，开拓商超、新零售
、餐饮及食品加工企业等大客户，聚焦客户需求开展定制化服务与高附加值产品开发，提升分割品占比，增强产品盈利能
力；三是逐步提升运营能力，公司将通过智能化生产调度、精细化成本管理和推进数字化管理升级来持续降本增效，同时
加强管理干部的培养，以提升整体运营效率。
三、公司如何做好今年冬季的疫病防控？
答：在冬季疫病高发期来临前，公司对往年的防控经验进行总结，提前部署整体疫病防控工作。当前公司已建立起全
方位的防控体系，对各项疫病实现常态化的防控管理。第一，在硬件装备上，公司构筑了坚实的物理屏障，猪舍均配备了
空气过滤系统，通过四级过滤系统从源头阻断病毒传播。同时，场区配套的智能洗澡间、车辆智能洗消中心等设施，确保
了人员与物资入场的安全，极大地降低了外部输入风险；第二，在技术应用上，公司依托智能化手段实现精准预警与高效
处置，通过在猪舍内部署的巡检机器人、声音采集器等各项智能装备，全天不间断地监测猪只健康状况，能够在疫病发生
的早期及时预警；第三，在管理优化上，公司推行疫病防控标准化流程并强化执行保障，已建立了从人员入场、物资配送
到场内操作的全流程标准化制度，对生产全员进行培训赋能、认证提升，并且成立了专业的疫病防控专项团队，确保快速
响应与处置，同时通过对激励方式的优化有效激发全员的主动防控意识。公司会努力做好今年冬季的疫病防控，保持整体
生产情况的稳定，提升猪群健康水平，为后续的成本下降奠定基础。
四、公司如何看待产能调控政策与后续的生猪价格？
答：当前，政府对生猪产能的综合调控与市场的自发调节正在共同作用，推动生猪市场供需情况逐步改善，能够促进
猪价在长期内回归更稳定、合理的水平。在相关政策的引导下，生猪养殖行业将迈向“稳定健康、高质量发展”的新阶段
。作为行业参与者，公司致力于通过管理和技术创新持续降本增效，使得在可能会出现的低猪价期，也能凭借较低的现金
成本获得现金流的正流入，以应对外部市场环境带来的挑战。长期来看，公司始终专注自身的生产经营，将未来的盈利水
平建立在成本领先所能获得的行业超额利润上，而不是将希望放在未来猪价的涨跌上，通过成本优势来保证公司经营业绩
的长期稳定向好。
五、公司最新的断奶仔猪成本及明年的仔猪销售业务？
答：随着公司种猪性能、健康情况、繁殖场管理水平的逐步改善，PSY、活仔数等指标持续提升，公司的断奶仔猪成
本从年初的270元/头左右降至近期的230-240元/头。近年来，市场上的仔猪需求相较之前有所增长，同时公司的仔猪成本
在行业内具有一定优势，能够为客户提供优质、价格优惠、稳定的供应，因此公司会根据各类客户需求不断创新仔猪销售
方案，与客户共同发展。仔猪销售量级会受市场行情、客户需求的影响，公司会根据外部市场环境及自身生产经营安排综
合决策明年的仔猪销售业务。本次活动不涉及应披露的重大信息附件清单（如有）日期2025年11月28日
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