研报评级☆ ◇002709 天赐材料 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 11 2 0 0 0 13
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 11 2 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 0.25│ 0.67│ 3.25│ 3.86│ 4.52│
│每股净资产(元) │ 6.84│ 6.72│ 8.78│ 10.91│ 13.55│ 16.60│
│净资产收益率% │ 14.16│ 3.69│ 7.63│ 28.93│ 27.29│ 25.94│
│归母净利润(百万元) │ 1890.62│ 483.93│ 1361.92│ 6620.78│ 7864.08│ 9211.33│
│营业收入(百万元) │ 15404.64│ 12518.30│ 16649.89│ 32088.43│ 38765.21│ 46027.93│
│营业利润(百万元) │ 2343.18│ 664.78│ 1600.10│ 7924.93│ 9441.43│ 11050.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 3.66 4.42 5.30 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.82 3.48 4.55 华安证券
2026-05-09 未知 未知 --- 3.63 3.98 4.44 中信建投
2026-05-04 买入 维持 --- 4.30 4.68 4.99 招商证券
2026-04-30 增持 维持 --- 3.14 3.64 4.06 中银证券
2026-04-28 买入 维持 --- 3.05 3.70 4.19 银河证券
2026-04-28 买入 维持 75.7 3.45 4.07 4.80 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.92 3.46 4.01 华鑫证券
2026-03-17 买入 维持 --- 3.61 4.36 5.31 长江证券
2026-03-13 增持 维持 --- 2.82 3.52 4.36 中原证券
2026-03-12 买入 维持 --- 3.04 3.70 4.76 光大证券
2026-03-11 买入 维持 --- 2.81 3.43 3.93 财信证券
2026-03-10 买入 维持 68.9 3.46 4.08 4.81 东吴证券
2026-03-10 买入 维持 55.9 2.81 3.53 3.81 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│天赐材料(002709)2026年一季报分析：出货持续高增，电解液单位盈利超预期│长江证券 │买入
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事件描述
天赐材料发布2026年一季报，2026Q1实现收入66.73亿元，同比增长91.29%，环比增长14.91%，归母净利润16.54亿元
，同比增长1005.75%，环比增长75.76%，扣非净利润15.60亿元，同比增长1062.23%，环比增长58.14%。
事件评论
拆分来看，预计公司2026Q1电解液出货环比微降，继续保持强劲趋势，预计单吨净利持续改善，原因一是公司作为行
业龙头，价格方面更有韧性，产品均价事实上或许要高于市场散单价格；二是公司除了6F实现高盈利外，添加剂等辅材预
计也有可观的盈利贡献。其他业务方面，预计日化维持稳健盈利；铁锂出货保持稳定，考虑前期计提的减值冲回后，预计
经营性盈利也有减亏；资源回收预计小幅承压。此外，公司资产减值损失为0.26亿元，信用减值损失为0.97亿元，其他收
益0.36亿元，投资净收益0.31亿元。营业外收入为0.86亿元，主要为经济损失赔偿款。经营性现金流净流出0.21亿元，销
售回款能力提升。
展望来看，6F在3月以来持续去库，预计5-6月有望供需偏紧，目前来看，6F的散单报价有所提升，有望进一步看到价
格拐点。但除了价格弹性，我们更应看到天赐突出的阿尔法，一是公司电解液利润中，添加剂有较高占比，可以平滑6F的
价格波动。二是公司积极拓展上游布局，磷酸铁也通过一体化提升竞争力。三是公司中远期硫化锂、UV胶、新材料等布局
也有望带来空间。预计公司2026年归母净利润75亿元，对应PE为16.5X，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-12│天赐材料(002709)六氟涨价量利齐升，一体化盈利拐点确立 │华安证券 │买入
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2025年年报业绩大增，26Q1盈利超预期
公司2025年实现营业收入166.50亿元，同比增长33.00%；归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润
13.60亿元，同比增长256.32%。
2025年第四季度，公司实现营业收入58.07亿元，同比增长58.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%，业绩释
放呈逐季加速态势。25Q4净利率15.97%，盈利拐点初步确立。
2026年第一季度延续高增，实现营业收入66.73亿元，同比增长91.29%，环比增长14.91%；归母净利润16.54亿元，同
比增长1005.75%，环比增长75.76%，单季盈利已超2025全年。26Q1毛利率38.65%；净利率24.68%，盈利能力持续改善。
电解液销量高增，锂电材料业务占比九成
2025年锂离子电池材料板块实现营业收入150.51亿元，同比增长37.14%，占总营收90.39%，销售104.58万吨。核心产
品电解液销量超72万吨，同比增长约44%。正极材料方面，磷酸铁锂市场需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产
。电池用胶方面，多款PACK胶黏剂通过主流整车厂验证并导入量产，海外销售收入屡创新高。日化材料及特种化学品业务
稳健经营，持续贡献利润。分地区看，公司境内收入占比96.20%，境外收入6.34亿元，同比增长15.46%。北美、欧洲OEM
工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产能突破。
一体化布局深化，全球化战略提速
公司拥有行业领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，单位产能投资与生产成本显著低于行业平均水平。2025年公司强化非
洲区域锂资源整合，在尼日利亚、津巴布韦等国构建全链条资源能力，锂电池回收及锂材料深加工项目已实现规模化量产
，资源循环业务稳步推进。全球化产能部署方面，北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现海外本土化产
能从0到1的历史性跨越。技术研发方面，2025年公司研发投入8.47亿元，占营业收入5.09%。公司在钠离子电池材料、固
态电池电解质等领域完成技术储备与专利落地，固态电解质材料形成从材料到结构再到界面稳定性的系统化专利布局。中
高镍及高镍体系半固态电解质开发、硫化物固态电解质开发等项目已进入中试阶段，为未来产品迭代奠定技术基础。
投资建议
考虑锂电景气周期，6F价格上涨，我们预计公司2026/2027/2028归母净利分别为57.53/70.97/92.85亿元，当前价格
对应PE21/17/13倍。
风险提示
产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；汇率变动风险。
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2026-05-09│天赐材料(002709)大化工体系构筑成本优势，LiFSI、添加剂成为新增长极 │中信建投 │未知
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核心要点：当前竞争重心转向上游材料，公司一体化构筑成盈利关键，大化工思路布局6F并向上延伸至HF和锂矿加工
等各环节、布局添加剂完善电解液一体化布局，并凭借以硫酸为核心的物料循环体系延伸至磷酸铁锂正极板块，后布局电
池回收领域，实现产业闭环。①复盘过往，公司6F成本左端领跑，是公司的盈利引擎与股价锚点，26年进入6F供需紧平衡
状态，26/27年公司6F单吨盈利预计达3.4/2.3万元+；公司凭借6F高自给率、液态工艺、电池回收等方式构筑成本优势，
深度绑定CATL、Tesla、LG化学等客户，同时随公司海外工厂落地，海外业务已迎来发展拐点。②立足当下，公司积极布
局新增长曲线，全面布局LiFSI和主流添加剂，公司25年底产能达3万吨，26年底有望达9万吨，在LIFSI用量持续增长下公
司作为行业龙头有望充分受益。③展望未来，公司向上拓展原材料，向下利用副产物，公司围绕磷酸铁锂正极体系上下游
全面布局，重点布局磷酸铁前驱体，当前产能30万吨，预计26年公司磷酸铁产品出货量20万吨，同时通过资源加工和回收
体系自主补充碳酸锂。
具体内容
行业趋势来看，当前竞争重心转向上游材料，一体化构筑成为盈利关键。
电解液产业链较长，上游材料偏标品，市场充分竞争。电池厂主导电池技术演进方向，头部电池厂在电解液配方上布
局深厚，电解液厂难以获取较高的配方溢价，叠加行业处于产能过剩阶段，生产成本是电解液厂的核心竞争力。
原材料自供是电解液行业盈利能力差距的来源，是否拥有深厚的一体化布局是电解液企业降低生产成本获取长期超额
收益的关键。
性价比是影响添加剂用量的决定性因素，添加剂成本逐步下降推动用量大幅增长，生产壁垒和业务毛利率较电解液业
务都更高。不同类型电池性能要求下电解液配方多样，不同产品价格差异较大，一些高附加值产品添加剂用量更多，价格
更贵。
新国标或带来添加剂需求的进一步提升，新标准对锂电池安全性提出更高要求，或带来添加剂需求的进一步提升。
公司核心竞争力在于颠覆传统商业模式，大化工思路成本优势显著。
公司通过布局6F并向上延伸至HF和锂矿加工等各环节、布局添加剂完善电解液一体化布局，并凭借以硫酸为核心的物
料循环体系延伸至磷酸铁锂正极板块，后布局电池回收领域，实现产业闭环，前期布局的添加剂、锂矿加工、磷酸铁领域
已进入收获期。
在电解液的配方价值被大幅削弱的背景下，行业竞争重心转向上游材料的成本优势，九江基地一体化+物料循环体系
逐步成型，实现全价值链布局。池州、南通等基地有望复制九江经验，层级式供应体系正在形成。
公司6F成本左端领跑，是公司的盈利引擎与股价锚点。
预计26年全球锂电池总需求达到3163GWh，同比+38%，对应6F总需求41.8万吨，国内CR7厂商总产能为34.6万吨，26年
进入6F的供需紧平衡状态，带来单吨盈利上涨，26/27年公司6F单吨盈利预计达3.4/2.3万元+。
公司凭借6F高自给率构筑成本优势，公司在上一轮行业爆发中抢占市场，在价格敏感型市场表现尤为突出，国内市场
份额已从19年初的20%左右升至目前的33%，步入稳健发展。客户结构上，天赐深度绑定CATL，出货量与CATL增速相当，并
深度绑定Tesla&LG化学，海外市场渐入佳境，随公司海外工厂落地，我们认为公司海外业务已迎来发展拐点。
公司6F生产采用液态工艺，低成本优势凸显，制造费用较固态工艺低7000-8000元/吨，且与公司业务模式相契合。工
艺水平是拉开成本的重要因素，直接影响产品收率、制造费用。同时公司能凭借电池回收等渠道获取低价碳酸锂，进一步
拉开成本差距。
立足当下，公司积极布局新增长曲线，全面布局LiFSI和主流添加剂
LiFSI可以作为锂盐替代或辅助六氟磷酸锂，热稳定性、低温性能、循环寿命和高电压适配性等方面优于6F。LiFSI用
量高低本质是基于性能与成本之间的权衡，成本决定LiFSI用量的上限。随LIFSI制造成本持续下降，预计30年LIFSI添加
比例将从25年的2%提升至4%，对应LIFSI需求量将达30万吨。
目前天赐投产项目采用氯化亚砜路线，原材料成本较主流氯磺酸法低2-3万元，具备成本优势。预计26年LIFSI行业名
义产能将达14.9万吨，公司25年底产能达3万吨，预计2026年底有望达9万吨，在LIFSI用量持续增长下公司作为行业龙头
有望充分受益。
公司基本覆盖主流添加剂，品类涵盖VC、FEC、LIPO2F2、LiBOB、LIODFB、DTD、TMSP等。
展望未来，公司向上拓展原材料，向下利用副产物。
公司布局正极材料，围绕磷酸铁锂体系展开，采用“自建磷酸铁前驱体+自主碳酸锂加工/回收补锂”的路线。磷酸铁
前驱体是公司重点打造的关键环节，通过电解液主业中的六氟磷酸锂副产硫酸横向切入磷酸铁，并以宜昌30万吨磷酸铁项
目作为核心，通过资源加工和回收体系自主补充碳酸锂。
公司当前采用铵法制取磷酸铁，主要系制取路线成本优势+公司布局优势。公司供货高代际磷酸铁锂产品，已实现三
代产品稳定生产，正在推进三代半/四代产品的稳定量产。公司当前产能30万吨，预计26年公司磷酸铁产品出货量可达20
万吨。
公司已在九江、眉山、福鼎、江门四地落地电池回收基地。综合来看，公司当前可实现4.5万吨碳酸锂+9.26万吨电池
级磷酸铁的回收能力。
预计公司2026-2028年归母净利润73.9/81.1/90.6亿元，对应当前估值为16.1/14.7/13.1x，我们认为公司在电解液领
域的成本优势仍在加强，给予买入评级。
风险分析
1）下游行业产销不及预期：包括新能源汽车销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价
格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值；储能行业受到电价、煤价等扰动下需求不及预
期等。
2）原材料价格上涨超预期：原材料价格呈现周期波动，25年以来持续上涨，并呈现阶段性波动，价格高位及不稳定
性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需
求释放不及预期。
4）境外投资风险：公司已在摩洛哥、美国等地布局生产基地与销售网络，境外投资规模及基地数量持续扩张，面临
多重跨境经营风险。境外子公司所在国家及地区在政治、经济、法律、文化、语言及意识形态层面与国内存在较大差异，
若公司未能及时调整经营管理理念与运营思路、搭建具备国际化视野的专业管理团队，或将导致海外子公司经营承压、运
营不善，进而拖累公司整体业绩。
5）贸易风险：公司全球化经营面临传统贸易壁垒、绿色贸易壁垒、地缘政治冲突、产业保护政策叠加的复杂外部环
境：美国多次调整对华关税政策，抬升公司对美出口成本、削弱产品竞争力；欧盟CBAM、ESG合规、碳关税等绿色贸易壁
垒抬高市场准入门槛与跨境运营成本；全球范围内出口管制、经济制裁、反倾销反补贴等贸易救济调查频发，扰动全球供
应链稳定；地缘冲突、区域经贸关系变动易引发物流通道中断、海外市场准入受限、跨境合作风险攀升。上述因素将推高
公司跨境运营成本、限制海外市场拓展、影响订单交付及长期客户合作，对公司全球化布局与整体盈利水平造成不利影响
。
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2026-05-04│天赐材料(002709)Q1业绩超预期，26年盈利有弹性 │招商证券 │买入
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公司公告：2026年Q1公司实现营收/归母/扣非净利润为66.7/16.5/15.6亿元，同比+91.3%/+1005.8%/1062.2%，盈利
能力超市场预期。公司作为全球最大的电解液、六氟磷酸锂、LiFSI企业，沉淀深厚，已完成大部分原材料的一体化布局
，综合优势突出。Q1公司凭借成本护城河，率先迎来盈利大幅反转。随着行业开工率持续回升、碳酸锂价格维持高位向上
趋势，6F价格有望迎来新一轮上涨，公司26年业绩有弹性。
Q1业绩超预期。2026年Q1公司实现营收、归母、扣非净利润分别66.7亿元、16.5、15.6亿元，分别同比增长91.3%、
增长1005.8%、增长1062.2%。公司Q1业绩实现10倍增长，大超预期。主要系Q16F、VC、LiFSI等电解液原材料价格经历了Q
4大幅涨价，整体价格维持高位，同时公司布局电解液产业链一体化多年，成本优势在锂电新一轮周期中率先释放，盈利
弹性显著。
电解液单吨净利润大幅度增长。我们估算，公司2026年Q1电解液出货量约为20.2万吨，同比增长38%，环比略有下降
，主要系春节叠加检修导致。同时，电解液价格已完成部分原材料价格传导，估算Q1电解液业务单吨盈利约7600元，环比
增加超3600元，贡献利润接近14.1亿元。此外，公司外售锂盐业务也有一定贡献预计，我们估算电解液板块合计盈利约15
.5亿元。
价格有望再涨，公司业绩有弹性。我们预计后续电解液价格有望迎来再次上涨，主要由于：1）5月行业开工率有望攀
升，供需景气修复；2）六氟磷酸锂重要原材料碳酸锂价格持续攀升，六氟价格与碳酸锂价格相关性较强，成本支撑增强
。公司是行业龙头，有望充分受益于电解液涨价。
一体化布局优势大。公司过去五年已基本完成电解液核心原料一体化布局，成本护城河持续强化，并在头部客户中保
持绝对份额优势；在此基础上，公司向上游矿产资源端延伸路径清晰，后续进度有望加快，进一步增厚公司利润。此外公
司布局钠电、固态电池，已与头部客户深度合作。
投资建议：公司是电解液、六氟磷酸锂、LiFSI领先企业，竞争力稳固，若后续6F涨价带动电解液价格上涨，公司26
年业绩有望超预期。我们看好公司发展前景，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。
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2026-04-30│天赐材料(002709)锂电池材料业务利润率提升，业绩表现亮眼 │中银证券 │增持
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公司发布2025年年报和2026年一季报，公司电解液出货量增长明显，锂电池材料业务利润率提升，维持增持评级。
支撑评级的要点
2025年公司归母净利润同比增长181.43%：公司发布2025年年报，全年实现营收166.50亿元，同比增长33.00%；实现
归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%；实现扣非归母净利润13.60亿元，同比增长256.32%。根据年报数据计算，2025
Q4公司实现归母净利润9.41亿元，同比增长546.39%，环比增长516.37%；实现扣非归母净利润9.87亿元，同比增长940.24
%，环比增长611.94%。
2026年一季度公司归母净利润同比增长1,005.75%：公司发布2026年一季报，一季度实现营收66.73亿元，同比增长91
.29%；归母净利润16.54亿元，同比增长1,005.75%，环比增长75.76%；扣非归母净利润15.60亿元，同比增长1,062.23%，
环比增长58.14%。
电解液销量增长势头强劲，电池材料业务盈利能力同比提升：2025年公司实现了锂电池材料业务的稳健增长与市场份
额的进一步提升；通过积极拓展国内外市场，成功与部分国际客户深化合作，持续开拓提升海外市场份额。全年电解液销
售超过72万吨，同比增长约44%。锂离子电池材料业务全年实现营收150.51亿元，同比增长37.14%；毛利率同比增长3.82
个百分点至21.27%。此外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LiFSI和添加剂等电解液核心原材料，进一步提升了核心电解
液材料产能利用率和市场份额。
日化业务稳健增长：2025年公司日化材料销量突破12万吨，同比去年增长10%。日化材料及特种化学品业务实现收入1
2.85亿元，同比增长10.69%；毛利率同比下降0.14个百分点至29.90%。
估值
结合公司业绩，考虑到公司电解液销量增长较快，锂电池材料业务盈利能力提升，我们将公司2026-2028年预测每股
收益调整至3.14/3.64/4.06元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为0.71/1.00/-元），对应市盈率18.9/16.3/14.6倍；考
虑到当前估值已部分反映盈利预期，相关原材料价格波动存在周期性，维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
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2026-04-28│天赐材料(002709)2026年一季报点评：多品类布局共享涨价弹性，业绩略超我│东吴证券 │买入
│们预期 │ │
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Q1业绩略超我们预期。公司26Q1营收66.7亿元，同环比+91％/+15％，归母净利16.5亿元，同环比+1006%/+76％，扣
非净利15.6亿元，同环比+1062%/+58％，毛利率38.7%，同环比+19.4/+8.5pct，归母净利率24.8%，同环比+20.5/+8.6pct
。
电解液原材料布局全面、充分受益于价格弹性。我们预计公司26Q1电解液出货量20万吨+，同环比+40%/-5%，我们预
计单吨利润0.7-0.75万元，环比翻倍，其中六氟26Q1长协均价我们预计12万元/吨+，我们预计单吨利润3万元，贡献50%的
电解液利润；其次为VC、lifsi等贡献，我们预计26Q1公司自供VC0.3-0.35万吨，单吨利润我们预计8万元左右，合计贡献
2-3亿元。展望26年，我们预计六氟供给偏紧，5-6月散单价格有望反弹至12万元/吨，全年单吨利润维持3万元。出货量看
，26年电解液出货量我们预计100万吨，同增40%，电解液单吨利润我们预计6000-7000元。
正极板块Q2有望扭亏、加快一体化布局。26Q1磷酸铁出货量我们预计近4万吨，同比+30%，我们预计亏损约0.2亿元，
近期磷酸铁产能偏紧、叠加原材料涨价，价格已上涨至接近1.3万元/吨，我们预计26Q2公司磷酸铁可实现扭亏，全年出货
量我们预计20万吨，贡献1-2亿元利润，并且公司将积极向上游资源和下游磷酸铁锂正极拓展，一体化布局强化优势。日
化方面，我们预计26Q1贡献0.5亿元利润，全年贡献2-3亿元，维持稳定。资源回收26Q1我们预计亏损0.2亿元。
扩大资本开支、原材料备货周期延长。26Q1期间费用5.8亿元，同环比+24%/-8%，费用率8.7%，同环比-4.7/-2.1pct
；26Q1经营性现金流-0.2亿元，同环比+82.5%/-102.7%；26Q1资本开支3亿元，同环比+33.6%/+80.9%；26Q1末存货22.8亿
元，较年初增加40.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩基本符合市场此前预期、略优于我们预期，整体经营表现符合我们原有判断，
我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润70.3/83.0/97.8亿元，同比+416%/+18%/+18%，对应PE为16/14/12倍，给
予26年22xPE，目标价76元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
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2026-04-28│天赐材料(002709)2026年一季度业绩点评：一体化布局优势显现，盈利大增 │银河证券 │买入
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事件:26Q1公司实现营收66.73亿元，同/环比+91.3%/+14.9%;归母净利16.54亿元，同/环比+1005.8%/+75.8%;扣非净
利15.60亿元，同/环比+1062.2%/+58.1%;毛利率38.65%，同/环比+19,45/+8.54pcts;净利率24.79%，同/环比+20.5/+8.6p
cts;业绩符合预期。
最价齐升驱动营收高增，盈利能力跨越式提升。2601公司营收同比高增主要系下游动储行业需求增长带动公司离子电
池材料出货量快速增长,叠加行业供需格局改善，电解液等产品价格上涨实现量价齐升;26Q1毛利率同比+19.45pcts，主要
系公司已打通从六氟磷酸理、添加剂等上游原材料至电解液的一体化布局，具有成本优势，在价格上行周期中充分收益。
26Q1公司期间费用率8.7%，同/环比-4.72.1pcts，主要系规模化搓薄效应。最终26Q1净利率同比+20.5pcts至24.79%，公
司盈利能力实现显著提开。
订单向好合同负债大增，出海加速。26Q1合同负债2.86亿元，较年初0.77亿元增长271.27%，下游景气度高订单势头
较好带动预收款项增加。26Q1资本支出3.02亿元，同/环比+33.56%/80.93%。2025年，公司持续扩大海外市场拓展投入，
美国及欧洲OEM工厂顺利投产并导入全球领先客户，海外本土化产能建设持续推进，美国及摩洛哥项目均已开始开工建设
。
研发投入持续加码，布局钠电池、固态电池等新技术。26Q1研发费用2.85亿元，同比+24.9%。公司重点加大在新型钾
电池材料的研发投入，包括钠离子电池、固态电池等材料上，均完成了技术储备和专利落地，其中，固态电解质材料形成
从材料到结构，再到界面稳定性的系统化专利布局
投资建议:我们预计公司2026/2027/2028年营收319亿元/385亿元/456亿元，归母净利62亿元/75亿元/85亿元，EPS为3
.1元/3.7元/4.2元，对应PE为18倍/15倍/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险;全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-03-30│天赐材料(002709)公司事件点评报告：盈利显著改善，电解液增长强劲 │华鑫证券 │买入
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天赐材料发布2025年年度报告：2025年实现营业收入约166.50亿元，同比增长33%；归母净利润约13.62亿元，同比增
长181.43%；扣非归母净利润约13.60亿元，同比增长256.32%。
投资要点
电解液销量高增，龙头地位显著
2025年公司核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过72万吨，同比增长约44%，其中上半年约31万吨，下半
年约41万吨。公司现有电解液产能约85万吨，已基本达到满产状态。公司在北美、欧洲的OEM工厂顺利落地并获得本土客
户订单，实现了从0到1的历史性跨越。2026年公司有望突破多项关键技术，推动铁锂快充电解液、干法电极电解液等等项
目实现中试或量产，并积极探索凝胶半固态电解液中试、固态电解质等前沿技术方向，筑牢技术壁垒。
电池材料需求旺盛，产能利用率提升
正极材料业务方面，2025年磷酸铁锂行业结构优化，产能扩张向高端化集中，市场全年需求旺盛，公司订单充足，双
基地产线维持满产状态。磷酸铁方面，公司现有年产30万吨磷酸铁项目已达到相对较高的开工率水平，随着开工率的不断
提升，产品成本逐步下降，盈利水平持续恢复。另外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LIFSI和添加剂等电解液核心原材
料，进一步提升了核心电解液材料产能利用率和市场份额，其中六氟磷酸锂产能约11万吨，基本实现满产，有望在2026年
贡献增量业绩。
日化贡献新增长点，持续开拓国内外市场
日化材料业务2025年销量突破12万吨，同比增长10%，整体营收同比增长10.69%。公司持续加大在日化领域的资源投
入，采取差异化策略深耕国内市场，并积极发力开拓国际渠道。通过大客户项目精准研发、国际渠道拓展、差异化重点营
销，实现了规模与质量的双重突破。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为301.6、381.5、475.7亿元，EPS分别为2.92、3.46、4.01元，当前股价对应PE分别
为16、13、12倍，基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）锂电池技术迭代风险；2）行业账期风险；3）原材料价格波动及供应风险；4）下游需求不及预期等。
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2026-03-17│天赐材料(002709)2025年年报点评：6F涨价兑现业绩，期待新业务拓张和出海│长江证券 │买入
│布局 │ │
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收166.50亿元，同比增长33.0%，归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%，扣非净利
润13.60亿元，同比增长256.32%；拆分到四季度，营收实现58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.27%，归母净利润9
.41亿元，同比增长546.39%，环比增长516.37%，扣非归母净利9.87亿元，同比增长940.24%，环比增长611.94%，基本落
于业绩预告中枢。
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