研报评级☆ ◇002707 众信旅游 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ 0.11│ 0.01│ 0.06│ 0.08│ 0.11│
│每股净资产(元) │ 0.76│ 0.88│ 0.91│ 0.97│ 1.05│ 1.16│
│净资产收益率% │ 4.31│ 12.31│ 0.79│ 6.68│ 8.11│ 10.22│
│归母净利润(百万元) │ 32.27│ 105.92│ 7.06│ 59.19│ 78.66│ 110.24│
│营业收入(百万元) │ 3298.49│ 6455.11│ 6822.47│ 7016.00│ 7330.00│ 7691.25│
│营业利润(百万元) │ 58.47│ 177.69│ 122.23│ 78.78│ 109.09│ 152.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 增持 维持 --- 0.06 0.08 0.11 光大证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.06 0.08 0.11 财通证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.06 0.08 0.12 山西证券
2026-04-29 买入 维持 7.33 0.05 0.08 0.11 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│众信旅游(002707)2026年中报点评：短期业绩扰动不改转型方向，长期成长价│光大证券 │增持
│值逐步兑现 │ │
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事件：众信旅游发布2026年半年报，26H1公司实现营收/归母净利润28.00/0.31亿元，同比-2.60%/-24.06%；其中26Q
2实现营业收入/归母净利润15.34/0.21亿元，同比-10.23%/-3.10%。
26H1营收端整体承压，业务板块与区域市场分化显著。分产品看，26H1公司旅游批发/旅游零售/整合营销服务业务分
别实现营收分别为19.79亿元/4.77亿元/3.32亿元，分别同比-10.20%/+20.66%/+28.00%。核心旅游批发业务收入下滑，主
要系国际环境复杂多变、地缘政治阶段性升温，出境游市场需求更趋理性谨慎，叠加公司主动优化产品线路所致；旅游零
售业务较快增长，主要系公司持续优化渠道结构，加密线下服务网络，推进数智化升级与产品创新，推出多元特色主题产
品，品牌影响力持续提升；整合营销服务业务快速增长，主要系板块持续深耕客户需求，积极拓展海外市场与跨界合作，
优化特色办展模式，项目运营与综合服务能力持续提升。分地区看，26H1公司北京大区/华东大区/中原大区/华南大区分
别实现营收11.79/7.42/3.20/0.92亿元，分别同比+4.26%/+0.23%/+4.92%/+19.90%。北京、华东核心大区业务保持稳健，
华南大区实现快速增长。西南大区/东北大区/华中大区/境外分别实现营收1.38/1.05/1.03/1.20亿元，同比分别为-23.57
%/-15.66%/-9.02%/-40.74%。
盈利水平同比回落，费用管控成效持续释放。1）26H1公司毛利率为12.67%，同比+0.25pcts，主要系成本管控成效显
现，营业成本降幅优于营收降幅。2）26H1公司销售费用率为8.46%，同比-0.51pcts；公司管理费用率为2.30%，同比-0.1
2pcts。3）综合来看，26H1公司销售净利率为0.69%，同比-0.74pcts，主要系26H1汇兑损益波动推高财务费用，叠加可抵
扣暂时性差异变动带动所得税费用上升所致。
26Q2公司毛利率为12.06%，同比+1.46pcts。期间公司销售费用率为8.07%，同比+0.25pcts；公司管理费用率为1.85%
，同比-0.23pcts。综合来看，26Q2公司销售净利率达1.14%，同比-0.39pcts。
产品创新持续迭代，“旅游+”跨界业态协同拓展。2026上半年，公司坚持“以产品为核心”的经营理念，不断丰富
产品矩阵，培育增长新动能。在零售端，公司专项深耕潜水领域的“众信潜水”品牌正式发布，并紧抓市场需求，发布自
主研发的“非遗在中国”独家主题产品系列，打造超十余款沉浸式非遗体验小团线路。在高端定制领域，旗下“奇迹旅行
”发布“众信摄影”品牌，并重磅推出2028年环球航线。在批发端，公司顺应市场趋势，推出巴西一地深度游及稀缺的亚
马逊邮轮产品，并围绕世界杯赛事热点提前锁定北美资源，打造观赛主题线路。整合营销服务板块，公司持续探索跨境联
动、绿色低碳等特色办展思路，稳步拓宽海外市场与服务边界。26H1多个国际化标杆项目成功落地，综合服务实力持续提
升，进一步夯实多元化增长韧性。
盈利预测、估值与评级：考虑到旅游批发业务承压，叠加汇兑波动对短期盈利形成冲击，我们下调公司26-27年归母
净利润预测分别至0.60/0.74亿元（较前次预测分别下调41%/42%），新增28年归母净利润预测为1.11亿元，当前股价对应
2026-2028年PE为89x/73x/48x。长期看好公司旅游零售、整合营销业务快速成长带动业务结构持续优化，维持“增持”评
级。
风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，出境游复苏不及预期风险，汇率变动风险。
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2026-08-30│众信旅游(002707)二季度毛利率改善，零售及整合营销业务增长 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告。2Q2026公司实现营业收入15.34亿元/yoy-10.23%；归母净利润0
.21亿元/yoy-3.10%；扣非归母净利润0.17亿元/yoy+4.71%。
成本优化带动毛利率提升，二季度归母净利率保持稳定。2Q2026公司毛利率为12.06%/yoy+1.46pcts，销售/管理/财
务费用率分别为8.07%/1.85%/0.23%，同比+0.25/-0.23/+1.23pcts，财务费用率上升主要受到汇率波动及上年同期汇兑收
益形成低基数影响。二季度归母净利率为1.36%/yoy+0.10pct，扣非归母净利润恢复增长，主营业务盈利质量有所改善。
批发旅游业务有所承压，零售及整合营销业务较快增长。2026年上半年，公司批发旅游/零售旅游/整合营销业务分别
实现收入19.79/4.77/3.32亿元，分别同比-10.20%/+20.66%/+28.00%，对应毛利率分别为12.18%/15.33%/8.99%，同比+0.
91/-3.29/+0.80pcts。批发旅游仍为公司主要收入来源，零售旅游和整合营销业务收入保持较快增长，业务结构进一步多
元化。
持续完善目的地资源及零售渠道布局，数智化赋能产品和服务。批发业务方面，公司加快目的地资源整合，推出富国
岛直航、新加坡迪士尼邮轮及北美世界杯等特色产品；零售业务方面，北京新增9家零售门店，推进“智慧门店3.0”建设
，并拓展潜水、非遗等细分产品。整合营销业务持续开拓跨境会奖市场，全球资源协同能力进一步增强。
投资建议：出境旅游市场供给恢复，公司在目的地资源、线下渠道、垂直品牌及整合营销等领域的布局逐步完善。我
们预计公司2026-2028年实现营业收入69.45/72.93/76.57亿元，归母净利润0.63/0.82/1.06亿元。对应PE分别为87/67/52
倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济及居民消费需求波动风险；出境游恢复不及预期；市场竞争加剧风险
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2026-05-07│众信旅游(002707)业务结构呈现积极变化，零售、加盟营收占比提升 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年财务报告，期内实现营收68.22亿元/+5.69%，归母净利润705.87万元/-93.34%，扣非归母净利润0.71
亿元/-32.05%，EPS为0.007元。其中2025Q4实现营收15.82亿元/-8.68%，归母净利润亏损0.6亿元/-241.04%，扣非归母净
利润994.95万元/+177.19%。公司净利润同比下降主要系会计账务处理因素影响，2025Q4公司终止确认账面递延所得税资
产7151.38万元，阶段性拉低当期净利润。
事件点评
公司业务结构呈现积极变化，零售、加盟营收占比提升。公司旅游批发/零售/整合营销业务分别实现营收50.28亿元/
9.26亿元/8.4亿元，分别同比+4.9%/+24.13%/-3.48%，毛利率分别为10.91%/19.44%/6.98%，分别同比-1.04pct/-2.4pct/
-0.35pct，公司零售业务营收占比由上年同期11.55%提升至13.57%，加盟业务营收6.89亿元，营收占比由上年同期7.35%
提升至10.11%。
公司期内毛利率11.95%/-1.05pct，净利率0.23%/-1.71pct。整体费用率9.84%/-0.74pct，其中销售费用率8.15%/-0.
33pct，管理费用率2.06%/+0.1pct，财务费用率-0.38%/-0.51pct系公司汇兑收益有所增加。经营活动现金流净额1.98亿
元/-43.06%系公司盈利水平有所下降，以及受国际政治等因素影响，2025Q4销售收款同比下滑。
2026Q1公司现金流表现亮眼，同比增长超3倍。公司2026Q1实现营收12.65亿元/+8.58%，归母净利润989.37万元/-47.
28%，扣非归母净利润997.44万元/-47.17%，EPS0.01元。毛利率13.41%/-1.67pct，净利率0.15%/-1.14pct。公司2026Q1
现金流大幅改善，净流入4138.37万元/+336.21%，主要系公司期内销售收款情况良好、经营性现金流入增加，以及公司预
收部分客户二季度款项。
投资建议
公司作为国内出入境旅游批发和零售龙头，产品方面覆盖多元出行场景、供应链上下游资源整合能力强；渠道方面，
公司推动传统门店升级，结合新媒体等跨渠道推动营销；业务方面，公司布局入境游业务平滑因地缘局势变化带来的出境
游业务波动。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.06\0.08\0.12元，对应公司5月6日收盘价6.17元，2026-2028年PE分
别为96.5\77.5\51.1倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
居民消费不及预取风险；地缘政治影响出入境风险；签证政策变化风险。
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2026-04-29│众信旅游(002707)2025年报及26Q1财报业绩点评：海外目的地需求波动拖累业│国泰海通 │买入
│绩 │ │
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本报告导读：
海外目的地需求波动拖累收入和业绩，预计海外影响在26Q2仍将持续。
投资要点：
维持增持评级。海外目的地影响因素较大，下调2026/27年EPS至0.05/0.08（-0.2/-0.2）元。新增2028年EPS预测为0
.11元。预计公司26/27/28年营业收入为68.32/68.41/69.50亿元，考虑业绩端短期受海外目的地波动影响并非常态，因此
从PE改为采用PS估值方法，给予2026年低于行业平均的1.05xPS，下调目标价至7.33元。
业绩简述：1）公司2025年实现营收68.22亿元/+5.69%，归母净利润705.9万元/-93.34%，归母扣非净利润7146.4万元
/-32.05%。其中，营业利润1.22亿元/-31.5%。2）在2025Q4单季度营收15.81亿元/-8.68%，归母净亏损5,936万元，24Q4
同期为亏损1,758万元，归母扣非净利润为995万元，24Q4统计为亏损1289万元。3）26Q1单季度营收1,265万元/+8.58%，
归母净利润989万元/-47.82%，归母扣非净利润997万元/-47.17%。
海外目的地需求大幅波动拖累业绩表现。①归母净利润同比大幅下降，根据公司公告，主要原因为资本公积弥补亏损
带来的税负影响约7,151万元，导致所得税大幅增长至1.14亿。②25Q4公司毛利率13.7%同比+0.8pct，26Q1毛利率13.41%
同比-1.67pct。我们认为海外目的地战争及其他因素影响，导致需求和价格波动是26Q1毛利率同比下滑的核心原因。③公
司此前为业务扩张的前瞻性储备，人员数量有所增加，因此在整个2025年对利润构成一定影响。25Q4及26Q1公司销售费用
及管理费用率同比已经有所下降，表明公司已经根据实际需求情况，对业务成本进行控制。
预计海外因素影响将持续，零售业务继续加速增长。①26Q1业绩同比继续大幅下滑，我们认为核心原因为海外战争等
因素，将对海外公司和业务的业绩构成较大影响。上述影响预计在26Q2将会延续。②但众信在零售渠道领域仍在加速发展
，截止25年底，已经拥有超3000家门店，进一步巩固自身规模优势同时，逐步建立起零售端品牌认知，加强对利润率和需
求的掌控能力。③公司其他旅游业务细分品类持续丰富，入境业务加速布局。入境旅游业务实现突破发展，游客接待规模
大幅攀升，公司持续推出创新型入境旅游产品，丰富市场供给，适配多元入境客群需求，夯实入境业务发展基础。
风险提示：海外战争等因素持续影响需求，行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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