研报评级☆ ◇002675 东诚药业 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.22│ 0.24│ 0.35│ 0.43│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 5.79│ 5.43│ 5.28│ 5.54│ 5.90│ 6.32│
│净资产收益率% │ 4.39│ 4.10│ 4.50│ 6.33│ 7.39│ 8.21│
│归母净利润(百万元) │ 209.74│ 183.83│ 195.63│ 284.91│ 351.83│ 417.26│
│营业收入(百万元) │ 3275.65│ 2868.94│ 2741.07│ 2967.00│ 3220.50│ 3542.00│
│营业利润(百万元) │ 341.66│ 220.81│ 212.64│ 324.50│ 402.00│ 470.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 --- 0.39 0.44 0.50 西部证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.30 0.41 0.51 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│东诚药业(002675)2025年年报点评：核药FDG业绩加速，核素布局解决供应瓶 │东吴证券 │买入
│颈 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营收27.41亿元（-4.5%，括号内为同比增速，下同），归母净利润1.96
亿元（+6.4%），扣非净利润1.79亿元（+127%），销售毛利率50.97%（+3.8pct），销售净利率5.63%（+0.7pct）；销售
费用率15.2%（+0.8pct），管理费用率12.4（+1.4pct），财务费用率5.4%（+2.7pct，股份回购利息所致），研发费用率
8.5%（-1.7pct）。2025Q4营收6.98亿元（-1.2%），归母0.47亿元（+174%）。
核药板块核心产品增长较好，产品结构改善，带动净利率提升：2025年拆分：①核药板块实现营收11.4亿元（+12.2%
），其中核心产品FDG2025H1营收2.12亿元（+8.7%），2025全年营收5.0亿元（+18.3%），受到医保耗材服务收费分离政
策利好，2025H2加速明显。②原料药板块实现营收10.1亿元（-19.2%），肝素钠价格下降，但是毛利率提升至42.0%（+11
.7pct）。③制剂板块实现营收3.6亿元（+10.5%），那曲肝素钙纳入国采收入+22.7%。④其他业务板块实现营收2.3亿元
（-16.1%）。
公司创新核药平台管线收获期，核药研发进度领先：后续催化包括：①18F-LNC1001（PSMA前列腺癌诊断）已经递交N
DA。②18F-LNC1005（FAP实体瘤诊断）进入2/3期联合试验，已经完成2期临床入组，并将尽快启动3期临床。③177lu-LNC
1011（PSMAmCRPC治疗）已完成2期临床入组，预计将在2027H1完成试验，随后进入3期临床。④225Ac-LNC1011（PSMA治疗
）已获得中美双地批件，为中国首个α核素225Ac临床批件，已经开始入组。⑤Lu177-LNC1009（FAP+αvβ3治疗）：作为
公司创新双靶点，已经开始1期临床入组。⑥F18-LNC1016（αvβ3诊断药）、Lu177-LNC1008（αvβ3治疗药）、Tau蛋白
显影剂、FAP+αvβ3二聚体等多款产品具备较大潜力。
核药全产业链条能力优势明显，核素平台弥补国内供应短板：公司拥有“一堆两器”核素平台：①与国电投、江西核
电合作，共同投资建设江西九江天红医用同位素专用反应堆项目。②与中国工程物理研究院流体物理所合作，联合开发高
功率强流40MeV电子花瓣加速器。③与德国Eckert＆Ziegler合作，共同投资建设30MeV中能质子回旋加速器。有效解决我
国乃至世界医用同位素短缺问题，切实降低生产成本。
盈利预测与投资评级：由于原料药价格下滑及考虑公司资金需求，我们将公司2026-2027年营收从37.1/41.9亿元下调
至29.66/32.42亿元，归母净利润从3.2/4.0亿元下调至2.48/3.41亿元，并预测2028年营收和归母净利润分别为36.35亿元
和4.23亿元；2026-2028年对应当前股价PE分别为47/34/28×。考虑到公司创新核药管线进入收获期，核药网络化供应能
力强，维持“买入”评级。
风险提示：新药研发进展不及预期，核药政策改革，肝素原料药采购及价格波动，以及折旧增加导致业绩下滑的风险
。
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2026-04-02│东诚药业(002675)2025年报点评：核药龙头夯实主业，创新管线加速推进 │西部证券 │买入
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业绩摘要：2025年公司实现营业收入27.41亿元（-4.5%），归母净利润1.96亿元（+6.4%），毛利率50.97%（+3.8pct
s），净利率5.63%（+0.7pcts）；单Q4公司实现营业收入6.98亿元（-1.2%），归母净利润0.47亿元（同比+174.3%），全
年公司收入承压主要受肝素类原料药销量及价格下滑影响。
核药、制剂产品销售稳健增长。分业务板块：1）核药产品收入11.36亿元（+12.2%），毛利率69.3%，其中重点产品1
8F-FDG收入4.98亿元（+18.4%），云克注射液收入2.27亿元（-1.6%），锝标记相关药物收入1.21亿元（+21.4%）；2）原
料药相关产品收入10.14亿元（-19.2%），毛利率42.0%（+11.7pcts），其中重点产品肝素类原料药收入6.57亿元（-22.2
%），主要受肝素钠销量及售价下降影响；3）制剂收入3.59亿元（+10.4%），毛利率39.8%，重点产品那屈肝素钙注射液
收入1.57亿元（+22.8%）。
创新管线加速推进，完善核药生产网络布局。诊断用药方面，重磅产品氟[18F]思睿肽注射液III期临床完成且递交ND
A，并于2026年1月9日获药监局受理，同时靶向αvβ3的18F-LNC1016正在开展3期临床；治疗领域，靶向PSMA、用于治疗
前列腺癌的177Lu-LNC1011注射液正在开展2期临床。此外，公司进一步完善核药生产中心网络化布局，截至2026年3月25
日，公司已投入运营7个以单光子药物为主的核药生产中心，22个正电子为主的核药生产中心，7个核药生产中心正在建设
中，基本覆盖国内93.5%人口的核医学的需求。
盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入29.68/31.99/34.49亿元，同比增长8.3%/7.8%/7.8%；归母净利润3.
22/3.63/4.12亿元，同比增长64.7%/12.8%/13.5%。基于公司创新管线加速推进、核药生产网络持续完善，维持“买入”
评级。
风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-03-29│东诚药业(002675)2026年3月29日投资者关系活动主要内容
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问题一：2025年年度基本情况介绍
答：报告期内，公司实现营业收入27.41亿元，同比下降4.46%；归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长6.
42%，主要业务经营稳定。
报告期内，核药业务板块销售收入11.36亿元，同比增长12.21%，其中重点产品18F-FDG实现营业收入4.98亿元，同比
增长18.35%，主要原因为销量增加；云克注射液实现营业收入2.27亿元，同比下降1.55%；锝标记相关药物实现营业收入1
.21亿元，同比增长21.42%。原料药业务板块销售收入10.14亿元，同比下降19.19%，其中重点产品肝素类原料药产品实现
营业收入6.57亿元，同比下降22.17%。肝素产品销售收入下降，主要原因为肝素钠销量及销售价格下降。
制剂业务板块销售收入3.59亿元，同比增长10.37%；重点产品那屈肝素钙注射液实现销售收入1.57亿元，同比增长22
.78%，主要是销售量增加所致。
（二）研发情况
报告期内公司多款创新药和仿制药取得重大突破，3款创新核药进入II期临床，1款正在开展III期临床试验，氟[18F]
思睿肽注射液III期临床完成且递交NDA，并于2026年1月9日被国家药品监督管理局受理，仿制药氟[18F]化钠注射液已上
市，锝[99mTc]替曲膦注射液于12月纳入《医保目录（2025年）》。
（三）核药生产中心现状
报告期内，公司正电子类核药生产中心投入运营1个。截止到披露日，公司已投入运营7个以单光子药物为主的核药生
产中心，22个正电子为主的核药生产中心，2个其他运营中心。目前7个核药生产中心正在建设中，公司在营核药相关生产
中心已达31个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学的需求。核药生产中心网络化生产布局的进一步完善成为公司发展的核
心竞争力。
问题二：公司核素平台最新进展情况？
答：公司建立“一堆两器”放射性核素开发生产平台，弥补产业链医用同位素短缺。为加速推进医用同位素领域布局
，东诚药业与国电投、江西核电等知名单位达成深度战略合作，共同投资建设江西九江天红医用同位素专用反应堆项目。
项目建成投运后，将切实缓解国内99Mo，177Lu，131I等医用放射性同位素的短缺局面。2025年3月份，反应堆主厂房浇筑
第一罐混凝土（FCD）完成，标志着建设进入一个新的阶段。
与此同时，公司聚焦领先的新型加速器应用技术研发，与中国工程物理研究院流体物理所开展深度合作，联合开发高
功率强流40MeV电子花瓣加速器用于医用同位素生产。项目于2025年7月获得环评批复，同年12月加速器主厂房建设完成。
项目建成后，将实现225Ac、67Cu等国际新型创新医用同位素的完全自主化供应，进一步巩固公司在医用同位素领域的领
先地位，助力我国在医用同位素研发领域迈向新的高度。
此外，公司积极拓展国际合作，携手全球放射性药物行业先锋企业——德国Eckert＆Ziegler公司，共同投资建设30M
eV中能质子回旋加速器医用同位素生产项目。2025年9月18日，顺利完成回旋加速器的吊装，项目所采用的先进质子技术
路线，投运后可充分满足国内市场对于68Ge-68Ga、225Ac、177Lu等新型创新医用同位素的迫切需求。
问题三：18F-FDG产品2025年实现了18.35%的增长，增长的原因？
答：随着核药生产中心布局不断完善，18F-FDG的可及性提升，能够更快速、高效地覆盖全国主要区域市场，通过优
化管理、提供更优质的服务，满足各级医疗机构的临床需求。同时，一方面根据2026年5月将正式实施的药品管理相关法
规，医疗机构配制制剂管理将更加严格，医院自制份额加速转向商业化配送；另一方面全国多个省、市、自治区发布了本
地区放射检查类医疗服务价格表/征求意见稿，将检查费与药费分开，促进18F-FDG销量增加，对未来核药产品纳入医保提
供基础。
问题四：安迪科今明两年预计新增生产多少诊断核药，业绩弹性怎么看？
答：核药产品获得上市批件后，由于其特性，各核药生产中心必须要办理产品技术转移、取得委托生产资质等。
目前，替曲膦截至3月末已完成9个生产中心的产品资质办理，计划2026年底完成共计20个生产中心的产品资质办理；
氟[18F]化钠注射液文号持有人南京江原安迪科于2025年12月底取得资质（覆盖沪浙皖苏地区），2026年计划9个生产中心
办理产品技术转移、取得资质；思睿肽注射液将在上市后进行生产中心的资质办理。同时随着CMO业务的不断发展，未来
公司核药生产中心产品将不断增加。
问题五：蓝纳成2026年有哪些数据读出，和主要研发进展值得关注？
答：研发项目名称项目进展项目目的
氟[18F]思睿肽注射液正在申请上市研发用于诊断前列腺癌的核素药物
氟[18F]纤抑素注射液已完成II期临床试验研发用于拟行腹膜转移诊断的胃癌患者FAP
阳性病灶的正电子发射断层扫描（PET）成像
68Ga-LNC1007注射液已完成I期临床试验研发用于实体瘤诊断的核素药物
18F-LNC1007注射液正在开展II期临床试验研发用于实体瘤诊断的核素药物
氟[18F]阿法肽注射液正在开展Ⅲ期临床试验研发用于诊断肺癌的核素药物
177Lu-LNC1011注射液正在开展II期临床试验研发用于治疗前列腺癌的核素药物
225Ac-LNC1011注射液中国：正在进行I期临床试验研发用于治疗前列腺癌的核素药物
225Ac-LNC1011注射液美国：已获得IND批件研发用于治疗前列腺癌的核素药物
177Lu-LNC1009注射液正在进行I期临床试验研发用于治疗实体瘤的核素药物
问题六：原料药肝素钠价格趋势怎么样？
答：受整体行业影响，原料药价格同比下降，价格位于行业周期底部，未来肝素钠价格将处于周期性波动。
问题七：蓝纳成的上市进度情况？
答：2025年9月29日向香港联交所递交招股书，10月10日向中国证监会递交H股备案申请，目前处于等待证监会备案阶
段，后续如有相关进度将会及时进行公告。
问题八：与诺华各方面的合作及更多BD进展？
答：东诚安迪科已经与诺华开展核药供应链相关的业务合作，包括核药清关，运输，药品检验服务等工作，未来将会
开展深度合作。BD方面，公司与包括诺华在内的多家MNC均有接触，后续如有相关进度将会及时进行公告。
问题九：继PSMA之后，市场上也涌现了新的ACP3靶点。此外在binder上也有多种类型齐头并进，如环肽，小分子等等
。请问领导能否分享一下公司在新靶点，新binder形式上的一些开发思路？
答：蓝纳成早研团队针对多种新靶点在组织开展研究，自研的同时，也与和铂医药、康体公司展开小分子、多肽、抗
体的相关研究，储备管线在多个新靶点、双靶点及新核素创新研发均有相应布局，目前处于临床前阶段，未来将根据产品
研发进度及时对外公告。
问题十：子公司米度生物积极进取的开辟海外业务，请问公司能否分享一下米度海外业务拓展的愿景，以及我们的差
异化优势？
答：开辟海外业务，有助于米度生物学习并引进国际先进专业技术，从而提升自身质量标准，同时还能凭借先发优势
承接国外企业进入国内市场的相关业务。
问题十一：核药产品生产，所需的原辅材料包括重氧水，且能耗较高。请问当前能源价格（尤其是天然气）的波动是
否影响我们重氧水的采购成本？
答：暂时没有影响；原辅材料备有库存，且签订的是锁定单价的年度合同，当前能源波动不会影响采购价格。未来若
能源价格长期波动，会对成本产生一定影响，但重氧水在整体生产成本中占比较小，影响不大。
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