研报评级☆ ◇002669 康达新材 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ -0.81│ 0.41│ 0.43│ 0.66│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 9.75│ 8.99│ 9.26│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 1.02│ -9.02│ 4.46│ 4.47│ 6.52│ 8.14│
│归母净利润(百万元) │ 30.32│ -246.17│ 125.44│ 130.03│ 199.85│ 266.15│
│营业收入(百万元) │ 2792.53│ 3101.06│ 5236.87│ 5839.40│ 6538.85│ 7342.18│
│营业利润(百万元) │ -2.52│ -286.72│ 153.00│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 0.43 0.66 0.88 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│康达新材(002669)主业稳健修复+成长曲线清晰，多板块协同发力助力业绩扭 │中信建投 │买入
│亏为盈 │ │
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核心观点
2025年度公司以胶粘剂与特种树脂新材料板块为主线，紧抓风电行业景气上行机遇，风电结构胶及灌注树脂产销量创
历史新高、稳居市占率首位。同时加速向半导体材料领域突破，以专精特新“小巨人”企业集群建设应对市场竞争，实现
整体经营扭亏为盈。我们看好公司积极拓展海外市场，稳步推进重大项目建设，在胶粘剂与特种树脂新材料、电子信息材
料、半导体集成电路三大增长曲线下持续优化产业格局，充分开拓国内外市场，实现业绩与盈利中枢的稳健提升。
事件
1）公司发布2025年报，全年实现营收52.37亿元，yoy+68.87%；归母净利润1.25亿元，yoy+150.96%；扣非净利润0.1
7亿元，yoy+105.43%。
2）公司同步公告2025年度利润分配预案，拟每10股派现1元（含税），叠加本年度已实施的股份回购金额1.01亿元，
现金分红和股份回购总额占当年归母净利润比例达103.49%。
3）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收11.56亿元，同比+31.78%，环比-22.28%；归母净利润0.07亿元，同比+7
.73%，环比-83.42%。
简评
经营方面：
1）2025年公司胶粘剂/合成树脂/电子产品/复合材料/显示材料/LTCC材料分别实现营收47.00/1.16/1.62/0.19/0.02/
0.85亿元，yoy+108.69%/-38.72%/-38.20%/+19.73%/-97.88%/+93.56%。报告期内公司胶粘剂产品受益于风电行业景气度
的提升，风电系列产品销量创下历史最高记录：2025年公司胶粘剂产量、销量分别为26.71、27.37万吨，同比+134.67%、
+150.45%；合成树脂产量、销量分别为4.63、5.05万吨，同比+17.18%、+10.84%。公司风电结构胶及灌注树脂产品稳居行
业市占率首位，并持续拓展国际市场。
2）2025年公司胶粘剂/合成树脂/电子产品/复合材料/显示材料/LTCC材料分别实现毛利率12.87%/11.99%/35.19%/5.5
6%/-16.67%/+44.76%，yoy-4.97/+0.14/+4.66/-0.69/-34.45/-6.38PCT。公司核心主业胶粘剂及特种树脂新材料盈利相对
稳定，同时大连齐化8万吨电子级环氧树脂项目正稳步开展后续建设工作，预计将在原材料供应链上为公司进一步助力。
全年公司录得毛利率/净利率14.07%/2.39%，yoy-3.02/+10.33PCT，业绩扭亏为盈。单看25Q4，公司实现营收14.87亿元，
环比基本持平；归母净利润0.41亿元，环比增长26.1%。
3）电子科技板块个别子公司对业绩形成一定影响，经营有望逐步恢复。2025年公司子公司赛英科技、力源兴达分别
录得净利润亏损4418万元、2210万元，或主要受到外部环境及订单影响。同时，公司合计计提约1.00亿元的信用减值损失
及5602万元的资产减值损失。预计后续一方面相关子公司有望通过业务结构调整及内部管理提升进一步实现降本增效，并
提升和公司主业的协同性；另一方面公司将更为聚焦于电子信息材料板块和电子科技板块，着力打造第二、第三增长曲线
。
重大项目建设稳步推进，各子公司协同发展，筑牢长期发展根基。公司年报明确提及，“十五五”期间将实施系统性
战略规划，构建以第一曲线胶粘剂与特种树脂新材料为基础，电子信息材料为第二增长曲线，打造半导体集成电路为核心
的第三增长曲线产业布局，优化业务结构、突出核心能力，完善治理体系，为长期稳健发展筑牢根基。具体来看：1）胶
粘剂与特种树脂新材料板块方面，福建邵武胶粘剂生产基地已进入正式生产状态，产能逐步释放；唐山丰南胶粘剂生产基
地稳步推进各项验收工作；大连康达聚亚芳基醚（PAE）项目加速前期手续准备工作，努力实现年内开工建设；大连齐化8
万吨电子级环氧树脂项目按计划有序推进，其在原材料及灌注树脂加工方面有望有效协同并赋能公司产业链发展。2）电
子信息材料板块方面，上海晶材替代型产品铜基LTCC材料计划实现突破性销售，基于现有基础寻找新的利润增长点。氧化
铈CMP抛光液项目产品向目标客户送样，预计年内将依据客户反馈优化产品并实现稳定量产。惟新科技ITO靶材与氧化铝靶
材加速推进显示与存储领域目标客户的上机验证，实现规模化生产。3）电子科技板块方面，2025年公司完成对中科华微5
1%股权的收购，实现了在半导体集成电路领域的拓展，将特种集成电路设计与检测领域的优质资产纳入集团体系。中科华
微未来将重点聚焦核心型号、关键客户及重点市场，并着力推进民品与科研业务的拓展，逐步优化收入结构，提升整体经
营弹性与抗风险能力。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为1.30/2.00/2.66亿元，EPS分别为0.43/0.6
6/0.88元，对应当前PE分别为32.85x/21.38x/16.05x。我们看好公司积极拓展海外市场，稳步推进重大项目建设，依托多
层次、全方位的专精特新企业集群，在胶粘剂与特种树脂新材料、半导体材料、半导体集
风险分析
（1）产品及原材料价格波动超预期风险：胶粘剂产品的主要原材料为环氧树脂、胺类固化剂等石油化工基础原料，
其价格受国际原油价格、下游风电需求、行业产能等多重因素影响，超出预期的价格波动将直接影响公司盈利中枢。
（2）商誉减值风险：公司商誉账面余额较大，2025年计提商誉减值损失3024万元，若未来宏观经济下行、市场需求
变化或被收购子公司经营业绩未达预期，公司面临继续计提商誉减值的风险，将对当期净利润造成直接冲击。
（3）新业务发展不及预期风险：公司布局的LTCC材料、CMP抛光液、ITO靶材等半导体材料业务尚处于客户验证或产
能爬坡阶段，面临技术认证周期长、客户导入慢、市场竞争激烈等不确定性，若市场开拓进度不及预期，将影响公司第二
增长曲线的战略落地和整体盈利改善进程。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│康达新材(002669)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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康达新材料（集团）股份有限公司于2026年5月8日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员
有董事长王建祥，副董事长、总经理姚其胜，副董事长、副总经理、总会计师刘丙江，独立董事张姗姗，常务副总经理、
董事会秘书沈一涛。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225286730.PDF
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参与调研机构：3家
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2026-03-16│康达新材(002669)2026年3月16日投资者关系活动主要内容
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Q1:请介绍一下公司 2025 年度业绩预告中业绩同比变化较大的主要原因？
A：公司 2025 年度业绩预计实现扭亏为盈，主要得益于胶粘剂与特种树脂新材料板块产品销售大幅增长，其中风电
行业景气度提升带动风电叶片相关产品需求旺盛、销量显著增加，成为推动利润增长的核心因素。同时，公司通过优化产
业布局、提升资产质量，进一步增强了整体盈利能力。具体财务数据及分析请以 2025 年年度报告披露数据及信息为准。
Q2:请介绍一下公司如何展望风电叶片行业？
A：2025 年公司胶粘剂与特种树脂新材料板块呈现良好发展态势，产品销售总量稳步增长，同步带动板块净利润提升
。2026 年作为 “十五五” 规划开局之年，公司将密切关注行业政策及市场变化，依托自身在风电叶片用环氧结构胶、
灌注树脂等产品方面的积累，稳步做好生产经营与市场拓展工作，努力实现业务平稳健康发展。同时，公司将持续通过技
术创新、市场开拓、成本管控等方式，积极应对行业波动与市场竞争，不断夯实自身核心竞争力与行业地位。
Q3：公司的环氧树脂结构胶、灌注树脂去年销售情况及市场占有率情况如何？
A：2025 年前三季度，公司风电环氧树脂结构胶、灌注树脂销售同比实现稳步增长，市场地位持续巩固。其中，风电
叶片用环氧结构胶国内市场占有率第一，环氧灌注树脂国内份额保持领先。
Q4：近期受外部因素影响，国内环氧树脂原材料等原材料价格大幅上涨，请问贵公司生产的环氧灌注树脂相关产品是
否有上调价格的预期，如何应对原材料价格提升？
A：（1）公司积极布局上游原材料环节，并根据市场变化灵活调整生产节奏，保障长期稳定供应，并优化采购成本；
（2）紧密跟踪原材料市场的供需变化及价格波动，通过长期协议、预付款安排等多种举措，筑牢供应链的长期稳定与安
全，有效平抑成本波动；（3）与下游客户协商，通过原材料价格联动等方式议定产品价格，共同分担成本压力。
Q5：请介绍一下公司在电子级特种树脂领域已有哪些技术储备与布局？
A：公司控股公司康成达创（上海）新材料有限公司主要规划产品为电子级双（多）马来酰亚胺树脂，可应用于高速
覆铜板、BT 载板等领域。目前已通过部分客户的技术验证，并形成小批量供货，暂未对营收产生重大影响。
Q6：请介绍一下公司的 CMP 抛光液及项目进展情况？
A:CMP 抛光液是应用于半导体制造过程中的化学机械抛光（Chemical Mechanical Polishing，简称 CMP）工艺的材
料。作为公司半导体材料板块核心布局方向之一，与 ITO 靶材、氧化铝靶材、低温共烧陶瓷（LTCC）等共同构成无机半
导体材料业务矩阵，目前公司氧化铈抛光液（CMP）项目按照预期计划争取 4 月底前向目标客户送样，在 2026年依据客
户反馈优化产品并实现小批量生产。
Q7：请介绍一下公司中长期战略方向？
A:公司通过近年来的布局与发展，形成了以胶粘剂与特种树脂新材料系列产品为主链，高端电子信息材料为支撑的第
二增长曲线发展模式。公司以现有半导体材料产业布局为基础，通过多元化投资模式，加速向半导体产业战略转型升级，
努力打造第三增长曲线。公司战略布局高度契合国家产业政策导向，符合公司长远发展和战略规划。
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