研报评级☆ ◇002645 华宏科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.27│ -0.61│ 0.33│ 0.82│ 1.10│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 6.19│ 5.54│ 6.44│ 7.19│ 8.15│ 9.36│
│净资产收益率% │ -4.28│ -10.68│ 5.05│ 11.40│ 13.40│ 14.90│
│归母净利润(百万元) │ -158.81│ -355.56│ 204.31│ 517.00│ 691.00│ 882.33│
│营业收入(百万元) │ 6880.88│ 5576.22│ 7835.05│ 11385.00│ 13752.33│ 16366.33│
│营业利润(百万元) │ -182.47│ -331.85│ 243.16│ 636.00│ 833.33│ 1077.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 35.35 1.01 1.39 1.70 国投证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.84 1.09 1.42 银河证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.62 0.82 1.10 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│华宏科技(002645)业绩同比大增，稀土产品量价齐升 │国投证券 │买入
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稀土板块驱动收入高增，多业务协同支撑规模扩张。
公司2025年实现营业收入78.35亿元，同比增长40.51%，实现归母净利润2.04亿元，同比增长157.46%，成功扭亏为盈
；其中稀土资源综合利用收入40.81亿元，同比增长64.17%；全年稀土氧化物销量9165.94吨、产量8794.09吨，同比分别
增长57.11%、70.56%。稀土磁材收入19.05亿元，同比增长42.78%；全年销量14035.62吨、产量15791.73吨，同比分别增
长19.42%、27.32%。进入2026年Q1，公司实现营业收入25.12亿元，同比增长74.93%，归母净利润2.16亿元，同比增长595
.21%，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长696.50%,增长态势进一步强化。整体来看，公司收入增长主要由“稀土价格上
行+公司产能释放+销量增长”共同驱动，稀土资源综合利用与磁材业务已成为公司规模扩张的核心引擎。
费用率持续优化叠加减值充分出清，盈利修复基础进一步夯实。
公司2025年期间费用率为7.54%，同比下降1.12pct，主要系收入规模快速扩张带动规模效应释放，销售及管理费用增
速显著低于收入增速；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.73%、2.72%、3.39%、0.70%，同比分别变动-0.22pct
、-0.83pct、+0.10pct、-0.18pct，研发费用率小幅提升主要因公司持续加大技术升级与产品开发投入。进入2026年Q1，
公司期间费用率进一步降至6.55%，同比下降1.72pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.46%、2.31%、3.49%
、0.30%，同比分别变动-0.42pct、-1.05pct、+0.32pct、-0.58pct，主要受益于收入高增摊薄费用率，同时上年同期存
在可转债利息、本期未再发生，带动财务费用率明显回落。此外，公司2025年基于谨慎性原则计提商誉及资产减值9,138.
46万元，主要为威尔曼商誉减值及应收、存货减值，有助于进一步释放历史并购及经营性资产风险。
现金流短期承压后明显修复，杠杆稳中有降彰显经营质量改善。
公司2025年经营性现金流净额为-4.52亿元，较上年的0.88亿元明显下降，主要系稀土回收及稀土磁材业务规模扩大
、部分业务提前备货，导致采购支出和营运资金占用增加；进入2026年Q1，公司经营性现金流净额转正至3.91亿，主要受
益于销售收入增加、回款提升；资产负债率方面，公司2025年末资产负债率为39.79%，较上年末下降1.74pct；2026年Q1
末进一步降至36.76%，在业务持续扩张背景下杠杆水平仍稳中有降。整体看，公司2025年现金流压力更多源于扩张期备货
和营运资金投入，而2026年Q1随着收入放量和回款改善，现金流与资本结构已出现同步修复。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润6.36、8.75、10.66亿元，对应EPS分别为1.01、1.39、1.70元/股，目前股
价对应PE为25.4、18.5、15.2倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价35.35元/股，对应26年PE约35倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
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2026-04-29│华宏科技(002645)2026一季报点评：稀土产品量价齐升，业绩大幅增长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，实现营收25.12亿元，同比+74.93%，实现归母净利2.16亿元(扣非2.11亿元)，同比+5
95.21%（扣非同比+696.50%）。
盈利能力大幅提升，经营现金流大幅改善：报告期公司销售毛利率、净利率分别为16.21%、2.75%，同比分别提升7.0
3PCT、7.17PCT；报告期公司ROE(加权)5.21%，同比+4.28PCT；报告期公司稀土产品量价齐升，推动盈利能力大幅提升以
及一季度业绩高增长。26Q1,镨钕氧化物市场价大幅上涨，最高89万元，均价74.60万元/吨，同比上涨超70%。
报告期，公司资产负债率36.76%，同比-5.56PCT，负债率处于较低水平。报告期，公司经营性现金流净额3.91亿元，
同比大幅增长349.43%；收现比108.79%、净现比1.74，经营现金流得到大幅改善。
稀土回收、磁材产销量仍有较大增长空间：2025年，鑫泰科技和江西万弘技改扩能项目全面达产，稀土氧化物年产能
达12000吨，稀土氧化物销量9165.94吨，目前公司处于满产状态，2026年公司稀土氧化物产能具备30%以上增长空间；产
能利用率的提升，也将摊薄加工成本，进一步提升公司稀土回收业务的盈利能力。磁材方面，公司目前已具备2万吨/年生
产能力，2025年销量1.40万吨。包头2万吨高性能磁材项目一期1万吨产能有望于二季度开始试生产，届时公司磁材产能将
大幅增加至3万吨/年；2026年公司磁材产销量具备70%左右增长空间。稀土产业链景气度高，产能释放将推动公司业绩持
续高增长。
投资建议：鉴于公司26Q1业绩大幅增长，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.28亿元
、6.85亿元、8.93亿元，对应PE分别为27.83x、21.46x、16.47x。稀土产业链景气度高、公司产能稀土回收、磁材产能持
续释放，维持“推荐”评级。
风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新建项目进度不及预期的风险。
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2026-04-23│华宏科技(002645)2025年报点评：大幅扭亏，稀土回收、磁材产销增长空间大│银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营收78.35亿元，同比+40.51%，实现归母净利2.04亿元(扣非1.82亿元)，同比
+157.46%（扣非同比+140.26%）。业绩处于业绩预告下限附近。公司2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1元（
含税），以资本公积每10股转增2股。
盈利能力大幅改善，经营现金流阶段性净流出：报告期公司业绩大幅扭亏，销售毛利率、净利率分别为10.92%、2.75
%，同比分别提升4.33PCT、8.99PCT；报告期公司ROE(加权)5.72%，同比提升+15.83PCT。报告期，公司资产负债率39.79%
，同比-1.74PCT，有息负债率18.07%，均处于相对较低水平。报告期，公司经营性现金流大幅净流出4.52亿元，我们判断
主要是应收账款、存货阶段性增加所致。
稀土回收、磁材量价齐升是公司业绩反转核心驱动力：2025年，公司稀土回收收入40.81亿元，YOY+64.17%,毛利率10
.71%，同比提升8.71PCT;稀土氧化物销量9165.94吨，YOY+57.11%。磁材业务销售收入19.05亿，YOY+42.78%，毛利率8.51
%，同比提升1.97PCT；销量14035.62吨，YOY+19.42%。公司稀土板块产销两旺，是公司核心利润来源及业绩反转动力。
稀土回收、磁材产销量仍有较大增长空间：2025年，鑫泰科技和江西万弘技改扩能项目全面达产，稀土氧化物年产能
达1.2万吨，2026年公司稀土氧化物产能具备30%增长空间；磁材方面，公司目前已具备2万吨/年生产能力，包头一期1万
吨产能有望于二季度开始试生产，届时公司磁材产能将大幅增加至3万吨/年。稀土产业链景气度高，产能释放将推动公司
业绩持续高增长。
投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.87、5.13、6.88亿元，对应PE分别为37.53x、28.29x、21.
10x。稀土产业链景气度高、公司产能稀土回收、磁材产能持续释放，维持“推荐”评级。
风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新建项目进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│华宏科技(002645)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司包头项目进展如何，何时投产？
答：投资者您好，公司在包头投资的“一期年产1万吨高性能稀土永磁材料项目”建设工作按计划有序推进，目前正
在进行工程建设项目收尾验收，以及生产设备的安装调试工作，项目预计今年第二季度进入试生产阶段。项目具体进展情
况，请关注公司后续临时公告或定期报告披露内容。
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〖免责条款〗
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