研报评级☆ ◇002637 赞宇科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.19│ 0.29│ 0.39│ 0.95│ 1.30│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 7.86│ 8.00│ 7.89│ 8.44│ 9.27│ 10.34│
│净资产收益率% │ 2.38│ 3.59│ 4.91│ 10.80│ 13.40│ 14.85│
│归母净利润(百万元) │ 87.88│ 135.33│ 182.38│ 447.50│ 608.00│ 746.50│
│营业收入(百万元) │ 9611.72│ 10791.53│ 13133.66│ 15627.50│ 16998.50│ 18406.50│
│营业利润(百万元) │ 114.00│ 206.16│ 303.10│ 706.00│ 846.50│ 1050.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-18 增持 维持 --- 0.99 1.20 1.40 申万宏源
2026-04-24 增持 维持 --- 0.91 1.39 1.78 国信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-18│赞宇科技(002637)26Q1业绩略超预期，棕榈油环比走强，政策叠加厄尔尼诺支│申万宏源 │增持
│撑全年景气 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入131.34亿元（YoY+22%），归母净利润1.82亿元（YoY+3
5%），扣非后归母净利润1.82亿元（YoY+61%），毛利率7.17%（yoy+0.29pct），净利率1.24%（yoy+0.08pct），计提资
产和信用减值损失0.89亿元，业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为34.58亿元（YoY+7%，QoQ+11%），归母净利润
为0.32亿元（YoY+115%，QoQ-41%），扣非后归母净利润为0.45亿元（YoY+107%，QoQ-16%），毛利率8.44%（YoY+2.02pct
，QoQ+1.49pct），净利率0.96%（YoY+0.51pct，QoQ-0.63pct），计提资产和信用减值损失0.50亿元。
同时公司发布2026年一季报，业绩略超预期。26Q1公司实现营业收入为31.72亿元（YoY-8%，QoQ-8%），归母净利润
为1.01亿元（YoY+22%，QoQ+220%），扣非后归母净利润为1.01亿元（YoY+36%，QoQ+122%），毛利率8.55%（YoY+1.55pct
，QoQ+0.11pct），净利率3.40%（YoY+1.31pct，QoQ+2.44pct），业绩略超预期。
2025年日化业务销量增长，棕榈油价格提升，杜库达盈利显著走高。日化业务受益于市场拓展及OEM业务上量，销量
明显提升，25全年公司实现表面活性剂（含洗护用品）营业收入67.26亿元（YoY+49%），毛利3.56亿元（YoY+20%），毛
利率5.29%（YoY-1.28pct），销量96.73万吨（YoY+20%）；25全年公司实现油脂化工产品营业收入61.91亿元（YoY+1%）
，毛利5.29亿元（YoY+29%），毛利率8.55%（YoY+1.86pct），销量74.43万吨（YoY-8%），其中印尼杜库达工厂收入50.0
3亿元（YoY+30%），净利润约2.24亿元（YoY+101%），油化板块受益于棕榈油价格提升以及印尼税收政策，盈利能力显著
提升。依据百川数据，2025年国内棕榈油均价为9106元/吨，同比提升8%。
26Q1棕榈油价格环比提升增厚公司利润，政策叠加厄尔尼诺现象，棕榈油有望全年走强。1月印尼棕榈油基金管理机
构负责人表示，将从3月1日起将毛棕榈油（CPO）出口征收税（levy）从目前的10%上调至12.5%；3月以来，地缘冲突推升
油价，带动棕榈油价格上涨；随后，印尼计划于今年7月1日起正式实施B50计划，马来西亚亦呼吁加速推进B20政策。根据
百川盈孚数据，26Q1国内棕榈油均价9095元/吨（QoQ+3%），带动公司油化产品价差扩大，印尼基地新增产能陆续爬坡，
预计Q1贡献部分增量。表活方面，原料端涨价推动产品价格上涨，OEM业务逐步减亏，公司盈利有所修复。展望后续，全
球多家主流气象机构一致预警，2026年5至7月厄尔尼诺形成概率将快速升至55%-60%，下半年大概率正式形成，将会造成
东南亚棕榈油主产区干旱减产，棕榈油供应收紧，价格支撑力度较强。
OEM业务优势逐步体现，杜库达改扩建项目有望陆续贡献增量。洗护用品OEM/ODM加工业务是公司依托表面活性剂的原
料优势，打造高起点、高水准、智能化的日化生态产业园，为客户提供绿色日化洗护产品“配方定制、包装设计和生产加
工”的一体化、全方位OEM和ODM加工服务。目前公司OEM/ODM生产线，在江苏镇江建有年产能10万吨、河南鹤壁年产能50
万吨、四川眉山年产能50万吨已陆续投产。杜库达基地扩产项目持续推进，依据公司公告，截至25年底，杜库达改扩建项
目工程进度约95%，有望于26-27年持续贡献增量。
盈利预测与估值：考虑到棕榈油价格中枢上行，我们上调公司2026-2027年归母净利润为4.68、5.63亿元（前值为4.2
3、4.71亿元），新增2028年预测为6.58亿元，对应PE约13、11、10倍，维持“增持”评级。
风险提示：棕榈油价格大幅波动影响盈利；OEM业务拓展不及预期；印尼新产能消化不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│赞宇科技(002637)棕榈油价与出口税率上涨，带动印尼子公司利润增长 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司是国内表面活性剂、油脂化工领先企业，OEM/ODM项目稳步推进。当前公司表面活性剂和油脂化学品年产能突破1
20万吨，洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨，在浙江杭州、浙江嘉兴、江苏镇江、四川眉山、河南鹤壁、广东江
门、广东韶关、印度尼西亚雅加达等地建有工业化生产基地。公司依托表活技术优势、规模布局优势、物流包装配套优势
，开展OEM/ODM加工业务，为客户提供“配方定制、包装设计和生产加工”的一站式供应链服务，在有效降低成本的同时
，进一步提升公司表面活性剂的市场份额。此外公司印尼杜库达工厂盈利能力显著受益于棕榈油价上涨与印尼棕榈油出口
税率提升。
主要产品产销量及价格增长，带动公司营收利润同比提升。2026年4月，公司发布2025年年度报告及2026年一季报。
根据公司公告，2025年公司实现营业收入131.34亿元，同比增长21.70%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长34.76%；实
现扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长60.98%。收入的快速增长主要为销量增长及原料价格上涨带动产品单价提升。分
业务看，日用化工（含表面活性剂、洗护用品）实现收入67.26亿元，同比增长49.44%，毛利率为5.29%，同比下降1.28pc
t；油脂化学品实现收入61.91亿元，同比增长1.15%，毛利率为8.55%，同比提升1.86pct。2026年一季度，公司实现营收3
1.72亿元，同比下滑7.52%，环比减少8.29%；实现归母净利润1.01亿元，同比提升22.33%，环比增长219.85%；实现销售
毛利率8.55%，同比提升1.55pct，环比提升0.11pct；实现销售净利率3.40%，同比提升1.31pct，环比提升2.44pct。公司
归母净利润大幅增长或与棕榈油价格以及印尼出口关税提升有关。
印尼杜库达盈利贡献突出，国内部分业务亏损形成拖累。公司盈利核心在印尼子公司杜库达，其受益于印尼棕榈油出
口关税政策，具备显著的成本优势。2025年，杜库达实现净利润2.25亿元，是公司业绩的最主要来源。但国内部分业务的
亏损抵消了部分杜库达盈利，如国内江苏金马油脂化工品、河南赞宇洗护代加工，以及对合营企业新天达美的投资亏损。
杜库达改扩建项目正顺利推进，新增产能从2025年下半年起逐步释放，推动公司盈利能力和规模再上新台阶。同时，公司
OEM/ODM业务正处在产能爬坡和减亏的关键阶段，随着河南赞宇与眉山赞宇开工率提升，OEM/ODM业务有望从利润拖累项转
为增长点。
印尼棕榈油出口政策叠加棕榈油价上行利好公司海外业务。直接进口印尼棕榈油需要缴纳出口关税（Duty）与出口专
项税（Levy），棕榈油价格越高则缴纳税金金额越高；而进口以棕榈油为原料制备的如硬脂酸等油化产品则关税为零。公
司在印尼雅加达保税区拥有杜库达印尼有限公司，主要生产硬脂酸、氢化油等油脂化工品，产品与棕榈油税金差为公司带
来丰厚的税金优惠。印尼政府已于2026年3月1日起将毛棕榈油出口levy税率从10%提高到12.5%，此举在同等棕榈油价的前
提下将提升税金绝对值，叠加棕榈油价在美以伊冲突背景下上涨，进而快速提升杜库达公司的盈利水平。
杜库达破产裁定尚需最高法院判决。公司子公司杜库达于2026年3月13日收到印度尼西亚雅加达中区商事法院发送的
《破产裁定通知书》。该通知书宣告杜库达破产，并承担相应法律后果。杜库达已委托律师就本次破产裁定向印度尼西亚
最高法院提起上诉，请求撤销本次杜库达破产判决及全部法律后果。鉴于相关破产裁定上诉申请、PKPU程序撤销申请尚未
开庭审理，本次破产裁定仅为印尼地方法院审理结果，不代表印尼最高法院审理结果，最终的判决结果尚不确定，最终实
际影响需以印尼最高法院生效判决结果为准。
风险提示：政策风险，印尼最高法院判决杜库达破产的风险，棕榈油价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，新
产能爬坡低于预期的风险等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司为国内油脂化工、表面活性剂、洗护加工领先企业，油脂化学品、表面活性剂超120万吨/年产能、OEM/ODM达110
万吨/年。考虑到印尼提升棕榈油出口税率以及公司印尼新产能投放，谨慎上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年收入
175/189/210亿元（前值为173/188亿元），同比增长33%/8%/11%，归母净利润为4.3/6.5/8.4亿元（前值为4.1/5.1亿元）
，同比增长134%/53%/28%；摊薄EPS为0.91/1.39/1.78元，当前股价对应PE为13.6/8.9/6.9X，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│赞宇科技(002637)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
赞宇科技集团股份有限公司于2026年5月8日在同花顺路演平台（https://board.10jqka.com.cn/rs/pc/detail?roads
howId=1010736），以网络互动方式召开。举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有赞宇科技2025年度业绩说明会采
用网络远程方式进行，面向全体投资者，上市公司接待人员有总经理邹欢金、独立董事邓川、财务总监吴吉华、董秘徐强
。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-08/1225286286.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：4家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-24│赞宇科技(002637)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：公司 2025 年度主营业务经营情况？
答： 2025 年，公司实现表面活性剂（含洗护用品）营业收入 67.26亿元，较上年同期增长 49.44%。实现销售毛利
率 5.29%，较上年同期降低 1.28 个百分点。公司 2025 年销售表面活性剂（含洗护用品加工）数量 96.73 万吨，较上
年同期增长 19.57%。
2025 年，公司实现油脂化学品营业收入 61.91 亿元，较上年同期增长 1.15%。实现销售毛利率 8.55%，较上年同期
增长 1.86个百分点。公司 2025年销售油脂化学品数量 74.43万吨，较上年同期降低 7.65%。
问：公司生产的产品及主要应用于哪些领域？
答：公司生产的表面活性剂主要包括以 AES、LAS、AOS 为代表的阴离子表面活性剂，以 6501、CMEA、APG为代表的
非离子表面活性剂以及以 CAB、CAO 为代表的两性离子表面活性剂。公司生产的油脂化学品主要包括硬脂酸、脂肪酸、油
酸、单酸、二聚酸、聚酰胺树脂、单甘酯、甘油、脂肪酸盐及其他助剂等。
公司表面活性剂产品主要应用于洗涤剂、化妆品、食品加工、纺织印染等行业，这些行业生产的大部分产品逐渐成为
人们生活中的必需品。公司油脂化学产品主要应用于塑料、橡胶、纺织、日化、皮革、造纸、油田等诸多下游领域，具有
广阔的市场空间。
问：请问公司洗护用品 OEM/ODM 加工的具体产能情况？
答：目前公司在江苏镇江建有年产能 10 万吨液体洗涤剂 OEM/ODM 生产线，河南鹤壁年产能 50 万吨洗护用品 OEM/
ODM 项目、四川眉山年产能 50 万吨洗护用品OEM/ODM 项目已投产。洗护用品 OEM/ODM 加工服务能力已达到 110 万吨。
问：公司开展 OEM/ODM 加工业务的优势？
答：公司依托自身表面活性剂业务的技术与规模优势，全力打造行业领先的“表活原料生产+洗护用品代加工服务”
一体化产业链模式，已分别在江苏镇江、河南鹤壁、四川眉山等地建立了表面活性剂生产线和日化洗护产品生产线一体化
布局的大型综合日化园区。通过整合上下游供应链，引进辅料、包材、智能仓储物流等配套产业，为客户提供优质高效的
日化产品 OEM/ODM 一站式加工服务，从而有效降低原材料运输成本和生产成本，与客户、供应商一起实现互利共赢、协
同发展。一体化供应链模式一方面有利于公司与客户打造供应链利益共同体，提升客户黏性，拓展合作广度与深度；另一
方面有助于锁定表面活性剂产品销售，进一步巩固市场份额，增强公司市场竞争力及抗风险能力。
问：表面活性剂行业竞争格局？
答：我国排名前五的阴离子表面活性剂生产企业产量占据全国产量的 75%以上（2024 年为 70%），集中度继续提升
。2025 年公司主要表面活性剂产品（AES、LAS、AOS）产销量国内排名行业第一。
问：油脂化工行业情况？
答：2025 年，中国油脂化工行业正处于转型升级关键期。随着"双碳"目标推进和消费升级，行业将朝着高端化、绿
色化、智能化方向发展。预计未来几年，具备全产业链优势、技术创新能力强的龙头企业将进一步提升市场集中度，行业
整体竞争力持续增强。
问：公司开展期货套期保值业务的情况？
答：公司开展期货套期保值业务的目的是为规避原材料价格波动给公司经营带来的风险，控制公司生产成本。公司目
前有适度地开展商品套期保值业务。
问：请问公司的库存周期情况？
答：公司正常库存净头寸 1-2 个月，低位时库存净头寸在 5-10 万吨。
问：公司技术优势体现在哪些方面？
答：公司是由科研院所转制而来的国家高新技术企业，承继了原科研院所较强的专业研发力量，设有中国轻工业磺化
表面活性剂工程技术研究中心、浙江省表面活性剂重点企业研究院和重点实验室、浙江省功能性结构脂质合成与应用重点
实验室等。公司在表面活性剂及油脂化学品两大领域，积极发挥省重点企业研究院和重点实验室的平台优势，立足于新产
品、新工艺的技术研究，针对相关产品技术产业化不断进行技术创新，2025 年在新型特种表面活性剂、新型合成酯等新
产品开发，AES、磺酸及甜菜碱等传统表面活性剂的工艺优化、品质提升及应用领域拓展等方面取得显著成效。公司科研
创新及成果产业化能力在行业中处于领先水平，能够持续不断进行技术创新、工艺改进，使公司在产品创新、节能降耗、
提质增效等方面较同行业其他企业具有明显技术优势。
问 ：请问现在印尼出口税政策的具体情况？
答： 4 月 1 日至 30 日的毛棕榈油出口关税为每吨 148美元，出口专项税为 123.7 美元，合计 271.70 美元/吨。
问：公司未来发展战略规划？
答：公司坚持“立足表面活性剂、油脂化学品、洗护用品 OEM/ODM 主业砥砺前行”的发展战略，坚持以客户为中心
，发挥自身的技术、模式、区位、品牌、供应链、管理等优势，通过加强技术创新和适度延伸产业链，有效打通表面活性
剂、油脂化学品和洗护用品全产业链，持续提升市场占有率和增强综合竞争力，实现公司高质量发展，致力于成为全球卓
越的化学品制造服务商。
问：未来经营计划？
答：2026 年是公司坚持聚焦主业，深化管理变革，打通油化、日化、洗护全产业链的决胜之年。面对全球经济适度
提振、国内经济平稳复苏，下游行业加快回暖的市场机遇，公司必须坚持干字当头，坚定信心，抢抓机遇，下大气力开拓
外贸业务，进一步扩大全球化视野，全面提升国际贸易的市场占有率，确保公司稳健快速的发展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|