研报评级☆ ◇002626 金达威 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.56│ 0.56│ 0.71│ 0.95│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 6.44│ 7.02│ 7.18│ 7.40│ 7.81│ 8.33│
│净资产收益率% │ 7.05│ 7.99│ 7.62│ 9.71│ 12.43│ 14.54│
│归母净利润(百万元) │ 276.71│ 341.99│ 339.91│ 433.96│ 581.86│ 722.77│
│营业收入(百万元) │ 3102.58│ 3240.06│ 3365.37│ 3811.50│ 4650.25│ 5458.75│
│营业利润(百万元) │ 355.96│ 482.30│ 378.98│ 546.25│ 725.75│ 896.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 首次 --- 0.66 0.94 1.23 太平洋证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.64 0.94 1.21 长城证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.67 0.94 1.14 光大证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.87 0.99 1.17 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│金达威(002626)保健食品筑基，藻油打开成长空间 │太平洋证券 │买入
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事件：公司公布2026年半年报，26H1实现营收17.73亿元，同比+2.58%，归母净利润1.70亿元，同比-31.23%，扣非归
母净利润1.59亿元，同比-33.99%。其中26Q2实现营收9.60亿元，同比+6.49%，归母净利润1.04亿元，同比-16.82%。
保健食品放量驱动，原料端价跌量增磨底。分产品看，26H1营养保健食品/辅酶Q10/维生素A分别实现收入10.39/3.75
/1.21亿元，同比分别+10.20%/-1.43%/-38.42%。营养保健食品增长稳健，主要来自Doctor'sBest在国内市场的持续放量
，叠加美国Vit-Best经营改善，成为业绩增长核心驱动力。辅酶Q10销量同比+15.14%，单价同比-14.39%，价跌量增凸显
龙头地位。维生素A销量同比-11.47%，单价同比-30.43%，供需失衡下有所承压。分区域看，26H1境内/境外销售分别实现
收入5.15/12.58亿元，分别同比+20.77%/-3.38%，核心驱动力为Doctor'sBest品牌势能释放。
发力新品类，藻油Omega-3打开成长空间。公司积极布局藻油Omega-3等新品类，万吨油脂项目已进入设备安装调试及
试生产阶段，年产10万吨藻油Omega-3项目有序推进，培育新增长点。藻油直接从微生物中提取，可规避鱼油重金属污染
与供应链不稳定问题，受厄尔尼诺影响，鱼油涨价显著加速藻油Omega-3对鱼油的替代进程。公司藻油Omega-3现处产能爬
坡阶段，有望持续贡献增量。
原料价格与汇兑双重扰动，利润端短期承压。26H1公司整体毛利率39.78%，同比-0.67pct，其中保健品毛利率逆势提
升，原料（辅酶Q10，维生素A）价格下行拖累整体。费用端，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.13%/10.94%/1.8
3%/2.90%，同比+1.23/0.00/-0.54/+3.01pct，销售费用率抬升主要系加大营销资源投入，财务费用率大幅抬升主要系汇
兑损益及利息支出增加。综合来看，26H1归母净利率9.59%，同比-4.72pct。若剔除原料价格波动及汇兑影响，保健品业
务盈利能力保持稳健。
投资建议：公司作为全产业链布局保健品企业，核心原料业务壁垒深厚。2026H1营养保健食品收入稳健增长，Doctor
'sBest在国内市场量利双升，境内收入+20.77%，品牌势能持续释放。辅酶Q10价跌量增，龙头地位稳固，短期原料价格已
处底部，下行风险可控。以藻油Omega-3为代表的新原料项目稳步推进，受益于鱼油价格大涨带来的替代机遇，有望打造
成为继辅酶Q10后的第二增长曲线。我们看好公司在夯实原料优势的基础上，持续发力C端品牌业务，打开长期成长空间。
我们预计公司2026-2028年实现营收37.5/45.9/54.7亿元，同比+11.3%/+22.4%/+19.2%，预计实现归母净利润4.0/5.8/7.5
亿元，同比+18.2%/+43.4%/+29.8%，对应PE为25x/17x/13x，给予"买入"评级。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；国内市场拓展不及预期。汇率变动加剧；
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2026-09-02│金达威(002626)保健品稳增，藻油蓄势待发 │长城证券 │买入
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事件：2026H1公司实现营收17.73亿元（yoy+2.58%），归母净利润1.70亿元（yoy-31.23%），扣非归母净利润1.59亿
元（yoy-33.99%）；2026Q2公司实现营收9.60亿元（yoy+6.49%），归母净利润1.04亿元（yoy-16.82%），扣非归母净利
润0.98亿元（yoy-19.92%）。
保健品与境内驱动增长，原料结构性承压。分产品看，2026H1营养保健食品营收10.39亿元（yoy+10.20%），主要来
自DRB在国内市场的持续放量，叠加Vit-Best经营改善；辅酶Q10营收3.75亿元（yoy-1.43%），销量同比+15.14%，单价同
比-14.39%，价跌量增凸显龙头地位；维A营收1.21亿元（yoy-38.42%），销量同比-11.47%，单价同比-30.43%，供需失衡
下有所承压。分地区看，2026H1境内/境外销售分别实现营收5.15/12.58亿元，分别同比+20.77%/-3.38%，核心驱动力为D
octor'sBest品牌势能释放。
原料拖累整体毛利率，费用端上行致利润同比下滑。2026H1归母净利润同比-31.23%，主因原料价格下行及汇率波动
。2026H1毛利率39.78%，较上年同期-0.67pct，其中保健品毛利率逆势提升，原料（辅酶Q10和维A）拖累整体毛利率。费
用端，2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.13%/10.94%/1.83%/2.90%，分别较上年同期变化+1.23/0.00/-0.
54/+3.01个pct，公司持续加大营销资源投入，财务费用率大幅抬升主要系汇兑损益及利息支出增加。2026H1归母净利率
为9.59%，较上年同期-4.72pct。
藻油替代逻辑持续强化，先发布局有望受益于行业趋势。藻油Omega-3具有食品安全可控、产出不受资源限制、供应
链稳定、适合素食人群等核心优势，有望对传统鱼油形成替代，万吨油脂项目已进入设备安装调试及试生产阶段，年产10
万吨藻油Omega-3项目有序推进。据FAO报告，2026年5月秘鲁饲料级鱼油FOB价格达4,100美元/吨，同比上涨64%，主因秘
鲁、智利及北大西洋多地捕捞配额同步收缩，叠加厄尔尼诺风险增强。供需趋紧背景下，藻油替代的经济性进一步凸显，
公司在藻油领域的先发布局有望持续受益。
投资建议：公司“原料+品牌”双主业格局清晰，短期原料价格已处底部、下行风险可控，中长期藻油新产能落地将
打开增量空间。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.93/5.74/7.37亿元，EPS分别为0.64/0.94/1.21元/股，当前
股价对应PE估值分别为25.5/17.5/13.6X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业
监管政策对公司经营产生的影响。
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2026-08-26│金达威(002626)2026年半年报点评：保健品收入稳健增长，关注藻油新品放量│光大证券 │增持
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事件：金达威26H1实现营业收入17.7亿元，同比+2.6%；归母净利润1.7亿元，同比-31.2%；扣非归母净利润1.6亿元
，同比-34%。其中，26Q2实现营业收入9.6亿元，同比+6.5%；归母净利润1亿元，同比-16.8%；扣非归母净利润1亿元，同
比-19.9%。
营养保健食品稳健增长，维生素A业务承压。1）分产品看：26H1营养保健食品实现收入10.39亿元，同比+10.20%。旗
下Doctor'sBest品牌在中国市场销量大幅增加，26H1金达威控股营业收入、净利润分别同比+64.91%/+90.26%；美国Vit-B
est工厂经营基本面企稳回升，营收同比+40.14%，净利润同比+30.92%；Zipfizz功能饮品受益于无形资产摊销同比减少，
净利润同比+88.71%。26H1辅酶Q10系列实现收入3.75亿元，同比-1.43%，主要系市场价格同比下降所致，金达威药业净利
润同比-54.49%。维生素A系列实现收入1.21亿元，同比-38.42%，金达威维生素净利润同比-99.43%，主要系VA市场价格同
比大幅下降。2）分地区看：26H1境内销售实现收入5.15亿元，同比+20.77%，境内业务加速拓展；境外销售实现收入12.5
8亿元，同比-3.38%，境外收入占比仍较高。
毛利率结构性分化，汇兑损益致财务费用大幅增加。1）26H1/26Q2公司毛利率分别为39.78%/41.32%，同比-0.67/+2.
04pcts。H1毛利率小幅下降主要系辅酶Q10、维生素A等原料产品价格下行拉低整体毛利；Q2毛利率同比提升主要系高毛利
率的营养保健食品收入占比提升及产品结构优化。分产品看，辅酶Q10毛利率48.90%（同比-7.05pcts），营养保健食品毛
利率40.04%（同比+5.69pcts），结构性分化明显。2）26H1/26Q2公司销售费用率分别为11.13%/11.77%，同比+1.23/+1.4
5pcts，主要系公司加大品牌营销推广投入。3）26H1/26Q2管理费用率分别为10.94%/10.31%，同比持平/-0.26pcts。4）2
6H1财务费用率为2.90%，同比+3.01pcts，主要系汇兑损益及利息费用增加影响所致。5）综合来看，综合来看，26H1/26Q
2公司销售净利率达到10.55%/12.5%，同比-3.29/-0.41pcts。
藻油Omega-3项目稳步推进，大额回购彰显发展信心。1）重点项目建设：26H1内蒙古金达威万吨油脂项目建设顺利，
设备陆续安装，已开展部分调试试生产；营养保健品智慧工厂、10万吨藻油Omega?3、KHS工厂改造等项目有序推进。藻油
Omega?3对比传统鱼油多项优势突出，市场需求有望扩容，公司将整合上下游资源，夯实大健康、合成生物赛道实力。2）
美国产能布局：2026年1月，海外子公司新设KHS并收购亚利桑那州保健品工厂资产，目前开展产线改造。未来KHS将联动V
it?Best工厂，覆盖原料、品牌业务并拓展代工订单，打造海外业绩增量。3）股份回购：2026年5月公司出台回购方案，
回购规模2?4亿元，调整后回购价格上限24.60元/股，用于员工持股、股权激励或可转债转股。截至8月24日累计回购占总
股本2%，持续回购彰显公司对未来发展信心。
盈利预测、估值与评级：考虑到维生素A业务压力较大，公司营销推广力度加大，我们下调公司2026-2027年归母净利
润预测分别至4.09/5.73亿元（分别下调20%/6%），维持2028年归母净利润预测为6.93亿元，当前股价对应PE分别为25x/1
8x/15x，公司在辅酶Q10领域具备领先优势，后续伴随公司加大C端投入布局，保健品业务增长有望提速，维持“增持”评
级。
风险提示：新品增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全问题。
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2026-04-22│金达威(002626)2025年年报点评：资产减值扰动，整体经营向好 │东吴证券 │买入
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金达威公布2025年报，全年收入/归母净利润分别为33.65/3.40亿元，同比+3.87%/-0.61%，其中Q4收入/归母净利润
分别为7.61亿元/亏损-0.21亿元，同比-15.18%/由盈转亏；2025年盈利主要受计提资产减值影响（2025年资产减值损失-1
.38亿元，下文详述）。
分产品看，维生素A原料/辅酶Q10系列/营养保健品分别实现营收3.3/7.0/19.2亿元，同增22%/-5%/持平，三大系列毛
利率同比分别-10/+6/+1pct至23%/54%/36%，辅酶Q10主要系单价下跌，销量及毛利率均提升。
2025/25Q4公司毛利率分别39.35%/36.36%，同比+0.83/-3.43pct，Q4毛利率走低或与辅酶Q10单季度价格走低（季节
正常波动，Q1有望修复）、维A价格基数较高影响。维生素A市价供参考（非公司订单价格），24Q4/25Q4为165/63元/千克
，24全年/25全年为133/77元/千克；25Q1/26Q1为112/69元/千克；本轮涨价前后61/116元/千克、25Q2均价74元/千克。
费用稳中有降，短期盈利受资产减值影响。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.10/-0.51/+0.11/+1.
5pct至9.87%/11.34%/2.25%/0.9%；25Q4同比分别+2.00/+2.81/+0.29/+5.5pct至10.53%/13.26%/2.43%/2.6%；2025年公司
销售净利率同比-1.80pct至9.53%，主要系-1.38亿的资产减值损失影响，其中存货/无形资产/商誉损失-0.45/-0.29/-0.5
2亿元，商誉减值主要来自C端副品牌Zipfizz（2025年Zipfizz计提0.52亿，与整体商誉口径吻合，净利润同比-183.40%）
；财务费用走高主要系汇兑影响。
2025年子公司金达威药业（辅酶Q10/DHA/ARA）/金达威维生素（食品饲料添加剂）/诚信药业（医药原料等）/Vita-b
est/DRB/Zipfizz分别实现营收8/4/1/5/11/5亿元，同比分别-8%/+34%/+4%/+21%/+2%/-10%，净利润同比-14%/+70%/+87%/
转盈（经前序调整VB已实现转盈）/+5%/-183%至1.7/0.2/-0.1/0.2/1.5/-0.4亿元，药业/维生素/VB/DRB净利率同比-1pct
/+1pct/转盈/持平至21%/5%/4%/14%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司2025年集中计提资产减值损失、2026年轻装上阵，我们调整公司2026-2027年归母
净利润预测至5.32/6.04亿元（前值5.03/5.85亿元），并新增2028年利润预测7.14亿元，对应PE为19/17/14倍。考虑到20
26年各业务均有着力点，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：105家
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2026-08-26│金达威(002626)2026年8月26日-9月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司上半年辅酶 Q10业务表现？
答：辅酶 Q10在营养保健、医药、美容化妆等方面应用广泛，市场需求稳定增长。2026 年上半年公司辅酶 Q10产销
量、市占率仍是全球领先，销量较去年同期上涨 15%以上，实现收入3.75 亿元，占公司营业收入的 21.18%。受市场供给
增长较快影响，辅酶 Q10价格有一定的压力。
2、子公司 Vit-Best 当前的运营情况如何，有哪些产能扩张规划？
答：Vit-Best运营情况正常，产能已接近满产状态，其在建的软胶囊生产线正常推进，投产后年产能可达 30亿粒。
软胶囊是保健品领域占比大、附加值高的剂型，投产后将补充公司当前仅生产硬胶囊、片剂的剂型短板。
3、子公司 KHS工厂基本情况如何，后续有哪些改造和规划？
答：2026 年公司子公司 KUC Holding 于美国亚利桑那州设立合 资 公 司 Kingdomway Health Sciences LLC（ 以
下 简 称“KHS”），持股比例 86.4%。KHS以现金方式购买美国一保健品工厂的不动产和相关业务资产。目前 KHS正在对
其老旧设备进行全面升级改造。改造完成后，工厂的生产剂型将覆盖片剂、硬胶囊、软胶囊、咀嚼糖、粉剂等多种品类，
进一步完善公司的产能布局。
4、公司多特倍斯品牌的基本情况、业务布局以及产品特点是怎样的？
答：Doctor's Best是公司收购的海外品牌，是境外原生品牌，目前 80%的销售来自亚马逊、iHerb等全球电商平台，
客户覆盖超 150个国家。Doctor's Best近 20%的销售在中国大陆地区实现，主要销售平台为天猫、淘宝、京东、抖音等
。该品牌由医生创立，十分重视科学配方和原料可靠。今年上半年 Doctor'sBest取得较好的销售增长，尤其是在中国大
陆地区，销售增长超 60%。
5、公司藻油产能的布局如何？
答：公司万吨油脂项目为可转债募投项目，产能布局在内蒙古药业 6号厂区，主要产品包括：DHA 藻油、冬化油、微
藻粕等。公司 10万吨藻油项目于 2026年 4月立项，产能布局在内蒙古药业 9号厂区，主要产品包括：藻油和微藻粕等。
藻油可在养殖饲料、膳食补充等领域部分替代鱼油，是优质的Omega-3脂肪酸来源。投产后公司将具备全球最大的藻油生
产规模。
6、公司为什么选择切入藻油赛道？
答：一方面藻油未来市场空间较大，高端水产养殖、膳食补充对 Omega-3 的需求逐年增长，传统 Omega-3 的主要来
源为鱼油，受渔业资源的限制，鱼油供给有限，随着行业技术的提升、成本的下降，藻油有望成为 Omega-3 的主要来源
之一；另一方面公司为全球最大的辅酶
Q10 生产商，多年来不断打磨和精进相关生产工艺和技术，具备国际领先的发酵、分离、精炼提纯能力。公司的藻油
纯度高、品质好，获得客户的高度认可。
7、藻油部分替代鱼油的逻辑是什么？
答：相对鱼油：一是藻油无残留、可追溯，安全性更高；二是鱼油供给依赖野生海洋资源，受气候等因素影响波动较
大，藻油生产稳定，供给可持续；三是随着规模化生产的推进及技术进步，藻油成本有望进一步下降。
8、公司藻油产能的扩张节奏是怎样的？未来产能爬坡的规划是什么？
答：目前公司万吨油脂项目已有约三分之一的 DHA藻油产能在试生产，后续三分之二的 DHA藻油产能建设将于今年 4
季度陆续完成。10 万吨藻油 Omega-3项目正在积极建设中，一期 2.5万吨 DHA藻油产能预计将在 27年 1-2季度开始陆续
释放。10万吨藻油 Omega-3 项目的后续产能释放公司将将依据建设进度及市场情况进行调整。上述两个项目将为公司带
来新的业务收入和利润来源。
9、公司的饲料用酵母蛋白业务？
答：公司持股 40%的智元生物主要从事酵母蛋白产品的研发、生产与销售，产品主要用于饲料添加。目前处于建设过
程中，计划 2026年四季度投产。客户以饲料生产厂商为主。
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参与调研机构：10家
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2026-05-20│金达威(002626)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1、辅酶 Q10未来的市场竞争格局如何？公司这方面经营策略是怎样的？
答：辅酶Q10 广泛应用于营养保健食品、食品添加剂、医药及化妆品等多个领域，市场需求稳步扩容，行业供给格局
相对集中。公司未来将持续深耕技术创新，稳固盈利毛利水平，坚守并进一步提升市场份额。
2、公司对于油脂项目未来的计划是怎样的？
答：公司认为与传统鱼油相比，藻油 Omega-3 来源于海洋微藻，具有食品安全和质量可控、可追溯、产出不受资源
限制、适合素食人群、供应链更稳定等优势，其市场需求有望持续增长。去年开始，公司推进了万吨油脂项目、投资建设
了年产10 万吨藻油 Omega-3项目。未来公司将重点推进上述项目，协同上下游产业链资源，提升公司在大健康及合成生
物赛道的综合竞争力。
3、公司认为电商平台对跨境保健品的监管对公司旗下保健品品牌是否有影响？公司保健品品牌未来的营销策略是什
么？
答：公司旗下保健品品牌主要为 Doctor’s Best 多特倍斯。目前电商平台加大了对跨境保健品的监管对公司品牌宣
传会存在一定影响，但长期来看，行业规范化发展将有利于具备全产业链优势、产品可靠合规的公司。在品牌营销方面，
公司未来将给予品牌更多的关注和支持，调整品牌目标考核、加大营销投入力度、优化产品渠道建设，大力提升运营水平
，通过产品和渠道共同推进品牌影响力
4、公司保健品生产端的发展如何？
答：美国 VB工厂经营基本面已企稳回升、态势向好。同时，公司在亚利桑那州设立合资企业 Kingdomway Health Sc
iencesLLC（简称“KHS”），主营软胶囊、片剂、粉剂、水剂、条包等多剂型膳食补充剂的研发、生产与销售。后续 KHS
与 VB工厂既可协同赋能公司原料业务，又可拓展对外代工订单，有望成为公司全新业绩增长点。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│金达威(002626)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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金达威于2026年5月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召
开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1.董事长兼总经理江斌
，2.董事、副总经理兼财务总监洪航，3.独立董事王肖健，4.副总经理兼董事会秘书李晓芳，5.保荐代表人孙昭伟，6.保
荐代表人李姝。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225310110.PDF
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