研报评级☆ ◇002614 奥佳华 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.10│ 0.02│ 0.14│ 0.17│ 0.20│
│每股净资产(元) │ 7.22│ 6.99│ 6.92│ 7.00│ 6.94│ 6.92│
│净资产收益率% │ 2.25│ 1.45│ 0.28│ 1.99│ 2.35│ 2.76│
│归母净利润(百万元) │ 103.20│ 64.24│ 12.27│ 89.57│ 106.50│ 123.33│
│营业收入(百万元) │ 5030.46│ 4833.32│ 5086.94│ 5493.00│ 5886.50│ 6275.00│
│营业利润(百万元) │ 150.13│ 81.86│ 43.01│ 125.28│ 154.99│ 193.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 0.22 0.25 0.27 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 7.7 0.06 0.09 0.13 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│奥佳华(002614)2025年年报及2026年一季报点评：25年业绩承压，静候行业拐│申万宏源 │增持
│点 │ │
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事件：2026年4月28日，公司发布2025年年报及2026年一季报，奥佳华2025年实现营收50.87亿元，同比增长5%；实现
归母净利润0.12亿元，同比下降81%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比转负。2026年Q1单季度实现营收12.76亿元，同
比增长11%；实现归母净利润-0.66亿元，同比转负；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损扩大。
投资要点：
2025年公司业绩承压。奥佳华2025年实现营收50.87亿元，同比增长5%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降81%；实
现扣非归母净利润-0.07亿元，同比转负。2026年Q1单季度实现营收12.76亿元，同比增长11%；实现归母净利润-0.66亿元
，同比转负；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损扩大。25年公司业绩低于市场预期，主要因2025年受全球经济动能疲
弱，海外消费需求不足影响，公司业绩承压。
25年按摩椅板块承压，按摩小家电板块收入同比个位数增长。保健按摩板块，2025年公司按摩椅、按摩小电器板块分
别实现营收19.90、17.94亿元，同比分别-2.78%、+6.98%。公司坚决把握AI产业趋势向上的发展机遇，持续加码研发投入
，并以市场需求为导向，持续扩大“AI+按摩”技术领先优势，持续推进汽车按摩座椅研发，同时加快推进具身智能产业
布局，探索健康服务机器人垂直领域场景化应用落地。公司重点发力自主品牌业务，核心自主品牌已成为中国大陆、中国
台湾/香港、东南亚、北美保健按摩核心市场头部品牌，并逐渐开拓“一带一路”沿线国家新兴市场，自主渠道覆盖深度
、广度均持续扩大。公司“摩享时光”共享按摩椅品牌在国内继续扩大万达等中高端商场的入驻，在海外以本地化经营的
模式持续扩大对东南亚、中东等中高端商场和机场点位的入驻，2025年新铺设及存量按摩椅数量处于行业前列，盈利能力
小幅提升。健康环境板块，呼博仕品牌持续获得北美核心客户的增量订单，同时还进一步开拓了俄罗斯、中国台湾、韩国
、德国、泰国等新的增量市场，推动2025年销售收入增长25.17%。
25年期间费用率有所下降。2025年公司实现毛利率33.93%，同比-2.11个pcts。期间费用方面，25年销售费用率同比-
0.79个pcts至20.31%，管理费用率8.17%，同比持平。财务费用率-0.17%，同比-0.54个pcts。最终录得25年净利率0.24%
，同比下降1.28个pcts。
下调盈利预测，维持“增持”评级。当前国内外市场保健按摩等非必需消费品需求仍较疲软，我们下调盈利预测，预
计2026-2027年分别可以实现归母净利润1.40、1.55亿元（前值为1.60、176亿元），新增2028年盈利预测为1.66亿元，同
比分别+1036.9%、+11.1%、+7.3%，对应当前市盈率分别为27倍、24倍和23倍，公司自主品牌业务持续发力，有望带动盈
利能力改善，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险；终端市场需求不及预期风险。
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2026-04-29│奥佳华(002614)静待26年需求回暖及盈利能力恢复 │华泰证券 │买入
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公司发布年报和一季报：25年实现营业收入50.87亿元/同比+5.2%，归母净利润1227万元/同比-80.9%，扣非后归母净
利为-705万元/同比-129.0%；26Q1公司营收12.76亿元/同比+11.2%，归母净利润-6614万元/由盈转亏，扣非后归母净利-7
803万元/亏损同比小幅扩大。公司25年净利表现低于我们此前预期（0.95亿元），主要是原材料价格上涨和产品结构变化
等因素影响下，毛利率同比下滑。展望未来，我们认为公司聚焦保健按摩主业，积极布局自主品牌和海外ODM业务，持续
加码“AI+”科技创新，期待后续盈利能力修复，维持“买入”评级。
按摩椅收入相对承压，自主品牌表现亮眼
分产品看：1）25年保健按摩实现营收37.84亿元/同比+1.61%（其中按摩椅营收19.90亿元/同比-2.78%，按摩小电器
营收17.94亿元/同比+6.98%），公司同步发展国内自主品牌和海外ODM业务，积极打造爆款产品，并联合LINEFRIENDS等热
门IP迭代新品，25年OG-7508系列国内销量达2.7万台，国内“OGAWA奥佳华”品牌净利润增长20.79%。2）此外，25年健康
环境业务实现营收5.79亿元/同比+10.5%，主要得益于北美核心客户订单增加，并拓展了俄罗斯、中国台湾、韩国、德国
、泰国等新的增量市场。
国内营收有所下滑，海外品牌和产能积极构建
分区域看：1）25年国内营收13.41亿元/同比-6.81%，主要是国内需求偏弱所致。2）25年海外营收35.73亿元/同比+1
0.30%，国际化布局成效显著。海外自主品牌业务积极拓展，国际“OGAWA奥佳华”25年销售额增长10.12%（其中马来西亚
和越南市场分别增长7.3%、76.0%），此外公司积极布局海外产能，25年越南工厂按摩小电器、健康环境等产品合计540万
台/年产能建设并投产，越南工厂经营效益快速释放，实现了首年盈利，有效对冲了部分美国加征关税带来的负面冲击。
25年毛利率同降2.1pct，拖累利润端表现
25年公司综合毛利率33.9%/同比-2.1pct，我们判断主要是因为产品结构变化，相对高毛利的按摩椅业务收入占比下
降。费用端，25年整体期间费用率32.7%/同比-1.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3/8.2/4.4/-0.2%，同比-0
.8/持平/-0.4/-0.5pct，公司通过精益制造和供应链优化努力控费。综合影响下，25年公司归母净利率0.2%/同比-1.1pct
。
盈利预测与估值
考虑到终端需求仍有待修复，我们下调26-27年毛利率预测，上调管理和财务费用率指标，并参考25年所得税率上调
预测年份税率水平，预计26-28年归母净利润为0.39/0.58/0.81亿元（26/27年较前值分别下调79%/78%），对应EPS为0.06
/0.09/0.13元，BPS为7.00/6.94/6.92元。采用历史估值法，公司近3年来历史平均PB为0.98x，考虑到公司自主品牌业务
经营渐入佳境，盈利能力有望筑底回升，我们给予公司26年1.10x目标PB，对应目标价7.70元（前值为9.21元，基于26年3
5倍PE），维持“买入”。
风险提示：保健按摩需求下滑，多元业务表现乏力，人民币升值。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│奥佳华(002614)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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奥佳华智能健康科技集团股份有限公司于2026年5月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5
w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有厦门辖区上市公司2025年年报
业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动，上市公司接待人员有1、董事长兼总经理：邹剑寒先生，2、财务总监：苏卫标
先生，3、独立董事：王志强先生，4、副总经理兼董事会秘书：李巧巧女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225311310.PDF
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