研报评级☆ ◇002605 姚记科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.36│ 1.30│ 1.12│ 1.31│ 1.46│ 1.61│
│每股净资产(元) │ 7.82│ 8.31│ 8.98│ 10.07│ 11.07│ 12.19│
│净资产收益率% │ 17.46│ 15.35│ 12.24│ 13.20│ 13.60│ 13.83│
│归母净利润(百万元) │ 562.46│ 539.01│ 467.13│ 545.67│ 607.33│ 670.67│
│营业收入(百万元) │ 3758.18│ 3271.41│ 2688.95│ 2899.00│ 3127.33│ 3397.67│
│营业利润(百万元) │ 712.81│ 682.86│ 571.89│ 678.00│ 756.67│ 841.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 1.23 1.37 1.56 华鑫证券
2026-05-09 增持 维持 --- 1.38 1.49 1.55 国信证券
2026-05-04 买入 维持 --- 1.31 1.51 1.71 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│姚记科技(002605)公司动态研究报告：AI驱动营销与游戏仍具看点球星卡业务│华鑫证券 │买入
│可期 │ │
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基本盘扑克牌年产6亿副基地进入试生产阶段
2025年公司总营收26.89亿元（同比-17.8%），归母净利润4.67亿元（同比-13.34%），其中扑克牌业务营收9.23亿元
（收入占比34.32%），同比下滑14.69%，“年产6亿副扑克牌生产基地”已进入试生产阶段，智能化升级强化成本与效率
优势，后续有望巩固并提升其在扑克牌行业的市场领导地位。
游戏与营销板块AI驱动效率仍可期
2025年公司游戏营收8.65亿元（收入占比32.18%），同比下滑14.78%，但毛利率91.4%稳健，通过AI编程工具、AIGC
美术生产、自研数据分析平台等技术落地，提升开发效率与用户留存；数字营销收入8.79亿元（收入占比32.7%），同比
下滑23.01%，但毛利率10.51%（提升2.75pct）主因全链路营销模式驱动转化效率，构建覆盖抖音、快手、B站等平台的达
人全链路营销体系，AI智能投放与达人全链路营销仍具发展潜力。
文化体育垂类卡牌业务具看点
2022年1月公司投资CardHobby布局球星卡，CardHobby是一家体育文化收藏卡发行商，下设DAKA文化与卡淘两大业务
板块，DAKA文化是中国首家专业化的体育文化收藏卡发行商；卡淘交易平台是国内目前专业化程度较高，且打通海内外市
场的头部二手收藏卡交易平台。2026年5月体育收藏平台FanaticsCollectibles旗下收藏卡品牌Topps正式宣布与FIFA正式
达成收藏品授权合作，此次合作将覆盖球星收藏卡、贴纸及集换式卡牌游戏等全品类收藏品，伴随世界杯赛事外溢，球星
卡有望成为新的体育语言。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为28.40、31.43、35.56亿元，归母净利润分别为5.12、5.70、6.51亿元，EPS分别为1
.23、1.37、1.56元，当前股价对应PE分别为16.3、14.7、12.8倍，基于对公司未来发展信心，2026年4月公司拟以集中竞
价方式回购不低于0.3亿元不超0.5亿元（回购价不超25元/股），2026年公司将围绕“AI技术驱动、全球化布局、精细化
运营、人才梯队升级”四大主线，推动移动游戏、互联网创新营销、扑克牌三大业务板块协同发展，维持“买入”投资评
级。
风险提示
政策监管风险；游戏市场竞争风险；依靠第三方分发渠道发行游戏的风险；原材料供应和价格波动风险；媒体流量供
应商较为集中的风险；球星卡业务不及预期的风险；对外投资风险；AI新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。
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2026-05-09│姚记科技(002605)年报及1季报点评：收入利润短期承压，盈利质量稳健 │国信证券 │增持
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25年营收利润双降，毛利率企稳，销售费用优化。1）2025年公司实现营业收入26.89亿元，归母净利润4.67亿元，同
比分别下降17.80%、13.34%，对应全面摊薄EPS1.12元（2024年为1.31元）。营收下滑主要受互联网营销业务主动收缩影
响（数字营销收入8.79亿元，同比-23.01%），叠加游戏业务（8.65亿元，-14.78%）和扑克牌业务（9.23亿元，-14.69%
）阶段性承压。利润降幅（-13.34%）小于营收降幅（-17.80%），主因销售费用同比大幅下降38.14%至1.63亿元（游戏板
块优化投放策略），规模效应下净利润率提升至18.16%（2024年为17.23%）。综合毛利率43.54%，同比基本持平（2024年
43.44%），各业务毛利率稳定在合理区间。经营活动现金流量净额4.95亿元，同比-16.72%，盈利质量整体稳健；2）2026
年Q1公司实现营业收入7.89亿元，同比增长1.31%；归母净利润1.40亿元，同比微降0.64%，对应EPS0.33元（2025Q1为0.3
4元）。
捕鱼休闲品类矩阵持续稳定，关注中轻度小游戏赛道表现。1）游戏业务2025年收入8.65亿元（-14.78%），毛利率维
持91.41%（同比-4.74pct）。《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》《姚记捕鱼3D版》等捕鱼休闲品类矩阵持续稳定贡献流水。海
外游戏方面，大鱼竞技实现营收0.97亿元、净利润0.31亿元，《BingoParty》《BingoJourney》等产品保持稳定；2）25
年移动游戏板块推进多项AI技术落地：引入AI编程工具实现"人机互审"缩短开发周期、上线自研数据分析平台实现用户画
像与流失预测、AIGC全流程覆盖原画/模型/动画等美术环节，降本增效成果显著。
互联网营销主动收缩聚焦利润，达人全链路补齐生态。1）数字营销业务2025年收入8.79亿元（-23.01%），但毛利率
同比提升2.75pct至10.51%，显示公司主动收缩低毛利业务规模、聚焦盈利质量的战略意图；2）正式落地达人全链路营销
业务，构建规模化达人矩阵覆盖抖音、快手、小红书、视频号、B站等平台，补全"品牌策略+内容创意+媒介投放+达人营
销+效果运营"全链条闭环；26年将组建AI数据优化小组，形成"AI内容生成、智能投放、数据实时反馈、内容策略迭代"全
闭环，进一步提升投放效率与客户服务深度。
风险提示：新业务不及预期；政策监管风险；游戏流水不及预期等。
投资建议：考虑游戏及营销业务压力，我们下调26/27年盈利预测至5.77/6.23亿元（原值为6.69/7.01亿元），新增2
8年盈利预测为6.46亿元；摊薄EPS=1.38/1.49/1.55元，当前股价对应PE=15/14/14x。关注休闲游戏及AI营销领域扩展潜
力，继续维持“优于大市”评级。
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2026-05-04│姚记科技(002605)业务聚焦提质增效，关注核心产品迭代与小游戏赛道突破 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营收26.9亿元（同比-17.8%），归母净利润4.7亿元（同比-13.3%），扣非净利润4.3亿元（同比-14.
9%）；其中25Q4实现营收5.8亿元（同比+20.5%），归母净利润0.8亿元（同比-33.0%），扣非净利润0.5亿元（同比-49.8
%）。
公司26Q1实现营收7.9亿元（同比+1.3%），归母净利润1.4亿元（同比-0.6%），扣非净利润1.4亿元（同比-2.5%）。
事件评论
业务结构调整优化等致营收下滑，营销业务利润率有所提升
1）游戏：2025年实现游戏业务收入8.65亿元，同比下降14.8%，占营业收入的32.2%。国内游戏业务或由于前期存量
产品流水自然下滑、产品周期及游戏调整等因素致收入下滑。2025年公司游戏业务毛利率下滑4.7pct至91.4%。2025年国
内游戏业务子公司上海成蹊实现营收7.69亿（同比-12.7%），净利润3.13亿（同比-14.8%）；海外业务子公司大鱼竞技实
现营收0.97亿（同比-24.4%），净利润0.41亿（同比+13.7%）。
2）扑克牌：或由于扑克牌业务产品结构调整和销售架构调整等因素，2025年扑克牌业务实现营收9.23亿元（同比-14
.7%），占营业收入的34.3%，扑克牌业务毛利率同比小幅下滑1.18pct至29.22%，子公司启东姚记扑克和浙江万盛达扑克
全年合计营收下滑但利润略有增长。
3）数字营销：或由于数字营销业务继续进行优化调整，2025年数字营销收入8.79亿元，同比下降23.0%，占营业收入
的32.7%，毛利率提升2.75pct至10.51%。全资子公司芦鸣科技实现净利润0.41亿元（同比+13.7%）。
资产减值部分影响25Q4业绩，26Q1经营情况已趋稳，主业有望保持稳健并提质增效
1）公司2025年对广告业务的芦鸣科技计提商誉减值约0.29亿，对25Q4业绩产生负向影响。公司25Q4及26Q1营收均实
现正增长，且26Q1业绩已趋于稳定。
2）2026年公司游戏业务将积极推动核心产品迭代与小游戏赛道突破，聚焦中轻度小游戏赛道，持续产出符合市场需
求的小游戏产品，并储备多款全球化产品，扩大海外市场份额。互联网创新营销业务将组建AI数据优化小组，强化AI智能
投放与达人全链路服务。扑克牌业务将继续推进“年产6亿副扑克牌生产基地项目”，优化线上线下渠道布局，提升品牌
市场占有率与终端覆盖能力。
3）公司拟以集中竞价交易方式回购股份并注销，回购金额不低于3000万元且不超过5000万元；回购价格不超25.00元
/股。同时公司拟回购注销72.50万股限制性股票。
盈利预测与投资建议：我们预计2026/2027年公司归母净利润分别为5.5亿/6.3亿，对应PE15.6/13.6倍，维持买入评
级。
风险提示
1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；2、游戏上线进度及流水表现不及预期风险；3、行业监管风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│姚记科技(002605)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、今年的分红计划是怎样的？
回复：尊敬的投资者，您好！公司拟定的2025年度利润分配预案如下：公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币
5元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本。感谢您对公司的关注。
2、扑克牌业务收入下滑，后续在产品和渠道上有什么提振计划吗？
回复：尊敬的投资者，您好！公司将加强扑克牌销售团队建设提高扑克销售人员的专业能力与加大市场开拓力度，优
化线上线下渠道布局，不断提升品牌的知名度、市场占有率及终端覆盖能力。感谢您对公司的关注！
3、海外游戏目前拓展情况怎么样
回复：尊敬的投资者，您好！公司海外游戏产品主要有《BingoParty》《Bingo Journey》《BingoWild》《Bingo Ho
me Design《黄金捕鱼场》《fish box》《Fishing New Era》《捕鱼派对》等。公司持续推进游戏出海，2026年，公司将
重点开拓东南亚、中东、日韩、欧美四大市场，适配区域文化与合规要求搭建海外发行运营体系，丰富产品品类，储备多
款全球化产品扩大海外市场份额。
4、经营现金流表现不错，但净利润有所下滑，主要差异来自哪里呢？
回复：尊敬的投资者，您好！主要差异是部分成本费用如减值折旧、摊销、可转债摊销利息等减少净利润但不产生现
金流出确认投资收益、公允价值变动等增加净利润但是未产生经营现金流流入。具体明细详见公司2025年度审计报告“七
、合并财务报表 项目注释59、现金流量表补充资料”。感谢您对公司的关注。
5、今年在产品迭代和新游上有哪些安排？
回复：尊敬的投资者，您好！2026年，公司计划保障《姚记捕鱼》《指尖捕鱼》《捕鱼新纪元》《捕鱼炸翻天》《大
神捕鱼等核心产品稳定迭代，持续输出新内容。推出限定鱼种、皮肤开发鱼型公仔等周边产品，拓宽营收渠道。同时，聚
焦中轻度小游戏赛道，制定“内部创业团队孵化+外部拓展引入合作”的双引擎驱动模式，以“轻量化、精品化、高适配
”为核心聚焦大众喜爱的休闲赛道，持续产出符合市场需求的小游戏产品。注重玩法创新与用户体验优化，打造差异化产
品标签，形成稳定的产品输出节奏，构建 IAA（广告变现）与 IAP（内购变现）的产品矩阵，在多平台上架多款差异化产
品，核心目的是快速验证市场需求、打磨研发运营能力、积累用户数据与商业化经验，为后续规模化发展奠定基础。感谢
您对公司的关注
6、今年研发费用重点会投入在哪些方向呢？
回复：尊敬的投资者，您好！公司高度重视技术创新与产业融合，公司主要研发费用来源于移动游戏业务板块研发人
员薪酬。2026年，公司研发费用将重点聚焦核心新品自研、存量长线产品内容迭代、游戏底层技术与 AI 工业化管线三大
方向同时加大新兴游戏品类预研投入，持续夯实产品创新与长线运营能力，为公司中长期业务增长筑牢研发根基。感谢您
对公司的关注。
7、扑克牌、游戏、营销三大板块，今年会侧重发展哪一块？
回复：尊敬的投资者，您好！2026 年，公司将围绕“AI 技术驱动、全球化布局、精细化运营、人才梯队升级”四大
主线推动移动游戏、互联网创新营销、扑克牌三大业务板块协同发展。移动游戏侧重在核心产品迭代与小游戏赛道突破，
互联网创新营销强化AI 智能投放与达人全链路服务，扑克牌致力于扩产提效与渠道优化，各板块计划互为补充，共同支
撑公司整体稳健增长。
8、有关注到贵司有股份回购计划，目前进展如何？
回复：尊敬的投资者，您好！公司基于对公司未来发展前景的信心以及对公司长期价值的认可，为增强广大投资者信
心，拟通过集中竞价交易方式回购股份，用于注销并减少注册资本回购总金额不低于人民币3,000 万元，不超过人民币5,
000 万元，回购价格不超过人民币25.00 元/股。上述方案尚需公司股东会审议，待股东会审议通过后实施。感谢您对公
司的关注
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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