研报评级☆ ◇002601 龙佰集团 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 7 0 0 0 0 7
6月内 7 0 0 0 0 7
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 0.91│ 0.52│ 0.66│ 1.11│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 9.43│ 9.65│ 9.60│ 10.05│ 10.70│ 11.48│
│净资产收益率% │ 14.35│ 9.43│ 5.44│ 6.50│ 10.19│ 12.01│
│归母净利润(百万元) │ 3226.44│ 2168.59│ 1244.57│ 1574.67│ 2656.22│ 3352.26│
│营业收入(百万元) │ 26764.88│ 27513.12│ 25968.57│ 29641.72│ 32412.71│ 34496.41│
│营业利润(百万元) │ 3917.38│ 2923.71│ 1591.88│ 2082.83│ 3511.17│ 4388.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 0.39 1.57 2.03 长江证券
2026-05-14 买入 首次 --- 0.63 1.16 1.54 华源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.73 1.09 1.28 华安证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.76 1.03 1.22 国海证券
2026-05-02 买入 维持 21.75 0.63 0.92 1.19 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 0.76 1.06 1.42 开源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.72 0.97 1.17 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│龙佰集团(002601)国内钛白粉磨底运行，出海有望获得新机 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入259.9亿元（同比-5.6%），实现归属净利润12.4亿元（同比-42.6%），实现归属扣
非净利润11.7亿元（同比-44.2%）。2026Q1单季度实现收入71.6亿元（同比+1.4%，环比+9.5%），实现归属净利润1.9亿
元（同比-72.7%，环比由亏转盈），实现归属扣非净利润1.8亿元（同比-73.3%，环比由亏转盈）。公司计提2025年各项
资产减值准备共计3.5亿元。公司2025年内已实施两次分红，共计派发现金红利14.2亿元，本次不派发现金红利。
事件评论
2025公司产销稳健，钛白粉景气回落拖累业绩。2025年，公司钛白粉销量126.2万吨（同比+0.6%），海绵钛销量6.8
万吨（同比+0.9%），铁精矿销量293.8万吨（同比-2.1%），钛精矿产量144.8万吨（同比-3.0%，全部自用），磷酸铁销
量9.6万吨（同比+58.9%）。2025年，钛白粉价格呈现震荡下行趋势，国内部分企业被迫降低负荷、减产。尽管市场供给
已然宽松，行业内仍有新建产能陆续投产。欧盟、巴西、沙特、欧亚联盟等多个国家或地区对中国钛白粉设置了反倾销关
税壁垒，美国也进一步提高了对中国的关税水平，全球钛白粉市场割裂，钛白粉行业供需仍处于失衡状态，2025年公司钛
白粉业务毛利率下降8.3pct，拖累整体业绩。
2026年以来钛白粉延续低迷态势，公司持续打磨核心竞争力。2026Q1硫酸法钛白粉价格/价差同比-7.6%/-53.8%，钛
精矿价格同比-13.9%，铁矿石价格同比+0.7%，海绵钛价格同比+3.2%。2026Q2（截至2026.4.26）钛白粉价格/价差同比+1
1.1%/-68.7%，钛精矿价格同比-17.1%，铁矿石价格同比+9.1%，海绵钛价格同比+5.8%，钛白粉行业供给宽松局面依然严
峻，反倾销和反补贴税率实施导致国内钛白粉产品出口受阻，硫酸大幅涨价给钛白粉盈利带来巨大压力，企业主动进行提
价。公司将进一步完善全产业链，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红
格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能达760万吨/年。
新能源业务持续技改，硫酸亚铁有望盈利增量。公司不断加大研发投入、引进高端人才，积累了磷酸铁、磷酸铁锂及
石墨负极先进的规模化生产技术，公司废副产品硫酸亚铁（2026Q2价格同比+149.7%），富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气
等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本。
公司出海取得突破性进展，英国15万吨/年氯化法钛白粉工厂实现交割。自2023年8月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印
度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，进一步压缩了国际市场的出口空间。为应对中国钛白粉
反倾销的局面，公司积极实施出海战略。公司下属子公司佰利联欧洲于2025年10月15日与VenatorUK签署《资产购买协议
》，拟以支付现金的方式收购VenatorUK持有的与钛白粉业务相关的资产，本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰
富公司氯化法钛白粉产品矩阵，为全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。目前各项交割条件均已全部达成，本
次交易的交割日确定为英国时间2026年4月27日。
公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界。预计公司2026-2028年归属净利润分别为9.4、37.3和48.3
亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。
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2026-05-14│龙佰集团(002601)钛白景气触底反弹，业绩有望修复 │华源证券 │买入
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报告导读：龙佰集团4月27日发布2025年年度报告，公司实现总营收259.88亿元，同比下降5.63%，实现归母净利润12
.45亿元，同比下降42.61%，扣非后归母净利润11.70亿元，同比下降44.18%。Q4单季度实现总营收65.37亿元，同比下降1
.76%，环比上升7.01%，实现归母净利润-4.30亿元，亏损同比扩大，环比转亏，扣非后归母净利润-4.49亿元，亏损同比
扩大，环比转亏。公司业绩符合预期。2026年Q1公司实现总营收71.58亿元，同比+1.39%，环比+9.50%，归母净利润1.87
亿元，同比-72.74%，环比扭亏。
主业承压量价同跌，行业拐点初现。公司2025年实现钛白粉生产量127.64万吨，同比下降1.48%，实现钛白粉销售量1
26.21万吨，同比增长0.60%。海绵钛产量7.13万吨，同比增长2.29%、销量6.75万吨，同比增长0.88%。磷酸铁产量9.76万
吨，同比增长72.17%、销量9.60万吨，同比增长58.93%。根据百川盈孚数据，钛白粉行业2025年均价为13917.48元/吨，
同比下降10.63%；2025Q4单季度均价13296.54元/吨，同比下降9.42%，环比下降0.67%；2025年Q4产量118.5万吨，同比下
降0.08%；Q4毛利润-1402.59元/吨，亏损同环比扩大。第四季度硫酸价格上涨传导至钛白粉生产端，进入2026年Q1，根据
百川盈孚数据，钛白粉价格已出现反弹，行业景气触底向上。
全资子公司完成收购VenatorUK钛白粉资产，氯化法产能布局加速落地。根据公司公告，英国全资子公司LBTITANIUMU
KLTD已于英国时间2026年4月27日完成对VenatorUK钛白粉业务相关资产的交割，实际支付交易对价6,231.10万美元（另承
担增值税、印花税等税费1,265.82万美元），较原定对价6,990万美元有所下调，调整系依据交割日存货情况按约定机制
确定。标的资产核心为一条设计产能15万吨/年的氯化法钛白粉生产线。氯化法工艺在产品品质、环保性能及生产效率上
均优于硫酸法，是国际高端钛白粉市场的主流路线，而国内氯化法产能长期稀缺。本次收购完成后，公司将努力恢复该产
线运营。后续随着该产线逐步恢复运营，公司氯化法钛白粉的全球供给能力有望显著增强，进一步巩固其在高端钛白粉领
域的国际竞争地位，打开中长期成长空间。
全资子公司受让钒钛低碳基金份额，强化攀西钒钛资源战略布局。根据公司公告，龙佰集团全资子公司龙佰四川矿冶
有限公司拟以不超过6,300万元受让四川产业振兴基金所持河南振兴钒钛低碳发展私募股权投资基金30,000万元认缴出资
额对应的合伙份额，受让完成后龙佰矿冶持有该基金出资比例将由69.84%提升至99.90%，实现对该基金的绝对控制。该基
金投资范围聚焦攀西地区钒钛产业优质项目（占比不低于60%），目前已通过股权投资方式布局公司下属子公司攀枝花鑫
润矿业，与公司现有钛产业链具有显著协同效应。随着持股比例大幅提升，公司对该基金投资决策的影响力显著增强，有
助于在攀西钒钛资源领域更主动地推进产业链整合，进一步夯实上游资源保障能力。
2025年度年末不额外派息，全年分红总额仍超归母净利润，彰显股东回报承诺。根据公司公告，鉴于公司已于2025年
内实施两次季度权益分派——Q1每10股派5元（含税）、Q3每10股派1元（含税），合计派发现金红利14.23亿元（含税）
，已满足《未来三年（2023—2025年）股东回报规划》的相关要求，董事会决定2025年度末不再额外派发现金红利。值得
关注的是，2025年全年分红总额14.23亿元已超过当年归母净利润12.45亿元，分红比例达114%，显示公司在业绩承压背景
下仍坚持较高力度的现金回报。与此同时，母公司层面未分配利润仅余2,030万元，分红空间已基本触及上限，年末不派
息亦有客观的财务约束因素。展望2026年，随着公司制定新一轮《未来三年（2026—2028年）股东回报规划》，分红政策
的延续性与可持续性值得持续关注，建议投资者重点跟踪公司盈利能力的修复节奏及现金流改善情况。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.01/27.66/36.65亿元，同比增速分别为20.61%/84.
29%/32.49%，当前股价对应的PE分别为28.27/15.34/11.58倍。我们选择其他化工白马万华化学/鲁西化工/华鲁恒升为可
比公司，近期行业景气出现反转，公司业绩有望改善。公司是钛白粉行业全球龙头，预计后续规划项目多，分红力度优异
，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。产能投放不及预期;产品价格大幅波动;全球政策变动风险;新产品开发风险。
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2026-05-06│龙佰集团(002601)2025年年报及2026年一季报点评：2026Q1归母净利润环比修│国海证券 │买入
│复明显，加速钛白粉产能出海 │ │
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事件:
2026年4月28日，龙佰集团发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入259.69亿元，同比-5.61%；实现归母净利
润12.45亿元，同比-42.61%；ROE为5.47%，同比-4.31pct；销售毛利率21.05%，同比-3.96pct；销售净利率4.55%，同比-
3.59pct。
2025Q4公司实现营业收入65.33亿元，同比-1.72%，环比+7.01%；实现归母净利润-4.30亿元，同比-8.81%，环比-248
.65%；扣非后归母净利润-4.49亿元，同比-3.80%，环比-265.20%；ROE为-1.85%，同比-0.16pct，环比-3.09pct。销售毛
利率17.36%，同比-1.59pct，环比-2.03pct；销售净利率-7.66%，同比-2.91pct，环比-12.33pct。
同日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入71.54亿元，同比+1.42%，环比+9.51%；实现归母净利润1.8
7亿元，同比-72.75%，环比+143.50%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比-73.28%，环比+139.19%；ROE为0.82%，同比-
2.12pct，环比+2.67pct。销售毛利率14.75%，同比-8.07pct，环比-2.61pct；销售净利率2.94%，同比-6.91pct，环比+1
0.60pct。
投资要点:
钛白粉行业国际壁垒加剧行业供需失衡，公司经营阶段承压
2025年公司实现营业总收入259.69亿元，同比-5.61%；实现归母净利润12.45亿元，同比-42.61%。2025年，钛白粉价
格呈现震荡下行趋势，国内部分企业被迫降低负荷、减产。尽管市场供给已然宽松，行业内仍有新建产能陆续投产。欧盟
、巴西、沙特、欧亚联盟等多个国家或地区对中国钛白粉设置了反倾销关税壁垒，美国也进一步提高了对中国的关税水平
，全球钛白粉市场割裂，加剧了全球钛白粉市场结构性的供给宽松程度。分业务来看，2025年公司钛白粉板块实现营业收
入168.57亿元，同比-11.18%，毛利率23.04%，同比-8.31个百分点；铁系产品实现营业收入22.34亿元，同比+15.04%，毛
利率57.73%，同比+16.92个百分点；锆制品实现营业收入10.95亿元，同比+17.15%，毛利率13.09%，同比-3.70个百分点
；海绵钛实现营业收入25.46亿元，同比-3.80%，毛利率-0.67%，同比-3.78个百分点；新能源实现营业收入12.08亿元，
同比+31.60%，毛利率8.07%，同比+14.00个百分点；其他业务实现营业收入8.63亿元，同比-27.71%，毛利率-12.57%，同
比-5.82个百分点。
期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.48%/5.14%/4.37%/1.55%，同比分别+0.07/+1.13/+0
.10/-1.00个pct。
2026Q1归母净利润环比大幅改善，4月末硫磺价格小幅回落
2026Q1公司实现归母净利润1.87亿元，同比-4.99亿元，环比+6.17亿元，其中毛利润10.55亿元，同比-5.54亿元，环
比-0.79亿元，销售费用0.95亿元，同比+0.03亿元，环比-0.04亿元，管理费用2.63亿元，同比+0.09亿元，环比-2.89亿
元，研发费用2.34亿元，同比-0.44亿元，环比-0.52亿元，财务费用1.70亿元，同比+0.92亿元，环比-0.17亿元。2026Q1
公司归母净利润同比下滑，主要系2026Q1主营产品钛白销量虽有增长，但售价较同期降低，同时由于主要原材料硫酸、硫
磺价格上涨影响成本增加，矿产品产量降低。
2026年4月，硫磺受中东地缘事件影响维持高位，运输成本持续上涨，月末国内硫酸均价小幅回落至1665元/吨，环比
下降1.8%，成本上涨动能有所减弱。同时，钛白粉副产物硫酸亚铁价格4月持续处于高位，据百川盈孚粗略测算每吨钛白
粉大约能带来2000-3000元的利润补充，较大程度上缓解了企业的亏损压力。
加速钛白粉产能出海，全球产业地位持续巩固
在钛产业领域，公司现已形成钛白粉151万吨/年的产能，海绵钛8万吨/年的产能，双双位居全球第一。公司是钛白粉
行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。按照产能计，公司是全球最大硫酸法钛白粉生产商，
全球第三大、中国第一大氯化法钛白粉生产商。公司位于河南省焦作市的生产基地是全球单一厂区产能最大的钛白粉生产
基地，钛白粉年产能65万吨。
此外，公司正加速推进海外产能布局，通过在马来西亚、英国等地规划生产基地，包括建设生产线和进行收购，以贴
近终端市场、缩短交付周期。目前，马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。同时，公司积极收购VenatorUK钛白粉业
务的相关资产，此次收购将助力公司推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵，从而为全球客户提供更优质的服
务，并推动海外业务蓬勃发展。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为279.44、313.28、321.33亿元，归母净利润分别为18.23、24.67、29.10亿
元，对应PE分别22.12、16.34、13.85倍。看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-05-06│龙佰集团(002601)钛白粉价格环比上涨，加速全球化产能布局 │华安证券 │买入
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事件描述
2026年4月27日，公司发布2025年年报与2026年一季报：2025年公司实现营业收入259.88亿元，同比下滑5.63%；实现
归母净利润12.45亿元，同比下滑42.61%。2026年一季度，公司实现营业收入71.58亿元，同比增长1.39%；实现归母净利
润1.87亿元，同比下滑72.74%。
硫酸价格上涨推动成本显著提升，钛白粉环节盈利能力承压。
根据公司公告，2025年公司生产钛白粉127.64万吨，同比下降1.48%；销售钛白粉126.21万吨，同比增长0.60%，产销
量整体保持相对稳定，2025年钛白粉业务毛利率为23.04%，同比下滑约8.31个百分点。钛白粉盈利能力下滑一方面是由于
行业供需矛盾突出，钛白粉价格在25年整体呈现下行趋势；另一方面由于中东地缘冲突等因素影响，硫磺价格上涨推动硫
酸价格大幅上行，最终导致成硫酸法钛白粉成本快速上行与价差收窄。根据百川盈孚，26Q1国内98%硫酸市场均价约为105
5元/吨，相较于25Q1均价上涨约616元/吨，相较于25年全年均价上涨约447元/吨。价差方面，根据百川盈孚，26Q1硫酸法
钛白粉价差同比下降约2752元/吨；氯化法钛白粉价差同比下降约371元/吨。但由于3月以来钛白粉价格快速上行，氯化法
钛白粉由于成本基本不受硫酸影响价差显著走扩，公司氯化法钛白粉盈利能力或将逐步修复。
收购VenatorUK钛白粉业务相关资产，加速全球化产能布局。
根据公司公告，公司收购的VenatorUK钛白粉业务相关标的资产于英国时间2026年4月27日完成交割。标的资产氯化法
钛白粉生产线设计产能为15万吨/年，当前处于停产状态。公司将组织专业技术团队对该生产线开展全面评估、检修与调
试工作，以尽快恢复其生产运营，服务全球客户。与此同时，公司将从生产、供应、销售各环节对标的资产进行整合，旨
在降低生产成本、提升产品质量与生产效率、优化销售结构。此外，公司马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。通过
全球化基地布局，公司有望在丰富钛白粉产品矩阵的同时加速开拓海外市场，进一步提升全球市场份额。
投资建议
公司作为国内钛白粉领先企业，2025年拥有钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，双双位居全球第一。与此
同时，公司加速上游资源布局与钛白粉海外基地建设，产业链资源优势与全球化竞争力有望持续提升。我们预计公司2026
-2028年分别实现归母净利润17.30、25.88、30.53亿元，同比增长39.0%、49.6%、18.0%，对应PE分别为23、16、13倍，
维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目与海外基地建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行；（4）下游需
求不及预期。
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2026-05-02│龙佰集团(002601)钛白粉盈利短期承压，公司加速出海布局 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为钛白粉行业龙头，目前拥有151万吨钛白粉产能，并较早实现硫酸法和氯化法两条主流路线量产。展望后续
，为应对海外反倾销税的影响及国内日益加剧的竞争格局，公司一方面提高上游钛矿自给率，另一方面加速出海布局。钛
矿方面，公司正全力推进“红格北矿区两矿联合开发”及“徐家沟铁矿开发”项目。海外布局方面，公司于2025年收购Ve
natorUK资产，并且正推进马来西亚生产基地建设。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收259.88亿元，同比-5.63%；归母净利润12.45亿元，同比-42.6
1%。2026Q1实现营收71.58亿元，同比+1.39%/环比+9.5%；归母净利润1.87亿元，同比-72.74%/环比+143.50%。
简评
2025年钛白粉价格下行，铁精矿及新能源产品价格及利润改善
1）钛白粉：受国内需求疲软及印度、巴西等反倾销法案影响，2025年钛白粉价格及价差持续下调，但公司作为行业
龙头仍保持较高开工率，营收及毛利率回调有限。公司2025年营收168.57亿元，同比-11.18%，钛白粉销量126.21万吨，
同比+0.6%，均价1.34万元/吨，同比-12%，毛利率23.04%，同比-8.31PCT。
2）铁精矿：2025年价格及价差改善明显，公司2025年铁系产品营收22.34亿元，同比+15.04%，铁精矿销量293.83万
吨，同比-2.13%，均价760元/吨，同比+18%，毛利率57.73%，同比+16.92PCT。
3）海绵钛：2025年毛利率转负，短期对公司业绩形成拖累。公司2025年营收25.46亿元，同比-3.8%，销量6.75万吨
，同比+0.88%，均价3.77万元/吨，同比-5%，毛利率-0.67%，同比-3.78PCT。
4）新能源材料：2025年磷酸铁等产品随着下游锂电景气回暖而实现价格上行，公司得以扭亏。公司2025年营收12.08
亿元，同比+31.6%，销售磷酸铁9.6万吨，同比+58.93%，毛利率8.07%，同比+14PCT。
2026Q1硫酸涨价致钛白粉短期盈利承压，印度取消反倾销税有望提振整体需求。根据行业数据，2026Q1钛白粉均价（
含税）1.37万元/吨，同比-5.87%/环比+4.71%，价差同比-33.71%/环比-3.77%。2026Q1硫酸大幅涨价导致钛白粉价差收窄
，公司2026Q1因此同比下滑。展望后续来看，目前硫酸出口管控后价格已经回调，钛白粉盈利有所改善。此外，国内第一
大出口国印度已经于2025年底取消此前对华反倾销税，出口数据在2026Q1有所恢复，年内出口有望重回高增速。此外，Q1
钛白粉行业开工率较低，间接反映出小厂生产经营已经承受较大压力，有望减慢新增产能投放节奏，钛白粉行业供需有望
迎来边际改善。
投资建议：公司作为钛白粉行业龙头，目前拥有151万吨钛白粉产能，并较早实现硫酸法和氯化法两条主流路线量产
。展望后续，为应对海外反倾销税的影响及国内日益加剧的竞争格局，公司一方面提高上游钛矿自给率，另一方面加速出
海布局。钛矿方面，公司正全力推进“红格北矿区两矿联合开发”及“徐家沟铁矿开发”项目。海外布局方面，公司于20
25年收购VenatorUK资产，并且正推进马来西亚生产基地建设。我们预计公司2026-2028年实现营收315.19/349.31/390.02
亿元，同比分别+21.4%/+10.8%/+11.7%；实现归母净利润15.06/22.00/28.38亿元，同比分别+20.98%/+46.08%/+29.02%。
当前股价对应PE分别为26.6/18.2/14.1x，给予2027年24xPE，目标价格21.75元，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原料价格剧烈波动：原料价格大幅波动时，会影响价格价差和盈利稳定性，比如近期硫酸涨价等，进而影响公
司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：新增产能快速释放，可能造成钛白粉板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，
挤压业内盈利空间；
（3）宏观经济波动，全球经济下行：钛白粉下游需求较为广泛，和宏观经济高度相关，经济下行可能影响行业产品
需求；
（4）关税、反倾销税等潜在贸易政策变化带来的出口需求的不确定性：国内钛白粉出口量较多，海外设置的贸易壁
垒可能影响出口需求。
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2026-04-30│龙佰集团(002601)公司信息更新报告：Q4业绩承压，钛白粉国际化布局进一步│开源证券 │买入
│加快 │ │
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看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收259.69亿元，同比下降5.61%，实现归母净利润12.45亿元，同比
下降42.61%。其中，2025Q4公司实现归母净利润-4.30亿元，同比增亏8.81%，环比转亏。2026Q1公司实现营收71.58亿元
，同比增长1.39%，环比增长9.50%，实现归母净利润1.87亿元，同比下降72.75%，环比扭亏。由于钛白粉盈利修复及公司
矿山扩产进度低于预期，我们下调2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为18.05（-10.1
2）、25.28（-10.59）、33.83亿元，EPS为0.76（-0.42）、1.06（-0.44）、1.42元，当前股价对应PE分别为22.6、16.1
、12.1倍。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。
钛白粉行业景气度触底反弹，公司继续推进两矿整合业务
据百川盈孚数据，2025年4月至2025年11月间，钛白粉市场均价由约15109元/吨陆续下行至最低点约13159元/吨，钛
白粉价格及盈利持续承压。此后，2026年3月中旬至今，受原料硫酸价格上涨等因素影响，钛白粉价格快速修复，市场均
价由13545元/吨上涨至16692元/吨，累计涨幅达到约23%，钛白粉行业景气度开始触底反弹。同时，公司积极加强上游原
材料保障，全力推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，项目投产后有望显著提升自有钛
精矿供应能力，降低原料对外依存度及钛白粉生产成本。
公司钛白粉国际化进程逐步推进，收购VenatorUK钛白粉业务正式完成
为应对钛白粉国际贸易壁垒，公司积极进行海外布局，未来公司将于马来西亚建设钛白粉工厂，同时收购VenatorUK
氯化法钛白粉业务相关资产事项已经正式完成。据公司公告，该收购的标的资产氯化法钛白粉生产线设计产能为15万吨/
年，当前处于停产状态，后续公司将组织专业技术团队对该生产线开展全面评估、检修与调试工作，以尽快恢复其生产运
营。同时，公司将从生产、供应、销售各环节对标的资产进行整合，旨在降低生产成本、提升产品质量与生产效率、优化
销售结构。
风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。
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2026-04-29│龙佰集团(002601_SZ)：钛白粉景气低谷，强化产业链布局和产能出海 │东兴证券 │买入
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龙佰集团发布2025年年报：全年实现营业收入259.88亿元，YoY-5.61%，归母净利润12.45亿元，YoY-42.61%。
钛白粉等主要产品价格疲软，导致业绩下滑。2025年公司主要产品钛白粉、海绵钛价格下滑。钛白粉供应过剩，而上
半年因反倾销关税的执行导致出口下滑，国内外需求疲弱，导致钛白粉价格延续下行态势。2025年公司钛白粉销量同比微
增0.60%至126.21万吨，营收下滑11.18%至168.57亿元，毛利率下滑8.31个百分点至23.04%。其他产品方面，铁系产品营
收同比增长15.04%至22.34亿元，毛利率同比增长16.92个百分点至57.73%；锆制品营收同比增长17.15%至10.95亿元，毛
利率同比下降3.70个百分点至13.09%；海绵钛营收同比下滑3.80%至25.46亿元，毛利率同比下降3.78个百分点至-0.67%；
新能源产品营收同比增长31.60%至12.08亿元，毛利率同比增长14.00个百分点至8.07%.
公司同时发布2026年1季报：Q1实现营业收入71.54亿元，YoY+1.42%，归母净利润1.87亿元，YoY-72.74%。公司1季度
钛白粉销量增加，带动营收有所增长。但钛白粉价格同比下降，且原材料硫酸、硫磺价格上涨致成本增加，导致公司综合
毛利率同比下滑8.07个百分点至14.75%，拖累利润表现。
公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均位居全球第一，目前拥有钛白
粉产能151万吨、海绵钛产能8万吨。上游原料矿产资源方面，公司正在全力推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟
铁矿开发”两大核心项目，项目投产后将显著提升自有钛精矿供应能力，为公司钛白粉及高端钛材产能扩张提供稳定、低
成本的原料支撑。
加速产能出海，推进全球化布局。公司正加速推进海外产能布局，通过在马来西亚、英国等地规划生产基地，包括建
设生产线和进行收购，以贴近终端市场、缩短交付周期。目前马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。同时，公司积极
收购VenatorUK钛白粉业务的相关资产，此次收购将助力公司推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵，推动海
外业务蓬勃发展。
公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业
的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司2025年年
报，我们相应调整公司2026 2028年盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净利润分别为17.20、23.13和27.85
亿元，对应EPS分别为0.72、0.97和1.17元，当前股价对应P/E值分别为23、17和14倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料及产品价格大幅波动；行业新增产能投放过快；行业需求下滑；汇率波动风险；国际贸易关税风险
；环保政策风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│龙佰集团(002601)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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龙佰集团股份有限公司于2026年5月6日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网络
远程的方式召开2025年度暨2026年第一季度业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上
市公司接待人员有1、董事长，许冉，2、董事、战略副总裁、董事会秘书，王旭东，3、独立董事，郭宇峰，4、财务总监
，郭良坡。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-06/1225280152.PDF
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