研报评级☆ ◇002594 比亚迪 更新日期：2026-05-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 26 3 0 0 0 29
3月内 26 4 0 0 0 30
6月内 26 4 0 0 0 30
1年内 26 4 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 10.32│ 13.84│ 3.58│ 4.58│ 5.77│ 6.86│
│每股净资产(元) │ 47.68│ 58.56│ 24.96│ 30.51│ 34.79│ 40.06│
│净资产收益率% │ 21.64│ 21.73│ 13.25│ 15.06│ 16.55│ 17.13│
│归母净利润(百万元) │ 30040.81│ 40254.35│ 32619.02│ 41734.79│ 52541.17│ 62538.41│
│营业收入(百万元) │ 602315.35│ 777102.46│ 803964.96│ 933175.76│1051433.41│1165655.38│
│营业利润(百万元) │ 38103.10│ 50486.05│ 40184.71│ 51193.39│ 64601.58│ 75655.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 --- 4.73 6.03 7.47 华安证券
2026-05-07 买入 维持 119.2 4.77 6.23 7.82 华创证券
2026-05-06 买入 维持 --- 4.51 5.82 6.69 华金证券
2026-05-04 买入 维持 125.28 4.64 5.37 6.24 东方证券
2026-05-01 增持 维持 --- 4.92 5.81 6.73 方正证券
2026-04-28 买入 维持 120.01 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-04-14 买入 维持 --- 4.61 5.30 5.94 中原证券
2026-04-10 买入 维持 --- 4.71 6.23 8.02 国海证券
2026-04-08 买入 维持 --- 4.75 6.16 7.56 长江证券
2026-04-07 买入 维持 133.82 4.07 4.61 5.51 银河证券
2026-04-05 买入 维持 --- 4.66 5.74 6.62 国盛证券
2026-04-03 买入 维持 --- 5.20 6.72 7.25 招商证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.89 5.87 7.19 国联民生
2026-04-02 买入 维持 --- 4.75 6.16 7.56 长江证券
2026-04-02 买入 维持 119.01 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.62 5.82 6.69 国金证券
2026-04-01 买入 维持 --- 4.65 5.88 6.80 西部证券
2026-04-01 买入 维持 122.5 4.90 6.34 7.94 华创证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.46 5.82 7.13 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 4.51 5.82 6.69 华金证券
2026-03-31 买入 维持 --- 5.20 6.72 7.25 招商证券
2026-03-30 买入 维持 123.21 4.40 5.73 6.88 国泰海通
2026-03-30 买入 维持 --- 4.07 4.61 5.51 银河证券
2026-03-30 增持 维持 --- 4.56 5.93 7.21 财通证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.14 5.01 5.75 光大证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.45 5.61 6.73 太平洋证券
2026-03-29 买入 维持 115.17 4.39 5.75 6.94 华泰证券
2026-03-29 买入 维持 --- 4.43 5.54 6.97 东吴证券
2026-03-28 增持 维持 --- 3.98 5.05 5.98 申万宏源
2026-03-06 增持 维持 120 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│比亚迪(002594)业绩符合预期，出海保持高增长 │华安证券 │买入
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业绩符合预期，海外占比提升，毛利率环比改善
25全年公司实现收入8039.65亿元，同比+3.5%；实现归母净利润326.19亿元，同比-19.0%；实现扣非归母净利润294.
46亿元，同比-20.4%。26Q1公司实现收入1502.25亿元，同比-11.8%、环比-36.8%；实现归母净利润40.85亿元，同比-55.
4%、环比-56.0%，实现扣非净利润41.48亿元，同比-49.2%、环比-53.7%。受补贴政策退坡与行业竞争挤压，26Q1国内销
量承压。26Q1公司实现毛利率18.8%，同比-1.26pct，环比+1.37pct，海外销售占比提升叠加高端车型占比提升支撑毛利
率环比逆势上行。
第二代刀片电池及闪充技术引领行业，有望贡献销售增量
3月5日比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录。（1）极大缩短充电时间：10%-7
0%，只需5分钟；10%-97%，仅需9分钟；零下30度极寒条件下，20%-97%，只比常温多3分钟，解决“充电慢”和“低温充
电难”的难题。（2）兼顾能量密度、寿命与安全性：比亚迪在实现闪充的同时，确保了能量密度不降反升，较第一代提
升5%以上。同时，第二代刀片电池质保的“容量保持率”整体提升2.5%。
该技术已搭载于腾势Z9GT、大唐、宋UltraEV、海狮06、海豹07、方程豹钛3、方程豹钛7、仰望U7、仰望U8、仰望U8L
等车型。26年下半年2万座闪充站建成后，公司闪充技术优势有望进一步体现在销量上。
海外工厂落地，出海继续快速增长
2月，比亚迪旗下高端新能源汽车品牌腾势在菲律宾马尼拉举行上市发布会，宣布其正式进入菲律宾市场，旗舰级豪
华MPV——全新腾势D9惊艳亮相。3月初，比亚迪在智利首都圣地亚哥隆重推出两款全新SUV车型——中型智电SUV海狮07EV
与旗舰SUV唐L，以创新的纯电及插混车型推动当地出行变革。未来随着匈牙利工厂、印尼工厂26年投产，海外插混车型持
续拓展，我们预计公司全年出海预计150万辆，同比+50%，出海产品利润丰厚，成为公司利润保障。
投资建议
受益于国内车型新技术周期开启及出海继续快速增长，我们认为公司销量和盈利能力均有望稳步提升，预计比亚迪20
26-2028年实现销量511/592/669万台，归母净利润432/550/681亿元（26-27年原值409、524亿元），维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求不及预期；2、海外开拓低于预期；3、行业竞争加剧
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2026-05-07│比亚迪(002594)2026年一季报点评：26Q1业绩符合预期，海外销量增长势头强│华创证券 │买入
│劲 │ │
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事项：
公司发布2026年一季报，实现营收1502亿元，同比-12%，环比-37%；归母净利40.8亿元，同比-55%，环比-56%；扣非
归母净利41.5亿元，同比-49%，环比-54%。
评论：
26Q1归母净利40.8亿元，符合预期。
26Q1公司实现营收1,502亿元，同比-12%，环比-37%；毛利率18.8%，同比-1.3PP，环比+1.4PP；期间费用率16.2%，
同比+2.5PP，环比+4.0PP。受汇兑亏损影响，26Q1财务费用21亿元，同比+40亿元；实现归母净利40.8亿元，同比-55%，
环比-56%。
简单剔除比亚迪电子财报指标后：
1)营收1,120亿元，同比-16%，环比-38%，主要受季节性销量下滑影响；ASP16.0万元，同比+2.7万元，环比+2.5万元
，核心驱动为海外及高端品牌销量占比提升；
2)毛利率23.4%，同比-0.4PP，环比+1.8PP；单车毛利3.7万元，同比+0.6万元，环比+0.8万元；
3)归母净利40.7亿元，同比-54%，环比-55%；折合单车净利0.6万元，同比-0.3万元，环比-0.1万元，主要由于销量
下滑导致单车费用提升。
海外销量高增，全球化布局持续深化。26Q1公司销量70万辆，同比-30%，环比-48%，主要受行业季节性淡季及新能源
补贴政策退坡影响。全球油气价格上行推动海外新能源需求提升，公司出口充分受益，海外成为今年销量的核心增长引擎
，26Q1公司实现海外销量32万辆，同比+56%，环比-8%。本地化方面，公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2
026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产。全年出海销量目标150万辆，同比+50%。同时，海外ASP与盈利显著高于国内，出海
规模放量将进一步优化盈利结构，推动公司ROE实现结构性改善。
电池智驾双轮驱动，夯实内销竞争力。公司持续深耕核心技术，二代刀片电池、兆瓦闪充技术实现全方位突破，引领
行业技术迭代趋势。同时公司加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势。公
司计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，并同步推出天神之眼5.0智驾系统。战略核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核
心智驾硬件进一步下探，依托规模化量产摊薄成本。公司核心技术持续迭代升级，不断强化产品综合竞争力，稳固行业龙
头领先地位。
长期上，公司规划光-储-充-车战略，有望再度引领行业革命。地缘政治不确定性提升、全球能源结构加速转型的背
景下，公司在全球推广光-储-充-车战略。在光伏领域，公司已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区，为清
洁能源供应提供坚实基础。同时，公司通过闪充技术优化补能体验，依托清洁能源体系降低用电成本。公司计划将二代刀
片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展海外应用场景，尤其电网欠发达地区
。随光储车一体化方案在全球逐步推广，行业价值有望再度革新，而公司的变革引领将为其带来第二次价值飞跃。
投资建议：根据公司近期财务、销量情况，我们将2026-28年营收预测由9,769亿、10,845亿、11,779亿元调整为9,48
6亿、10,604亿、11,537亿元；归母净利润预测由447亿、578亿、724亿元调整为435亿、568亿、713亿元。给予2026年25
倍PE，A股目标价119.2元，空间18%。考虑A/H溢价1.1倍及汇率变化，港股目标价124.3港元，空间26%，维持“强推”评
级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。
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2026-05-06│比亚迪(002594)2026年一季报点评：海外销量保持高增，闪充带动产品矩阵升│华金证券 │买入
│级 │ │
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事件：公司披露2026年一季度业绩，2026年一季度公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%；实现归母净利
润40.85亿元，同比下降55.38%。
出口占比提升，汇兑损失影响短期利润。2026年一季度公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%；实现归母
净利润40.85亿元，同比下降55.38%。26Q1公司财务费用为21.00亿元，去年同期为-19.08亿元，财务费用同比增加了40.0
8亿元，主要为汇兑损失，去年同期为汇兑收益。销量方面，26Q1公司实现总销量70.05万辆，同比-30%，其中乘用车及皮
卡出口31.98万辆，同比增长55%，海外销量占比提升至46%。
Q1毛利率有所下滑，期间费用率受财务费用影响有所上行。26Q1公司毛利率为18.81%，同比-1.26pct，环比+1.37pct
；净利率为2.67%，同比-2.87pct，环比-1.34pct。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88%/2.38
%/7.55%/1.40%，同比变化分别为+0.25/-0.50/-0.80/+2.52pct，期间费用率为15.21%，同比+1.47pct。
海外销量保持高增，全球化战略成效凸显。公司海外业务保持快速增长，2026年3月海外销售11.96万辆，同比增长65
.2%；4月海外销售13.45万辆，同比增长70.9%，销量规模及占比持续提升，全球化战略成效持续凸显。区域布局上，公司
在全球主要市场实现均衡突破，市场呈现“拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花”的格局，已构建起研发+制造+运输+销
售的全链条运营生态，加速迈向全球化新发展格局。
闪充车型订单表现亮眼，带动产品矩阵全面升级。3月5日，公司发布第二代刀片电池和闪充技术，实现10%至97%充电
仅需9分钟，同时技术全面下放，覆盖比亚迪、腾势、方程豹、仰望四大品牌，价格从十万到百万级。搭载闪充车型订单
表现亮眼，宋UltraEV上市首月累计订单量超6.1万台，大唐预售24小时订单量超3万台。同时，公司预计到年底建成20000
座闪充站，截至4月29日，比亚迪已累计建成5715座闪充站，覆盖全国311座城市，闪充技术叠加补能网络完善，带动公司
产品矩阵全面升级。
投资建议：公司海外销量保持高增，同时闪充车型订单和销量表现亮眼，我们看好公司后续出口表现，闪充有望带动
产品矩阵全面升级。我们预计2026-2028年营业总收入分别为9225.40/10413.05/11611.87亿元，同比+14.7%/+12.9%/+11.
5%；归母净利润分别为411.35/530.64/609.91亿元，同比+26.1%/+29.0%/+14.9%；对应EPS分别为4.51/5.82/6.69元/股。
维持“买入”评级。
风险提示：国内新能源汽车销量不及预期的风险、汽车行业竞争风险加剧的风险、原材料价格上涨的风险，地缘政治
的风险等。
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2026-05-04│比亚迪(002594)海外销量高增，预计闪充及新车上市将促进国内销量改善 │东方证券 │买入
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1季度毛利率环比提升，汇兑损失拖累利润。公司1季度营业收入1502.25亿元，同比下降11.8%；归母净利润40.85亿
元，同比下降55.4%；扣非归母净利润41.48亿元，同比下降49.2%。1季度毛利率18.8%，同比下降1.3个百分点，环比提升
1.4个百分点；1季度财务费用21.00亿元，去年同期为-19.08亿元，财务费用同比增加40.08亿元，主要受汇兑影响（今年
1季度为汇兑损失，去年同期为汇兑收益）。
1季度海外销量同比大增，预计美伊冲突下公司出海销量有望迎来加速增长。1季度总销量70.05万辆，同比下降30.0%
，其中国内/海外销量分别为37.93/32.12万辆，同比分别-52.3%/+55.8%，1季度海外销量占比提升至46%。1季度营收下降
幅度小于销量下降幅度，预计出口占比提升推动公司整体单车售价向上。据媒体报道，自3月以来公司在澳大利亚、巴西
、泰国、菲律宾、新西兰等国家的订单快速增长，我们认为美伊冲突将促使油价中枢上行及全球能源安全战略地位提升，
进而推动全球新能源车需求加速增长，公司作为国内新能源车出海龙头有望持续抢占海外市场份额，出海将成为公司未来
核心增量。
二代刀片及闪充技术铺开将有望推动公司国内销量回暖。公司于3月5日发布第二代刀片电池、闪充技术及“闪充中国
”战略，搭载新技术的车型宋UltraEV于3月27日上市后首周订单达3.7万台，日均订单超过5000台。二季度起公司将推出
大唐、第三代元PLUS、海狮08、海豹08、方程豹方程S系列等多款重点新车，全民智驾2.0战略也将在二季度发布，有望进
一步强化公司智驾普惠形象。一季度公司处于产品技术切换空窗期，且二代刀片电池尚处于产能爬坡阶段，随着公司产品
陆续切换二代刀片电池及闪充技术、闪充桩在国内全面铺开，预计后续公司国内市场销量将有望逐步改善。
预测2026-2028年EPS分别为4.64、5.37、6.24元，维持可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价为125.28元，维持买
入评级。
风险提示
新能源车销量低于预期、手机业务收入低于预期、海外新能源车进口政策变化、市场竞争加剧。
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2026-05-01│比亚迪(002594)比亚迪深度系列(四)：新能源大航海时代开启，重塑全球估值│方正证券 │增持
│动能 │ │
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出口新能源份额稳居自主第一，头部效应集中明确。2025年，中国新能源汽车销量继续增长，2025年出口总量达到60
5.5万台，其中新能源汽车渗透率45.2%，出口销量达到218万台。在BEV细分市场中，比亚迪占据头部，份额为56.8%，接
下来为上汽集团（12.1%）、吉利汽车（8.0%）；在PHEV市场中，比亚迪份额为58.79%，奇瑞汽车份额为24.01%，接下来
为长城汽车（5.74%）、上汽集团（4.35%），比亚迪承接新能源汽车的增量分布的半壁江山。展望未来趋势，公司在欧洲
、南美的本土化产能逐步投放，关税出口不确定性向本土确定性转化，油价上行进一步释放新能源汽车全球需求。公司在
传统市场持续巩固优势叠加布局的新兴市场持续放量，我们预计2026年有望实现跨越式销量增长，充分受益于新能源汽车
全球化大beta表现。
东南亚处于电动化1-10加速阶段，比亚迪等自主品牌趁势切入。2025年东南亚乘用车销量约278万辆，受本地政策推
动，新能源渗透率由2020年的0.1%快速提升至2025年的20.4%，为国产优质新能源车企提供切入机遇。2024/2025年前11月
，比亚迪在东南亚销量分别为5.6、14.4万辆，分国家来看，2025年印度尼西亚占比达45%，马来西亚、菲律宾等地增速同
样较快。目前公司已形成以泰国为中心的本土化产能矩阵，印尼新工厂预计将于2026年投产，产能达15万辆。
拉美地区为美洲汽车产量输出枢纽，把握地区特色及新能源渗透前夜的发展机遇。2025年拉美市场总销量达到534万
辆，新能源渗透率仅3%，尚处于萌芽水平。2025年公司在拉美地区新能源销量达11.5万辆，占到拉美地区所有新能源车销
量的75.8%，其中，比亚迪重点布局了拉美地区核心战略国-巴西，其销量占比亚迪拉美销量的85.2%。2025年7月，公司在
巴西的生产基地已投入运营，初期规划产能15万辆，预计2026年底产能将提升至30万辆，在覆盖拉美核心市场的基础上，
为北美市场拓展预留战略空间。
欧盟关税政策预期下混动车型迎来放量，公司匈牙利工厂即将投产助力本土化拓展。2025年欧洲乘用车销量维持在15
42万辆左右，2025年新能源乘用车销量攀升至510万辆，渗透率达33%。2024年10月欧盟启动的对华EV车型的反补贴税政策
，加速自主品牌对混动领域的拓展。比亚迪作为自主电动乘用车龙头企业，在纯电/插混领域均具备市场领先的技术与产
品力，2025年在欧销量已达22.6万辆，增长空间依然广阔，随着公司在欧布局的本土化产能（匈牙利工厂）预计在2026年
投产，将进一步强化公司在欧的获客与供应能力。
比亚迪内外需重归上行通道，龙头下一轮成长动能明确。内需层面，闪充投放与新品周期，驱动市占率快速复苏。海
外伴随产能布局的完善和市场推广的深入，公司销量有望引领成长。前期股价充分调整后安全边际更加充足，内外需修复
动能明确，明确看好下一轮市值上行周期。
盈利预测：我们预测公司2026-2028年实现营收8949/9377/10511亿元，同比分别+11.3%/+4.8%/+12.1%，实现利润448
/530/613亿元，同比分别+37.4%/+18.2%/+15.8%，对应PE分别为21x/17x/15x，维持“推荐”评级。
风险提示：海外政策波动风险，海外汇率风险，市场竞争加剧风险。
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2026-04-28│比亚迪(002594)看好闪充普及和海外工厂投产 │华泰证券 │买入
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公司公布一季度业绩：收入1502亿元，同环比-12%/-37%；归母净利润41亿元，同环比-55%/-56%。我们认为公司Q1业
绩同环比下降，主要系①Q1销量同环比下滑12%/48%，年初购置税补贴退坡影响了中低端车型的销售；②财务费用提升，2
6Q1财务费用为21亿元，而25Q1为-19亿元。其中主要原因系汇兑损益（我们预计约20亿元）。如还原财务费用后，Q1核心
归母净利润近60亿元，超出我们预期（此前预测52亿元）。展望26年，看好新技术（闪充、智驾等）迭代，或提升公司内
销市占率，全球化与储能放量带来增量利润，维持“买入”评级。
海外市场提振毛利表现，销售管理费用持续优化
Q1公司销售新车70万辆，同比-30%；海外销售占比达46%，毛利表现环比显著提升。Q1毛利率达18.8%，同环比-1.3/+
1.4pct。26Q1单车净利（剔除比亚迪电子）为0.58万元，同比-32%，但如加回汇兑损益影响（税后），单车净利约0.82万
元，同比-4%。费用端，26Q1公司销售/管理/研发费用达58/51/113亿元，同比-6%/+4%/-20%，环比-24%/+3%/-20%，精细
化管理成效显著。26Q1财务费用达21亿元（25Q1为-19亿元），同比大幅提升，主要系汇兑损益影响。
大唐24小时预售订单超3万，闪充技术闪耀北京车展
北京车展期间，比亚迪以E3整馆集中展示闪充技术新车，并设置技术展示区域。产品端，王朝网全新全尺寸旗舰SUV
大唐EV开启全球预售，预售价25-32万元，24小时订单突破3万台；同时第三代元PLUS焕新亮相，海豹08、海狮08全系搭载
闪充技术并计划二季度陆续上市。腾势Z全球首秀，腾势N9闪充版、N8L闪充版、第二代D9等共同构成高端闪充矩阵。技术
端，车展专门设置“天神之眼”与闪充技术专区，现场通过-30°C低温闪充实测、全场景泊车辅助、易三方等体验强化“
电动化+智能化”技术标签。我们认为，车展新车密集发布叠加低温快充的直观展示，有望持续提升消费者对闪充技术的
感知，带动Q2门店客流、订单转化和内销市占率修复。
海外高增+品牌向上，看好26年出口150万辆
近期海外催化持续增加：一方面，北京车展现场海外媒体、经销商、工程师等关注度明显提升，比亚迪在E3馆通过“
产品+技术”双线展示回应全球市场对中国新能源技术实力的关注；另一方面，腾势已于4月8日在巴黎歌剧院举行欧洲发
布会，确认Z9GT和D9DM-i作为首批海外车型，并计划到2026年底覆盖欧洲30多个国家、超150家门店。我们预计26年随着
公司在本地化制造（匈牙利和印尼工厂预计26Q2投产）、渠道、品牌和补能生态逐步完善，公司有望在欧洲、拉美、东南
亚多区域放量，全年出口销量或达150万辆。
盈利预测与估值
我们维持26-28年收入预测为9225/10754/12026亿元，维持公司26-28年归母净利润预测为400/524/633亿元。采用分
部估值法，预计26年汽车业务EPS为3.84元/股，可比公司26年PE为21x，维持给予相对可比公司30%溢价，对应26年27倍PE
（前值26E27x）；手机部件及组装业务预计26年EPS为0.55元/股，可比公司26年平均PE30x，给予公司26年30xPE（前值26
E28x），对应总市值10,950亿元，微调目标价为120.01元（前值119.01元），维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，产品发布、订单不及预期价。
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2026-04-14│比亚迪(002594)年报点评：海外市场引领增长，技术开启新周期 │中原证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入8039.65亿元，同比+3.46%，实现归母净利润326.19亿元，同比-
18.97%,扣非归母净利润294.46亿元，同比-20.38%；经营活动产生的现金流量净额591.36亿元，同比-55.69%；基本每股
收益3.58元,同比-22.34%；加权平均净资产收益率15.31%，同比-10.74pct；向全体股东每10股派发现金红利3.58元（含
税）。
其中：Q4实现营业收入2376.99亿元，环比+21.91%，同比-13.52%，实现归母净利润92.86亿元，环比+18.70%，同比-
38.16%。
投资要点：
公司经营稳健，汽车销量持续增长。
2025年公司在行业竞争加剧的背景下实现稳健经营，全年实现营业收入8039.65亿元，同比+3.46%，汽车业务稳健增
长，手机部件组装业务小幅下滑，占总收入的比例分别为80.68%和19.31%。其中，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的
收入为6486.46亿元，同比增长5.06%。公司汽车销量继续保持强劲增长，连续四年稳居全球新能源汽车销量榜首，连续三
年全球汽车集团销量前十，并跻身全球汽车集团销量第五，较上一年度再提升一个名次。全年汽车销量达460.24万辆，同
比增长7.73%，出口量首次突破百万，同比增长1.4倍，新能源汽车出口量位居全国首位。
受汽车市场竞争及手机部件需求波动影响，盈利能力下滑。
2025年实现归母净利润326.19亿元，同比-18.97%，主要受国内汽车市场价格竞争激烈，以及手机部件及组装业务因
大客户需求变化所致。公司25Q4业绩环比改善，实现归母净利润92.86亿元，环比+18.70%，公司在激烈的市场竞争中，通
过产品结构优化和成本控制，盈利能力有所回升。
2025年公司毛利率为17.74%，同比-1.7pct，其中：汽车业务毛利率20.49%，同比-1.82pct，手机部件组装业务毛利
率6.29%，同比-2.06pct；净利率为4.2%，同比-1.15pct；期间费用方面，2025年公司期间费用率12.9%，同比+0.39pct，
其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.51%、7.21%、-0.08%，分别同比+0.16、+0.11、+0.36、-0.24pct，
财务费用下降主要由于本期汇兑收益所致。
全球化战略成效显著，海外市场成为核心增长引擎。
分地区看，结构分化显著，海外市场收入3107.41亿元，同比大幅增长40.05%，占总收入比重提升至38.65%，较去年
同期提升超10个百分点，出海业务已成为公司增长的核心驱动力。2025年是公司全球化战略的突破之年，汽车出口量首次
突破百万辆，达到101.0万辆，同比增长142.1%，增速远超行业平均水平，位居中国新能源汽车出口榜首。海外业务已形
成多点开花的良好格局，在亚太及拉丁美洲市场，登顶泰国、新加坡、巴西等多国新能源汽车销量榜首；在欧洲市场，20
25年比亚迪新车注册量同比增长268.6%，显著领跑当地新能源汽车市场增速，更在英国、意大利、西班牙等多国新能源汽
车市场名列前茅。海外市场的高定价策略也为公司带来了丰厚的利润回报，单车盈利远高于国内，成为对冲国内市场竞争
、稳定整体盈利的“压舱石”。为应对关税壁垒和深化全球化布局，公司正加速海外本地化生产，巴西、泰国工厂已投产
，柬埔寨工厂奠基，匈牙利工厂也计划于2026年上半年量产；同时，公司自建的滚装船队已投入运营8艘，保障了全球供
应链的稳定与高效。展望2026年，公司海外销量目标为150万辆，随着全球新能源汽车渗透率的提升，以及公司在海外产
品、渠道、产能布局的持续深化，海外业务有望长期维持高增长。
高端化多维突破，品牌价值持续向上。
公司通过“比亚迪、腾势、方程豹、仰望”四大品牌矩阵，实现了从家用到豪华、从大众到个性的全市场覆盖。面对
大众市场的价格战，公司通过多品牌战略在高端市场取得显著突破。2025年，仰望、腾势、方程豹三大高端品牌合计销量
近40万辆，同比实现翻倍增长，占总销量比重提升至8.6%。其中，仰望U9X以极致技术树立超豪华标杆，腾势以安全豪华
赢得市场认可，方程豹则成功将硬派越野电动化推向大众市场。高端化战略的成功，有效提升了产品均价和品牌形象，使
公司在激烈的价格战中，单车均价保持相对稳定，也为公司构建了坚实的品牌护城河和新的利润增长点。
技术创新构筑核心壁垒，“闪充”技术开启新周期。
公司始终坚持“技术为王、创新为本”，2025年研发投入高达634亿元，同比增长17%。2026年3月，公司发布第二代
刀片电池及闪充技术，宣告进入“闪充时代”，再次引领行业技术变革，实现了“常温充电，从10%到70%，仅需5分钟；
从10%到97%，仅需9分钟；零下30℃，从20%到97%仅需12分钟”的颠覆性补能体验，彻底解决了电动车“充电慢”和“低
温充电难”的核心痛点。配合该技术，公司启动“闪充中国”战略，计划于2026年底前在全国建成2万座闪充站，通过“
自建+合作”模式快速构建补能生态护城河。闪充技术正快速下放至15万元级别的主流车型，并有望进一步下探至10-15万
元区间,依托第二代刀片电池、DM-i、天神之眼智驾等一系列技术升级，公司在2026年将迎来新车上市的强产品周期，有
望在国内市场份额企稳回升，对冲行业竞争压力。
多元业务协同发展，储能、AI算力基础设施业务打开新空间。
在汽车业务之外，公司的多元化布局也展现出强大的增长潜力。储能业务表现尤为突出，2025年公司储能全球出货量
超60GWh，位列全球储能系统出货厂家第一，并斩获沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目，于四月开始交付。凭借从电芯
到系统的垂直整合能力和技术优势，储能业务已成为公司继汽车业务后的又一重要增长极。虽然2025年手机部件业务板块
受大客户需求影响收入有所下滑，短期承压，但公司正积极拓展AI算力基础设施等新兴领域，已构建涵盖服务器、液冷系
统、电源和高速互联等产品的战略性布局，服务器出货量同比增长，液冷产品进入小批量试产，有望为该板块注入新的增
长动能。
维持公司“买入”投资评级。
预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别
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