研报评级☆ ◇002588 史丹利 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.61│ 0.72│ 0.87│ 1.04│ 1.21│
│每股净资产(元) │ 4.69│ 5.29│ 5.92│ 6.51│ 7.18│ 7.97│
│净资产收益率% │ 8.13│ 11.45│ 12.11│ 13.52│ 14.84│ 15.58│
│归母净利润(百万元) │ 440.90│ 700.74│ 826.08│ 1005.00│ 1199.67│ 1393.00│
│营业收入(百万元) │ 9038.35│ 9991.35│ 10262.53│ 12034.67│ 14058.33│ 15901.00│
│营业利润(百万元) │ 512.18│ 817.22│ 909.15│ 1135.67│ 1358.67│ 1579.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-23 增持 首次 --- 0.88 1.08 1.26 方正证券
2025-10-22 买入 维持 --- 0.86 1.05 1.22 国海证券
2025-10-21 买入 维持 --- 0.88 1.00 1.15 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-23│史丹利(002588)公司点评报告：磷铵出口溢价支撑公司业绩，尿素价格企稳有│方正证券 │增持
│望带动下游需求释放 │ │
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事件：公司发布2025年三季度业绩报告。公告显示，2025年前三季度公司实现营业收入92.9亿元，同比+17.9%，实现
归母净利润8.2亿元，同比+22.7%，实现扣非后归母净利润7.5亿元，同比+31.2%。其中，单季度来看，公司25Q3实现营业
收入29.0亿元，同比/环比分别+31.4%/-2.9%，实现归母净利润2.1亿元，同比/环比分别+35.4%/-34.6%。
三季度磷铵出口均价同比提升，增厚公司利润。三季度磷铵出口均价明显上移，其中，磷酸一铵55%颗粒三季度FOB均
价约566美元/吨，同比+15.0%；磷酸二铵64%颗粒三季度FOB均价约777美元/吨，同比+30.6%，随着磷铵出口均价上行，国
内外价差拉大，带动公司业绩同比实现增长，增厚公司利润。2025年三季度，公司实现对联营公司和合营公司的投资收益
0.8亿元，同比/环比分别+74.7%/+62.4%。
尿素价格弱势下行，导致三季度下游需求谨慎。三季度尿素价格在行业供需错配背景下出现单边下行趋势，以山东地
区小颗粒尿素为例，2025年三季度尿素市场均价1732元/吨，环比-6.6%，导致下游观望情绪浓重，拿货相对谨慎，因此复
合肥开工率受到一定影响，根据百川盈孚数据，9月复合肥行业开工率约为38.4%，环比-5.1pct。但由于化肥的刚需属性
存在，随着当前尿素价格逐渐企稳，预计复合肥出货会逐渐顺畅。
注重渠道建设，强化品牌营销。公司构建了覆盖全国多数省县级区域的立体化销售网络，拥有一支千余人的资深销售
团队，累计开拓5000余家一级经销商及种植大户，终端网点超20万家。2024年公司“万吨县”从最初6个增加至32个，“3
000吨县”和“5000吨县”的数量也实现大幅增长，公司产品的市场占有率稳步提升。同时，公司一直保持高强度销售投
入，2025年前三季度累计销售费用3.1亿元，销售费用率3.4%。
盈利预测与估值：综合考虑行业需求趋势，以及磷铵出口带来的溢价，我们预测公司25-27年实现营业收入121.4、14
0.2、159.8亿元，同比分别+18.3%、+15.5%、+14.0%，实现归母净利润10.1、12.4、14.5亿元，同比分别+22.3%、+22.9%
、+16.8%，按照10月23日收盘价计算对应PE分别为11、9、8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；产品价格大幅波动
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2025-10-22│史丹利(002588)2025年三季报点评：Q3归母净利润同比增长，看好复合肥量利│国海证券 │买入
│齐升 │ │
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事件:
2025年10月22日，史丹利发布2025年第三季度报告，2025Q3公司实现营收28.99亿元，同比+31.41%，环比-2.89%；实
现归母净利润2.08亿元，同比+35.36%，环比-34.61%；ROE为2.88%，同比增加0.54个百分点，环比下降1.58个百分点。销
售毛利率15.57%，同比下降1.64个百分点，环比下降4.81个百分点；销售净利率7.56%，同比增加0.97个百分点，环比下
降3.59个百分点。投资要点:
磷肥出口带来利好，2025Q3利润同比增长
2025Q3，公司实现营业收入28.99亿元，同比+6.93亿元，环比-0.86亿元；归母净利润2.08亿元，同比+0.54亿元，环
比-1.11亿元；毛利润4.51亿元，同比+0.71亿元，环比-1.57亿元。据Wind数据，2025Q3氯基复合肥均价为2562元/吨，同
比+4%，环比-1%，价差为288元/吨，同比-1%，环比-13%；磷酸一铵均价为3387元/吨，同比+3%，环比+1%，价差为357元/
吨，同比-58%，环比+3%。据Wind数据，2025Q3我国磷酸一铵出口均价为698美元/吨，折合人民币约为4993元/吨，远高于
国内平均价格。
期间费用方面，2025Q3公司销售费用为1.02亿元，同比+0.08亿元，环比基本持平；管理费用为0.77亿元，同比-0.11
亿元，环比+0.06亿元；研发费用为0.94亿元，同比+0.17亿元，环比-0.07亿元；财务费用为+0.06亿元，同比+0.08亿元
，环比-0.02亿元。2025Q3公司投资净收益为0.89亿元，同比+0.39亿元，环比+0.31亿元，主要系对联营企业的投资收益
同环比增加所致。2025Q3公司经营活动产生的现金流量净额10.95亿元，同比+59.49%。
龙头企业优势显著，看好复合肥量利齐升
受供需矛盾、出口政策博弈及国际能源波动等因素影响，尿素价格呈现“先涨后跌”的剧烈波动行情；磷酸一铵和钾
肥价格则维持高位，主要受硫磺价格攀升、磷肥出口政策调整、国内钾肥减产、钾肥进口货源紧张及地缘冲突等因素影响
。原料价格波动对复合肥企业经营产生了多维度影响：成本端，原料价格高企推升了复合肥成本，原料价格波动加剧了原
料采购难度和库存管理压力；需求端，原料价格波动叠加天气因素影响，导致下游需求释放延迟、销售发货滞后，复合肥
企业承担了更多的“蓄水池”功能。在此背景下，复合肥行业经营压力显著增加，中小企业因抗风险能力较弱加速出清，
头部企业凭借渠道、品牌及产业链等优势持续扩大市场份额。随着农业科技装备条件持续改善，数字化和智能化技术在施
肥环节的渗透率不断提升，推动复合肥产品向精准化、高效化方向升级，行业龙头企业纷纷加大研发投入，技术创新的战
略价值日益凸显。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为123、146、159亿元，归母净利润分别为10、12、14亿元，对应PE分别10.6
0、8.74、7.51倍。公司立足复合肥主业，在品牌力、营销渠道建设、新产品研发、农化服务等领域形成了显著的竞争优
势，同时公司积极推进磷化工项目建设，形成磷化工—磷肥—复合肥的完整产业链，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期。
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2025-10-21│史丹利(002588)三季度业绩符合预期，新型肥料销量增加 │招商证券 │买入
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事件：公司公布2025年三季报，报告期内实现营业收入92.90亿元，同比增长17.91%，归母净利润8.15亿元，同比增
长22.71%，扣非净利润7.54亿元，同比增长31.16%；其中三季度单季收入28.99亿元，同比增长31.41%，归母净利润2.08
亿元，同比增长35.36%。
报告期产品销量提升和结构优化，三季度秋肥需求有所推迟。2025年前三季度公司综合毛利率18.01%，同比下降0.19
pct，销售净利率8.87%，同比提高0.72pct；期间费用率9.55%，同比下降1.02pct。产品销量的持续增长是业绩提升的核
心动力，在行业集中度持续提升的背景下，公司持续通过渠道下沉和终端网络建设，实现市场份额稳步扩大。产品结构不
断优化成为业绩增长的重要助推器，新型肥料销量增加，进一步优化了公司产品结构，带动利润增长。今年三季度秋肥市
场需求偏弱，受天气偏暖、降水频繁影响，秋收秋种有所推迟，因而北方主要小麦种植区肥料补仓采购也有推迟。当前北
方大部进入小麦肥收尾发运，肥料补仓缺口预计10月上旬启动。
公司具有较强市场竞争力，持续增强复合肥产业链优势。公司经过多年发展和积累，已在品牌力、营销渠道建设、新
产品研发、农化服务等领域形成了显著的竞争优势，逐步构建出“品牌+渠道+产品+服务”的综合经营模式。在持续优化
和完善现有经营模式的同时，公司也在积极布局上游磷产业链，在河北承德和湖北松滋投资建设了磷化工项目，通过打通
产业链，形成磷化工磷肥-复合肥的完整产业链，进一步增强公司的核心竞争力。
复合肥具有较强的刚需属性，头部企业受益于集中度提高。农业种植具有刚性，在国家着重强调粮食安全的大背景下
，复合肥消费的刚性需求更加得到巩固，同时我国复合肥主要在国内消化，基本不受美国关税政策影响。公司密集化的产
能布局能够快速响应各区域肥料需求，有效降低生产与运输成本，为市场供应稳定性提供坚实保障。复合肥行业集中度不
断提高，大量中小产能出清，规模型企业的市场份额持续上升。随着行业发展逐渐进入成熟阶段，规模型企业凭借自身的
综合竞争力，将进一步压缩中小企业的生存空间，持续扩大市场份额，保持稳健发展。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2025~2027年归母净利润分别为10.1亿、11.5亿、13.25亿元，EPS分别为0.88、1.0
0、1.15元，当前股价对应PE分别为10.5、9.2、8.0倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：65家
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2025-10-21│史丹利(002588)2025年10月21-22日投资者关系活动主要内容
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史丹利上市公司于2025年10月21-22日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有申万宏源证券马昕晔
、李绍程、吴昱霖；长安基金朱施乐；兴全基金徐留明；阳光资产管理李曦辰；平安基金季清斌；长江证券（上海）资产
管理公司汪中昊；上海弘尚投资李国斌；建信基金张湘龙；长安基金江博文；环懿私募杨伟；华能信托张秦铭；泰信基金
钱栋彪，上市公司接待人员有董事会秘书胡照顺、财务总监陈桂芳、证券事务代表陈钊。 查看原文
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