研报评级☆ ◇002567 唐人神 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.06│ 0.25│ -0.83│ -0.35│ 0.44│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 3.83│ 4.11│ 3.30│ 2.87│ 3.31│ 3.80│
│净资产收益率% │ -27.77│ 6.04│ -25.08│ -11.60│ 13.65│ 13.30│
│归母净利润(百万元) │ -1525.91│ 355.42│ -1187.04│ -491.00│ 633.50│ 701.50│
│营业收入(百万元) │ 26949.04│ 24342.57│ 24214.86│ 24641.00│ 26756.00│ 27178.00│
│营业利润(百万元) │ -1600.58│ 286.12│ -1127.58│ -480.59│ 688.72│ 744.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 调低 --- -0.36 0.36 0.48 西部证券
2026-04-30 增持 维持 --- -0.33 0.52 0.50 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│唐人神(002567)25年年报及26年一季报点评：猪价下降导致25年业绩亏损，饲│西部证券 │增持
│料业务盈利稳定 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业总收入242.15/56.29/53.79亿元，同比-0.5
2%/-22.59%/-9.96%；实现归母净利润-11.87/-8.22/-6.25亿元，同比-433.99%/-908.48%/-711.64%。
25年生猪出栏量同比上升，但猪价低迷导致业绩亏损。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1生猪销售收入84.79/20
.84/17.43亿元，同比+8.00%/-29.08%/-20.13%；生猪出栏量为533.25/157.03/141.62万头，同比+22.98%/+1.65%/+12.18
%；加权销售均价为1590/1327/1231（元/头），同比-12.18%/-30.23%/-28.81%。公司养猪业务25年出现亏损，原因是：
（1）25年肥猪销售均价同比-3.05元/公斤，下降18.59%。（2）外购仔猪均价489元/头，导致成本下降不及预期。（3）
对存栏生猪计提跌价准备3.76亿元。生产效率方面，25年母猪PSY达到28头，肥猪生产成本同比-1.08元/公斤，仔猪成本
同比-88元/头。
饲料业务发展平稳，对生猪业务形成支撑。25年饲料业务收入145.35亿元，同比-3.40%；内外销量657.24万吨，同比
+4.65%；销售均价2212元/吨，同比-7.69%。饲料业务盈利稳定，毛利率较24年略有上升。饲料业务以现款现货模式为主
，每年可稳定提供现金流5亿元以上，为其他产业提供支持。
25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下降，25全年期间费用率同比下降。25全年/25Q4/26Q1毛利率为4.14%/-1.90%/1.86%，
同比-4.63pct/-9.89pct/-3.67pct，原因是生猪出栏均价同比大幅下降，养殖成本下降不及预期。25H1期间费用率为6.37
%，同比-0.66pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.08pct/-0.55pct/+0.12pct/-0.31pct。管理费用率下降是因
为公司控制费用，职工薪酬等开支下降。财务费用率下降是因为利息费用、未确认融资费用摊销同比减少。
投资建议：预计26~28年归母净利润为-5.15/5.18/6.82亿元，同比+56.6%/+200.6%/+31.5%，对应PE为-11.6/11.5/8.
7倍。考虑到短期猪价低迷影响，给予“增持”评级。
风险提示：生猪出栏不及预期；原材料成本压力；疫病风险等
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2026-04-30│唐人神(002567)生产指标持续提升，养殖成本下降兑现 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月28日，公司披露2025年年报和2026年一季报。公司2025年实现营业收入242.15亿元，同比-0.52%；
实现归母净利润-11.87亿元，同比由盈转亏；1Q2026实现营业收入53.79亿元，同比-9.96%，实现归母净利润-6.25亿元。
出栏量保持增长，行情低迷拖累业绩。2025年公司生猪出栏量为533.25万头（其中商品猪507.52万头，仔猪25.73万
头），同比增长22.98%；1Q2026公司销售生猪141.62万头（其中商品猪119.86万头，仔猪21.76万头），同比增长12.19%
。生猪市场行情低迷及计提存货跌价准备是公司亏损的主要原因。未来公司生猪养殖业务将更加注重销售质量，实现从“
量的扩张”到“质的提升”。
生产指标提升明显，养殖成本下降兑现。公司自2020年引入新丹系GGP种猪，经过5年选育已建立曾祖代原种母猪核心
种群，培育出高性能的新丹系种猪，助力提升母猪PSY等生产指标，同时提高商品猪生长性能，降低养殖成本。2025年，
公司PSY达到28头，肥猪生产成本同比下降1.08元/公斤，仔猪成本同比下降88元/头；2026年一季度，肥猪生产成本环比2
025年第四季度下降约0.4元/公斤，营业总成本降至12.66元/公斤。
饲料业务提供现金流支持。2025年公司实现饲料内外销量657.24万吨，同比增长4.65%，饲料业务盈利相对稳定，且
以现款现货模式为主，周转快、现金流好，每年可稳定提供经营活动现金流净额5亿元以上，为公司其他业务提供现金流
支持，“压舱石”作用明显。
投资建议：公司生猪养殖业务逐步迈入高质量发展阶段，核心生产指标稳步提升，养殖成本有望进一步下降，同时饲
料业务协同并进，为公司渡过周期底部提供现金流支撑，我们看好公司的经营改善。预计公司2026-2028年实现营业收入2
42.48/261.42/264.25亿元，归母净利润-4.67/7.49/7.21亿元，2026年4月30日收盘价对应2027/2028年的PE分别为8.0/8.
3倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；原料价格上涨风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│唐人神(002567)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026年 5月 19日下午 15点至 17点通过“价值在线”提供的网上平台举行 2025年度网上业绩说明会。本次
业绩说明会采用网络远程的方式举行。业绩说明会问题回复环节主要内容如下：
1、展望 2026年，管理层对生猪市场的供需格局和价格走势有何判断？
回复：您好，由于受到生猪的生长周期、存栏量、饲料价格、市场供求等多因素影响，生猪市场价格呈现周期性波动
。
2、公司在饲料和养殖板块的差异化竞争优势体现在哪些方面？
回复：您好，公司专注生猪全产业链经营近四十年，秉持“专业发展、产业协同、掌控平衡、价值优先”的产业链平
衡发展理念，在饲料营养技术、生物育种技术、供应链管理、销售渠道、人才培养、信息化体系建设、经营管理等方面具
有较强的竞争优势，已发展成为国内规模较大的生猪全产业链农牧企业。
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参与调研机构：1家
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2026-05-09│唐人神(002567)2026年5月9日投资者关系活动主要内容
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Q：近些年来，生猪行业有哪些变化？
A：猪肉是我国居民最主要的动物蛋白质来源，在我国肉类消费中长期占据主导地位，2025 年生猪市场供应充足，猪
肉产量创历史新高，供给增加导致生猪价格同比下降，2025年全年生猪价格呈现“前高后低、震荡下行”的走势，整体波
动幅度明显缩小，主要变化包括：1、行业生产效率稳步提升，据农业农村部监测数据，按规模场和散户加权计算，2025
年全国经产母猪年均提供断奶仔猪(PSY)达到 23.4 头，同比增加2.4头；2、行业集中度提升，资本大量涌入推动规模化
养殖，大型企业迅速扩张，而抗风险能力弱的散户加速退出，行业资源进一步向优势企业集中。据农业农村部监测数据，
2018 年全国规模化生猪养殖比重为49.1%，预计 2025年将达到 73.0%左右。
Q：面对周期底部，公司的经营优势有哪些？
A：公司始终坚持“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”的生猪全产业链一体化经营模式，按照生猪全产业链思路布局
，即公司在某一区域内，分步骤发展饲料、养猪、肉品三大产业，饲料产业可为养猪产业提供高性价比的饲料，养猪产业
可为下游肉品产业提供安全可溯源的生猪。三大产业互补可平滑生猪价格波动风险，增加现金流，提升盈利能力，形成生
猪全产业链经营竞争优势。如公司饲料业务以对外销售为主，销售收入稳定，占总营收比重约为 60%，具有周转速度快、
现金流较好等特点，目前而言，公司母公司以饲料业务为主，没有养殖业务，母公司盈利能力稳定，银行可以继续提供贷
款支持。
Q：公司肉制品业务的发展情况？
A：公司对肉制品业务加大战略转型的投入，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，对公司肉品产品线进行
了重塑，由过去传统中式风味制品为主向三大产品方向转型，一是依托于茶陵香乡猪 180万头自繁自养基地打造的“香乡
猪”生态品牌鲜肉；二是联合科研院校研发的食养产品；三是特色礼包拓展优质销售渠道，进入全国市场。
Q：公司饲料业务的发展举措有哪些？
A：面对行业存量竞争加剧的发展格局，饲料业务明确 2026 年核心战略目标，以提升养户价值与渠道价值为中心，
聚焦实证价值推广，为客户创造价值，加快提升大客户直销占比，全力冲击饲料外销量同比大幅增长的跨越式目标，主要
措施包括：围绕实证推广标准化、禽料转型、开发与服务分离、技术服务团队升级、赊销贷销比管控、基地合岗增效、水
产高毛利产品打造、比利美英伟品牌重塑八大关键事项，细化举措、层层落实；强化产销协同与全员合力，推动基地与销
售紧密联动，快速响应市场需求，以“勤拜访、勤实证、勤执行、勤服务、勤复盘”的“五勤”重塑饲料营销队伍。
Q：面对周期底部，公司养猪业务的发展举措有哪些？
A：公司坚持养猪以低成本为中心，重视销售质量，实现从“量的扩张”到“质的提升”。针对繁殖场，公司逐步提
升母猪场产能利用率，确保母猪场繁殖效率最大化；强化疫病防控体系，降低疾病损失率，持续提高每头母猪年产断奶仔
猪数量，优化费用结构，提升人均管理效能。针对育肥场，公司时刻管控猪苗品质，提升猪场产能利用率，从而降低固定
成本分摊；做好健康防疫，减少死淘损耗，推动精细化饲养，从饲料营养、育种等多方面着手优化料肉比；做好温湿度与
通风精准管理，降低猪群应激反应。育肥业务要坚持确保现金流安全，不因盲目扩张加重公司财务负担的核心原则，结合
市场行情与公司养殖成本，合理控制养殖规模。
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参与调研机构：4家
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2026-05-07│唐人神(002567)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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Q：面对生猪行业周期底部，公司资金储备情况？
A：公司在 2025 年第三季度对生猪价格进行了及时预判，调整生猪出栏节奏和出栏结构，增加仔猪销售量，以保证
现金流为主要目标。公司提前做好现金储备以应对行业寒冬，公司 2026年 3月末货币资金 26.27亿元，比 2025年 12月
末增加了 6.8亿元；公司开展债券市场融资，首批成功发行超短期融资券 1亿元；2026年一季度完成子公司股权融资 2亿
元，已形成集银行信贷为主、股权融资和债券市场融资为辅的多位一体的融资格局，进一步增强公司抗风险能力。
Q：公司 2025年亏损的主要原因是什么？
A：公司 2025年亏损的主要原因：1、受生猪市场行情波动影响，公司养殖业务发生较大亏损，公司 2025年全年商品
猪销售均价约 13.36元/公斤，同比下降约 18.61%，使得公司整体盈利水平较上年同期较大下滑；2、由于公司 2025 年
外购了部分高价仔猪进行育肥，同时，公司自有育肥猪场产能利用率未达到预期，造成公司养殖成本下降幅度不及预期；
3、由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则相关规定和谨慎性原则，对存栏生猪计提了存货跌价准备 37,560.96万元
。
Q：公司饲料业务发展情况？
A：公司饲料业务销售收入稳定，占总营收比重约为 60%，具有周转速度快、现金流较好等特点，饲料业务以对外销
售为主，每年可稳定提供经营活动现金流净额 5亿元以上，可为公司养猪产业提供现金流支持。目前而言，公司母公司以
饲料业务为主，没有养殖业务，母公司盈利能力稳定，银行可以继续提供贷款支持。
Q：公司肉制品业务的发展情况？
A：公司对肉制品业务加大战略转型投入，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，对公司肉品产品线进行了
重塑，由过去传统中式风味制品为主向三大产品方向转型，一是依托于茶陵香乡猪 180万头自繁自养基地打造的“香乡猪
”生态品牌鲜肉；二是联合科研院校研发的食养产品；三是特色礼包拓展优质销售渠道，进入全国市场。
Q：公司数字信息化建设情况？
A：近些年来，公司重视数字信息化建设，加快数字化建设进度，进行核心 ERP系统切换，全面运用 SAP数字化底座
，完成公司整体业务流程框架搭建、集成产品开发与管理 IPD、全面质量管理 QMS及营销业务领域等重点业务领域流程再
造。同时，公司在生猪养殖业务层面进行了一部分智能化设备设施投入，如环控、水电能耗分析、料塔机器人精测、异常
行为识别、点数、估重、测膘及孕检等，随着公司养殖智能化逐步完善，将有利于公司降低生猪养殖成本。
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参与调研机构：31家
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2026-04-29│唐人神(002567)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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Q：公司 2025年亏损的主要原因是什么？
A：公司 2025年亏损的主要原因：1、受生猪市场行情波动影响，公司养殖业务发生较大亏损，公司 2025年全年商品
猪销售均价约 13.36 元/公斤，同比下降约 18.61%，使得公司整体盈利水平较上年同期较大下滑；2、由于公司 2025年
外购了部分高价仔猪进行育肥，同时，公司自有育肥猪场产能利用率未达到预期，造成公司养殖成本下降幅度不及预期；
3、由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则相关规定和谨慎性原则，对存栏生猪计提了存货跌价准备 37,560.96万元
。
Q：公司养殖成本变化情况？
A：公司养殖成本呈现不断改善的趋势，2025年肥猪生产成本同比下降1.08 元/公斤，仔猪成本同比下降 88元/头。2
026年一季度肥猪生产成本环比 2025年第四季度下降约为 0.4元/公斤，仔猪成本同比下降约为15元/头。2026年一季度公
司生猪营业总成本约为 12.66元/公斤。
Q：公司饲料业务发展情况？
A：公司饲料业务始终保持稳健发展趋势，具有盈利能力稳定、周转速度快、现金流较好的特点，面对当前国内饲料
市场的竞争加剧，公司贯彻执行“重塑作风、拥抱变革、细化举措、结果导向”的核心方针，通过目标牵引、变革引领、
执行导向三大举措，贯彻执行“不创养殖价值不卖料”的经营理念，努力为下游养殖户创价值，增加客户粘性，从而提升
公司饲料外销规模。同时，公司从事饲料业务近四十年，在营养技术、生产质量、销售、管理等方面具有丰富的经验，能
够针对玉米、豆粕等主要原料市场价格波动，实时对饲料产品配方进行优化，使饲料单位成本下降，确保公司毛利率相对
稳定。
Q：公司肉制品业务的发展情况？
A：公司对肉制品业务加大战略转型投入，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，对公司肉品产品线进行了
重塑，由过去传统中式风味制品为主向三大产品方向转型，一是依托于茶陵香乡猪 180万头自繁自养基地打造的“香乡猪
”生态品牌鲜肉；二是联合科研院校研发的食养产品；三是特色礼包拓展优质销售渠道，进入全国市场。
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参与调研机构：8家
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2026-04-16│唐人神(002567)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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Q：公司主要采取哪些措施应对生猪价格周期波动？
A：公司始终坚持稳健发展策略，持续完善“饲料—养猪—肉品”一体化布局，保障生产的连续性与稳定性，提升抗
风险能力，当前主要的应对措施包括：1、不同于纯养殖企业，公司饲料业务体量规模较大，2025年度饲料内外销量约为
650万吨，饲料业务具有周转速度快、现金流较好、盈利相对稳定的特点，为此，公司将继续提升饲料产业的竞争力，增
加饲料产销量，饲料业务每年可提供经营活动现金流净额约为 5-6亿元，可为公司其他产业提供现金流支持；2、结合国
家产能调控政策与生猪市场价格波动，科学调整生猪出栏结构与出栏规模，以低成本养殖为中心，继续从饲料营养、动保
疫苗、健康防疫等方面着手降低养殖成本；3、截至 2025年 9月底，公司账面货币资金余额为 22.15亿元，同时，公司坚
持以现金流优先为目标，不断加强流动性管理，保障资金链安全，拓宽融资渠道，为穿越周期底部提供坚实保障。
Q：公司 2025年亏损的主要原因是什么
A：公司 2025年亏损的主要原因：1、受生猪市场行情波动影响，公司全年商品猪销售均价约 13.36 元/公斤，同比
下降约 18.61%，使得公司整体盈利水平较上年同期较大下滑；2、由于公司 2025年外购了部分高价仔猪进行育肥，自有
育肥猪场产能利用率未达到预期，造成公司养殖成本下降幅度不及预期；3、由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则
相关规定和谨慎性原则，对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。
Q：公司饲料业务发展情况？
A：自 2025年以来，公司饲料业务做了比较大的变革，全力推进“重塑作风、拥抱变革、细化举措、结果导向”的战
略任务，充分发挥采购、研发、生产、销售联动机制，优化供应链体系和科研体系，提升市场反应效率，充分挖掘市场，
提升精细化管理水平和管理效率，组建以技术和服务为核心的“铁三角”团队，重点开发规模猪场，为规模猪场提供营养
定制、养殖技术等综合服务方案，贯彻执行“不创养殖价值不卖料”的经营理念。随着公司养殖业务规模的不断扩大，公
司饲料业务板块及时调整生产管理策略，做好内部饲料供应的配套服务，结合公司养殖业务的模式和特点，进行产品研发
，实现养猪分阶段的精准饲养。
Q：公司肉制品业务发展情况？
A：公司肉制品业务不断进行战略转型，从组织结构、产品、销售渠道等方面进行改革，已先后推出鲍花肉酥、营养
肉丸等新产品，和山姆会员店、盒马等新型商超建立了合作，通过抖音、小红书等拓宽销售渠道，打造产品品牌影响力。
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