研报评级☆ ◇002556 辉隆股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.18│ 0.20│ 0.23│ 0.30│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 3.89│ 3.84│ 3.81│ 3.81│ 3.94│ 4.10│
│净资产收益率% │ 2.06│ 4.65│ 5.37│ 5.98│ 7.60│ 9.96│
│归母净利润(百万元) │ 76.54│ 168.92│ 193.66│ 214.39│ 275.65│ 366.88│
│营业收入(百万元) │ 17832.66│ 15652.12│ 15131.81│ 15742.04│ 16604.11│ 17621.48│
│营业利润(百万元) │ 119.19│ 211.71│ 260.86│ 294.00│ 380.00│ 532.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 增持 首次 --- 0.23 0.28 0.35 中信建投
2026-04-17 增持 维持 --- 0.23 0.31 0.42 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│辉隆股份(002556)Q1非经拖累短期利润，主业景气有望趋势上行 │中信建投 │增持
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核心观点
2026Q1收入增长稳健但利润表现短期承压，主要受政府补助减少及瑞美福新产线成本较高影响，扣非利润降幅相对可
控。公司农资主业渠道和资源优势稳固，化肥出口、自有复合肥和新型肥料保持较好表现；农药行业价格自一季度企稳上
行，氯虫苯甲酰胺原药技改后产销向好，后续有望贡献增量。精细化工板块中薄荷醇、BHT、2,3,6-三甲基苯酚等产品价
格和客户拓展均朝积极方向发展，整体呈现稳健向上态势。与此同时，公司同时重视研发及回购注销，具有较好的股东回
报意识。
事件
公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入38.73亿元，同比增长5.72%；实现归母净利润5358万元，同比下降34.5
4%；实现扣非归母净利润4639万元，同比下降12.39%。
简评
收入端延续修复，非经扰动致业绩承压。营业收入38.73亿元，同比增长5.72%，归母净利润0.54亿元，同比下降34.5
4%，扣非归母净利润0.46亿元，同比下降12.39%。公司经营业绩基本保持稳健，归母净利润下滑的主要原因一是计入当期
损益的政府补助同比大幅减少，二是安徽辉隆瑞美福生物工程有限公司新产线投产后的生产成本较高所致。后续随着行业
景气的持续回暖，产品价格持续修复，公司主营业务盈利能力有望持续改善。
农资流通业务仍是稳健的经营底盘。2025年公司农资板块实现营业收入150.63亿元，同比增长0.99%，毛利率6.35%，
同比提升0.49%。2026Q1农资流通业务整体收入继续增长，春耕备肥、渠道分销和农资服务体系仍有支撑。子公司瑞美福
的康宽原药项目在一季度处于产能爬坡初期，生产成本高，彼时康宽价格尚处相对低位，压制盈利释放节奏。但受益于农
药行业整体景气上行，2026年一季度公司农药板块贸易端的盈利稳步提升。3月份以来，康宽价格受上游中间体供给收紧
影响均价有所抬升，盈利能力有望改善。
精细化工板块是利润弹性的核心来源。公司精细化工板块以子公司海华科技为承载主体，已贯通“甲醚-甲酚-百里香
酚-薄荷醇”国产化全产业链，薄荷醇产能5000吨/年，规模国内领先，并持续拓展高露洁、DSM等国际客户。2025年公司
子公司海华科技实现营业收入24.68亿元，同比增长16.22%；实现净利润3.30亿元，同比增长76.89%。26Q1海华科技主要
的精细化工产品价格处于上行通道，市场逐步回暖，后续随着BHT、薄荷醇等核心产品持续推进市场开拓、放量，精细化
工板块有望成为公司后续利润改善的主要抓手。
公司持续重视研发创新与股东回报。研发方面，公司成立“辉隆研究院”，下设农化服务中心、博士后科研工作站、
肥料研究院、农药研究所、新型材料研究中心等创新平台，围绕农业应用技术、化工中间体、新型肥料、农药制剂及新材
料等方向持续攻关。2025年公司推出专用肥新产品5项，取得农药登记证7个，新增发明专利24件、实用新型27件，科技创
新对农资服务和精细化工产品升级形成支撑。并且，公司持续关注股东回报，于2026年5月6日公告拟将此前用于股权激励
、员工持股计划或可转债转股的部分回购股份变更为注销用途，注销股份数量1157.72万股。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-28年营收分别为160/168/178亿元，归母净利润分别为2.2/2.6/3.3亿元，
对应EPS分别为0.23/0.28/0.35元，当前股价对应26年PE约25倍，考虑公司农资流通业务经营稳健且行业趋势向好，薄荷
醇全产业链配套完整，具有较好的产业竞争力和盈利弹性，我们给予“增持”评级。
风险分析
一、政府补助和非经常性收益波动风险：2026年一季度归母净利润降幅明显大于扣非归母净利润，非经常性项目对利
润表影响较大。若后续补助确认节奏继续波动，单季度利润表现仍可能出现较大扰动。
二、新产线爬坡不及预期风险：一季度利润已受到新产线投产初期成本影响，若后续良率提升、成本摊薄或市场导入
进度慢于预期，精细化工板块盈利修复节奏可能继续偏慢。
三、农资流通竞争加剧风险：农资行业需求总体稳定，但价格竞争、渠道竞争和服务能力竞争仍较激烈。若公司渠道
效率提升不及预期，农资板块利润率可能承压。
四、出口与精细化工景气波动风险：公司部分增量来自出口和高附加值化工产品，若海外需求、汇率环境或细分产品
景气出现波动，后续收入质量和利润弹性都可能受到影响。
五、本报告中公司利润对整体毛利率变化相对敏感。我们以当前盈利预测为中性情景，假设2026-2028年营业收入保
持基准预测不变，仅调整整体毛利率进行测算：乐观情景下整体毛利率较中性情景提升0.5pct，悲观情景下整体毛利率较
中性情景下降0.5pct，其他费用率、所得税率、少数股东损益比例及非经营性损益等条件保持不变。测算结果显示，悲观
情景下估算2026-2028年归母净利润分别为1.58/2.01/2.71亿元，较中性情景分别下降26.6%/23.1%/19.0%；乐观情景下估
算2026-2028年归母净利润分别为2.73/3.22/3.98亿元，较中性情景分别提升26.6%/23.1%/19.0%。若农资流通毛利率提升
不及预期、瑞美福新产线成本下降慢于预期，或海华科技主要精细化工产品价格回落，公司盈利预测存在下修风险。
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2026-04-17│辉隆股份(002556)公司点评报告：25FY扣非净利大幅增长，农资积极深化转型│方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现营收151.32亿元，同比-3%，归母净利润1.94亿元，同比+15%，扣非
归母净利润0.81亿元，同比+239%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税)。
25FY扣非净利大幅增长，农资板块景气修复，精细化工龙头地位稳固。25FY公司经营性现金流净额10.71亿元，同比
大幅改善。分板块看，25FY农资/精细化工/农副及其他产品收入为120/11/19亿元，毛利率5.5%/18.8%/4.5%，同比+0.3pc
t/+1.9pct/+0.7pct，公司外销收入为16.6亿元，同比+198。农资板块景气修复，工贸融合深化，化肥板块自有品牌产销
双增，国际贸易销量实现翻番，农药板块新增7个农药登记证，氯虫苯甲酰胺原药项目完成生产线技术改造，月产量大幅
跃升，顺利实现销售。精细化工板块龙头地位稳固，公司核心品种薄荷醇、BHT国内产能居前，新开发高露洁、DSM客户，
产品市场占有率持续提升，2,3,6-三甲基苯酚销量翻倍，对VE厂家实现主体供货；薄荷酮产品通过验证，开拓新的利润增
长点。
农资积极深化转型，科技创新引领产业升级。公司持续推进农资业务绿色转型，聚焦优质绿色农资产品供给，在水溶
肥、控失肥、有机肥及生物农药等核心技术领域实现关键突破。农服转型方面，公司整合“耕种管收售”全链条资源，打
造农业服务国家队，从单一产品供应商升级为“产品+服务+解决方案”的综合服务商，并通过多元金融模式创新，形成风
险共担、利益共享的闭环生态。科技创新方面，公司积极推进创新研发平台建设，以“辉隆研究院”为统筹核心，下设农
化服务中心、博士后科研工作站等五个子技术创新中心，分别在农业应用、化工中间体生产等领域开展重点攻关；着力搭
建辉隆智慧农业平台，集成数字农田、精准气象、农事管理等六大功能模块，实现农业生产全过程的精准感知和智能控制
，并结合AI技术与科技小院，创建“三化融合”(绿色化种植、机械化生产和智慧化管理)绿色增粮技术体系。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为2.1/2.9/4亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅波动，安全生产风险，贸易摩擦风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│辉隆股份(002556)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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问：（一）2025年营收小幅下降，但净利润和扣非净利都大幅增长，主要是哪方面改善带来的呢？
答：您好，感谢您对公司的关注。2025年公司实现归母净利润1.94亿元，同比增长15%，扣非归母净利润8058万元，
同比增长239%。净利润及扣非净利润大幅增长主要由于国内农化产品价格处于底部企稳上行通道，农资板块贸易端的毛利
率实现有效提升同时公司自主研发的差异化肥药产品加速投放市场，工贸服一体化优势不断显现，科技创新赋能经营质量
的提升。
问：（二）经营现金流同比大幅好转，主要是回款改善、库存优化还是采购节奏调整带来的？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加794.76%，主要原因是报告期内
购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
问：（三）农资业务整体表现稳健，化肥和农药板块今年各自亮点主要在哪一块？
答：您好，感谢您对公司的关注。在行业景气承压、市场竞争加剧的背景下，公司凭借稳定的核心渠道资源、扎实的
流通网络体系和工贸服一体化发展优势，盈利能力持续增强。化肥板块聚焦战略资源开拓，自有复合肥品牌以及新型肥料
产销均有增长，出口贸易业务表现亮眼；农药板块海内外销售规模持续增长，氯虫苯甲酰胺原药项目完成生产线技术改造
，月产量大幅提升。
问：（四）请问今年化肥出口业务前景如何？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司聚焦战略厂商资源联动不断强化全球、国内头部优质肥药厂商的战略合作，提
升重点市场和优质资源掌控力。公司与中煤能源、河南心连心、盐湖钾肥、国投罗钾等核心供应商建立长期稳定合作关系
，贸易网络覆盖全国出口遍及60多个国家和地区。
问：（五）外销收入同比增长非常快，主要是哪些区域和产品带动后续能持续吗？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司依靠坚实的出口渠道产品远销巴西、泰国、菲律宾等海外市场，有力推动工厂
释产能控成本、增效益。
问：（六）氯虫苯甲酰胺原药技改完成后，目前产能和市场拓展情况顺利吗？
答：您好，感谢您对公司的关注。2025年公司氯虫苯甲酰胺原药项目完成生产线技术改造，月产量大幅跃升，实现市
场销售
问：（七）原材料价格波动较大，公司今年在成本控制和稳毛利方面有哪些举措？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司聚焦降本增效、产研协同，推动产业链一体化布局，通过整合上下游资源，有
效降低生产成本，增强整体盈利能力。
问：（八）研发投入主要聚焦在哪些新品和技术上？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司下设农化服务中心、博士后科研工作站、肥料研究院、农药研究所、新型材料
研究中心分别在农业应用技术开发、化工中间体生产技术研发等领域开展重点攻关。具体情况请参见年报。
问：（九）请问今年的分红计划是怎样的？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司2025年度利润分配方案如下：拟以公司现有总股本946,518,080股扣除回购专
户中已回购股份27,381,678股后的股份数量919,136,402股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币1元（含税），
共计派发现金股利9,191.36万元，不送红股，不以公积金转增股本。上述分红方案尚需经公司2025年年度股东会审议通过
。
问：（十）未来一两年，公司最看好的增长点主要是什么？
答：您好，感谢您对公司的关注。公司锚定“打造中国最伟大的现代农业综合服务商”与“打造高科技集群、高质量
发展企业集团”的双重愿景，致力于成为农资供应主力军、创新发展先行者为农服务新典范，全面助力乡村振兴与农业强
国建设。同时，公司将继续在工业板块发力，开发绿色农资产品，巩固薄荷醇产业链核心优势，优化工艺技术，提升产品
品质与附加值，进一步巩固行业地位，持续推动集团高质量发展。
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参与调研机构：14家
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2026-04-28│智慧农业(002556)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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问：公司2025年经营数据表现亮眼，主要原因是什么？
答：2025年公司净利润与现金流情况改善明显，主要由于：一是国内农化产品价格处于底部企稳上行通道，农资板块
贸易端的毛利率实现有效提升；二是依靠坚实的出口渠道，公司的化肥、农药、精细化工品出口量均实现同比增长；三是
公司自主研发的差异化肥药产品加速投放市场，工贸服一体化优势不断显现，科技创新赋能经营质量的提升。
问：2026年一季度开始，农药行业价格开始企稳上行，对公司的经营有什么影响？
答：受益于农药行业整体景气上行，2026年一季度公司农药板块贸易端的盈利稳步提升。氯虫苯甲酰胺原药产品价格
自3月开始稳步上涨，对一季度的利润贡献尚不明显，目前产销情况向好，后续有望产生一定的业绩增量。
问：公司精细化工品类中的甲醚产业链具体包含哪些品种，对/邻氨基苯甲醚产品的生产情况怎么样，近期价格是否
提升？
答：公司甲醚产线生产对/邻氨基苯甲醚、间氯苯胺、硫代硫酸钠等产品。对/邻氨基苯甲醚产能1.05万吨，2025年产
能利用率达到104.32%，产线上对/邻氨基苯甲醚的产能可进行柔性调节，产销情况较好。公司在对/邻氨基苯甲醚市场具
备一定的行业地位，会根据市场供需情况匹配适合的营销策略。
问：公司薄荷醇产品生产经营情况如何？
答：公司薄荷醇产能5000吨/年，规模保持国内领先，产线运行情况良好。2025年揽获高露洁、DSM 等国际高端日化
巨头，持续加大国际市场业务开拓。同时，全年完成多项关键技改，实现产线能耗、物料消耗的有效降低。
问：海华科技的BHT、2,3,6-三甲基苯酚产品的产销及价格情况如何？
答：2025年公司核心产品BHT产销平衡，出口实现同比增长；2,3,6-三甲基苯酚销量翻倍，对维生素E厂家实现主体供
货，进口替代加速。目前海华科技主要的精细化工产品价格处于上行通道，市场逐步回暖，对公司业绩将产生积极影响。
问：公司在科技创新方面有什么规划与进展？
答：公司成立“辉隆研究院”，统筹科技创新工作，下设农化服务中心、博士后科研工作站、肥料研究院、农药研究
所、新型材料研究中心五个子技术创新中心，分别在农业应用技术开发、化工中间体生产技术研发等领域开展重点攻关。
2025年公司推出专用肥新产品5项、取得农药登记证7个，新增发明专利24件（其中国际发明专利3件）、实用新型27件。
同时，公司搭建辉隆智慧农业平台，实现农田数字化、农机智能化、信息可视化，已形成可复制、可推广、可持续的大数
据应用模式。
问：在农业社会化服务与渠道建设方面，2025年实现哪些进展？
答：公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业，整合“耕种管收售”全链条资源，提供一站式综合服务方案，围绕
特色农业推出“菜单式”定制服务和“套餐式”集成服务，从单一产品供应商升级为“产品+服务+解决方案”的综合服务
商。同时，2025年公司创新推出“农业保险+银期企保”协同服务模式，通过金融工具与农业服务深度融合，构建覆盖“
资金+技术+保险+市场”的全产业链服务体系。
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