研报评级☆ ◇002493 荣盛石化 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.07│ 0.08│ 0.71│ 0.85│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 4.38│ 4.33│ 4.36│ 4.93│ 5.50│ 6.15│
│净资产收益率% │ 2.61│ 1.65│ 1.95│ 14.65│ 15.68│ 16.50│
│归母净利润(百万元) │ 1158.15│ 724.48│ 848.31│ 6891.46│ 8328.02│ 10053.45│
│营业收入(百万元) │ 325111.61│ 326475.16│ 308622.32│ 344145.89│ 362721.98│ 376304.05│
│营业利润(百万元) │ 1560.28│ 2004.27│ 3340.58│ 17172.50│ 21539.00│ 25163.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.07 华安证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.80 1.21 1.49 申万宏源
2026-05-07 买入 维持 17.71 0.66 0.79 0.91 华创证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.70 0.88 1.10 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 0.93 1.00 1.11 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.74 0.80 0.97 开源证券
2026-04-29 增持 维持 15.3 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 --- 0.55 0.62 0.66 国信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.96 信达证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.49 0.59 0.78 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│荣盛石化(002493)炼化景气回暖，盈利显著改善 │华安证券 │买入
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事件描述
4月28日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入3086.22亿元，同比减少5.47%；归属于母公
司所有者净利润8.48亿元，同比增长17.09%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.04亿元，同比增长18.5
8%。2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比减少19.13%，环比减少24.97%；归属于母公司所有者净利润28.1
5亿元，同比增长378.46%，环比增长7114.09%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润30.29亿元，同比增长3
89.90%，环比增长1930.05%
炼化板块景气回升，盈利水平显著修复。
2025年公司化工、炼油、PTA及聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率10.95%、22.92%、-1.40%、1.10%，较2024年分别同
比-2.65pcts、+5.35pcts、-0.04pcts、-0.58pcts，尽管化工、PTA及聚酯板块景气承压，炼油产品板块毛利率显著回升
，带动公司全年销售毛利率达12.22%，同比+0.73pcts。进入2026年一季度受地缘风险爆发影响，海外炼厂负荷被动下行
，国内大炼化产业链抗风险能力优于海外，炼化景气持续回暖，一季度公司销售毛利率达19.69%，同比+5.75pcts，环比+
9.43pcts，盈利水平显著修复。
PTA反内卷持续推进，价差中枢有望上行。
当前我国PTA行业CR5约70%，产能高度集中具备协同基础。2025年10月29日，由工信部牵头，联合石化联合会、化纤
协会及PTA头部企业召开产业发展座谈会，标志着PTA行业“反内卷”正式开启。2026年一季度，PTA价差均值达300元/吨
，同比+9.64%，环比+80.54%，伴随行业反内卷持续推进，价差中枢有望上行。公司主导运营4,000万吨/年炼化一体化项
目，稳居全球单体规模首位，拥有1040万吨PX、2150万吨PT，伴随PTA价差中枢上行，公司业绩有望进一步改善。
高端新材料项目稳步推进，传统炼化加速转型。
依托全球单体规模最大的浙石化4000万吨炼化一体化项目平台，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材
料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能
源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润77.71、92.56、106.91亿元（2026、2027年原值为38.95、77.07亿元
，新增2028年盈利预测），同比分别增长816.06%、19.11%、15.51%，对应PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-11│荣盛石化(002493)业绩超预期，浙石化盈利回暖，行业格局加速优化 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年全年公司实现营业收入3086.22亿元（YoY-5.47%），归母净利润8.48亿
元（YoY+17.09%），扣非归母净利润9.04亿元（YoY+18.58%）。2026Q1公司实现营业收入606.29亿元（YoY-19.13%，QoQ-
24.97%），归母净利润28.15亿元（YoY+378.46%，QoQ+7114.09%），扣非归母净利润30.29亿元（YoY+389.90%，QoQ+1930
.05%），业绩表现超出我们预期。在炼化化工品景气显著回暖背景下，2025年全年公司实现毛利率12.22%（YoY+0.74pct
）；2026Q1毛利率进一步大幅提升至19.69%（YoY+5.74pct，QoQ+9.43pct）。费用方面，2025年全年公司期间费用率约3.
82%（YoY比-0.29pct），主要受益于财务费用下降及汇率变化；2026Q1期间费用率4.85%，环比有所回升，主要系一季度
财务费用环比增加。
26Q1化工品盈利上行，成品油产销比例下调，浙石化利润显著改善。25年浙石化合计贡献净利润53.08亿元，同比增
长49.8%。26Q1来看，布伦特油价大幅上行，同时PX、乙烯等产品盈利明显修复，裂解乙烯价差为130美元/吨，环比+14美
元/吨；PX-石脑油价差为286美元/吨，环比+21美元/吨。但受成品油拖累，不考虑库存影响，我们测算26Q1炼油价差为11
86元/吨，环比-187元/吨。但公司装置可调性高，在成品油景气较差时，尽可能降低成品油生产比例，导致税金及附加环
比减少31.18亿元，同时产品结构持续优化，价差改善。当前海外供应链冲击下，将加速全球炼化落后产能退出，同时国
内炼油产能接近10亿吨炼油上限，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势。
26Q1聚酯景气有所修复，行业协同下景气有望持续提升。PTA行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，根据
钢联数据，我们计算26Q1PTA价差为375元/吨，环比+117元/吨。涤纶长丝方面，一季度下游需求逐步恢复，我们测算26Q1
涤纶长丝价差为1278元/吨，环比+150元/吨。随着旺季深入，织企低库存难以支撑旺季需求，下游坯布刚性补库需求一触
即发；盈利层面，目前长丝价差修复至历史偏高水平，行业内部协同减产，为高景气奠定良好基础，2026年PTA无大型新
装置投产，成本端支撑稳固，产业链利润有望持续改善，预期PTA和长丝盈利有望逐步提升。
新材料项目首批装置投产，高端产能梯次释放赋予业绩弹性。报告期内，浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投
产，高端新材料项目、金塘新材料项目及炼化一体化改造提升工程按计划有序推进，金塘新材料项目已开工建设，EVA、P
OE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将在2026-2027年陆续释放。同时，公司与沙特阿美战略合作持续深化，
双方已签署《合作框架协议》等系列文件，并就联合投资具体条款展开进一步磋商，共同推进中金石化和SASREF扩建项目
，依托沙特阿美原油供应与全球销售渠道，稳步推进国际化产能布局，打开海外成长空间。
盈利预测与估值：考虑海外产能加速出清，公司有望凭借稳定供应链保持高负荷开工，我们上调公司2026-2027年盈
利预测，预计分别实现归母净利润80、121亿元（调整前分别为53、75亿元），同时新增2028年盈利预测，预计实现归母
净利润149亿元，对应PE分别为16X、11X、9X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期等。
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2026-05-07│荣盛石化(002493)2025年报及2026年一季报点评：一季度业绩大幅回升，整体│华创证券 │买入
│盈利能力显著改善 │ │
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事项：
据公司公告，25年公司营收3086.22亿元，同比下降5.47%；归母净利润8.48亿元，同比上升17.09%；扣非归母净利润
9.04亿元，同比上升18.58%。25Q4营收808.08亿元，同比下降0.58%，环比增加2.05%；归母净利润-0.40亿元，同比减亏7
3.63%，环比转亏114.02%；扣非归母净利润-1.66亿元，同比转亏323.81%，环比转亏152.67%。26Q1营收606.29亿元，同
比下降19.13%，环比下降24.97%；归母净利润28.15亿元，同比上升378.46%，环比扭亏；扣非归母净利润30.29亿元，同
比上升389.90%，环比扭亏。
评论：
炼化业务盈利修复，聚酯化纤产量与销量齐增，利润空间承压。1）石化行业实现收入2555.00亿元，同比下降11.68%
；毛利润367.55亿元，同比上升0.44%；毛利率14.39%，同比上升1.74pcts；2025年产量5553.43万吨，同比下降1.30%；
销量4641.65万吨，同比下降3.97%。2）聚酯化纤行业实现收入233.95亿元，同比上升26.41%；毛利润2.58亿元，同比下
降17.26%；毛利率1.10%，同比下降0.58pcts；2025年产量591.88万吨，同比上升56.06%；销量404.81万吨，同比上升42.
17%。3）贸易及其他实现收入297.27亿元，同比上升59.25%；毛利润6.86亿元，同比上升18.66%；毛利率2.31%，同比下
降0.79pcts。
盈利能力显著改善，费用管控整体稳健。1）2025年全年毛利率12.21%，同比上升0.73pcts；归母净利率0.27%，同比
上升0.05pcts。2026Q1单季毛利率19.69%，同比上升5.75pcts；归母净利率4.64%，同比上升3.86pcts。2）25年销售费用
率0.06%，同比持平；管理费用率0.32%，同比上升0.02pcts；财务费用率1.82%，同比下降0.36pcts；研发费用率1.62%，
同比上升0.05pcts。
股东回报延续稳健，多项目推进打开成长空间。1）2025年度拟每10股派发现金红利1.00元（含税），对应现金分红
总额约9.57亿元，分红比例约112.84%，股东回报力度较高。2）金塘原油储运基地罐区及码头工程、舟山-宁波石化基地
互联互通管道、浙石化高端新材料项目等稳步推进。3）公司深化与沙特阿美的战略合作，在原油供应、技术研发及海外
市场拓展等层面实现深度协同，加速全球化产业网络布局，有望贡献长期业绩增量。
投资建议：近期由于美以伊冲突事件导致化工原材料价格大幅上涨，公司炼化产品价格大幅上涨，我们调整公司26-2
8年归母净利润预测为65.59、78.97、91.38亿元（前值26-27年为42.56、52.91亿元），当前市值对应PB分别为2.6x、2.3
x、2.1x。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年3.6xPB，对应26年目标价17.71元，维持“强推”评
级。
风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。
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2026-05-06│荣盛石化(002493)周期拐点已至，海外退出加速公司盈利修复 │中信建投 │买入
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核心观点
荣盛石化2025年盈利集中于炼化板块，浙石化表现亮眼，PTA、聚酯因供给压力承压。2026Q1石化周期回暖，芳烃链
价差修复，叠加油价上行，公司毛利率大幅改善，业绩高增。国内炼能严控、海外产能退出，行业迎周期拐点。地缘冲突
凸显海外供应链脆弱性，我国炼化企业凭多元采购与一体化优势受益，公司作为民营大炼化龙头，长期成长可期。
事件
荣盛石化发布2025年年度报告，全年实现营收3086.2亿元，同比+0.4%，实现归母净利润8.5亿元，同比+17.1%。其中
Q4实现营收808.1亿元，同/环比-0.6%/+2.0%，实现归母净利润-0.4亿元，同/环比+73.6%/-114.0%。
荣盛石化发布2026年一季度报告，实现营收606.3亿元，同比-19.1%，实现归母净利润28.2亿元，同比+378.5%。
荣盛石化发布2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），对应股利支付率达11
2.8%。
简评
2025：盈利向上游集中，浙石化持续修复。2025年公司炼油/化工/PTA/聚酯四大业务板块分别实现营收1063.2/1172.
0/319.8/233.9亿元，同比-9.8%/-3.8%/-35.6%/-9.8%，毛利率分别为22.9%/10.9%/-1.4%/1.1%，同比+5.4pct/-2.7pct/-
0.04pct/-0.6pct。整体来看，公司盈利主要集中在炼化板块，炼油业务凭借公司的规模效应和成品油出口配额拥有一定
的超额利润，其中浙石化全年实现净利润53.1亿元，同比+49.8%。PTA和聚酯业务由于供给端的压力，价差继续收窄，逸
盛系子公司和盛元化纤出现了小幅亏损。
26Q1：石化周期修复，毛利率大幅改善。2025年，PX供需平衡表修复，PTA及聚酯板块开启反内卷，芳烃链价差修复
，加之3月油价暴涨推动的石化产品价格上行，26Q1公司盈利大幅修复，毛利率同比+9.4pct至19.7pct。另一方面，公司Q
1启动了大修，成品油产量有所下滑，导致公司税收及附加减少34.8亿元。
国内炼能收紧，欧日韩退出，行业有望迎来周期拐点。国内方面，2025年，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增
长工作方案（2025-2026年）》，要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，重点支持
石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。海外方面，过去几年，受盈利收窄的压制，
全球炼化行业资本开支持续下行，欧日韩产能持续退出。在国内政策收紧、海外装置退出的大背景下，炼化行业转型升级
有望加速，公司作为民营大炼化的优质企业有望充分受益。
美伊局势暴露海外供应链的脆弱性，利好我国大石化资产。2026年初，在美伊局势的扰动下，霍尔木兹海峡断航，日
韩及东南亚对中东原油的高度依赖导致其炼厂大规模减产、停产，该地区石化供应链的脆弱性暴露。
短期来看，油价的快速攀升使得炼厂成本承压，有望加速欧日韩产能的退出；长期来看，东南亚供应链脆弱性的暴露
将延缓资本开支速度，工业化速度有望下滑。我国原油采购呈现多元化分布，供应链稳定性优势明显，大石化资产价值有
望得到重估。
投资建议：国内炼能严控、海外产能退出，行业迎周期拐点。地缘冲突凸显海外供应链脆弱性，我国炼化企业凭多元
采购与一体化优势受益，公司作为民营大炼化龙头，有望迎来困境反转。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润69.6
、87.5、110.3亿元，对应PE分别为20.0x、15.9x、12.6x，维持为“买入”评级。
风险分析
一、原油价格波动与供应安全风险。原油作为核心原材料，其价格波动直接影响公司成本与盈利空间。国际油价受全
球供需、地缘局势、货币政策等多重因素影响，波动剧烈，易导致公司生产成本与产品价差失衡，盈利稳定性承压。同时
，公司原油进口依赖海外，地缘冲突、贸易摩擦、航运受阻等因素，可能造成原油供应中断、运输成本上升，威胁供应链
稳定。
二、石化行业周期与市场竞争风险。石化行业具有强周期性，盈利水平与宏观经济、下游需求景气度高度相关。国内
炼化及聚酯产能持续扩张，市场竞争加剧，部分产品面临供给过剩压力，化工品价差持续收窄，行业整体利润空间被压缩
，公司业绩存在阶段性波动风险。
三、项目投资与产业转型不及预期风险。公司持续推进大型炼化及高端新材料项目，投资规模大、建设周期长、技术
壁垒高。项目建设进度、投产爬坡效率、工艺稳定性均存在不确定性；高端新材料领域还面临技术研发瓶颈、产品认证周
期长、市场推广不及预期等问题，产业升级与新增长点释放可能滞后。
四、财务结构与流动性管理风险。炼化行业属于重资产行业，公司整体负债水平较高，财务杠杆压力突出。融资环境
收紧、利率上行、现金流回款放缓等情况，将推高融资成本，加剧偿债压力，资金周转趋紧，存在一定流动性风险，对日
常经营与项目投资形成制约。
五、环保政策与低碳转型合规风险。双碳目标下，石化行业环保、能耗、碳排放管控持续趋严。公司需不断加大环保
设施改造、节能减排技术研发投入，合规成本上升；若环保政策进一步收紧或公司低碳转型滞后，可能面临产能受限、生
产扰动、合规处罚等问题，影响长期经营竞争力。
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2026-05-05│荣盛石化(002493)公司动态研究：民营炼化龙头Q1业绩高增，看好炼化景气回│国海证券 │买入
│升 │ │
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2025年周期底部，盈利韧性逆势向好
2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比减少5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增加17.09%；经营活动现金
流净额为454.06亿元，同比增长31.20%；毛利率12.22%，同比上升0.73个pct；净利率1.05%，同比上升0.40个pct。2025
年Q4单季度，公司实现营业收入808.08亿元，同比-0.58%；实现归母净利润-0.40亿元，同比-73.63%；扣非后归母净利润
为-1.66亿元，同比-323.81%；毛利率10.26%，同比上升0.84个pct；净利率0.77%，同比上升0.37个pct。
整体来看，2025年全球宏观经济环境延续复杂态势，石化行业仍处于周期底部调整阶段。公司依托全球领先的特大型
炼化一体化平台，实现高质量稳健发展。分产品板块来看，2025年，炼油产品营业收入为1063亿元，同比-9.8%，毛利率
为22.9%，同比+5.4个pct；化工产品营业收入为1172亿元，同比-3.8%，毛利率为11.0%，同比-2.7个pct；PTA营业收入为
320亿元，同比-35.6%，毛利率为-1.4%，同比基本持平；聚酯薄膜营业收入为234亿元，同比+26.4%，毛利率为1.1%，同
比-0.6个pct。
2026Q1业绩同比高增，与沙特阿美战略合作保障原油供应
2026年Q1单季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比-19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同比+378.46%；毛利率
19.69%，同比上升5.75个pct；净利率8.27%，同比上升6.62个pct。2026Q1，公司业绩同比大幅改善，主要由于炼化景气
度回升。我们假设考虑45天原油库存情景下，据Wind，2026Q1，汽油、柴油价差同比分别扩大99、204元/吨，PX、纯苯价
差同比分别扩大1535、33元/吨，HDPE、PP价差同比分别扩大699、832元/吨，乙二醇、PTA价差同比分别扩大67、51元/吨
。此外，2026Q1，公司税金及附加29.85亿元，同比减少34.80亿元。原油供应上，公司长期执行全球化、多元化、合规化
采购策略，重视原油供应链的稳定性与多元化，已建立覆盖全球的采购体系，并与沙特阿美等重要供应商建立长期战略合
作关系，公司生产经营各环节平稳有序。
重大项目有序推进，产品结构向高端升级
截至2026Q1末，公司在建工程余额达458.3亿元，三大项目建设顺利推进，支撑公司未来成长。据公司2025年年报，
高性能树脂项目工程进度85%、高端新材料项目工程进度20%、金塘新材料项目工程进度17%。公司加速推进产品结构高端
化升级，重点发力新能源材料、高端树脂、特种化学品等高附加值领域，依托金塘新材料等重大项目建设，加速完善从基
础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。
盈利预测和投资评级：结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司盈利预测适当调整，预计公
司2026/2027/2028年营业收入分别为3006、3140、3250亿元，归母净利润分别为92.47、99.60、110.76亿元，对应PE分别
15、14、13倍，公司作为民营炼化行业龙头，受益于炼化景气回升，维持“买入”评级。
风险提示：行业周期波动、政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、
环保政策变动。
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2026-04-29│荣盛石化(002493)大炼化龙头业绩弹性初现 │中金公司 │增持
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1Q26业绩高于市场预期
公司公布2025年业绩：收入3,086.22亿元，同比-5.47%；归母净利润8.48亿元，同比+17.09%；扣非归母净利润9.04
亿元，同比+18.58%；经营活动现金净流量454.06亿元，同比+31.20%。业绩符合我们预期。
公司公布1Q26业绩：收入606.29亿元，同比-19.13%；归母净利润28.15亿元，同比+378.46%；扣非归母净利润30.29
亿元；1Q26经营活动现金净流量85.37亿元，同比+7.02%。因化工品价格超预期上涨，1Q26业绩超市场预期。
发展趋势
3月油价大幅上涨，大炼化产品价格传导顺畅。3月迪拜原油价格从71美元/桶快速上涨至100美元/桶以上，在全球炼
厂降负背景下，下游产品价格传导顺畅，大部分产品相比2025年平均水平涨幅超过1,000元/吨，部分产品纯苯、PX、硫磺
、丁二烯、环氧乙烷、聚丙烯、聚碳酸酯、MMA、丙烯腈等涨幅超过2,000元/吨，我们预计3-4月炼厂利润快速扩大。3月
以来浙江石化负荷有所降低，但得益于产品价格大幅上行，利润同环比大幅增加，1Q26浙江石化实现利润44.3亿元。考虑
到5-6月原油采购成本将进一步提升，我们认为仍需关注后续下游产品传导情况。
继续布局高端新材料，景气周期弹性大。公司现金流强劲，未来两年资本开支200亿元/年左右，一方面建设浙石化项
目配套设施夯实成本优势，一方面高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目重点布局EVA、POE、ABS、聚碳酸酯等新材
料。截至1Q26，公司总资产达到4,070亿元，我们认为随着2027-2028年化工景气周期的到来，公司业绩弹性较大。
盈利预测与估值
由于油价上涨，我们上调2026年净利润8.9%至50.7亿元，引入2027年净利润66.5亿元。当前股价对应2026-27年市盈
率25.7倍/19.6倍。维持跑赢行业评级，我们看好公司在化工景气周期中的业绩弹性，上调目标价39.1%至15.3元，对应20
26-27年市盈率30.2倍/23.0倍，较当前股价有17.4%的上行空间。
风险
原油价格大幅波动，化工品景气度下行，终端需求持续低迷。
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2026-04-29│荣盛石化(002493)公司信息更新报告：业绩持续向好，炼化景气上行，公司发│开源证券 │买入
│展弹性充足 │ │
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业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足，维持“买入”评级
据公司公告，2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比-5.47%；归母净利润8.48亿元，同比+17.09%。Q4，公司实
现营业收入808.08亿元，同比-0.58%、环比+2.05%；归母净利润-0.4亿元，同比减亏、环比转亏。2025年公司盈利质量显
著提升，主因炼化一体化实施改造提升工程、聚酯化纤产能释放叠加行业盈利向好修复，驱动利润增长。2026年Q1，公司
实现营业收入606.29亿元，同比-19.13%、环比-24.97%；归母净利润28.15亿元，同比+378.46%、环比扭亏。随着PTA在内
的石化行业反内卷推进、地缘冲突背景下中国炼厂竞争力进一步凸显，公司未来有望展现出较强发展弹性。我们上调2026
、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为73.76(+34.18)、80.40(+19.89)、9
6.75亿元，EPS分别为0.74(+0.34)、0.80(+0.19)、0.97元，当前股价对应PE分别为18.5、16.9、14.1倍，维持“买入”
评级。
费用减少叠加产品景气度向好抬升公司业绩，远期新产能落地向上弹性充足
2025年公司化工/炼油/PTA/聚酯化纤薄膜产品分别实现毛利率10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比-2.65、+5.35、-0.
04、-0.58pcts，公司炼油毛利率同比提升，化工、PTA等产品景气度处于从低位上行阶段。2026年Q1，公司一方面减油增
化，成品油销量减少带动消费税费用较少；另一方面，根据我们计算，Q1公司主营产品PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、乙烯
、丙烯等价差分别较2025年Q4+83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同时硫磺价格环比2025年Q4+22%，费用减少叠加产品景气
度向好，共同抬升公司业绩。受地缘冲突影响，海外炼厂存在关停现象。据海关总署数据，3月我国进口原油4,998万吨，
环比2月+4%，原油进口稳定。此外公司不断挖潜增效，一方面通过一体化升级改造实现进一步减油增化，另一方面加快高
性能树脂、高端新材料、金塘新材料等项目建设。未来海外炼厂竞争力下降，国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳
定等优势充分受益，叠加公司未来高端化工品产能持续释放，未来向上弹性充足。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。
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2026-04-29│荣盛石化(002493)炼化及聚酯盈利显著改善，2026年一季度业绩大幅增长 │国信证券 │增持
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2025年归母净利润8.5亿元，同比增长17%；2026年Q1归母净利润28.2亿元，同比增长379%。2026年4月27日，公司发
布2025年年报及2026年一季报，公告显示，2025年公司实现营业收入3086.2亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48
亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%；经营活动产生的现金流量净额为454.06亿元，同比
增长31.20%。营收下降主要为PTA、石化产品等主要产品价格下行所致，而利润逆势增长的核心驱动力在于公司通过合理
安排成品油出口窗口期，炼油产品毛利率由17.57%提升至22.92%。2026年Q1，公司业绩迎来强劲拐点，实现归母净利润28
.15亿元，同比大幅增长378.5%，公司PX-PTA-聚酯板块价差不断修复、硫磺价格高位上涨、公司消费税因国内成品油销售
减少而降低等因素共同推动公司盈利高速增长。
石化板块：2026年Q1成品油出口同比增加，硫磺价格快速上涨，盈利能力显著修复。2025年公司炼油产品板块实现毛
利率22.92%，同比提升5.35个百分点，构成了2025年全年利润增长的主要贡献。2026年Q1公司炼油炼化板块盈利持续改善
：原料进口方面，受美伊冲突影响，原油价格快速上涨，公司凭借与沙特阿美的战略合作及全球多元化采购策略，已覆盖
中东、北美、南美、非洲等区域的全球化采购体系，原油采购不涉及敏感地区货源，可有效规避制裁关联风险并保障了原
料供应安全性成本；成品油出口方面，作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，公司充分利用海内外成品油裂
解价差扩大的窗口期进行套利，2025年公司获得成品油出口配额350万吨并完成出口，2026年Q1公司实现成品油出口94万
吨；副产品硫磺方面，公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至202
6年4月的6100元/吨，公司拥有国内第三约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游“反内卷”修复。聚酯产业链各环节在2025年表现分化，但整体呈现出向上修复
的趋势。PX方面，受益于2024-2025年国内产能零扩张，而下游PTA需求稳步增长，PX供需格局持续改善。PX-石脑油价差
在2025年底已修复至325美元/吨，较年初提升95%，并在2026年Q1维持在约290美元/吨的高位，为芳烃业务提供了有力支
撑。PTA方面，2025年是业绩的拖累项之一，板块业务毛利率为-1.40%。为应对困境，行业自2025年下半年开启“反内卷
”，头部企业带头协同减产，公司自2025年8月起主动下调PTA装置负荷。随着行业自律的推进，PTA加工费在2026年初已
回升至300-400元/吨的盈亏平衡线附近，盈利状况有望逐步改善。聚酯产品方面，瓶片、长丝等产品在2025年同样面临低
价差压力，但随着行业协同减产，叠加需求稳步增长，瓶片加工费在2026年Q1已由年初的500元/吨提升至接近1000元/吨
，盈利修复显著。
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过“强链补链”策略，2022年至今加快布局下游化
学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，通过投建浙石化高端新材料项目、浙石化高性能树脂项目、金塘新材料项目等部
署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富，其中120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年
陆续投产，其余产品预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成
材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
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