研报评级☆ ◇002493 荣盛石化 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 1 0 0 2
1月内 2 3 1 0 0 6
2月内 2 3 1 0 0 6
3月内 10 5 1 0 0 16
6月内 14 6 1 0 0 21
1年内 14 6 1 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.07│ 0.08│ 0.74│ 0.86│ 0.98│
│每股净资产(元) │ 4.38│ 4.33│ 4.36│ 4.78│ 5.20│ 5.67│
│净资产收益率% │ 2.61│ 1.65│ 1.95│ 16.00│ 16.78│ 17.50│
│归母净利润(百万元) │ 1158.15│ 724.48│ 848.31│ 7267.84│ 8431.08│ 9710.77│
│营业收入(百万元) │ 325111.61│ 326475.16│ 308622.32│ 339564.04│ 358586.47│ 368254.19│
│营业利润(百万元) │ 1560.28│ 2004.27│ 3340.58│ 18714.38│ 21878.28│ 24613.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-23 买入 首次 --- 0.95 1.13 1.34 浙商证券
2026-07-21 中性 维持 --- 0.60 0.72 0.76 天风证券
2026-07-20 买入 维持 --- 1.00 1.27 1.56 申万宏源
2026-07-17 增持 维持 13.6 0.80 0.76 0.74 华泰证券
2026-07-15 增持 维持 --- 0.86 0.94 1.06 国信证券
2026-07-15 增持 维持 15.3 --- --- --- 中金公司
2026-05-27 买入 维持 --- 0.77 0.86 0.97 长城证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.07 华安证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.80 1.21 1.49 申万宏源
2026-05-07 买入 维持 17.61 0.66 0.79 0.91 华创证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.70 0.88 1.10 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 0.93 1.00 1.11 国海证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.70 0.85 0.82 中邮证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.74 0.80 0.97 开源证券
2026-04-29 增持 维持 15.2 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 --- 0.55 0.62 0.66 国信证券
2026-04-28 增持 维持 15.24 0.59 0.56 0.51 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.63 0.73 0.86 光大证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.70 0.76 0.86 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.96 信达证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.49 0.59 0.78 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-23│荣盛石化(002493)2026年半年度业绩预告点评报告：2026H1业绩预计同比高增│浙商证券 │买入
│，炼化景气度有望延续上行 │ │
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事件：据公司公告，2026H1公司预计实现归母净利润50.0亿元至52.0亿元，同比+730.5%~+763.7%，扣非归母净利润
预计为52.0亿元至54.0亿元，同比+588.8%~+615.3%。2026Q2，公司预计实现归母净利润21.9亿元至23.9亿元，同比+1550
7.1%~+16935.7%，扣非归母净利润预计为21.7亿元至23.7亿元，同比+1484.7%~+1630.7%。
聚酯产业链景气度回升，价差有望持续走扩
据百川盈孚、Wind数据，2026Q2PX-石脑油、PTA-PX价差同比分别+1803元/吨、+243元/吨，环比分别+593元/吨，+18
3元/吨。主要是①Q2国内PX、PTA装置进入季节性检修高峰，开工率降至低位。据化工头条，2026年4-6月国内多套百万吨
级PX装置停工，PTA累计检修产能超1950万吨，占全国PTA总产能20%以上。据百川盈孚数据，截至7月3号，国内PX、PTA开
工负荷降至68.3%、61.2%，较年初分别-18.5pcts、-14.7pcts。②海外日韩芳烃装置因地缘冲突、原料问题降负，同时北
美调油需求对进口货源形成分流，我国进口货源收缩。据百川盈孚数据，2026Q2我国PX、PTA进口量同比-26.6%、-83.7%
。展望后续，6-7月PX、PTA国内多套装置仍有检修计划，同时PTA全年无新增产能、PX仅华锦200万吨产能或于2026Q3投产
，叠加下游聚酯新产能逐步投放，供需紧平衡格局有望延续。此外，在“反内卷”的政策导向下，行业自律减产的共识仍
将维持。截至2025年，公司拥有PX产能1040万吨、PTA产能2150万吨，有望带动业绩进一步改善。
全球炼化格局持续优化，公司有望深度受益本轮景气上行周期
受地缘冲突影响，据百川盈孚数据，2026Q2布伦特油价平均为96.7美元/桶，同比+45.0%，环比+23.3%。国内汽油、
柴油裂解价差同比分别-72.7%、-82.2%，环比-57.5%、-3.4%。若下半年地缘危机缓解，成品油价差有望修复，公司炼油
业务盈利水平有望改善。展望后续，国内“反内卷”政策落地有望驱动地炼产能的逐步出清，海外高成本、老旧装置退出
趋势预计仍将延续，叠加地缘冲突扰动原油、石脑油等化工原料流通供给，进一步倒逼老旧落后产能加速退出。整体而言
，全球炼化格局持续优化，炼化景气度有望逐步上行，公司作为全球领先的特大型炼化一体化平台，有望深度受益。
新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续深化
2025年，公司浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，金塘新材料项目、浙石化高端新材料项目等持续推进，
布局EVA、α-烯烃、POE、ABS、UHMWPE等高附加值产品。7月公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，新建5#连续重整
装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2分离装置、1#C10分离装置等，建成后预计每年可实现净利润14.1亿
元。同时，公司与沙特阿美战略合作持续深化，7月公司与沙特基础工业公司（SABIC）签署《项目开发协议》，共同推进
位金塘新材料项目开发，SABIC拟对荣盛新材料（金塘新材料项目公司）进行30%-50%的股权投资，使该项目或可成为两家
全球领先石化企业之间的战略合作。
盈利预测与估值
全球炼化格局持续优化，公司有望深度受益本轮景气上行周期，同时新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续
深化，未来成长可期。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润94.9/113.1/133.4亿元，EPS为0.95/1.13/1.34元，首次
覆盖，予以“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；协同减产力度不及预期风险。
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2026-07-21│荣盛石化(002493)员工持股计划彰显对公司发展信心 │天风证券 │中性
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1.公司发布员工持股计划
本员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过17.00亿元，全部来源于员工自筹资金。拟受让股份数量不超过153,015,3
01股，受让价格为11.11元/股，即草案公告前一交易日收盘价。锁定期为12个月。我们认为在此时间段，公司发布员工持
股计划，彰显了对未来公司发展及利润增长的信心。
2.一季度产品价格涨幅有分化，二季度部分产品表现依旧强势
从一季度来看，公司下游产品价格有涨有跌，其中表现亮眼的为硫磺与PX。硫磺：价格从25年Q1的1,855元/吨上涨至
26年Q1的4,254元/吨，同比+129.4%。硫磺作为炼油副产品，浙石化一期+二期硫磺产能合计约121万吨/年，硫磺价格大幅
上涨对公司业绩形成显著正向贡献。
进入Q2，硫磺价格依旧处于上涨趋势，截至7月16日，硫磺价格已经达到9200元/吨。
3.新项目推进情况
高性能树脂与高端新材料：重点布局己二腈、己二酸、己二胺、尼龙66盐等尼龙产业链产品，以及丙烯腈、PMMA等工
程塑料原料。截至2025年末，高性能树脂项目、高端新材料项目工程进度分别为85%、20%。金塘新材料项目：超高分子量
聚乙烯、苯酚、丙酮、聚碳酸酯、环氧丙烷、聚醚多元醇、苯乙烯等。
4.盈利预测
考虑到原油价格与化工品价格的回落，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为60.0/72.3/75.4亿元（27年前值83亿
），对应EPS为0.60/0.72/0.76元/股。
风险提示：1）新项目投产不及预期的风险；2）原料价格波动的风险；3）乙烯继续扩展，导致产品价格不及预期的
风险。
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2026-07-20│荣盛石化(002493)业绩符合预期，炼化价差同比显著修复，盈利大幅增长 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年度业绩预告：预计2026年上半年实现归母净利润50.0亿元（YoY+730%）至52.0亿元（YoY+764%）
，实现扣非净利润52.0亿元（YoY+589%）至54.0亿元（YoY+615%）；其中26Q2单季度预计实现归母净利润21.8亿元（YoY+
15867%；QoQ-22.4%）至23.8亿元（YoY+17329%，QoQ-15.3%），实现扣非净利润21.7亿元（YoY+1489%，QoQ-28.3%）至23
.7亿元（YoY+1635%，QoQ-21.7%），业绩符合我们的预期。公司业绩同比大幅增长的原因包括：1）报告期内，石油化工
行业较上年同期有所回暖，景气度回升，公司主要产品加工价差较上年同期明显修复，产品毛利状况得到改善；2）公司
依托全球特大型炼化一体化装置，在原油价格中枢上移的背景下，公司全产业链优势进一步凸显；3）公司采取稳健多元
化的采购策略，在保障原油稳定供应的同时，有效平衡成本与供应韧性。
浙石化盈利增幅显著，炼化景气修复贯穿上半年。26Q2油价继续上行，布伦特均价96.7美元/桶（YoY+44.9%，QoQ+23
.4%），化工品价差多呈走扩趋势，根据钢联数据，我们测算26Q2浙石化价差平均值为1860元/吨，环比提升256元/吨。不
考虑库存影响，我们测算26Q2炼油价差为1315元/吨，环比提升129元/吨；裂解乙烯价差为212美元/吨，环比提升82美元/
吨；PX-石脑油价差为273美元/吨，环比下滑13美元/吨。展望未来，国内“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，海外能
源危机加速落后产能出清，海外炼厂在能源成本攀升、竞争力下滑背景下，欧洲及韩国部分装置存在退出预期，全球炼化
供给格局持续改善，炼化景气有望维持较高水平。
26Q2PTA略有承压，长丝供需改善方向不变。PTA行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，但Q2由于下游长丝
协同减产，对PTA需求减少，PTA价差略微承压，根据钢联数据，我们计算26Q2PTA平均价差为200元/吨，环比下滑95元/吨
。目前行业内部协同减产，为高景气奠定良好基础，2026年PTA无大型新装置投产，成本端支撑稳固，产业链利润有望持
续改善。
新材料项目首批装置投产，高端产能梯次释放赋予业绩弹性。报告期内，浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投
产，高端新材料项目、金塘新材料项目及炼化一体化改造提升工程按计划有序推进，金塘新材料项目已开工建设，EVA、P
OE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将在2026-2027年陆续释放。同时，公司与沙特阿美战略合作持续深化：1
)双方已签署《合作框架协议》等系列文件，并就联合投资具体条款展开进一步磋商，共同推进中金石化和SASREF扩建项
目；2）荣盛石化与沙特基础工业公司（沙特阿美控股）签署项目开发协议，SABIC拟收购荣盛新材料（金塘新材料项目公
司）30%-50%股权，项目开发成本由双方按持股比例分摊（上限2亿美元）。
盈利预测与估值：考虑海外产能加速出清，炼化景气上行，我们上调公司2026年盈利预测，预计实现归母净利润98亿
元（调整前为80亿元），维持2027-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润121、149亿元，对应PE分别为12X、9X、8X
，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期等。
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2026-07-17│荣盛石化(002493)油转化技改有望带动未来盈利提升 │华泰证券 │增持
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荣盛石化于7月16日发布公告：控股子公司浙石化（公司持股51%）拟投资炼化一体化项目改造提升工程，预计总投资
约为196亿元，计划新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置等，建成后预计每年可实现净利润14.1亿元。我们认为，在
我国成品油需求加速达峰并下滑的背景下，本次技改是公司对“资源最大化利用”的有效探索，产品结构优化有望提升项
目整体盈利弹性及韧性。考虑行业产能拐点临近，以及美伊局势不确定性降低后，能化品或迎来一轮补库周期，维持“增
持”评级。
浙石化拟开展改造提升工程，产品结构优化有望带动盈利提升
据公司公告，荣盛石化控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，预计总投资约为196亿元，建设期2年
。该项目将以浙石化现有产品为主要原料，新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2分离装
置、1#C10分离装置等，并对部分装置进行扩能技改，建成后预计每年可实现净利润14.1亿元。浙石化拥有4000万吨/年炼
油产能，为国内规模最大的炼化一体化装置，本次技改旨在优化产品结构，实现“宜芳则芳、宜烯则烯、宜化则化”的灵
活调整，特别是在我国成品油需求加速达峰并下滑的背景下，有望提升项目整体的盈利弹性和韧性。
下游产品顺价能力表现分化，补库需求有望支撑行业景气修复
3月以来，中东局势扰动全球石化产业链，原油及炼化产品价格价差大幅波动。据Wind，7月10日国内成品油/HDPE/PP
价差1267/2009/538元/吨，26Q2以来+448/+3788/+120元/吨；聚酯产业链方面，PX-石脑油/PTA-PX/涤纶POY价差660/671/
1469元/吨，26Q2以来-541/+55/+2元/吨，产品顺价能力表现分化。同时，油价高企对成品油需求形成抑制，6月我国汽柴
油表观消费量同比下滑11.9%/19.0%。中长期看，化学原料及制品行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐
点逐步临近。我们认为伴随后续海峡通行量有序恢复，叠加下游库存已去化至相对低位，全球补库需求有望带动行业景气
上行。
盈利预测与估值
考虑公司半年度业绩预计同比高增，我们上调公司PTA、聚酯、炼化板块毛利率，由此上调公司26-28年归母净利润为
79.8/76.0/74.1亿元（前值58.9/56.3/51.0亿元，上调幅度为35%/35%/45%），对应EPS为0.80/0.76/0.74元，参考可比公
司26年Wind一致预期平均12xPE，考虑公司新材料项目成长性，以及技改有望带动盈利能力提升，给予公司26年17xPE，对
应目标价13.60元（前值15.34元，对应26年26xPE，可比公司26年20xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；原料供应不稳定风险；下游需求不及预期。
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2026-07-15│荣盛石化(002493)2Q26预告业绩超预期，高油价风险缓解 │中金公司 │增持
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1H26预告净利润50.00-52.00亿元，超市场预期公司公告预计1H26归母净利润50.00-52.00亿元，同比+730.5%-763.7%
。即2Q26预计归母净利润21.85-23.85亿元，环比略有下滑。业绩超市场预期，主要因2Q26在油价大幅波动中，公司采购
原油渠道多元化，弹性运行浙江石化一体化炼厂，保持产销顺畅。
关注要点
7月后原油采购成本将回落。受伊朗局势影响，3-4月原油价格从71美元/桶快速上涨至100美元/桶以上，在全球炼厂
降负背景下，化工品价格大幅上涨，3-4月炼厂利润快速扩大。5-6月油价快速跌回80美元/桶以内，受需求负反馈和到岸
原油成本上行影响，5-6月炼厂盈利回落。6月下旬以来霍尔木兹海峡局势有所缓解，油价快速回落，我们预计7月下旬后
浙江石化原油成本将大幅下降，当前化工品产业链库存较低，存在补库空间，我们预计化工品价格或强于油价，炼厂效益
在7月后将有所提升。
继续布局高端新材料，景气周期弹性大。公司现金流强劲，我们预计未来两年资本开支200亿元/年左右，一方面建设
浙石化项目配套设施夯实成本优势，另一方面高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目重点布局EVA、POE、ABS、聚碳
酸酯等新材料。
截至1Q26，公司总资产达到4,070亿元，我们认为随着2027-2028年化工景气周期的到来，公司业绩弹性较大。实施员
工持股计划，彰显中长期发展信心。公司推行17亿元的员工持股计划，截至7月9日，公司已回购股票1.48亿股。我们认为
当前处于化工品景气上行周期中，公司在此时推行员工持股计划，也彰显了公司对行业和自身发展的信心。
盈利预测与估值
由于5-6月原油价格快速调整，我们上调2026/2027年净利润57.5%/28.3%至79.79亿元/85.34亿元，当前股价对应2026
/2027年P/E为14.1倍/13.2倍。维持跑赢行业评级，由于近期化工龙头估值水平下移，维持目标价15.3元，对应2026/2027
年PE为19.2/17.9倍，较当前股价有35.5%的上行空间。
风险
原油价格大幅波动，化工品景气度下行，需求持续低迷。
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2026-07-15│荣盛石化(002493)上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显 │国信证券 │增持
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事项：
公司公告：2026年7月14日晚，公司发布2026年半年度业绩预告，公告显示，2026年上半年公司预计实现归母净利润5
0.0-52.0亿元，同比增长730.45%-763.67%；扣非归母净利润52.0-54.0亿元，同比增长588.78%-615.27%。预计2026年二
季度实现归母净利润22-24亿元，实现扣非后归母净利润22-24亿元。国信化工观点：1）石化板块：成品油出口套利与硫
磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显；2）PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升；3）
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-
聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥
有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026年上半年业绩预告大幅
增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2
/106.2亿元（前值为54.9/61.4/66.2亿元），同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为13/12/11倍，维持
“优于大市”评级。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
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2026-05-27│荣盛石化(002493)炼化龙头盈利明显增长，核心项目与产业链深化驱动持续增│长城证券 │买入
│长 │ │
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事件：2026年4月28日，荣盛石化发布2025年度报告，公司2025年营业收入为3086.22亿元，同比下降5.47%；归母净
利润8.48亿元，同比上涨17.09%；扣非净利润9.04亿元，同比上涨18.58%。
2026年4月28日，荣盛石化发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为606.29亿元，同比下降19.13%；归母净利润28.15
亿元，同比上涨378.46%；扣非净利润30.29亿元，同比上涨389.90%。
点评：2025年公司盈利水平改善，1Q26业绩同比大幅增长。2025年公司总体销售毛利率为12.22%，较2024年上涨0.74
pct。2025年公司财务费用同比下降21.23%；销售费用同比下降0.57%；研发费用同比下降2.20%。我们认为，公司2025年
盈利水平改善的主要原因是依靠一体化运营优势，在行业周期底部稳住业绩；1Q26由于中东地缘政治导致的原油价格拉升
，带动了炼化产品涨价，公司释放出更多的业绩弹性。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为454.06亿元，同比上涨31.20%，
主要系公司购销净收现变化影响；投资性活动产生的现金流量净额为-421.44亿元，同比下跌34.83%，主要系公司构建长
期资产支出变化影响；筹资活动产生的现金流量净额为-32.81亿元，同比下跌90.32%，主要系公司借款同比变化影响。期
末现金及现金等价物余额为128.69亿元，同比下跌0.58%。应收账款周转率上升，从2024年同期的56.49次变为61.78次。
存货周转率上升，从2024年的5.44次变为6.93次。
2025年公司凭借一体化优势实现业绩改善，1Q26地缘政治影响带来业绩弹性进一步释放。根据公司2025年报，公司主
营业务板块化工产品、炼油产品、PTA、聚酯化纤薄膜2025年毛利率分别为10.95%、22.92%、-1.40%、1.10%，毛利率同比
分别变动-2.65、5.35、-0.04、-0.58pct。2025年全球宏观经济环境复杂，石化行业处于周期底部调整阶段，常伴随着原
料价格的波动与产品价差的收窄。面对行业压力，公司的核心策略与竞争力在于其全产业链一体化运营模式，其运营全球
单体规模首位的4000万吨/年炼化一体化项目，在采购、生产、能耗等方面具备显著的规模经济效益。同时公司实现了从
原油到化工品、化纤的纵向一体化，可以增强对化工品与油品的弹性调节能力，能够根据市场需求灵活调整产品结构，通
过降本增效支撑业绩改善。
根据公司投资者关系活动记录表（20260430），1Q26公司归母净利润同比大幅增长378.46%，主要是由浙石化炼化一
体化业务贡献。2026年初以来的中东地缘冲突导致全球原油供应链紧张，国际油价飙升，根据wind数据，截至2026年5月2
2日，Brent原油价格为107.51美元/桶，相较于2026年初61.31美元/桶的价格上涨75.35%。原油价格上涨也带动了下游炼
化产品的价格上涨，根据wind数据，PX、PTA在1Q26市场均价分别为7895.27、5634.24元/吨，同比分别上涨14.03%、13.7
0%。我们认为，由于地缘政治不确定性仍存，原油价格中枢中短期或将在较高位运行，公司有望在上行周期中进一步发挥
产业链一体化优势，持续提升运营效率，有望实现更好的盈利弹性与价值释放。
公司产品结构向高端化迈进，新材料布局增强盈利性。根据公司2025年报，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能
源和高端材料领域，公司正在POE、EVA、尼龙66、聚碳酸酯、丙烯晴等多个高附加值新材料领域进行重点布局，POE规划
产能40万吨、EVA新增80万吨、尼龙66盐规划50万吨，向“高端化、差异化”领域迈进。我们认为，公司在多个高附加值
、强壁垒的新材料领域进行产能扩建，有助于增强公司盈利的韧性与未来成长性，产能逐步释放后，有望为业绩形成支撑
。
围绕产业链进一步深化建设核心项目，夯实中长期成长基础。根据公司2025年报，公司旨在加快构建“炼化-芳烃-高
端新材料”全产业链协同发展的核心战略，有序推进金塘原油储运基地罐区工程与码头工程，向下游延伸产业链，发展精
细化工、化工新材料；布局舟山-宁波石化基地互联互通管道项目，实现三大基地高效协同；实施浙石化炼化一体化改造
提升工程，增强化工品与油品弹性调节能力。根据2025公司年报，研发投入聚焦1）高端新材料，如POE的工业化应用研究
，旨在实现进口替代；2）绿色低碳技术，如“新型高效二氧化碳加氢制甲醇催化剂”入围工信部未来产业创新任务；3）
数字化智能化，构建工业AI体系。根据2026年公司一季报，截至2026年3月31日，公司在建工程余额为458.28亿元，较202
5年末增长21.07%。我们认为，公司持续进行高端技术研发，有利于其在新材料等领域保持技术竞争力和持续迭代能力，
同时更高的资本开支有望推进新技术和新产品的加速落地，夯实其中长期的成长基础。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为3555.49/3713.87/3990.62亿元，实现归母净利润分别为76.87/
85.57/96.63亿元，对应EPS分别为0.77/0.86/0.97元，当前股价对应的PE倍数分别为14.9X、13.4X、11.8X。我们基于以
下几个方面：1）一体化运营优势显著，产品结构弹性较强，叠加地缘政治不确定性仍存，原油价格中枢仍在较高位运行
，利好公司业绩；2）公司产品结构向高端化转型，有望进一步增强公司盈利韧性；3）多个在建项目持续推进，有望进一
步打开成长空间。我们看好公司一体化优势及炼化产品景气度，维持“买入”评级。
风险提示：原料价格波动风险；地缘政治变动风险；产品产能过剩风险；项目资本开支风险等
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2026-05-11│荣盛石化(002493)业绩超预期，浙石化盈利回暖，行业格局加速优化 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年全年公司实现营业收入3086.22亿元（YoY-5.47%），归母净利润8.48亿
元（YoY+17.09%），扣非归母净利润9.04亿元（YoY+18.58%）。2026Q1公司实现营业收入606.29亿元（YoY-19.13%，QoQ-
24.97%），归母净利润28.15亿元（YoY+378.46%，QoQ+7114.09%），扣非归母净利润30.29亿元（YoY+389.90%，QoQ+1930
.05%），业绩表现超出我们预期。在炼化化工品景气显著回暖背景下，2025年全年公司实现毛利率12.22%（YoY+0.74pct
）；2026Q1毛利率进一步大幅提升至19.69%（YoY+5.74pct，QoQ+9.43pct）。费用方面，2025年全年公司期间费用率约3.
82%（YoY比-0.29pct），主要受益于财务费用下降及汇率变化；2026Q1期间费用率4.85%，环比有所回升，主要系一季度
财务费用环比增加。
26Q1化工品盈利上行，成品油产销比例下调，浙石化利润显著改善。25年浙石化合计贡献净利润53.08亿元，同比增
长49.8%。26Q1来看，布伦特油价大幅上行，同时PX、乙烯等产品盈利明显修复，裂解乙烯价差为130美元/吨，环比+14美
元/吨；PX-石脑油价差为286美元/吨，环比+21美元/吨。但受成品油拖累，不考虑库存影响，我们测算26Q1炼油价差为11
86元/吨，环比-187元/吨。但公司装置可调性高，在成品油景气较差时，尽可能降低成品油生产比例，导致税金及附加环
比减少31.18亿元，同时产品结构持续优化，价差改善。当前海外供应链冲击下，将加速全球炼化落后产能退出，同时国
内炼油产能接近10亿吨炼油上限，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势。
26Q1聚酯景气有所修复，行业协同下景气有望持续提升。PTA行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，根据
钢联数据，我们计算26Q1PTA价差为375元/吨，环比+117元/吨。涤纶长丝方面，一季度下游需求逐步恢复，我们测算26Q1
涤纶长丝价差为1278元/吨，环比+150元/吨。随着旺季深入，织企低库存难以支撑旺季需求，下游坯布刚性补库需求一触
即发；盈利层面，目前长丝价差修复至历史偏高水平，行业内部协同减产，为高景气奠定良好基础，2026年PTA无大型新
装置投产，成本端支撑稳固，产业链利润有望持续改善，预期PTA和长丝盈利有望逐步提升。
新材料项目首批装置投产，高端产能梯次释放赋予业绩弹性。报告期内，浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投
产，高端新材料项目、金塘新材料项目及炼化一体化改造提升工程按计划有序推进，金塘新材料项目已开工建设，EVA、P
OE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将在2026-2027年陆续释放。同时，公司与沙特阿美战略合作持续深化，
双方已签署《合作框架协议》等系列文件，并就联合投资具体条款展开进一步磋商，共同推进中金石化和SASREF扩建项目
，依托沙特阿美原油供应与全球销售渠道，稳步推进国际化产能布局，打开海外成长空间。
盈利预测与估值：考虑海外产能加速出清，公司有望凭借稳定供应链保持高负荷开工，我们上调公司2026-2027年盈
利预测，预计分别实现归母净利润80、121亿元（调整前分别为53、75亿元），同时新增2028年盈利预测，预计实现归母
净利润149亿元，对应PE分别为16X、11X、9X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期等。
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2026-05-11│荣盛石化(002493)炼化景气回暖，盈利显著改善 │华安证券 │买入
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事件描述
4月28日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入3086.22亿元，同比减少5.47%；归属于母公
司所有者净利润8.48亿元，同比增长17.09%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.04亿元，同比增长18.5
8%。2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比减少19.13%，环比减少24.97%；归属于母公司所有者净利润28.1
5亿元，同比增长378.46%，环比增长7114.09%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润30.29亿元，同比增长3
89.90%，环比增长1930.05%
炼化板块景气回升，盈利水平显著修复。
2025年公司化工、炼油、PTA及聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率10.95%、22.92%、-1.40%、1.10%，较2024年分别同
比-2.65pcts、+5.35pcts、-0.04pcts、-0.58pcts，尽管化工、PTA及聚酯板块景气承压，炼油产品板块毛利率显著回升
，带动公司全年销售毛利率达12.22%，同比+0.73pcts。进入2026年一季度受地缘风险爆发影响，海外炼厂负荷被动下行
，国内大炼化产业链抗风险能力优于海外，炼化景气持续回暖，一季度公司销售毛利率达19.69%，同比+5.75pcts，环比+
9.43pcts，盈利水平显著修复。
PTA反内卷持续推进，价差中枢有望上行。
当前我国PTA行业CR5约70%，产能高度集中具备协同基础。2025年10月29日，由工信部牵头，联合石化联合会、化纤
协会及PTA头部企业召开产业发展座谈会，标志着PTA行业“反内卷”正式开启。2026年一季度，PTA价差均值达300元/吨
，同比+9.64%，环比+80.54%，伴随行业反内卷持续推进，价差中枢有望上行。公司主导运营4,000万吨/年炼化一体化项
目，稳居全球单体规模首位，拥有1040万吨PX、2150万吨PT，伴随PTA价差中枢上行，公司业绩有望进一步改善。
高端新材料项目稳步推进，传统炼化加速转型。
依托全球单体规模最大的浙石化4000万吨炼化一体化项目平台，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材
料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能
源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润77.71、92.56、106.91亿元（2026、2027年原值为38.95、77.07亿元
，新增2028年盈利预测），同比分别增长816.06%、19.11%、15.51%，对应PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-07│荣盛石化(002493)2025年报及2026年一季报点评：一季度业绩大幅回升，整体│华创证券 │买入
│盈利能力显著改善 │ │
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事项：
据公司公告，25年公司营收3086.22亿元，同比下降5.47%；归母净利润8.48亿元，同比上升17.09%；扣非归母净利润
9.04亿元，同比上升18.58%。25Q4营收808.08亿元，同比下降0.58%，环比增加2.05%；归母净利润-0.40亿元，同比减亏7
3.63%，环比转亏114.02%；扣非归母净利润-1.66亿元，同比转亏323.81%，环比转亏152.67%。26Q1营收606.29亿元，同
比下降19.13%，环比下降24.97%；归母净利润28.15亿元，同比上升378.46%，环比扭亏；扣非归母净利润30.29亿元，同
比上升389.90%，环比扭亏。
评论：
炼化业务盈利修复，聚酯化纤产量与销量齐增，利润空间承压。1）石化行业实现收入2555.00亿元，同比下降11.68%
；毛利润367.55亿元，同比上升0.44%；毛利率14.39%，同比上升1.74pcts；2025年产量5553.43万吨，同比下降1.30%；
销量4641.65万吨，同比下降3.97%。2）聚酯化纤行业实现收入233.95亿元，同比上升26.41%；毛利润2.58亿元，同比下
降17.26%；毛利率1.10%，同比下降0.58pcts；2025年产量591.88万吨，同比上升56.06%；销量404.81万吨，同比上升42.
17%。3）贸易及其他实现收入297.27亿元，同比上升59.25%；毛利润6.86亿元，同比上升18.66%；毛利率2.31%，同比下
降0.79pcts。
盈利能力显著改善，费用管控整体稳健。1）2025年全年毛利率12.21%，同比上升0.73pcts；归母净利率0.27%，同比
上升0.05pcts。2026Q1单季毛利率19.69%，同比上升5.75pcts；归母净利率4.64%，同比上升3.86pcts。2）25年销售费用
率0.06%，同比持平；管理费用率0.32%，同比上升0.02pcts；财务费用率1.82%，同比下降0.36pcts；研发费用率1.62%，
同比上升0.05pcts。
股东回报延续稳健，多项目推进打开成长空间。1）2025年度拟每10股派发现金红利1.00元（含税），对应现金分红
总额约9.57亿元，分红比例约112.84%，股东回报力度较高。2）金塘原油储运基地罐区及码头工程、舟山-宁波石化基地
互联互通管道、浙石化高端新材料项目等稳步推进。3）公司深化与沙特阿美的战略合作，在原油供应、技术研发及海外
市场拓展等层面实现深度协同，加速全球化产业网络布局，有望贡献长期业绩增量。
投资建议：近期由于美以伊冲突事件导致化工原材料价格大幅上涨，公司炼化产品价格大幅上涨，我们调整公司26-2
8年归母净利润预测为65.59、78.97、91.38亿元（前值26-27年为42.56、52.91亿元），当前市值对应PB分别为2.6x、2.3
x、2.1x。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年3.6xPB，对应26年目标价17.71元，维持“强推”评
级。
风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。
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2026-05-06│荣盛石化(002493)周期拐点已至，海外退出加速公司盈利修复 │中信建投 │买入
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核心观点
荣盛石化2025年盈利集中于炼化板块，浙石化表现亮眼，PTA、聚酯因供给压力承压。2026Q1石化周期回暖，芳烃链
价差修复，叠加油价上行，公司毛利率大幅改善，业绩高增。国内炼能严控、海外产能退出，行业迎周期拐点。地缘冲突
凸显海外供应链脆弱性，我国炼化企业凭多元采购与一体化优势受益，公司作为民营大炼化龙头，长期成长可期。
事件
荣盛石化发布2025年年度报告，全年实现营收3086.2亿元，同比+0.4%，实现归母净利润8.5亿元，同比+17.1%。其中
Q4实现营收808.1亿元，同/环比-0.6%/+2.0%，实现归母净利润-0.4亿元，同/环比+73.6%/-114.0%。
荣盛石化发布2026年一季度报告，实现营收606.3亿元，同比-19.1%，实现归母净利润28.2亿元，同比+378.5%。
荣盛石化发布2025年度利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），对应股利支付率达11
2.8%。
简评
2025：盈利向上游集中，浙石化持续修复。2025年公司炼油/化工/PTA/聚酯四大业务板块分别实现营收1063.2/1172.
0/319.8/233.9亿元，同比-9.8%/-3.8%/-35.6%/-9.8%，毛利率分别为22.9%/10.9%/-1.4%/1.1%，同比+5.4pct/-2.7pct/-
0.04pct/-0.6pct。整体来看，公司盈利主要集中在炼化板块，炼油业务凭借公司的规模效应和成品油出口配额拥有一定
的超额利润，其中浙石化全年实现净利润53.1亿元，同比+49.8%。PTA和聚酯业务由于供给端的压力，价差继续收窄，逸
盛系子公司和盛元化纤出现了小幅亏损。
26Q1：石化周期修复，毛利率大幅改善。2025年，PX供需平衡表修复，PTA及聚酯板块开启反内卷，芳烃链价差修复
，加之3月油价暴涨推动的石化产品价格上行，26Q1公司盈利大幅修复，毛利率同比+9.4pct至19.7pct。另一方面，公司Q
1启动了大修，成品油产量有所下滑，导致公司税收及附加减少34.8亿元。
国内炼能收紧，欧日韩退出，行业有望迎来周期拐点。国内方面，2025年，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增
长工作方案（2025-2026年）》，要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，重点支持
石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。海外方面，过去几年，受盈利收窄的压制，
全球炼化行业资本开支持续下行，欧日韩产能持续退出。在国内政策收紧、海外装置退出的大背景下，炼化行业转型升级
有望加速，公司作为民营大炼化的优质企业有望充分受益。
美伊局势暴露海外供应链的脆弱性，利好我国大石化资产。2026年初，在美伊局势的扰动下，霍尔木兹海峡断航，日
韩及东南亚对中东原油的高度依赖导致其炼厂大规模减产、停产，该地区石化供应链的脆弱性暴露。
短期来看，油价的快速攀升使得炼厂成本承压，有望加速欧日韩产能的退出；长期来看，东南亚供应链脆弱性的暴露
将延缓资本开支速度，工业化速度有望下滑。我国原油采购呈现多元化分布，供应链稳定性优势明显，大石化资产价值有
望得到重估。
投资建议：国内炼能严控、海外产能退出，行业迎周期拐点。地缘冲突凸显海外供应链脆弱性，我国炼化企业凭多元
采购与一体化优势受益，公司作为民营大炼化龙头，有望迎来困境反转。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润69.6
、87.5、110.3亿元，对应PE分别为20.0x、15.9x、12.6x，维持为“买入”评级。
风险分析
一、原油价格波动与供应安全风险。原油作为核心原材料，其价格波动直接影响公司成本与盈利空间。国际油价受全
球供需、地缘局势、货币政策等多重因素影响，波动剧烈，易导致公司生产成本与产品价差失衡，盈利稳定性承压。同时
，公司原油进口依赖海外，地缘冲突、贸易摩擦、航运受阻等因素，可能造成原油供应中断、运输成本上升，威胁供应链
稳定。
二、石化行业周期与市场竞争风险。石化行业具有强周期性，盈利水平与宏观经济、下游需求景气度高度相关。国内
炼化及聚酯产能持续扩张，市场竞争加剧，部分产品面临供给过剩压力，化工品价差持续收窄，行业整体利润空间被压缩
，公司业绩存在阶段性波动风险。
三、项目投资与产业转型不及预期风险。公司持续推进大型炼化及高端新材料项目，投资规模大、建设周期长、技术
壁垒高。项目建设进度、投产爬坡效率、工艺稳定性均存在不确定性；高端新材料领域还面临技术研发瓶颈、产品认证周
期长、市场推广不及预期等问题，产业升级与新增长点释放可能滞后。
四、财务结构与流动性管理风险。炼化行业属于重资产行业，公司整体负债水平较高，财务杠杆压力突出。融资环境
收紧、利率上行、现金流回款放缓等情况，将推高融资成本，加剧偿债压力，资金周转趋紧，存在一定流动性风险，对日
常经营与项目投资形成制约。
五、环保政策与低碳转型合规风险。双碳目标下，石化行业环保、能耗、碳排放管控持续趋严。公司需不断加大环保
设施改造、节能减排技术研发投入，合规成本上升；若环保政策进一步收紧或公司低碳转型滞后，可能面临产能受限、生
产扰动、合规处罚等问题，影响长期经营竞争力。
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2026-05-05│荣盛石化(002493)公司动态研究：民营炼化龙头Q1业绩高增，看好炼化景气回│国海证券 │买入
│升 │ │
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2025年周期底部，盈利韧性逆势向好
2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比减少5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增加17.09%；经营活动现金
流净额为454.06亿元，同比增长31.20%；毛利率12.22%，同比上升0.73个pct；净利率1.05%，同比上升0.40个pct。2025
年Q4单季度，公司实现营业收入808.08亿元，同比-0.58%；实现归母净利润-0.40亿元，同比-73.63%；扣非后归母净利润
为-1.66亿元，同比-323.81%；毛利率10.26%，同比上升0.84个pct；净利率0.77%，同比上升0.37个pct。
整体来看，2025年全球宏观经济环境延续复杂态势，石化行业仍处于周期底部调整阶段。公司依托全球领先的特大型
炼化一体化平台，实现高质量稳健发展。分产品板块来看，2025年，炼油产品营业收入为1063亿元，同比-9.8%，毛利率
为22.9%，同比+5.4个pct；化工产品营业收入为1172亿元，同比-3.8%，毛利率为11.0%，同比-2.7个pct；PTA营业收入为
320亿元，同比-35.6%，毛利率为-1.4%，同比基本持平；聚酯薄膜营业收入为234亿元，同比+26.4%，毛利率为1.1%，同
比-0.6个pct。
2026Q1业绩同比高增，与沙特阿美战略合作保障原油供应
2026年Q1单季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比-19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同比+378.46%；毛利率
19.69%，同比上升5.75个pct；净利率8.27%，同比上升6.62个pct。2026Q1，公司业绩同比大幅改善，主要由于炼化景气
度回升。我们假设考虑45天原油库存情景下，据Wind，2026Q1，汽油、柴油价差同比分别扩大99、204元/吨，PX、纯苯价
差同比分别扩大1535、33元/吨，HDPE、PP价差同比分别扩大699、832元/吨，乙二醇、PTA价差同比分别扩大67、51元/吨
。此外，2026Q1，公司税金及附加29.85亿元，同比减少34.80亿元。原油供应上，公司长期执行全球化、多元化、合规化
采购策略，重视原油供应链的稳定性与多元化，已建立覆盖全球的采购体系，并与沙特阿美等重要供应商建立长期战略合
作关系，公司生产经营各环节平稳有序。
重大项目有序推进，产品结构向高端升级
截至2026Q1末，公司在建工程余额达458.3亿元，三大项目建设顺利推进，支撑公司未来成长。据公司2025年年报，
高性能树脂项目工程进度85%、高端新材料项目工程进度20%、金塘新材料项目工程进度17%。公司加速推进产品结构高端
化升级，重点发力新能源材料、高端树脂、特种化学品等高附加值领域，依托金塘新材料等重大项目建设，加速完善从基
础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。
盈利预测和投资评级：结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司盈利预测适当调整，预计公
司2026/2027/2028年营业收入分别为3006、3140、3250亿元，归母净利润分别为92.47、99.60、110.76亿元，对应PE分别
15、14、13倍，公司作为民营炼化行业龙头，受益于炼化景气回升，维持“买入”评级。
风险提示：行业周期波动、政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、
环保政策变动。
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2026-04-30│荣盛石化(002493)各板块盈利稳健回升，新材料转型步伐坚定 │中邮证券 │买入
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事件
2026年4月26日，荣盛石化发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年公司实现营业收入3,086.22亿元，同
比下降5.47%，实现归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比增长17.09%，实现扣除非经常性损益归母净利润9.04亿
元，同比增长18.58%；2026Q1，公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；实现归属于上市公司
股东的净利润28.15亿元，同比大幅增长378.46%，环比实现扭亏为盈（2025Q4为-0.40亿元）；实现扣除非经常性损益归
母净利润30.29亿元，同比增长389.90%，环比实现扭亏为盈（2025Q4为-1.66亿元）。
化工产品为盈利压舱石，各板块毛利率稳健回升
分产品板块来看，公司深挖“油转化”潜力。2025年，公司化工产品板块实现营收1171.98亿元，同比下降3.75%。炼
油产品板块实现营收1063.18亿元，同比下降9.79%；PTA板块实现营收319.85亿元，同比下降35.62%；聚酯化纤薄膜板块
实现营收233.95亿元，同比增长26.41%。值得注意的是，尽管营收承压，但核心板块盈利能力显著改善，其中炼油产品毛
利率达22.92%，同比提升5.35个百分点；石化行业整体毛利率达14.39%，同比增长1.74个百分点，展现了公司特大型炼化
一体化平台的降本增效能力。
优链延链项目加速推进，新材料转型步伐坚定
公司在建项目稳步推进，加速产品结构向高端化、差异化升级。浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，高端
化工材料产能规模持续扩大。公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，重点推进金塘新材料等重大项
目建设，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品。随着这些优链延链项目的陆续建成，公司有望进一步
完善从基础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。
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2026-04-29│荣盛石化(002493)炼化及聚酯盈利显著改善，2026年一季度业绩大幅增长 │国信证券 │增持
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2025年归母净利润8.5亿元，同比增长17%；2026年Q1归母净利润28.2亿元，同比增长379%。2026年4月27日，公司发
布2025年年报及2026年一季报，公告显示，2025年公司实现营业收入3086.2亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48
亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%；经营活动产生的现金流量净额为454.06亿元，同比
增长31.20%。营收下降主要为PTA、石化产品等主要产品价格下行所致，而利润逆势增长的核心驱动力在于公司通过合理
安排成品油出口窗口期，炼油产品毛利率由17.57%提升至22.92%。2026年Q1，公司业绩迎来强劲拐点，实现归母净利润28
.15亿元，同比大幅增长378.5%，公司PX-PTA-聚酯板块价差不断修复、硫磺价格高位上涨、公司消费税因国内成品油销售
减少而降低等因素共同推动公司盈利高速增长。
石化板块：2026年Q1成品油出口同比增加，硫磺价格快速上涨，盈利能力显著修复。2025年公司炼油产品板块实现毛
利率22.92%，同比提升5.35个百分点，构成了2025年全年利润增长的主要贡献。2026年Q1公司炼油炼化板块盈利持续改善
：原料进口方面，受美伊冲突影响，原油价格快速上涨，公司凭借与沙特阿美的战略合作及全球多元化采购策略，已覆盖
中东、北美、南美、非洲等区域的全球化采购体系，原油采购不涉及敏感地区货源，可有效规避制裁关联风险并保障了原
料供应安全性成本；成品油出口方面，作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，公司充分利用海内外成品油裂
解价差扩大的窗口期进行套利，2025年公司获得成品油出口配额350万吨并完成出口，2026年Q1公司实现成品油出口94万
吨；副产品硫磺方面，公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至202
6年4月的6100元/吨，公司拥有国内第三约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游“反内卷”修复。聚酯产业链各环节在2025年表现分化，但整体呈现出向上修复
的趋势。PX方面，受益于2024-2025年国内产能零扩张，而下游PTA需求稳步增长，PX供需格局持续改善。PX-石脑油价差
在2025年底已修复至325美元/吨，较年初提升95%，并在2026年Q1维持在约290美元/吨的高位，为芳烃业务提供了有力支
撑。PTA方面，2025年是业绩的拖累项之一，板块业务毛利率为-1.40%。为应对困境，行业自2025年下半年开启“反内卷
”，头部企业带头协同减产，公司自2025年8月起主动下调PTA装置负荷。随着行业自律的推进，PTA加工费在2026年初已
回升至300-400元/吨的盈亏平衡线附近，盈利状况有望逐步改善。聚酯产品方面，瓶片、长丝等产品在2025年同样面临低
价差压力，但随着行业协同减产，叠加需求稳步增长，瓶片加工费在2026年Q1已由年初的500元/吨提升至接近1000元/吨
，盈利修复显著。
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过“强链补链”策略，2022年至今加快布局下游化
学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，通过投建浙石化高端新材料项目、浙石化高性能树脂项目、金塘新材料项目等部
署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富，其中120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年
陆续投产，其余产品预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成
材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司所属行业当前处于景气度逐步改善的阶段，随着炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长，公司PX-PTA-聚酯链盈
利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格利润快速上行，将显著增厚公司利润。考虑到美伊战争下日韩等多国炼厂
开工负荷率显著下滑，我国炼能竞争力进一步提升；公司为国内民营炼化龙头，拥有较高成品油出口配额，且化工品占比
持续提升，PX、硫磺等产品盈利提升也将显著修复公司利润，我们上调预计公司业绩预期，预计公司2026-2028年归母净
利润为54.9/61.4/66.2亿元（前值为22.7/25.7亿元），同比+548%/12%/8%，EPS分别为0.55/0.62/0.66元，当前股价对应
估值分别为24/21/20X，维持“优于大市”评级。
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2026-04-29│荣盛石化(002493)大炼化龙头业绩弹性初现 │中金公司 │增持
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1Q26业绩高于市场预期
公司公布2025年业绩：收入3,086.22亿元，同比-5.47%；归母净利润8.48亿元，同比+17.09%；扣非归母净利润9.04
亿元，同比+18.58%；经营活动现金净流量454.06亿元，同比+31.20%。业绩符合我们预期。
公司公布1Q26业绩：收入606.29亿元，同比-19.13%；归母净利润28.15亿元，同比+378.46%；扣非归母净利润30.29
亿元；1Q26经营活动现金净流量85.37亿元，同比+7.02%。因化工品价格超预期上涨，1Q26业绩超市场预期。
发展趋势
3月油价大幅上涨，大炼化产品价格传导顺畅。3月迪拜原油价格从71美元/桶快速上涨至100美元/桶以上，在全球炼
厂降负背景下，下游产品价格传导顺畅，大部分产品相比2025年平均水平涨幅超过1,000元/吨，部分产品纯苯、PX、硫磺
、丁二烯、环氧乙烷、聚丙烯、聚碳酸酯、MMA、丙烯腈等涨幅超过2,000元/吨，我们预计3-4月炼厂利润快速扩大。3月
以来浙江石化负荷有所降低，但得益于产品价格大幅上行，利润同环比大幅增加，1Q26浙江石化实现利润44.3亿元。考虑
到5-6月原油采购成本将进一步提升，我们认为仍需关注后续下游产品传导情况。
继续布局高端新材料，景气周期弹性大。公司现金流强劲，未来两年资本开支200亿元/年左右，一方面建设浙石化项
目配套设施夯实成本优势，一方面高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目重点布局EVA、POE、ABS、聚碳酸酯等新材
料。截至1Q26，公司总资产达到4,070亿元，我们认为随着2027-2028年化工景气周期的到来，公司业绩弹性较大。
盈利预测与估值
由于油价上涨，我们上调2026年净利润8.9%至50.7亿元，引入2027年净利润66.5亿元。当前股价对应2026-27年市盈
率25.7倍/19.6倍。维持跑赢行业评级，我们看好公司在化工景气周期中的业绩弹性，上调目标价39.1%至15.3元，对应20
26-27年市盈率30.2倍/23.0倍，较当前股价有17.4%的上行空间。
风险
原油价格大幅波动，化工品景气度下行，终端需求持续低迷。
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2026-04-29│荣盛石化(002493)公司信息更新报告：业绩持续向好，炼化景气上行，公司发│开源证券 │买入
│展弹性充足 │ │
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业绩持续向好，炼化景气上行，公司发展弹性充足，维持“买入”评级
据公司公告，2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比-5.47%；归母净利润8.48亿元，同比+17.09%。Q4，公司实
现营业收入808.08亿元，同比-0.58%、环比+2.05%；归母净利润-0.4亿元，同比减亏、环比转亏。2025年公司盈利质量显
著提升，主因炼化一体化实施改造提升工程、聚酯化纤产能释放叠加行业盈利向好修复，驱动利润增长。2026年Q1，公司
实现营业收入606.29亿元，同比-19.13%、环比-24.97%；归母净利润28.15亿元，同比+378.46%、环比扭亏。随着PTA在内
的石化行业反内卷推进、地缘冲突背景下中国炼厂竞争力进一步凸显，公司未来有望展现出较强发展弹性。我们上调2026
、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为73.76(+34.18)、80.40(+19.89)、9
6.75亿元，EPS分别为0.74(+0.34)、0.80(+0.19)、0.97元，当前股价对应PE分别为18.5、16.9、14.1倍，维持“买入”
评级。
费用减少叠加产品景气度向好抬升公司业绩，远期新产能落地向上弹性充足
2025年公司化工/炼油/PTA/聚酯化纤薄膜产品分别实现毛利率10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比-2.65、+5.35、-0.
04、-0.58pcts，公司炼油毛利率同比提升，化工、PTA等产品景气度处于从低位上行阶段。2026年Q1，公司一方面减油增
化，成品油销量减少带动消费税费用较少；另一方面，根据我们计算，Q1公司主营产品PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、乙烯
、丙烯等价差分别较2025年Q4+83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同时硫磺价格环比2025年Q4+22%，费用减少叠加产品景气
度向好，共同抬升公司业绩。受地缘冲突影响，海外炼厂存在关停现象。据海关总署数据，3月我国进口原油4,998万吨，
环比2月+4%，原油进口稳定。此外公司不断挖潜增效，一方面通过一体化升级改造实现进一步减油增化，另一方面加快高
性能树脂、高端新材料、金塘新材料等项目建设。未来海外炼厂竞争力下降，国内优质龙头企业有望凭借低成本及原料稳
定等优势充分受益，叠加公司未来高端化工品产能持续释放，未来向上弹性充足。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。
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2026-04-28│荣盛石化(002493)2025年年报&2026年一季报点评：油价上涨炼化价差扩大，2│光大证券 │买入
│6Q1业绩高增 │ │
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事件1：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入3086亿元，同比-5%；实现归母净利润8.48亿元，同比
+17%。其中Q4单季度公司实现营业收入808亿元，同比-0.6%，环比+2%；实现归母净利润-0.4亿元，同比增加1.12亿元，
环比减少3.26亿元。
事件2：公司发布2026年一季度报告，2026年Q1，公司实现营业收入606亿元，同比-19%，环比-25%；实现归母净利润
28亿元，同比+378%，环比增加28.6亿元。
点评：
“减油增化”持续推进、一体化优势释放，25年业绩稳步增长。2025年，布伦特原油均价68美元/桶，同比-15%；石
脑油裂解价差-62美元/吨，同比+5美元/吨；炼油价差896元/吨，同比+231元/吨；PX价差-277元/吨，同比-844元/吨；PT
A价差308元/吨，同比-74元/吨；涤丝POY价差1104元/吨，同比-18元/吨。依托炼化一体化平台优势，公司“减油增化”
持续推进，高附加值产品占比提升，25年业绩稳步增长。
油价上行、芳烃景气回升，26Q1业绩大幅增长。2026年Q1，布伦特原油均价78美元/桶，同比+4%，环比+24%；石脑油
裂解价差-46美元/吨，同比+24美元/吨，环比+27美元/吨；炼油价差764元/吨，同比-48元/吨，环比-212元/吨；PX价差5
66元/吨，同比+1130元/吨，环比+543元/吨；PTA价差395元/吨，同比+69元/吨，环比+158元/吨；涤丝POY价差1030元/吨
，同比-194元/吨，环比+17元/吨。26Q1原油价格震荡上行，库存实现正向收益，叠加芳烃产业链整体景气度持续回升，
带动公司26Q1业绩大幅增长。
新材料项目稳步推进，加速布局新材料产业链：伴随着2022年初子公司浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目全面投产
，浙石化已成为全球最大单体炼厂。依托全球单体规模最大的浙石化4,000万吨炼化一体化项目平台，公司加快布局下游
化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。
随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转
型逐步加速。目前浙石化炼化一体化项目已形成加工4,000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯处理能力
的世界级炼化一体化基地，其中加氢、重整、PX等多套装置单系列规模为世界最大。新材料项目也在稳步推进，其中金塘
新材料项目重点发展低碳聚烯烃、精细化学品、高性能树脂、工程塑料、可降解塑料、特种聚氨酯及纤维新材料等高端化
学品产业链，建设27套主体装置和16项公用工程，总投资760亿元，项目达产后，预计年产值达917亿元。
深耕全球化布局，携手共建合作新格局。公司与沙特阿美的战略合作不断走深走实，双方在原油供应、技术研发、海
外市场拓展等层面实现深度协同。1）稳定的原油供应保证：沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/日的高品质原油，
以及为公司提供石脑油、混合二甲苯、直馏燃油等生产原料。同时公司向沙特阿美提供位于舟山市的原油储罐及相关设施
，沙特阿美维持原油库存不少于150万公吨的水平，有助于保障浙石化的原油供应；2）前沿的技术共享合作：双方进行技
术互补，共同开发满足未来市场需求的新技术、工艺和设备。3）广阔的全球销售渠道：依托沙特阿美的海外销售渠道，
公司可以进一步开拓产品国际市场空间和深化海外客户战略合作。
盈利预测、估值与评级：考虑到大炼化行业景气度改善，炼化价差扩大，公司盈利能力显著提升，我们上调公司2026
-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为62.54（上调136%）/72.71（上调85%）
/85.95亿元，对应EPS分别为0.63/0.73/0.86元，公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，维持对公司的“买入”
评级。
风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，原油价格波动。
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2026-04-28│荣盛石化(002493)库存收益带动Q1业绩显著修复 │华泰证券 │增持
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荣盛石化于4月27日发布25年年报及26年一季报，25年实现营业总收入3086亿元，同比-5.5%，归母净利8.5亿元（扣
非后9.0亿元），同比+17.1%（扣非后同比+18.6%）；26Q1实现营业总收入606亿元，同比-19.1%/环比-25.0%，归母净利2
8.2亿元（扣非后30.3亿元），同比+378%/环比大幅扭亏。公司25年末期拟每股派发现金红利0.1元（含税），全年派息比
例为113%。公司26Q1归母净利润超出我们的预期（16亿元），主要系国际油价上涨带动库存收益增加。考虑行业产能拐点
临近，以及伊朗局势不确定性降低后，能化品或迎来一轮补库周期，维持“增持”评级。
炼油盈利能力显著改善，25年综合毛利率同比提升
25年公司成品油/PX/PTA/乙烯/丙烯设计产能分别为1366/1040/2150/420/330万吨。全年炼油/化工业务营收yoy-9.8%
/-3.8%至1063/1172亿元，毛利率同比+5.4/-2.7pct至22.9%/11.0%，子公司浙石化实现净利53.1亿元，同比增利17.7亿元
；PTA/聚酯化纤薄膜营收320/234亿元，同比-40%/+32%，毛利率同比持平/-0.6pct至-1.4%/1.1%，子公司中金石化/逸盛
大化/盛元化纤分别实现净利-13.2/-1.7/-0.1亿元，同比-0.7/+0.6/+0.4亿元。原材料价格同比下降，25年公司综合毛利
率同比+0.7pct至12.2%，期间费用率同比-0.3pct至3.8%。
库存收益带动26Q1盈利修复，新材料转型稳步推进
26Q1公司归母净利润同环比大幅改善，主要系地缘冲突扰动下，国际油价上涨带动库存收益增加，同时石化产业链价
格普涨，公司综合毛利率同比+5.8pct至19.7%。截至一季度末，公司预付账款较25年末增加35.0%至28.9亿元，主要系预
付原料货款增加；在建工程较25年末增加21.1%至458.3亿元，浙石化高性能树脂项目、浙石化高端新材料项目、金塘新材
料项目等稳步推进，有望助力未来高质量发展。
中东局势扰动全球石化产业链，下游产品顺价能力表现分化
3月以来，中东局势扰动全球石化产业链，原油及炼化产品价格价差大幅波动。4月24日WTI/Brent期货价格收于94.4/
105.3美元/桶，年初以来上涨65%/73%；国内成品油/HDPE/PP价差29/-1298/-143元/吨，较3月末-842/+730/-774元/吨；
聚酯产业链方面，PX-石脑油/PTA-PX/涤纶POY价差2350/311/1262元/吨，较3月末+1174/-115/-137元/吨，产品顺价能力
表现分化。中长期看，化学原料及制品行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐点逐步临近。我们认为若
后续伊朗局势不确定性降低，叠加下游库存已去化至相对低位，全球补库需求有望带动行业景气上行。
盈利预测与估值
考虑石化产业链价格普涨，以及国际油价上行带来的库存收益，我们预计公司26-28年归母净利润为58.9/56.3/51.0
亿元（26-27年前值35.4/42.7亿元，上调幅度为66%/32%），对应EPS为0.59/0.56/0.51元，参考可比公司26年Wind一致预
期平均20xPE，考虑公司新材料项目成长性，给予公司26年26xPE，对应目标价15.34元（前值12.48元，对应25年52xPE，
可比公司25年40xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；原料供应不稳定风险；下游需求不及预期。
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2026-04-28│荣盛石化(002493)2025年年报&2026年一季报点评：地缘冲突下盈利明显改善 │东吴证券 │买入
│，三大项目稳步推进 │ │
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事件：2025年，公司实现营业收入3086.22亿元（同比-5.47%），实现归母净利润8.48亿元（同比+17.09%），实现扣
非后归母净利润9.04亿元（同比+18.58%）。2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元（同比-19.13%），实现归母净
利润28.15亿元（同比+378.46%），实现扣非后归母净利润30.29亿元（同比+389.90%）。业绩符合我们预期。
炼油毛利率提升，一体化优势持续凸显：截至2025年底，公司拥有4000万吨/年炼化一体化产能，主要产品产能：成
品油1366万吨/年、PX1040万吨/年、PTA2150万吨/年、乙烯420万吨/年等，产业链一体化优势突出。2025年各业务表现情
况：1）炼油产品板块：实现营业收入1063.18亿元（同比-9.79%），毛利率22.92%（同比+5.35pct）。浙石化原油适应性
强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手段，可以加工全球80%-90％的原油，对油价波动的适应性大大增
强，相较于国内其他头部企业，有明显的优势。2）化工及PTA板块：化工产品实现营业收入1171.98亿元（同比-3.75%）
，毛利率10.95%（同比-2.65pct）；PTA实现营业收入319.85亿元（同比-35.62%），毛利率-1.40%（同比-0.04pct）。3
）聚酯化纤薄膜板块：实现营业收入233.95亿元（同比+26.41%），毛利率1.10%（同比-0.58pct），在下游差异化产品带
动下保持较快增长。
项目建设围绕补链强链持续推进，中长期成长动能充足：1）储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工
程持续推进，拟新建3座30万吨级油品泊位、464万立方米罐区库容，建成后有望进一步提升原油储备和周转效率。2）基
地协同工程：舟山—宁波石化基地互联互通管道项目已开工建设，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效联通，
强化跨基地一体化协同。3）高端材料延链项目：截至2025年末，高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目的
工程进度分别为85%、20%、17%，整体推进顺利，后续将重点布局EVA、POE、PC、ABS、尼龙66等高端新材料产品。
盈利预测与投资评级：地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突
出，全产业链布局优势明显。我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别为70、76亿元（此前预期为29、41亿
元），新增2028年归母净利润预测值为86亿元，按2026年4月27日收盘价，对应PE为18、16、14倍。我们看好公司优异的
盈利水平，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动风险、行业竞争加剧风险、主要原材料供应稳定性风险。
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2026-04-28│荣盛石化(002493)行业供给格局有望重塑，看好炼化龙头业绩弹性释放 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月27日晚，荣盛石化发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入3,086.22亿
元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长17.09%；实现扣非后归母净利润为9.04亿元，同比增长18.58%
；实现基本每股收益0.09元，同比增长12.5%。其中2025年第四季度公司实现营业收入808.08亿元，同比下降0.58%，环比
增长2.05%；实现归母净利润-0.40亿元，同比增长73.63%，环比下降114.02%；实现扣非后净利润-1.66亿元，同比下降32
3.81%，环比下降152.67%。
2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；实现归母净利润28.15亿元，同
比增长378.46%，环比增长7,114.09%；实现扣非后净利润30.29亿元，同比增长389.90%，环比增长1,930.05%。
点评：
炼化板块持续修复，2025年公司经营业绩稳步向好。油价端，2025年国际油价在产油国增产、美国对等关税政策导致
需求拖累等多因素影响下震荡下跌。2025年布伦特平均油价为68美元/桶，同比下跌15%，成本端压力明显缓解。毛利率方
面，2025年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率22.92%、10.95%、-1.40%、1.10%，分别同
比5.35pct、-2.65pct、-0.04pct、-0.58pct，受益于炼油板块盈利改善，公司石化板块经营效益有所改善。业绩贡献方
面，子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤分别实现净利润53、-13、-1.68、-3.3、-0.13亿元，
同比+18、-0.68、+0.62、+1.78、+0.35亿元，在成本端缓解和供需格局改善背景下，公司炼化板块修复推动盈利向好。
芳烃链盈利明显修复，2026年一季度公司业绩超预期。2026年一季度，受海外炼厂装置集中检修、炼化产能受地缘冲
突影响开工率下滑等因素冲击，芳烃供给持续收缩，PX、PTA等核心产品价差迎来显著修复。根据百川盈孚数据，2026年
一季度PX、PTA毛利润较2025年全年分别增长336、106元/吨，公司PX、PTA产能全球最大，设计产能PX为1040万吨、PTA为
2150万吨，芳烃链盈利改善对公司业绩带来明显推动。此外，部分炼油副产物盈利大幅改善亦助推公司业绩增长，一季度
国内硫磺市场受地缘冲突与供应收紧驱动，价格迎来大幅上涨，根据百川盈孚数据，一季度硫磺毛利润较去年全年平均增
长1679元/吨，公司拥有硫磺产能121万吨，部分炼化副产物盈利修复进一步增厚公司利润。
美伊冲突或推动行业格局重塑，看好国内民营炼化龙头业绩弹性。近期美伊冲突爆发后，中东地区多个能源设施遭袭
损毁，波斯湾航运受阻，石油与石化生产被迫中断，冲突直接冲击中东石化装置，间接拖累亚洲产能。根据标普数据，冲
突区域内乙烯产能达2900万吨，占全球总产能的12.5%，即便装置未遭损毁，产品也或因航运受阻积压库存；全球超半数
炼油厂或受此次危机波及，既包括波斯湾沿岸直面导弹与无人机威胁的炼厂，也涵盖全球40%依赖中东原油的炼厂。我们
认为，即便短期内冲突缓解，而行业受影响产能恢复正常运营仍需时日，甚至贯穿2026年全年，行业供给格局有望迎来重
塑。公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全球80%-90%的原油，同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48
万桶/日的高品质原油，根据日经中文网数据，沙特将把东西输油管的输送能力从每天500万桶提高到700万桶，对公司而
言，或在一定程度上规避霍尔木兹海峡运输制约。在行业供给格局改善背景下，公司自身原料优势、规模优势、产品结构
优势有望进一步放大，看好公司未来业绩弹性释放。
盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为75.28、86.00和95.83亿
元，同比增速分别为787.4%、14.2%、11.4%，EPS（摊薄）分别为0.75、0.86、0.96元/股，按照2026年4月27日收盘价对
应的PE分别为16.51、14.45、12.97倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性，我们维持对
荣盛石化的“买入”评级。
风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼
化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。
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2026-04-27│荣盛石化(002493)一季度表现亮眼，炼化龙头盈利能力与韧性凸显 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收3086.22亿元，同比减少5.47%；实现归母净
利润8.48亿元，同比增加17.09%。2026年Q1公司实现营收606.29亿元，同比减少19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同
比大幅增加378.46%。
经营分析
地缘冲突扰动石化产业链，推动下游炼油化工品顺价。受美伊冲突持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产
品价格价差波动明显。截至26年3月底，国内主营炼厂炼油毛利达2353元/吨，较年初664元/吨上涨255%；PX-石脑油价差
及PTA加工费为121美元/吨和153元/吨，较年初分别-235美元/吨和-202元/吨；POY/DTY/FDY价差分别为2692/1717/1492元
/吨，较年初分别+532/+507/+532元/吨。后续若美伊局势逐步趋于缓和，石化产业链回归正常基本面，行业景气度有望进
一步提升。
浙石化先进炼厂盈利能力凸显，叠加库存收益带动Q1业绩表现亮眼。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境
下，浙石化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，公司26年Q1实现净利润50亿元，同比大幅增长307%。浙石化不断巩固炼化一体
化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在一季度复杂市场环境下，不断提升高利润
化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。
盈利预测、估值与评级
受美伊冲突带来石化产业链产品价格大幅波动影响，公司一季度业绩超预期，因此我们略微上调公司的盈利预期：预
测公司2026-2028年实现营收3412.82/3468.84/3605.95亿元，归母净利润48.97/58.85/77.80亿元，EPS为0.49/0.59/0.78
，当前股价对应PE估值为25.38/21.12/15.97倍，维持“买入”评级。
风险提示
原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│荣盛石化(002493)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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荣盛石化股份有限公司于2026年4月30日在全景网“投资者关系互动平台”（http://ir.p5w.net）举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有公司董事长李水荣先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225272639.PDF
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