研报评级☆ ◇002487 大金重工 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 11 1 0 0 0 12
1年内 11 1 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.74│ 1.73│ 2.81│ 4.16│ 5.64│
│每股净资产(元) │ 10.84│ 11.40│ 12.98│ 15.68│ 19.60│ 24.88│
│净资产收益率% │ 6.15│ 6.52│ 13.32│ 18.26│ 21.60│ 23.00│
│归母净利润(百万元) │ 425.16│ 473.87│ 1103.30│ 1802.66│ 2681.71│ 3629.19│
│营业收入(百万元) │ 4325.08│ 3779.65│ 6173.55│ 8856.33│ 12253.19│ 16308.57│
│营业利润(百万元) │ 476.81│ 507.69│ 1263.33│ 2025.21│ 2996.50│ 4074.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 2.91 4.54 6.57 国盛证券
2026-05-03 买入 维持 --- 3.15 4.37 5.27 东吴证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.88 4.77 6.88 国金证券
2026-04-20 买入 维持 --- 3.07 4.66 6.98 天风证券
2026-04-19 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-04-15 买入 维持 --- 2.83 4.08 5.46 长江证券
2026-03-27 增持 维持 --- 2.80 3.74 4.44 国信证券
2026-03-10 买入 维持 --- 2.51 3.21 3.68 开源证券
2026-03-08 买入 维持 --- 2.69 3.91 5.43 西部证券
2026-03-06 买入 维持 --- 2.70 3.99 5.15 东吴证券
2026-03-06 买入 维持 --- 2.60 4.32 6.56 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│大金重工(002487)2025年报及2026年一季报点评：明确“系统服务商”战略目│中信建投 │买入
│标，盈利能力持续提升 │ │
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核心观点
大金重工2025年年报符合预期，归母净利润接近业绩预告中枢，收入利润大幅增长，毛利率持续改善，ROE14.19%处
行业最高水平。2025年以来公司收入利润大幅增长，主要得益于公司出货量提升及生产熟练程度增加带来的规模效应。截
至目前，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，公司盈利能力改善具有持续性、确定性
。公司2026年一季度业绩显著超预期，主要来自盈利能力显著提升，公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7.8
3pct，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性。
事件
大金重工发布2025年年度报告，全年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；实现归母净利润11.03亿元，同比增
长132.82%；实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%。
公司2025Q4单季度实现营业收入15.78亿元，同比增长7.13%；归母净利润2.16亿元，同比增长12.50%；扣非归母净利
润1.81亿元。
2026年一季度，公司实现营业收入19.07亿元，同比增长67.17%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88.19%；实现
扣非归母净利润4.27亿元，同比增长73.86%。
简评
公司2025年年报符合预期，归母净利润接近业绩预告中枢，收入利润大幅增长，毛利率持续改善，ROE14.19%处行业
最高水平。
2025年以来公司收入利润大幅增长，主要得益于公司出货量提升及生产熟练程度增加带来的规模效应。截至目前，公
司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，公司盈利能力改善具有持续性、确定性。
除了进一步交付高价订单项目，公司自有运输船已陆续投运，将实现“运输+安装”自主可控，解决欧洲海风市场发
展瓶颈。大金重工正在从单一的产品制造商，转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案系统服务商
。
公司2026年一季度业绩显著超预期，主要来自盈利能力显著提升，公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7
.83pct，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性。
毛利率：2025年公司整体毛利率为31.18%，同比提升1.35pct，其中出口业务毛利率维持在33.95%高位，贡献公司全
年81.06%的毛利，出口成为核心利润来源；国内业务毛利率为23.13%，表示公司正在主动调整业务结构，降低盈利能力较
弱的国内业务规模。2026Q1公司毛利率39.19%，同比提升8.24pct，环比提升7.83pct。
盈利能力：2025年公司ROE14.19%，同比提升7.51pct，处于行业最高水平，表明大金护城河持续加深，资本运营效率
大幅提高，且未来随着一体化后壁垒的持续加深，ROE具备进一步提升空间。
订单：公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付。
现金流：2025年公司经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，净现比1.1，海外业务占比提升后收现质量优化。资
产负债表方面，截至2025年末，公司合同负债为16.09亿元，较年初增长15.8%。
展望2026年二季度，除了进一步交付高价订单项目，公司首制甲板运输船KINGONE轮于2026年4月6日顺利抵达英国（h
ornsea3项目），自有航运业绩增量还会在Q2逐步体现；第二艘运输船已下水，后续自有运输占比也将不断增加，持续贡
献业绩增量。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为84.9、121.5、160.6亿元，预计归母净利润分别为19.0
、29.4、37.5亿元，对应PE分别为26.0、16.8、13.2倍，维持“买入”评级。
风险分析
海外风电规划政策推动不及预期；
海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖
较大，上游降本不及预期将影响行业大规模推广发展；
公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。
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2026-05-05│大金重工(002487)造船+海风业务拓展，海工龙头强者恒强 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026Q1业绩报告。2025年公司实现营业收入61.74亿元，同比+63.34%；归母净利润11.03亿
元，同比+132.82%；扣非归母净利润10.77亿元，同比+148.68%。公司2026Q1实现营收19.1亿元，同比+67%，环比+21%。
归母净利4.4亿元，同比+88%，环比+101%。2026Q1业绩超预期。
2025年欧洲海工交付大幅提升，带动公司盈利提升。2025年公司毛利率31.18%，同比+1.35pcts；净利率约17.87%，
同比+5.33pcts。2026Q1公司毛利率39.2%，环比+7.8pcts，净利率22.8%，环比+9.1pts，公司毛利率、净利率均为历史单
季新高。
盈利大幅提升，我们认为主要是公司出海海工收入占比提升。2025年，公司出口收入达45.97亿元，同比+165.26%；
出口业务收入占总营收比重74.46%，同比提升28.61pcts，公司收入结构以海外业务为主导。海外业务凭借更高的准入门
槛和建造标准，带来了更高的附加值。2025年，公司出口业务毛利率达到33.95%，出口产品毛利贡献占比从59.16%提升至
81.06%，成为拉动整体利润增长引擎。截至2025年底，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中未来2年交付
，公司盈利能力有望再提升。
公司由海工龙头升级为一站式系统服务商。
自建船只：公司向“系统服务商”战略转型，核心在于“运输＋安装”环节自主可控。公司盘锦造船基地弥补缺口。
2025年10月，大金重工首制4万吨甲板运输船在公司盘锦造船基地顺利吉水，并于2026年2月启动首航任务。2026年，盘锦
造船基地将设计和打造更多特种船型并在年内陆续下水。
自有航运：自2024年下半年公司执行出口海工基础结构产品从FOB向DAP交付模式转化后，航运业务发展快速，丹麦Th
or项目上顺利实现从0到1交付突破，2025年，DAP模式是主要交付模式。2026年公司将依托自建船只开始运输。
自管码头：公司在欧洲已经布局了三个港口，分别位于丹麦、德国和西班牙，紧密围绕欧洲核心市场（波罗的海、北
海及大西洋沿岸）展开。通过锁定这些码头资源，提升本地化总装与服务能力，为客户提供超大型部件的存储、组装和一
站式服务。
唐山曹妃甸批量化生产，产能扩产+定位浮式基础生产：曹妃甸年设计产能50万吨，采用全球首创的超大尺寸结构物
全室内建造模式，超50%设备为自主定向研发，生产自动化率超过60%。主要生产超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础
等产品，适用于15-25MW风力发电机组。
新能源发电业务：公司在手发电总装机容量为500MW，公司在建的新能源电站预计总装机容量为950MW。
造船订单落地，业绩有望2027年开始贡献业绩。公司在2025年内分别签署韩国和挪威船东的造船订单，总计5.85亿元
，预计2027年交付。截至目前，2026年已经公告落地超40亿元订单，主要是为挪威某船东、希腊某船东设计、建造、交付
8艘210000DWT（（重重吨）的货船船，艘艘船总长约299.95米、型宽50米、型深25米，上述船舶将于2028-2029年分批交
付。
盈利预测：公司是风电塔桩出海龙头，出海有望助力业绩超预期；公司2026年落地超40亿元造船订单预计2028年开始
交付。因此我们上修公司业绩，预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.55/28.94/41.90亿元，对应PE为28.9/18.5/12
.8倍。
风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。
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2026-05-03│大金重工(002487)2026年一季报点评：业绩超预期，出口毛利率表现优异 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收19.1亿元，同环比+67.2％/+20.8％，归母净利4.3亿元，同环比+88.2%/+101.
2％，扣非净利4.3亿元，同环比+73.9%/+136％，毛利率39.2%，同环比+8.2/+7.8pct，归母净利率22.8%，同环比+2.5/+9
.1pct。
毛利率同环比实现大幅增长。26Q1公司综合毛利率39.2%，同环比+8.2/7.8pct，我们判断主要系公司出口海工业务毛
利率持续提升，带动公司整体业务盈利能力提升。
签订造船订单，打造第二增长曲线。4月24日，公司发布公告，1）与挪威某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船
订单，金额2.94亿美元（折合20.2亿人民币）；2）与希腊某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船订单，金额2.97亿
美金（折合20.4亿人民币），预计交付期28~29年。公司收购辽宁盘锦基地，叠加开发曹妃甸二期基地，开启船舶制造第
二增长曲线。当前全球产能制造船舶产能排满至28~29年，公司借此进入造船行业，预计28年起造船业务有望贡献一定的
业绩增量。
26Q1确认一定汇兑损失，整体费用保持平稳。公司26Q1期间费用2.4亿元，同环比+571.5%/-20.1%，费用率12.3%，同
环比+9.3/-6.3pct，主要系公司26Q1确认汇兑损失，而去年同期确认汇兑收益；26Q1经营性现金流4.4亿元，同环比-257.
5%/-255.2%；26Q1资本开支8.3亿元，同环比+102.8%/-6.7%；26Q1末存货18.6亿元，较年初-14.5%。
盈利预测与投资评级：考虑公司毛利率超预期，我们上调26~28年盈利预测，我们预计26~28年归母净利润为20.1/27.
8/33.6亿元（前值17.2/25.4/32.8亿元），同增82.3%/38.5%/20.6%，对应PE分别为26.6/19.2/16.0x，维持“买入”评级
。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。
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2026-04-27│大金重工(002487)Q1业绩超预期，盈利能力再上台阶 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日公司披露一季报，一季度实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88
.2%，汇兑承压背景下仍创历史单季度归母净利润新高，超市场预期。
经营分析
一季度毛利率创历史新高，且仍有提升空间：一季度公司整体毛利率为39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct，
创历史单季度毛利率新高，预计主要受益于海外高盈利海工产品销售占比提升以及海工产品交付价格上涨；考虑到一季度
公司首艘自有运输船启动首航，第二及第三艘自有运输船也将陆续在二季度完成下水，运输成本的下降以及欧洲管桩订单
单价的提升有望推动后续公司海外海工业务盈利能力持续向上。
汇兑略有承压，经营性现金流同比转正：受一季度汇率波动影响影响，公司一季度汇兑损失有所增加，带动财务费用
由2025年一季度的-0.79亿增长至0.28亿,销售及管理费用率则受益于收入规模增长分别同比下降0.3/0.8pct;海外收入占
比提升带动整体回款质量明显提升，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。
欧洲能源转型加速，“大海工”战略进一步打开中长期成长空间：4月22日，欧盟委员会发布AccelerateEU计划，并
再次强调加速向“清洁、安全和可负担”的能源转型是欧盟经济和安全上的当务之急，海风有望成为欧洲各国中长期能源
建设重心；公司积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展母港运维、海工安装、船舶制造等高价值量业务环节，一季度先
后与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议，业务模式由当前的"产品出海"向"全产业链服务出海"持续升级，中长期
成长空间持续打开。
盈利预测、估值与评级
欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加
速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；考虑到上半年公司自有运输船下水进度超预期，我们上调公司2026
-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE31、19、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。
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2026-04-20│大金重工(002487)出海范式革新：海风全产业链闭环布局，造船贡献新增长曲│天风证券 │买入
│线 │ │
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公司出海逻辑已充分兑现，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商。根据弗若斯特沙利文，公司欧洲市场
排名第一，2025年上半年市场份额达29.1%。2025年公司出口收入达45.97亿元，同比提升165%，占总营收比重74%；出口
业务毛利率达34%，毛利贡献占比81%。
当前时间点，我们认为公司未来核心看点在于商业模式创新升级，出海护城河不断拓宽。一是海风领域，基于国际化
先发优势，实现从"产品出海"向"全产业链服务出海"，提供“装备制造+运输+母港服务+安装施工”一站式整体解决方案
；二是造船业务，从风电特种船延伸至商业造船，不仅与海风主业协同效应显著，同时打开中长期成长新路径。
1、向高附加值的服务环节延伸，覆盖从生产制造到海上安装的全流程。
生产制造：在手订单充沛，截至2025年末累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在26-27年两年交付；同时
深度参与欧洲、日、韩等多个海风项目投标，其中包括深远海漂浮式商业化项目。
航运运输：2025年DAP（目的地交货）模式全面铺开，2026年公司将陆续使用自有运输船只，通过定制化船舶研发，
有效解决大型装备远洋运输中适配性差、安全性低、成本高昂的行业难题。
母港运营：整合“物资集散、装备总装、物流运输、运维服务”四项核心业务，已在丹麦、德国、西班牙布局三个母
港，2025年11月中标首个母港订单，订单金额13.4亿元（含制造、运输、存储、总装）；
安装施工：与挪威知名海风工程服务商RamstadEnergyAS签署战略合作备忘录，组建联合投标体拓展欧洲市场；并联
合正力海工对其现有一艘风电安装船开展定制化适配改造，使其具备欧洲海风安装作业能力，参考欧洲海风安装头部企业
Cadeler2025年财报，净利率高达45%。
2、商用船订单进入放量期。2026年3月据希腊船东Danaos披露，与公司订造了4艘211000载重吨Newcastlemax型散货
船，将在2028年交付，总金额约为2.973亿美元；同时挪威船王JohnFredriksen旗下子公司SeatankersManagement与公司
订造4+4艘21万载重吨常规燃料Newcastlemax型散货船，同时还在洽谈建造最多4艘31.9万载重吨VLCC。
投资建议：公司重塑全球海工行业价值链，打开成长天花板，预计公司2025-2027年营收分别为91、134、192亿元；
基于欧洲日韩海风需求向上持续性以及在海风服务和造船等新布局，上调公司26-28年归母净利至19.6、29.7、44.5亿元
（原值为26-27年13.7、17.6亿元），同比增加78%、51%、50%，对应当前估值29、19、13XPE，维持“买入”评级。
风险提示：海外海风项目推进不及预期的风险、国际贸易风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧
风险。
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2026-04-19│大金重工(002487)深度整合全球海风资源，向世界级海工龙头进发 │中信建投 │买入
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核心观点：2025年9月，我们发布《大金重工深度报告：风能的基石，世界的大金》，提出公司的核心预期差在于业
务有创新性和独特性，行业内缺乏对标企业导致市场对公司价值认知存在偏差；近半年时间，公司发展日新月异，系统服
务业务进度持续超预期，大金下一轮股价驱动将来自海风系统服务业务（“制造+运输+母港运营+安装”）、第三方造船
业务大量订单等在基本面上的持续兑现，公司将利用多年来在欧洲海风市场积累的客户基础，深度整合欧洲海风资源，构
建全新的生态系统，向世界级海工龙头进发；增量业务给公司带来的成长空间是现有海工业务的3倍以上，叠加公司具备
的前瞻战略布局眼光与快速切入新市场的执行力，我们上调公司2029年前后市值空间至1700亿元。
2025年9月，我们发布《大金重工深度报告：风能的基石，世界的大金》，提出公司的核心预期差在于：（1）业务有
创新性和独特性，行业内缺乏对标企业导致市场对公司价值认知存在偏差；（2）对漂浮式、全球物流体系、系统服务商
的价值量和盈利水平认识存在预期差；（3）公司业绩、估值具备上调潜力。
近半年时间，公司发展日新月异，系统服务业务进度持续超预期：（1）2025年11月获得德国Genneker海风海工含港
口服务订单，价值量相比单一制造翻倍，盈利能力更强；（2）与中国正力、挪威Ramstad合作快速解决装备、资质壁垒，
有望在2027年可以看到海风安装业务业绩；（3）获得多个外部造船订单，直接提振2028年及以后业绩表现。
我们认为，大金重工2025年股价大幅上涨（涨幅150%）的驱动力源于：欧洲海风快速增长、公司海工业务“量价齐升
”和业绩持续的强劲增长，同时由于公司构建的商业模式在全球范围内无可对标对象，随着时间的推移市场将逐步修正认
知差。
大金下一轮股价驱动将来自海风系统服务业务（“制造+运输+母港运营+安装”）、第三方造船业务大量订单等在基
本面上的持续兑现，公司将利用多年来在欧洲海风市场积累的客户基础，深度整合欧洲海风资源，构建全新的生态系统，
向世界级海工龙头进发。
（1）行业增速快：全球缺电背景下，欧洲海风大发展带动的公司海工业务进一步增长，欧洲海风行业层面年均20%复
合增速；
（2）发展空间大提估值：公司海风资源整合进入全球海工产业链资源整合带来的成长上限提高（我们将公司2029年
前后市值空间从1200亿元上调至1700亿元），这也是公司提升估值的核心动力；
（3）第三方增量造船业务：公司提前布局船坞资源指标，充分受益于船舶周期订单外溢，公开信息显示第三方商船
造船已签订单加潜在订单规模近100亿元；
（4）业绩能见度进一步增强：超预期快速进入海风安装及造船业务领域将带来的2027-2028年业绩明显上调，2027、
2028年业绩分别上调至27.3亿、38.2亿元，上调幅度分别为17%、46%，市场目前对此尚未充分定价。
增量业务给公司带来的成长空间是现有海工业务的3倍以上，叠加公司具备的前瞻战略布局眼光与快速切入新市场的
执行力，我们上调公司2029年前后市值空间至1700亿元（此前为1200亿）。
盈利预测与估值：预计公司2026、2027、2028年实现营业收入分别为97.9、135.2、203.8亿元，实现归母净利润分别
为17.9、27.3、38.2亿元，对应PE估值分别为30.4、20.0、14.3倍，维持“买入”评级。
风险分析
海外风电规划政策推动不及预期；
海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖
较大，上游降本不及预期将影响行业大规模推广发展；
公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。
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2026-04-15│大金重工(002487)海外海风加速放量，2025年业绩同比高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，2025年实现营收约61.7亿元，同比增长63.3%，归母净利润约11.0亿元，同比增长132.8%；单
季度看，公司2025Q4实现营收约15.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润约2.2亿元，同比增长12.6%。公司业绩落于此前预
告区间。
事件评论
收入端，公司2025年收入同比增长超60%，预计主要受益于出货量增加，叠加海外海风高附加值订单交付起量。值得
注意的是，公司海外收入约46亿元，同比增长165%，海外收入占比约74.5%，同比提升28.6pct，海外收入增幅显著。拆分
业务看，1）风塔业务：2025年出货约43.8万吨，同比增长13%，实现营收约59亿元，同比增长67%；2）发电业务：2025年
在运营电站规模约500MW，在建规模约950MW，实现发电收入约2.5亿元，同比增长16%；3）其他业务：2025年实现收入0.6
亿元，同比增长7%。
盈利端，公司2025年实现毛利率约31.2%，同比提升约1.4pct，预计主要因海外海风高盈利订单交付增加。值得注意
的是，公司2025年海外业务毛利率达33.95%，毛利贡献占比由59%提升至81%，提升幅度显著。拆分业务看，1）风塔业务
：2025年毛利率约29%，同比提升3pct；2）发电业务：2025年毛利率约69.5%，同比下降9pct；3）其他业务：2025年毛利
率约80%，同比下降10pct。费用方面，公司期间费用率约10.6%，同比下降2.9pct，预计主要因收入增加带来的摊薄效应
，叠加获得部分汇兑收益；销售、管理、财务、研发费用率均同比不同程度下降。同时，公司获得汇兑收益约0.6亿元，
计提资产减值损失约0.5亿元，并实现信用减值冲回0.5亿元。最终，公司实现销售净利率约17.9%，同比提升5.3pct，提
升幅度显著。
其他指标，公司2025年末合同负债约16亿元，处于历史高位；海外累计在手订单超100亿元，预计主要集中在未来两
年交付，奠定业绩成长景气基础。同时，公司2025年末资本开支约22亿元，表明公司积极开展产能建设。
展望后续，海外海风装机预计2026年有望迎来爆发式增长。公司积极开拓海外海风市场，自建运输船出海，并加速由
“制造商”向“制造-运输-存储-安装商”的业务模式转型升级，有望打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净利润
约18亿元，对应PE约26倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-03-27│大金重工(002487)在手海外订单充沛，持续推进海风全链条布局 │国信证券 │增持
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全年业绩增长133%，盈利能力大幅提升。2025年公司实现营收61.74亿元，同比+63.34%；归母净利润11.03亿元，同
比+132.82%；扣非净利润10.77亿元，同比+148.68%。2025年公司毛利率31.18%，同比+1.35pct.；净利率17.87%，同比+5
.33pct.。
四季度业绩符合预期，确收结构影响毛利率。四季度公司实现营收15.78亿元，同比+7.12%，环比-10.04%；归母净利
润2.16亿元，同比+12.59%，环比-36.60%。四季度公司毛利率31.36%，同比-2.60pct.，环比-4.55pct.；净利率13.69%，
同比+0.67pct.，环比-5.73pct.。
海外收入增长165%，海外毛利占比高达81%。2025年公司实现海外收入45.97亿元，同比+165.3%，毛利率33.95%，同
比-4.53pct.；实现国内收入15.77亿元，同比-23.0%，毛利率23.13%，同比+0.63pct.。2025年海外收入占比达74%，毛利
润占比达81%。
在手海外订单充沛，2026年订单有望高增。2025年公司陆续签订多个海外优质订单，覆盖欧洲多个主流海风国家，且
向附加值更高的系统服务拓展，与多个客户签订自有船只运输订单。年底公司在手海外订单超100亿元，主要集中在未来
两年交付。年初，英国差价合约第七轮（AR7）拍卖结果出炉，海风中标量高达8.4GW，预计年中启动AR8拍卖。
深化运输与港口布局，签订多个外部造船订单。2025年10月，公司自制的首艘甲板运输船KINGONE号在盘锦造船基地
顺利吉水，2026年2月启动首航任务。此外，公司陆续与韩国和挪威船东签署外部造船订单，订单金额合计5.85亿元。公
司先后完成丹麦、德国、西班牙码头布局，覆盖波罗的海、北海及大西洋沿岸。
风险提示：欧洲海风开发不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司海风、船舶订单和欧洲需求情况，上调26-27年盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润为17
.83/23.84/28.31亿元（26-27年原预测值为17.55/22.62亿元），同比+62%/+34%/+19%，动态PE为27/20/17倍。
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2026-03-10│大金重工(002487)公司信息更新报告：全球海工装备龙头，转型海风一站式系│开源证券 │买入
│统服务商 │ │
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高质量海外海工项目交付持续放量，业绩创历史新高
大金重工发布2025年年报，公司实现营业收入61.74亿元，yoy+63.3%，实现归母净利润11.03亿元，yoy+132.8%；其
中2025Q4实现营业收入15.78亿元，yoy+7.1%，QOQ-10.0%，实现归母净利润2.16亿元，
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