研报评级☆ ◇002468 申通快递 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.68│ 0.89│ 1.42│ 1.71│ 2.00│
│每股净资产(元) │ 5.74│ 6.41│ 7.13│ 8.44│ 10.00│ 11.90│
│净资产收益率% │ 3.88│ 10.60│ 12.53│ 17.30│ 17.35│ 17.05│
│归母净利润(百万元) │ 340.70│ 1039.95│ 1368.63│ 2178.50│ 2610.00│ 3052.00│
│营业收入(百万元) │ 40923.64│ 47169.49│ 55586.18│ 64927.50│ 69287.00│ 72909.00│
│营业利润(百万元) │ 460.20│ 1355.63│ 1788.43│ 2892.50│ 3450.50│ 4018.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 1.33 1.60 1.95 招商证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.51 1.81 2.04 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│申通快递(002468)并表丹鸟市占率持续提升，Q1业绩增长超预期 │招商证券 │买入
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公司发布年报，2025年度实现营业收入、归母净利润分别是556亿元、14亿元，分别同比增长18%、32%。
公司发布2025年年报及26年一季报：2025年申通快递实现营收555.9亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润13.69亿
元，同比增长31.6%；其中Q4实现归母净利润6.1亿元，同比增长58.2%。26年Q1公司实现营收156.9亿元，同比增长30.7%
，实现归母净利润4.6亿元，同比增长94.3%。
公司快递业务量快速增长，Q1市场份额升至13.9%。2025年申通完成快递业务量261亿件，同比增长15%，市占率13.1%
，同比提升0.16pts，其中25年四季度完成快递业务量72.8亿件，同比增长9.9%，市场份额13.5%，同比提升0.6pts。26年
一季度公司完成快递业务量66.4亿件，同比增长14.4%，市场份额升至13.9%，同比提升1.1pts
受益快递行业反内卷及并表丹鸟，Q3以来公司快递业务单价触底回升，25Q4-26Q1单票收入同比大幅提升。2025年公
司快递业务单价2.10元，同比提升2.3%，其中Q4单票收入2.31元，同比提升13.5%，26年Q1单票收入2.33元，同比提升14.
4%。
受益于反内卷、价格提升，单票毛利大幅提升。2025年申通实现毛利35.62亿元，同比增长25.8%。其中25Q4-26Q1单
票毛利分别为0.19、0.17元，同比分别增长41%、49%。
25年下半年以来单票净利持续大幅提升，26年Q1利润增幅超预期。2025年实现归母净利润13.7亿元，同比增长31.6%
，折合单票归母净利润0.052元，同比增长14.4%。其中25Q4-26Q1归母净利润分别为6.1、4.6亿元，同比分别增长58%、94
%，折合单票归母净利润0.084、0.069元，同比分别增长44%、70%。Q1利润增长超预期。
展望未来，行业竞争依然存在，但是在监管、总部及加盟商成本盈利约束下，总体竞争有序化、强度趋于缓和、格局
缓慢优化，叠加需求增长、技术进步推动成本改善，行业盈利中枢有望逐步抬升。同时，公司运营管理将进一步优化，盈
利有望持续较快增长。预计26-28年公司盈利分别为20.4、24.5、29.8亿元，对应PE估值分别为12.3、10.2、8.4倍，维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：需求增长不及预期、燃油价格大幅增长、行业政策剧烈变化。
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2026-05-05│申通快递(002468)Q4盈利弹性释放，Q1份额加速提升 │长江证券 │买入
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事件描述
申通快递2025年实现营收555.9亿元，同比增长17.8%，归母净利润13.7亿元，同比增长31.6%；其中，2025年第四季
度，公司实现营收170.2亿元，同比增长24.4%，归母净利润6.1亿元，同比增长58.2%。2026年第一季度，公司实现营收15
6.9亿元，同比增长30.7%，归母净利润4.6亿元，同比增长94.3%。同时，公司拟每10股派发现金股利1.0元（含税）。
事件评论
全年份额基本稳定，双网协同互补增效。2025年，公司实现快递件量261.4亿件，同比增长15.0%，市场份额同比提升
0.2pct至13.1%。得益于下半年开启的反内卷和11月收购定位品质快递的丹鸟物流，公司全年快递单票价格实现2.1元/件
，同比增长2.3%（对应提升约5分）。成本端，公司持续加大新型自动化分拣设备投入力度（截至2025年底，公司累计拥
有743套自动化分拣设备），并优化核心路由、推进干线运输时效融合，运营效率持续提升。2025年，公司单票毛利实现0
.14元/件，同比增长9.4%（对应提升约1分），单票归母净利润实现0.05元/件，同比增长14.4%（对应提升约1分）。
反内卷弹性释放，单票盈利大幅改善。2025年第四季度，公司实现快递件量72.8亿件，同比增长9.9%，得益于丹鸟物
流并表，市场份额同比提升0.6pct至13.5%。随着全国更大范围内实现反内卷提价和高单价丹鸟品质快递并表，公司单票
价格实现2.31元/件，同比增长13.3%（对应涨0.27元/件），环比增长12.7%（对应涨0.26元/件）。由于丹鸟物流并表因
素，单票期间费用实现0.07元/件，同比大幅增长38.4%。丹鸟物流旺季有望实现盈利，预计贡献部分利润增量。最终，公
司实现单票归母净利润0.08元/件，同比大幅增长43.9%（对应涨0.03元/件）。
市场份额加速提升，丹鸟无碍盈利弹性。2026年第一季度，公司实现快递件量66.4亿件，同比增长14.4%，市场份额
同比加速提升1.1pct至13.9%。2026年3月，全国快递反内卷强势延续，公司单票价格实现2.33元/件，同比增长14.4%（对
应涨0.29元/件）。考虑到春节淡季，直营模式的丹鸟物流规模效应难以充分发挥，单票成本环比增长1.6%（对应环比涨3
分）。最终，公司实现单票归母净利润0.07元/件，同比大幅增长69.9%。若剔除丹鸟影响，预计单票经济快递净利润环比
保持改善趋势。
盈利弹性释放，融资加码基建。随着反内卷深化推进，行业价格秩序有望持续优化。公司持续扩建核心枢纽，自动化
设备覆盖率行业领先。2026年公司拟发行可转债募资，加码基础设施与数智化建设，为业务扩张提供坚实保障。AI数智化
全面渗透运营全环节，公司成本优化空间依然值得期待。同时，公司“加盟+直营”双网协同红利逐步释放，丹鸟整合效
果将持续体现，高端业务与增值服务有望成为新增长极。预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.2/27.7/31.2亿元，
对应PE为10.9/9.1/8.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、电商快递需求不及预期；2、快递市场竞争加剧；3、油价及人力成本大幅上升。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│申通快递(002468)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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一、智能化升级成为头部快递企业的趋势，目前申通在 AI方面有哪些具体的应用？未来在 AI 方面的投入还有哪些
打算呢？
答：尊敬的投资者，您好！公司近年来高度重视自身数智化能力的建设，积极引进高端技术人才、优化数智化架构，
已搭建一套覆盖快递全链路，具备设计、研发、预警、管理及决策功能的智慧运营体系。
2025 年，公司提出全面拥抱 AI 的战略，推动 AI 进入实操与管理场景，深度融合 AI 技术于自动化设备和智能算
法模型之中，使其成为“可见、可感、可用”的生产力。公司已打造 AI 网点管家、AI 经营助理、AI 数字客服、AI 智
能外呼、数智化车队、智能视觉平台、先知引擎等 AI 技术产品，全方位提效赋能。未来，公司致力于打造“人人拥抱 A
I”的业务心智，持续迭代数智化生态、深化全链路 AI 赋能，推动公司实现从劳动密集型的加盟体系网络转变为拥抱 AI
的智能型加盟网络。
二、恭喜申通 25 年取得了亮眼的成绩，想问下公司 26 年的发展目标是什么？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年，公司完成快递业务量 261.39亿件，同比增长 15.00%，业务规模重回前三；实
现营业收入 555.86亿元，同比增长 17.84%，实现归母净利润 13.69 亿元，同比增长31.61%，公司市场地位进一步巩固
。
2026 年，公司将继续深耕经济型快递主赛道，坚持“稳定存量，拓展增量”的经营方针，追求“体验、单量市占与
健康利润”的飞轮循环，全面深化人工智能技术应用，在做深做优电商快递基本盘的基础上，全力推动公司规模增长稳健
超越行业发展平均水平，以更高质量的发展业绩迎接新的机遇与挑战，打造快递物流横向全方位的解决方案。公司致力打
造“人人拥抱 AI”的业务心智，持续迭代数智化生态、深化全链路 AI 赋能，打造紧贴业务场景的 AI 产品矩阵，释放
科技红利，以智能驱动高质量发展。感谢您对公司的关注！
三、申通管理层你们好，如何看待快递行业的反对内卷式竞争，这种反内卷还能持续多久？
答：尊敬的投资者，您好！去年国家邮政局提出快递行业坚决防止“内卷式”恶性竞争，快递企业应推动开展差异化
竞争，促进市场竞争良性发展。整体来看，本轮快递行业规范低价竞争、推动行业良性发展成效显著，行业经营秩序持续
优化。一方面，行业前期已具备良性协同治理实践基础，快递业务体量大、单票运价传导机制顺畅，合理运价调整落地性
较强；另一方面，本轮行业理性发展引导兼具政策端指导、企业端协同及末端网点积极配合，多方合力推动竞争格局优化
，整治力度与落地成效凸显。
反内卷有利于推动快递行业竞争环境向好，有利于快递企业改善时效及服务体验，保障快递末端权益，推动快递行业
迈入高质量发展新阶段。公司对于快递行业持续性看好，同时行业本身可能存在一定的季节性合理波动。
四、咱们申通的网点怎么样，都会给快递网点有哪些支持？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终秉持与末端网点互利共赢的合作关系，通过结构优化、资源赋能，持续激发网点
活力，夯实服务网络的稳定性与竞争力。2025 年，公司以双网融合为契机，优化末端网点结构，构建“加盟+直营”协同
互补的末端服务体系。
在此背景下，公司进一步加大对网点的支持和赋能力度，在生产经营方面，公司一方面协调战略合作银行为网点融资
提供支持，并提供配套政策鼓励规模化网点投入自动化分拣设备，提升经营效率，2025 年网点新增投入自动化设备 523
套，投入资金总额约 4.2 亿元，网点自动化率持续提升；另一方面，公司引入前沿 AI 技术自主研发了 AI 网点管家产
品，推动网点运营从“经验驱动”向“数据驱动”转型，切实解决网点运营管理痛点；在培训赋能方面，公司构建“申一
代+申二代”全覆盖的加盟商生态培养体系，为全网网点培养优质管理人才，显著提升网点的综合管理水平。
五、燃油成本大概能占到总成本的多少？最近油价上涨对贵公司影响大吗？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年公司的燃油成本占总成本比例相对较低。今年以来，地缘局势变化推动燃油价格
攀升，快递行业整体运输成本承压。为应对油价波动带来的成本上涨风险，首先公司通过进一步优化路由线路、提升车辆
装载率等方式提高资源使用效率；其次，公司建立了成熟的运营和成本监控机制，有效降低燃油波动对公司成本的影响。
此外，公司近年来陆续引入新能源干线运力，目前已累计投用 166 辆新能源电动重卡和 132辆天然气牵引车。随着新能
源车的比例提升，油价波动的影响也会有所降低。
六、丹鸟 25 年数据如何？
答：尊敬的投资者，您好！丹鸟物流是提供国内品质快递及逆向物流服务，主要为半日达、次晨达、逆向件等高确定
性履约服务。2025 年 11 月丹鸟正式纳入公司合并报表范围，整体的经营状况相对稳健。依托申通全网资源与丹鸟品质
服务能力深度融合，双方在网络布局、干线运输、末端履约、大客户资源等方面实现高效协同，有效补齐公司高品质时效
快递、逆向物流短板。后续公司将持续深化双网协同运营，进一步放大资源整合优势，持续做强时效快递细分赛道，打造
新的业绩增长曲线。感谢您对公司的关注！
七、看到公司披露了可转债的预案，请问目前进度如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司于 2026 年 3月 17 日公告了《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集资
金不超过 30 亿元，本次再融资是公司自 2016 年上市以来的首次重大资本运作项目，募集资金将全部用于智慧物流设备
升级和干线运力网络提升，可全面提升公司业务经营能力，促进物流效率，提升服务体验。同时，通过本次融资，公司资
产负债率将得到优化，抗风险能力将进一步增强，有利于公司持续、稳定、健康、长远发展，符合全体股东的利益。目前
该项目正按照既定计划推进，如有最新进展，请关注公司后续相关公告，感谢您对公司的关注！
八、随着公司资本开支高峰期的逐渐过去，经营性现金流持续改善。请问管理层对于未来的分红政策有何规划？是否
考虑提高分红比例或实施股份回购，以回馈股东并提升投资者信心？
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视股东回报，坚持稳健经营与长期价值并重。基于 2025 年经营成果、健康的
现金流及未来战略规划，在充分考虑盈利水平、财务状况、日常经营与发展投入的前提下，公司计划 2025 年度向全体股
东每 10 股派发现金红利 1.0 元（含税），预计支付现金股利总额 1.53 亿元左右。
同时，为健全长效回报机制，公司已制定并披露《未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》，且最近三年现金分红
累计金额超过年均可分配利润的 30%。随着行业格局不断优化、公司竞争力增强及资本开支回落，公司将稳步提升分红规
模与回报水平。未来，公司将持续聚焦核心能力建设，丰富差异化服务产品，提升用户体验，巩固行业地位，不断提升企
业价值，以稳健业绩与可持续分红政策，切实回报广大投资者。
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参与调研机构：22家
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2026-04-28│申通快递(002468)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年 8月开始，行业进行反对内卷式竞争，快递价格逐步回暖，价格竞争走向理性，公司如何展望行业反内卷
的可持续性？
答：本轮快递行业规范低价竞争、推动行业良性发展成效显著，行业经营秩序持续优化。快递行业虽未纳入十大重点
行业清单，但整体规范治理落地效果突出。一方面，行业前期已具备良性协同治理实践基础，快递业务体量大、单票运价
传导机制顺畅，合理运价调整落地性较强；另一方面，本轮行业理性发展引导兼具政策端指导、企业端协同及末端网点积
极配合，多方合力推动竞争格局优化，整治力度与落地成效凸显。
反内卷有利于推动快递行业竞争环境向好，有利于快递企业改善时效及服务体验，保障快递末端权益，有利于推动快
递行业迈入高质量发展新阶段。公司对于持续性看好，但同时行业本身可能存在一定季节性合理波动。
2、请问如何展望行业以及公司未来的件量增速情况？
答：2026 年全国邮政工作会议预计 2026 年行业件量同比增长约8%，一季度行业业务量增速为 5.8%，考虑到 2025
年行业增速前高后低的情况，增速基本符合预期。公司将持续深化数智化运营与精细化管理，追求“体验、单量市占与健
康利润”的飞轮循环，全力推动公司规模增长稳健超越行业发展平均水平。
3、公司未来对资本开支规划和投资结构是怎么样的？
答：公司目前常态产能已经达到日均 9,000 万单以上，产能短板已基本补齐，预计 2026 年的资本开支规模同比呈
下降趋势，主要投入方向为转运中心设备以及干线车辆。此外，公司在部分快递核心区域拟建设自有转运中心，如在广州
建设申通快递华南枢纽项目。未来公司将根据行业发展情况、公司的件量规模以及公司规模效益情况合理安排产能提升规
划。
4、油价上涨对成本的影响？
答：今年以来，地缘局势变化推动燃油价格攀升，快递行业整体运输成本承压。为应对油价波动带来的成本上涨风险
，首先，公司通过进一步优化网点布局、路由线路、提升车辆装载率等方式提高资源使用效率；其次，公司建立了成熟的
运营和成本监控机制，有效降低燃油波动对公司成本的影响。此外，公司从去年开始引入新能源干线车，目前已有 170
台左右新能源电动重卡运营。随着新能源车的比例提升，油价波动的影响也会有所降低。
5、公司发行可转债的主要考虑及相关进展？
答：公司于 2026 年 3月 17 日公告了《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集资金不超过 30 亿元，本
次再融资是公司自 2016 年上市以来的首次重大资本运作项目，募集资金将全部用于智慧物流设备升级和干线运力网络提
升，可全面提升公司业务经营能力，促进物流效率，提升服务体验。同时，通过本次融资，公司资产负债率将得到优化，
抗风险能力将进一步增强，有利于公司持续、稳定、健康、长远发展，符合全体股东的利益。目前该项目正按照既定计划
推进，如有最新进展，请关注公司相关公告。
6、公司时效快递收入包括什么？
答：2025 年，公司战略性完成对丹鸟物流的收购，由于丹鸟为直营网络，在收入端对面单、派送、中转各环节不单
独计费。考虑到业务模式变化和财务数据核算的准确性，我们将快递产品分类为时效快递和经济快递。时效快递产品：主
要面向个人、企业、中高端品牌商家等，提供时效领先的高品质门到门寄递服务，包括半日达、次日达、逆向件等；经济
快递产品：主要面向电商商家、电商平台，提供高性价比的配送服务。
7、公司在 AI 方面的布局和规划？
答：AI 在快递行业的发展存在三个阶段，第一是搜索阶段，通过底层数据的处理，找出信息的答案；第二是智能助
理阶段，主要通过大模型和辅助信息，独立完成推荐及引导，实现效率提升；第三阶段是数字人阶段，实现 AI 主导，承
接重复性工作，精准提高效率，降低成本。AI 落地的两个关键是数据的完备度和 AI 的认知落地，快递行业恰好具备完
备数据的基础，同时重复性以及标准化的环节较多，易于体现 AI 落地执行的降本增效成果。
去年我们提出了公司全面拥抱 AI 战略，今年我们强调人人拥抱 AI 的业务心智，不仅公司层面，省区、网点以及员
工个人都要人人拥抱 AI。为此，公司坚持数智化战略，构筑“AI+”快递业务场景，未来公司 AI 技术转型的主要三件事
，是从数据完备性到面向 AI 的架构再到基于 AI 做产品，推动公司实现从劳动密集型的加盟体系网络转变为拥抱 AI 的
智能型加盟网络。
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