研报评级☆ ◇002466 天齐锂业 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.45│ -4.82│ 0.28│ 3.30│ 3.84│ 4.51│
│每股净资产(元) │ 31.39│ 25.53│ 25.81│ 28.89│ 32.45│ 36.65│
│净资产收益率% │ 14.16│ -18.87│ 1.09│ 11.97│ 12.22│ 12.64│
│归母净利润(百万元) │ 7297.31│ -7904.58│ 462.63│ 5633.00│ 6554.50│ 7686.00│
│营业收入(百万元) │ 40503.46│ 13063.48│ 10346.36│ 20538.00│ 24487.50│ 28338.50│
│营业利润(百万元) │ 36296.08│ 1431.57│ 4016.66│ 11203.50│ 13546.50│ 16200.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 增持 维持 84.25 3.57 4.52 5.66 华泰证券
2026-03-29 增持 维持 --- 3.03 3.16 3.35 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│天齐锂业(002466)资产减值向好助力公司扭亏为盈 │华泰证券 │增持
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天齐锂业发布年报，2025年实现营收103.46亿元（yoy-20.80%），归母净利4.63亿元（yoy+105.85%），扣非净利3.5
9亿元（yoy+104.53%）。其中Q4实现营收29.49亿元（yoy-1.66%，qoq+14.99%），归母净利2.83亿元（yoy+112.83%，qoq
+196.10%）。2025年归母净利润低于市场Wind一致预期，主要原因为2025年锂价表现低于市场预期，同时公司存在资产减
值损失2.67亿元。考虑公司净利润扭亏为盈，且作为锂资源行业龙头，维持“增持”评级。
投资收益增厚及资产减值向好助力公司业绩扭亏为盈
公司业绩增长主要系（1）投资收益从2024年的-6.43亿元增长为2025年的5.29亿元；资产减值损失由2024年的-16.18
亿元收敛至2025年的-2.58亿元。（2）2025年以来澳元持续走强，澳元兑美元的汇率变动导致汇兑收益金额较2024年度增
加。同时尽管2025年度公司锂产品销售价格较上年同期下降，但得益于公司控股子公司文菲尔德锂矿定价周期缩短，其全
资子公司泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制在以前年度存在的时间周期错配的影响已大幅减弱
。
规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年，资源端远期仍有扩张
据公司2025年年报披露，公司深耕锂化工产品加工行业多年，在中国和澳大利亚均设有加工厂。公司在国内的五个锂
化工产品生产基地分别位于：四川射洪、四川遂宁、江苏张家港（其中包括碳酸锂和氢氧化锂两个基地）、重庆铜梁。同
时，西澳大利亚奎纳纳生产基地同国内基地一起，为下游客户提供优质的产品。公司目前已建成锂化工产品产能约12.16
万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年。公司积极推进雅江措拉锂辉石矿基建项目的开展，天齐
集团将在公司具有优先购买权的前提下，推动上都布、烧炭沟等优质锂矿资源以公平合理的方式注入公司。
能源重构开启新“锂”程。
我们认为中东事件带来的流动性收缩以及风险偏好变化，导致前期锂价震荡偏弱运行。但考虑下半年国内宜春地区以
及海外津巴布韦等地区供给扰动风险仍然存在，需求端高油价对电动车以及储能需求预期的提振，2026年若按照中性预期
假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速50%-60%），全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局
。
盈利预测与估值
考虑到锂价上行以及行业景气度抬升，我们上调公司26-27年归母净利润至60.97/77.12亿元（较前值分别上调115.7%
/117.1%），对应26-28年EPS为3.57/4.52/5.66元。考虑到2026年锂价上涨可能带来的盈利提升，我们调整原先PB估值法
为PE估值法。可比公司26年Wind一致预期PE均值为23.6倍，我们给予公司26年23.6倍PE，对应目标价84.25元（前值68.3
元，对应2.41倍PB），公司按照近3个月平均A/H溢价率为28.9%（前值16.3%），3月27日港元兑人民币汇率为0.88，对应H
股目标价为73.99港元（前值：64.24港元）。维持“增持”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等，海外地缘政治扰动等。
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2026-03-29│天齐锂业(002466)2025年年报点评：业绩扭亏为盈，资源产能稳步扩张 │光大证券 │增持
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事件:2025年，公司实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；归母净利润4.63亿元，实现扭亏为盈。分季度看，2
025年第四季度公司实现营业收入29.49亿元，环比增长7.87%，同比下降1.66%；归母净利润2.83亿元，环比增长198.95%
，同比扭亏为盈。公司财务费用2015年以来首次为负。
点评：
多因素共振驱动盈利改善，公司成功实现扭亏为盈。2025年尽管锂产品销售价格同比下降，但公司盈利实现改善：（
1）文菲尔德锂矿定价周期缩短，泰利森锂精矿与锂盐产品定价错配影响大幅减弱，随着新购锂精矿入库及库存消化，生
产成本贴近最新采购价；（2）SQM业绩同比大幅增长，确认的投资收益增加；（3）资产减值损失较上年减少；（4）澳元
走强带来汇兑收益增加。
资源端优势持续夯实，格林布什锂矿产能提升至214万吨/年。公司目前主要产品包括锂精矿和锂化工产品。公司目前
生产的锂精矿产品主要来自于公司控股的澳大利亚格林布什锂辉石矿项目。该项目目前共建成有五个锂精矿选矿厂，包括
化学级锂精矿一号工厂、化学级锂精矿二号工厂、化学级锂精矿三号工厂、技术级锂精矿工厂和尾矿再处理厂。其中化学
级锂精矿三号工厂于2025年12月18日建设完成，2026年1月30日生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品，该工厂计划于2
026年内完成产能爬坡。截至2025年底，公司格林布什锂辉石矿项目已建成锂精矿产能从162万吨/年提升至214万吨/年。
锂化工产能稳步扩张，全球综合锂化工产能预计达12.26万吨/年。公司目前在国内和海外均有锂化工产品生产基地，
目前已建成投产的锂化工产品生产基地共六个，分别位于四川射洪、四川安居、重庆铜梁、江苏张家港（其中包括碳酸锂
和氢氧化锂两个基地）、澳大利亚奎纳纳，目前已建成综合锂化工产品产能合计12.16万吨/年。同时，公司在重庆铜梁正
在建设年产1,000吨金属锂及配套原料的扩建项目。上述项目建成投产后，公司全球综合锂化工产品产能合计将达到12.26
万吨/年。
盈利预测、估值与评级：由于锂价上涨，上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为51.7、
54.0亿元（上调185%、143%），新增2028年归母净利润预测为57.1亿元，2026-2028年对应当前股价PE分别为19倍/18倍/1
7倍，鉴于公司全球行业龙头地位及优质资源布局，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风
险；技术路径变化风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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