研报评级☆ ◇002465 海格通信 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.02│ -0.32│ 0.07│ 0.25│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 5.18│ 5.08│ 4.60│ 4.37│ 4.57│ 4.74│
│净资产收益率% │ 5.46│ 0.42│ -6.89│ 1.50│ 5.25│ 6.15│
│归母净利润(百万元) │ 703.01│ 53.14│ -786.37│ 171.00│ 613.00│ 755.50│
│营业收入(百万元) │ 6449.04│ 4919.68│ 4388.02│ 5405.50│ 6703.50│ 7735.00│
│营业利润(百万元) │ 710.05│ 7.91│ -859.75│ 148.50│ 636.00│ 789.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 --- 0.09 0.27 0.33 长江证券
2026-03-30 买入 维持 16.94 0.05 0.22 0.28 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│海格通信(002465)客户采购节奏调整，业绩承压明显 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年，公司实现营业收入43.88亿元，同比-10.81%，实现归母净利润-7.86亿元，同比1579.92%。
事件评论
分产品看，2025年无线通信收入11.00亿元，同比-30.49%，北斗导航5.15亿元，同比+13.78%，航空航天收入3.58亿
元，同比-16.38%，数值生态23.35亿元，同比-1.44%。北斗导航与数智生态板块成为核心增长引擎，收入占比持续提升，
其中数智生态依托“北斗+5G”、智能无人系统等融合场景实现快速增长，有效对冲无线通信业务因客户采购节奏调整导
致的收入下滑，支撑整体盈利能力稳定。毛利率角度，2025年公司实现毛利率23.74%，同比-5.05pct。分业务看，无线通
信毛利率32.18%，同比-6.51pct，北斗导航毛利率46.83%，同比-8.05pct，航空航天毛利率25.30%，同比-15.36pct，数
智生态毛利率12.27%，同比-0.72pct。四大业务毛利率全面承压，特种客户收入占比高的业务承压更大。
卫星互联网：1、信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围；2、射频、基带芯片成为正式研制单位，
有望率先完成从芯片到系统的全产业链布局；3、手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用，且份额
优势巨大；4、布局汽车直连卫星业务，通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试。
低空经济：1、基于在深厚技术底蕴，以及国内领先民航通导设备供应商，在为全球100多个机场提供民航地空通信、
导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务
低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等
业务；2、公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场
景。AI/无人作战：1、无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破；2、
成功取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目。
投资建议：受客户需求短期调整影响，公司2025年收入利润双下滑。展望2026年及未来，下游客户需求有望恢复，公
司当下重点布局及投入研发的新兴领域有望实现在业绩层面逐步兑现。此外，中国移动与海格通信绑定持续加强，在“北
斗+5G”等新兴领域展开深度合作，有望实现技术能力+市场资源共振，助力公司实现军民共进，开启增长新纪元。盈利预
测：预计2026-2028年可实现归母净利润2.16/6.76/8.24亿元，同比增长128%/212%/22%，对应PE169x/54x/44x，重点推荐
，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游客户需求不及预期；2、公司生产、获单不及预期。
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2026-03-30│海格通信(002465)加大战略新兴产业投入，卫星终端产品有望迎来广阔市场 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025全年实现营收43.88亿（-10.81%），归母净利润-7.86亿（-1579.92%）；2025Q4实
现营收12.30亿（+6.71%），归母净利润-6.11亿（-363.78%）。
受减值等因素影响25年盈利能力下滑，未来有望逐步回升向好。受行业客户调整、研发投入维持高位、减值计提高等
多因素影响，25年公司的营收及利润承压。但我们认为随着传统业务景气度好转、新兴业务持续贡献业绩以及商业航天打
开新的增长曲线，未来盈利能力有望回升向好。
传统业务受益于信息化长期向好，持续加大战略性新兴产业投入。传统无线通信领域，25年无线通信业务实现营收11
.00亿元，同比下滑30.49%，但关键技术和重点市场持续突破，短波产品上装新一代机载平台、超短波产品线首次进入中
空无人领域，我们认为未来信息化建设将带动业务恢复。同时持续加大研发并拓展新的业务边界，1）低空领域，进一步
迭代优化“天腾”低空飞行管理服务平台，发布“天枢”无人机智能运营平台、“天瞰”智能感知监管平台，实现服务平
台谱系化发展；2）无人机领域，控股子公司西安驰达承制的“九天”重型无人机成功首飞，构筑起从工艺设计、零件加
工、部件装配到整机装配全链条无人机整机制造能力。我们认为公司积极布局新兴产业，为未来成为新的增长点奠定基础
。
卫星终端市场巨大，公司前瞻性卡位将带来业绩新增量。25年公司在卫星互联网领域的进展超预期，多款测试终端、
原理样机中标入围；同时在终端芯片持续突破，窄带通信芯片完成流片，宽带通信芯片联合中标首个宽带天地融合国家科
技重大专项，并推进手机及汽车等智能终端应用，已成为卫星互联网关键芯片供应商。我们认为随着卫星互联网星座建设
不断完善，空天地互联一体化将带动卫星终端需求的爆发式增长，卫星终端领域有望成为公司新的增长曲线。
根据25年年报调整营收增速、毛利率及费用率，调整26、27年EPS为0.05、0.22元（前值为0.26、0.30元），新增28
年EPS为0.28元，考虑到公司盈利能力快速恢复，参考可比公司27年77倍PE，给予目标价16.94元，维持买入评级。
风险提示：下游需求不及预期；军品采购价格下降风险；产能投放不及预期；减值损失维持高位等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-03│海格通信(002465)2025年12月3日投资者关系活动主要内容
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1.公司卫星互联网领域的产业链布局如何?
答：在卫星通信领域，公司是特殊机构市场地面终端的主流供应商和优势企业，是国内拥有全系列天通卫星终端及芯
片的主流厂家。公司深度参与天通卫星通信系统与国家卫星互联网重大工程。目前，芯片整体研发进展顺利，自主研制的
射频、基带芯片通过验证，成为卫星互联网关键芯片供应商；积极拓展运营商、行业和消费市场，持续巩固“手机直连”
、拓展“汽车直连”市场。“十五五”期间，公司将芯片业务列入海格重点业务板块，确保资源优先投入，目标实现公司
“产品芯片化”向“芯片产业化”、“研发芯片嵌入产品”到“形成产业集群”的跨越发展。公司紧跟产业落地步伐，继
中标用户首款产品化窄带数据终端后再次中标窄带手持终端，市场份额可期；多款终端通过在轨测试验证，部分终端已交
付用户试用；完成某信关站建设和空口自动化测试系统部署与试运行，将有力支撑卫星数据落地、系统运营管理。卫星互
联网领域领先优势进一步巩固，蓄势待发。
2.公司与中国移动的战略合作主要方向有哪些？
答：中国移动作为公司的战略合作伙伴，双方已在北斗高精度服务、芯片、终端以及卫星物联网等应用领域展开了紧
密合作，正在深化“北斗+”行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维
业务拓展等领域业务合作和战略协同。公司与中国移动联合研发的北斗卫星通导融合芯片项目荣获中国移动2024年度产投
协同“十大标杆案例”之一，本项目是双方共同合作研发、以构建北斗时空服务体系为使命的“中国芯”，是大众消费领
域首款“北斗短报文+北斗定位”通导融合芯片，支持双频高精定位、北斗短信双向通信功能，正成为空天地一体通信生
态的核心底座。通过打造“技术创新共研、市场生态共拓、人才队伍共育”的深度协同机制，公司与中国移动快速推动科
技创新成果规模化应用，共育“北斗+消费电子”市场蓝海。公司与中国移动的战略合作是公司军民共进发展战略的重要
实施举措，为公司未来民品市场的大发展奠定了坚实的基础。
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