研报评级☆ ◇002461 珠江啤酒 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.37│ 0.41│ 0.44│ 0.46│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 4.51│ 4.75│ 4.99│ 5.34│ 5.59│ 5.85│
│净资产收益率% │ 6.25│ 7.71│ 8.19│ 8.29│ 8.28│ 8.30│
│归母净利润(百万元) │ 623.51│ 810.27│ 903.80│ 973.28│ 1018.67│ 1069.21│
│营业收入(百万元) │ 5378.04│ 5731.08│ 5877.61│ 6106.45│ 6265.77│ 6411.37│
│营业利润(百万元) │ 743.03│ 950.83│ 1049.16│ 1156.00│ 1213.00│ 1282.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 增持 维持 --- 0.44 0.45 0.47 万联证券
2026-03-28 买入 维持 11 0.44 0.47 0.50 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│珠江啤酒(002461)点评报告：高端啤酒营收增速亮眼，盈利能力提升 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
3月27日，公司发布2025年年度报告。报告显示，公司2025年度实现营业收入58.78亿元（YoY+2.56%），实现归母净
利润9.04亿元（YoY+11.54%），实现扣非归母净利润8.32亿元（YoY+9.17%）。公司毛利率、净利率均有所提升，期间费
用率有所上升，产品结构持续优化。餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖，当前公司高端化持续进行，高
档啤酒产品增势有望延续，带动公司净利润保持提升。预计3月31日收盘价对应2026-2028年PE为21/21/20倍，维持“增持
”评级。投资要点:
毛利率、净利率均有所提升，期间费用率有所上升。2025年度公司毛利率为48.33%，同比+2.03pcts；2025年公司净
利率为15.64%，同比+1.14pcts，毛利率和净利率均有所提升，主要原因为原料成本下降以及公司产品结构持续优化升级
。2025公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别15.08%/7.85%/3.22%/-2.81%，同比+0.19pcts/+0.43pct
s/+0.08pcts/+0.06pcts，整体期间费用率有所提升。
注重新零售渠道建设，产品结构持续优化。渠道端，公司2025普通/商超/夜场/电商营收分别为50.35亿元/2.67亿元/
0.72亿元/3.12亿元，同比-2.32%/+35.06%/-18.44%/+342.33%，占比分别为88.55%/4.70%/1.26%/5.49%，普通渠道为主渠
道，商超和电商渠道营收增速较快。产品端，公司高端产品主要为纯生啤酒、雪堡啤酒，中档产品主要为零度啤酒，大众
化产品主要为传统啤酒等。2025高档/中档/大众化产品营收分别为43.33亿元/9.51亿元/4.03亿元，同比+10.98%/-23.28%
/+9.51%，占比分别为76.20%/16.72%/7.09%，高档产品占比最高且增速第一。2025公司实现啤酒销量146.24万吨，同比增
长1.58%，啤酒吨价为3888.58元/吨，同比增长1.57%。按地区分，2025公司在华南地区/其他地区分别实现营收56.22亿元
/2.55亿元，同比+2.39%/+6.28%，占比分别为95.66%/4.34%，华南地区为公司主要辐射地。2025年公司经销商净增加76家
，其中广东地区净增加33
产品矩阵持续扩张，品牌声量持续放大。公司持续扩张自身产品矩阵，推出雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤等11
款风味啤酒及迭代升级产品。此外，公司注重品牌营销，2025年首次举办纯生万人级音乐派对，成为十五运会和残特奥会
啤酒类独家供应商并连续11年冠名赞助广东省男子篮球联赛，品牌声量持续放大。
盈利预测与投资建议：餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖，当前公司高端化持续进行，高档啤酒产
品增势有望延续，带动公司净利润保持提升。我们根据最新数据调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.71/
10.05/10.36亿元（更新前2026-2027年归母净利润为10.21/11.10亿元），同比增长7.44%/3.53%/3.09%，对应EPS为0.44/
0.45/0.47元/股,3月31日收盘价对应PE为21/21/20倍，维持“增持”评级。
风险因素：市场变动风险，原材料供应及价格波动风险，行业竞争风险，食品安全风险。
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2026-03-28│珠江啤酒(002461)促销增加导致Q4吨价与利润承压 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年度业绩：收入/归母净利润/扣非归母净利润58.8亿/9.0亿/8.3亿，同比+2.6%/+11.5%/+9.2%；对应25
Q4收入8.0亿，同比-4.7%，归母净利润/扣非净利润-0.4亿/-0.7亿，分别同比转亏/增亏0.6亿。收入端，25年啤酒销量14
6.2万吨，同比+1.6%，吨价4019元，同比+1.0%，全年受广东区域极端天气及政商消费偏弱影响，97纯生维持高增、带动
吨价上行；Q4淡季销量维持稳健，但受货折投放增加及加强新零售布局等短期因素扰动，吨价阶段性承压（25Q4销量/吨
价分别同比+0.5%/-5.1%）。展望来看，广东省内格局改善及品价比消费趋势下，公司依靠省内强品牌力有望持续受益，
维持“买入”评级。
需求平稳，高档单品引领结构向上
25年公司啤酒销量146.2万吨，同比+1.6%，吨价4019元，同比+1.0%，其中25Q4销量/吨价同比+0.5%/-5.1%。分产品
看，主业结构持续优化，25年公司高档/中档/大众化啤酒产品收入分别实现43.3/9.5/4.0亿元，同比+11.0%/-23.3%/+9.5
%，受益于省内格局优化及品价比趋势，高档产品占比持续提升，中档产品收入短期承压，大众化产品受益于消费趋势保
持正增长。分渠道看，25年普通/商超/夜场/电商渠道收入分别同比-2.3%/+35.1%/-18.4%/+342.3%，在现饮渠道整体承压
的背景下，公司非即饮渠道表现更为稳健，电商及新零售渠道通过拓展即时达等平台实现快增。
成本红利释放，费效比持续优化
25年毛利率48.3%，同比+2.0pct（25Q4同比-0.5pct），啤酒吨价/吨成本分别同比+1.0%/-2.9%（25Q4同比-5.1%/-4.
4%），25年成本红利、结构升级带动毛利率同比上行，25Q4成本红利延续，受促销增加等因素影响、吨价及毛利率同比下
行。费用端，25年销售/管理费用率分别为15.1%/7.9%，同比+0.2pct/+0.4pct，对应25Q4分别同比+1.4pct/+2.6pct，期
间广告宣传费用投入有所增加。最终录得25年归母净利率15.4%，同比+1.2pct（25Q4净利率同比-5.4pct）。展望26年，
高性价比消费趋势预计仍将延续，公司有望充分受益，看好公司量、价、利润增长持续优于行业。
盈利预测与估值
考虑外围市场变动导致成本上涨压力，我们下调公司26-27年盈利预测，我们预计公司26-27年EPS分别为0.44/0.47元
（较前次下调8%/12%），引入28年EPS0.50元。参考可比公司26年平均PE25x，给予26年25xPE，目标价11.00元（前次目标
价11.52元，对应26年24xPE），维持“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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