研报评级☆ ◇002460 赣锋锂业 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 3
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.45│ -1.03│ 0.77│ 3.77│ 4.48│ 5.09│
│每股净资产(元) │ 23.32│ 20.71│ 21.53│ 24.81│ 28.97│ 33.71│
│净资产收益率% │ 10.52│ -4.96│ 3.57│ 16.19│ 16.02│ 15.47│
│归母净利润(百万元) │ 4946.81│ -2074.01│ 1612.98│ 6876.33│ 8209.67│ 10671.00│
│营业收入(百万元) │ 32971.68│ 18906.40│ 23081.73│ 46471.00│ 54687.50│ 61806.00│
│营业利润(百万元) │ 5218.28│ -2295.84│ 1187.04│ 10943.00│ 12487.00│ 13959.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 增持 维持 87.43 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 增持 维持 92.4 3.08 3.60 4.15 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.45 5.35 6.03 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│赣锋锂业(002460)自有资源加速放量，电池业务景气度提升 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩高于我们预期
公司公布2025年业绩，公司实现营业收入230.8亿元，同比+22.1%；归母净利润16.1亿元，同比转正。4Q25实现营业
收入84.6亿元，同比+69.8%，环比+35.3%，归母净利润15.9亿元，受到非经常性损益影响高于我们预期。
一是碳酸锂价格下行但产量提升和成本降低支撑利润。2025年公司单吨碳酸锂售价约7.0万元/吨，同比-25%，但是四
季度锂价回暖明显，全年锂盐销售量18.5万吨LCE，同比增长42.5%，增量来自新增产能释放，平均锂盐销售成本5.9万元/
吨，同比-29%，成本下降主要由于精矿成本下降和自有矿占比提升。
二是非经常性损益对归母净利润贡献显著。2025年公司非经常性损益达20.0亿元，一是处置子公司深圳易储部分股权
及联营企业产生收益16.3亿元；二是持有的金融资产股价上涨产生公允价值变动收益3.7亿元。
发展趋势
公司自有矿加速释放，电池业务景气度提升。锂业务方面，我们预计公司资源自给率有望从2025年的32%提升至2026
年的47%，主要来自阿根廷Cauchari盐湖和Mariana盐湖的产能释放、马里Goulamina锂矿的产量提升。电池业务方面，受
益储能电池需求景气度提升，2025年电池业务实现毛利润12.0亿元，同比+75%，动储电池产量27.0GWh，同比+136%，支撑
公司盈利增长；固态电池技术持续突破，电池级硫化锂产线释放产能。
盈利预测与估值
由于锂价上行和成本降低，我们上调2026年净利润150%至48.3亿元，新引入2027年净利润58.5亿元。当前A股股价对
应2026年34.7倍市盈率，H股股价对应2026年28.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级不变，考虑锂价高位持续性有限，上
调A股目标价110%至87.43元，对应2026年38.0倍市盈率，较当前股价有9.4%的上涨空间；上调H股目标价150%至80.5港元
，对应2026年31.1倍市盈率，较当前股价有10.1%的上涨空间。
风险
锂盐价格超预期下行；电池竞争加剧；海外资源项目开发风险。
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2026-04-02│赣锋锂业(002460)2025年报点评：锂价上行+权益资源量提升，打开利润空间 │东吴证券 │买入
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业绩位于预告上限，符合预期：公司25年营收231亿元，同比22%，归母净利16.1亿元，同比178%，扣非净利-3.9亿元
，同比57%，毛利率15.7%，同比4.9pct，归母净利率7%，同比18pct，业绩位于预告上限，符合预期。其中Q4营收84.6亿
元，同环比70％/35％，归母净利15.9亿元，同环比-211%/185％，扣非净利5.6亿元，同环比205%/2010%，毛利率19.6%，
同环比7.5/3pct，非经主要系Q4处置易储获13.5亿元投资收益，扣除该影响，盈利持续。
锂价上行+权益资源量提升、利润弹性大：公司25年锂产品收入129亿元，同比+7%，毛利率15.5%，同比+5pct，出货
量（LCE）18.5万吨，同比+42%，其中Q4约6万吨，环比+20%，对应25年含税均价约7.9万元/吨，其中Q4含税均价对应9-10
万元/吨。我们预计26年公司出货量（LCE）有望达到21+万吨，同比+15%。资源端，25年权益资源9-10万吨，26年我们预
计可达到13-15万吨，其中Marion技改完成后产能7.5万吨LCE；Cauchari-Olaroz盐湖25年产量3.41万吨、26年产量指引3.
5-4万吨，并计划建二期4.5万吨；Mariana我们预计1.7万吨产能；一里坪1.5万吨产能；Goulamina25年生产33.7万吨精矿
、且建好50.6万吨产能，26年有望满产。26年按照碳酸锂价格15万元/吨，对应资源端利润贡献90亿元左右。
电池业务盈利改善、继续发力储能市场：公司25年电池业务收入82亿元，同比+40%，毛利率14.6%，同比+2.9pct。其
中消费电池收入22亿元，动储收入60亿元、产量27gwh、销量17.8gwh，对应均价0.38元/wh，年末价格有所回升，全年赣
锋锂电利润3.6亿元，大幅提升。我们预计公司26年电池总体产量超40gwh，单wh利润0.02-0.03元，有望贡献10亿元利润
。
Q4经营性净现金亮眼、减值计提充分：公司25年期间费用39.3亿元，同比40%，费用率17%，同比2.2pct，其中Q4期间
费用11.5亿元，同环比75%/18%，费用率13.6%，同环比0.4/-2pct；25年经营性净现金流29.4亿元，同比-43%，其中Q4经
营性现金流33.7亿元，同环比220%/-563%；25年资本开支69亿元，同比-25%，其中Q4资本开支15.4亿元，同环比-29%/52%
。Q4计提资产减值损失2.6亿元。
盈利预测与投资评级：基于年报业绩，我们预计2026-2027年公司归母净利润93/112亿元（原预期94/109亿元），新
增2028年归母净利润预测126亿元，同比增479%/20%/13%，对应PE为18x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险
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2026-04-02│赣锋锂业(002460)加码上游资源，布局固态电池一体化 │华泰证券 │增持
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赣锋锂业发布年报，2025年实现营收230.82亿元（yoy+22.08%），归母净利16.13亿元（yoy+177.77%），扣非净利-3
.85亿元（yoy+56.56%）。其中Q4实现营收84.57亿元（yoy+69.78%，qoq+35.34%），归母净利15.87亿元（yoy+210.73%，
qoq+185.13%）。2025年归母净利润高于我们原先预期的5.23亿元，主要原因为2025年公司出售深圳易储及其下属子公司
，产生投资收益13.52亿元。受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动碳酸锂价格有望继续上行，作为锂资源行业
龙头，维持公司“增持”评级。
投资收益增厚及公允价值变动向好助力公司业绩扭亏为盈
公司业绩扭亏为盈主要因为（1）投资净收益由2024年的1.01亿元上升至2025年的18.05亿元。其中处置长期股权以及
处置子公司各获得投资收益2.72亿元和13.52亿元。（2）公允价值变动净收益扭亏，从2024年的-14.82亿元变为2025年的
1.13亿元。
巩固优势，持续获取全球上游锂资源
在卤水资源方面，公司将积极推进开发PPG盐湖项目和Cauchari-Olaroz锂盐湖二期项目的建设。在锂辉石资源方面，
确保澳大利亚MtMarion、澳大利亚Pilgangoora、非洲马里Goulamina锂辉石项目的产能供应。在锂云母资源方面，蒙金矿
业旗下内蒙古加不斯铌钽矿项目将成为公司开发锂云母类型资源的重要一环。公司2025年实现产量和销量18.2和18.5万吨
，分别同比+40.1%和+42.5%，公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能。
固态电池上下游一体化布局，与知名无人机及eVTOL企业达成合作
公司逐步完善固态电池一体化布局，积极推动固态电池商业化进程。在低空经济领域，公司推出适配低空飞行场景的
固态电池解决方案，与知名无人机及eVTOL企业达成合作，浙江锋锂研发高比能高功率eVTOL电池于2025年12月顺利完成第
一阶段的载人试飞任务。
能源重构开启新“锂”程
我们认为中东事件带来的流动性收缩以及风险偏好变化，导致前期锂价震荡偏弱运行。但考虑下半年国内宜春地区以
及海外津巴布韦等地区供给扰动风险仍然存在，需求端高油价对电动车以及储能需求预期的提振，2026年若按照中性预期
假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速50%-60%），全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局
。
盈利预测与估值
截至2026年3月30日，碳酸锂价格自年初以来上涨37.7%，考虑到锂价上行以及储能新需求预期抬升，我们上调公司26
-27年归母净利润至64.65/75.57亿元（较前值分别上调314.5%/124.1%），对应26-28年EPS为3.08/3.60/4.15元。考虑到2
026年锂价上涨可能带来的盈利提升，我们调整原先PB估值法为PE估值法。可比公司26年IFind一致预期PE均值为30倍，我
们给予公司26年30倍PE，对应目标价92.4元（前值71.5元，对应26年3.4倍PB），按照公司近3个月平均A/H溢价率为24.5%
（前值47.7%），4月1日港元兑人民币汇率为0.88，对应H股目标价为84.26港元（前值：53.64港元）。维持“增持”评级
。
风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：131家
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2026-03-31│赣锋锂业(002460)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025年经营情况介绍。
答：2025年度，全球锂盐行业经历深度调整，受供需格局转变、锂产品市场波动的影响，锂产品价格经过上半年持续
下跌创下新低后强势反弹，公司经营业绩同比有所改善。2025年度，公司实现营业收入 230.82亿元，同比增长 22.08%；
归属于上市公司股东的净利润 16.13 亿元，同比增长177.77%。虽然公司 2025年度扣非净利润是负值，但从 2025年第四
季度开始扭亏为盈，公司整体向好发展。
在各版块营收上看，2025年度，公司锂化工板块营业收入占比大约 56%，锂电池板块营业收入有所增长，占比大约36
%，还有其他细分板块如回收业务、钾肥业务等大约 8%。在毛利率角度看，公司锂化工板块毛利率上涨明显，锂电池板块
毛利率变动不大。
2025年公司深化上下游一体化布局，在资源+锂盐+电池+回收+综合能源均取得不错成果：
1）锂矿板块：Cauchari-Olaroz 项目一期运营生产表现良好，产能利用率不断提高，2025年共计生产 3.41万吨碳酸
锂，预计 2026年生产 3.5万吨-4万吨碳酸锂。Cauchari-Olaroz 项目的二期规划年产能 4.5万吨 LCE；Mariana 锂盐湖
项目一期规划年产能 2万吨氯化锂生产线正式投产并逐步释放产能；Goulamina锂辉石项目一期已建成投产并逐步释放产
能，2025年全年产出精矿 33.66 万吨，为公司提供优质稳定且低成本的锂精矿；塞拉利昂邦巴利锂矿采选生产规模为 20
0万吨/年，目前项目正处于基础建设中；Mount Marion锂辉石项目计划对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，升级后
产能预计为 60万吨折 6%高品质精矿。
2）锂化工板块：四川赣锋年产 5万吨锂盐项目于上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产；
青海赣锋一期年产 1,000 吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态。
3）锂电池板块：公司高性能电芯电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh，可广泛应用于重卡、矿卡、轻卡、轻客、公交、
环卫等各类商用车型，具备低成本、高可靠、高集成、平台化等优势；公司在两轮车动力电池领域精准设计与研发，满足
各类市场需求，具备低温充电、低成本与高安全的优势；公司固态电池同步推进硅碳与锂金属负极双路线突破产业化门槛
，以金属锂负极技术为核心，推动高比能电池量产进程。首款 500Wh/kg 级 10Ah 产品实现小批量量产，树立锂金属电池
产业化标杆；硅基体系实现 320-480Wh/kg 产品梯度布局，其中 320Wh/kg 电芯循环寿命突破 1000 次，480Wh/kg技术储
备达行业顶尖水平。
4）回收板块：公司加快布局回收网络，在全国八大城市建立了规范化的退役电池综合回收利用基地，投资建设的绿
色回收工厂，与当地政府及公交系统密切合作，保障废旧电池原料的稳定供应。
5）综合能源业务：公司以绿色低碳为核心战略，构建覆盖生产全链路的绿色能源体系，驱动锂电产业链高质量发展
。通过风电+光伏+储能深度融合，为新余、南昌等生产基地提供可追溯绿色电力的绿电直连项目；公司助力江西宜春经开
区、重庆两江新区、江西丰城项目入选国家级/省级零碳园区，实现生产、运营、物流全环节绿色化，打造锂电行业零碳
标杆。
2、中东石油危机对澳矿柴油的供应问题对 MountMarion锂辉石项目生产的影响
答：Mount Marion锂辉石项目用电来源主要是电网，因此用电对柴油依赖较低，但运输及开采仍需要用柴油。长期来
看，油价波动对全行业物流运输成本存在影响。
3、公司在年报中首次披露了塞拉利昂锂项目，请介绍下该项目的投产计划、产量规划等。另外马里的成本水平是否
有更新，当地治安环境是否有改善。
答：塞拉利昂锂项目近期取得了一些进展，预计开采量大概 200万吨/年，计划明年投产并形成较为稳定的供应。该
项目取得政府支持并授予公司开采矿权。
Goulamina 锂辉石品位非常优越，具备显著成本优势。Goulamina 锂辉石项目采用当地及非洲邻国的能源，不涉及霍
尔木兹海峡，受中东石油危机冲击较小；治安方面，在马里政府的支持下可控，至今未发生安全状况，项目生产及运输顺
利。
4、公司对硫酸的使用量情况，是否受供应影响？
答：目前受地缘政治冲突影响，硫酸价格波动显著加大，但从公司库存及长协供应情况看，短期供应整体可控，未出
现实质性断供风险。
5、公司发布了计提资产减值的公告，主要是公司哪个方面减值？
答：本次计提资产减值主要是应收账款、存货、无形资产、在建工程、长期股权投资等方面，其中包括墨西哥 Sonor
a项目的减值，详细内容可以查阅公司年报“资产减值相关章节”的说明。
6、请介绍下公司未来资本开支的规模和节奏？
答：2025年公司坚持审慎扩张、聚焦优质资产的策略，资本开支明显下降。未来将继续围绕低成本、高回报核心项目
进行开发，重点推进 Goulamina 二期、Cauchari-Olaroz 二期及 PPGS 项目。其中，Goulamina 项目具备自我造血能力
，可覆盖部分扩建需要的资本开支；PPGS 项目将通过市场化融资方式解决资金需求。
7、马里 Goulamina锂辉石项目产能情况，2026 年是否能满产？
答：Goulamina 锂辉石项目 2025年产出 33万吨锂精矿，大部分矿石运输至国内，运输畅通。Goulamina 锂辉石项目
成本优势突出，计划 2026年做到满产状态。
8、请分析下未来锂产品的供需情况，今年需求端表现地比较有韧性，但供应端有各种扰动因素，最近的供需情况偏
紧，公司对未来供需情况怎么看，特别是锂价格的走势，公司是否有做商品套保业务？
答：（1）公司对锂行业需求层面继续保持乐观态度。经过近两年的周期性调整与行业沉淀，储能领域已进入爆发式
增长通道，且这一趋势在 2026 年仍将延续。与此同时，AI算力中心、数据中心等新兴用电场景对备用电源及配储需求持
续攀升，叠加全球各国对能源独立性的重视程度显著提高，储能需求正迎来额外增量。在动力电池领域，中东地缘事件意
外推动了东南亚、澳大利亚等地区电动化进程的加速，不仅四轮电动车销售火爆，两轮电动车在当地的渗透也明显提升。
从全生命周期成本角度来看，下游车企对锂价波动的容忍度相对较高，高锂价对动力电池及整车成本的实质影响也较为有
限，锂价具备较强的底部支撑。
（2）在供给层面，部分资源端项目受地缘政治、环保、社区关系及基础设施滞后等多重干扰，推进不顺；新增供给
释放存在不及预期的情况，资源释放可能难以匹配需求的快速增长。
（3）自碳酸锂期货上市后，行业销售模式或定价模式发生较大变化，与期货市场相互联动。公司利用自身同时涉及
锂盐和电池两端的优势开展套保业务，有助于平滑价格波动风险，发挥上下游一体化优势。
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