研报评级☆ ◇002460 赣锋锂业 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 10 6 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.45│ -1.03│ 0.77│ 1.58│ 2.27│ ---│
│每股净资产(元) │ 23.32│ 20.71│ 21.53│ 22.12│ 24.45│ ---│
│净资产收益率% │ 10.52│ -4.96│ 3.57│ 7.08│ 9.19│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 4946.81│ -2074.01│ 1612.98│ 3289.06│ 4696.97│ ---│
│营业收入(百万元) │ 32971.68│ 18906.40│ 23081.73│ 29486.00│ 34808.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 5218.28│ -2295.84│ 1187.04│ 3947.60│ 5690.20│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-28 买入 维持 112 4.47 5.18 --- 东吴证券
2025-11-19 买入 维持 --- 1.04 1.48 --- 长江证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.67 1.49 --- 华安证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.98 1.56 --- 东吴证券
2025-10-29 增持 维持 71.5 0.76 1.64 --- 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-28│赣锋锂业(002460)2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转 │东吴证券 │买入
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11.0至16.5亿元，同比增153%~180%，扣非净利润为亏损6.0-3.0亿元，同比增32%~66%；其中，公司预计2025Q4归母
净利润为10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增93%~192%，中值13.5亿元，扣非净利润为3.4~6.4亿元，同环比扭亏，
中值4.9亿元。公司非经常性损益主要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿元；2）转让子公司易
储部分股权，获得投资收益。
25Q4锂盐出货环比持平，涨价贡献弹性。25Q4锂盐出货量我们预计5万吨，环比持平，全年我们预计合计17万吨。25Q
4碳酸锂价格上涨，均价8.7万元/吨，环比Q3增19%，对应涨幅1.4万元/吨，但考虑价格传导有一定滞后性，我们预计Q4单
吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例为50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万元/吨左右。展望26年，我们
预计公司锂盐出货量21万吨，同比+25%，资源自供规模13-14万吨，若按照碳酸锂价格15万元/吨，对应可贡献90亿元+利
润。
电池平稳增长，盈利稳健，前瞻性布局固态全产业链。25Q4电池出货量我们预计为10gwh，环比持平，全年我们预计
合计33gwh，主要应用于储能领域，我们预计公司电池单wh利润为0.01元/wh，全年贡献3亿利润，其中Q4贡献1亿元。展望
26年，我们预计公司电池出货量42gwh，同比+27%，由于公司自供碳酸锂，我们预计26年单wh利润有望略微提升至0.02元/
wh。固态方面，公司布局固态电解质、金属锂负极、固态电池，多种技术路线布局，稳步推进。
盈利预测与投资评级：考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望26年，若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对
应可贡献90亿元+利润，因此，我们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元（原预期4.3/20/32亿元），同比+172%/
+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估值，对应目标
价112元，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险。
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2025-11-19│赣锋锂业(002460)2025年三季报点评：锂价回暖，盈利改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025Q3公司实现归母净利5.57亿元，同比+364%，环比+417%；扣非归母净利-0.29亿元，同
比+85%，环比+96%。
事件评论
锂价回暖，25Q3公司盈利有所改善。公司25Q3毛利率16.58%，环比+6.93pct；扣非净利率-0.47%，环比+14.1pct。根
据SMM电池级碳酸锂2025Q3均价7.3万元/吨（含税），环比+12%；电池级氢氧化锂均价6.87万元/吨（含税），环比+6%。2
5Q3，公司计提资产减值损失0.19亿元。公司25Q3实现非经常性收益5.86亿元，公允价值变动收益约4.2亿元（Pilbara贡
献9.34亿元）。投资收益方面，公司25Q3实现0.75亿元，其中联合营企业投资收益实现亏损0.92亿元。
公司进入自有资源加速放量阶段，自供率有望提升，生产成本有望改善。
（1）C-O盐湖加速爬坡，预计2025全年生产30000-35000吨LCE，降本效果显著，预计长期运营成本有望达6543美元/
吨LCE（约4.7万元人民币/吨LCE）。同时，公司计划一期基础上增加5000吨LCE示范线实行部分直接提锂技术应用，并有
望进一步应用于二期4万吨LCE项目。
（2）马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目于24年12月投产，基于资源本身的规模和品位优势，叠加后续光伏用电
规划下的降本空间，盈利能力值得期待。
（3）Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目已于25年2月正式投产，预计25H2逐步稳定供应氯化锂产品。
伴随三季度以来锂价企稳回升，公司作为本轮资源自供率提升更快，且成本持续优化的资源龙头，盈利有望逐步改善
。同时，公司持续加码电池业务，且公司金属锂产能全球第一，未来有望受益锂电终极路线固态电池需求，远期成长空间
广阔，投资价值值得关注。
风险提示
1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、海外资源布局风险；4、盈利预测不及预期。
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2025-11-06│赣锋锂业(002460)业绩符合预期，产能建设持续推进 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布25年三季报。公司25Q1-Q3营收146.2亿元，同比+5%，归母净利润0.3亿元，同比+104%，毛利率13.5%，同比
+3.1pct；其中25Q3营收62.5亿元，同环比+44.1％/+35.7％，归母净利润5.6亿元，同环比+364%/+417％，扣非归母净利-
0.3亿元，同环比+85%/+96%。主要源于非经常性损益的显著贡献，包括金融资产公允价值变动收益5.89亿元及处置LAC等
联营企业产生的收益。
全球产能建设，固态研发稳步推进
公司计划至2030年前形成年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，涵盖卤水、矿石、黏土及回收提锂等多种路径。
四川赣锋年产5万吨锂盐项目已完成调试，产能逐步释放；阿根廷Mali项目已转固，重庆、东莞等地新增锂电池及储能项
目也在建设中。固态电池与高性能材料：公司持续推进固态电池技术开发，已实现第一代固液混合电池的初步量产，第二
代研发成果显著。同步开发硫化锂、固体电解质等关键材料，满足高能量密度、高安全性需求。
投资建议
考虑到26-27年锂供需格局大幅改善，我们预计25-27年公司归母净利润为4.13、13.53、29.97亿元（原值为4.13、11
.18、26.33亿元），对应PE分别为337、103、46倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
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2025-10-30│赣锋锂业(002460)2025年三季报点评：锂盐价格弹性可观，锂电池贡献利润增│东吴证券 │买入
│量 │ │
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Q3业绩同环比亮眼。公司25Q1-3营收146.2亿元，同+5%，归母净利润0.3亿元，同+104%，毛利率13.5%，同+3.1pct；
其中25Q3营收62.5亿元，同环比+44.1％/+35.7％，归母净利润5.6亿元，同环比+364%/+417％，扣非归母净利-0.3亿元，
同环比+85%/+96%，非经常性损益主要为PLS股价上涨产生公允价值变动收益和投资收益5.9亿元。
Q3锂价反弹锂盐业务大幅减亏，后续价格弹性可观。我们预计25Q1-3公司锂盐销量约12万吨，其中Q3销量预计约5万
吨，环增约40%。产能方面，四川赣锋5万吨项目在上半年完成调试，产能逐步释放，青海赣锋一期1000吨金属锂公司预计
年底达产；我们预计25年锂盐销量有望达17-18万吨，同增30%左右。盈利端，25Q3锂盐含税均价7.5万元/吨+，预计微亏
，环比大幅减亏，我们预计后续供需格局大幅改善，锂价中枢维持8-9万元/吨，有望释放利润弹性。
Goulamina下半年开始贡献增量，Mariana逐步爬坡，25-26年矿端自供率持续提升。我们预计25年自有矿权益产量将
达10万吨LCE，自供比例55%+，26年达13万吨，自供比例进一步提升。增量项目：1）非洲马里Goulamina锂辉石项目6月下
旬装船发出，Q3已到港，25年产量超30万吨，折4万吨LCE，26年50万吨满产运行，折6万吨LCE。2）阿根廷Cauchari-Olar
oz项目25年产量目标3-3.5万吨，我们预计26年近4万吨。3）阿根廷Mariana项目一期2万吨氯化锂，已于25年2月正式投产
爬坡，我们预计26年产量1-2万吨。
预计Q3锂电池出货环比高增，Q4储能电站处置收益可期。我们预计25Q1-3公司锂电池出货20-25GWh，其中Q3出货约10
GWh，贡献利润1亿+，全年出货预期维持35GWh左右，有望贡献3亿以上利润。储能电站方面，公司预期全年交付近10GWh，
Q4将集中交付；公司Q3整体投资收益0.8亿，环减77%，我们预计Q4投资收益将大幅提升。
Q3费用率环比下降，经营性现金流承压。公司25Q1-3期间费用率19%，同+3.6pct，其中Q3费用率15.5%，同环比+5/-6
.4pct；25Q1-3经营性净现金流-4.3亿元，同-110.5%，其中Q3为-7.3亿元，同环比-546.4%/-139%；25Q1-3资本开支53.8
亿元，同-23.7%，其中Q3资本开支10.1亿元，同环比-59.4%/-66.4%；25Q3末存货106.2亿元，较年初+23.3%。
盈利预测与投资评级：考虑26-27年锂供需格局大幅改善，我们上调26-27年盈利预测，基本维持25年盈利预测，预计
2025-2027年归母净利润4.3/20/32亿元（原预期4.3/15.5/23.5亿元），同比+121%/+365%/+59%，对应PE为307x/66x/42x
，公司全球布局众多优质资源，矿端自供率持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
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2025-10-29│赣锋锂业(002460)锂资源、锂电池双轮驱动，未来可期 │华泰证券 │增持
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赣锋锂业发布三季报：Q3实现营收62.49亿元（yoy+44.10%，qoq+35.71%），归母净利5.57亿元（yoy+364.02%，qoq+
417.41%）。2025年Q1-Q3实现营收146.25亿元（yoy+5.02%），归母净利2552.00万元（yoy+103.99%），扣非净利-9.42亿
元（yoy-163.43%）。锂价上涨带动公司三季度业绩环比高增，展望未来，伴随公司锂资源端逐步放量，下游储能、固态
电池布局或逐步贡献业绩，看好公司多元化发展前景，我们维持“增持”评级。
受益于锂价上涨，三季度公司毛利率显著改善
公司2025年第三季度毛利率为16.58%，环比+6.93pct，同比+7.26pct，主要受益于锂价上涨的推动。根据SMM数据，
第三季度碳酸锂均价为7.30万元/吨，环比上涨11.91%；锂辉石（CIF）均价为813.3美元/吨，环比上涨13.97%。费用方面
，公司前三季度合计期间费用率为19.05%，同比+3.64pct。其中，财务费用率7.03%，同比+3.25pct；管理费用率5.97%，
与去年同期基本持平；销售费用率为1.07%，同比+0.33pct。
矿端扰动叠加储能需求高增，看好锂价底部向上趋势
三季度碳酸锂价格受矿端扰动因素影响下，抬升幅度较多，我们预期宁德枧下窝矿山未复产情况下未来锂供给端或仍
偏紧涨。同时需求端储能增速持续超市场预期，支撑碳酸锂需求增长，根据SMM数据，国内碳酸锂社会库存已从8月初14万
吨的高点下降至10月23日的13万吨左右，强现实已正在库存端显现。展望后市，根据此前华泰电新组报告（《美国AI带来
“电力再加速”，储能可能是被忽略的解法》（25.10.03）），认为当前AI对电力需求旺盛背景下，预期26年储能需求或
大概率维持高增速，因此碳酸锂行业或在26年呈现供需双强的格局，该格局下我们预期需求高增将支撑锂价底部中枢持续
抬升，或带动公司业绩实现持续性修复。
锂资源产能爬坡加速，布局下游电池环节未来可期
锂资源板块方面，根据SMM，公司Goulamina锂辉石项目一期与Cauchari-Olaroz盐湖项目目前均处于产能爬坡阶段。
公司锂资源自给率预计在年内将突破50%。在碳酸锂价格近期企稳回升的背景下，公司锂资源业务有望持续放量，推动整
体业绩加速修复。下游环节来看，公司积极布局动力、储能以及固态电池产能，储能板块方面，子公司赣锋锂电中标中国
电建1.6GWh构网型储能系统项目，伴随储能景气度持续上升，公司储能板块或有望形成明显业绩增量贡献，而固态电池方
面，根据公司中报披露，公司已于25年年中完成固态304Ah方形储能固态电池的开发，固态314Ah、392Ah电池亦计划于本
年底上市，有望成为未来公司长期业绩增长的主要引擎。
盈利预测与估值
考虑到下半年业绩有望充分受益于锂价回升，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.23亿元、15.
60亿元、33.72亿元，对应EPS分别为0.25/0.76/1.64元。25-27年预期BPS分别为20.42/21.03/22.52元，26年Wind一致预
期PB均值为2.95倍，考虑公司作为锂行业龙头，业绩弹性较大，给予公司26年3.4倍PB，公司近3个月A/H平均溢价率为47.
7%，基于25年10月29日港元兑人民币汇率0.914，对应A/H目标价71.50元/53.64港元（前值：40.60元/31.80港元，对应A
股25年估值1.95XPB，港股A/H溢价率39.8%）。
风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：131家
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2026-03-31│赣锋锂业(002460)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025年经营情况介绍。
答：2025年度，全球锂盐行业经历深度调整，受供需格局转变、锂产品市场波动的影响，锂产品价格经过上半年持续
下跌创下新低后强势反弹，公司经营业绩同比有所改善。2025年度，公司实现营业收入 230.82亿元，同比增长 22.08%；
归属于上市公司股东的净利润 16.13 亿元，同比增长177.77%。虽然公司 2025年度扣非净利润是负值，但从 2025年第四
季度开始扭亏为盈，公司整体向好发展。
在各版块营收上看，2025年度，公司锂化工板块营业收入占比大约 56%，锂电池板块营业收入有所增长，占比大约36
%，还有其他细分板块如回收业务、钾肥业务等大约 8%。在毛利率角度看，公司锂化工板块毛利率上涨明显，锂电池板块
毛利率变动不大。
2025年公司深化上下游一体化布局，在资源+锂盐+电池+回收+综合能源均取得不错成果：
1）锂矿板块：Cauchari-Olaroz 项目一期运营生产表现良好，产能利用率不断提高，2025年共计生产 3.41万吨碳酸
锂，预计 2026年生产 3.5万吨-4万吨碳酸锂。Cauchari-Olaroz 项目的二期规划年产能 4.5万吨 LCE；Mariana 锂盐湖
项目一期规划年产能 2万吨氯化锂生产线正式投产并逐步释放产能；Goulamina锂辉石项目一期已建成投产并逐步释放产
能，2025年全年产出精矿 33.66 万吨，为公司提供优质稳定且低成本的锂精矿；塞拉利昂邦巴利锂矿采选生产规模为 20
0万吨/年，目前项目正处于基础建设中；Mount Marion锂辉石项目计划对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，升级后
产能预计为 60万吨折 6%高品质精矿。
2）锂化工板块：四川赣锋年产 5万吨锂盐项目于上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产；
青海赣锋一期年产 1,000 吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态。
3）锂电池板块：公司高性能电芯电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh，可广泛应用于重卡、矿卡、轻卡、轻客、公交、
环卫等各类商用车型，具备低成本、高可靠、高集成、平台化等优势；公司在两轮车动力电池领域精准设计与研发，满足
各类市场需求，具备低温充电、低成本与高安全的优势；公司固态电池同步推进硅碳与锂金属负极双路线突破产业化门槛
，以金属锂负极技术为核心，推动高比能电池量产进程。首款 500Wh/kg 级 10Ah 产品实现小批量量产，树立锂金属电池
产业化标杆；硅基体系实现 320-480Wh/kg 产品梯度布局，其中 320Wh/kg 电芯循环寿命突破 1000 次，480Wh/kg技术储
备达行业顶尖水平。
4）回收板块：公司加快布局回收网络，在全国八大城市建立了规范化的退役电池综合回收利用基地，投资建设的绿
色回收工厂，与当地政府及公交系统密切合作，保障废旧电池原料的稳定供应。
5）综合能源业务：公司以绿色低碳为核心战略，构建覆盖生产全链路的绿色能源体系，驱动锂电产业链高质量发展
。通过风电+光伏+储能深度融合，为新余、南昌等生产基地提供可追溯绿色电力的绿电直连项目；公司助力江西宜春经开
区、重庆两江新区、江西丰城项目入选国家级/省级零碳园区，实现生产、运营、物流全环节绿色化，打造锂电行业零碳
标杆。
2、中东石油危机对澳矿柴油的供应问题对 MountMarion锂辉石项目生产的影响
答：Mount Marion锂辉石项目用电来源主要是电网，因此用电对柴油依赖较低，但运输及开采仍需要用柴油。长期来
看，油价波动对全行业物流运输成本存在影响。
3、公司在年报中首次披露了塞拉利昂锂项目，请介绍下该项目的投产计划、产量规划等。另外马里的成本水平是否
有更新，当地治安环境是否有改善。
答：塞拉利昂锂项目近期取得了一些进展，预计开采量大概 200万吨/年，计划明年投产并形成较为稳定的供应。该
项目取得政府支持并授予公司开采矿权。
Goulamina 锂辉石品位非常优越，具备显著成本优势。Goulamina 锂辉石项目采用当地及非洲邻国的能源，不涉及霍
尔木兹海峡，受中东石油危机冲击较小；治安方面，在马里政府的支持下可控，至今未发生安全状况，项目生产及运输顺
利。
4、公司对硫酸的使用量情况，是否受供应影响？
答：目前受地缘政治冲突影响，硫酸价格波动显著加大，但从公司库存及长协供应情况看，短期供应整体可控，未出
现实质性断供风险。
5、公司发布了计提资产减值的公告，主要是公司哪个方面减值？
答：本次计提资产减值主要是应收账款、存货、无形资产、在建工程、长期股权投资等方面，其中包括墨西哥 Sonor
a项目的减值，详细内容可以查阅公司年报“资产减值相关章节”的说明。
6、请介绍下公司未来资本开支的规模和节奏？
答：2025年公司坚持审慎扩张、聚焦优质资产的策略，资本开支明显下降。未来将继续围绕低成本、高回报核心项目
进行开发，重点推进 Goulamina 二期、Cauchari-Olaroz 二期及 PPGS 项目。其中，Goulamina 项目具备自我造血能力
，可覆盖部分扩建需要的资本开支；PPGS 项目将通过市场化融资方式解决资金需求。
7、马里 Goulamina锂辉石项目产能情况，2026 年是否能满产？
答：Goulamina 锂辉石项目 2025年产出 33万吨锂精矿，大部分矿石运输至国内，运输畅通。Goulamina 锂辉石项目
成本优势突出，计划 2026年做到满产状态。
8、请分析下未来锂产品的供需情况，今年需求端表现地比较有韧性，但供应端有各种扰动因素，最近的供需情况偏
紧，公司对未来供需情况怎么看，特别是锂价格的走势，公司是否有做商品套保业务？
答：（1）公司对锂行业需求层面继续保持乐观态度。经过近两年的周期性调整与行业沉淀，储能领域已进入爆发式
增长通道，且这一趋势在 2026 年仍将延续。与此同时，AI算力中心、数据中心等新兴用电场景对备用电源及配储需求持
续攀升，叠加全球各国对能源独立性的重视程度显著提高，储能需求正迎来额外增量。在动力电池领域，中东地缘事件意
外推动了东南亚、澳大利亚等地区电动化进程的加速，不仅四轮电动车销售火爆，两轮电动车在当地的渗透也明显提升。
从全生命周期成本角度来看，下游车企对锂价波动的容忍度相对较高，高锂价对动力电池及整车成本的实质影响也较为有
限，锂价具备较强的底部支撑。
（2）在供给层面，部分资源端项目受地缘政治、环保、社区关系及基础设施滞后等多重干扰，推进不顺；新增供给
释放存在不及预期的情况，资源释放可能难以匹配需求的快速增长。
（3）自碳酸锂期货上市后，行业销售模式或定价模式发生较大变化，与期货市场相互联动。公司利用自身同时涉及
锂盐和电池两端的优势开展套保业务，有助于平滑价格波动风险，发挥上下游一体化优势。
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