研报评级☆ ◇002460 赣锋锂业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 5 6 0 0 0 11
3月内 5 6 0 0 0 11
6月内 5 6 0 0 0 11
1年内 5 6 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.45│ -1.03│ 0.77│ 3.74│ 4.62│ 5.28│
│每股净资产(元) │ 23.32│ 20.71│ 21.53│ 24.91│ 29.06│ 33.73│
│净资产收益率% │ 10.52│ -4.96│ 3.57│ 15.59│ 16.42│ 16.28│
│归母净利润(百万元) │ 4946.81│ -2074.01│ 1612.98│ 7579.09│ 9346.64│ 11073.00│
│营业收入(百万元) │ 32971.68│ 18906.40│ 23081.73│ 47375.80│ 57466.20│ 65115.70│
│营业利润(百万元) │ 5218.28│ -2295.84│ 1187.04│ 9904.40│ 11933.40│ 13741.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 买入 维持 --- 4.45 5.35 6.03 东吴证券
2026-05-01 增持 维持 98.99 3.39 4.13 4.74 华泰证券
2026-05-01 增持 维持 --- 4.11 4.33 5.65 招商证券
2026-04-27 买入 首次 --- 3.07 3.49 3.66 华鑫证券
2026-04-26 买入 维持 --- 4.04 6.10 5.85 华安证券
2026-04-07 买入 维持 --- 4.19 5.57 7.52 国联民生
2026-04-07 增持 维持 --- 3.43 4.54 5.02 华源证券
2026-04-03 增持 维持 87.43 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 增持 维持 92.4 3.08 3.60 4.15 华泰证券
2026-04-02 买入 维持 --- 4.45 5.35 6.03 东吴证券
2026-04-01 增持 维持 --- 3.23 3.77 4.16 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│赣锋锂业(002460)2026年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升，Q1业绩亮 │东吴证券 │买入
│眼 │ │
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业绩符合市场预期。26Q1公司营收92.0亿元，同环比+143.8%/+8.7%；归母净利18.4亿元，同环比+616%/+15.7%；扣
非净利14.2亿元，同环比+686%/+155%；26Q1毛利率为29.7%，同环比+16.8/+10.1pct；归母净利率为20%，同环比+29.4/1
.2pct，业绩位于此前预告中值，符合市场预期。
锂价上行+权益资源量提升、利润弹性大。26Q1锂盐出货5万吨，环比-20%，我们预计26年出货量有望达到23万吨，同
比+24%。资源端，26年我们预计自有权益资源可达到13-15万吨，其中Marion技改完成后产能7.5万吨LCE；Cauchari-Olar
oz盐湖25年产量3.41万吨、26年产量指引3.5-4万吨，并计划建二期4.5万吨；Mariana我们预计1.7万吨产能；一里坪1.5
万吨产能；Goulamina25年生产33.7万吨精矿、且建好50.6万吨产能，26年有望满产；另外，27年我们预计自有权益资源
达15-16万吨。26年按照碳酸锂价格15万元/吨，对应资源端利润贡献90亿元左右。
电池业务盈利改善、布局钾肥等新业务。电池方面，26Q1电池产量10gwh，我们预计26年电池总体产量超40gwh，同比
40%+，单wh利润0.02-0.03元，有望贡献10亿元利润。钾肥等新业务，刚果布钾肥项目，总产能200万吨氯化钾，公司持有
50%权益，27年我们预计出货100万吨，单吨成本约150美金/吨，毛利率50%，单吨利润我们预计1000+元。此外，公司云南
磷矿我们预计26年起每年贡献约1亿元利润。
公司费控良好、资本开支收窄。26Q1公司期间费用9.7亿元，同环比+20.5%/-15.5%，费用率为10.5%，同环比-10.8/-
3pct。26Q1经营性现金流为7.9亿元，同环比+150%/-77%；资本开支为8.2亿元，同环比-39.5%/-46.5%；26Q1末公司存货
为145.3亿元，较年初增长11.8%。26Q1投资收益3.2亿元，同环比+4907%/-78%，公允价值变动2.2亿元，同环比+197%/+83
8%。
盈利预测与投资评级：我们维持26-28年公司归母净利润预测93/112/126亿元，同比+479%/20%/13%，对应PE为20x/17
x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险。
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2026-05-01│赣锋锂业(002460)Q1业绩环增，深化上下游一体化布局 │华泰证券 │增持
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赣锋锂业发布一季报，2026年Q1实现营收91.96亿元（yoy+143.81%、qoq+8.74%），归母净利18.37亿元（yoy+616.34
%、qoq+15.74%），扣非净利14.19亿元（yoy+685.83%）。受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动碳酸锂价格有
望继续上行，作为锂资源行业龙头，维持公司“增持”评级。
Q1业绩环比增长，受益于碳酸锂涨价以及公允价值变动净收益扭亏根据Wind数据，国内碳酸锂价格26年Q1均价为15.4
万元/吨，环比提升74.8%。费用方面，期间费用率为10.54%，环比下降3.02pct。公允价值变动净收益扭亏，转为2.17亿
元。
深化上下游一体化布局，资源+冶炼持续扩张
Cauchari-Olaroz项目一期运营生产表现良好，产能利用率不断提高，2025年共计生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年
生产3.5万吨-4万吨碳酸锂。Cauchari-Olaroz项目的二期规划年产能4.5万吨LCE；Mariana锂盐湖项目一期规划年产能2万
吨氯化锂生产线正式投产并逐步释放产能。Goulamina锂辉石项目一期已建成投产并逐步释放产能，2025年全年产出精矿3
3.66万吨，为公司提供优质稳定且低成本的锂精矿；塞拉利昂邦巴利锂矿采选生产规模为200万吨/年，目前项目正处于基
础建设中；MountMarion锂辉石项目计划对项目进行选矿工艺升级，增加浮选装置，升级后产能预计为60万吨折6%高品质
精矿。四川赣锋年产5万吨锂盐项目于上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产；青海赣锋一期年
产1,000吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态。
电池业务广泛拓展，固态电池推进突破产业化门槛
公司高性能电芯电池系统电量覆盖10kWh-1000kWh，可广泛应用于重卡、矿卡、轻卡、轻客、公交、环卫等各类商用
车型，具备低成本、高可靠、高集成、平台化等优势；公司在两轮车动力电池领域精准设计与研发，满足各类市场需求，
具备低温充电、低成本与高安全的优势；公司固态电池同步推进硅碳与锂金属负极双路线突破产业化门槛，以金属锂负极
技术为核心，推动高比能电池量产进程。2025年首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产，树立锂金属电池产业化标杆；
硅基体系实现320-480Wh/kg产品梯度布局，其中320Wh/kg电芯循环寿命突破1000次，480Wh/kg技术储备达行业顶尖水平。
盈利预测与估值
受益于锂价上行，我们上调公司26-28年归母净利润至71.10/86.68/99.46亿元（较前值分别上调10.0%/14.7%/14.3%
），对应26-28年EPS为3.39/4.13/4.74元。可比公司26年IFind一致预期PE均值为29.2倍，我们给予公司26年29.2倍PE，
对应目标价98.99元（前值92.4元，对应26年30倍PE），按照公司近3个月平均A/H溢价率为23.2%（前值24.5%），4月30日
港元兑人民币汇率为0.88，对应H股目标价为91.73港元（前值：84.26港元）。维持“增持”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等。
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2026-05-01│赣锋锂业(002460)量价齐升，锂资源龙头业绩强势复苏 │招商证券 │增持
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公司发布财报，2025年营业收入230.82亿元，同比+22.08%；归母净利润16.13亿元，实现扭亏。26Q1，公司实现营业
收入91.96亿元，同比+143.81%；归母净利润18.37亿元，较上年同期扭亏，环比增15.7%。
2025年上半年锂产品价格创下新低后强势反弹，业绩扭亏为盈。公司2025年锂产品出货量达18.5万吨（LCE当量），
同比增长42%。2025年扭亏为盈。一方面，投资收益18亿，增加17亿元，其中出售深圳易储数智能源集团有限公司及其下
属子公司贡献13.52亿投资。此外，公允价值变动收益1.1亿元，2024年-14.8亿元。2026年Q1利润增长，主因主产品量价
齐升驱动业绩。
电池业务盈利明显改善，动力储能出货量大增。2025年电池业务收入82.34亿元，同比增长40%，毛利率14.6%，同比
提升2.9个百分点。其中锂电池（消费电子）销量4.25亿只，同比增加27.3%；锂电池（动力储能）销量17,817.74Mwh，同
比增加117%。
公司锂资源类型多元、结构均衡。截至2026年3月，公司已探明资源量为6668万吨LCE当量，权益资源量4217万吨LCE
当量。其中锂辉石已探明资源量为2102万吨LCE，权益资源量634万吨LCE；锂盐湖已探明资源量为3305万吨LCE，权益资源
量2487万吨LCE；锂云母已探明资源量为1261万吨LCE，权益资源量1096万吨LCE；锂黏土已探明资源量为882万吨LCE，权
益资源量882万吨LCE。
多个锂资源项目投产爬产：阿根廷Cauchari-Olaroz一期4万吨LCE/年产能利用率爬升，二期规划年产能4.5万吨LCE，
已于2025年12月向当地政府提交环境许可的申请。阿根廷Mariana2025年2月一期年产能2万吨氯化锂生产线正式投产并逐
步释放产能。马里Goulamina锂辉石矿项目2025年6月完成首批锂精矿装船发往国内。逐步推进PPGS项目的产能建设，远期
产能规划约为15万吨LCE。
公司电池及PACK系统产品体系丰富、产能布局高效。依托上游锂资源及全产业链优势，赣锋锂业锂电池业务覆盖固态
、动力、消费、聚合物、储能电池及系统等多类产品，已在东莞、宁波、苏州、新余、惠州、重庆等地布局生产基地。
维持“强烈推荐”评级。测算公司2026、2027、2028年净利润分别86.2、90.7、118.4亿元，分别对应市盈率22、21
、16倍。公司是全球一体化龙头锂产业公司，资源全球布局，多项目投产促公司成长性。
风险提示：海外业务地缘政治与运营风险、下游需求不及预期、锂供给超预期释放风险等。
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2026-04-27│赣锋锂业(002460)公司事件点评报告：锂资源持续全球布局，2025年业绩扭亏│华鑫证券 │买入
│为盈 │ │
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事件
赣锋锂业发布2025年年报：公司2025年实现营业收入230.82亿元，同比+22.08%；归母净利润16.13亿元，同比扭亏为
盈；扣非净利润为-3.85亿元，同比亏损缩窄。
公司2025Q4实现营业收入亿84.57元，同比+69.78%；归母净利润15.87亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润5.57亿元，
同比扭亏为盈。
投资要点
锂盐产销大幅增长，毛利率显著抬升
锂系列产品，2025年产量为万吨碳酸锂当量，同比18.24+40.05%；销量为18.48万吨碳酸锂当量，同比+42.47%。
售价及成本方面，2025年锂系列产品营业收入128.76亿元，同比+7.16%；平均售价同比下降24.79%；平均销售成本同
比下降29.03%；毛利率同比增加5.05个百分点。
上游项目进展顺利，资源自给率持续提升
（1）锂辉石
MtMarion矿为公司的关键锂辉石原材料来源之一，2026年计划升级选矿工艺，升级后年产能预计为60万吨SC6锂精矿
，预计2027年末完成。Goulamina矿一期规划年产能50.6万吨精矿，公司持有该矿65%权益。2025年一期项目正式投产，20
25年全年产出精矿33.66万吨（干），计划2026年实现满产。
（2）锂盐湖
Cauchari-Olaroz盐湖是目前全球最大的盐湖提锂项目之一，一期设计产能4万吨LCE/年，2025年共计生产3.41万吨碳
酸锂，预计2026年生产3.5-4万吨；二期规划年产能4.5万吨，已于2025年12月向当地政府提交环境许可的申请。Mariana
盐湖一期规划年产能2万吨氯化锂，2025年2月投产并逐步释放产能。
PPGS锂盐湖项目位于阿根廷萨尔塔省西部，地处多个盐湖项目中心，包括Pozuelos锂盐湖、PastosGrandes锂盐湖、S
aldelaPuna锂盐湖三块锂盐湖资产，2025年公司与LAR规划通过资产整合按份持有PPGS锂盐湖项目，以公告方案合并完成
后，公司将持有PPGS锂盐湖项目67%权益。根据WspGolder的估计，PPGS项目的总资源量为2,179万吨LCE，公司将逐步推进
PPGS项目的产能建设，远期产能规划约为15万吨LCE。
（3）锂云母
上饶松树岗钽铌矿2025年完成采矿证变更，目前处于施工设计和相关报告完善阶段。内蒙古加不斯铌钽矿一期60万吨
/年采选项目2025年开始试生产并实现单月达产，计划2026年满产。
锂盐生产规模行业领先，产能持续提升
赣锋锂业是全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商。公司现有金属锂产能3150吨/年，锂盐总产能34.
815万吨/年。四川赣锋年产5万吨锂盐项目于2025年上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸锂产能满负荷生产；青
海赣锋一期年产1,000吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至最优状态；电池级硫化锂产线逐步释放产能，赣锋硫
化锂产品主含量≥99.9%、D50≤5μm，凭借高纯度、低杂质含量及优异的一致性，可满足高导电性固态电解质材料技术要
求，目前已通过客户质量认证，已向多家下游客户供货。
下游产品取得多项突破，回收业务优势显著
动力电池：高安全产品高能量密度版本突破193Wh/kg，可实现短时间快速补能。高性能电芯电池系统电量覆盖10kWh1
000kWh。储能电芯：2025年314Ah电芯持续放量出货，完成392Ah、588Ah大容量电芯产品和长循环电芯产品的开发。固态
电池：400Wh/kg电池循环寿命已突破1,100次并完成工程验证，具备规模化应用潜力；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现
小批量量产。储能业务：公司2025年积极参与了几十个大型储能电站项目，并与全球电力龙头企业法国电力集团达成储能
电站项目合作。电池回收业务：2025年在全国八大城市建立了规范化的退役电池综合回收利用基地，循环科技（一期）项
目已建成并逐步释放产能，实现废旧磷酸锂电池全组份高效回收。目前，公司磷酸铁锂回收市场占有率行业领先，锂综合
回收率高达94%及镍钴金属回收率99%。
盈利预测
我们预测公司2026-2028年营业收入分别为523.81、584.69、629.56亿元，归母净利润分别为64.43、73.13、76.80亿
元，当前股价对应PE分别为27.7、24.4、23.2倍。
考虑到公司锂资源全球进一步扩张，当前锂价处于上行周期，且电池业务毛利率有所回升。首次覆盖，给予“买入”
投资评级。
风险提示
1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司盐湖、锂矿矿开采进度不及预期；4）公司电池
业务毛利率大幅下滑不及预期；5）电池回收业务利润稳定性不强等。
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2026-04-26│赣锋锂业(002460)业绩扭亏为盈，锂资源量提升 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年财报及26Q1业绩预告。2025年公司实现营业收入230.8亿元，同比+22.1%；归母净利润16.1亿元，同
比扭亏为盈。单季度来看，公司25年四季度实现营业收入84.6亿元，同比+69.8%，环比+35.3%，归母净利润15.9亿元。26
年一季度公司预计实现归母净利16~21亿元，同比扭亏为盈。
锂资源产能加速，电池业务顺利扩展
公司加速推进四川、青海、江西、内蒙古等重点锂盐与金属锂项目建设与产能释放，报告期内，四川赣锋年产5万吨
锂盐项目于上半年完成生产线调试，产能逐步释放，碳酸理产能满负荷生产;青海赣锋一期年产1000吨金属锂项目处于试
生产阶段，生产线爬坡至最优状态;公司电池级硫化锂产线逐步释放产能。海外方面，公司推进阿根廷盐湖项目产能爬坡
与技术优化，形成矿石提锂、盐湖提锂、回收提锂的多元协同的产能体系，以高效产能匹配下游新能源需求。公司计划于
2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能。
依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂
电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品。目前，公司锂电池业务已分别在东莞、宁波、苏州、新余、惠州、重
庆等地设立生产基地。
投资建议
我们预计2026-2028年公司归母净利润为84.73、127.98、122.67亿元，2026-2028年对应PE分别为21、14、15倍，维
持“买入”评级。
风险提示
公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
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2026-04-07│赣锋锂业(002460)锂资源自给率持续提升，量增本降价升下公司盈利弹性可期│华源证券 │增持
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事件：公司发布2025年度报告。公司2025年实现营收230.8亿元，同比增长22%，实现归母净利润16.1亿元（其中出售
深圳易储股权投资收益13.5亿元），同比扭亏；实现扣非归母净利润-3.9亿元。单Q4看，公司实现营收84.6亿元，同比+7
0%，环比+35%，实现归母净利润15.9亿元，同比扭亏，环比+185%，实现扣非净利润5.6亿元，同环比扭亏。
锂资源自给率持续提升，单吨锂盐成本大幅下降。公司25年实现锂盐销量18.5万吨，同比+42%，销售均价7.0万元/吨
，同比-25%，单吨生产成本5.9万元/吨，同比-29%。锂盐单吨成本大幅下降，或主要受益于非洲Goulamina锂矿投产，Gou
lamina锂矿2026年有望满产。
锂项目持续推进，后续锂资源自给率仍有提升空间。1）Marion项目：26年计划进行选矿工艺升级，升级后产能提高
至60万吨SC6锂精矿，公司预计27年底完成。2）CO盐湖二期4.5万吨LCE产能已向当地提交环境许可申请。3）PPGS盐湖远
期产能规划15万吨LCE。
电池业务产销高速增长，打造业务新增长点。动力储能电池销量17.8Gwh，同比+117%，产量27.0Gwh（自用5.8Gwh）
，同比+136%。消费电池销量4.25亿只，同比+27%。赣锋锂电25年实现净利润3.6亿元，同比扭亏，盈利大幅改善。
盈利预测与评级：展望全年，碳酸锂供需实现反转，格局或转向紧平衡甚至短缺，锂价有望进入上行周期。公司作为
锂业龙头，实现全产业链布局，锂资源自给率持续提升，锂盐产能持续扩张，公司业绩有望受益于量增本降价升，盈利弹
性可期。我们预计公司26-28年归母净利润为72/95/105亿元，EPS分别为3.43/4.54/5.02元/股，对应PE为23/18/16X，维
持“增持”评级。
风险提示：锂价大幅下跌风险；新能源汽车需求大幅下跌风险；储能需求大幅下跌风险。
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2026-04-07│赣锋锂业(002460)2025年年报点评：业绩扭亏为盈，自有矿产能持续释放 │国联民生 │买入
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事件：公司发布2025年年报。1）业绩：2025年公司实现营收230.8亿元，同比+22.1%，归母净利16.1亿元，同比扭亏
为盈，扣非归母净利-3.9亿元，同比减亏5.0亿元，归母净利接近前期业绩预告上限，非经常损益主要为转让深圳易储部
分股权产生的投资收益和参股公司PLS股价上涨产生的公允价值变动收益。单季度看，25Q4营收84.6亿元，同比+69.8%，
环比+35.3%，归母净利15.9亿元，同比扭亏为盈，环比+185.1%，扣非归母净利5.6亿元，同比环比均扭亏为盈。2）分红
：2025年拟每10股派发现金红利1.5元（含税），合计现金分红3.1亿元，分红率19.5%。
锂盐：自有矿产能逐步释放，锂盐产销增幅明显。1）量：重点自有矿方面，2025年C-O盐湖碳酸锂产量3.4万吨，同
比+0.9万吨，2026年产量指引3.5-4.0万吨；马里Goulamina项目逐步释放产能，2025年6月首批锂精矿发往国内，2025年
锂精矿产量33.7万吨；蒙金项目2025年开始试生产并实现单月达产，规划2026年满产运行；塞拉利昂邦巴利项目规划200
万吨采选产能，计划露天开采，项目基础建设进行中。锂盐方面，2025年公司锂盐产量18.2万吨，同比+40.1%，销量18.5
万吨，同比+42.5%，主要由于四川赣锋5万吨新增产能释放；2）价：2025年碳酸锂均价7.5万元，同比-16.6%，25Q4碳酸
锂均价8.9万元，环比+21.2%；3）利：25年锂盐业务毛利率15.5%，同比+5.1pct，尽管锂价下跌，但我们预计，随着自有
矿产能释放，锂盐成本下降带动毛利率提升。
锂电池：产销大幅增加，盈利水平小幅改善。1）量：公司以“用户侧分布式储能+电网侧集中式储能”双轮驱动，20
25年电池出货大幅增加，动力储能电池产量27.0gwh，同比+136.0%，销量17.8gwh，同比+117.4%，消费电子电池产量4.5
亿只，同比+33.9%，销量4.3亿只，同比+27.3%；2）利：2025年电池业务毛利率14.6%，同比+2.9pct，盈利能力有所改善
。
核心看点：自有矿陆续投产，冶炼龙头向一体化龙头迈进。1）自有低成本资源产能逐步释放。阿根廷C-O盐湖、Mari
ana盐湖已投产，马里项目24年底已投产，邦巴利项目建设中，PPG项目规划中，自有矿产能弹性大，公司正从锂盐冶炼厂
转变为一体化布局龙头；2）新投产项目中低成本阿根廷盐湖项目陆续投产，非洲马里项目资源禀赋好，随着低成本产能
释放，提锂成本优势凸显，锂价供需格局逆转，价格中枢上移，公司锂矿业务业绩弹性可期。
投资建议：锂行业供需格局逆转，价格步入上行通道，公司自有资源进入集中放量期，产能增量大，同时具备成本优
势，锂盐业务盈利能力逐步改善，我们预计公司2026-2028年归母净利为87.9、116.8和157.7亿元，对应4月3日收盘价的P
E为19、14和11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。
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2026-04-03│赣锋锂业(002460)自有资源加速放量，电池业务景气度提升 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩高于我们预期
公司公布2025年业绩，公司实现营业收入230.8亿元，同比+22.1%；归母净利润16.1亿元，同比转正。4Q25实现营业
收入84.6亿元，同比+69.8%，环比+35.3%，归母净利润15.9亿元，受到非经常性损益影响高于我们预期。
一是碳酸锂价格下行但产量提升和成本降低支撑利润。2025年公司单吨碳酸锂售价约7.0万元/吨，同比-25%，但是四
季度锂价回暖明显，全年锂盐销售量18.5万吨LCE，同比增长42.5%，增量来自新增产能释放，平均锂盐销售成本5.9万元/
吨，同比-29%，成本下降主要由于精矿成本下降和自有矿占比提升。
二是非经常性损益对归母净利润贡献显著。2025年公司非经常性损益达20.0亿元，一是处置子公司深圳易储部分股权
及联营企业产生收益16.3亿元；二是持有的金融资产股价上涨产生公允价值变动收益3.7亿元。
发展趋势
公司自有矿加速释放，电池业务景气度提升。锂业务方面，我们预计公司资源自给率有望从2025年的32%提升至2026
年的47%，主要来自阿根廷Cauchari盐湖和Mariana盐湖的产能释放、马里Goulamina锂矿的产量提升。电池业务方面，受
益储能电池需求景气度提升，2025年电池业务实现毛利润12.0亿元，同比+75%，动储电池产量27.0GWh，同比+136%，支撑
公司盈利增长；固态电池技术持续突破，电池级硫化锂产线释放产能。
盈利预测与估值
由于锂价上行和成本降低，我们上调2026年净利润150%至48.3亿元，新引入2027年净利润58.5亿元。当前A股股价对
应2026年34.7倍市盈率，H股股价对应2026年28.3倍市盈率。我们维持跑赢行业评级不变，考虑锂价高位持续性有限，上
调A股目标价110%至87.43元，对应2026年38.0倍市盈率，较当前股价有9.4%的上涨空间；上调H股目标价150%至80.5港元
，对应2026年31.1倍市盈率，较当前股价有10.1%的上涨空间。
风险
锂盐价格超预期下行；电池竞争加剧；海外资源项目开发风险。
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2026-04-02│赣锋锂业(002460)2025年报点评：锂价上行+权益资源量提升，打开利润空间 │东吴证券 │买入
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业绩位于预告上限，符合预期：公司25年营收231亿元，同比22%，归母净利16.1亿元，同比178%，扣非净利-3.9亿元
，同比57%，毛利率15.7%，同比4.9pct，归母净利率7%，同比18pct，业绩位于预告上限，符合预期。其中Q4营收84.6亿
元，同环比70％/35％，归母净利15.9亿元，同环比-211%/185％，扣非净利5.6亿元，同环比205%/2010%，毛利率19.6%，
同环比7.5/3pct，非经主要系Q4处置易储获13.5亿元投资收益，扣除该影响，盈利持续。
锂价上行+权益资源量提升、利润弹性大：公司25年锂产品收入129亿元，同比+7%，毛利率15.5%，同比+5pct，出货
量（LCE）18.5万吨，同比+42%，其中Q4约6万吨，环比+20%，对应25年含税均价约7.9万元/吨，其中Q4含税均价对应9-10
万元/吨。我们预计26年公司出货量（LCE）有望达到21+万吨，同比+15%。资源端，25年权益资源9-10万吨，26年我们预
计可达到13-15万吨，其中Marion技改完成后产能7.5万吨LCE；Cauchari-Olaroz盐湖25年产量3.41万吨、26年产量指引3.
5-4万吨，并计划建二期4.5万吨；Mariana我们预计1.7万吨产能；一里坪1.5万吨产能；Goulamina25年生产33.7万吨精矿
、且建好50.6万吨产能，26年有望满产。26年按照碳酸锂价格15万元/吨，对应资源端利润贡献90亿元左右。
电池业务盈利改善、继续发力储能市场：公司25年电池业务收入82亿元，同比+40%，毛利率14.6%，同比+2.9pct。其
中消费电池收入22亿元，动储收入60亿元、产量27gwh、销量17.8gwh，对应均价0.38元/wh，年末价格有所回升，全年赣
锋锂电利润3.6亿元，大幅提升。我们预计公司26年电池总体产量超40gwh，单wh利润0.02-0.03元，有望贡献10亿元利润
。
Q4经营性净现金亮眼、减值计提充分：公司25年期间费用39.3亿元，同比40%，费用率17%，同比2.2pct，其中Q4期间
费用11.5亿元，同环比75%/18%，费用率13.6%，同环比0.4/-2pct；25年经营性净现金流29.4亿元，同比-43%，其中Q4经
营性现金流33.7亿元，同环比220%/-563%；25年资本开支69亿元，同比-25%，其中Q4资本开支15.4亿元，同环比-29%/52%
。Q4计提资产减值损失2.6亿元。
盈利预测与投资评级：基于年报业绩，我们预计2026-2027年公司归母净利润93/112亿元（原预期94/109亿元），新
增2028年归母净利润预测126亿元，同比增479%/20%/13%，对应PE为18x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险
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2026-04-02│赣锋锂业(002460)加码上游资源，布局固态电池一体化 │华泰证券 │增持
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赣锋锂业发布年报，2025年实现营收230.82亿元（yoy+22.08%），归母净利16.13亿元（yoy+177.77%），扣非净利-3
.85亿元（yoy+56.56%）。其中Q4实现营收84.57亿元（yoy+69.78%，qoq+35.34%），归母净利15.87亿元（yoy+210.73%，
qoq+185.13%）。2025年归母净利润高于我们原先预期的5.23亿元，主要原因为2025年公司出售深圳易储及其下属子公司
，产生投资收益13.52亿元。受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动碳酸锂价格有望继续上行，作为锂资源行业
龙头，维持公司“增持”评级。
投资收益增厚及公允价值变动向好助力公司业绩扭亏为
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