价值分析☆ ◇002439 启明星辰 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 13 1 0 0 0 14
1年内 26 3 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 0.66│ 0.60│ 0.65│ 0.82│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 7.20│ 7.76│ 9.78│ 10.53│ 11.24│ 12.12│
│净资产收益率% │ 12.82│ 8.47│ 6.18│ 6.37│ 7.51│ 8.52│
│归母净利润(百万元) │ 861.53│ 626.05│ 741.14│ 781.50│ 977.21│ 1192.90│
│营业收入(百万元) │ 4386.03│ 4436.91│ 4506.91│ 5167.99│ 6092.31│ 7187.57│
│营业利润(百万元) │ 936.09│ 648.28│ 767.19│ 822.26│ 1027.42│ 1256.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-30 买入 维持 --- 0.63 0.79 0.94 招商证券
2024-09-23 买入 维持 18.9 0.63 0.80 0.95 华创证券
2024-09-05 增持 首次 --- 0.66 0.78 0.92 山西证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.65 0.82 0.98 天风证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.57 0.72 0.84 申万宏源
2024-09-02 买入 维持 --- 0.68 0.83 0.99 东北证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.83 1.03 1.28 中泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.57 0.72 0.88 浙商证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.72 0.87 1.01 中航证券
2024-08-29 买入 维持 18.96 0.76 0.94 1.17 华泰证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.69 0.88 1.12 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.44 0.63 0.85 开源证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.67 0.84 1.06 平安证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.64 0.81 1.00 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-30│启明星辰(002439)战略领域逆势增长，与中移动协同进一步放量
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑三季度业绩出现下滑，下调24-26年归母净利润至7.71/9.57/11.39亿元
，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-23│启明星辰(002439)2024年半年报点评：营收保持增长，快速融入移动体系
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投资建议：考虑2024年网安行业整体承压，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为52.00亿
元、59.77亿元、68.49亿元，对应增速15.4%、15.0%、14.6%；归母净利润为7.73亿元、9.69亿元、11.58亿元
（2024-2025前值为12.94亿元、15.98亿元），对应增速分别为4.2%、25.4%、19.6%；对应EPS（摊薄）分别为
0.63元、0.80元、0.95元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2024年30xPE，对应目标价18.9元，维持
“强推”评级。
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2024-09-05│启明星辰(002439)外部环境致上半年收入增长承压，中移动协同持续落地
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投资建议
公司作为国内网络安全行业龙头厂商，与中移动的业务协同能够持续拓宽公司安全业务边界。预计公司20
24-2026年EPS分别为0.66\0.78\0.92，对应公司9月4日收盘价12.82元，2024-2026年PE分别为19.52\16.51\13
.98，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
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2024-09-04│启明星辰(002439)经营质量进一步改善，与移动协同收入有望持续高增
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盈利预测与估值分析：上半年公司营业收入持续保持稳健增长，主营业务提质增效韧性显著，但由于下游
需求降低等因素，我们下调此前盈利预测，预计公司24-26年营收51.88/59.92/70.00亿元（原预测为24-25年6
6.37/82.96亿元），归母净利润7.91/9.94/11.97亿元（原预测为24-25年12.52/16.03亿元）。考虑公司与中
国移动战略协同保持高速增长，协同金额达到了5.41亿，同比增长192%。同时，公司加强费用和回款管理，且
不断发力新兴安全板块，维持“买入”评级。
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2024-09-03│启明星辰(002439)短期业绩承压，蓄势健康发展
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投资分析意见：维持“买入”评级。安全需求尚在复苏期，下调盈利预测。预计24-26年安全产品收入增
速+15%/+15%/+15%（原预测17%/+17%/+17%），安全服务收入增速+0%/+10%/+10%（原预测+25%/+23%/+21%），
毛利率57%/57%/57%（原预测58%/59%/59%）。预计24-26年收入预测值49.00/55.41/62.68亿元（原预测54.26/
64.92/77.11亿元），归母净利润预测值7.00/8.82/10.28亿元（原预测9.60/11.53/14.59亿元）。根据可比公
司，谨慎给予2024年28xPE，预计2024年目标市值196亿，涨幅空间28%，维持“买入”评级。
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2024-09-02│启明星辰(002439)2024H1业绩点评：H1新安全业务收入快速增长，发布九天·泰合安全大模型
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盈利预测：根据公司中期业绩，调整公司2024/2025/2026年归母净利润预测至8.30/10.11/12.02亿元。
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2024-09-01│启明星辰(002439)价值经营持续深化，全面布局BASIC6+X领域
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投资建议：考虑到当前宏观经济恢复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年总收入分
别为51.94、61.56、72.56亿元（前预测值为52.92、63.87、76.87亿元）；归母净利润为7.92、9.84、12.22
亿元（前预测值为9.29、11.96、14.49亿元）。公司2024/2025/2026年EPS分别为0.83/1.03/1.28元（前预测
值为2024/2025年EPS为0.97/1.26/1.52元），给予“买入”评级。
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2024-08-31│启明星辰(002439)2024半年报点评：中国移动协同收入高速增长，新兴业务创新成果涌现
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盈利预测与估值
考虑到公司上半年营收增长以及下游需求复苏情况，我们调整此前盈利预测，预测公司2024-2026年营业
收入分别为51.49、59.51、69.14亿元，归母净利润分别为6.96、8.81、10.73亿元。考虑到公司2023年归母净
利润中包含3.1亿元子公司股价变动带来的公允价值变动损益和投资净收益，而2024年上半年子公司股价下调
导致相应收益为负，影响公司全年归母净利润预期，但公司2024年扣非后归母净利润仍有望保持增长，公司与
中移战略合作稳步推进，维持“买入”评级。
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2024-08-30│启明星辰(002439)2024半年报点评：新兴安全业务增长强劲，实际盈利能力保持稳健
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我们认为，公司与中国移动的业务协同仍然处于磨合、发力阶段，未来具有较大发展潜力。预计其2024-2
026年的营业收入分别为50.27亿元、58.31亿元、69.08亿元;归母净利润分别为8.82亿元、10.56亿元、12.33
亿元对应目前PE分别为18X/15X/13X,维持“买入”评级。
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2024-08-29│启明星辰(002439)收入正增，非经常损益影响短期利润
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上半年收入实现正增长，非经常损益变动较大致净利润同比由盈转亏
公司发布2024年半年报，实现营业收入15.74亿元，同比增长3.42%，其中24Q2营业收入6.51亿元，同比下
降11.30%。24H1归母净利润-1.82亿元，23H1为盈利1.85亿元，扣非净利润-1.00亿元，23H1为-0.81亿元，非
经常项主要是由于公司投资的“航天软件”、“永信至诚”股价波动对公司带来的投资收益和公允价值变动收
益出现损失。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.24/11.50/14.27亿元。参考可比公司Wind一致预
期平均20.9倍24PE，考虑到中国移动实控后带来的增量业务空间及新兴业务发展向好，给予公司25倍24PE，目
标价18.96元，维持买入评级。
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2024-08-29│启明星辰(002439)2024年中报点评：业绩符合预期，短期承压静待回暖
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盈利预测与投资评级：考虑公司项目招标节奏影响，下调公司2024-2026年EPS至0.69/0.88/1.12元（前值
0.76/0.96/1.19元）。预计后续随着下游客户订单恢复，公司有望率先受益，维持“买入”评级。
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2024-08-29│启明星辰(002439)公司信息更新报告：收入稳健增长，不断发力新兴安全赛道
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持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级
考虑外部环境变化及公司投资收益波动等方面影响，我们下调2024-2026年归母净利润预测为5.35、7.71
、10.38亿元（前值为9.33、12.01、15.58亿元），EPS分别为0.44、0.63、0.85元/股，当前股价对应PE为43.
8、30.4、22.6倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。
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2024-08-29│启明星辰(002439)上半年营收平稳增长，新兴安全板块表现良好
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投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为8.1
9亿元（前值为9.64亿元）、10.23亿元（前值为12.06亿元）、12.90亿元（前值为15.21亿元），EPS分别为0.
67元、0.84元和1.06元，对应8月29日收盘价的PE分别约为19.5x、15.6x、12.4x。公司是我国网络安全行业领
先企业，上半年收入实现平稳增长。公司发布九天?泰合安全大模型，有望赋能产品及服务能力升级。公司虽
然当前利润承压，但随着公司与中国移动的业务协同持续深化，以及公司新兴安全板块的发力，我们预计公司
业绩将改善。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
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2024-08-28│启明星辰(002439)与中移动协同收入保持高增，下半年业绩有望提速
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维持“强烈推荐”投资评级。预计24-26年归母净利润为7.82/9.90/12.14亿元，维持“强烈推荐”评级。
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