研报评级☆ ◇002438 江苏神通 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 0.56│ 0.66│ 0.74│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 6.46│ 6.92│ 7.33│ 7.77│ 8.41│ 9.16│
│净资产收益率% │ 8.20│ 8.39│ 7.67│ 8.55│ 8.70│ 9.51│
│归母净利润(百万元) │ 268.87│ 294.88│ 285.41│ 336.54│ 371.95│ 441.21│
│营业收入(百万元) │ 2133.04│ 2143.22│ 2129.28│ 2353.44│ 2702.69│ 3082.15│
│营业利润(百万元) │ 296.74│ 327.05│ 340.58│ 392.28│ 431.52│ 510.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 0.67 0.78 0.92 国元证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.65 0.69 0.82 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│江苏神通(002438)2025年及2026年一季度报告点评：业绩维持稳定，新兴产品│国元证券 │买入
│逐步市场化 │ │
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事件：公司发布2025年度报告：2025年公司实现营业收入21.29亿元，同比下降0.65%；对应实现归母净利润/扣非归
母净利润分别为2.85/2.72亿元，同比分别变动-3.21%/-1.18%。
公司发布2026年一季度报告：2026Q1单季度实现营收5.21亿元，同比下降9.75%；实现归母净利润/扣非归母净利润分
别为0.85/0.80亿元，同比分别变动-4.48%/-11.41%。
营收维持稳定，核电行业贡献增量
2025全年，公司冶金/核电/能源/节能服务行业分别实现营收3.71/8.11/3.37/4.52亿元，同比分别变动-10.04%/+9.1
1%/-16.45%/+6.35%。其中，核电行业收入占比最高、且仍保持增长，是2025年最主要的收入支撑；节能服务业务延续增
长，冶金和能源行业则继续承压。分产品看，蝶阀/法兰及锻件分别实现收入5.00/4.73亿元，同比分别变动-6.70%/-5.12
%。
盈利能力同比改善，期间费率控制良好
盈利能力方面，2025年核电/节能服务/冶金/能源行业毛利率分别为38.48%/32.64%/28.44%/17.28%，同比分别变动+1
.73/-3.22/-0.68/+0.31pct，核电业务仍是公司盈利能力最强的板块。期间费用方面，公司销售/管理/财务/研发费率分
别约为5.03%/6.09%/1.16%/5.05%，同比变动-0.22/-0.05/-0.08/+0.34pct，整体维持平稳，研发投入仍保持增长。
核电订单总体保持稳定，新兴产品逐步转向市场应用
核电业务方面，核电业务新增订单总体保持稳定，已成为公司增长的核心驱动力。2025全年，公司取得新增订单22.8
9亿元，其中神通核能9.32亿元。单价方面，核电机组阀门订单价值突破8000万元。此外公司全资子公司无锡法兰在单个
核电机组提供的核电法兰及锻件订单也超过了2000万元。新兴业务方面，2026年公司的氢能源阀门已具备35-105MPa高压
产品的批量供货能力，广泛应用于加氢站、物流车等领域，其70MPa组合减压阀更达到国际领先水平；同时，半导体阀门
业务实现关键突破，真空控压蝶阀等核心产品已通过主流厂商验证，成功实现国产替代并形成批量订单。这两大新兴业务
已从技术储备全面转向市场应用，未来将逐步成为驱动公司业绩增长的新引擎。
投资建议与盈利预测
公司为国内特阀提供商，在传统业务稳健增长、新兴业务打开成长空间的加持下，业绩有望实现持续增长。预计公司
2026-2028年分别实现营收24.72/28.35/31.84亿元，归母净利润为3.42/3.94/4.66亿元，EPS为0.67/0.78/0.92元/股，对
应PE为25.71/22.33/18.86倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险
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2026-05-07│江苏神通(002438)盈利整体承压，关注核电等领域进展 │华安证券 │增持
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入21.3亿元，同比减少0.7%，归母净利润2.9亿元，同比减少3.2%，扣非后归母净利润2.7亿
元，同比减少1.2%。其中，2025年第四季度，公司实现营业收入4.9亿元，同比减少3.5%，环比减少13.6%，归母净利润0.
5亿元，同比减少23.8%，环比减少39.2%，扣非后归母净利润0.5亿元，同比减少25.7%，环比减少37.6%。2026年第一季度
，公司实现营业收入5.2亿元，同比减少9.8%，环比减少6.0%，归母净利润0.9亿元，同比减少4.5%，环比增长67.4%，扣
非后归母净利润0.8亿元，同比减少11.4%，环比增长54.3%。
2025年，公司毛利率35.2%，其中第四季度毛利率37.4%，同比减少0.4个百分点，环比减少1.3个百分点，2026年第一
季度毛利率36.6%，同比增加3.3个百分点，环比减少0.8个百分点。
2025年核电和节能服务板块收入同比增长，冶金及能源行业收入有所下滑。
分板块来看，2025年度，公司冶金行业收入3.71亿元，同比减少10.04%，核电行业收入8.11亿元，同比增长9.11%，
能源行业收入3.37亿元，同比减少16.45%，节能服务行业收入4.52亿元，同比增长6.35%。四项业务毛利率分别为28.44%/
38.48%/17.28%/32.64%，其中核电行业和能源行业毛利率较上年有所提升。
公司持续推进包括核电、氢能等多领域产品研发，包括核安全级微扭矩球阀、高压仪表止回阀等多项产品研制成功。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.3/3.5/4.2亿元，当前市值对应PE分别为25/24/20，维持“增持
”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-05-13│江苏神通(002438)2026年5月13日-14日投资者关系活动主要内容
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问：公司核电业务进展情况？
答：2025年公司核电业务实现营收8.11亿元，同比增长9.11%，毛利率为38.48%，同比提升1.73个百分点，核电业务
实现营收及利润双增。展望2026年，公司核电新建产能将陆续释放，为公司核电业务发展提供助力。
问：公司目前在手核电阀门订单金额是多少？覆盖哪些在建机组？预计未来2-3年的订单释放节奏如何？
答：2025年，公司取得新增订单22.89亿元，其中：神通核能9.32亿元，冶金事业部4.01亿元，能源装备事业部1.70
亿元，无锡法兰6.00亿元，瑞帆节能1.86亿元。这些订单覆盖2025年新获批复的大部分核电机组，这些订单将在未来2-3
年内陆续分批次交付。
问：公司核电阀门产品在单台核电机组中的供应价值量是否有增长？
答：公司未来目标是将单台核电机组中供应核电阀门产品的价值量提升至1亿元以上，现阶段产品线持续扩充，增量
将主要来自新品类的研发拓展和备件市场的增加。
问：公司海外市场拓展进展如何？
答：在公司外贸团队的共同努力下，出口市场准入和认证范围取得显著进步和扩大，团队经验日臻成熟，资质体系持
续完善，为公司外贸出口的订单获取奠定了良好基础。2025年，公司成功入围壳牌供应商名单，并获得巴西石油公司炼化
装置阀门订单，实现海外项目实质性突破。
问：公司在数据中心液冷系统中所需阀门产品的布局如何？
答：参股子公司神通新能源已研发可供应数据中心液冷系统的产品包括液冷管路用管阀件、快插UQD接头等产品，且
已实现小规模送样待验证。
问：公司氢能业务进展情况？
答：参股子公司南通神通新能源科技有限公司大力布局氢能源阀门应用领域，开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等
领域所需特种高压阀门的研发生产，相关产品主要面向35-150MPa高压氢阀，涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压
阀门，应用场景包括加氢站、物流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等，已具备批量供货的能力，广泛应用于国内氢能
大多数头部企业。
问：全资子公司神通半导体研发生产的真空阀门、工艺气体阀门等产品，目前在客户的验证进展如何？
答：子公司神通半导体科技（南通）有限公司专业从事集成电路、光伏、显示面板等行业中所需的真空阀门、工艺气
体阀门、管件、测量仪器等关键零部件的研发、生产与销售，部分产品已完成验证并小批量导入客户产线应用，具备了批
量生产和规模化市场推广的条件。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│江苏神通(002438)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司的阀门产品是否同时具备数据收集、分析功能？
答：你好，公司研发生产的各类阀门产品主要应用于核能、冶金、化工、电力及海工船舶等领域，为帮助广大用户实
现阀门全生命周期管理，公司推出了“阀门管家”服务系统，有效地降低了用户的阀门备件消耗和运营成本，取得了良好
效果。谢谢。
问：请问吴总，神通新能源和神通半导体何时能产生净利润，有计划表或路线图吗？
答：你好，子公司南通神通新能源的氢能阀门已具备35-150MPa高压产品的批量供货能力，并广泛应用于加氢站、物
流车等场景；子公司神通半导体阀门业务实现关键突破，真空控压蝶阀、隔膜阀等核心产品已通过主流厂商验证，成功实
现国产替代并逐步形成批量订单；上述子公司正处于从“技术储备”向“市场应用”转化的关键期，未来市场前景广阔，
收入及利润等具体情况请您查阅公司2025年年报。谢谢。
问：请问氢能阀门何时何时能够放量？
答：你好，子公司南通神通新能源的氢能阀门已具备35-150MPa高压产品的批量供货能力，并广泛应用于加氢站、物
流车等场景。正处于从“技术储备”向“市场应用”转化的关键期，未来市场前景广阔。谢谢。
问：请问公司的核电阀门产品的订单交付周期是怎么样的节奏？公司出口市场开拓进展如何？
答：你好，公司取得的新建核电机组项目的订单通常按2-3年分批次交付；关于海外市场开拓，公司目前已设立外贸
业务部门专职出口阀门业务，相关市场的准入和产品认证已陆续取得实效，报告期已取得千万级别的订单，谢谢。问：公
司在2026年如何应对行业周期性波动对业绩的影响？答：你好，公司通过相关多元化业务布局和技术创新，来应对行业周
期性波动对业绩的影响。在冶金行业，公司推出“阀门管家”服务项目，帮助钢企降低运营成本，取得了良好效果；在核
电领域，公司持续投入研发，确保在新建核电项目以及备件市场中的市场份额领先优势，积极关注核能应用新领域的市场
机会和竞争地位；在能源石化行业，公司积极拓展LNG、氢能、海工等新兴领域，分散市场风险。此外，公司通过智能制
造和信息化提升，优化生产流程，降低成本，增强抗风险能力，谢谢。
问：有没有继续开发新的核级产品？
答：你好，公司已构建起涵盖核级蝶阀、球阀、地坑过滤器、核级仪表阀、隔膜阀、调节阀、气动膜片等在内的全系
列高质量产品矩阵，并持续推进产品的迭代升级。依托这一坚实的技术与产品基础，公司正加大资源投入，加速前沿技术
研发，纵深拓展核能应用高端阀门产品谱系，致力于为核能市场提供更加完备、更具领先性的系统化解决方案，谢谢。
问：请问2026年订单是否充裕？后面几个季度营收能力是否能有所改善？
答：您好，公司订单取得情况已在2025年年报“管理层讨论分析”新增订单情况中披露，请查阅。公司管理层将紧紧
围绕2026年经营目标，聚焦主业发展、拓展市场份额、深化降本增效、严控各类经营风险，层层压实责任、细化任务落实
、强化绩效考核，全力以赴抓实生产经营与业绩提升，切实保障公司经营成果持续向好、回报全体股东，谢谢。
问：公司核电阀门产品是否有主动出口？
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。公司核电阀门产品的出口主要采取间接出口模式，即通过国内具备海外工程
总承包资质的大型企业，将产品随整体工程项目一并出口至海外市场，谢谢。
问：公司目前半导体蝶阀等产品在客户端的进度如何？规划的2026年2027年产能和销售目标是多少？产品的技术指标
目前和同行比处于什么水平？
答：你好，公司半导体设备用真空控压蝶阀、隔膜阀等核心产品已通过主流厂商验证，产品技术性能指标得到了用户
的认可，成功实现国产替代并逐步形成批量订单，谢谢。
问：董秘好！1、新产能是否投产，目前利用率如何？2、请介绍目前在手订单情况？3、半导体阀门和氢能源阀门进
展如何？是否有合同和销售？
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。公司高端阀门智能制造项目的新建产线主要采用数控化和智能化设备，目前
正在实施设备安装与调试，根据进展计划将于2026年下半年逐步释放产能；氢能源阀门已具备35-150MPa高压产品的批量
供货能力，其中70MPa组合减压阀达到国际领先水平，广泛应用于加氢站、物流车等领域；半导体阀门业务实现关键突破
，真空控压蝶阀、隔膜阀等核心产品已通过主流厂商验证，成功实现国产替代并逐步形成批量订单，谢谢。
问：领导，您好！我来自四川大决策请问，公司核电阀门订单饱满度如何？核电项目核准常态化对公司订单的具体影
响？备件更换周期和存量市场空间？
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。公司核电阀门订单充足，随着核电新项目核准进入常态化以及全球“三倍核
能宣言”的逐步落实，公司作为核级蝶阀、球阀等产品的领先供应商，充分受益。目前，核电新建项目阀门交付周期通常
为2-3年，当前饱满的订单将有力支撑公司未来2-3年的业绩。我国已经建成投运的核电机组已经超过60个，并且每年持续
增加，核电阀门备件市场正成为公司稳健且可持续的收入来源，谢谢。
问：请问公司领导：公司2025年度及2026年1季度的营业收入及净利润都在下滑，请问：公司对与2026年度增长0%-30
%的经营计划的完成是否还有信心。
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。2025年度及2026年一季度营收波动主要受冶金等传统业务阶段性调整影响，
但管理层对完成2026年度经营目标依然充满信心。这主要得益于核电业务订单充足，且高端阀门智能制造项目产能将于20
26年下半年释放，为产品交付提供有力支撑。公司将全力以赴，以扎实的经营成果回报投资者的信任，谢谢。
问：公司一季度业绩略有下滑，主要是什么原因导致？
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。2025年度及2026年一季度营收波动主要受冶金、石化等传统业务项目建设调
整及推迟影响，未来公司将继续全力以赴，以扎实的经营成果回报投资者的信任，谢谢。
问：去年公司营收小幅下降未实现增长，今年一季度居然营收居然下降近10%，出人意料。公司今年预计增长0-30%的
依据何在？核电板块集中交付具体从什么时间开始？感觉公司的市场形象越来越差甚至慢慢被边缘化了。公司管理层对此
熟视无睹吗？
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。2025年度及2026年一季度营收波动主要受冶金、石化等传统业务项目建设调
整及推迟影响，但公司核电业务在手订单充足，2026年下半年高端阀门智能制造项目产能将逐步释放，为公司发展提供了
有力支撑。公司管理层高度重视市场形象，加大冶金、石化阀门等传统领域的焕新力度；加快核能装备、节能环保服务等
新兴产业的发展壮大；加速氢能、核聚变等未来产业配套产品的布局，以扎实经营成果回报投资者的信任，谢谢。
问：请问吴总，如何妥善解决与大股东的股权之争？是否退休计划？
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。公司目前股权结构清晰稳定，大股东近期增持系基于价值认可；吴建新总裁
及管理层均正常履职。公司正聚焦主业，致力于以稳健业绩回报投资者，谢谢。
问：请问公司领导，近期氢能源阀门；半导体阀门；以及公司的出口是否有更大的进展。
答：你好，感谢你对公司的关注与支持。公司在新兴业务及海外市场均取得了积极进展：氢能源阀门已具备35-150MP
a高压产品的批量供货能力，其中70MPa组合减压阀达到国际领先水平，广泛应用于加氢站、物流车等领域；半导体阀门业
务实现关键突破，真空控压蝶阀、隔膜阀等核心产品已通过主流厂商验证，成功实现国产替代并逐步形成批量订单；出口
业务方面，2025年以来市场准入和资质认证取得较大进步，成功入围壳牌供应商名单并获得巴西石油订单，为后续海外业
务增长奠定了坚实基础。这三大领域正逐步成为驱动公司业绩增长的新引擎，谢谢。
问：请问各位领导，公司智能化生产线什么时候才能批量投产？
答：您好，公司投资建设的高端阀门智能制造项目正在设备安装调试阶段，即将投入试生产，谢谢。
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参与调研机构：6家
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2026-04-14│江苏神通(002438)2026年4月14日-17日投资者关系活动主要内容
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江苏神通阀门股份有限公司于2026年4月14日—4月17日在公司总部1106会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有电话调研机构：中信证券、浙商证券、光大证券、中金公司、JPMorgan业绩说明会：通过“全景?路演天下”，上
市公司接待人员有董事、总裁吴建新先生，副总裁、董事会秘书章其强先生，财务总监林冬香女士，审计总监洪学超先生
，独立董事肖潇女士，证券事务代表陈鸣迪女士，投资者关系经理张健先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-21/1225134024.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-03-05│江苏神通(002438)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
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问：公司的氢能阀门业务发展的怎么样了？
答：神通新能源的产品系列专注于35-105MPa的高压氢阀门，全面覆盖了氢能产业链，从制氢到加氢站的各个环节，
服务于加氢站、物流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等多种应用，展现了其大规模生产的实力。神通新能源的产品已
经获得了国内众多氢能企业的认可，在车载储氢和供氢系统领域，神通新能源已经成功开发了35MPa和70MPa的系列产品。
特别是70MPa组合减压阀，它是一款高集成度的车载减压模块，达到了国际领先水平。该产品已通过国内权威第三方检测
，并已在实际车辆中得到应用，同时，部分产品也开始进入国际市场。
问：公司与同行企业在核电行业中的竞争情况？
答：在市场经济环境下，竞争是推动创新与进步的核心动力。经过多年持续的技术积累与业绩沉淀，公司在核电领域
已建立起显著的产品竞争力和品牌影响力。与同行企业之间，更多呈现为优势互补、共同发展的良性竞争格局。随着核电
新项目审批与建设步入常态化，叠加关键设备国产化战略的深入推进，核电阀门行业有望持续保持规范、有序、高质量的
竞争生态。目前，公司已有超15万台核电阀门在线运行，运行服务情况良好，其中核级蝶阀、球阀等核心产品市场占有率
超过90%，稳居行业领先地位。
问：公司核级产品在单台核电机组中的价值量是多少？
答：作为国内核电站建设中关键核级蝶阀、球阀等产品的领先供应商，公司不仅巩固了其市场地位，还在产品创新与
技术革新方面取得了显著进展。通过不断的研究与开发，公司陆续推出了新产品以扩大市场份额，并成功地将多项创新成
果应用于核电行业。目前，公司为单个核电机组提供的各类阀门订单价值已经超过了8000万元，全资子公司无锡法兰在单
个核电机组提供的核电法兰、锻件订单也超过了2000万元。展望未来，公司将进一步加大研发投入，以满足国内核电建设
对阀门和法兰锻件不断增长的需求，并为国家能源发展做出更大的贡献。
问：今年预计整体财务情况如何？现金流有无压力？
答：公司生产经营情况正常，经营活动产生的现金流状况良好.
问：公司是否有继续开发新的核级产品？
答：公司已构建起涵盖核级蝶阀、球阀、地坑过滤器、核级仪表阀、隔膜阀、调节阀、气动膜片等在内的全系列高质
量产品矩阵，并持续推进产品的迭代升级。依托这一坚实的技术与产品基础，公司正加大资源投入，加速前沿技术研发，
纵深拓展核能应用高端阀门产品谱系，致力于为市场提供更加完备、更具领先性的系统化解决方案。
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参与调研机构：4家
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2026-03-02│江苏神通(002438)2026年3月2日投资者关系活动主要内容
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问：目前海外市场拓展进展如何？是否有主动拓展核电阀门产品出口？
答：在公司外贸团队的共同努力下，出口市场准入和认证范围取得显著进步和扩大，团队经验日臻成熟，资质体系持
续完善，为公司外贸出口的订单获取奠定了良好基础。公司核电阀门产品的出口主要采取间接出口模式，即通过国内具备
海外工程总承包资质的大型企业，将产品随整体工程项目一并出口至海外市场。问：公司核级产品在单台核电机组中的价
值量是多少？答：作为国内核电站建设中关键核级蝶阀、球阀等产品的领先供应商，公司不仅巩固了其市场地位，还在产
品创新与技术革新方面取得了显著进展。通过不断的研究与开发，公司陆续推出了新产品以扩大市场份额，并成功地将多
项创新成果应用于核电行业。目前，公司为单个核电机组提供的各类阀门订单价值已经超过了8000万元，全资子公司无锡
法兰在单个核电机组提供的核电法兰、锻件订单也超过了2000万元。展望未来，公司将进一步加大研发投入，以满足国内
核电建设对阀门和法兰锻件不断增长的需求，并为国家能源发展做出更大的贡献。
问：子公司神通半导体目前研发生产情况怎么样了？
答：子公司神通半导体科技（南通）有限公司专业从事集成电路、光伏、显示面板等行业中所需的真空阀门、工艺气
体阀门、管件、测量仪器等关键零部件的研发、生产与销售，部分产品已完成验证并小批量导入客户产线应用，具备了批
量生产和规模化市场推广的条件。
问：公司未来的盈利增长点在哪些方面？
答：公司秉持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源，立足国内、扩大出口”的市场定位。紧跟国内核电技术
进步，公司持续投入研发，成功推出满足第三代、第四代核电技术要求的阀门产品，广泛覆盖AP1000、华龙一号、国和一
号、高温气冷堆等主力堆型。凭借这些优质产品，公司在多个核电项目中中标，核电业务收入占比进一步提升。此外，公
司在氢能源和半导体装备领域的布局已初见成效，参股公司神通新能源研发的特种高压阀门已具备批量供货能力。持续的
研发投入助力公司在核电、氢能源、半导体装备以及海工船舶等关键领域保持技术领先地位，开发出更具竞争力的产品，
满足市场不断变化的需求。
问：核电产品未来的利润率是否会有提升？
答：公司产品定价遵循成本加成的方法，这一策略得益于公司长期的生产交付经验和技术积累。目前，公司的核电阀
门产品毛利率已经处于相对稳定的水平。在公司业务模式和市场竞争格局没有大的变化的前提下，预计毛利率将保持基本
稳定。
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