研报评级☆ ◇002423 中粮资本 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.53│ 0.49│ 0.54│ 0.58│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 8.44│ 10.03│ 9.87│ 9.91│ 10.44│ 10.86│
│净资产收益率% │ 5.25│ 5.23│ 4.98│ 5.50│ 5.70│ 5.80│
│归母净利润(百万元) │ 1020.58│ 1209.90│ 1132.77│ 1250.00│ 1334.00│ 1417.00│
│营业收入(百万元) │ 3058.64│ 558.12│ 201.43│ 10589.00│ 11297.00│ 12004.00│
│营业利润(百万元) │ 1870.48│ 2225.71│ 2411.06│ 2661.00│ 2839.00│ 3017.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.62 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中粮资本(002423)2025年年报和2026年1季报点评：三大牌照持续深化转型， │开源证券 │买入
│股市波动拖累短期业绩 │ │
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子公司经营稳健、特色突出，股市波动拖累短期业绩
（1）2025年公司营业总收入/归母净利润分别为95.9亿元/11.3亿元，分别同比+3.7%/-55.6%(调整后口径)，考虑会
计准则调整，不回溯口径下归母净利润同比-6.4%，符合我们预期，主要受投资收益同比下降影响，全年加权平均ROE5.2%
。公司每10股派现金1.48元，股利支付率维持30%。（2）公司2026Q1营总收/归母净利润为24.9亿元/2.7亿元，同比+5.8%
/-31.1%，1季度受地缘冲突影响股市表现同比较弱，预计对公司1季度投资收益带来拖累，2026Q1公司总投资收益(含公允
价值变动损益)-1.3亿，2025Q1为6.5亿。一季度末归母股东权益239亿，较年初+4.9%，股市波动下净资产保持稳健增长。
（3）考虑资本市场波动加大，我们下修2026-2027年归母净利润预测至12.5/13.3亿（调前14.2/15.5亿），新增2028年预
测14.2亿，同比+10.4%/+6.7%/+6.3%，当前股价对应PB为1.04/0.98/0.95倍，估值仍在低位。公司持续深化转型，旗下寿
险、期货和信托子公司经营稳健、特色突出，权益投资弹性突出，维持“买入”评级。
2025年中英人寿新单保费实现较快增长，形成三大渠道立体化营销布局
2025年，中英人寿实现净利润8.5亿元，同比+6%(回溯前口径)；原保险保费收入256亿，同比增长21%，其中新单保费
117亿元，同比增长35%，实现领先同业的较快增长，形成个险、银保和经代三大渠道立体化布局。截至2025年四季度末，
中英人寿综合偿付能力充足率达275.63%，核心偿付能力充足率达192.95%，偿付能力充足稳定，风险综合评级（IRR）自
偿二代实施以来连续37个季度保持A类且11次获得AAA评级（截至2025年三季度）。
期货业务积极扩张国际化版图，信托业务标品转型成效显著
（1）2025年，中粮期货实现净利润2.4亿，同比-8%。截至2025年末，中粮期货客户权益规模超200亿，同比增长19%
；2025年中粮期货国际化版图持续扩张，积极布局“南向”业务，中粮期货（新加坡）有限公司正式成立。中粮期货连续
第12年获得证监会期货公司AA评级，风控能力与合规水平稳居行业第一方阵。2026年1季度公司代理买卖期货业务收到的
现金净额达到61亿，同比高增813%，公司披露系中粮期货业务规模变动导致本期期货经纪业务保证金净流入增加，期货业
务实现2026年开门红。（2）2025年中粮信托净利润6.6亿，同比-7%；中粮信托聚焦“3+1+3”七大业务赛道，标品信托转
型成效显著，全年存续规模突破1300亿元；普惠金融业务收入占比稳步提升，第二增长曲线逐步显现；合规风控水平持续
强化，行业排名稳步提升。截至2025年末，中粮信托业务规模达到6292亿元。
风险提示：利率下行造成寿险利差损风险；资本市场波动对投资收益带来影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│中粮资本(002423)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1、公司相比同行核心竞争优势是什么?
答：您好,公司的核心竞争优势主要体现为独特的"产融结合"模式能力:依托中粮集团深厚的农粮食品产业背景,公司
打造了"大宗商品风险管理服务""保险保障服务""融资服务""三农服务"等特色产融服务体系,切实助力现代产业链链长建
设,更好赋能产业链"强链、固链、补链"。同时,公司建立了覆盖各业务板块的风险管理体系,近年来未发生重大风险事件,
各子公司保持稳定的监管评级。另外,公司正在推进数智化转型,在保险、信托、期货等领域应用人工智能技术,为长期可
持续发展夯实基础。感谢您的关注!
2、一季度业绩情况及26年全年业绩展望
答：您好,2026年一季度公司实现归母综合收益11.07亿元,同比增长7.16%,净资产规模稳步提升。展望全年,公司将继
续聚焦保险、期货、信托三大主业,深化产融结合与国际化布局,以稳健经营和持续成长为基础,力争实现全年高质量发展,
以扎实的业绩和稳定的股东回报回馈投资者长期信任。感谢您的关注!
3、今年初,分红险预定利率一次性下调50个基点至1.25%,创下历史新低,行业马太效应加剧。中英人寿新单保费增速3
4.5%远超行业,请问低利率环境下,中英人寿的产品策略是什么——是继续打规模战追求市占率,还是优化产品结构、提升
高价值业务占比?当前新业务价值率的真实水平(含对利率下行的风险储备调节后)及中长期改善的具体路径分别是什么?
答：您好,在低利率环境下,中英人寿坚持优化产品结构,而非单纯追求规模。公司构建了包含1.25%等多档预定利率的
分层产品体系,通过不同利率组合提供多样化选择,同时将产品与健康管理、客户活动等服务场景结合,提升整体体验,这种
从"卖产品"向"做服务"的转变,更加贴近保险的本源功能。当前新业务价值率处于行业较好水平。未来将通过"保险+健康+
养老"生态协同、产品分层及专业渠道建设,持续驱动新业务价值率改善。感谢您的关注!
4、看到新加坡子公司成立与香港子公司获结算资格,公司海外布局战略目标是什么?
答：您好,公司设立新加坡子公司并推动香港子公司获得结算资格,是公司国际业务的重要落子。公司的国际业务始终
坚持"国际化、防风险、高质量"工作主线,积极布局"南向"业务,中粮期货(新加坡)有限公司正式成立,加速打造具有中粮
特色的高品质境外期货交易服务平台;中粮期货(国际)有限公司获取港期所全面结算会员资格,与现有牌照形成组合,探索
新利润增长点。未来,公司将继续深入探索国际化业务潜能,持续优化境外业务布局,不断丰富产品与服务体系,努力为公司
整体高质量发展贡献更大力量,感谢您的关注。
5、监管部门鼓励长期破净公司制定估值提升计划,宝钢股份、中油资本已披露了详细的估值提升行动方案。公司当前
市净率仅1.04倍,已连续数月处于历史极低位置。请问董事长,公司是否正在制定正式的估值提升计划?具体的时间表和落
实路径是怎样的?
答：您好,公司已认真关注并学习监管部门相关要求,同时高度重视自身在资本市场的估值表现。公司已结合自身产融
结合的独特定位及各项业务发展实际,探索契合中粮资本特点的估值提升路径,并将相关工作纳入日常经营管理中,通过持
续提升盈利能力、优化资产质量、加强投资者沟通等综合措施加以推进。感谢您的关注!
6、"你们"中粮期货的国际化布局2025年在——新加坡子公司成立、香港获全面结算资格、国际业务收入超1亿元。请
问管理层,境外收入在2025年期货业务总营收中的占比是多少?未来三年,这一占比预期能否从目前的水平提升至15%-20%甚
至更高?
答：您好,中粮期货国际业务收入实现突破,当前境外收入在公司整体营收中占比仍然较低,但随着新加坡子公司落地
、香港获全面结算资格等国际化布局持续深化,未来公司有信心推动境外收入稳步提升,向"成为客户首选、国际一流的衍
生品综合服务商"的战略目标不断迈进。感谢您的关注!
7、公司经营性现金流增长幅度很大,主要原因是什么?是否具有可持续性?
答：您好,作为金融控股平台,公司旗下中英人寿具有天然的保费现金流入特性,为公司奠定了充沛现金流的坚实基础,
该现金流主要来源于收取的原保险合同保费。中英人寿连续37个季度保持A类风险评级,综合偿付能力充足率275.63%,具备
稳定持续的保费收入能力。期货、信托等多元业务板块协同发展,国际化布局持续深化,为现金流增长提供了多元支撑。管
理层在"十五五"战略规划中明确提出深耕主业、强化科技赋能,为长期现金流可持续性提供坚实保障。感谢您的关注!
8、一季报显示,代理买卖期货业务收到的现金净额同比增长超8倍,期货业务已实现净利润开门红。结合公司提出的"
十五五"期间"成为客户首选、国际一流的衍生品综合服务商"的发展目标,请问管理层,期货业务的开门红主要来自境内经
纪、国际业务还是风险管理?利润修复的拐点是否可以确认在今年一季度出现?
答：您好,公司一季度期货业务实现"开门红",主要得益于公司近年来坚持推进的"境内经纪、国际业务、风险管理"多
轮驱动战略转型所取得的阶段性成效。从增长结构看,境内经纪、国际业务及风险管理三个板块均有贡献,体现出业务多点
发力的良好态势。后续,公司将继续夯实"十五五"战略目标,稳步推进各项业务高质量发展,力争为股东创造更可持续的回
报。
9、保险新会计准则(IFRS17)已于2023年开始全面适用。经过两年多磨合,公司在报表层面对准则引起的利润波动是否
已基本消化?中英人寿目前的净利润是否更能真实反映其长期经营水平?
答：您好,中英人寿自2025年1月1日起执行新保险合同准则,相关报表项目更贴合保险业务的长期经济实质。2025年公
司实现净利润8.47亿元,原保险保费收入255.48亿元(同比增长21%),其中新单保费117.11亿元(同比增长34.50%);截至四季
度末,综合偿付能力充足率为275.63%,核心偿付能力充足率为192.95%,偿付能力稳定维持在较高水平,表明公司已逐步适应
新准则要求,净利润与长期经营能力相匹配。中英人寿通过立体化渠道布局、赋能型投资能力和客户需求驱动的产服体系,
持续夯实长期稳健经营基础。感谢您对公司的关注。
10、2025年研发费用同比大增64.79%,具体重点投向哪些项目?未来研发会侧重于哪方面?
答：您好,根据公司2025年年度报告披露,研发费用主要系数字化投入增加所致。公司持续推进数字化能力建设,以数
字化推动产业升级,助推实现新旧动能转换的高质量发展。未来研发将侧重于以下方向:1)深化数字化战略,提升客户服务
能力、产融协同能力和产业服务能力;2)强化产融结合业务的科技支撑,优化对中粮集团产业链的综合金融服务。感谢您对
公司的关注。
11、2025年营收微增、净利腰斩,2026年业绩拐点能否出现及驱动因素?
答：您好,公司2025年归母净利润同比下降主要受会计准则变更及投资业务利润贡献减少影响。2026年公司将动态调
整资产配置策略,把握利率及权益市场机遇,提升投资收益稳定性;通过不断优化产品结构,持续提升保险、期货、信托三大
板块经营业绩;同时公司将通过全价值链成本管理,进一步优化成本费用结构。感谢您对公司的关注。
12、2025年年报和一季报的运营数据中,中英人寿的新单保费增速达34.50%,远高于行业平均水平;中粮期货国际业务
收入已突破1亿元,成长曲线清晰可见。请问管理层,这些增长驱动力的持续性如何?尤其是新单保费高增长在2026年能否延
续?国际业务的收入目标是何时从1亿突破到3亿甚至更高量级?
答：您好,在低利率环境持续的宏观背景下,居民对兼具保障、稳健收益与养老功能的金融产品需求持续上行。中英人
寿构建了包含1.25%等多档预定利率的分层产品体系,匹配不同风险偏好与生命周期阶段客户的差异化需求。同时,个险、
经代、银保三大渠道协同发力,其中经代渠道保费持续领跑行业,为保费持续高质量增长提供了多元化渠道支撑。中粮期货
以"成为客户首选、国际一流的衍生品综合服务商"为战略目标,初步形成"场内+场外、境内+境外"的全市场服务网络,国际
业务连续多年实现稳定盈利。未来将依托新加坡子公司与香港全面结算会员平台进一步发力,随着境内外一体化服务网络
持续完善,国际市场开发深度拓展,国际业务稳步向更高台阶迈进。感谢您的关注!
13、请问公司是否有回购计划?
答：您好,公司始终重视投资者回报,如有股份回购、股东增持等相关计划,将结合资金状况与发展战略统筹考虑,并严
格履行信息披露义务。感谢您的关注!
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参与调研机构：5家
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2026-03-05│中粮资本(002423)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
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1、中粮期货在服务中粮集团主业方面有哪些具体案例？
答：作为中粮集团内部期货业务的主要平台，中粮期货始终将服务集团主责主业放在首位。我们通过提供“管家式”
服务，深度融入集团各专业化公司的期现业务。例如，在油脂油料、玉米、白糖等品种上，中粮期货为集团下属企业提供
从套期保值方案设计、交割库服务到产业链风险管理的一站式解决方案，有效帮助企业平抑价格波动、锁定经营利润。此
外，我们还创新“保险+期货”模式，并拓展至“保险+期货+信贷+订单”，不仅服务于集团内部的农业风险管理，更将这
一成功经验推广至全国，助力国家乡村振兴战略，覆盖农户数量持续增加，充分体现了公司作为产业系期货公司的独特价
值。
2、中粮资本的“产融结合”战略未来将如何深化？
答：中粮资本的“产融结合”不仅仅是服务集团，更是要构建一个深度融合的生态圈。未来，我们将从三个方面深化
这一战略：首先，机制上，继续发挥产融结合委员会的统筹作用，推动各金融子单元与集团各业务板块的常态化、深度化
对接。其次，产品上，围绕集团产业链的痛点，设计更精准的金融产品。比如，除了传统的大宗商品风险管理，我们将大
力发展供应链金融，为上下游中小企业提供便捷的融资服务；同时，中英人寿也将开发更多与中粮集团产业场景结合的特
色保险产品。最后，模式上，我们将探索从单一金融服务向“金融服务+产业赋能”的模式升级，通过产业基金等方式，
直接投资于农业产业链的关键环节，与集团主业形成更强的战略协同。
3、如何看待信托行业“三分类”背景下中粮信托的未来发展空间？
答：“三分类”新规为信托行业回归本源、转型发展指明了方向，对中粮信托而言，是挑战更是机遇。我们的发展空
间主要体现在三大核心赛道：一是标品资管业务，我们已经形成了覆盖现金管理、纯债、“固收+”等全品种的产品体系
，未来将继续提升投研能力，拓展策略的丰富度，力争成为细分领域的领先者。二是资产服务信托，特别是在证券服务信
托和家族/家庭信托方面。我们利用高效的系统和服务能力，深化与银行理财子等机构的合作，证券服务信托规模得到快
速增长；同时，依托财富中心网络，家族/家庭信托将成为我们服务高净值客户、实现长期价值增长的重要抓手。三是公
益慈善信托，结合中粮集团的产业背景，我们在乡村振兴、帮扶助农等领域的慈善信托大有可为。通过深耕这些特色赛道
，中粮信托将在“三分类”的指引下，走出一条专业化、差异化的发展道路。
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参与调研机构：3家
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2026-03-04│中粮资本(002423)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司近期整体经营情况？
答：2025年是公司“十四五”规划的收官之年，中粮资本立足中粮产业链，稳步推进战略落地，持续完善以服务民生
为特色的综合金融平台。根据已披露的 2025 年三季度报告，公司 2025 年前三季度实现营业总收入 71.68亿元，归属于
上市公司股东的净利润 10.25亿元。各子公司业务稳健发展，中英人寿渠道转型扎实推进，核心业务指标实现增长；中粮
信托标品业务持续发力，管理规模稳步提升；中粮期货积极应对外部变化，多措并举稳固业务基本盘。公司自 2025年 1
月 1日起已全面执行新保险合同会计准则（IFRS 17）。若剔除准则切换带来的追溯调整影响，公司核心业务的实际经营
表现符合预期，展现出良好的发展韧性。
2、面对低利率环境，中英人寿在资产与负债两端有何应对策略？
答：中英人寿始终坚持稳健经营，在当前低利率环境下，资产端与负债端协同发力，积极应对利差损风险。在资产端
，公司持续优化大类资产配置，坚持“品质投资，岁月相守”的品牌理念。一方面，把握市场利率波动机会，择机增配长
久期利率债，拉长资产久期，改善资产负债匹配状况；另一方面，权益投资坚持绝对收益导向，重点配置低估值、高股息
等具备稳定分红能力的标的，并通过量化指数增强等策略增厚收益。此外，公司积极探索公募 REITs等新型资产，力求在
风险可控的前提下提升长期投资回报。
在负债端，公司坚定不移地推进产品结构转型，从传统的固定成本产品向分红险等浮动收益产品转变，有效降低负债
成本。同时，深化“报行合一”政策下的成本管控，压降渠道费用和管理成本，坚持“算账经营”。在产品开发上，围绕
客户“健康、养老、财富、传承”的核心需求，推出更具竞争力的产品组合，以专业化服务提升价值贡献。
3、中粮信托在普惠金融领域有哪些具体实践？
答：中粮信托始终秉持“服务国家战略、赋能实体经济”的使命，充分发挥依托中粮集团农业产业链的独特优势，在
普惠金融领域形成了特色化的发展模式。公司构建了“产业+金融+科技”的普惠服务体系，重点聚焦两大方向：一是围绕
中粮集团产业链上下游的小微企业和农户，通过“信托+保险+期货”的创新联动模式，为他们提供价格风险保障及低息融
资支持，有效解决了农业经营主体融资难、融资贵的问题。二是通过消费金融信托、小微供应链金融等产品，将金融服务
精准滴灌到更广泛的普惠客群。
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