研报评级☆ ◇002415 海康威视 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 6 2 0 0 0 8
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 17 5 0 0 0 22
1年内 17 5 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.51│ 1.30│ 1.55│ 1.85│ 2.11│ 2.37│
│每股净资产(元) │ 8.18│ 8.74│ 9.09│ 10.20│ 11.35│ 12.66│
│净资产收益率% │ 18.48│ 14.85│ 17.03│ 18.32│ 18.86│ 19.13│
│归母净利润(百万元) │ 14107.62│ 11977.33│ 14195.37│ 16906.44│ 19331.93│ 21723.55│
│营业收入(百万元) │ 89339.86│ 92495.53│ 92507.80│ 101182.54│ 111363.01│ 123303.65│
│营业利润(百万元) │ 16039.28│ 14312.25│ 16963.08│ 20219.07│ 23076.14│ 25962.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-27 增持 维持 43 2.07 2.34 2.61 群益证券
2026-07-27 买入 维持 52.44 2.10 2.68 3.12 国泰海通
2026-07-26 增持 维持 --- 1.84 2.04 2.26 财通证券
2026-07-26 买入 维持 55 2.00 2.22 2.46 华泰证券
2026-07-26 买入 维持 44.64 1.86 2.22 2.52 东方证券
2026-07-26 买入 维持 --- 1.82 2.12 2.41 浙商证券
2026-07-26 买入 维持 --- 2.01 2.38 2.71 国金证券
2026-07-23 买入 维持 --- 1.73 1.95 2.22 长城证券
2026-05-28 买入 维持 --- 1.75 1.98 2.20 中信建投
2026-05-04 增持 维持 --- 1.77 1.95 2.17 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.74 1.95 2.15 申万宏源
2026-04-24 增持 维持 41.54 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 买入 维持 --- 1.75 1.95 2.19 银河证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.82 2.05 2.31 国联民生
2026-04-21 买入 维持 44.45 1.81 2.05 2.29 国投证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.82 2.13 2.42 浙商证券
2026-04-20 买入 维持 45 1.83 2.03 2.26 华创证券
2026-04-19 买入 维持 49.25 1.83 2.20 2.42 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 41.73 1.77 2.08 2.37 东方证券
2026-04-18 买入 维持 --- 1.81 1.94 2.14 西部证券
2026-04-18 增持 维持 --- 1.77 1.98 2.25 财通证券
2026-04-18 买入 维持 --- 1.84 2.08 2.28 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-27│海康威视(002415)2026年半年报点评：创新业务高增，盈利能力创近年新高 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2026年上半年归母净利润78.96亿元（+39.57%），营收468.23亿元（+11.97%），毛利率49.97%（同比+4.78pct
），主业毛利率53.91%（同比+5.39pct），AI赋能与收入结构优化显著，创新业务占比提升至32.40%，看好公司长期发展
。
投资要点：
维持"增持"评级，上调目标价至52.44元。公司2026年上半年归母净利润78.96亿元（同比+39.57%），公司利润导向
成效显著，创新业务及AI赋能成为重要增长引擎。预计公司2026-2028年EPS分别为2.10/2.68/3.12元。公司作为行业龙头
，持续推进"物联感知+AI"战略，因此给予公司2026年25倍PE，上调目标价至52.44元。
半年报业绩亮眼，营收重回双位数增长，毛利率与净利润增速均创近年新高。2026H1实现营收468.23亿元(+11.97%)
，归母净利润78.96亿元(+39.57%)，基本每股收益0.862元(+40.16%)。整体毛利率49.97%(+4.78pct)，主业毛利率53.91%
(+5.39pct)，主要得益于AI赋能产品结构升级、供应链优化及精细化管理。加权平均ROE9.17%(+2.32pct)。公司盈利能力
显著增强，高质量发展持续推进。
创新业务加速成长，机器人、热成像、存储三箭齐发。2026H1创新业务整体营收151.70亿元(+28.93%)，营收占比32.
40%(+4.26pct)，已成为公司最重要的增长引擎。分业务看，机器人营收40.28亿元(+28.34%)，受益于工业自动化旺盛需
求及AI+机器视觉产品矩阵持续完善；热成像营收29.64亿元(+47.61%)，安防民用化及工业测温场景推动高速放量；存储
营收19.44亿元(+88.18%)，增速领跑，视频物联数据爆发驱动增长显著；汽车电子营收27.64亿元(+17.50%)；智能家居营
收28.17亿元(+2.35%)。创新业务多点开花，与主业协同效应持续显现。
AI赋能主业产品升级，主业毛利率持续提升。2026H1主业产品及服务营收306.16亿元(+4.59%)，毛利率53.91%(+5.39
pct)，创近年新高。公司以观澜大模型体系为核心，持续推进"物联感知+AI"产品布局，围绕安防业务和场景数字化业务
不断丰富AI大模型产品体系。公司持续深耕底层技术创新，推动大模型技术与产业应用深度融合，以更领先的产品技术能
力、更全面的场景化数字化解决方案，赋能千行百业智能物联的高质量发展。整体看，公司正从规模扩张转向高质量发展
，AI赋能与创新业务双轮驱动，"物联感知+AI"生态价值有望持续兑现，长期成长逻辑坚实。
风险提示：创新业务发展不及预期，下游需求增长不及预期。
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2026-07-27│海康威视(002415)创新收入快速增长，毛利率提升，业绩增长超预期 │群益证券 │增持
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公司业绩：公司发布半年报，2026H1实现营收468.2亿元，YOY+12.0%；录得归母净利润79.0亿元，YOY+39.6%，扣非
后归母净利润77.1亿元，YOY+40.5%，公司业绩好于预期。其中26Q2单季度实现营收261.1亿元,YOY+12.1%,录得归母净利
润51.1亿元,YOY+41.3%。
中期分红预案：公司同时发布中期分红预案，每10股派发现金红利5.50元（含税），每股分红较2025年中期增加0.15
元。
国内传统业务已开始见底恢复，创新业务高速增长：（1）安防业务经过多年调整已开始见底回升，公司三大国内事
业群公共服务、企业、中小企业的营收分别增长4.7%、3.6%、13.5%，一方面是安防置换周期已到，另一方面，AI大模型
技术也扩大了产品的应用边界，带来了成长性需求。（2）创新业务继续高增长，26H1整体营收YOY+29%，营收占比提升至
32.4%（2025年底为27.5%），具体来看，机器人、热成像、汽车电子、存储等业务分别增长28%、47.6%、17.5%、88.2%。
毛利率提升明显，公司预计下半年毛利率将维持高位：从季度毛利率来看，24Q4至26Q2毛利率分别为42.16%、44.92%
、45.41%、45.67%、47.13%、49.09%、50.7%，逐渐提升明显，尤其是26Q2毛利率已回升至近6年高位，重新站上50%以上
。我们认为公司毛利率逐季提升，除了存储产品低价存货转收入外，更多还是公司AI产品力提升以及行业反内卷带来的毛
利率中枢上移，公司预计下半年毛利率仍将维持在相对高位。
盈利预期及结论建议：考虑到公司业绩再超预期，毛利率提升效果明显，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年
分别实现净利润189.8亿元、214.6亿元、239.5亿元（原预计公司2026-2028年分别实现净利润168.5亿元、189.6亿元、21
4.3亿元），YOY分别+33.7%、+13%、+11.6%，EPS分别为2.1元、2.3元、2.6元，当前股价对应动态PE分别为17X、15X、14
X，创新业务及海外业务快速增长，毛利率逐季提升，我们继续给与“买入”评级。
风险提示：政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险
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2026-07-26│海康威视(002415)毛利率突破50%超预期，国内三大主业全面转正 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告：1H26实现营业总收入468.23亿元（同比+12.0%）、归母净利润78.96亿元（同比+39.6%
）、扣非归母净利润77.12亿元（同比+40.5%）；2Q26单季实现营业总收入261.07亿元（同比+12.1%）、归母净利润51.15
亿元（同比+41.3%）。本次中报最核心的投资逻辑变化在于，公司增长动能已自2023年以来首次由“局部创新驱动”转向
“全面高质量复苏”；国内三大BG均恢复正增长，境内主业/境外主业收入分别同比+5.0%/+5.8%。管理层预计2026年收入
突破1,000亿元、利润创历史新高，ROE大概率重返20%。我们看好主业复苏、创新业务高增与AI产品化落地共振，维持“
买入”评级，目标价55元（前值：50元）。
毛利率超预期突破50%，自身产品与结构升级为主导驱动力
1H26公司综合毛利率提升4.78pct至49.97%，2Q26单季毛利率进一步升至50.67%（同比+5.26pct），突破50%大关，中
枢水平较4Q24低点累计大幅抬升约9pct，远超彭博一致预期的46%。究其原因，虽有存储涨价与低价库存的阶段性红利，
但核心驱动力实质上源于自身产品升级与业务结构优化：公司主动收缩低毛利项目、提高自研比例，叠加AI大模型软件赋
能带来的溢价与单客总价值（ASP）明显提升。自身经营质变筑牢毛利护城河，配合期间费用率持续下行（1H26三费率降
至28.8%），经营杠杆共振推动2Q26归母净利率升至19.59%（2022年以来新高），盈利弹性强劲释放。
国内主业三大BG全线转正，SMBG强势反转验证下沉需求触底
国内基本盘摆脱调整周期，三大主业（PBG/EBG/SMBG）为2023年以来首次在同一半年度实现全员正增长。其中，PBG
（58.33亿元，+4.7%）与EBG（77.33亿元，+3.6%）在宏观环境扰动下实现温和复苏；最显著的边际变化来自SMBG——在
经历2025年全年-26.4%的深跌后，1H26实现收入46.18亿元（同比大增+13.6%），有力证明中小企业渠道去库已完成，下
沉市场场景需求触底反转。与此同时，1H26境内收入（+12.8%）增速跑赢境外收入（+10.6%），海内外双轮驱动的基本盘
稳固。
创新业务进入收获期，AI大模型放量协同驱动量价齐升
1H26创新业务收入同比+28.9%至151.70亿元，贡献约68%的收入增量，收入占比升至32.4%；其中存储（yoy+88.2%）
、热成像（yoy+47.6%）、机器人（yoy+28.3%）领跑。更具突破意义的是，创新业务毛利率同比大增6.07pct至44.35%；
少数股东损益同比大增96.6%至12.27亿元（仅用半年即达2025全年的99%），管理层据此估算贡献归母净利润约18亿元及
公司约一半的归母净利增量，标志着创新业务已蜕变为利润核心支撑。此外，1H26大模型相关产品收入较2025年全年高50
%以上，文搜销量破10万台，观澜编码帮助客户节省约50%硬盘存储；AI技术在“加AI”（硬件升级/ASP提升）与“AI+”
（交通治理、工业质检等新场景）的双向赋能，持续巩固了产品议价权与长期护城河。
盈利预测与估值
考虑到公司毛利率表现亮眼，我们上调2026-2028年归母净利润9.7%/1.3%/1.4%至184/204/225亿元，对应EPS为2.00/
2.22/2.46元。考虑到公司处于龙头地位，AI相关产品快速渗透，基于27.5x26EPE（可比公司25x26EPE），给予目标价55
元（前值：50元，基于27.5x26EPE），维持“买入”。
风险提示：半导体周期下行，AI需求不及预期，技术研发不达预期的风险。
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2026-07-26│海康威视(002415)主业稳健修复，创新业务延续高增 │财通证券 │增持
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事件：2026年7月25日，公司发布2026年半年报，1H26实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96
亿元，同比增长39.57%；扣非归母净利润77.12亿元，同比增长40.50%。
主营业务：海内外经营稳健，场景数字化持续拓展。国内业务持续推进场景数字化升级，SMBG渠道运营效率进一步提
升；海外业务坚持“一国一策”，持续优化产品结构、营销体系及本地化服务能力，主营业务韧性进一步增强。
创新业务与AI：第二增长曲线持续壮大，AI赋能不断深化。创新业务保持较快增长，海康机器人、海康微影、萤石网
络、海康汽车电子及海康存储等持续提升产品竞争力和经营质量；同时，公司推动观澜大模型与软硬件产品、场景应用及
经营管理深度融合，持续提升产品智能化水平和运营效率。
投资建议：我们持续看好公司智能物联龙头地位，伴随主业需求稳步修复、创新业务快速成长以及AI
大模型与产品、经营体系深度融合，公司经营质量与长期成长动能有望持续提升。我们预计公司2026-2028年
实现营业收入1008.33/1099.09/1198亿元，归母净利润168.5/186.74/207.52亿元。对应PE分别为19.3/17.4/15.7倍，维
持“增持”评级。
风险提示：国内外需求不及预期；创新业务增长不及预期；AI产品落地不及预期；地缘政治及供应链风险。
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2026-07-26│海康威视(002415)2026半年报点评：业绩超预期，净利润高速增长 │浙商证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年报，2026年上半年，公司实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，
同比增长39.57%；扣非归母净利润77.12亿元，同比增长40.50%。
单Q2而言，公司实现营业收入261.07亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15亿元，同比增长41.34%；扣非归母净
利润为50.64亿元，同比增长42.15%。
公司拟每10股派发现金红利5.50元（含税），预计派发50.41亿元，占上半年归母净利润的63.84%
点评：
业绩超预期，毛利率与费用率共同改善。收入重回两位数增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现约40%的增长，
利润弹性强于收入。单二季度扣非归母净利润50.64亿元，同比增长42.15%，增速略高于归母净利润的41.34%；上半年扣
非归母净利润增速同样高于归母净利润0.93个百分点；扣非口径与归母口径同步高增，本轮业绩改善主要来自经常性经营
表现，而非依赖非经常性收益。上半年营业成本同比仅增长2.21%，明显低于收入增速，带动综合毛利率同比提升4.78个
百分点至49.97%；其中主业产品及服务、创新业务毛利率分别提升5.39和6.07个百分点，境内、境外毛利率分别提升5.12
和4.21个百分点，改善具有一定普遍性。销售、管理及研发投入增速分别为1.98%、7.73%和8.80%，均低于收入增速；二
季度三项费用率同比下降1.5个百分点，经营杠杆进一步释放。上半年财务费用3.46亿元（上年同期为-7.39亿元），主要
由于汇率波动导致本期汇兑损失增加，对经营改善形成一定抵消。
创新业务贡献主要增量，内部增长有所分化。上半年创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%，收入占比由上年同
期28.14%提升至32.40%，毛利率提升至44.35%；主业收入316.53亿元，同比增长5.33%。创新业务内部增速有所分化：存
储、热成像、机器人业务分别同比增长88.18%、47.61%和28.34%，汽车电子同比增长17.50%，智能家居同比增长2.35%。
较快的收入增长叠加毛利率提升，创新业务不仅扩大规模，盈利质量也持续改善。
主业温和恢复，SMBG表现相对突出。国内主业收入187.08亿元，同比增长4.98%，其中PBG、EBG分别增长4.67%、3.63
%，SMBG增长13.55%，渠道业务表现相对更好；境外主业收入129.45亿元，同比增长5.84%。虽海外地缘冲突和人民币升值
对部分区域需求、物流及收入形成压力，但国内需求同时受到安防电子产品5至8年更新周期及AI大模型带来的趋势性需求
支撑。
AI大模型产品正从技术投入转向场景落地。上半年研发投入61.69亿元，同比增长8.80%，约占收入13.17%。公司已推
出上千款AI大模型产品，文搜产品自2025年3月至今累计销量突破10万台；公司称上半年AI大模型相关产品收入呈高速增
长，观澜编码平均可帮助用户节约约50%的存储成本，并已在交通危险行为识别等场景解决既有痛点，产品已形成初步需
求验证。
分红比例提升，管理层全年预期乐观。股东回报力度进一步提升，公司拟实施50.41亿元中期分红，占上半年归母净
利润63.84%。展望全年，管理层预计收入和净利润均将再创新高，并判断ROE有望重返20%以上；同时预计下半年毛利率维
持相对高位。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2026-2028年营收分别为1009.86、1113.02、1229.94亿元，归母净利润分别为166.93、194.16、220.43
亿元。考虑到公司2026H1业绩超预期，管理层指引乐观，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期，地缘政治风险，公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期，技术更新换代风险，供应
链风险，汇率波动风险。
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2026-07-26│海康威视(002415)中报点评：业绩持续超预期，物理AI应用龙头 │东方证券 │买入
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公司上半年营收同比增长12%至468亿元，归母净利润同比增长40%至79亿元；二季度单季营收和归母净利润分别为261
和51亿元，同比分别增长12%和41%，50.7%的毛利率是近5年的最高单季水平。
主业温和增长。境内主业营收同比增长5%至187亿元，其中PBG和EBG营收分别为58.3和77.3亿元，同比增速都在5%以
内，场景数字化和AI大模型有望打开业务增长空间；SMBG渠道运营效率进一步提升，营收触底反弹，同比增长14%至46.2
亿元。境外主业营收同比增长6%至129亿元，深化“一国一策”经营策略，优化产品结构和营销体系，提升本地化营销、
服务和运营能力，积极拓展重点区域市场。
创新业务快速增长。整体收入同比增长29%至152亿元，占公司营收比重32%，盈利水平稳步提升。机器人、热成像、
智能家居、汽车电子和存储业务营收分别为40.3、29.6、28.2、27.6和19.4亿元，同比分别增长28%、48%、2%、18%和88%
。截至7月6日，海康移动机器人全品类累计下线突破20万台；根据《移动机器人产业联盟》，海康2025年移动机器人市占
率位居全球第一；公司具有7.5万台移动机器人、500万套机器视觉产品和2万套关节机器人的年产能。
海康大模型优势突出。1）海康观澜大模型模态全，覆盖多种物理传感技术，构建完整的物联感知能力矩阵。2）已发
布上千款大模型软硬件产品，覆盖云边端全域，从内置AI推理能力的大模型摄像机到边缘计算设备再到云侧智能体协同决
策平台。3）深耕90多个垂直行业、2千多个场景，推出系列垂类大模型，沉淀了600多种智能化解决方案。4）海康观澜编
码技术在同等画质下显著降低码流；文搜产品持续放量，自去年3月起累计销量已突破10万台。5）海康观澜大模型基于海
量数据预训练获得强大的零样本、小样本理解能力，适配周期从月级缩短至半天。
我们预测公司26-28年每股收益分别为1.86、2.22、2.52元（原26-28年预测为1.77、2.08、2.37元，主要由于公司产
品竞争力持续提升，调整了毛利率）。维持可比公司26年平均24倍PE估值，给予44.64元目标价，维持买入评级。
风险提示
地缘政治环境带来海外业务波动的风险，网络安全风险，供应链价格上涨和供应短缺的风险
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2026-07-26│海康威视(002415)业绩持续超预期，AI大模型快速落地 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年7月25日公司披露半年报，上半年营收468.2亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润78.96亿元，同比增长39.
6%。其中，Q2营收261.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润51.2亿元，同比增长41.3%。超出市场预期。
经营分析
分业务看，创新业务是主要增长点，上半年营收151.7亿元，同比增长28.9%；国内主业主动退出行业内卷，专注于更
有效益的增长，PBG、EBG、SMBG营收分别58.3、77.3、46.2亿元，分别增长4.7%、3.6%、13.6%；境外主业受部分区域影
响，营收129.5亿元，同比增长5.8%。
上半年毛利率49.97%，同比提升4.78pp，二季度毛利率环比继续上升。今年毛利率提升，虽有部分低价存货转收入带
来的影响，但更多是公司产品竞争力提升、产品线梳理和行业反内卷带来的毛利率中枢上移，公司预计下半年毛利率水平
仍将维持在相对高位。提质增效、精细化管理的效果在Q2得到体现。三项费用率合计27.9%，同比下降1.5pp，其中销售费
用率下降1.2pp。
为应对电子元器件的价格普遍上涨和部分缺货，公司存货由年初的204.7亿元增长至年中的294.9亿元。前期部分低价
库存会部分增厚今年上半年业绩，但也面对人民币升值带来的汇兑损失，此消彼长；再考虑原材料涨价对需求的冲击，这
些价格波动的扰动项对上半年净利润的影响中性略偏正面。
公司聚焦主业，通过技术创新，以有竞争力的产品实现做大做强。在多年持续研发投入和培育孵化后，众多产品线迎
来业绩兑现期；在AI大模型技术加持下，推出了上千款AI大模型产品，给客用户带来“多快准省”的实用价值，其中观澜
编码技术为用户节约50%的存储硬盘；文搜产品自去年3月起至今累计销量已突破10万台。凭借长期积累的技术优势、完整
产品线、深厚行业理解和经验，及供应链协同，我们认为公司产品作为物理世界与数字世界之间的桥梁，具有明显卡位优
势。
公司预计2026年将实现“营收破千亿，利润创新高”。
盈利预测、估值与评级
考虑到国内主业恢复增长，海外主业的潜在空间依旧广阔，创新业务保持高增长，我们预计2026-28年公司收入为103
9.2/1143.7/1269亿元，归母净利润为183.8/217.7/247.9亿元，对应PE为16.5/14/12.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI落地不及预期、供应链波动、汇率波动。
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2026-07-23│海康威视(002415)算力换存力，云边融合支撑产业智能化升级 │长城证券 │买入
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事件：海康威视发布微信公众号推送《跨越存储周期桎梏：AI大模型与编码技术共振，探寻安防产业破局之路》。
深耕行业多年不断演进编码技术。2003年海康威视率先将H.264引入安防领域，相比MPEG-4压缩效率大幅提升，解决
了视频“存得下、用得起来”的基础问题，推动DVR/NVR规模化普及。2015年海康威视推动行业向H.265升级，码率较H.26
4节省30%-50%，在高清监控普及的背景下，平衡了画质提升与成本控制的需求。我们认为，公司通过持续的行业深耕，巩
固了其在视频处理领域的技术壁垒与成本优势。
AI大模型助力跨越存储周期桎梏。在存储成本持续上涨的大背景下，行业需求转向高性价比。海康威视基于“海康观
澜大模型”推出观澜编码技术，将对场景/对象的理解能力引入H.265编码体系，推出观澜编码技术，实现“基于对象编码
”的跃迁，智能识别人、车、物等关键目标进行高优先级保障，对背景信息进行大幅压缩，不同场景下24小时周期内，至
少节省50%存储。观澜大模型助力，使海康威视在存储成本上行周期中实现降本不减质。
云边融合，AIoT支撑产业智能化升级。2018年海康威视提出AICloud概念，就提倡云边融合的部署方式。公司拥有丰
富的云边端方案，更强调边缘侧，其体系架构非常适配场景数字化应用。进入大模型时代后，公司在ISP上用大模型全部
升级算法，用在各种感知设备上效果都有很明显提升。我们认为海康威视在边缘智能场景具备"低时延+高算效"的差异化
优势，是产业智能化向分布式边缘AI发展过程中的核心基础设施供应商。
投资建议：公司卡位端侧应用，在AI从软件侧逐步向端侧融合的背景下，我们看好公司作为AIoT龙头的发展。AI软硬
件融合在多场景落地，有望打破市场传统认知，助力公司估值中枢提升。我们预计公司2026-2028年实现营收1007亿元、1
128亿元、1279亿元；归母净利润158亿元、179亿元、204亿元；EPS1.73、1.95、2.22元，PE21X、18X、16X，维持“买入
”评级。
风险提示：供应链波动风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；技术应用转化进度不及预期风险。
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2026-05-28│海康威视(002415)业绩增速亮眼，创新业务发展值得期待 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年海康威视实现收入925.08亿元，同比增长0.01%，归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%。26Q1收入/归母净
利润同比增长11.78%/36.42%，毛利率升至49.09%，利润弹性进一步释放。随着公司对业务高质量管控，持续探索AI产品
应用，叠加创新业务及海外市场保持增长，预计公司业绩将继续向好，2026-2028年营业收入分别为1004.97/1099.68/119
7.41亿元，同比分别增长8.64%/9.42%/8.89%，归母净利润为160.76/181.04/201.98亿元，同比分别增长13.25%/12.61%/1
1.57%，对应PE18/16/14倍，维持“买入”评级。
事件
2025年，公司实现营业收入925.08亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%；实现扣非
归母净利润137.03亿元，同比增长15.98%。2026年第一季度，公司实现营业收入207.15亿元，同比增长11.78%；实现归母
净利润27.81亿元，同比增长36.42%；实现扣非归母净利润26.48亿元，同比增长37.44%。
简评
经营质量改善，毛利率提升及控费推动利润弹性释放。2025年，公司营收925.08亿元，同比增长0.01%；归母净利润1
41.95亿元，同比增长18.52%；经营性现金流净额253.39亿元，同比增长91.04%，公司持续加强应收账款回款管理下经营
质量显著改善。2025年，公司整体毛利率45.88%，同比提升2.05pct，其中主业产品及服务毛利率49.07%，同比提升3.31p
ct，主要受益于公司减少低竞争力产品线占比及AI大模型产品落地。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.35%/3.24
%/12.70%/-0.57%，同比分别变动+0.32/-0.11/-0.13/-0.44pct，整体控费效果明显。2026年一季度，公司营收207.15亿
元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%。26Q1毛利率提升至49.09%，同比提升4.16pct，销售、管
理、研发三项费用同比小幅增长4.86%，经营杠杆持续体现。
主业调整逐步见效，海外及创新业务构成重要增长支撑。分业务看，2025年公司境内主业中PBG/EBG/SMBG分别实现收
入129.12/170.63/88.17亿元，同比分别下降4.12%/3.33%/26.35%，SMBG仍受渠道去库存和运营模式调整影响较大，但公
司26Q1国内三个BG均实现正增长，渠道业务已呈现底部修复迹象。境外主业实现收入272.17亿元，同比增长4.73%；公司
整体境外收入342.86亿元，同比增长7.50%，收入占比提升至37.06%，发展中国家市场增长较快。创新业务实现收入254.4
6亿元，同比增长13.17%，收入占比提升至27.51%，其中汽车电子收入同比增长34.95%，机器人、智能家居、热成像等业
务亦保持增长。目前，八个创新业务中的七个已实现盈利，海康存储、海康微影、海康机器人等业务有望在2026年贡献更
明显的收入和利润增量。
AI大模型产品逐步放量，有望带动产品竞争力和毛利率中枢提升。公司长期聚焦多模态物联感知大模型，2025年在安
防业务和场景数字化业务上推出数百款AI大模型产品，覆盖可见光、X光、毫米波雷达、红外等多波段前端、后端及云中
心产品。公司在业绩交流会中表示，AI大模型产品销售收入逐季加速，并已形成一定规模。公司将AI能力分为“+AI”和
“AI+”两类：前者在原有产品中融入大模型能力，提升性能和附加值；后者基于AI原生架构，开拓场景数字化新产品和
新生态。随着AI产品矩阵继续丰富，公司有望在场景数字化、边端智能、存算一体、显控交互及执行控制等环节持续卡位
。
投资建议：随着公司对业务高质量管控，持续探索AI产品应用，叠加创新业务及海外市场保持增长，预计公司业绩将
继续向好，2026-2028年营业收入分别为1004.97/1099.68/1197.41亿元，同比分别增长8.64%/9.42%/8.89%，归母净利润
为160.76/181.04/201.98亿元，同比分别增长13.25%/12.61%/11.57%，对应PE18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）地缘政治环境风险：全球地缘政治不确定性增大，局部冲突持续。制裁与市场准入限制加剧，贸易保护主义、
高关税政策和地缘政治冲突升级可能进一步压缩海外市场空间；（2）汇率波动风险：公司海外业务以美元等外币结算，
汇率短期大幅波动可能导致汇兑损失，新兴市场货币贬值则挤压产品毛利，尽管采取对冲工具，长期汇率不确定性仍对盈
利稳定性构成挑战；（3）全球经济下行风险：主要经济体增速放缓，若出现全球衰退，企业及政府客户IT预算收缩，将
直接抑制安防与数智化解决方案需求。同时，美国关税等贸易保护主义抬头加剧市场拓展成本，增加坏账风险；（4）技
术更新换代风险：AI、大数据等技术迭代迅猛，行业技术周期缩短至18个月。AI大模型、多模态感知等技术投入进入关键
期，若商业化不及预期，将导致资源浪费。面对激烈竞争，若不能紧跟前沿技术（如大模型、边缘计算）并推动创新，可
能因产品滞后失去市场份额，叠加合规成本上升，未来发展不确定性加大。
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2026-05-04│海康威视(002415)1Q26归母净利润同比增长36.42%，经营走向高质量发展 │国信证券 │增持
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1Q26归母净利润同比增长36%。公司25年实现营收925.1亿元(YoY+0.01%)，通过调整阵型、梳理产品线、降低应收及
调整考核激励机制等内部调整，公司经营质量提升明显，归母净利润141.95亿元(YoY+18.52%)，经营性现金流净额253.39
亿元显著改善。进入1Q26，在汇兑损失3.26亿元(1Q25汇兑收益2亿元)影响背景下，公司业务仍呈现良好反弹态势，营收2
07.15亿元(YoY+11.78%)，归母净利润27.81亿元(YoY+36.42%)，在上游原材料成本上涨背景下，毛利率49.09%(YoY+4.16p
ct，QoQ+1.95pct)仍实现同环比增长。
国内主业1Q26增长回正，海外业务保持稳健增长。25年国内业务收入582.2亿元，同比下降3.9%，其中PBG（公共业务
群）、EBG（企业业务群）、SMBG（中小企业业务群）收入分别同比-4.1%、-3.3%、-26.4%，进入1Q26国内业务增速较高
，三个BG均实现了正增长。海外业务25年营收342.9亿元，同比增长7.5%，占公司总营收比重提升至37.1%。其中发展中国
家（占海外收入约70%）增速高于发达国家，公司以"一国一品一策"战略持续拓展，非经销收入占比超过三成，门禁、报
警、商业显示等非视频类产品快速增长，形成产品端第二增长曲线。
创新业务25年同比增长13.2%，AI应用场景逐步拓宽。25年公司创新业务收入254.5亿元，同比增长13.2%，占比提升
至27.5%，毛利率同比提升2.1pct，其中汽车电子增速最快，机器人、智能家居均保持约9%左右增长，存储和热成像等均
实现正增长。在产品端，公司依托自主研发的"观澜大模型"，在安防业务和场景数字化业务上推出数百款AI大模型产品，
覆盖可见光、X光、毫米波雷达、红外等多波段，方案全面覆盖云、域、边三层架构，实现物理信号向数字信号的转化与
信息萃取，并已获得众多用户认可。
经营重心从追求收入规模增长转向提升经营质量，股东回报稳定。公司从2024下半年开始调整策略，通过调整阵型、
梳理产品线、降低应收及调整考核激励机制等方式实现经营质量提升，过去5个季度净利润同比增速逐季提升。随着稳健
利润带来充沛的自由现金流，公司股东回报持续，公司25年累计分红约105.40亿元，占归母净利润74.25%。
投资建议：我们看好公司经营提质增效与AI应用落地带来的长期增长动能，短期考虑公司产品结构优化及费用调整，
略上调毛利率，下调费用率，预计26-28年归母净利润162.1/179.2/198.9亿元（27-28年前值：152.1/169.7亿元），对应
26-28年PE为20.5/18.6/16.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期，海外需求增长不及预期。
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2026-04-30│海康威视(002415)业绩超预期！毛利率改善显著，AI渗透提升 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年报和2026Q1季报。2025年营业收入925.1亿元，同比+0.01%；归母净利润141.95亿元，同比增长18.5%
。2025年累计分红约105.40亿元，占归母净利润74.25%，26Q1营收207.15亿元，同比+11.78%，归母净利润27.81亿元，同
比+36.42%。
26Q1业绩全面超预期。1）25Q4单季收入267.5亿，同比-2.74%，归母净利润48.76亿元，同比增长26.0%，基本延续了
前三季度趋势，符合市场预期；2）26Q1此前市场预期高个位数收入增长，10%以上利润增长，实际大超预期。尤其如果剔
除汇兑损益（去年Q1为+2亿，今年Q1为-3.26亿），Q1利润增长达69%。
毛利率连续改善，来自提质增效战略等。25Q4毛利率47.1%（+5pct），26Q1毛利率49.1%（+4.2pct），我们认为毛利
率大幅提升来源于：1）提质增效，砍掉了低竞争力、低毛利的产品线；2）AI大模型加持带来的产品溢价能力提升；3）
存储等原材料对毛利率有直接影响，同时涨价加速行业集中度向龙头集中，技术能力和客户交付稳定性上更有优势。
25年各项业务中，创新业务、海外增速较高，国内渠道等调整较大。1）25年创新业务收入增长13%，其中汽车电子、
智能家居、机器人业务都取得较快增长；2）境外业务整体增长7.5%，占收入比例达到37.06%（+2.58pct）；3）境内主业
中，PBG和EBG收入小幅下滑，SMBG收入下滑26.35%，我们认为与公司主动开展的渠道去库存行动相关。
报表质量持续优化：应收款、现金流都有痕迹，来自于25Q2后公司的“提质增效”战略。1）应收账款从25年初的379
.10亿元降至25年末的298.12亿元，降幅显著。26Q1应收账款继续下降至274亿；2）25年经营性现金流净额253.39亿元，
同比+91.04%；2025资本开支36亿，同比下降10.4亿。
AI产品在各行业渗透加速。公司已推出数百款AI大模型产品，覆盖能源、公安、教育等多个行业，收入逐季度增加。
AI数智项目ROI达到150%-200%以上。
维持买入评级。根据公开交流，26年公司目标收入同比高个位数增长，利润两位数增长。同时考虑到海康继续提质增
效，减少低毛利/长回款周期项目，增加高附加值/AI占比收入，从而利润率改善，小幅下调2026-2027年收入预测为999.7
/1107亿元，原预测为1079/1202亿元，上调2026-2027年净利润预测为160/179亿元，原预测为151/162亿元，新增2028年
收入、利润预测为1234/197亿元。维持买入评级。对应2026-2028年20/18/16倍PE。
风险提示：1）全球经济环境和地缘政治的风险；2）国内经济结构转型风险等。
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2026-04-24│海康威视(002415)经营质量持续改善，一季度毛利率超预期 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合我们预期，1Q26业绩超出我们预期海康威视公布2025年年报及2026年一季报：全年公司实现营收925.
08亿元，同比+0.01%；实现归母净利润141.95亿元，同比+18.52%，符合我们此前预期。对应到4Q25单季度，公司实现营
收267.50亿元，同比-2.74%；实现归母净利润48.76亿元，同比+26.01%。1Q26单季度，公司实现营收207.15亿元，同比增
长11.78%；实现归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%，超出我们此前预期，我们判断主要是由于公司经营策略及AI大
模型产品周期带来的毛利率超预期。
发展趋势
海外业务及创新业务驱动2025年收入增长，看好26年需求复苏。2025年公司实现营收925.08亿元（同比+0.01%），其
中，境外主业同比+5%，创新业务同比+13%，公司推出数百款AI产品，大模型产品销售收入逐季加速。展望2026年，我们
看好主业需求复苏及创新业务的增长动能，根据业绩会，1Q26公司国内主业PBG/EBG/SMBG均实现正增长，公司指引2026年
收入同比达到高个位数增长，净利润同比达两位数增长。
盈利能力与现金流大幅改善，经营质量持续提升。2025年公司毛利率同比+2.05ppt达45.88%；1Q26毛利率同比+4.16p
ct至49.09%，我们判断主要得益于1）公司主动调整产品结构，减少低毛利产品比重；2）AI大模型加持下，产品毛利率提
升；3）供需变化的周期性波动。现金流方面，25年经营性现金流净额同比+91.04%达到253.39亿元，年末应收账款与应收
票据总额328.63亿元，较年初减少77.7亿元。我们认为，随着AI大模型在垂直场景落地及精细化运营，公司盈利能力有望
持续优化。
盈利预测与估值
考虑到盈利能力改善，我们上调2026年盈利预测7%至161.5亿元，首次引入2027年盈利预测177.2亿元，当前股价对应
2026/2027年P/E19.1x/17.4x。维持跑赢行业评级，基于2026年24.0xP/E上调目标价8%至42.29元，对应27年P/E为21.9x，
较当前股价有26%的上行空间。
风险
中美贸易摩擦加剧风险，智慧物联需求下行风险，技术更新迭代风险。
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2026-04-22│海康威视(002415)2025年年报及2026年一季报点评：利润增速加速提升，创新│国联民生 │买入
│业务构筑新增长极 │ │
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事件：近日，海康威视发布2025年度报告及2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入925.08亿元，同比增长0.
01%；归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%。2026年一季度实现营业收入207.15亿元，同比增长11.78%；归母净利润2
7.81亿元，同比增长36.42%。
2025年业绩稳健增长，26Q1毛利率表现优异。
1）PBG业务：2025年实现营收129.12亿元，同比下滑4.12%。公司依托“智能物联”技术体系和观澜大模型能力，现
已沉淀500余个行业智能应用及200余份解决方案；2）EBG业务：2025年实现营收170.63亿元，同比下滑3.33%。公司以观
澜大模型与AIoT深度融合为底座，聚焦核心场景打造可复制标杆，场景数字化落地已进入规模化推广的加速期；3）SMBG
业务：2025年实现营收88.17亿元，同比下滑26.35%，主要系经销商去库存等因素影响。公司通过营销服数字化工具的优
化推广带来渠道运营效率的显著提升，2026年SMBG业务有望企稳回升；4）境外主业：2025年实现营收272.17亿元，同比
增长4.73%，占公司营收比重达到29.42%。境外主业在发展中国家高速增长，公司坚持“一国一策”运营战略，以中东前
置备货等精准举措应对短期地缘波动，中长期安防重建与修复需求构成明确增长支撑；5）创新业务：2025年实现营收254
.46亿元，同比增长13.17%，占公司营收比重达到27.51%。2026年，海康存储、海康微影和海康机器人等创新业务将迎来
高速发展的一年，有望成为公司重要的收入增长点与利润增长点。26Q1公司毛利率达到49%，公司通过删减低竞争力产品
线提升综合毛利率，同时龙头地位定价权维护更高毛利率，AI大模型产品周期也带动了毛利率提升。
持续高筑研发壁垒，加速扩充AI产品矩阵。产品策略层面，公司全面拥抱AI大模型，2025年已推出覆盖云边端全品类
的数百款大模型产品；依托观澜大模型底座，持续深耕垂类场景的商业化落地。当前大模型产品销售收入正逐季加速，规
模化变现趋势已然确立。
投资建议：公司依托AI大模型赋能和AI产品矩阵扩充有望带动境内主业的企稳回升，叠加境外业务的精细化运营策略
和创新业务蓬勃增长或将推动公司迎来业绩拐点。我们预计公司2026-2028年营收分别为1010.74、1113.63、1239.70亿元
，EPS分别为1.82、2.05、2.31元，2026年4月21日收盘价对应市盈率18X、16X、15X，维持“推荐”评级。
风险提示：地缘政治环境风险，技术更新换代风险，行业竞争加剧。
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2026-04-22│海康威视(002415)2025年年报、2026年一季报业绩点评：经营质量显著改善，│银河证券 │买入
│AI大模型规模化落地 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年全年实现营业收入925.08亿元（+0.01%），归母净利润141.95亿
元（+18.52%），扣非净利润137.03亿元（+15.98%），经营性现金流净额253.39亿元（+91.04%）。2026Q1实现营业收入2
07.15亿元（+11.78%），归母净利润27.81亿元（+36.42%），扣非净利润26.48亿元（+37.44%），经营性现金流净额-22.
20亿元（-27.80%）。
国内主业结构性调整，海外与创新业务成为增长引擎：从细分业务来看，公司2025年主业产品及服务实现营业收入65
0.12亿元，同比减少4.34%；工程施工实现收入20.49亿元，同比略增0.05%；创新业务实现收入254.46亿元，同比增长13.
17%，成为公司新的增长引擎。创新业务里面，汽车电子、智能家居、机器人增长最快，增速分别为34.95%、9.51%、8.82
%。境外主业产品及服务实现收入272.17亿元，同比增长4.73%。在海外市场，公司在发展中国家保持高速增长，非经销收
入占比超过三成，门禁、报警、商业显示等非视频类产品快速增长，形成产品端第二增长曲线。
毛利率显著提升，期间费用率稳中优化：公司2025年整体毛利率为45.88%，相比去年同期增加2.05pct，主要受主业
建造工程和主业产品及服务拉动，体现了降本增效的显著成果。其中，主业建造工程毛利率28.68%，同比增加7.98pct；
主业产品及服务毛利率49.07%，同比增加3.31pct。费用端稳中有降，2025年公司期间费用率为28.72%，相比去年同期下
降0.36pct。其中销售费用率13.35%，同比减少0.32pct；管理费用率3.24%，同比减少0.11pct；研发费用率12.70%，比上
年同期减少0.13pct，维持高位。
AI大模型规模化落地，从产品创新向全链路运营深度渗透：2025年是公司观澜大模型规模化落地之年。产品端，公司
推出数百款AI大模型产品，覆盖可见光、X光、毫米波、红外等多波段感知设备。其中，多模态“文搜”产品实现对亿级
视频数据的自然语言秒级检索；音频大模型助力设备质检场景异常零件拦截率提升70%，X光大模型推动安检违禁品检测漏
报率下降70%。运营端，大模型深度嵌入营销、服务与制造全流程，服务侧AI大模型智能客服问题直接回答率提升至85%。
制造侧，公司入选工信部首批“领航级智能工厂”，全年产出智能物联产品2.77亿台，覆盖3万余种硬件型号，订单定制
化配置比例达75%。公司业务已覆盖全球180多个国家和地区，未来将继续深化“一国一品一策”战略，推动非视频业务与
非经销项目收入占比提升。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为1011.23/1103.03/1197.71亿元，同比增长9.31%、9.08%、8.58
%；归母净利润分别为160.76/178.65/200.72亿元，同比增长13.25%、11.13%、12.35%；EPS分别为1.75/1.95/2.19元，当
前股价对应2026-2028年PE为19.23/17.30/15.40倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外需求不及预期的风险，地缘政治环境变化的风险，行业竞争加剧的风险。
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2026-04-21│海康威视(002415)境外与创新业务双轮驱动，AI赋能撬动新增量 │国投证券 │买入
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事件：4月17日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
1）25年公司实现营业收入925.08亿元，同比增加0.01%；归母净利润141.95亿元，同比增加18.52%；扣非后归母净利
润137.03亿元，同比增加15.98%。
2）25Q4公司实现营业收入267.50亿元，同比减少2.74%；归母净利润48.76亿元，同比增加26.01%；扣非后归母净利
润47.32亿元，同比增加29.16%。26Q1公司实现营业收入207.15亿元，同比增加11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增加
36.42%；扣非后归母净利润26.48亿元，同比增加37.44%。
境外业务形成产品端第二增长曲线，创新业务成长空间广阔
1）境外业务：25年公司境外业务收入342.86亿元，同比增加7.5%，收入占比提升至37.06%，同比增加2.58pcts，主
要受益于发展中国家保持高速增长，重点区域重大项目取得突破，非经销收入占比超过三成，门禁、报警、商业显示等非
视频类产品快速增长，形成产品端第二增长曲线。
2）创新业务：25年公司创新业务收入254.46亿元，同比增加13.17%，收入占比提升至27.51%，同比增加3.20pcts，
其中，海康机器人、萤石网络、海康微影、海康汽车电子等创新业务稳居细分赛道龙头，成为公司新的增长引擎。
毛利率呈现趋势性上涨，AI产品有望提升长期毛利率中枢
1）从2024年四季度到2026年一季度，公司的单季度毛利率由42.16%逐步提升至49.09%，毛利中枢出现趋势型上升趋
势。公司毛利率的连续提升受到三个周期因素影响：一是公司自身经营周期，通过删减低竞争力产品线对综合毛利有正面
影响；二是存储和电子元器件涨价周期，对行业内玩家的成本或多或少都有影响，而公司作为龙头有一定的定价权，能维
护更高的毛利率；三是AI大模型产品周期，会带来毛利率提升。
2）“AI+”带来的效率提升体现为支付意愿，即在原有产品上增加少量成本（如AI算力、存储等），但通过大模型使
产品性能大幅提升，为用户/客户解决痛点，此外，公司在供需关系上占据一定优势，产品逐步从量变走向质变，在AI大
模型的加持下，新产品能满足客户的不同场景的需求。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为1003.37亿元、1095.17亿元、1205.24亿元，归母净利润分别为165.
70亿元、188.07亿元、209.60亿元。采用PE估值法，考虑到公司为智能物联AI领域的领军企业，有望持续筑牢竞争壁垒，
给予公司2026年25倍PE，对应目标价45.20元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；AI业务进展不及预期；市场竞争加剧。
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2026-04-20│海康威视(002415)2025年报&2026一季报点评：观澜大模型加速落地，高回报 │浙商证券 │买入
│凸显投资价值 │ │
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事件：
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入925.08亿元，同比增长0.01%；归母净利润141.95亿元，同比增长1
8.52%；扣非归母净利润137.03亿元，同比增长15.98%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入267.50亿元，同比下降2.74%；归母净利润48.76亿元，同比增长26.01%；扣
非归母净利润47.32亿元，同比增长29.16%。
公司发布2026年一季报，2026年Q1实现营业总收入207.15亿元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长3
6.42%；扣非归母净利润26.48亿元，同比增长37.44%。
点评：
创新业务与境外主业支撑增长，国内主业有望迎来拐点
分业务看：1）公司2025年主业合计670.62亿元，同比下降4.21%，拖累整体收入仅微增0.01%。其中PBG/EBG/SMBG分
别实现收入129.12/170.63/88.17亿元，同比分别-4.12%/-3.33%/-26.35%，渠道与项目端调整对短期主业产生压力。2）
创新业务收入254.46亿元，同比增长13.17%，占总营收比重由24.31%提升至27.51%，成为第一增长极，其中机器人业务64
.52亿元，同比增长8.82%，智能家居56.84亿元，同比增长9.51%，汽车电子52.89亿元，同比增长34.95%，热成像44.43亿
元，同比增长6.01%，存储23.80亿元，同比增长2.85%，其他创新业务11.98亿元，同比增长27.47%。
按地区看，公司2025年境内收入582.22亿元，同比下降3.93%；境外收入342.86亿元，同比增长7.50%，占比由34.48%
升至37.06%，境外主业产品及服务收入272.17亿元，同比增长4.73%。在国内需求承压背景下，创新业务与海外主业已显
著托底。
2026Q1国内业务出现底部复苏的迹象逐步明朗，国内主业边际改善信号进一步强化。根据公司管理层，2026Q1公司主
业各事业群均由负转正，其中此前受渠道调整影响较大的SMBG恢复弹性更强（下游需求相对坚挺+适度提价驱动）。结构
上看，创新业务收入占比持续提升，成为拉动整体增长的重要引擎；AI带动场景数字化解决方案渗透率提高，带来传统主
业的盈利修复。
展望未来，随着SMBG渠道运营效率持续改善、场景数字化项目落地加快以及境外非视频类产品和非经销项目占比提升
，公司预计2025年营收有望实现同比高个位数增长。
毛利率与利润率显著修复，费用刚性可控、现金流大幅改善
2025年公司综合毛利424.40亿元，同比增长4.68%，毛利率45.9%，同比提升2.05pct，其中主业毛利率48.44%，同比
提升3.41pct；创新业务毛利率39.12%，同比减少0.98pct。分地区看，境内毛利率45.53%，同比提升2.90pct；境外46.46
%，同比提升0.34pct，显示出在收入基本持平情况下，公司通过产品结构优化和成本管控实现盈利质量改善。
费用端，公司2025年三费合计270.95亿元，同比仅微增0.31%，费用率约29.3%，基本持平；公司费用刚性可控、投入
保持理性。
现金流方面，公司2025年经营活动现金流净额253.39亿元，同比大增91.04%，销售回款1108.52亿元，收现比119.8%
，较2024年的106.5%提升13.3pct，经营质量显著夯实。
展望后续，在主业毛利率抬升、创新业务规模效应及财务费用受汇兑收益支撑的情况下，公司整体利润率有望保持稳
健上行。根据公司管理层，公司2025年净利润有望实现同比两位数增长。
观澜大模型驱动场景数字化落地，AI能力加速转化为业务与制造优势
2025年，公司在安防与场景数字化业务上推出数百款大模型赋能产品，覆盖多波段、全品类，全年大模型产品销售收
入呈现“逐季加速”态势并已形成一定规模，对公司收入与毛利率改善形成实质贡献。
展望2026年，公司将“做强做深观澜大模型应用体系”列为首要工作重点，提出围绕研发、供应链、营销服务等全链
路推进业务数智化提效，并通过优化组织和决策机制释放AI应用效率。随着观澜大模型在更多行业场景复制，场景数字化
业务和创新业务有望在收入增长、产品溢价和成本控制三端同时贡献增量，驱动公司营收与利润中枢继续上移。
高比例分红与稳健国际化增强长期吸引力
公司在股东回报方面延续一贯的高分红政策，2025年全年现金分红约105.40亿元，对应分红率约74.25%。
在国际化方面，公司坚持“国际化优先”与“稳健经营”并重，持续推进“一国一策”的本地化深耕策略，通过在重
点区域优化渠道结构、强化项目制能力与本地服务网络，带动海外业务在收入和结构两端持续优化。分业务看，发展中国
家业务保持较快增长，重点区域重大项目持续突破，非经销收入占比已超过三成；门禁、报警、商业显示等非视频类产品
在海外实现快速放量，逐步成为继视频安防之后的第二增长曲线，有助于提升海外业务的韧性与抗周期能力。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2026-2028年营收分别为1009.86、1113.02、1229.94亿元，归母净利润分别为166.93、195.06、222.09
亿元。考虑到公司2026Q1业绩超预期，管理层指引乐观，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期；公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期；随着公司面向智能物联市场布局，所面临
的市场竞争加剧；欧美制裁力度加大，导致公司境外业务增长不及预期。
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2026-04-20│海康威视(002415)2025年报及2026年一季报点评：创新与海外稳健增长，盈利│华创证券 │买入
│能力提升 │ │
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事项：
4月17日，公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告：2025年，公司实现营业总收入925.08亿元，同比增长0.01%
，实现归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%，实现扣非净利润137.03亿元，同比增长15.98%；2026年第一季度，公司
实现营业总收入207.15亿元，同比增长11.78%，实现归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%，实现扣非净利润26.48亿元
，同比增长37.44%。
评论：
2025年：稳收入、提质量。2025年，公司营收925.08亿元，同比增长0.01%，近乎持平，但归母净利润达141.95亿元
，同比增长18.52%，利润弹性主要来自公司从规模导向转向利润中心的经营变革：AI大模型产品落地带来的产品附加值提
升，叠加SMBG渠道改为垂直管理、压缩低毛利产品等，使主业毛利率进入上升通道。
现金流大幅好转，股东高回报。2025年，经营现金流净额同比增长91.04%至253.39亿元，回款管理成效显著。股东回
报方面，利润分配叠加2025年中期分红，2025年度累计分红约105.40亿元，占公司2025年归母净利润的74.25%，高分红与
强劲现金流彰显了管理层对公司财务健康的信心。
2026年一季度：收入增速提升，盈利能力再提升。2026年第一季度，公司实现营业收入207.15亿元，同比增长11.78%
，是2024年以来首次实现双位数增长。公司归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%，主要受益于营收增加、叠加毛利率
提升，其中毛利率为49.09%，同比提升4.17pct。
创新业务与海外稳健增长。2025年，公司海外业务和创新业务增长助力稳住基本盘，其中：境外实现营业收入342.86
亿元，同比增长7.5%，占公司营收比重达到37.06%，同比提升2.58pct，主要得益于海外市场坚持本地化开枝散叶，以“
一国一品一策”战略拓展，持续打造第二增长曲线。创新业务整体收入254.46亿元，同比增长13.17%，占公司营收比重达
到27.51%，同比提升3.2pct，创新业务发展势头维持良好，为公司长期可持续发展不断注入新动力。
投资建议：公司是全球安防龙头与智能物联核心厂商，根据公司业务发展情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2
027年营业收入分别为1009.07/1103.80/1212.99亿元（2026-27年原值为1035.71/1132.76亿元），对应增速9.1%/9.4%/9.
9%；归母净利润为167.57/186.05/207.33亿元（2026-27年原值153.74/171.29亿元），同比分别为18.0%/11.0%/11.4%；
对应EPS（摊薄）分别为1.83/2.03/2.26元。估值方面，参考可比公司并结合历史估值，我们给予公司2026年25xPE，对应
目标价45.75元，维持“强推”评级。
风险提示：创新业务拓展存在不确定性、汇率波动、AI业务拓展不及预期
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2026-04-19│海康威视(002415)看好主业复苏和AI开启新成长曲线 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年报及1Q26季报，2025年实现营业收入925.08亿元（同比+0.0%）,归母净利141.95亿元（同比+18.5%
），超彭博一致预期2%，经营质量提升效果明显。1Q26实现营业收入207.15亿元（同比+11.8%），归母净利27.81亿元（
同比+36.4%），1Q26综合毛利率提升至49.09%，创近年来新高。我们认为公司正处于“经营能力改善、存储涨价、AI大模
型技术、宏观周期复苏”四周期叠加的关键窗口，季度收入同比增速自1Q24以来首次重回两位数、毛利率与净利率同比跃
升，业绩拐点已明确确立。结合1Q26的亮眼表现与管理层“2026年收入高个位数增长、净利润两位数增长”的指引，上调
目标价至50元（前值45元），维持“买入”评级。
业绩回顾：境外+创新双轮驱动，Q1毛利率约一年来累计升超7pct
2025全年收入925.08亿元（同比+0.0%），分业务看，境外主业+4.7%、创新业务+13.2%为主要贡献。1Q26收入207.15
亿元、同比+11.8%，系2024Q1以来最快季度同比增速，且在应收账款较年初进一步压降24亿元（298→274亿元）的前提下
实现，增长含金量高。其中国内业务增速较高，三个BG均实现了正增长。盈利端看，公司单季毛利率自4Q24的41.6%逐季
回升至1Q26的49.1%，累计提升超过7pct，1Q26归母净利率同比+2.4pct至13.4%，主要因为：1）业务结构优化（低毛利订
单退出）、AI大模型产品ASP溢价（公司估计“AI+”产品的毛利率提升不止一两个百分点，从几个点到十几个点都有可能
）。现金流方面，2025年经营活动现金流净额253.39亿元（同比+91%），印证公司经营能力改善。
2026年展望：四周期共振+AI开启新成长曲线
展望2026年，我们认为公司仍处于四个因素共振的阶段：（1）经营改善周期——公司自2024年下半年起持续优化内
部运营机制和资源配置，盈利同比增速已连续五个季度提速，SMBG渠道库存和运营效率也在改善；（2）原材料价格周期
——面对存储和电子器件涨价，公司已通过调整产品价格、提高原材料库存水位等方式积极应对，一季度效果良好；（3
）AI大模型技术周期——公司在安防和场景数字化业务已推出数百款AI大模型产品，相关产品销售收入逐季加速并形成规
模，2026年还将继续丰富产品矩阵、增强营销推动落地。管理层在业绩会明确提出“原来是把电力送到千行百业，现在是
把算力送到千行百业”，清晰指明了公司作为AIoT时代基础设施供应商的战略定位；（4）需求修复周期——国内三个BG
一季度均实现正增长，海外除欧洲外其余主要区域增速相对更快。综合来看，我们认为公司全年“收入同比高个位数增长
、净利润同比两位数增长”的经营目标具备支撑。
盈利预测与估值
基于1Q26超预期表现和四周期共振判断，我们上调公司2026/2027年收入0.6%/0.9%，预计2026-2028年收入同比+9.3%
/+11.0%/+11.5%至1011/1122/1251亿元，上调公司2026/2027年归母净利润1.8%/4.4%，预计2026-2028年归母净利润同比+
17.98%/20.14%/10.45%至167/201/222亿元。考虑到短期内需求恢复节奏仍存在不确定性，我们适当收窄估值溢价，基于2
7.5x26EPE（可比公司25.4x26EPE），给予目标价50元（前值：45元，基于25x26EPE），维持“买入”。
风险提示：半导体周期下行，AI需求不及预期，技术研发不达预期的风险。
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2026-04-19│海康威视(002415)盈利能力提升，AI大模型促发展 │东方证券 │买入
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25年业绩显著增长。25年营收925亿元，相比24年基本持平，归母净利润增长19%至近142亿元。公司的盈利水平显著
提升，毛利率提升2.1个百分点至45.9%，受益于删减低竞争力产品、存储等涨价提升龙头公司议价能力、AI大模型带来的
产品升级等因素。经营性现金流净额增长91%至253亿元，体现了公司的高质量发展。在26年一季度，公司营收同比增长12
%至207亿元，归母净利润同比增长36%至27.8亿元，毛利率49.1%，连续6个季度环比增长，也是2013年以来的季度次高。
公司预计26全年营收高个位数增长，净利润两位数增长。
AI大模型促进未来发展。部分投资者不了解AI大模型对公司发展的价值，我们认为，海康不仅对外将AI大模型算法融
入技术、产品与解决方案升级的完整链条，也对内以大模型能力深度赋能自身。公司聚焦多模态物联感知大模型技术，发
展观澜大模型产品。在安防业务和场景数字化业务领域，公司在25年推出数百款AI大模型产品。公司规模化应用智能体技
术。硬件端数据采集和软件端“小海智能助手”自主分析处置的协同方案在安全生产、公共安全防控等多领域落地。公司
在研发、供应链、营销和服务等以各种运营活动中导入AI技术，提升运营效率和运营能力。
主业仍有成长空间。部分投资者顾虑公司主业的成长性，但我们看到，随着《数字中国建设2025年行动方案》的实施
和“十五五”规划的布局，数字政府建设正迈上智能化深度应用的新台阶，“人工智能+”在社会治理领域进入有序推进
、深度融合的新阶段。在EBG业务，海康以智能物联技术与观澜大模型的深度融合为关键引擎，聚焦集团大连锁、智慧园
区等核心业务，深化场景化应用落地。在SMBG业务，海康云商累计注册用户已达数百万，平台月活数同比上年提升396%；
海康互联平台累计上线数千万台设备，服务覆盖数百万中小企业用户。
我们预测公司26-28年每股收益分别为1.77、2.08、2.37元（原26-27年预测为1.76、2.03元），主要调整了营业收入
与毛利率。根据可比公司26年平均24倍PE估值，给予42.48元目标价，维持买入评级。
风险提示
地缘政治环境带来海外业务波动的风险，网络安全风险，供应链价格上涨和供应短缺的风险。
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2026-04-18│海康威视(002415)经营韧性持续体现，AI赋能业务升级加速 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月17日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入925.08亿元，同比增长0.01%；归
母净利润141.95亿元，同比增长18.52%；扣非归母净利润137.03亿元，同比增长15.98%。2026年一季度实现营业收入207.
15亿元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%；扣非归母净利润26.48亿元，同比增长37.44%。
AIoT主业持续夯实。公司持续聚焦智能物联战略，围绕物联感知、人工智能、大数据三大核心技术，形成覆盖多行业
、多场景的产品与解决方案体系。公司提供超过3万种智能物联产品，持续推动物理世界与数字世界深度融合。
大模型能力加速落地。公司以“观澜大模型”为核心，推动感知算法、多模态应用、编码技术及垂直行业算法升级。
感知大模型已覆盖多维度感知产品，多模态能力支持亿级视频数据自然语言秒级检索，垂类大模型已在安全生产、公共安
全、水利河湖、工业制造等场景实现规模化落地。
智能体与内部AI提效同步推进。公司将智能体技术规模化应用于告警事件自动分析处置，相关方案已在安全生产、公
共安全防控、交通综合管控、城市应急指挥等领域落地；同时，公司以AI大模型赋能研发、营销服务和生产制造环节，持
续提升研发迭代、客户服务和柔性制造效率。
投资建议：我们预测公司2026-2028年实现收入1005.56、1083.99、1162.04亿元，实现归母净利润162.56、181.35、
206.26亿元，对应PE分别为18.7x、16.7x、14.7x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观需求恢复不及预期；海外业务拓展不及预期；AI产品落地及商业化进展不及预期；行业竞争加剧导致
毛利率波动。
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2026-04-18│海康威视(002415)2025年报及2026一季报业绩亮眼，盈利能力持续释放 │国盛证券 │买入
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事件：2026/4/17，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入925.08亿元，同比微增0.01%
；实现归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%。2026Q1，公司营业总收入同比增长11.78%，归母净利润同比增长36.42%
，利润增速超预期。
单季度来看，公司盈利能力逐季加速改善。2025Q1至2026Q1，单季度数据显示，公司归母净利润同比增速分别为6.41
%、14.94%、20.31%、26.01%和36.42%。利润端的持续加速增长，印证了公司从追求收入规模转向提升经营质量的战略调
整取得了显著成效。
国内主业战略调整，毛利率改善凸显经营质量显著提升。2025年，公司国内业务收入582.22亿元，同比下降3.93%。
分事业群看，PBG、EBG、SMBG收入分别同比-4.12%、-3.33%、-26.35%。国内业务的下滑，特别是SMBG的显著收缩，是公
司主动调整的结果。2025年，通过经销商降库存和海康威视区域仓的建设，经销商库存大幅度下降，周转效率得到有效提
升；通过营销服数字化工具的优化推广，实现数百万客户注册，平台月活数同比上年提升近四倍，有效提升运营效率。这
一策略的成效直接体现在经营质量的改善上：2025年国内业务毛利率相比2024年提升2.90个pct，2026Q1公司整体毛利率
高达49%，环比2025单四季度继续上行，体现出公司经营质量的显著提升。
境外业务与创新业务双轮驱动，成为增长核心引擎。面对国内市场的调整，境外业务和创新业务的稳健增长成为了公
司增长的核心引擎。1）境外业务展现强大韧性：全年实现收入342.86亿元，同比增长7.50%。发展中国家保持高速增长，
重点区域重大项目取得突破，非经销收入占比超过三成，门禁、报警、商业显示等非视频类产品快速增长，形成产品端第
二增长曲线。2）创新业务多点开花，增长动能强劲：创新业务板块全年收入254.46亿元，同比增长13.17%，占总收入比
重提升至27.5%。海康机器人、萤石网络、海康微影、海康汽车电子等创新业务稳居细分赛道龙头，成为公司新的增长引
擎。
维持“买入”评级。考虑到公司在智能物联AI领域的领军地位，结合公司的经营情况，我们预计2026-2028年公司营
业收入分别为995.73/1084.04/1186.34亿元，归母净利润分别为168.71/190.61/209.39亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。
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2026-04-18│海康威视(002415)2025年年报及2026年一季报点评：经营质量持续提升，一季│西部证券 │买入
│度业绩加速释放 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入925.08亿元（同比+0.01%）；实现归母净利
润141.95亿元（同比+18.52%）。2026年一季度，公司实现营业收入207.15亿元（同比+11.78%），实现归母净利润27.81
亿元（同比+36.42%）。
公司境内主业仍有所承压，境外主业与创新业务表现稳健。2025年，分业务来看：（1）境内主业：PBG业务实现收入
129.12亿元（同比-4.12%），EBG业务实现收入170.63亿元（同比-3.33%），SMBG业务实现收入88.17亿元（同比-26.35%
），境内主业仍有所承压。（2）境外主业：实现收入272.17亿元（同比+4.73%），维持稳健增长态势。（3）创新业务：
实现收入254.46亿元（同比+13.17%），占公司整体营收比例已达27.51%，八个创新业务中已有七个已实现盈利，其中机
器人业务、智能家居业务、汽车电子业务、热成像业务、存储业务增速分别为8.82%、9.51%、34.95%、6.01%、2.85%。毛
利率方面，2025年公司毛利率为45.88%（同比+2.05pcts）。公司持续加强应收账款回款管理，2025年末应收账款与票据
总额同比上年末下降了77.7亿元，同比下降19.1%。
一季度公司业绩加速，盈利能力显著提升。2026Q1，公司实现营收207.15亿元（同比+11.78%）；实现归母净利润27.
81亿元（同比+36.42%）；实现扣非净利润26.48亿元（同比+37.44%）。2026Q1，公司实现毛利率为49.09%，同比增长4.1
6pcts，盈利能力显著提升。公司单季毛利率从2024Q4到2026Q1逐季持续提升，主要原因包括：（1）通过删减低竞争力产
品线提升综合毛利率；（2）在存储和电子元器件涨价周期，公司作为龙头能维护更高的毛利率；（3）AI大模型产品周期
会带来毛利率提升。2026Q1公司应收账款和应付账款分别环比下滑26.54亿元和26.76亿元，存货从204.72亿元环比增长至
243.82亿元。一季度公司汇兑损失3.26亿元（2025Q1汇兑收益约2亿元）。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为993.79、1083.49、1198.60亿元，归母净利润分别为165.48、177.4
0、196.01亿元，看好未来AI+数字化建设的机遇，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：204家
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2026-07-25│海康威视(002415)2026年7月25日投资者关系活动主要内容
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杭州海康威视数字技术股份有限公司于2026年7月25日在公司总部会议室（电话会议）举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有GlobalTelecomCapitalLiYiming；J.P.MorganJocelynGao；OxbowCapitalManagement刘金清；爱建证券蹇
雨轩；安徽国富产业投资蔺超，上市公司接待人员有高级副总经理、董事会秘书奉玮先生，投资者关系总监蔡清源先生。
查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-25/1225442094.PDF
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参与调研机构：13家
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2026-05-10│海康威视(002415)2026年5月10日-6月10日投资者关系活动主要内容
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杭州海康威视数字技术股份有限公司于2026年5月10日-6月10日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者
，上市公司接待人员有董事长胡扬忠。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-10/1225362640.PDF
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参与调研机构：40家
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2026-04-19│海康威视(002415)2026年4月19日-5月9日投资者关系活动主要内容
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Q：一季度公司毛利率提升超过 4个百分点，通常而言，毛利率水平是企业核心竞争力的直接体现，那么哪些因素可
以支持海康保持不错的毛利水平，以及近期我们在市场端看到了什么变化？
A：2026年一季度毛利率的提升是多重因素共同作用的结果，短期受益于行业处于涨价周期；此外，公司作为头部企
业，应对原材料价格波动的能力也相对更强。但需强调的是，还有其他的因素会帮助公司长期维持稳定较好的毛利率水平
：
第一，产品竞争力是维持毛利率的根本，长期的研发投入是维持产品竞争力的关键。公司近六年研发费用率持续超过
10%，过去十年毛利率基本维持在 45%上下波动，竞争力具备可持续性；
第二， 2024年下半年起公司从追求规模增长转向追求更有效益的增长，缩减对非战略性业务、低毛利率产品的投入
，聚焦核心业务，经营质量持续提升。从 2024 年底以来的 6个季度公司毛利率的持续提升，当然有短期因素的影响，但
也明确体现出了自身业务优化调整带来的经营质量提升，而这种调整的影响是中长期的；
第三，AI技术带来了价值增量，2023年起 AI大模型重塑行业、拓展应用边界，过去一年公司发布数百款大模型相关
产品，深度融入各应用场景为客户创造价值，AI 红利具备长期释放空间；
第四，运营效率的提升展现出成果，公司持续推进数字化转型，通过技术平台、产品平台搭建与规范管理，有效降低
综合成本，2025 年公司数字质量管理模式获得第五届中国质量奖，桐庐工厂入选工信部 2025年度领航级智能工厂培育名
单，效率与质量提升将对盈利水平有显著的支撑作用；
第五，行业环境向好，反内卷、追求高质量发展逐渐成为社会共识，有助于推动行业良性发展。
Q：公司一季度包括原材料在内的存货增加 40 亿左右，备货水平显著提升，而原材料价格不会一直上涨，当未来涨
价周期、跌价周期都经历过后，公司的利润还会受益吗？
A：今年一季度存货提升主要与半导体缺货涨价的市场周期相关，公司为保障交付稳定性提前备货，本次备货节奏领
先于市场：2025年半年报公司库存约 191亿，2025 年底约 205亿，2026 年一季度末提升至 244亿。公司在去年下半年即
启动备货调整，匹配半导体周期，物料备货力度加大是一季度库存增长较快的核心原因。
针对原材料价格波动的影响，公司有能力消化并且顺势而为，维护竞争优势：
第一，公司构建了成熟的供应链生态，可将规模优势转化为成本优势，同时与上下游协同共创，提升产品竞争力；
第二，公司业务以 To B为主，产品门槛高、生命周期长，成本由多方面因素构成，单一器件的成本上涨仅占产品物
料成本的一部分，整体成本中公司可控的因素有很多，公司有能力做好成本管控；
第三，作为行业龙头，公司具备体系化的竞争优势，应对上游原材料价格波动的能力优于行业平均水平，公司可以通
过库存的调控、价格调整与产品竞争力提升等措施来维持毛利率相对稳定。
Q：在 2025年报中公司提到“现在依然是一个好时代”，请问公司看到的机遇是什么？公司有哪些能力可以抓住这些
机遇？
A：当前的发展机遇主要来自两方面：第一是中国产业升级的趋势，装备、材料、工艺、工具、核心部件等重点产业
链的整体持续升级取得新进展；第二是 AI 技术的突破，从过去的模型、机器视觉内容分析、深度学习发展到大模型阶段
，技术泛化性明显提升，技术成熟后将对多个领域带来巨大影响。
公司近十年来重组了软硬件体系，完成从产品提供到解决方案提供的转型；又将视频技术从安防领域拓展到非安防领
域，用于生产管理、社会治理、民众生活的方方面面；还将感知能力从可见光延伸至全电磁波和机械波，构建了多维感知
的产品阵列。
尤其重要的是，公司的 AI能力得到了长足发展，观澜大模型的体系和一系列相关产品正在市场端扩大盈利；我们也
知道自己的核心优势在行业场景、在终端产品、在推理环节，而不是大语言模型的训练环节，因此我们聚焦自身擅长的领
域，不盲目跟风、不浪费资源，把精力放在能为客户创造实际价值的 AI 应用上。 公司的 AI 技术还可以应用到内部的
销售管理、排产计划、供应链管理等环节优化运营效率。比如，目前公司日均订单超过 1.4万个，每个订单平均 30 个产
品，订单中定制化产品的比例超过 70%，对柔性生产的要求非常高，AI技术对相关环节的效率优化空间较大。AI为数字化
转型带来的拉动力会持续体现在公司的运营效率上，助力公司的高质量发展。
总结来说，我们今天对外开拓业务和对内做好管理的能力，与观察到的机会是匹配的，能力与机遇同频，所以海康坚
信“现在依然是一个好时代”。
Q：2024年下半年以来所做的经营调整举措有哪些？大家观察到了经营调整对费用管控带来的成效，公司理解这次调
整最值得关注的长期价值是什么？
A：本次经营调整并非以单纯控制费用为目标，核心是通过运营模式优化、决策模式调整、管理质量提升来提高运营
效率，其效果优于单纯的费用管控，相关举措主要包括几个方面：
第一是优化业务循环模式，萤石、机器人、微影、汽车电子等部分创新业务已经实现供应链、研发、销售体系独立，
其他体量较小、客户群体 80%-90%不在原有泛安防弱电领域的场景数字化产品线，也将逐步独立为小业务闭环，自行锁定
目标客户、开拓市场，避免主业的销售、售前资源投入到尚处于培育期的新业务中。
第二是收敛业务决策权，过去新产品立项决策权过度下放，2023 年起公司逐步上收决策权，严格控制立项，减少做
不该做的事情，管理效率进一步提升。2025年公司通过整合产品线，对主要产品以外的一些小产品类别进行合并调整，减
少了无效业务投入。
第三是强化过程管控，在产品立项之后，持续完善开发过程、销售过程的复盘评估机制，细化相关策略，通过提升管
理质量提高运营效率。
总之，公司本轮的经营调整不是简单降本，而是全面提质，通过管理质量的提升提高公司运营效率，从而支持高质量
的发展。
Q：公司目前在 AI大模型技术的落地方面做了哪些工作，进展如何？是否有未来 3到 5年 AI相关产品的收入展望？
A：公司当前的转型方向是为现有产品和业务叠加 AI 技术，目前技术路径已经全面走通：传感器端包括红外、X光、
可见光、雷达、声音传感等多模态感知的产品化落地均已得到市场验证，相关的算法训练体系和产品开发能力是有竞争力
的。 后续落地分为两大方向：一是传统安防业务的 AI 升级，将结合大模型与传统算法方案打造高性价比的升级产品；
二是非安防创新业务全线叠加 AI 技术，该方向去年推广已经实现一定收入，目前商业路径已经比较清晰。
AI业务落地节奏要考虑需求端的情况：积极的方面是，国家“人工智能+”政策已经落地，公司是国内落地场景积累
最多的厂商之一，目前正在探索不同场景下的商业模式，区分政府付费、企业付费的不同应用领域，未来将持续跟进场景
化落地机会，能够很好地响应需求的节奏。不确定的方面是，政府端原平安城市等安防项目需求仍处于下行周期，企业端
部分行业过了建设高峰期，仅存在补充性需求，叠加经济波动下市场投资偏谨慎，AI 相关需求释放速度可能低于预期。
因为不确定性的存在，给出未来 3-5年明确的收入指引比较难。
可以肯定的是，公司将保持每年百亿元级的研发投入，根据需求状况动态优化资源配置，优先保障业务收益的质量和
投入效率，把握 AI发展带来的市场机会。
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参与调研机构：134家
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2026-04-18│海康威视(002415)2026年4月18日投资者关系活动主要内容
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杭州海康威视数字技术股份有限公司于2026年4月18日在公司总部会议室（电话会议）举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有AA投资周文博；BrightValleyCapitalLimitedChrisLan；ConningAsiaPacificLimited王麓乔；HHLRAdvis
ors,Ltd.王以哲，上市公司接待人员有高级副总经理、董事会秘书奉玮先生，投资者关系总监蔡清源先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-18/1225123784.PDF
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〖免责条款〗
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