研报评级☆ ◇002409 雅克科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.83│ 2.10│ 2.73│ 3.42│ 4.17│
│每股净资产(元) │ 14.52│ 15.14│ 16.53│ 18.42│ 20.85│ 23.83│
│净资产收益率% │ 8.39│ 12.10│ 12.71│ 14.72│ 16.19│ 17.22│
│归母净利润(百万元) │ 579.48│ 871.58│ 1000.32│ 1299.00│ 1625.00│ 1984.25│
│营业收入(百万元) │ 4737.77│ 6862.32│ 8611.47│ 10034.25│ 11583.75│ 13323.50│
│营业利润(百万元) │ 758.28│ 1063.46│ 1271.24│ 1642.25│ 2051.25│ 2510.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 买入 维持 111.2 2.78 3.25 3.65 国泰海通
2026-05-08 买入 维持 --- 2.63 3.27 3.98 中银证券
2026-05-07 买入 维持 --- 2.67 3.50 4.40 申万宏源
2026-05-06 买入 维持 --- 2.84 3.65 4.65 方正证券
2026-05-03 增持 维持 95 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│雅克科技(002409)2025年年报及2026年一季度点评：前驱体产品收入持续增长│国泰海通 │买入
│，新项目进展顺利 │ │
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本报告导读：2025年公司前驱体收入持续增长，同时内蒙古电子特气等新项目进展顺利。
投资要点：维持“增持”评级。预计2026-2028年EPS分别为2.78、3.25、3.65元（前值：26/27年EPS为3.28/3.62元
）。参考可比公司，给予公司2026年40倍PE，对应目标价111.2元，维持“增持”评级。
2025年公司实现营业收入86.11亿元，同比增长25.49%；归母净利润10.00亿元，同比增长14.77%；扣非后净利润9.54
亿元，同比增长5.91%。成都科美特实现营业收入4.98亿元，净利润9263.68万元；EMTIER主要销售光刻胶等产品实现收入
12.94亿元，净利润8158.08万元，韩国先科销售半导体化学材料，实现收入17.23亿元，净利润2.74亿元。2026年第一季
度，公司实现营业收入19.73亿元，同比下降6.85%；归母净利润2.67亿元，同比增长2.47%；扣非后净利润2.44亿元，同
比减少3.81%。
公司前驱体产品收入持续增长。公司半导体前驱体包括高介电常数（high-k）材料、硅基材料和金属材料等类别，品
种较多，广泛运用于3DNAND、NORFLASH等存储芯片，DRAM内存芯片和逻辑芯片等先进制程。公司加大研发投入，已构建中
国和韩国双研发部门。江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的相关产品陆续通过国内客户端测试验证，产线陆续转入批
量试生产。2025年公司前驱体材料销售收入继续增长，利润水平相应提高。
公司新项目进展顺利。湖州雅克华飞电子材料有限公司“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，
雅克先科（成都）电子材料有限公司的“年产2.4万吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产。内蒙古科美特15000吨
电子特气项目推进顺利，预计2026年三季度投产。LNG业务方面，公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，已
经获得了订单。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。
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2026-05-08│雅克科技(002409)业绩稳健增长，前驱体收入持续提升 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，2025年实现营收86.11亿元，同比+25.49%；实现归母净利润10.00亿元，同比+14.77%。公司发
布2026年一季报，26Q1实现营收19.73亿元，同比-6.85%，环比8.02%；实现归母净利润2.67亿元，同比+2.47%，环比+30.
61%。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩稳健增长。2025年公司以电子材料和LNG保温绝热板材业务为主要发展方向，持续开拓新市场、新客户，进
一步提高公司盈利能力，提升公司经营业绩，营收及归母净利润同比均实现增长。2025年公司毛利率为30.96%（同比-0.6
3pct），净利率为11.96%（同比0.31pct），期间费用率为15.15%（同比+0.33pct），其中财务费用率为0.97%（同比+1.3
2pct），主要系2025年借款增加利息支出增多以及汇率波动带来汇兑损失影响所致。26Q1公司毛利率为31.25%（同比+2.7
5pct，环比+3.87pct），净利率为15.15%（同比+2.51pct，环比+7.42pct）。
前驱体销售收入继续增长，江苏先科有序放量。根据2025年年报，2025年公司前驱体材料实现营收21.11亿元（同比+
8.01%），毛利率为44.79%（同比+3.66pct），销售收入继续增长，利润水平相应提升。公司半导体前驱体包括high-k材
料、硅基材料和金属材料等，在研发方面已构建中国和韩国双研发部门；2025年江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的
相关产品陆续通过国内客户端测试验证，产线陆续转入批量试生产，在保持高等级品质标准的同时产量逐步扩大；公司正
在规划和积极布局前驱体金属原材料国产化，将为原材料供应链稳定安全和降低生产成本提供坚实基础。在其他电子材料
方面，公司是国内显示光刻胶行业领先供应商，2025年公司光刻胶及配套试剂实现营收19.60亿元（同比+27.65%），毛利
率为16.72%（同比-5.87pct）；2025年公司电子特气实现营收4.17亿元（同比-11.12%），毛利率为30.22%（同比+2.88pc
t），国家电网及特高压直流工程的大规模建设有望促进成都科美特六氟化硫绝缘气体的市场需求，同时公司内蒙古科美
特项目（15,000吨电子特气新产能）建设推进顺利，预计将于26Q3投入生产；2025年公司硅微粉实现营收2.88亿元（同比
+22.34%），2025年华飞电子“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，雅克先科（成都）“年产2.4万
吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产，开始为华飞电子批量供应半成品球形硅微粉，彭州地区的天然气和液氧等
资源禀赋优势有利于球形硅微粉进一步降低生产成本。
LNG保温绝热板材需求持续增长。2025年公司LNG保温绝热板材实现营收23.70亿元（同比+44.94%）。根据2025年年报
，受益于下游LNG大型运输船舶需求及液货舱超低温保温复合材料需求的持续增长，2025年公司LNG保温板材和工程安装业
务同比增长达到57%。2025年公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和
燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交
付并投入使用。2025年公司完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARKⅢ/F
LEX+聚氨酯模块的GTT认证。公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，已获得业务订单。2025年公司在手订单
充足，长期盈利能力稳步增强。
估值
考虑到江苏先科折旧的影响，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为12.52/15.56/18.93亿元，每股收益
分别为2.63/3.27/3.98元，对应PE分别为35.0/28.2/23.2倍。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
评级面临的主要风险
研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。
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2026-05-07│雅克科技(002409)存储景气周期拉动前驱体需求，加码布局半导体光刻胶，新│申万宏源 │买入
│材料平台未来可期 │ │
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收86.11亿元（YoY+25%），归母净利润10.00亿元（YoY+15%），扣非归母
净利润9.54亿元（YoY+6%），销售毛利率30.96%，同比-0.63pct，销售净利率11.96%，同比-0.31pct，业绩符合预期。其
中，25Q4单季度实现营收21.45亿元（YoY+15%，QoQ-1%），归母净利润2.04亿元（YoY+66%，QoQ-25%），扣非归母净利润
1.57亿元（YoY+10%，QoQ-42%），销售毛利率27.38%，同比-0.74pct，环比-5.40pct，销售净利率7.74%，同比+3.01pct
，环比-5.75pct，业绩符合预期。费用方面，25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计16.22%，同比-1.65pct，环比
+1.75pct，其中管理费用环比增长0.61亿元至1.84亿元，主要是年底奖金计提影响，此外公司计提资产减值损失0.50亿元
。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东10股派发现金红利3.10元（含税）。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收19.73亿元（YoY-7%，QoQ-8%），归母净利润2.67亿元（YoY+2%，Q
oQ+31%），扣非归母净利润2.44亿元（YoY-4%，QoQ+56%），销售毛利率31.25%，同比+2.75pct，环比+3.87pct，销售净
利率15.15%，同比+2.50pct，环比+7.41pct，业绩基本符合预期。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合
计13.94%，同比+0.54pct，环比-2.28pct。26Q1公司营收同、环比略有下滑，我们认为主要是因为LNG保温绝缘材料及工
程服务交付节奏影响。
存储行业迎高景气周期，电子材料业务有望持续高增，宜兴本土化工厂奠定未来成长基础。2025年以来，存储行业带
动半导体行业景气度持续上行，行业进入新一轮资本开支期，国内长鑫、长存等企业IPO有序推进，带来充足的材料需求
增量，公司作为电子材料平台型企业，有望持续受益。根据公司2025年报数据披露，半导体化学材料实现营收21.11亿元
（YoY+8%），毛利率44.79%，同比+3.65pct；光刻胶及配套试剂实现营收19.60亿元（YoY+28%），毛利率16.72%，同比-5
.87pct；电子特气实现营收4.17亿元（YoY-11%），毛利率30.22%，同比+2.88pct；硅微粉实现营收2.88亿元（YoY+22%）
，LDS设备实现销量704台（YoY+7%），营收3.04亿元（YoY-3%）。子公司层面看，韩国先科（半导体化学材料销售）营收
17.23亿元（YoY-2%），净利润2.74亿元（YoY-41%）；EMTIER（光刻胶等销售）营收12.94亿元（YoY-17%），净利润0.82
亿元（YoY-41%）；江苏先科（半导体化学材料+光刻胶，持股比例33.07%）营收11.08亿元（YoY+138%），净利润亏损666
9万元（去年同期亏损1.06亿元）；成都科美特（电子特气）营收4.98亿元（YoY-6%），净利润0.93亿元（YoY+2%）；雅
克福瑞（LDS设备）营收3.04亿元（YoY-6%），净利润0.77亿元（YoY-13%）。随着江苏先科投产爬坡，前驱体、光刻胶等
产品由原工厂逐步转移至先科，折旧摊销、股权比例等因素影响短期业绩释放，但先科本土化工厂为后续长期发展奠定了
基础。此外，根据公司环评披露，全资子公司江苏雅睿拟投资17亿元建设金属有机源外延用原料（前驱体）355吨、半导
体用光刻胶产品534吨。
LNG保温板材订单进入集中交付期，业绩持续兑现且确定性强，26年预计新增订单显著。2025年以来，公司为沪东中
华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户
提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交付并投入使用。根据公司2025年报数据披
露，LNG保温绝缘材料实现营收23.70亿元（YoY+45%），租赁及工程服务实现营收6.82亿元（YoY+122%），业务进入集中
交付期。根据FearnleyLNG发布季度报告显示，26Q1共有33艘LNG运输船合同签订，已经超过25年全年订单量32艘，预计全
年新增订单显著。此外，海外地缘影响引发全球能源市场剧烈波动，预计全球陆地LNG接收站和战略储备库未来的需求有
望迎来爆发，公司业务有望持续受益。
投资分析意见：考虑江苏先科、华飞电子等项目产能仍处于爬坡阶段，折旧摊销及股权比例影响业绩释放，下调公司
2026-2027年归母净利润预测分别为12.69、16.64亿元（原值为15.66、20.07亿元），新增2028年归母净利润预测为20.93
亿元，当前市值对应PE分别为34、26、21X，根据Wind一致预期，可比公司鼎龙股份、上海新阳、江丰电子2026年平均PE
为62X，看好公司电子材料持续放量，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。
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2026-05-06│雅克科技(002409)公司点评报告：毛利率同环比提升，加速打造平台型材料企│方正证券 │买入
│业 │ │
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26Q1公司实现营收19.73亿元，同比减少6.85%，环比减少8.02%；归母净利润2.67亿元，同比增长2.47%，环比增长30
.61%；毛利率31.25%，同比提升2.75个百分点，环比提升3.87个百分点。
雅克科技坚持外延并购与内生增长双轮驱动，加速打造平台级全球半导体材料企业。面对Chiplet、3D封装等新技术
迭代，公司研发资源重点投向先进制程前驱体材料、先进封装用光刻胶、新型面板光刻胶、配方型湿化学品和球形纳米粉
体等方向。
前驱体：25年公司半导体化学材料收入为21.11亿元，同比增长8.01%；毛利率44.79%，同比提升9.40个百分点。公司
前驱体业务营收已跃居全球第三，并形成了半导体前驱体+材料输送系统的协同规模效应；年产能602吨，25年稼动率为59
.31%。公司半导体前驱体包括High-K材料、硅基材料和金属材料等类别，已覆盖全部国内主流芯片厂，并积极推动新产品
和新客户导入，将伴随国产存储龙头企业一起成长。江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的相关产品陆续通过国内客户
端测试验证，产线陆续转入批量试生产。此外，公司正在规划和积极布局前驱体金属原材料的国产化，将为原材料供应链
稳定安全和降低生产成本提供坚实的基础。
光刻胶：25年公司光刻胶及配套试剂收入为19.60亿元，同比增长27.65%；毛利率16.72%。公司显示光刻胶产品涵盖
红绿蓝彩胶、TFT-PR光刻胶和OC/PS封装透明光刻胶等多个品类，并陆续开发出彩色光刻胶关键原材料色浆和树脂等，正
积极推进验证测试。目前彩色打印墨水产品已开始在主流显示厂商小规模产线上验证测试。雅克南通的湿电子化学品业务
持续开发新产品和新客户，产能进一步释放，销售收入同比大幅增长，盈利水平大幅提高。
电子特气：25年公司电子特气收入为4.17亿元，毛利率30.22%，同比提升10.52个百分点。公司特气产品主要是六氟
化硫和四氟化碳，年产能分别为8500和1200吨，25年稼动率均为100%。国家电网及特高压直流工程的大规模建设将促进成
都科美特六氟化硫绝缘气体的需求。内蒙古科美特项目建设推进顺利，预计26Q3投入生产，满足增量的市场需求扩大销售
规模的同时，充分利用内蒙古绿电资源禀赋，降低生产电费成本。
硅微粉：25年公司硅微粉收入为2.88亿元，同比增长22.34%；年产能2.25万吨，稼动率81.68%。华飞电子业务稳健成
长并积极推进新产品在下游客户端测试验证。湖州雅克华飞“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，
雅克先科（成都）“年产2.4万吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产，开始为华飞电子批量供应半成品球形硅微粉
。雅克先科（成都）的批量生产，并结合彭州地区的天然气和液氧等资源禀赋优势，有利于球形硅微粉进一步降低生产成
本。
投资建议：雅克科技是国产前驱体龙头，实现国内市场与海外市场的双轮驱动，同时内生外延加速打造平台级全球半
导体材料企业。随着下游存储厂产能加速释放以及关键客户突破，看好公司业绩高速增长。我们预计公司2026-2028年营
收分别为103.80/124.80/149.80亿元，归母净利润分别为13.51/17.35/22.14亿元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系
统性风险等。
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2026-05-03│雅克科技(002409)业绩符合预期，光刻胶业务高增速驱动成长 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合市场预期
雅克科技公布2025年业绩：收入86.1亿元，同比+25.5%；归母净利润10亿元，对应每股盈利2.10元，同比+14.77%，
符合市场预期；扣非归母净利润9.54亿元，同比+5.91%；公司拟每10股派发现金股利3.1元（含税）。其中，4Q25实现收
入21.45亿元，同比+15.11%；归母净利润2.04亿元，同比+66.26%；扣非归母净利润1.57亿元。
1Q26实现收入19.73亿元，同比-6.85%；归母净利润2.67亿元，同比+2.47%，符合市场预期。
发展趋势
半导体材料板块结构优化，光刻胶业务高增驱动整体表现。2025年全年公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂业务
实现合并收入40.70亿元，同比+16.93%，营收占比达47.3%。其中，光刻胶及配套试剂收入19.60亿元，同比+27.65%，增
速显著高于半导体化学材料，主要得益于面板及半导体领域客户验证通过后的量产放量及产品结构优化。我们预计随着国
内晶圆厂产能扩充及先进封装需求释放，前驱体及光刻胶业务有望保持增长态势。
LNG保温材料及工程安装业务快速增长，订单交付进入高峰期。
2025年全年LNG保温复合材料和工程安装业务合计收入23.70亿元，营收占比27.5%，其中LNG保温材料收入同比+44.9%
，工程安装收入同比+122.33%。该板块大幅增长主要系前期承接的大型LNG运输船订单进入集中交付期，以及下游液化天
然气运输船舶对液货舱超低温保温复合材料需求持续旺盛所致。考虑到全球LNG造船市场的高景气度及公司在手订单的充
裕性，我们预计该板块未来仍将贡献显著的业绩增量。
盈利预测与估值
我们维持2026年盈利预测15.0亿元不变，引入2027年盈利预测16.7亿元，公司当前股价对应26.8/24.2倍2026/27年市
盈率。由于半导体材料行业估值中枢上行，我们上调目标价17%至95元，目标价对30/27倍2026/27年市盈率及12%的上行空
间，维持跑赢行业评级。
风险
半导体及电子材料需求不及预期，LNG板块业务不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│雅克科技(002409)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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江苏雅克科技股份有限公司于2026年5月19日在深圳证券交易所“互动易平台”http://irm.cninfo.com.cn“云访谈
”栏目举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有雅克科技2025年度网上业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体
投资者，上市公司接待人员有主持人：雅克科技，董事长,总经理：沈琦，董秘,财务总监：覃红健，独立董事：李锦春。
查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225318570.PDF
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