研报评级☆ ◇002405 四维图新 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.55│ -0.46│ 0.04│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 3.69│ 3.78│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -13.10│ -12.50│ 1.16│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -1313.62│ -1094.51│ 103.54│ -870.00│ -800.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3121.82│ 3517.71│ 4124.56│ 4710.00│ 5360.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -1439.31│ -1121.49│ 80.41│ ---│ ---│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-02 增持 维持 10.5 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│四维图新(002405)智云智芯驱动增长，盈利能力短期承压 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年收入符合我们预期，扣非归母净亏损幅度超出我们预期四维图新公布2025年和1Q26业绩：2025年收入同比+17.
3%至41.3亿元，基本符合我们预期；归母净利润由-10.9亿元同比增长至1.0亿元，超出我们预期，主要受一次性投资收益
影响；扣非归母净亏损同比扩大32.4%至14.8亿元，亏损幅度大于我们预期，主要由于毛利率低于预期。4Q25收入同比+48
.0%至14.7亿元；归母净利润由-6.1亿元同比增长至8.1亿元；扣非归母净亏损同比扩大23.0%至7.6亿元。1Q26收入同比+1
3.36%至8.57亿元；归母净亏损同比收窄5.3%至1.4亿元；扣非归母净亏损同比收窄8.2%至1.4亿元，基本符合我们预期。
发展趋势
智云智芯驱动增长，构建全面技术能力。2025年智云/智芯/智驾/智舱收入分别为29.0亿元/6.6亿元/2.5亿元/2.5亿
元，同比+28.9%/+16.6%/-6.6%/-37.9%。智云：在政策驱动下，增长主要来源于数据合规业务的快速发展；公司夯实与国
内外主流车企的合作，积极拓展无人物流车、无人矿卡等新兴赛道。智芯：SoC与MCU出货量均达到亿颗量级，其中MCU芯
片出货量同比增长近40%，服务客户超400家，新增客户近50家。智驾：公司在2025年12月与鉴智完成整合，弥补中高阶算
法短板。
利润短期承压。2025年公司毛利率同比-9.7ppt至24.3%，智云/智芯/智驾/智舱毛利率分别为26.0%/27.6%/17.8%/7.0
%，同比-14.2ppt/-5.2ppt/-0.9ppt/-7.1ppt，智云毛利率下滑主要受收入结构影响（数据合规业务占比升高）。毛利率
下滑，叠加智驾业务在量产前期集中投入导致的费用增加，两个因素共同使得公司扣非归母净亏损同比扩大32.4%至14.8
亿元。
盈利预测与估值
考虑到智云和智芯业务下游需求强劲，上调2026年收入预测6.1%至47.1亿元；考虑到毛利率阶段性承压及新业务投入
加大，将2026年归母净利润预测由-4.4亿元调整至-8.7亿元。引入2027年预测：预计收入为53.6亿元，归母净利润为-8.0
亿元。维持跑赢行业评级和目标价10.5元（2026年SOTP），公司当前交易于4.5倍2026年市销率，目标价有16%上行空间。
风险
自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-29│四维图新(002405)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请公司介绍一下所处行业近况。
答：随着汽车产业的变革，辅助驾驶技术蓬勃发展，2025年，中国辅助驾驶行业的核心特征从"技术突破"转向"规模
应用与安全托底"。随着技术的快速迭代与硬件成本的持续下探，辅助驾驶功能已实现从"差异化卖点"向"大众化标配"的
根本性转变，中高阶辅助驾驶功能得以快速渗透至15万元级乃至10万元级的入门车型。在成本压力与激烈市场竞争下，"
全栈可控+生态合作"的务实路径仍是实现快速量产突围的主流选择，车企迫切需要与具备全栈式解决方案能力的新型Tier
1深度协同，以应对汽车智能化竞争的"速度战"。在技术创新方面，行业已全面从传统的模块化架构向以数据驱动的端到
端大模型方案演进。城区领航辅助驾驶（CityNOA）成为技术竞争的高地，推动了"车-路-云-网-图"一体化方案的落地。
此外，2025年12月，长安汽车和北汽极狐的两款车型，获得了工信部全国首批L3级“有条件自动驾驶”准入许可。这是L3
级自动驾驶技术首次获得官方的量产“准生证”，标志着行业从技术验证正式迈向量产应用阶段。在车辆产生的数据量呈
爆发式增长的同时，智能体产业规模也在快速发展，数据的安全和合规使用成为关键问题和产业健康发展的基石。2025年
，工信部已公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准，向社会征求意见，明确发展目标并部署
重点任务，同时加快制定组合驾驶辅助和自动驾驶等相关标准。工信部将把智能网联汽车作为推进新型工业化发展新质生
产力的重要力量，统筹推进技术攻关、推广应用等工作，推动产业高质量可持续发展。芯片行业：2025年，中国汽车芯片
行业进入从"破土发芽"走向"枝繁叶茂"的关键收获期,行业政策不断强化车规芯片标准体系，出海需求逐步增加。同年4月
，工业和信息化部正式发布2025年汽车标准化工作要点，其中汽车芯片标准制修订工作成为焦点。安全芯片、电动汽车用
功率驱动芯片等标准的落地，将为这两类关键汽车芯片的市场准入和质量控制提供有力依据，促进相关产业的规范化发展
。
2.公司智驾板块业务2025年至今发展如何。
答：公司智驾业务在深度融合与技术创新中实现突破性进展。2025年12月，四维图新与鉴智完成深度整合，融合后的
团队基于技术研发、产品交付与市场需求实现充分协同优化，打造AI关键能力-行业SOTA世界模型OmniNWM，通过统一框架
实现了状态、动作和奖励的全面建模，在视频生成质量、控制精度、长时稳定性上达到SOTA行业领先，显著提升在复杂驾
驶场景下的鲁棒性和泛化能力，在端到端算法、泊车循迹等新功能上持续突破，为产品迭代提供坚实支撑。双方充分发挥
智驾领域资源优势和协同效应，迅速抓住智能驾驶行业爆发的机遇期，提升公司在智驾领域的核心竞争力。截至目前智驾
业务板块累计获得定点超900万套，正在交付120余款车型的量产项目。基于地平线征程?6B芯片打造的PhiGoEntry行泊一
体方案，以千元以内成本实现“行泊性价比方案样板”，累计定点超300万套，即将于4月底在头部跨国车企实现量产交付
；PhiGoPro「7V鱼眼」高速领航方案已完成征程?6E平台电、油车型业界首发量产，将进一步下探复制至十万元以内车型
；PhiGoMax端到端城区领航方案已实现征程?6P第三方首发定点，同时，方案预留“L3级”智驾升级空间，将于年内首发
搭载至某新势力旗舰车型。。
3.请介绍下公司芯片业务进展。
答：2025年，公司智芯业务呈现强劲增长态势。从设计至量产全程遵循AEC-Q100车规标准并且芯片全球累计出货量已
超3.12亿颗，SoC与MCU出货量双双破亿，芯片大批量装配到国内外传统车型、新能源车型和新势力车型上，产品覆盖国内
外主流整车厂与Tier1。其中，MCU芯片出货量同比增长近40%，服务客户超400家，新增客户近50家,规模化效应加速释放
。产品从传统的车门车窗等简单控制领域，升级至无线充、数字钥匙、TBOX等智能化场景，部分型号已实现全国产线量产
。SoC系列覆盖从入门到高阶的智能座舱场景，AC8015、AC8025等成为四维图新芯片出海战略的“技术锚点”，其中AC801
5芯片量产车型超百款，量产验证超过500万颗，出海比例超50%；AC8025域控芯片在头部自主品牌车型型完成量产验证,已
通过AEC-Q100认证,获超20家车企量产定点(含丰田、日产等国际客户全球定点)。同时加速向两轮车增量市场延伸产品家
族，并已取得实质性量产成绩——基于AC8215E和AC8257打造的两轮车仪表，已成功在张雪机车等主机厂项目上实现量产
落地。
4.数据合规业务2025年增速迅猛，成为公司智云业务的有力支撑，请介绍一下智云板块业务总体进展情况。
答：2025年，伴随自动驾驶技术从规则型方案向端到端方案演进，市场对高质量数据处理与云端IT服务需求激增，公
司依托多年积累的数据能力和AI技术优势，为客户提供覆盖数据采集、处理、合规及云端管理的一站式解决方案，交付质
量和速度获得客户高度认可，实现收入大幅增长，核心竞争力持续增强。公司数据合规业务已完成能力沉淀,迈入规模化
落地变现阶段。目前,企业已与宝马、丰田、长城、阿里云、亚马逊云、火山引擎等头部企业达成深度稳定合合作,业务边
界持续延伸。从传统地图服务升级至车路云一体本化全链路数据服务,同时率先布局室外移动机器人、低空经济等新兴赛
道,持续拓宽长期成长空间。与此同时，随着《汽车数据出境安全指引（2026）》等政策法规的落地，全球数据合规服务
市场迎来新机遇。对此，公司持续投入前瞻性技术，围绕大模型数据、端云结合技术方案等方向开展研发，优化多云管理
，参与多项国家项目与技术研究。并针对智能汽车量产需求，开发了车端合规的“端+云”整套技术方案，参与部省合作
课题及国家级课题，推动大语言模型与数据产品融合，为未来业务增长储备技术能力。
5.基于AI变革的背景，公司对2026年的发展有哪些展望。
答：2026年，公司将围绕“数据+算法+算力”智能化核心场景，继续加强现有产品竞争力，打造多元化、可灵活组合
的汽车智能化产品矩阵：智云业务：继续深耕量产车数据合规及车路云一体化应用等各项业务，探索及突破室外移动机器
人等数据合规等新场景新业务；同时，稳步提升高精度定位产品与服务在全球的用户体验及市场份额。智芯业务：继续稳
固MCU与SoC累计销量双破亿的市场地位，提升MCU产品矩阵在车身控制、热管理、底盘域等各垂直应用场景的占用率，同
时布局大算力中高端产品。智驾业务：继续全力支持公司作为第一大股东的参股公司鉴智的智能辅助驾驶业务板块实现中
低阶产品市场份额扩张，高阶产品落地端到端城区领航方案，持续向上突破。智舱业务：稳步提升从入门级到高算力舱驾
融合的全栈智能座舱产品的市场份额；同时，将基于位置的导航及生活服务与大模型深度融合，打造智能座舱AIAgent服
务，通过产品创新打造极致用户体验。从地图数据能力延伸至移动智能体探索，四维图新将持续夯实汽车智能化优势，以
国产芯片为底气，以全链路数据合规为基石，搭建面向具身智能的产业基础设施，迈向物理AI新场景，打造围绕移动智能
体的第三增长曲线。
6.公司是否为本次北京亦庄人形机器人半程马拉松中荣耀机器人提供技术支持。
答：四维图新为本次人形机器人半程马拉松的十余支参赛队伍提供涵盖高精度地图、高精度定位、数据合规等多项支
持。依托甲级测绘资质与数据安全合规能力，公司基于自研的专属时空数据集，为路径规划、融合定位、仿真测试提供高
精度支撑，适配多场景连续稳定运行。
7.恰逢2026北京国际车展，公司有哪些亮点向投资者介绍？
答：在2026北京国际车展上，公司围绕“汽车智能化的新型Tier1”定位，携“云、驾、舱、芯”全栈产品矩阵参展
。其中，据车展期间公开的新增定点数据，公司智驾业务板块累计获得定点超900万套，正在交付120余款车型的量产项目
；智能座舱方案新增定点135万套，已实现量产或定点；海外导航方案新增定点100万套，助力中国车企出海加速；旗下杰
发科技AC8015芯片量产车型超百款，量产验证超过500万颗，出海比例超50%；同时，公司正基于智驾数据积累布局具身智
能，首发智能体数据综合解决方案，包含智能体感知、数据采集方案（4D空间记录终端、动作捕捉手套、全身运动捕捉套
装等高精度采集硬件），智能体全链路合规方案（数据合规服务、智能合规融合终端），及已落地的六大场景应用方案（
人形机器人、工业机械臂、无人车、四足机器人等），室外移动机器人等新型场景已实现落地验证，合规数据与感知算法
深度融合，打造围绕移动智能体的第三增长曲线。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：29家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-28│四维图新(002405)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请公司介绍投资鉴智机器人的交易
答：四维图新以2.5亿元人民币及所持图新智驾100%股权认购鉴智机器人发行的股份。本次投资完成后,公司合计持有
鉴智机器人39.14%股份,成为鉴智机器人第一大股东。重组后的"新鉴智"将成为四维图新旗下智驾业务的平台。根据企业
会计准则的规定,该交易增加四维图新合并报表投资收益,经初步测算约为15亿元人民币。本次投资已在12月10日顺利完成
。
2.新鉴智有哪些产品
答：新鉴智能提供以地平线为主,低中高阶全覆盖的智能辅助驾驶方案,以全栈可控的"极致性价比+极致体验"产品服
务组合赋能行业。基于征程？6B 的入门级方案PhiGo Entry,以千元级系统成本实现"行泊性价比方案样板",同时满足车企
全方位的出海需求,目前已获国内外多个头部车企的量产订单,将实现全球首批规模交付;基于征程？6E 的中阶高速 NOA
方案 PhiGo Pro,已在多个车企、不同价格区间、多种动力形式的车型上实现"规模放量",并将逐步下探落地至10万元以内
车型;基于征程？6P 的端到端全域城区方案PhiGo Max,已和战略伙伴深度共建合作,将于2026年正式量产。
3.新鉴智具有哪些技术能力
答：公司具有业内首发量产级 BEV 及 OCC 感知范式的原创能力,并荣获 nuScenes 权威评测集排名第一。公司自主
研发的 OmniNWM 全知驾驶导航世界模型在视频生成质量、控制精度、长时稳定性上达到 SOTA 行业领先,显著提升在复杂
驾驶场景下的鲁棒性和泛化能力。公司具有丰富的算法落地经验,累计出货超130万套,算法工程化能力行业领先,在硬件BO
M 成本和算法在不同芯片平台的迁移等研发周期上具有行业优势。
4.公司后续的智驾业务落地模式
答：四维图新会持续聚焦汽车智能化主赛道,力争成为行业领先的头部Tier 1。新鉴智将作为Tier 2为四维图新提供
基于地平线与高通的双平台研发与量产能力,和覆盖低、中、高阶的智能驾驶软硬一体产品布局。
5.新鉴智目前有多少订单
答：公司的低、中、高阶产品目前均有在手订单,客户覆盖头部国际车企、头部自主豪华品牌、头部自主新能源品牌
等。目前已有订单完成前期开发,进入量产交付。2024年至今,四维图新与鉴智机器人累计获得680万套智驾方案的新增定
点,覆盖20+主流车企,100+定点车型。这些在手订单将随客户量产进度逐步释放收入,预计将在中长期订单生命周期内持续
改善公司业绩。
6.介绍一下车路云进展。
答：公司是国内最早布局车路云产业的公司之一,拥有丰富的技术储备及相关经验,已中标了北京市高级别自动驾驶示
范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段提供设备及服务等工作。目前除20个试点城市,还有多个城市正在进行资金
筹措等车路云项目前期规划。目前北京、长春、济南、青岛、西安、鄂尔多斯、保定、武汉、深圳等城市的相关项目在有
序推进。
7.数据合规业务近几年增速迅猛,成为公司智云业务的有力支撑,请介绍一下业务逻辑和进展情况。
答：四维图新数年来打造了覆盖"采集-脱敏-托管"全链路、全生命周期的数据安全风险防控体系,可以实现地理信息
模糊化、个人隐私去标识化、用户 IP 脱敏的立体防护,巧妙地平衡了数据安全防护与数据高效流通的需求,确保数据在流
动过程中"可用不可见",从而不断夯实AI 新基建全场景服务体系。高质量的数据集将带来技术升维、用户体验的提升,并
有效支撑智驾应用持续演进。作为业内少数具备云中立、多云协同能力的服务商,公司通过与阿里云、火山云、华为云、A
WS 等云厂商战略协同,已构建全球数据合规闭环,支持车企安全出海,持续为产业输出高质量的中国标准方案。客户覆盖众
多车企、tier1和互联网大厂;同时积极开拓L4无人物流等新兴场景,与行业头部厂商如九识智能、新石器等均有合作。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-16│四维图新(002405)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请公司介绍投资鉴智机器人的交易
答：四维图新以2.5亿元人民币及所持图新智驾100%股权认购鉴智机器人发行的股份。本次投资完成后,公司合计持有
鉴智机器人39.14%股份,成为鉴智机器人第一大股东。重组后的"新鉴智"将成为四维图新旗下智驾业务的平台。根据企业
会计准则的规定,该交易增加四维图新合并报表投资收益,经初步测算约为15亿元人民币。本次投资已在12月10日顺利完成
。
2.新鉴智有哪些产品
答：鉴智机器人提供从低阶到高阶、极具差异化及先发优势的产品矩阵。包括基于地平线征程？6E的PhiGoPro,实现
了高速/城区全覆盖,并做到"油电同智";PhiGo Pro+通过BEV 算法加持,引入端到端模型,以行业最低算力支持城市NOA功能
;PhiGoMax端到端全域城区领航方案基于多模态认知推理和世界模型预测推演的一段式端到端范式,搭载两颗高性能旗舰算
力芯片,总算力超1000Tops,预留了通往L3级的升级空间。目前该方案已获得头部新能源主机厂量产定点。
3.新鉴智具有哪些技术能力
答：公司具有业内首发量产级BEV及OCC感知范式的原创能力,并荣获nuScenes权威评测集排名第一。公司自主研发的O
mniNWM全知驾驶导航世界模型在视频生成质量、控制精度、长时稳定性上达到SOTA行业领先,显著提升在复杂驾驶场景下
的鲁棒性和泛化能力。公司具有丰富的算法落地经验,累计出货超130万套,算法工程化能力行业领先,在硬件BOM成本和算
法在不同芯片平台的迁移等研发周期上具有行业优势。
4.公司后续的智驾业务落地模式
答：四维图新会持续聚焦汽车智能化主赛道,力争成为行业领先的头部Tier1。新鉴智将作为Tier2为四维图新提供基
于地平线与高通的双平台研发与量产能力,和覆盖低、中、高阶的智能驾驶软硬一体产品布局。
5.新鉴智目前有多少订单
答：公司的低、中、高阶产品目前均有在手订单,客户覆盖头部国际车企、头部自主豪华品牌、头部自主新能源品牌
等。目前已有订单完成前期开发,进入量产交付。在手订单将随客户量产进度逐步释放收入,预计将在中长期订单生命周期
内持续改善公司业绩。
6.介绍一下车路云进展。
答：公司是国内最早布局车路云产业的公司之一,拥有丰富的技术储备及相关经验,已中标了北京市高级别自动驾驶示
范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段提供设备及服务等工作。目前除20个试点城市,还有多个城市正在进行资金
筹措等车路云项目前期规划。目前北京、长春、济南、青岛、西安、鄂尔多斯、保定、武汉、深圳等城市的相关项目在有
序推进。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|