研报评级☆ ◇002371 北方华创 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 17 2 0 0 0 19
3月内 17 2 0 0 0 19
6月内 17 2 0 0 0 19
1年内 17 2 0 0 0 19
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 7.35│ 10.53│ 7.62│ 10.22│ 13.93│ 18.24│
│每股净资产(元) │ 45.96│ 58.25│ 52.06│ 62.36│ 75.42│ 92.82│
│净资产收益率% │ 16.00│ 18.09│ 14.64│ 16.19│ 18.23│ 19.53│
│归母净利润(百万元) │ 3899.07│ 5621.19│ 5521.99│ 7405.00│ 10090.62│ 13219.78│
│营业收入(百万元) │ 22079.46│ 29838.07│ 39353.11│ 50046.91│ 62667.99│ 77178.71│
│营业利润(百万元) │ 4447.91│ 6526.99│ 5802.41│ 8138.05│ 11154.11│ 14622.58│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-18 买入 维持 --- 9.52 12.49 16.57 长江证券
2026-05-10 买入 维持 --- 10.69 13.81 17.13 华安证券
2026-05-10 买入 维持 --- 10.04 13.45 16.23 申万宏源
2026-05-08 买入 维持 --- 10.87 15.18 20.21 国海证券
2026-05-06 增持 未知 650 10.92 16.24 19.41 交银国际
2026-05-06 买入 维持 655.4 10.08 13.55 18.57 华创证券
2026-05-02 买入 维持 --- 9.49 12.53 16.47 东吴证券
2026-05-01 买入 维持 607.34 9.78 13.87 17.62 华泰证券
2026-04-24 买入 维持 --- 10.04 13.45 16.23 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 568.01 9.79 12.91 17.16 国投证券
2026-04-23 买入 维持 --- 10.29 13.63 17.31 爱建证券
2026-04-23 买入 维持 --- 9.84 13.31 17.70 东海证券
2026-04-22 增持 维持 --- 10.71 15.30 20.47 平安证券
2026-04-21 买入 维持 --- 10.87 15.21 20.23 国海证券
2026-04-21 买入 维持 --- 9.49 12.53 16.47 东吴证券
2026-04-20 买入 维持 598.4 10.88 14.79 18.63 广发证券
2026-04-20 买入 维持 518.34 9.78 13.87 17.62 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 9.73 12.58 20.47 开源证券
2026-04-18 买入 维持 566 11.32 15.90 22.10 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-18│北方华创(002371)聚焦先进工艺，加大研发投入 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
近期北方华创发布2025年年度报告和2026年一季度报告。
2025年公司实现营业收入393.53亿元，同比增加30.85%；实现归母净利润55.22亿元，同比减少1.78%；毛利率为40.1
0%，同比减少2.75pct。
2026Q1公司实现营业收入103.23亿元，同比增加25.80%；实现归母净利润16.35亿元，同比增加3.42%；毛利率为40.7
7%，同比减少2.24pct。
事件评论
2025年公司电子工艺装备和电子元器件分别实现营业收入367.31亿元和25.79亿元，同比增速分别为32.57%和10.95%
，其中集成电路设备的营收同比增长超50%，公司刻蚀、薄膜沉积、炉管、湿法清洗等多款设备市占率稳步提升，同时离
子注入等新品快速落地形成新增量，工艺覆盖度及市场占有率显著增长。2025年公司全年研发投入达72.77亿元，同比增
长34.74%；截至2025年底，公司研发人员达6,511人，较2024年增长42.07%，展望2026年公司有望进一步加大研发投入力
度。
全球半导体设备市场景气度处于上升周期。2025年全球晶圆厂设备销售额预计同比增长11.0%至1,157亿美元，2026、
2027年预计再增9.0%和7.3%，达1,352亿美元，设备商将加大先进逻辑与存储技术支出。2025年半导体测试设备销售额预
计激增48.1%至112亿美元，封装设备销售额增长19.6%至64亿美元。2026、2027年测试设备销售额预计继续增长12.0%和7.
1%，封装设备销售额预计增长9.2%和6.9%。驱动力来自器件架构复杂度提升、先进/异构封装加速渗透，以及AI与HBM对性
能的严苛要求；部分抵消因素为消费、汽车与工业需求持续疲软。
半导体业务国产替代空间广阔，平台型龙头公司行稳致远。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术
层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下，公司仍
在不断实现新的产品应用，产品矩阵持续完善。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有
望长期向好发展。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为69.0亿元、90.5亿元、120.1亿元，对应当前股价市盈率水
平分别为62.17x、47.42x、35.73x，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；2、研发节奏存在不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-10│北方华创(002371)26Q1营收同比+25.8 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公告：2026Q1营收103.23亿元，同比增长25.80%，归母净利润16.35亿元，同比去年增长3.42%。2026Q1业绩符合预期
。
2025年毛利率由42.93%下降到40.10%，26Q1毛利率回升至40.8%。由于公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代
升级成本增加较多。
外延收购芯源微17.87%股权、成都国泰真空90%股权，拓展清洗、涂胶显影、高端光学设备。2025年，积极推进“外
延并购”战略，完成对芯源微、成都国泰真空等优秀企业的整合，显著增强了在涂胶显影、真空镀膜等关键领域的平台化
解决方案能力与协同创新潜力。芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封
装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等。北方华创持股比例17.87%，且获得董事会过半数席位，已取得控制权。
国产替代持续推进，自主可控将是长期逻辑。2025年，国内半导体设备国产化进程进入加速爬升期。刻蚀、薄膜沉积
、热处理、湿法清洗等关键设备的国产化率持续提高，产业生态正从单一设备突破向全链条协同演进
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司持续受益下游晶圆厂先进制程扩产，平台化布局下产品品类布局持续扩张，
由于半导体设备市场2026年景气度好于2025年，以及2025年人员快速增加，新增较多期间费用。维持2026-28年营收预测4
85/602/715亿元，归母净利润73/97/118亿元。北方华创2026/27年PE54/40X，维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-10│北方华创(002371)营收稳健增长，平台化布局筑牢护城河 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司2026年第一季度实现营业收入103亿元，同比增加26%，环比减少14%；归母净利润16亿元，同比增加3%，环比增
加317%；扣非净利16亿元，同比增加4%，环比增加596%。
公司2025年实现营业收入394亿元，同比增加31%；归母净利润55亿元，同比略降2%，扣非净利53亿元，同比减少4%。
营收稳健增长，研发投入持续加码
受益于国内集成电路装备市场需求增长，公司集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、涂
胶显影、键合等多款设备市占率稳步提升，工艺覆盖度及市场占有率持续增长，带动单季度营业收入同比增加26%。公司
一季度研发费用14亿元，同比增长37%。
平台化布局+高强度研发投入，不断筑牢护城河
公司是国内布局最全面的平台型半导体设备厂商之一，主流前道工艺已覆盖刻蚀、薄膜沉积、立式炉/热处理、湿法
清洗、离子注入、电镀、涂胶显影、键合等核心环节，可提供一站式工艺装备解决方案。研发端持续高强度投入，2025年
全年研发投入73亿元，同比增长35%。技术成果加速兑现，PVD设备实现逻辑、存储、特色工艺、先进封装等主流晶圆制造
场景全面覆盖，并完成第1000台整机交付，离子注入、电镀、键合等高端设备顺利落地，为国产中高端制程装备提供核心
支撑。
投资建议
由于下游需求超预期，我们将公司2026-2028年收入上调至分别为497、617、752亿元（前值分别为492、610亿元），
由于公司研发加码，归母净利润下调至分别为77、100、124亿元（前值分别为94、117亿元），最新收盘价对应PE分别为5
1x、39x、32x，维持“买入”评级。
风险提示
研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│北方华创(002371)公司动态研究：业绩同比稳健增长，盈利能力环比显著修复│国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收同比稳步提升，利润率环比显著修复。2026Q1，公司实现营收103.2亿元，同比+25.8%，环比-14.3%；归母净利
润16.35亿元，同比+3.4%，环比+317.4%；扣非归母净利16.27亿元，同比+3.6%，环比+595.5%；毛利率为40.8%，同环比
分别-2.2/+3.6pct，净利率为15.2%，同环比分别-3.9/+11.6pct。
持续加大研发投入，费用率同比略有提升。2026年第一季度，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.1%/7.5%/
13.6%/0.7%，同比分别+0.5/+1.7/+1.1/+0.2pct，环比分别-2.4/-5.4/-4.3/+0.03pct。
全链条平台化布局，构建差异化竞争优势。作为国内平台型设备商，公司构建了半导体装备、真空新能源装备、精密
元器件等多位一体的业务矩阵，涵盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、电镀、键合等全系列产品，可为客
户提供一站式工艺装备解决方案。2026年第一季度，公司集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注
入、涂胶显影、键合等多款设备市占率稳步提升，工艺覆盖度实现增长，带动营收稳步提升。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为502亿元、622亿元、765亿元，同比增速分别为27%、24%
、23%，归母净利润分别为79亿元、110亿元、146亿元，同比增速分别为43%、40%、33%，对应当前市值的PE分别为51倍、
36倍、27倍。公司是国产半导体设备龙头，我们维持“买入”评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外
上游零部件断供风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│北方华创(002371)营收持续高增长，毛利率1Q26反弹 │交银国际 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
4Q25/1Q26营收持续增长，毛利率短期承压，1Q26环比出现反弹：4Q25/1Q26营收分别达120.5/103.2亿元（人民币，
下同），同比分别增26%/26%，符合我们的预期。4Q25/1Q26净利润分别为3.92/16.35亿元，同比-66.1%/+3.4%，管理层提
到主要原因为公司积极布局多款高端半导体设备研发，持续加大投入所致。我们看到，公司整体毛利率从4Q25的37.2%恢
复到1Q26的40.8%，超过3Q25的40.3%，但在历史上依然处于相对较低的位置，而1Q26研发费用率/管理费用率都环比下降
。
刻蚀/薄膜沉积产品继续领先，产品多样化进程推进：公司披露刻蚀和沉积2025年出货金额均超过100亿元，我们继续
看好公司以刻蚀与薄膜沉积产品为基础建立平台型半导体设备公司的国产龙头地位。近期，我们看到台积电推迟使用High
-NAEUV光刻机，我们认为这或意味着全球范围内短期刻蚀和薄膜沉积设备的重要性或上升。公司自2025年3月进入离子注
入设备市场以来，已批量销售12寸浸没式离子注入/12寸离子注入设备，我们认为二者或分别向化合物/硅片材料进行掺杂
作业，公司在此类设备进展令人惊喜。公司披露新进入键合设备领域，并在2026年3月分别发布12寸晶圆对晶圆混合键合
设备和12寸芯片对晶圆混合键合设备，面向CIS，三维集成（Chiplet），存储（包括HBM）等产品的封装。我们认为随着
先进封装在逻辑/存储集成电路制造过程中的重要性增加，此举或完善公司产品矩阵，增加公司产品粘性。我们同时看到
公司在热处理设备和湿法清洗设备上同时取得产品进展。
上调目标价：考虑到部分国产晶圆厂2026年资本开支增速放缓，并在2027年或重新加速，同时考虑到国产存储器厂商
扩产热情不减，我们上调公司2026/27年营收预测到498.1/655.5亿元（前值488.4/589.5亿元）。考虑到短期毛利率受到
新产品迭代影响，且研发费用处于高位，我们调整2026/27年EPS到10.92/16.24元（前值13.52/17.07元）。考虑到中短期
整体半导体行业景气度高，市场在上行周期中对国产半导体设备龙头关注度或上升，我们上调目标价到650元，对应40倍2
027年市盈率。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│北方华创(002371)2025年报及2026年一季报点评：收入保持稳健增长，平台型│华创证券 │买入
│龙头持续完善产品矩阵 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司近期发布2025年报及2026年一季报：
1）2025年：公司实现营收393.53亿元，同比+30.85%；毛利率40.10%，同比-2.83pct；归母净利润55.22亿元，同比-
1.77%；扣非归母净利润53.36亿元，同比-4.22%；
2）2026Q1：公司实现营收103.23亿元，同比/环比+25.80%/-14.35%；毛利率40.77%，同比/环比-2.25pct/+3.62pct
；归母净利润16.35亿元，同比/环比+3.42%/+317.40%；扣非归母净利润16.27亿元，同比/环比+3.60%/+595.54%。
评论：
公司收入持续稳健增长，研发投入大幅增长导致短期利润承压。AI驱动半导体行业结构性上行，叠加国产化替代进程
加速，公司凭借产品技术优势与平台化布局，工艺覆盖度与市占率提升，带动2025年营业收入同比增长30.85%至393.53亿
元。分下游看，电子工艺装备/电子元件收入分别为367.31/25.79亿元。为把握未来机遇，公司大幅增加研发投入，归母
净利润同比下降1.77%至55.22亿元。2026Q1公司业绩稳步增长，未来随着公司平台化持续深化、下游需求释放及国产化推
进，公司业绩有望保持增长态势，盈利能力有望逐渐恢复。
内生外延双轮驱动，平台型龙头持续完善产品矩阵。作为国内产品线全面布局的半导体设备龙头，公司持续通过内生
研发与外延并购拓宽护城河：1）内生研发方面，公司2025年研发投入达72.77亿元，占营收比重为18.49%，成功推出离子
注入设备、电镀设备等多款具备完全自主知识产权的新产品；2025年公司刻蚀/薄膜设备收入均超百亿元，立式炉、物理
气相沉积（PVD）设备双双迎来交付数量突破1000台的行业里程碑，产品成熟度与市场认可度持续提升。2）外延并购方面
，公司于年内完成对国产涂胶显影龙头芯源微的收购，与公司现有刻蚀、薄膜等产品线形成强力互补，未来有望在多维度
上实现协同。
AI驱动存储进入超级周期，国产替代进程加速，龙头厂商有望深度受益。2025年以来全球存储市场进入超级上行周期
，存储厂大扩产带动设备需求大幅增长；与此同时，在当前国际贸易形势下，半导体设备作为战略性产业，国产化需求迫
切，下游晶圆厂积极配合国产设备验证，为国内设备厂商提供了广阔成长空间。公司作为国内半导体设备平台型龙头企业
，未来随着国内晶圆厂产能扩张及平台化布局，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。
投资建议：中国大陆存储扩产+国产化进程提速，我们将公司2027年收入预测由602.21亿元上修为640.82亿元，新增2
028年收入预测788.28亿元，考虑到公司研发投入同比高增长，将公司2026-2027年归母净利润预测由91.00/120.68亿元调
整为73.09/98.19亿元，新增2028年归母净利润预测134.63亿元，对应EPS为10.08/13.55/18.57元，结合公司历史估值区
间及行业平均估值水平，给予2026年65倍PE，对应目标价为655.4元，维持“强推”评级。
风险提示：国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；新品拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│北方华创(002371)2026一季报点评：营收稳步增长，平台化布局加速推进 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
市占率提升带动营收稳步增长，利润端快速增长：2026Q1公司实现营收103.2亿元，同比+26%，环比-14.35%，主要系
公司多款设备工艺覆盖度及市占率稳步提升；归母净利润16.35亿元，同比+3%，低于营收增速主要系研发费用增加，环比
+317.09%；扣非归母净利润为16.27亿元，同比+4%，环比+595.30%
持续加大研发投入：2026Q1单季毛利率为40.77%，同比-2.24pct，环比+3.62pct；销售净利率为15.19%，同比-3.91p
ct，环比+11.63pct；期间费用率为25.83%，同比+3.43pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为4.07%/7.48%/0.69%/13.5
9%，同比+0.48pct/+1.71pct/+0.16pct/+1.08pct；研发费用绝对值为14.02亿元，同比增长36.64%，主要系公司继续积极
布局多款高端半导体设备研发，持续加大研发投入。
经营性净现金流同比转正：截至2026Q1末公司合同负债为42.03亿元，与2025年末比-2.05%；存货为286.03亿元，与2
025年末比-0.08%。2026Q1经营活动净现金流为7.48亿元，同比转正，主要系销售商品收到的货款增加，环比-84%。
本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：北方华创平台化布局持续加速。2025年SEMICON以来，公司
已推出首款离子注入机SiriusMC313、SoC&HBM应用的混合键合设备QomolaHPD30、3DNAND&DRAM应用的GluonerR50键合设备
和首款电镀（ECP）设备AusipT830。此外，公司已获得芯源微的控制权，进一步拓展其在涂胶显影、清洗及多款后道封装
设备等优质资产的布局；目前双方已合计实现湿法全流程工艺覆盖度超97%。公司产品线已涵盖薄膜沉积、干法刻蚀/去胶
、高选择比刻蚀、涂胶显影、离子注入、清洗、电镀、热处理的氧化/RTP、混合键合等多种设备，将充分受益于AI带动的
行业大扩产。
盈利预测与投资评级。考虑到下游晶圆厂资本开支节奏及公司收入确认节奏，我们维持公司2026/2027年归母净利润
为68.8/90.8亿元，预计公司2028年归母净利润为119.4亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为57/43/33X，维持“
买入”评级
风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发&验证不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│北方华创(002371)1Q26收入稳健增长，平台化优势持续 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
北方华创发布一季报，26Q1实现营收103.23亿元（yoy+25.80%，qoq-14.35%），归母净利16.35亿元（yoy+3.42%，qo
q+317.40%），符合我们预期（103.06/16.0亿元）。收入增长源于多款设备工艺覆盖度及市场占有率持续提升。26Q1公司
持续加大高端设备研发投入，研发费用达14.02亿元（yoy+36.64%），利润端受研发费用高增阶段性承压。2025年公司集
成电路设备营收同比增长超50%，刻蚀及薄膜设备收入均突破100亿元，据Gartner2025数据，公司在集成电路装备企业中
排名中国第一、全球第六。展望2026，国内存储及先进制程扩产有望加速，公司刻蚀、薄膜、热处理、湿法、离子注入、
涂胶显影、键合等多产品线发力，看好公司内生+外延带动持续成长，维持买入。
26Q1回顾：营收稳健增长，毛利率环比改善，研发费用影响净利润
26Q1公司实现营收103.23亿元（yoy+25.80%，qoq-14.35%），主要系公司集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、热处理
、湿法清洗、离子注入、涂胶显影、键合等多款设备工艺覆盖度及市场占有率增长。公司积极布局多款高端半导体设备研
发，26Q1研发费用达14.02亿元（yoy+36.64%），对应费用率13.59%（yoy+1.08pct）。盈利能力方面，26Q1毛利率环比修
复3.62pct至40.77%，归母净利16.35亿元（yoy+3.42%，qoq+317.40%），增幅低于收入主要系研发费用影响。经营活动现
金流净额7.48亿元（yoy+143.27%），体现报告期内公司产品交付良好、客户回款顺利。
刻蚀、薄膜、热处理、湿法设备收入高增，核心竞争力凸显
公司刻蚀、薄膜、热处理、湿法设备收入高增，1)刻蚀布局ICP、CCP、干法去胶、高选择性刻蚀、Bevel刻蚀和IBE刻
蚀等，25年刻蚀收入超100亿元。2)薄膜沉积设备布局了物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属
有机化学气相沉积设备，25年薄膜沉积设备收入超100亿元。3)公司形成了管式氧化设备、管式退火设备和快速热处理设
备的全系列布局；4)公司已形成了单片设备、槽式设备全面布局，并购芯源微丰富物理刷洗和单片清洗布局；5）公司已
推出12英寸浸没式离子注入设备等多款产品；6）公司并购芯源微切入涂胶显影领域，产品矩阵进一步完善。
平台化优势竞争力强，内生及外延加快新产品布局
SEMI预计2026-2028年全球300mm晶圆厂设备支出将持续增长，中国大陆继续引领市场，展望2026年，国内先进制程与
存储扩产有望加速，华创作为龙头仍将持续核心受益。公司离子注入、电镀、键合等高端设备顺利落地，公司于2026年3
月正式发布12英寸晶圆对晶圆混合键合设备、12英寸芯片对晶圆混合键合设备。外延并购方面，公司完成对芯源微的并购
整合，切入涂胶显影领域，产品矩阵进一步完善；此外公司完成对成都国泰真空的收购，补全了公司在高端光学镀膜设备
赛道的产品矩阵。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年收入预测497.9/609.9/734.0亿元，对应公司26-28年归母净利润至70.9/100.5/127.7亿元。下
游晶圆厂扩产拉动设备行业高景气，近期板块估值整体上调，我们看好公司平台化布局以及业绩增长稳健性，基于可比公
司62.1倍2026年PE给予目标价607.34元（前值：518.34元，对应53倍2026年PE），维持买入。
风险提示：全球半导体下行周期，设备需求不及预期，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│北方华创(002371)营收增长稳健，平台化战略持续拓宽 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：4月17日公司发布2025年年度报告
1）25年公司实现营业收入393.53亿元，同比增加31.89%；归母净利润55.22亿元，同比减少1.76%；扣非后归母净利
润53.36亿元，同比减少4.20%。
2）25Q4公司实现营业收入120.52亿元，同比增加27.06%；归母净利润3.92亿元，同比减少66.20%；扣非后归母净利
润2.34亿元，同比减少82.07%。
集成电路设备市占率持续提升，离子注入等新品快速落地
公司集成电路装备领域多款设备市占率稳步提升，同时离子注入等新品快速落地形成新增量，工艺覆盖度及市场占有
率显著增长。公司集成电路设备的营收同比增长超50%，使得电子工艺装备营收同比有较大增长。
核心装备业务营收占比过半，高端光学布局构建新成长曲线
公司产品主要包括电子工艺装备和电子元器件，其中电子工艺装备可分为半导体装备、真空及新能源装备。
1）电子工艺装备：25年营业收入367.31亿元，占总营收的93.34%，同比增长32.57%，毛利率39.18%。其中，刻蚀设
备收入超100亿元；薄膜沉积设备收入超100亿元，两类产品合计收入超200亿元，约占公司总收入的一半以上。在薄膜沉
积领域，公司已实现主流晶圆制造场景的全面覆盖，并完成第1000台整机交付；真空新能源领域，因全球光伏行业进入深
度调整周期，下游需求不及预期，公司一方面将业务重心向半导体材料专用装备、锂电高端制造装备等新兴高景气赛道拓
展；另一方面完成对成都国泰真空的收购整合，补全公司在高端光学镀膜设备赛道的产品矩阵，成功切入光学镜头、光通
讯元器件等高端光学核心应用场景，打开高端光学领域的市场增长空间，逐步对冲光伏行业下行带来的经营影响，为板块
开辟全新增长曲线。
2）电子元器件：25年营业收入25.79亿元，占总营收的6.55%，同比增加10.95%，毛利率52.95%。公司在电子元器件
领域保持稳健发展态势。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入分别为493.69亿元、632.55亿元、812.12亿元，归母净利润分别为70.99亿元、93.60
亿元、124.38亿元。采用PE估值法，考虑到公司为半导体设备领域平台化领先企业，且下游需求有望持续增加，给予公司
2026年58倍PE，对应目标价568.01元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；产品研发不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│北方华创(002371)加速研发刻蚀、薄膜等设备，外延收购芯源微、国泰真空 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
年报：2025年营收393.53亿元，同比增长30.85%；归母净利润55.22亿元，同比下降1.77%。2025年，公司持续扩充研
发、市场拓展与客户服务等核心团队，全年新增4747人。股权激励费用同比增加2.74亿；总资产规模898.01亿元，同比增
长35.31%。2025年业绩符合预期。
2025年毛利率由42.93%下降到40.10%。主要由于公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加较多。
外延收购芯源微17.87%股权、成都国泰真空90%股权，拓展清洗、涂胶显影、高端光学设备。2025年，积极推进“外
延并购”战略，完成对芯源微、成都国泰真空等优秀企业的整合，显著增强了在涂胶显影、真空镀膜等关键领域的平台化
解决方案能力与协同创新潜力。芯源微是国内领先的前道涂胶显影机的厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封
装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等。北方华创持股比例17.87%，且获得董事会过半数席位，已取得控制权。
国产替代持续推进，自主可控将是长期逻辑。2025年，国内半导体设备国产化进程进入加速爬升期。刻蚀、薄膜沉积
、热处理、湿法清洗等关键设备的国产化率持续提高，产业生态正从单一设备突破向全链条协同演进
调整盈利预测，维持“买入”评级。公司持续受益下游晶圆厂先进制程扩产，平台化布局下产品品类布局持续扩张，
由于半导体设备市场2026年景气度好于2025年，以及2025年人员快速增加，新增较多期间费用。将2026-27年营收预测从4
92/586亿元调整为485/602亿元，归母净利润分别从101/122亿元下调为73/97亿元。新增2028年营收/归母净利润预测715/
118亿元。可比公司中微公司/拓荆科技2026年平均PE62X，较北方华创2026PE47X高出31%，维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│北方华创(002371)公司简评报告：营收延续高增，平台化规模效应持续显现 │东海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述：根据公司发布2025年年度业绩报告，公司2025年营业总收入为393.53亿元（yoy+30.85%），归母净利润为
55.22亿元（yoy-1.77%），公司销售毛利率为40.10%（yoy-2.75pct）。公司2025Q4营业总收入为120.52亿元（yoy+26.29
%，qoq+7.99%），归母净利润为3.92亿元（yoy-66.06%，qoq-79.63%），销售毛利率为37.15%（yoy-2.77pct，qoq-3.16p
ct）。
2025年公司营收保持高速增长，但短期利润承压。受益于国内半导体设备市场持续上行及国产替代加速，公司在集成
电路装备领域表现强劲，工艺覆盖度与市场占
|