研报评级☆ ◇002353 杰瑞股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 12 0 0 0 0 12
3月内 12 0 0 0 0 12
6月内 12 0 0 0 0 12
1年内 12 0 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.40│ 2.57│ 2.62│ 3.71│ 5.22│ 6.77│
│每股净资产(元) │ 18.87│ 20.66│ 22.49│ 25.69│ 30.15│ 36.11│
│净资产收益率% │ 12.70│ 12.42│ 11.64│ 14.63│ 17.78│ 19.55│
│归母净利润(百万元) │ 2454.38│ 2627.03│ 2680.47│ 3792.70│ 5340.11│ 6934.13│
│营业收入(百万元) │ 13912.09│ 13354.92│ 16222.99│ 20920.93│ 28028.43│ 34615.73│
│营业利润(百万元) │ 2931.64│ 3212.83│ 3434.62│ 4690.42│ 6591.00│ 8560.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 首次 --- 3.84 5.33 7.28 国海证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.86 5.53 7.45 东吴证券
2026-04-26 买入 维持 --- 3.75 4.86 6.42 招商证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.68 5.10 6.50 东海证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.67 5.20 6.91 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.72 5.56 7.05 申万宏源
2026-04-20 买入 维持 --- 3.68 4.67 5.75 华鑫证券
2026-04-19 买入 调高 148.4 3.71 4.90 6.20 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.77 5.16 6.44 光大证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.86 5.53 7.45 东吴证券
2026-04-18 买入 维持 145.89 3.24 5.66 6.76 国泰海通
2026-04-17 买入 维持 --- 3.68 5.10 7.06 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│杰瑞股份(002353)公司动态研究：北美燃气轮机订单突破，天然气延续高增 │国海证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。
2025年：公司实现营收162.23亿元，同比+21.48%；毛利率31.69%，同比-2.01pct，系国内销售毛利率发生较大下降
。归母净利润26.80亿元，同比+2.03%；扣非归母净利润26.83亿元，同比+11.69%。利润增速低于收入增速，或受成本端
压力及财务费用同比大幅波动影响。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14%/3.62%/3.40%/-0.15%，分别同
比+0.11/+0.04/-0.39/+0.60pct，期间费用率11.01%，同比+0.36pct。
2026Q1：公司实现营业收入32.91亿元，同比+22.48%；毛利率33.62%，同比+2.19pct。利润端恢复良好，归母净利润
5.88亿元，同比+26.32%；扣非归母净利润5.80亿元，同比+25.58%。费用端看，期间费用率16.17%，同比+5.41pct，其中
销售/管理/研发/财务费用率分别为5.19%/4.03%/2.69%/4.26%，分别同比-0.38/-0.59/-1.12/+7.51pct，财务费用率同比
明显抬升，系汇率波动形成的汇兑损失增加。
1、分产品：设备与服务稳健增长，天然气业务表现强劲
1）高端装备制造：2025年实现收入100.16亿元，同比+9.11%，毛利率38.19%，同比下降1.25pct。系杰瑞公司发电解
决方案成功挺进北美高端电力市场。
2）油气工程及技术服务：实现收入47.18亿元，同比+43.29%，毛利率22.58%，同比下降1.19pct。该板块收入持续增
长。
3）新能源及再生循环：实现收入9.56亿元，同比+106.48%，毛利率3.66%，同比+17.54pct。收入翻倍增长并成功扭
亏。
4）油气田开发：实现收入3.93亿元，同比+12.64%，毛利率33.35%，同比下降7.12pct。收入稳步提升，盈利能力有
所下滑。
2、电力板块：超11亿美元订单落地，算力能源保障打开新通道
2025年公司成立敏电能源子集团，供电服务收入翻倍增长。根据HTX，公司在2025年11月、12月及2026年1月、2月、3
月、4月，分别获得超1亿美元、超1亿美元、1.06亿美元、1.815亿美元、3.408亿美元、3.01亿美元北美燃气轮机发电机
组订单，六笔累计超11亿美元。在发电以及算力能源保障领域构建起全新增长引擎，也为公司后续参与数据中心新业务打
开通道，2026年有望持续受益于该赛道拓展。
3、天然气业务高速增长，全产业链优势持续强化
2025年，公司天然气业务展现强劲增长势头，天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率
有所提升。公司已构建起贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条的一体化解决方案能力，业务覆
盖勘探开发、集输储存、气处理、液化、提氦等全产业链环节。凭借“工艺设计+装备制造+工程实施”的产业协同模式，
公司持续开拓新市场，市场份额稳步攀升，天然气业务有望继续成为2026年业绩增长的重要驱动力。
4、回购股份实施完毕，彰显公司发展信心
公司于2025年4月推出回购计划，拟以1.5-2.5亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划。实施期间，公司两次上调
回购价格上限，由初始49.00元/股先后调整至48.31元/股、48.16元/股（因权益分派除权除息），后于2025年12月大幅上
调至90.00元/股。截至2026年4月23日，本次回购已实施完毕，公司核心人员亦同步实施增持，体现对公司价值的认可及
未来持续稳定发展的信心。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为208.5、274.0、358.8亿元；归母净利润分别为39.30、54.55
、74.57亿元；对应P/E分别为35.69、25.71、18.81X。北美燃气轮机订单突破，天然气延续高增，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险。
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2026-04-30│杰瑞股份(002353)外资FTAI合作强化成撬优势，电力布局构筑第二增长曲线 │东吴证券 │买入
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事件：2026/4/30，FTAI与杰瑞股份成立合资公司，计划27年年产100台Mod-1CFM56航改燃。
外资合作强化成撬核心优势，模块化供给构筑产业链稀缺性
FTAI是全球领先的航改燃机头资源整合与租赁平台，以高性价比、高交付速度的CFM56发动机重建能力闻名，其核心
在于无需整机拆解、通过模块化更换部件实现高效维修，并正依托这一优势加速向AIDC发电场景延伸。因此，FTAI的业务
模式与杰瑞的强成撬能力高度契合：（1）杰瑞具备世界领先的燃机成撬技术与工程经验，双方合作将强化这一优势；（2
）杰瑞的模块化方案在现场部署便捷性、项目周期控制方面优势突出，可满足AIDC场景对快速可用电源的核心需求；（3
）合作有望推动公司切入高毛利燃机后市场环节，盈利弹性增强。再次重申，在当前以交付能力为约束的产业环境下，杰
瑞与FTAI的合作具备高度稀缺性。
北美缺电逻辑持续演绎，机头资源优势加速业绩兑现
需求侧看，26Q1谷歌/亚马逊/META资本开支分别同比+107%/+78%/+47%，26Q3微软资本开支同比+49%，算力基础设施
投资进入加速期。北美AIDC电力需求呈现非线性增长趋势，而电网老化叠加新增供给受限导致区域性缺电持续强化，头部
CSP厂商加速转向“影子电网”模式。燃气轮机凭借高可靠性、连续运行及快速部署能力仍为短期最优解。当前行业核心
矛盾已由需求侧转向供给侧的机头产能约束，而公司在近期新订单中交付节奏前移至2027年，此前市场对公司机头储备不
足的担忧已被证伪。公司依托在油气领域与GEV、西门子、贝克休斯等主机厂的长期合作基础，通过签订战略合作协议锁
定机头资源，叠加与FTAI新签的航改燃、其它二手燃等多元化资源，机头储备能力与业绩兑现确定性均处于行业领先水平
，有望在供需错配格局下持续受益。
能源安全背景下油气主业景气度上行，北美电力板块打开第二成长曲线
（1）油气主业景气上行：地缘冲突加重各国能源安全担忧，我们预计油气价格&油气capex中枢有望持续上移。此外
，战后重建需求也将进一步扩大行业市场空间，公司近年来在中东持续获得大单，充分证明公司核心竞争力。
（2）第一大电力板块加速建设：公司正加速向电力一体化解决方案平台转型，除燃机外同步布局SST、HVDC、液冷、
储能及SMR环节，整体逻辑与行业龙头GEV高度趋同。依托已有的超11亿美金燃机订单，杰瑞有望将新业务协同导入北美头
部CSP客户供应链，提升电力板块客户粘性。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为39.5/56.6/76.3亿元，当前市值对应PE约36/25/18x，
维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等
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2026-04-26│杰瑞股份(002353)海外订单高速增长，燃机机组订单重塑增长逻辑 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增21.5%，归母利润同增2%；2026Q1营收同增22.5%，归母利润同增26.3%
。公司油气工程及技术服务业务继续大幅增长+海外订单显著增长，意味着公司业务结构改善。此外，公司斩获6笔燃机订
单，超11亿美元，贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。
杰瑞股份发布25年和26Q1业绩：
1）2025全年营收162亿元，同比增长21.5%，归母净利润26.8亿元，同比增长2.0%。
2）2026Q1营收32.9亿元，同比增长22.5%，归母净利润5.9亿元，同比增长26.3%。
核心业务承压创新求变，多元化策略抵御风险。分业务来看，2025年高端装备制造营收100.2亿元，同比增长9.1%；
油气工程及技术服务实现营收47.2亿元，同比增长43.3%。后者营收继续大幅增长，表明海外天然气EPC订单正加速进入交
付阶段。
签单状况来看，
1）新签单持续增长：2025年公司新签订单201亿元，同比增长10.2%；存量订单123.3亿元，同比增长21.4%（若考虑
开口合同、框架协议等，则可比口径的订单增长更多）。
2）海外订单更高速增长：2025年海外新订单占比超50%，同比增长19.4%。
3）数据中心燃气轮机斩获6笔订单，超过11亿美元。远期有望成为公司最大的业务板块。
继续维持“强烈推荐”评级。海外订单的加速增长，也验证了我们对于全球油服周期复苏的判断。在全球油价中枢上
行的背景下，中东油气capex增长+深远海投资活跃度提高，进一步延长海外订单覆盖度。此外，AIDC逻辑持续演绎，公司
近几个月以来收获较多燃气轮机机组订单，强势进入北美发电市场，未来增量可期。我们预计26-28年，杰瑞有望实现38.
4/49.7/65.7亿元归母净利润，利润的复合增长预期较强，且贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：燃气轮机新签订单不及预期；燃机机头供应收紧；美伊冲突导致中东业务验收不及预期；海外签单不及预
期。
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2026-04-24│杰瑞股份(002353)公司简评报告：电力板块增长曲线确立，天然气板块高速发│东海证券 │买入
│展 │ │
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事件：公司发布2025年年度和2026年第一季度报告，公司2025年实现销售收入162.23亿元，同比增长21.48%；2025年
实现归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%；2025年实现经营活动产生现金净流量53.78亿元，同比增长107.37%。2026年
第一季度公司实现营业收入32.91亿元，同比增长22.48%，公司同期实现归母净利润5.88亿元，同比增长25.32%。
数据中心供电业务连获订单，电力板块增长曲线确立。2025年公司深入推进电力板块战略落地，聚焦发电、储能、电
力传动、电源管理等核心技术领域，主攻数据中心、工业能源和新型电力系统三大核心赛道。2025年公司紧抓AI发展机遇
成功切入数据中心供电领域，共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，在数据中心领域构建了涵
盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局，在发电以及算力能源保障领域构建起全新
增长引擎。同时，公司成立SMR公司布局小型模块化核反应堆业务，可与公司现有发电业务形成协同，进一步增强公司在
电力领域竞争力。
天然气业务高速发展，注入业绩增长动力。公司通过贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条
的技术布局，业务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节综合业务能力。2025
年公司天然气业务（涵盖天然气设备与工程领域）持续开拓新市场，实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率有所
提升，市场份额稳步攀升，展现出蓬勃向上的发展态势，为公司业绩增长注入强劲动力。
全球化布局提速明显，存量订单持续增长。公司坚定不移地推进全球化发展战略，整合并加大资源投入海外市场开拓
，加速海外产能建设，深入挖掘海外市场的增长机遇与发展潜能，强化渠道建设，不断提升品牌知名度及影响力。2025年
公司海外市场实现收入78.38亿元，占比达48.32%，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超过50%，同比增长19.40%，
崭露强劲的增长势头。另外，2025年公司获取新订单200.97亿元，同比增长10.23%，截至报告期末存量订单123.31亿元，
同比增长21.43%。
投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突
破，全球化战略逐渐落实。考虑公司天然气业务获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务获多个北美数据中心订单，
给业绩增长注入强劲支撑，调整公司预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.63/52.19/66.52亿元(原2026-2027年预
测37.78/44.49亿元)，当前股价对应PE分别为35.47/25.58/20.07倍，维持“买入”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧风险；国际化经营风险。
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2026-04-21│杰瑞股份(002353)业绩稳健增长创历史新高，燃机业务构建成长新引擎 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润
26.80亿元，同比增长2.03%；实现扣非后归母净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026年一季度，公司实现营业收入32.
91亿元，同比增长22.48%；实现归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%；实现扣非后归母净利润5.80亿元，同比增长25.5
8%。
事件评论
2025年营收规模续创新高，现金流显著改善且海外业务动能强劲。2025年公司整体营收跨越160亿大关，其中核心的
高端装备制造业务收入突破百亿规模，同比增长9.1%。但受油气工程及技术服务业务爆发式增长（同比+43.3%）的影响，
高端装备制造业务收入占比有所回落，降至61.74%。虽然多业务线并进引发交付结构变化，使全年毛利率小幅承压至31.6
9%（同比下降2.01pct），但在大额预收款到账及销售回款力度加大的催化下，公司全年经营现金流净额高达53.78亿元，
同比大幅提升107.37%，现金流状况呈现质的飞跃。与此同时，海外市场实现收入78.38亿元（同比+29.85%），海外新增
订单占比超50%，国际化战略成果显著。
一季度开局表现强劲，核心盈利能力逆势修复。2026Q1，公司营收与利润均实现超20%的增长。公司实现高质量提升
的主要原因在于：1）交付结构与市场结构的双重优化，随着前期签订的海外高毛利油气装备及北美燃气轮机发电机组等
高端设备订单进入集中交付兑现期，当期综合销售毛利率达到33.62%，同比大幅提升2.19pct；2）规模效应显现与精益化
成本管控，在营收规模扩大的背景下，公司内部降本增效成果显著。值得关注的是，一季度受汇率波动影响，公司产生汇
兑损失约1.63亿元（导致当期财务费用同比激增2.27亿元），在如此显著的汇兑负面拖累下，公司净利率依然逆势抬升至
17.91%，充分彰显了其主营业务强劲的内生造血能力与盈利韧性。
紧抓AI算力与电力需求大潮，北美发电机组打开成长新空间。在供电领域，一方面，公司突破原有油气领域供电服务
应用场景，斩获工业领域供电服务订单，供电服务收入实现翻倍增长；另一方面，敏电集团紧抓AI发展机遇，着力推动杰
瑞在全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供电领域，截至2026年4月17日，全资子公司累计签署了
总额超11亿美元的燃气轮机发电机组销售合同，标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，
在发电以及算力能源保障领域构建起全新增长引擎，也为公司后续参与数据中心新业务打开通道。
若不考虑未来股本变动，预计2026年-2028年EPS为3.67元、5.20元和6.91元，对应2026年4月17日收盘价的PE分别为3
3.0X、23.3X和17.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-21│杰瑞股份(002353)燃气轮机放量初显盈利弹性，天然气业务持续高增 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比
增长2.03%；扣非归母净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026Q1营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5
.88亿元，同比增长26.32%；扣非归母净利润5.80亿元，同比增长25.58%。25年报业绩低预期，26Q1业绩超预期。
点评：
2025年收入实现较快增长，海外占比提升，在手订单饱满。1）收入端：高端装备制造、油气工程及技术服务、新能
源及再生循环、油气田开发收入分别为100.16亿元、47.18亿元、9.56亿元、3.93亿元；海外收入占比达48.32%，较上年
度进一步提升，全球化布局成效显著；2）毛利端：毛利率31.69%，下降2.01pct，主要由天然气设备与EPC业务占比提升
所致；3）费用端：销售费用率4.14%，管理费用率3.62%，研发费用率3.40%，费用管控稳健；4）利润端：归母净利润同
比增长2.03%，扣非净利润同比增长10.41%，增速低于收入增速原因在于产品结构的变化，以及25年汇兑损失1.36亿元（2
4年为收益0.28亿元）；5）订单端：25年公司新增订单200.97亿元，同比增长10.23%，在手订单123.31亿元，同比增长21
.43%，新签订单新高，在手订单饱满。
2026年一季报业绩超预期，燃气轮机放量初显盈利弹性，天然气业务交付提速。2026Q1实现营收32.91亿元，yoy+22.
48%，归母净利润5.88亿元，yoy+26.32%；并且26Q1汇兑损失1.63亿元，25Q1汇兑收益0.63亿元，若加回，利润呈现大幅
增长。26Q1毛利率33.60%，同比提升2.2pct，主要受燃气轮机业务开始批量交付拉动。
燃气轮机构筑公司第三成长曲线，北美数据中心订单“井喷式”增长。截至目前，公司已累计获取6个燃气轮机销售
合同，总额约11亿美元，客户涵盖全球顶级AI巨头及大型数据中心运营商。公司在北美市场耕耘十余年，在油气发电设备
和涡轮压裂设备领域有深厚积累，美国本土产能和服务团队随时响应客户需求，因此抓住本次AIDC缺电的时代机遇。
上调盈利预测，维持买入评级。我们上调2026-2027年预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38
.09、56.93、72.19亿元（原先2026-2027年盈利预测为33.57、38.16亿元），对应PE分别为31、21、17倍。公司在手订单
饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。公司燃气轮机打开美国数据中心市场，潜
在市场空间极大，需求旺盛，有望抬升公司估值中枢。维持买入评级。
风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。
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2026-04-20│杰瑞股份(002353)公司动态研究报告：订单充沛，非油业务铸就第二增长曲线│华鑫证券 │买入
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经营基本面持续向好，订单储备充足
公司经营业绩保持稳健增长，盈利质量与运营效率同步优化。2025年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%
；归属于上市公司股东的净利润26.80亿元，同比增长2.03%；2026年一季度延续增长势头，实现营业收入32.91亿元，同
比增长22.48%，归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%。订单端具备充足业绩支撑，2025年全年累计获取新订单200.97亿
元，同比增长10.23%，截至2025年末存量订单123.31亿元，同比增长21.43%，为后续业绩交付奠定坚实基础。盈利质量端
，2025年经营活动产生的现金流量净额53.78亿元，同比增加27.85亿元，同比增长107.37%；通过强化两金管控，在实现
收入增长的同时应收款项同比下降9.03%，存货周转实现小幅改善。剔除汇兑损益与非经营性损益影响后，公司2025年归
母净利润同比增长超18%，2026年一季度同比增长超80%，主业核心盈利能力持续增强。
全球化战略深度落地，海外业务成为核心增长引擎
公司坚定执行大海外战略，海外业务实现高速增长，收入占比持续提升，已成为驱动公司成长的核心引擎。2025年全
年海外市场实现收入78.38亿元，占总营收比重达到48.32%，同比增长29.85%，增速显著高于整体营收增速；海外市场新
增订单占比超过50%，同比增长19.40%，增长势头强劲，2026年第一季度海外收入占比进一步提升至近60%。公司成功开辟
多个海外新兴市场及新业务板块，业务版图持续扩张，同时在北美已建立本地化生产基地，形成稳定的产能布局，具备全
球产能协同调配能力，可根据订单交付周期、成本效益及供应链状况，灵活调度海内外产能资源，强化交付能力。
“油气+非油”双轮驱动战略持续深化，电力板块等非油业务突破显著，打开长期成长天花板
公司深化实施“油气+非油”双轮驱动战略，非油业务实现标志性突破，成功打造第二增长曲线，有效分散单一行业
周期波动风险。其中电力板块作为公司核心战略方向，截至目前已斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销
售订单，且已开始陆续交付。公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，依托全产业链协同优势，
深度联动上游区块开发、气处理、燃气发电、SMR、能控管理、工程等业务板块，为客户提供应用场景适配度高、综合竞
争力突出的一体化解决方案，构建行业差异化发展壁垒。同时，公司天然气相关业务近两年订单增长较快，天然气产能建
设显著加速，可通过多元方式持续提升整体产能与交付能力，满足持续增长的订单需求。未来电力板块的战略地位与重要
性将进一步凸显，与油气主业共同支撑公司长期高质量发展。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为207.37、259.03、317.7亿元，EPS分别为3.68、4.67、5.75元，当前股价对应PE分
别为32.1、25.3、20.5倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险，原
油与天然气资本开支不及预期风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)2025年报、2026年一季报点评：26Q1剔除汇兑净利润大幅增│光大证券 │买入
│长，数据中心发电业务打造新增长极 │ │
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26Q1剔除汇兑影响后归母净利润实现大幅增长
杰瑞股份2025年实现营业收入162.2亿元，同比增长21.5%；归母净利润26.8亿元，同比增长2.0%；公司2025年汇兑损
失1.4亿元（上年同期汇兑收益0.3亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超18%。公司毛利率为3
1.7%，同比下降2.0个百分点；净利率为17.0%，同比下降3.1个百分点。
2026Q1公司实现营业收入32.9亿元，同比增长22.5%；归母净利润5.9亿元，同比增长26.3%；公司2026Q1汇兑损失1.6
亿元（上年同期汇兑收益0.6亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超80%。2026Q1公司毛利率33
.6%，同比上升2.2个百分点；净利率为17.9%，同比提升0.1个百分点。
燃气轮机发电机组突破北美数据中心客户，发电业务打造第三增长极
2025年公司燃气轮机发电机组产品成功突破北美数据中心客户，自2025年11月至今公司已与美国五个不同客户共签署
六份燃气轮机发电机组销售合同，累计合同金额超11亿美元。未来公司有望围绕发电业务打造小型模块化反应堆（SMR）
、数据中心供配电与热管理等多维度的业务布局，未来在数据中心领域成长空间广阔。未来随着公司在数据中心领域持续
突破以及在手订单的持续交付，未来发电业务有望打造继钻完井、天然气业务之后的新增长曲线。
天然气等传统业务稳健增长，订单饱满保障后续成长
2025年公司天然气设备及工程服务实现收入40.3亿元，同比增长49.0%，公司天然气业务持续开拓新市场，市场份额
稳步攀升。2025年公司新签订单201.0亿元，同比增长10.2%；在手订单123.3亿元，同比增长21.4%。公司天然气等传统业
务稳健增长，在手订单饱满并持续稳定交付，为公司未来业绩持续增长提供强有力支撑。
维持“买入”评级
公司数据中心燃气轮机发电机组业务订单持续突破，我们上调公司26-27年归母净利润预测1.6%/15.4%至38.6/52.8亿
元，引入28年归母净利润预测65.9亿元，对应26-28年EPS分别为3.77/5.15/6.44元。公司传统业务稳健增长，数据中心发
电业务有望打造第三增长极，维持公司“买入”评级。
风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预
期风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)2025年报&2026一季报点评：Q1业绩超预期，天然气&燃气轮│东吴证券 │买入
│机均开始兑现业绩 │ │
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Q1归母净利润同比+26%，天然气&燃机均开始密集交付
2025年公司实现营收162.2亿元，同比+21.48%；实现归母净利润26.8亿元，同比+2.03%。单Q4公司实现营业收入58.0
亿元，同比+9.33%，收入端环比放缓主要系部分天然气业务延期至Q1交付；归母净利润8.7亿元，同比-15.17%，Q4利润下
滑主要系交付延期及汇兑影响。
2026年Q1公司实现营收32.9亿元，同比+22.48%符合预期；实现归母净利润5.9亿元，同比+26.32%，若扣除非经&汇率
影响我们预计Q1归母净利润同比增长超80%超预期，盈利表现大幅改善。展望未来，一方面公司天然气业务扩产完成，交
付节奏加快，另一方面燃气轮机订单开始逐季兑现，预计公司收入和利润都将保持快速增长。
Q1毛利率同比+2.2pct，燃机放量带动盈利能力上行
2026Q1公司销售毛利率33.6%，同比+2.2pct，预计主要系高毛利的燃气轮机开始交付拉动盈利能力上行。Q1销售净利
率17.9%，同比基本持平。费用端，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.6/-1.1/+7.5pct，汇损导致财务费用
高增从而影响净利率。公司海外业务本地化程度高，因此汇兑只影响账面利润并不影响公司购买力。当前燃气轮机市场供
不应求，公司新签订单逐步涨价，该业务毛利率仍有继续提升空间。
能源安全背景下油气主业景气度上行，北美电力板块打开第二成长曲线
（1）油气主业：地缘冲突加重各国能源安全担忧，预计油气价格&油气capex中枢有望持续上移。此外，战后重建需
求也将进一步扩大行业市场空间，公司近年来在中东持续获得大单，充分证明公司核心竞争力。
（2）北美电力：燃气轮机景气度有望持续至2030年后，公司优势主要在于充足的机头资源和强大的北美当地运维能
力，2025年11月以来公司已经累计获得11亿美元燃气轮机订单，预计将于近
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