研报评级☆ ◇002352 顺丰控股 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 5 1 0 0 0 6
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.68│ 2.04│ 2.21│ 2.43│ 2.71│ 3.05│
│每股净资产(元) │ 18.96│ 18.45│ 19.70│ 21.25│ 22.77│ 24.57│
│净资产收益率% │ 8.87│ 11.06│ 11.19│ 11.33│ 11.83│ 12.31│
│归母净利润(百万元) │ 8234.49│ 10170.43│ 11117.22│ 12261.49│ 13684.57│ 15353.76│
│营业收入(百万元) │ 258409.40│ 284420.06│ 308226.65│ 335129.97│ 364226.49│ 395046.56│
│营业利润(百万元) │ 10454.28│ 13668.35│ 14763.47│ 16556.76│ 18465.66│ 20708.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 买入 维持 53.82 2.45 2.73 3.06 国盛证券
2026-04-01 买入 维持 52.96 2.39 2.70 3.07 华创证券
2026-04-01 增持 维持 51.87 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 54.3 2.38 2.64 2.95 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.45 2.75 3.11 国海证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.49 2.75 3.04 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│顺丰控股(002352)25Q4业绩超预期，拐点已现，成长可期 │国盛证券 │买入
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顺丰控股25Q4业绩同比增长10%，超出市场预期。2025Q4，公司实现营业收入830亿元，同比+7.0%；归母净利28.1亿
元，同比+10.0%，超出公司对25Q4利润持平的指引。2025全年，营业收入3082亿元，同比+8.4%；归母净利111.2亿元，同
比+9.3%。
经营调整见效，25Q4单季毛利率环比修复、全年最高。25Q4公司毛利同比增长10.3%，毛利率为14.3%，环比提升1.8p
ct，为全年单季最高，且25Q4扣非归母净利较Q3环比增长11.6%。盈利的改善主要由于公司下半年实行动态调优策略，主
动清退低毛利业务，保障高价值业务增速水平。2025全年毛利率13.3%，同比-0.6pct，但费用率改善，全年净利率提升0.
2pct至3.8%，归母净利率3.6%保持持平。
时效核心基本盘稳固，第二曲线高增。件量方面，25Q4业务量45.3亿件，同比+18.3%，全年业务量166.3亿件，同比+
25.4%，份额提升。分板块看，2025全年，1）核心时效快递业务收入1310亿元，同比+7.2%，基本盘稳固；2）经济快递业
务收入321亿元，同比+17.6%，下半年起，经济件单票收入逐季提升，量增放缓；3）快运业务收入421亿元，同比+11.9%
；4）同城收入127亿元，同比+43.4%，实现净利翻倍增长110%；5）供应链及国际业务收入729亿元，同比+3.5%，扭亏为
盈，其中顺丰（不含KLN）的国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链业务合计收入同增55.4%，筑牢第二增长曲线
。
回购翻倍，股东回报大幅提升至55%。分红方面，2025年现金分红总额44.6亿元，分红比例维持40%；回购方面，25年
累计回购16.4亿元，25年全年总股东回报比例55%。回购计划上调：公司2025年自由现金流179亿元，基于充沛现金流，上
调A股回购方案总额至30-60亿元（较原计划翻倍），并启动5亿港元的H股回购计划。
盈利预测与估值：公司经营拐点已现，时效件基本盘稳增长，第二增长曲线快速释放，成本优化仍在持续。我们预测
公司2026-2028年归母净利润分别123.29/137.71/154.08亿元（较原预测2026-2027年分别为126.50/145.65亿元下调），
分别同比+10.9%/+11.7%/+11.9%，对应EPS为2.45/2.73/3.06元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和国
际业务成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值53.82元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。
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2026-04-01│顺丰控股(002352)4Q25回归业绩增长，分红回购提振信心 │中金公司 │增持
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4Q25业绩小幅高于我们预期
公司公布2025年业绩：收入3082.27亿元，同比+8.4%；归母净利润111.17亿元，同比+9.3%。对应4Q25：收入829.66
亿元，同比+6.97%；归母净利润28.09亿元，同比+10.01%，相较于二、三季度同比下滑有明显改善，好于我们预期，主要
得益于毛利率改善。我们认为，2Q25-3Q25业绩波动并非大量产能投入导致（2025年公司披露口径的资本开支95亿元，绝
对金额和占收入比重连续四年下降），而是阶段性、策略性获取业务增量所导致，因此随着四季度定价政策优化，业绩能
够较快修复。
发展趋势
稳健收入和利润增长可期：稀缺物流网络和供应链服务能力，持续捕捉客户需求增长。顺丰作为中国及亚洲第一大、
全球第四大综合物流服务提供商，依靠自身多年的资源和投入和客户积累，形成了标准产品（大件快运+小件快递）、供
应链服务（重点行业端到端解决方案）、国际业务（跟随中国企业出海浪潮）三大板块，并且在科技和AI的助力下，三大
板块间有望相互协同、相互促进，实现更均衡和稳健的发展。
稳定分红、提高回购彰显信心。公司经营现金流充足，2025年经营活动现金流276亿元，扣除资本开支后自由现金流1
80亿元，财务状况稳步改善，2025年底资产负债率降低至5年来最低的49%。董事会宣派2025年利润的40%作为股息，与上
年保持稳定，同时将此前的A股回购计划从15-30亿元上调到30-60亿元，截至3月31日收盘剩余额度为34亿元，已完成的回
购平均价格为38.78元/股，高于当前股价。此外，公司还公告推出总金额不超过5亿港元的H股回购方案。
盈利预测与估值
我们维持2026和2027年盈利预测120亿元和136亿元。当前A股对应16倍2026年市盈率和14倍2027年市盈率，维持跑赢
行业评级和目标价51.87元人民币，对应于22倍2026年市盈率，较当前股价有36%上涨空间；H股对应于13倍2026年市盈率
和11倍2027年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价50.37港币，对应于19倍2026年市盈率，较当前有43%上涨空间。
风险
全球经济增速下行，燃油成本大幅上涨。
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2026-04-01│顺丰控股(002352)2025年报点评：25Q4归母净利同比+10%，调优策略已显成效│华创证券 │买入
│，国际业务看点频现 │ │
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公司发布2025年年报：25Q4业绩好于预期。1）收入：2025年公司实现收入3082亿元，同比增长8.4%；速运物流收入2
286亿元，同比增长11.1%；供应链及国际板块收入729亿元，同比+3.5%。Q4公司实现收入829.7亿，同比+7.0%。分业务看
：2025年时效快递业务营业收入1311亿元，同比增长7.2%，公司持续深耕文旅、赛事、工业等多元化场景，为业务增长提
供动力。经济快递业务收入321亿元，同比增长17.6%。快运业务收入421亿元，同比增长11.9%，货量规模同比增长超过27
%。冷运及医药业务收入106亿元，同比增长8.1%。同城即时配送业务收入127亿元，同比增长43.4%。2）利润：25年实现
归母净利111.2亿，同比+9.3%；Q4实现28.1亿，同比+10.0%。分业务看：速运及大件分部25年利润106.0亿，同比-3.5%，
主要受市场拓展策略与战略投入影响；同城即时配送分部2.8亿，同比+109.7%，翻倍增长；供应链及国际分部1.9亿，实
现扭亏为盈，较2024年增加9.5亿元。此外，报告期内公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT产生股
权处置收益5.9亿元（税后）。分季度看：25Q1-4归母净利分别为22.3、35.0、25.7、28.1亿，扣非归母净利为19.7、25.
8、22.3、24.9亿，Q4扣非归母净利环比增长11.6%，业绩达成优于预期。3）经营数据：25年速运物流业务量167亿票，同
比+25.4%；票均收入13.7元，同比-11.4%，主要受产品结构变化影响。
精细化管控见成效。1）2025年公司毛利率为13.32%，同比下降0.61个百分点，主要由于公司主动的市场拓展策略与
必要的长期战略投入，25Q4毛利率回升至14.28%。公司在3月30日投资者关系活动记录表中介绍，在二三季度进行的一系
列战略投入对毛利有短期影响，但很快调优到位，使得四季度毛利水平为全年最高，主要得益于以下举措：a）公司持续
为高端时效业务投入运营保障，巩固产品竞争优势。b）基于“先有后优”策略和“激活经营”机制，公司主动调优业务
结构、提升高价值业务占比，并优化作业模式，强化业务与资源精准匹配。c）公司深耕客户供应链及出海需求，积极投
入战略资源强化供应链与国际服务能力，助力第二增长曲线落地。2）2025年期间费用率8.9%，同比-0.3pct，归母净利率
3.61%，同比+0.03个百分点；Q1-4分别为3.2%、4.5%、3.3%、3.4%；25年扣非归母净利率3.0%，同比-0.21pct。
重视股东回报，分红比例40%，并大幅加码回购。1）分红：2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%）
，加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。2）回购：公司拟将A股回购方案上限翻倍至60亿元(15-30亿提升
至30-60亿），并启动5亿港元的H股回购计划。
国际业务看点频现。1）分部业绩实现扭亏。前述2025年供应链及国际分部1.9亿，若不考虑KEX因素，供应链及国际
分部净利润同比增长53.50%。2）顺丰与极兔实现战略互持，双方海内外战略具备高度协同、资源优势互补的特征，未来
依托极兔可强化顺丰在海外电商件末端履约能力，提升出海客户的物流体验。3）从产品出海到品牌出海，跨境供应链物
流的高效率、高可靠性需求会越来越多，结合公司鄂州枢纽的深耕，先期投入或逐步迎来收获。
公司具备健康的资本结构和良好的自由现金流。2025年末公司资产负债率降至49%，自由现金流保持179亿的充沛体量
，我们继续强调此前深度报告观点，可以从自由现金流维度看顺丰的核心价值。同时我们认为未来“无人车+笼车+同城弹
性运力”可以碰撞出更多的火花。
投资建议：1）盈利预测：基于行业变化，我们预计2026-2027年归母净利润为120.6、136.2亿（原预测为125、145亿
），引入2028年155.0亿的盈利预期，对应26-28年EPS分别为2.4、2.7及3.1元，对应PE分别为16、14、12倍。2）目标价
：我们维持EV/EBITDA估值：参考国际快递龙头UPS估值，给予公司26年EV/EBITDA估值8X，经调整净负债及现金后，对应A
股目标市值2669亿，目标价52.96元，预期较当前市值39%空间，维持“强推”评级。
风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
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2026-03-31│顺丰控股(002352)2025年业绩分析：经营拐点已现，看好持续调优带动利润稳│国海证券 │买入
│增 │ │
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事件:
2026年3月30日顺丰控股发布2025年年度报告。
投资要点:
收入端：2025年实现收入3082.27亿元，同比+8.37%；其中Q4实现收入829.66亿元，同比+6.97%。2025年细分板块来
看：1）时效快递业务收入1310.5亿元，同比+7.2%，公司持续巩固时效服务领先地位，时效快递业务收入增速高于GDP增
速；2）经济快递业务收入320.5亿元，同比+17.6%；主要系激活经营驱动件量高增；3）快运业务收入421.3亿元，同比+1
1.9%，货量规模同比增速超过27%，持续领跑行业，扩大市场份额；4）冷运及医药业务收入106.1亿元，同比+8.1%；5）
同城即时配送业务收入127.2亿元，同比+43.4%，主要系即时零售行业需求增长，公司把握行业机遇深化与商家、平台及
消费者合作，带动收入快速增长；6）供应链及国际业务收入729.4亿元，同比+3.5%，主要系2025年海运价格回落，对KLN
国际货运代理业务收入增速产生影响，若剔除KLN供应链及国际业务收入同比+32.3%。
利润方面：2025年实现归母净利润111.17亿元，同比+9.31%，其中Q4实现归母净利润28.09亿元，同比+10.01%，归母
利润率3.39%，同比+0.09pct，环比+0.11pct。分业务来看：1）速运及大件分部实现净利润106.01亿元，同比-3.46%，主
要系主动的市场拓展策略与长期战略投入影响，速运物流业务量166.3亿票，同比+25.4%，票均收入13.7元，同比-11.4%
，票均收入下降主要系产品结构变化影响，2025年9月起公司票均收入同比降幅持续收窄；2）同城即时配送分部实现净利
润2.78亿元，同比+109.66%，净利润翻倍提升，一方面得益于即时配送行业需求增长带动业务量高增，另一方面系公司精
益管理、科技赋能及规模效应扩大带动盈利持续提升；3）供应链及国际分部实现净利润1.88亿元，同比+124.63%，实现
扭亏为盈，一方面系子公司KEX通过业务结构调优与精益经营降本，同比大幅减亏，另一方面系公司持续强化供应链与国
际服务能力，剔除KEX供应链及国际分部净利润同比+53.5%。
业务调整到位，验证经营拐点。一方面，公司2025Q4深度整合内部供应链业务组织，集团层面成立供应链BG，助力供
应链业务拓展。25Q4毛利率同比提升0.4pct、环比提升1.8pct至14.3%。另一方面，快递产品结构进一步优化，1-2月合计
单票收入同比仅微降0.8%，降幅大幅收窄，产品结构从“规模驱动”转向“价值驱动”调整已到位。
重视股东回报，回购力度继续加码。公司2025年末期分红拟每10股派发现金股利4.3元（含税），预计分红金额21.4
亿元，连同中期分红23.2亿元，2025年预计分红总额约44.6亿元，分红率约40%。此外，公司上调回购资金总额，由15亿
元至30亿元调整至30亿元至60亿元，并将回购用途从持股计划或股权激励变更为注销并减少注册资本，彰显公司对未来发
展前景的坚定信心，并切实维护投资者利益。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别：3422.45亿元、3761.77亿元、4100.31亿元，同比分
别增长11.04%、9.91%、9.00%；归母净利润分别为123.54亿元、138.64亿元、156.52亿元，同比分别增长11.12%、12.22%
、12.90%，对应PE分别15.0倍、13.4倍、11.8倍。短期看公司经营拐点已现；中期看时效快递业务逐步开拓新场景，经济
快递、快运、同城即时配送等新业务转盈后盈利能力持续提升，叠加资本开支收窄及网络融通深入推进，收入稳增叠加利
润率修复有望带动业绩稳健增长；长期看供应链及国际业务空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：时效快递需求不及预期风险、新业务改善不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能超预期投放风险、油价
上涨风险等。
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2026-03-31│顺丰控股(002352)四季度盈利重回增长轨道 │华泰证券 │买入
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顺丰控股发布年报，2025年实现营收3082.27亿元（yoy+8.37%），归母净利111.17亿元（yoy+9.31%），扣非净利92.
64亿元（yoy+1.29%）。其中Q4实现归母净利28.09亿元（yoy+10.01%/qoq+9.27%），超过我们预期（24.6亿），主因件量
结构调优、推升毛利。往后展望，我们看好1）速运物流业务：时效快递贡献稳健盈利，经济快递持续调优件量结构，同
城把握行业扩容机遇，快运业务三网协同持续提升行业渗透；2）供应链及国际业务凭借干线+海外仓+协同合作发挥优势
扩大规模。维持“买入”。
快递：时效快递稳健发展，经济快递收入高增
据国家邮政局，2025年快递业务量达1989.5亿件，同比增长13.6%；行业件均价同比下滑3.8%，下半年行业“反内卷
”推动行业从“卷件量”到“提升服务质量”。公司顺应行业趋势：1）时效快递：25年营收同比增长7.2%至1310.5亿元
，占总营收41%，通过深入挖掘新场景和提升服务两条主线实现高于GDP增速；2）经济快递：25年营收同比增长17.6%至32
0.5亿元，占总营收10%，公司通过激活经营驱动件量高增，全年总件量增速（25.4%）高于行业增速11.8pct。并通过增益
计划调优件量结构，价格同比降幅持续缩小（3Q/4Q：-13.2%/-7.9%）。
快运三网协同推升货量与收入，同城把握行业扩容机遇
2025年速运物流业务收入2285.6亿元，同比增长11.1%。除上述快递业务外，快运+同城+冷运及医药合计实现营收654
.6亿元，同比增长16.2%，其中：1）快运：25年营业收入同比增长11.9%至421.3亿元。直营顺丰快运25年货量同比增长27
%，加盟制顺心捷达+大件网络德坤三张网协同互补；2）同城：25年营收同比增长43.4%至127.2亿元，归母净利同比增长1
10%至2.8亿元，公司把握即时零售行业高速发展机遇，平台活跃商家规模同比增长72%的同时，骑手人效同比提升30%。3
）冷运及医药：25年营收同比增长8.1%至106.1亿元，持续挖掘细分赛道机遇。
供应链及国际盈利显著改善，持续提升股东回报
25年供应链及国际收入同比增长3.5%至729.4亿元，其中KLN（货代）/非KLN业务分别同比-5.7%/+32.3%；分部净利润
1.9亿元，较24年（亏损7.6亿）显著改善。供应链业务整合成立七大行业BG，结合销售资源投放，有望持续拓展业务深度
。国际业务有望凭借干线运输+海外仓+合作协同持续服务中企出海。股东回报方面，公司承诺24-28年现金分红比例在23
年（35%）基础上稳步提升，同时宣布将25年第1期A股回购金额从15-30亿上调至30-60亿元、并启动H股5亿港币回购计划
，25年股东回报（分红+回购）占归母净利的55%，对应A/H约3.3%/4.1%股息率。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润（7%/11%）至120.1亿/133.0亿，并新增28年预测148.8亿元，对应EPS为2.38元/2.6
4元/2.95元。下调主因地缘冲突或推升油价，高油价情景或对需求及成本产生边际压力，我们给予更为谨慎的预测。我们
给予A股26E8.2xEV/EBITDA（高于A股可比公司平均6.2x，可比公司均为加盟制快递，竞争较时效快递更激烈；前值26E8.1
xEV/EBITDA，估值溢价较前次收窄，加盟制快递反内卷后估值水平抬升），给予H股26E6.8xEV/EBITDA（高于H股可比公司
平均6.3x，考虑到公司是亚洲综合物流龙头；前值26E7.0xEV/EBITDA，前次与本次估值溢价均为9%），A/H目标价分别为5
4.3元/50.6港币（前值53.1元/49.3港币），维持“买入”。
风险提示：市场竞争加剧风险；行业监管法规变化风险；地缘政治风险。
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2026-03-30│顺丰控股(002352)2025年年报点评：营收规模首次突破3000亿元，大幅上调回│西南证券 │买入
│购金额 │ │
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事件：2025年公司实现营业收入3082.3亿元，同比增长8.4%，营收规模首次突破3000亿元大关，实现归母净利润111.
2亿元，同比增长9.3%。
唯一上榜《财富》2025年世界500强的中国民营快递企业，龙头价值愈发凸显。公司服务网络覆盖国内所有城市，国
际快递、货运及供应链业务拓展至海外95个国家及地区，国际小包服务触达全球200个国家和地区，打通海内外物流通道
。目前，公司服务覆盖超8亿个人客户、235万家企业客户，具备覆盖国内外全链路的B2B2C数智化供应链服务能力，优质
且庞大的客户群体，为公司收入稳定增长筑牢坚实根基，2025年全年公司快递业务量突破167亿票，同比增长25.4%，增速
显著跑赢行业整体水平。
国内外双轮驱动，业务健康发展。2025年，作为公司的压舱石业务，国内速运物流收入2285.6亿元，同比增长11.1%
，供应链及国际业务营收729.4亿元，同比增长3.5%。受海运价格回落影响，控股子公司KLN国际货代业务增速承压，若不
含KLN业绩，公司核心跨境供应链业务同比增长32.3%。在2025年四季度，公司更是整合内部资源，成立集团级供应链BG，
聚焦高科技、汽车、生命科学等七大行业，搭建专业化运营体系，提速定制化供应链业务拓展。
公司重视股东回报，大幅上调回购金额。公司2025年实现经营性现金流约276亿元，扣除约96亿元资产类投入后，自
由现金流达近179亿元。基于公司充沛的现金流，公司董事会同意将2025年第1期A股回购股份方案的回购资金总额由“不
低于15亿元且不超过30亿元”调整为“不低于30亿元且不超过60亿元”，将回购实施期限延长至董事会审议通过变更回购
方案之日起12个月止，同时将回购股份用途从“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”，并
同时启动5亿港元的H股回购计划。若叠加公司2025年全年现金分红44.6亿元、年度股份回购总额16.4亿元测算，公司2025
年合计以真金白银回馈股东61亿元，回报规模占当年归母净利润比例达55%。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收为3260.4、3493.8、3792.7亿元，归母净利润为125.5、138.6、153
.4亿元，EPS为2.49、2.75、3.04元。我们看好公司作为行业龙头，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，
维持“买入”评级。
风险提示：消费需求下滑风险、行业竞争加剧风险、经济增长不及预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-03-30│顺丰控股(002352)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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顺丰控股股份有限公司于2026年3月30日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有Balyasny、Baron、
GoldmanSachs、Greenwoods、Millennium、MorganStanley、NorthRock、Point72，上市公司接待人员有顺丰控股董事、C
FO兼副总经理何捷先生，COO兼副总经理黄偲海，先生，CMO、CTO兼副总经理耿艳坤先生、董事会秘书兼副总经理，甘玲
女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-30/1225064344.PDF
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参与调研机构：36家
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2026-01-15│顺丰控股(002352)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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第一部分：公司重大事项介绍
一、交易概览
公司宣布与极兔速递达成重要战略合作。本次交易前，公司已持有极兔 1.67%的股份，并与极兔在国内外末端派送有
良好的合作基础。前期合作实践表明，双方网络的对接有效提升了跨境场景的端到端履约确定性、时效稳定性及客户体验
，并且双方均展现出极强的执行力和务实、高效的企业文化。
本次顺丰与极兔双方将互相认购对方发行的新股，进一步深化战略合作伙伴关系。本次合作将促进顺丰和极兔实现资
源互通、优势互补。未来也将在全球物流网络建设、基础设施布局、业务协同发展等方面探索更多的合作可能性。
具体而言，双方将基于今天之前的 90 个交易日 H股加权平均收市价，发行等值于 82.99亿港币的 H股股票，并以现
金形式认购对方股票。交易完成后，顺丰将合计持有极兔 10%的股权，极兔将持有顺丰 4.29%的股权。
双方所持股份均设有 5年锁定期，这充分体现了彼此长期战略合作的诚意与决心。此外，极兔董事会主席李杰先生承
诺，在满足顺丰持有极兔股份不低于 8%等前提条件下，将提名并支持顺丰的一名董事候选人加入极兔董事会。
二、交易对方基本情况
极兔作为全球快递服务运营商，在多个国家的电商快递业务上取得了快速发展，特别在东南亚市场积累了深厚的本土
化运营经验和坚实的网络基础，并在进一步拓展至拉美、中东等新兴市场。
三、交易背景及意义
顺丰作为亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商，拥有强大的跨境海陆空干线资源和海外仓网络，构建了端到端
一站式综合物流解决方案能力。高效的全球物流离不开本地化尾程配送网络的深度覆盖，而自建海外本土网络投入大、周
期长，选择与战略协同伙伴相互持股是比自建重资产投入更高效、更优化的方式。
极兔作为全球快递服务运营商，在东南亚等市场已建立起扎实的本地化能力和电商快递网络，并正在快速拓展至拉美
、中东等新兴市场。顺丰和极兔双方在网络资源、客户群体和产品结构等方面优势互补，有较大的协同潜力。通过本次合
作，双方将更好地利用顺丰跨境干线优势与极兔海外末端能力的优势进行互补，这不仅有助于提升顺丰全球网络的覆盖深
度与运营效率，还为双方未来探索关键基础设施的共同投资机会创造有利条件，有助于顺丰打造更高效、更具韧性的端到
端履约体系，提升客户全链路体验。此次共赢的合作，也必将为全球快递物流行业发展注入新动能。
四、交易方案及交割条件
本次交易发行定价是基于前 90 个交易日双方港股加权平均收市价进行定价的，且顺丰发行价较当前顺丰股价存在一
定溢价。据此，顺丰本次的发行价为 36.74港币/股，极兔的发行价为 10.10港币/股，该定价综合考虑了双方协同效应、
市场价格波动等因素。
会计处理方面，根据初步评估，交易完成后，顺丰将采用权益法核算长期股权投资，根据持股比例享有极兔每年实现
的净利润，并确认每年对极兔的投资收益。
特别提示，本次交易双方尚需满足一系列先决条件，包括但不限于香港联交所上市委员会批准、通过相关发行司法辖
区之反垄断审查等，顺丰和极兔将会积极推进各项条件的落实工作。
第二部分：问答环节
Q1: 公司作为极兔的 Pre-IPO股东，此次进一步增持是基于哪些战略考量？双方合作预期达到怎样的效果？
答：此次增持是顺丰深化全球化战略的关键举措。凭借强大的跨境头程、国际干线和海外仓网络覆盖，顺丰构建了端
到端一站式的综合物流解决方案能力，已成为亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商。然而，高效的全球物流离不开
本地化尾程配送网络的深度覆盖。基于中长期战略规划，为优化资源配置并加速全球覆盖，选择与战略协同伙伴相互持股
是比自建重资产投入更高效、更优化的方式。极兔目前在全球的布局也比较广泛，与顺丰的核心优势形成很好互补。基于
前期合作在运营效率和客户满意度方面展现的良好基础与潜力，增强了我们通过加深资本纽带来进一步释放协同效应的信
心。此举旨在深化战略协同，共同构建更高效、更具韧性的全球智慧物流网络。
通过本次与极兔的交易和战略协同，双方将融合顺丰跨境干线优势与极兔海外末端网络覆盖与本地化运营经验，双方
优势互补，有望在关键物流基础设施领域有更大合作空间，共同打造更加高效、更具韧性的全球智慧物流网络，把握中资
企业出海的东风及跨境电商高速发展的机遇。
Q2：能否以具体国家为例，介绍公司目前与极兔的业务合作形式，以及未来希望达到的理想协同效果？
答：自公司成为极兔股东以来，双方的合作已在多个层面展开。其中，国内市场极兔会使用顺丰旗下的末端驿站网络
进行部分快件的派送；海外市场，以菲律宾、沙特阿拉伯等地为例，顺丰在承接国际供应链与快递业务时，也充分利用了
极兔在当地已构建的成熟末端派送网络，有效提升了全程服务的稳定性、时效性以及客户满意度。
基于前期合作展现出的积极效果和潜力，公司决定通过本次增持进一步强化资本纽带，进一步升级双方战略伙伴关系
，在更多国家、更多业务生态上，将合作推向新的高度，拓展合作的广度与深度。
Q3：公司的愿景是“成为备受尊重全球领先的数智物流解决方案服务商”，此次与极兔合作后，具体将在哪些区域或
环节深化协作？合作效果更侧重于业务拓展还是成本节降？
答：公司与极兔的战略协同将围绕以下几个具体方向深化：
（1）依托顺丰在跨境头程与干线的核心资源和成熟运营体系，结合极兔在海外末端的高效派送网络与本地化服务能
力，为客户提供更具确定性的一站式综合物流服务。
（2）顺丰的全球化海外仓资源在逐步投入建设，叠加极兔的末端配送优势，为客户提供无缝衔接的仓配一体化服务
，优化库存效率，提升交付时效。
（3）顺丰将核心资源战略聚焦于国际快递、国际供应链、跨境电商头程及国际货代等业务，与极兔在海外经济型末
端派送网络形成高度互补与协同，共同为客户构建更完整的全球物流服务生态。顺丰自身不需要对海外经济型 B2C快递起
网，但将持续在保障核心客户服务体验与履约确定性的关键环节进行必要投入，比如布局海外仓网络以提升供应链效率与
响应速度等。
（4）双方将在国内外末端网点资源上探索合作可能性，提升整体网络覆盖密度和运营效率，提升消费者体验。
为推进双方协作有效落地，在满足双方约定条件下，极兔的控股股东将在董事会及股东会层面，提名且投票赞成公司
的董事候选人被任命为且持续连任极兔速递的董事；其次，双方将建立战略协同委员会等决策机制，由双方管理层定期交
流回顾，以统筹加快推进协同战略的执行。
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